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Andressa Dutao, Angela Kibble

Ponto

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Valor Econômico - 28.07.2026.pdf 中文镜像版

货币政策

ASA 经济学家 Andressa Durão 预计美联储将维持利率不变，投票结果将出现分歧 C2

立法

联邦税务局开始对向安装在马瑙斯自由贸易区（Zona Franca de Manaus）的企业进行的销售征税 E1

技术

“我们进入了具有影响力的 AI 时代，”Serasa Experian 创新实验室的 Olivier Devaux 称 B8

周二，2026 年 7 月 28 日 第 27 年 第 6.555 号 R$ 7,00 www.valor.com.br

ECONÔMICO

Valor

促销封面

7 月 28 日 农村生产者日

未来 感谢 养活 现在 的人

一次乡村与新一代的邂逅

为了庆祝农村生产者日，CNA/Senar 系统与生产者 Alisson 一起前往一所学校，让儿童和青少年接触那些每天将食物送到巴西人餐桌上的生产者的现实情况。

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Ines249

每一种食物背后都有一个关于工作、奉献和毅力的故事。在 CNA/Senar 系统的发起下，生产者 Alisson 与学生们分享了他的现实生活。受此经验启发，学生们将这种认可转化为彩色绘画和一封给农村生产者的感谢信。

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货币政策

周二，2026 年 7 月 28 日 第 27 年 第 6595 号 R$ 700 www.valor.com.br

第 249 号 立法

技术

“我们进入了具有影响力的 AI 时代，”Serasa Experian 创新实验室的 Olivier Devaux 称 B8

Valor ECONÔMICO

巴西成为全球最大中国汽车进口国

对外贸易 在今年前五个月，来自中国的采购额较 2025 年同期增长 146,9%

Marcelo Ocaizade, Álvaro Fagundes 和 Martí Olmos 发自圣保罗

巴西已成为全球最大的中国汽车进口国。从 1 月到 5 月，该国采购了价值 $ 5,2 十亿的电动车或传统车辆。根据海关数据，车辆进口额较去年同期的 $ 2,1 十亿增长了 146,9%。此前，巴西在主要进口国中排名第六。这一趋势由电动车引领，今年前五个月的电动车进口总额达 $ 4,5 十亿。仅在 4 月和 5 月之间，贸易额就达到了 $ 2,7 十亿。电动车和混合动力车在中国进口车辆总额中所占的比例从 2025 年的 13% 增加到 2025 年的 87%。

分析人士认为，采购加速的原因在于抢在 7 月 1 日之前利用较低的税率，此外还有中国为了弥补国内需求疲软而采取的激进出口政策，以及巴西人对电动车的接受度提高——中国汽车制造商已开始主导该细分市场，超越了传统制造商。

来自对外贸易秘书处并由巴西-中国企业理事会汇编的数据显示，上半年中国汽车的采购额是所有法国原产进口额（$ 2,6 十亿）的两倍多。在从中国进口最多的类别中，插电式混合动力车（结合了内燃机和通过插座充电的电机）最为突出，占总额的一半以上（$ 2,79 十亿）。整体而言，电动车约占巴西在该期间从中国进口总额的 15%。

根据 BMJ 咨询公司的 Wether Razak 称，许多发达国家对中国电动车征收的关税高于巴西。Bradesco Asset 的 Fabiana D'Atri 表示，进口增加也反映了北京方面对整体出口的刺激。第 A4 页

总统府：与阿根廷关系遭受“前所未有”的冲击

Sofia Alguier, Mariana Andrade, Giandanna Neves, Debora Lada 和 Vanessa Oliveira 发自巴西利亚和里约

外交部长 Marim Vieira 与巴西驻布宜诺斯艾利斯大使 giáo Brasil 会面，旨在评估在总统 Javier Mitri 在确认 Mário Bolsonaro (PL) 总统候选人资格的集会上批评 Lula 之后，巴西与阿根廷之间的关系。总统府认为外交关系受到了“前所未有”的冲击，但其长期影响仍在评估中。政府主张通过制度化方式做出回应，但昨天部长 Dario Dungon (Tuxenda) 表示，巴西经济好于邻国，并称 Mitri 为“pallinas”。在被问及如何看待这一事件时，Lula 讽刺道：“这家伙是谁？”分析人士认为，这种紧张局势不应升级为贸易冲突。第 A6 页和 A8 页

矿业将在 2030 年前获得 $ 76,9 bi 投资

Michael Eapner 发自圣保罗

巴西矿业部门的投资正处于一个前景光明的阶段（今年至 2030 年），预计该活动的投入将总计 $ 76,9 十亿，涵盖铁矿石和战略矿产项目，以及物流和社会环境工程。在规模最大的举措中，英国的 Brasil 预计将拨款 $ 5,7 十亿用于巴伊亚州的铁矿石勘探。而加拿大公司 Eriv Gypper 则希望与 Vale 共同在 Fraz 启动金铜项目，预计投资 $ 1,3 十亿。同样来自加拿大的 Aclana 计划投入 $ 700 百万在戈亚斯州勘探稀土矿。据巴西矿业协会主席 Pablo Cesário 称，全球对矿产需求的增长推动了这一趋势。B1 页

欧洲酷暑与火灾

在法国，包括游客和居民在内的约 220 千人被撤离，而巴西人正在处理影响了波尔多市及其葡萄酒产区的灾情。在西班牙，卡斯特列省 (Casteller) 的火势依然失控，预计热浪本周将袭击西欧。在法国，由于枫丹白露森林 (Nevada de Fontainebleau) 发生火灾，距离巴黎 40 公里处出现了大量难民。C1 图

局势缓和信号促使原油价格回落至 $ 88

Gabriel Caldeira, Luana Reis, Bruna Furlan 和 Arthur Cagliari 发自圣保罗

由于敌对行动缓解以及美国与伊朗之间外交进展的信号，原油在本周伊始大幅下跌。布伦特原油下跌 8,74, 至 $ 88,4. 该大宗商品的价格在上周曾超过 $ 100。原油价格走势的放缓为全球利率回落打开了空间。唐纳德·特朗普 (Donald Trump) 和美国与伊朗保持着“非常友好”的对话，但我们认为，如果谈判未能按预期推进，可能会重启军事行动。尽管军事行动暂停，但谈判方向仍存在疑虑。尽管美国驻联合国大使 Mike Wafer 表示，特朗普停止攻击是为了给对话创造空间，但伊朗方面表示仍在寻求新的对话。A15 页和 C1 页

政府就特朗普加征关税向 WTO 提起申诉

Mariana Andrade 发自巴西利亚

巴西政府针对华盛顿对出口至美国的产品加征新关税的行为，向世界贸易组织 (WTO) 提起申诉。外交部 (Itamaraty) 随即通知，已在 WTO 争端解决机制框架下对美国启动了“磋商期”。根据公告，巴西认为这些新关税“缺乏正当理由”。A6 页

指标

操作	25%	25%	25,0%
跳跃（平均）	25%	25,0%	25,0%
跳跃（选民烟雾）	25%	25,0%	25,0%
商业编辑 (BC)	25%	5,0%	5,0%
商业商业编辑	25%	5,0%	5,0%
商业国家编辑	25%	5,0%	5,0%
商业欧元 (IMC)	25%	5,0%	5,0%
商业商业欧元	25%	5,0%	5,0%
国家欧元 (第三阶段)	25%	5,0%	5,0%

具有社会影响的农业

Prensa Duda Ermita de Moraes 基金会由 Ermita de Moraes 家族和 Ixque 于 2019 年创建，旨在支持医疗领域的创业行动和社会影响项目。在 2026 年的版本中，该基金会开始与 (Ecuity)USP 合作，认可农业综合企业中的创新者。“只要具有社会影响、可行且已具备创业成熟度即可，”该公司在 Liana Moraes 的声明中表示。B1 图

Emae 少数股东质疑 Sabesp 的报价

Maria Luiza Filipariras 圣保罗

Emae 的少数股东——持有 10% 的优先股和 6% 的总股本——计划向法院申请预防性措施，以应对定于周四举行的股东大会，届时将对 Sabesp 兼并该公司进行投票。另外三名投资者（其中两人为自然人）已出于相同目的聘请了律师。这些股东认为，Sabesp 对该公司剩余股份的支付价格应至少是目前报价的两倍，目前的报价为每股 Sabesp 股份兑换 3,31 股 Emae 股份。该案件也列入了本周二证券交易委员会 (CVM) 会议的议程，这一消息出现在 Valor 的商业网站 Pipeline 上。B2 页

协作：健康进步的新引擎

Sidney Klajner B2

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A2 | Valor | 周二，2024 年 7 月 28 日

Tnez249

巴西

私有化支持者的狂言揭示了疏忽或时代脱节

Pedro Cafardo

最近，一名支持某候选人的人表示，国有企业并非“神圣不可侵犯”，并打算在当选后在“眨眼之间”进行私有化。这意味着他打算将 Pensíbas、巴西银行（Banco do Brasil）、联邦储蓄银行（Caixa Econômica）及其他大型国有企业私有化。

这一表态得到了其他支持者的赞同（尽管程度较低），这表明在一次普选之前，巴西人需要反思政府的提案，尤其是要识别领导层的时代脱节（anacronismos）。

在当前的全球地缘政治格局下，巴西与任何其他国家一样，不能用 1980/90 年代受新自由主义主导的思维模式来思考。自由化、贸易开放、削减公共支出、小政府以及大规模私有化，这些在后冷战时期曾占据主导地位的全球经济支柱，如今已不再是核心。

关于这一主题的一个良好参考是经济学家、康奈尔大学教授 Nicholas Mulder 6 月在 IMF 杂志《1860 Magazine》上发表的文章《新一波国有化》（The New Wave of Nationalization）。

Mulder 观察到，各国政府正在接管私营企业以及国家资源或碳资源（在接下来的 50 年中将改变全球经济格局），并设定了长期协议和国际投资的限制。据他计算，从 2016 到 2020 年，被国有化的资产估计价值高达 $ 544 亿（$ 2.7 万亿雷亚尔）。

该领域内的公民财产和外资被不加区分地国有化。例如：在公用事业和服务业公司领域，法国人实现了欧洲最大规模的接管。巴西也面临着民族主义的冲击。俄罗斯自 2022 年入侵乌克兰以来，在港口、过滤器和消费品公司方面投入了 168 46 亿。810s 获得了唯一一家联邦住宅生产商的多数股权。

许多国家还集中于 AI 企业，并将外国投资者的资源（如浮动资源、黄金、矿产、镍和棕榈油）国有化。这些国有化行为的原因是什么？Mulder 认为是地缘政治的不稳定性、大宗商品市场的波动以及能源转型的推进。此外，还包括就业保障和国家安全。

一些干预是通过直接接管实现的；另一些则是通过有偿征收。并非所有资产都转移给了国家，在某些情况下，国家仅决定了所有者之间的控制权变更。但在这所有案例中，政治和法律手段都将私有财产置于国家控制之下，并巩固了国家与资本之间的关系。

作为经济和政治历史学家，Mulder 解释说，当前时刻对应的是一个世纪以来的又一次国有化浪潮。

第一次浪潮发生在 1950 年代大萧条时期。为了避免金融崩溃，德国、美国、法国、英国、非洲及其他国家将银行、石油工业、航空、可再生能源和煤矿全部国有化。发展中国家（包括巴西）也采取了类似措施。

第二波浪潮出现在第二次世界大战后的 1940 年代末。当时确立了一种混合模式，公共投资与私人投资共存。布雷顿森林体系的稳定性通过降低资本外逃风险，促进了国有化。国有企业动员了大规模投资，主要推动了发达经济体的增长。

第三波浪潮发生在 1970 年代，受布雷顿森林体系崩溃和石油危机的推动。1975 年，在第一次石油危机期间，120 个国家进行了 81 次征收。

随着 1980 年代撒切尔和里根领导的新自由主义兴起，其中许多资产被重新私有化。利率上升引发了债务危机，影响了富国与穷国，并波及至 1980, 年的国有企业。

当前的浪潮对应于 2008, 年的金融危机，当时政府接管了大型金融机构，其中许多机构随后被移交给私营部门。更为持久的国有化进程始于 2010, 年代末，受大流行病、大宗商品价格飙升以及俄罗斯入侵乌克兰的推动。

Mulder 的结论是一个警示：国有化规模的增长表明，宏观经济和地缘政治力量正有利于此类干预；在国际关系碎片化的时代，这已成为一种重要的经济政策工具。

在合适的时机和非战略领域，私有化可以产生效率增益。然而，历史数据表明，国有化也能产生效益，因为它允许政治上对投资优先级进行更强的控制。

Pedro Cafardo 是创建 Valor Econômico 的团队主席，并每五日向金融力量撰写报告。

环境 第一阶段的实施将于明年进行，这是该国碳市场监管的一部分

财政部预计排放核查可能涵盖至 100 家企业

Jéssica Sant'Ana 发自巴西利亚

财政部估计，在温室气体 (GE) 排放监测、报告与核查 (MRV) 义务的第一阶段中，可能涵盖高达 400 家企业。该义务将从 2027 年起，针对年排放量超过 10 千吨的企业组开始实施。该阶段是该国碳受规管市场监管的一部分。

当三个实施阶段全部完成后，企业数量可能达到约 4 千家，其中约 2 千家企业因每年排放超过 25 千吨二氧化碳 (CO2) 而被列入排放上限。上述信息来自财政部碳市场特别秘书处监管与方法论副秘书 Ana Paula Machado Cavalcante 在接受《Valor》采访时提供。

该部门已就巴西碳受规管市场分阶段覆盖的提案启动公开磋商。初步文本指明了必须履行监测、报告与核查 (MRV) 义务（即准确报告 CO2 排放量）的行业。政府的目标是在碳受规管市场启动前建立一个官方数据库。

初步提案预计 MRV 的第一阶段将于 2027 年针对造纸和纸板工业实施。此外还包括综合炼钢厂、水泥、原铝、解释以及石油和天然气生产、石油精炼和航空运输。

第二阶段预计在 2029 年前针对矿业、加工铝工业开始。此外还包括半综合炼钢厂、电力部门、玻璃、陶瓷、食品和饮料工业、化学工业、固体废物和污水处理。第三阶段预计在 2031 年针对公路、铁路和水路运输实施。这些行业将有 4 年的适应期。预计相关法令将在对意见进行分析后于 9 月发布。

以下是采访的主要观点：

Valor： 定义各阶段行业使用了哪些标准？为什么某些行业被安排在 2029 年或 2031 年？

Ana Paula Machado Cavalcante： 优先考虑的标准是 MRV 的成熟度、集中在少数企业的市场结构，以及排放量和能源强度。优先行业是那些排放量集中在少数大型经济主体中的行业，这样启动排放报告的团队效率最高。在这些行业中，已经存在成熟且可靠的 MRV 方法论，而且在很大程度上，巴西企业在为其重要性报告进行 MRV 时已经采用了这些方法。

Valor： 公路运输的排放量很高。为什么该行业被预计在 2031 年实施？

Cavalcante： 公路运输由于其市场结构由数千个主体分散组成，带来了重大挑战。监管该行业的排放涉及化石燃料问题，涵盖货运公司、客运公司、物流公司、城市运输公司，最终甚至涉及个人。这一定义尤其复杂，因为存在自有车队和外包车队、承运商、个体司机、运力合同以及城市和大都市运营商。一个待探讨的潜在替代方案是定义一个不同于燃料最终用户的监管点。例如，加利福尼亚州监管的是化石燃料的分销商和进口商。在巴西，我们已经有一些法律用于发展运输部门。因此，我们的提案是将公路运输部门与海运部门一起放在第三阶段。

年排放量超过 10 千吨的公司将率先被纳入监测

Ana Paula Machado Cavalcante：“由于市场结构原因，公路运输带来了重大挑战”

Valor： 是否有某些行业会被排除在本次公共咨询之外？

Cavalcante： 只要不是初级农业生产，且所有年排放量超过 10 千吨的评估都将纳入监管计划。提交公共咨询的提案旨在识别肯定拥有年排放量超过 10 千吨参与者的大型行业。该法令主要列出了基础工业，但随着时间的推移，其他加工业也可能被涵盖。法律授予 SECE 管理机构（目前由碳市场特设秘书处行使）在任何时间定义纳入新行业的权力。这将始终在进行深入的成本和身份分析后执行。

Valor： 公众贡献是否可能修改行业的范围？

Cavalcante： 只要能提供技术和社区论据，这些贡献确实可以影响行业的顺序和期限。

Valor： 在第一批 MBV 义务中将覆盖多少家公司？在随后的批次中又是多少？

Cavalcante： 只有在定义每个行业内要监管的活动时，才能确定企业的确切数量。将提交公共咨询的法令以通用方式识别行业，包含国家经济活动分类 (CNAS) 的两个代码。这并不意味着每个 CNAS 内部的所有生产活动都将受到监管。目标是仅监管排放强度高的活动和响应因素。据估计，在第一阶段的排放额度经济体系中，可能有 400 家企业被覆盖；当我们包含到第六阶段时，这一数字预计将接近 4 千家企业，其中约 2 千家直接受到脱碳上限的限制。

Valor： 这些公司面临的后续流程是什么？

Cavalcante： 法令草案仅涉及 MBV 义务。也就是说，目标是精确了解运营商的排放量。因此，对于企业而言，具体要求将通过行政手段实施。由于其中大部分企业已经为这些活动建立了团队和流程，成本倾向于较低。以民航方案为例，企业已经在国际民航组织承担的所有承诺中报告国际航线的用途。现在，它们还需要报告国内航线的用途。

Valor： 政府是否打算在今年内继续监管 SECE 的其他环节？

Cavalcante： 秘书处目前正在制定三项法规。第一项是设立监管事务委员会 (Caneg) 的法令，由受监管行业的代表组成。第二项是巴西温室气体 (GIE) 排放监测、报告和核查计划。第三项是巴西排放能力计划 (PECE)。法律规定，SEC 框架下的一部分义务可以通过购买经过核实的排放削减和移除认证（在 CEPA 中）来履行。一个 CECE 比碳信用额度更进一步，它是基于管理机构认可的且在监管碳市场中被接受的方法论。PECE 简化了碳信用额度生成 CIE-VI 并从而进行交易的标准和程序。

Valor： 政府打算何时定义排放上限以及巴西排放配额 (CIEs) 的分配规则？

Cavalcante： 排放文本和 CIEs 的分配规则将由国家变更计划 (PNA) 决定。我们在 PC 阶段设定的时间节点是在 2030 年。从那时起，碳市场工具将在巴西开始运作。在第一阶段，政府将免费分配 CIEs。在第二阶段，可能会启动 CIEs 的拍卖流程。

本期文中提及公司索引

DSS Capital C10 Aldehagens A4 Alberde 87 Arcas 81 Aldon 86 Aldeganza 84 Aldeganza 84 Almão 86 Almão 86, C8 Almão 86 Angelaud Arbuen 81 Arson 87 ASA C2

Arca Mineiro 81 Baba Mineiro 81 Bano de Beira 82, 85 Bada de Beira 85 Bastinhos 86 BNI A4 Boldeiros 82 Bovo A4 Bastinhos 86 Bastinhos 86 Bastinhos 86 Bastinhos 87 Bastinhos 87 BTG C2

BTO Portugal C10 Bulgari 86 Buxin 82 Buxin 82 Clemmons A16, 84 Chaca Incorporated Congolades 84 C3, 86, C2 Clemmons 86 C3, 86, C2 Cancanopas 89 C4Pux C10 C4SP C2

Cambro Capital 84 Cbo 86 Endehagens 87 Endeganza 84 Engel Road 85 EPR 87 Eco Capam 86 Full 84 Germ 84 Germot Motors A4 Gibson New-Resorted 86 Golden Gump 86

Goldman Sachs 85 Guarantó 84 Graspi Fndhe 89 Graspi Fndhe 89 GAMA A4 HAB 84 HYO 86 Hyo 86 (×17 表格行已折叠)

Lada Subba 86 Lilton 86 (×17 表格行已折叠)

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Ines249

周二，2026 年 7 月 28 日 | Valor | A3

赞助内容

syngenta

热带农业推动巴西生产创新

研究、管理和退化土地修复支撑着在不扩大农业前沿的情况下提高生产力的战略

Syngenta 外部沟通经理 Guilherme Galvão 和 Syngenta 外部沟通协调员 Dorotena Balda。在由 Valor Econômico 举办的 Valor 农业新闻之旅（Jornalismo em Agro）上提供免费品牌推广。

热带农业已不再仅仅是一个地理特征，而成为了巴西农业综合企业的创新平台。在高温、病虫害压力较大以及极端气候事件的环境中进行生产，需要与温带国家所采用的不同的技术、管理和生产模式。这是 Syngenta 在由 Valor Econômico 举办的 Valor 农业新闻之旅中讨论的挑战。

Syngenta 巴西公司外部沟通经理 Guilherme Galvão 指出，由于新解决方案的开发，该国现在几乎一年四季都能进行耕种，即使在更为复杂的农艺条件下也是如此。据他称，热带农业集技术、管理、监管和保护于一体，能够以负责任的方式提高生产力。该高管提醒道，由于在研究方面的投入以及农业技术对热带条件的适应，巴西全国多个地区每年能够收获两茬甚至三茬作物。

“巴西在热带气候下生产，全年面临病虫害压力和气候变率。这带来了特有的挑战，但也为创新、良好实践和可持续发展故事创造了空间，”他表示。

这种适应需求推动了除农业投入品之外的解决方案开发。数字农业的进步（利用人工智能、卫星图像、监测工具以及

“巴西在热带气候下生产，全年面临病虫害压力和气候变率。这带来了特有的挑战，但也为创新、良好实践和可持续发展故事创造了空间” Guilherme Galvão Syngenta 巴西公司外部沟通经理

新的融资模式）构成了一场更广泛的农村现代化运动。在 Syngenta 看来，创新不仅意味着推出新产品，还意味着将技术、农艺知识和服务相结合，以提高农场的效率。

Syngenta 集团每年在其全球研发中心投入 $ 2 10 亿。该公司业务遍布 90 多个国家，其产品组合涵盖作物化学保护、种子、生物产品（如生物防治剂、生物激活剂和营养效率解决方案）以及旨在提高生产力的数字技术。

REVERTE* 计划

另一个备受关注的主题是退化土地的恢复，这被认为是在不扩张农业前沿的情况下扩大生产的主要替代方案之一。该提议旨在利用已开垦的土地来增加粮食供应，从而减轻对原生植被的压力，并纳入再生农业实践。

一个例子是由先正达（Syngenta）与其他公司合作开发的 REVERTE* 计划。该项目创建于 2019 年，将长期融资、农艺援助和社会环境标准相结合，以恢复退化的牧场并将其重新转化为生产区域。

根据该公司公布的数据，截至 2026 年 7 月，该计划已实现超过 280 千公顷的土地恢复，融资额约为 $ 2 十亿，共有 99 位生产者参与，分布在巴西 11 个州的约 400 个农场中。

这些区域的恢复伴随着免耕种植、作物轮作、改善土壤肥力以及其他再生农业技术的采用。为了参与该计划，生产者必须遵守环境和劳动立法，并满足计划设定的社会环境标准。

生物投入品

生物投入品的进步也成为了热带农业的趋势之一。在执行官看来，生物产品和化学农药不应被视为相互竞争的技术，而应是互补的。在综合害虫管理中结合不同的工具，旨在提高农作物的效率并减少环境影响。

巴西采用的实践在国外仍不为人知。被提及的例子之一是农药包装的逆向物流。据先正达称，约 95% 的包装回到了回收系统中，这一比例高于许多发达国家。免耕种植、农林牧综合系统 (ILPF)、生物固氮和 ABC+ 计划均是将生产力与环境保护相结合的举措。

《森林法》、规范农药登记的第 14.785/2023 号法律（2023,），以及农业与畜牧部、国家卫生监督局 (Anvisa) 和巴西环境与可再生自然资源研究所 (Ibama) 的协同作用，被作为引导该活动的监管结构的示例。在该公司的评估中，挑战不在于制定新规则，而在于监管和法律的执行。对于 Galvão 而言，巴西热带农业的主要竞争力恰恰在于将气候挑战转化为创新的能力。“热带农业不仅仅是生产规模。它是技术、管理、监管以及对保护承诺的综合体，使得能够以负责任的方式生产更多，”他表示。在执行官看来，深化对这些特性的理解，对于将巴西更稳健地纳入关于粮食安全、气候变化和可持续性的国际讨论至关重要。

REVERTE* 计划数据

• 超过 280 千公顷的土地恢复
• 超过 $ 2 十亿融资
• 99 位生产者参与，分布在 11 个州的约 400 个农场

您的第 2 号资金，是从 2027 年在 2018 年开始

生产量

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A4 - Valor - 周二，2026 年 7 月 28 日

Tnes249

巴西

对外贸易 从 1 月到 5 月，该国购买了价值 $ 5,2 亿（美元）的电动或传统车辆，比去年同期增长 149%

巴西已成为全球最大的中国汽车进口国

Marcelo Oswaldo 和 Álvares Fagnados 发自圣保罗

巴西在 2026, 首次成为全球最大的中国汽车进口国。今年 1 月至 5 月，该国购买了 $ 5,2 亿的电动或传统车辆，在排名中超越了更传统的买家，如 «Rotas 1018 5 亿» 和 Bilgisa（$ 3,8 亿）。

中国海关的数据显示，从这家亚洲巨头购买汽车的金额已超过去年同期出口额的 $ 2,5 亿——增长了 146,9%。当时，巴西在最大进口国中排名第六。

这一趋势由电动汽车引领，今年前五个月的进口额达到 $ 4,3 亿。仅在 4 月和 5 月这两个月份，金额就达到了 $ 2,5 亿。

巴西在电动汽车特定进口商中也占据领先地位：Bilgisa（$ 1,8 亿）和 Rotas 1/buão（$ 3,4 亿）位列前 3. 在中国向巴西出口的车辆总额中，电动车和混合动力车的份额从 2021 年的 338 增长到 2025 年的 87%。

在通过更新提交的成员中，该类别进口额的强劲加速源于：为了利用该国较低税率的竞争、中国为弥补电子需求疲软而采取的更激进的出版和运营，以及近期消费者（不仅是巴西消费者）对电动汽车（纯电或混合动力）的青睐——中国公司在这一领域占据了优势，而传统的美国、欧洲和其他亚洲汽车制造商则在匆忙追赶。

由巴西-中国企业委员会 (CIPE) 整理的对外贸易秘书处 (SecedIM) 数据显示，上半年该国购买了 $ 5,35 亿的中国车辆——超过了所有原产于法国的进口总额（$ 2,6 亿）。

在各类别中，增长最快的是插电式混合动力车，其金额占总额的一半以上（$ 2,79 亿）。电动车辆组约占巴西在该期间从中国进口总额的 15%。

CIPE 贸易与研究主管 Túlio Cantilly 强调，进口加速的一个因素是巴西进口关税上涨的时间表，该关税根据类别从 25% 和 30% 增加到 4.

“进口的加强已经支付了 $ 4,4 亿雷亚尔，现在应该会有一些调整，因为国内市场的销售将由已形成的库存来满足，”他说道。“另一方面，我不认为会出现强烈的下降，除非巴西人（包括已确认的中产阶级）的兴趣降低。电动汽车已成为一种消费欲望，电动汽车已成为中国车的代名词。”

根据巴西电动汽车协会 (AWE) 的数据，从 1 月到 6 月，该国销售了 215.021 辆轻型电动汽车，较去年同期的 1.600 辆增长了 1,028 倍。这一速度低于整个行业的增速，根据国家汽车制造商协会 (Anfares) 的资料，该行业在同期增长了 19,4%。在巴西，$ 10,4 亿雷亚尔的国内销售额在 6 月份占比升至 18%，而同期为 7,5%。

同样根据 Anfares 的数据，上半年电动汽车的销量达到 91 千辆，而 2025, 同期为 31 千辆，增长了 1930, 而插电式混合动力车增长了 90% 和传统混合动力车增长了 81%。

Basileira Asset Management (Bam) 的经济学家 Fabiana D'Arc 认为，进口额的增加也与中国整体出口的更大推动有关。“国内需求相当低：第二季度的数据显示，国内市场的表现增长速度远低于出口速度。”

“我不认为[进口]会出现大幅下降，因为巴西人的兴趣很高” Túlio Cariello

他说：“外部部门是对国内部门的补充”。

上周公布的数据显示，第二季度的 R$ 10,4 十亿增长了 4,3%（年率），超过了分析师的预期，后者认为家庭和政府的增长将更为疲软。这一动向引发了人们对该国实现稳定能力的质疑。在国内，全年的增长预期为 4,5 到 5,8。

另一方面，出口方面，6 月的汽车购买增长了 27%，远高于 30% 的初值。根据《金融时报》的数据，仅车辆经验在 6 月与 2025, 同期相比增长了 71,2%，达到 1,06 百万辆。此外，在面向外部市场的销售中，R$ 10,4 售出 177/千，增长了 95%。对外销售占该行业巨头产量的 43%。

在电动车辆的情况下，中国这一事实也起到了作用

Fabiana D'Arc：“随着生产国产化可能会出现下降，但我们知道这是一个艰巨的过程”[{"box_2d": [500, 248, 640, 335], "label": "text", "caption": "认为产品具有竞争力且拥有现代定位。在巴西和其他市场，随着产品被民众测试和认可，这是一种‘越多越多’的情况。在这个意义上，我不认为中国车辆的进入会造成问题，而是一种根本性的变化。随着生产国产化可能会出现下降，但我们知道这是一个艰巨的过程”，

至少有八个中国品牌已经在巴西生产或开始产品内部化，无论是通过自有工厂还是与已入驻的汽车制造商合作，但这个亚洲巨头拥有超过一百家制造商。然而，经济情况表明，并非所有进入这里的品牌最终都会在当地生产。

生产者即使在实施新关税的情况下，仍保持价格优势和这里无法企及的质量，尽管重量影响较少。消费者可以选择支付更多，而品牌也可以提供折扣以在市场中保持竞争力”。

自 7 月初起生效的 30% 关税适用于 16 个项目，并伴随一项针对半敲装 (SBC) 或完全敲装 (CKD) 车辆的零税率新进口区域，价值 156/60 的 US$ 4,8 百万。这一决定引发了 Anfares 的抗议，但 Interligente 的 João Carmo 表示，这符合联邦政府吸引这些制造商来到该国的战略。

这是预期之中的，且是一种双向通道。政府保持一个进口的大门敞开——作为给中国企业更多时间在境内扎根的一种方式。处理方式是 389, 在此生产”，他说。

认可。近期执行部门针对该行业的政策，如旨在推动应用程序电动化的 Move-Brazil 和 Gênese，都倾向于能源车间，从而开始了政府向车队电动化转型的结构。

为了满足国内市场的生产内部化，在评论看来，可能有助于缓解车辆进口的失衡。 “巴西仍然向阿根廷、哥伦比亚和墨西哥出口，而中国企业也有兴趣进入这个贸易市场”。

正如《Valor》所示，汽车工业是贸易逆差最大的细分市场，逆差为 US$ 5,22 十亿，是自 1997. 年以来历史系列中最深的。在出口因阿根廷等市场需求减少而下降时，进口却在攀升，达到 US$ 7,79 十亿。中国产品的份额从 2021 年的 58 增长到去年的 72%。在类别中，US$ 8,6 十亿中插电式混合动力车的份额从 170 增加到 70%。

B4J 咨询公司合伙人 Walter Banz 补充指出，许多发达国家对中国电动汽车征收的关税高于巴西。“这解释了 6 百万（辆/台）向巴西市场的转移，这在一定程度上使其比其他国家更具吸引力。”

根据 Milho 集团在第一周的数据，产品价格的数值分析推动了该细分市场的现状。“在这种评估中，美国第一任总统唐纳德·特朗普（Donald Trump）由于其他因素以及燃料价格的不可能性，在很大程度上冷冻了绿色议程，特别是在发达国家框架内。”

“随着该事件的权重：‘问题更多在于常态。价格冲击是暂时的，主要是一种产品限制，就像在其他时刻那样’，他说道。‘中国汽车具有独立于这种临时冲击的竞争优势。模式已经改变：供应和维护，而且这两点也在大幅下降。开始落户的企业最终也会扩展到售后服务，并意识到不能仅依赖供应商’。”

分析

Marli Olmos

圣保罗

由亨利·福特在一个多世纪前创建的装配线，被视为汽车工业最大的创新之一。该系统消除了对零件库存的需求。随着时间的推移，这一发明被记录在典型的模式中，如日本的看板（Kanban）模式和美国的 no time 模式。

在此模式之前，a432 采用了一种卫生系统，允许每个零件几乎在车辆组装的同一瞬间到达装配线。从那时起，“库存”（estúpua）这个词在汽车工业中被禁用，因为在成本控制中它是禁忌。但现在，库存对于中国人来说似乎不再是问题。

在过去的六个月里，销售混合动力车和 435 技术的品牌增加了其进口订单，以在最后一波进口税上涨前确保足够的货量。19 de julho，税率从 25% 到 28% 跃升至 30%。虽然尚不清楚总进口量，但根据最近的 Ulens 以及代表进口商的 Abnfa 主席 Marcelo de Godoy 的说法，其目标是确保在接下来的 3 个月（或四到五个销售月）内国家拥有充足的供应。

提前进口一直是主要由中国品牌采取的实践，自从混合动力车和 e217 车辆的进口税自 2024 年 1 月起分三个阶段逐步恢复以来。

因此，为了形成库存而采取的提前行动，在两年多时间里，中国品牌（专注于电动车型）的车辆进口价值引起了人们对持续增长曲线的关注。

可以预见，从现在起，混合动力车和 e217 的进口将趋于平稳，其路径为 435 和 217，正如总进口量在 25% 到 28% 跃升至 30% 时的情况。虽然尚不清楚总进口量，但根据最近的 Ulens 以及代表进口商的 Abnfa 主席 Marcelo de Godoy 的说法，其目标是确保在接下来的 3 个月（或四到五个销售月）内国家拥有充足的供应。

在企业的决定下，本地工业进行了强力动员，由国家汽车制造商协会 (Anfares) 代表，试图避免税收豁免的延续。这一动向仍在继续，因为有猜测认为，在总统 Luiz Inácio Lula da Silva 任期结束前的年底，可能会出现一个新的免税配额重新授予请求。

在周日，26, Lula 首次公开表达了他对中国品牌在巴西扩张的看法。“中国人来到这里的趋势似乎是一种新现象，因为他们采用了 OCD 生产。但事实是，renda da IPO 来到巴伊亚州让整个汽车工业觉醒并开始投资，”他强调道。

R$ 10 是对该项优惠最感兴趣的公司。在所有中国品牌中，只有已在圣保罗设立工厂的 GWM 采用了生产系统以及分零件模式，旨在加速本土化。Gedei 在 9 月于巴拉那州 Renault 工厂内开始生产时也将采取同样做法。两家公司均反对该项优惠。

至于 R$ 10 的选择性方案，近期该品牌自 2025 年 10 月工厂落成以来，在 شفuças 生产的车辆已达 100 千辆。

6 月，R$ 10 在轻型车排名中位列第四。凭借 88, 的市场份额，它仅落后于 Fiat、Volkswagen 和 General Motors 这前三名，差距较小。但其排名领先于 Hyundai、Toyota、Renault、Jeep、Honda 和 Casa Chare。

即使进口税高达 35%，巴西将继续吸引中国品牌。这是一个新的艺术尝试，且规模将成为全球最大。

此外，中国品牌无法进入全球第二大市场——美国，美国政府已对 GWM 的中国汽车进口征收关税。欧洲同样在实施附加税：但一些中国品牌已开始通过与当地汽车制造商合作，在欧洲工厂建立生产线。

这表明，中国设备在汽车工业中极高的培训成本并非核心问题。

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Ines249

周二，2026 年 7 月 28 日 | Valor | A5

巴西

公共账户 指标不考虑非经常性收入及经济周期，预计今年将重复 2025 年的结果

Warren 预计结构性初级赤字为 GDP 的 0,8%

Jéssica Sant'Ana 发自巴西利亚

根据 Warren Bessa 周一 (27) 向客户发布并由 Valor 独家获取的一项研究，中央政府的结构性初级结果在 2026 年预计将维持在潜在国内生产总值 (PIB) 的 0,8% 赤字，与 2025 年的预计表现持平。该分析由其经济学家 Felipe Salles 以及宏观经济分析师 Josué Pellegrina 和 Daniel Ferraz 共同签署。

该指标显示的初级结果不包括非经常性收入和支出（如异常项），也不包括经济周期的影响。因此，部分专家通过跟踪这一数据来衡量国家的真实财政状况，从而在计算中剔除那些往往不会重复出现的异常因素。

如果得到确认，今年的结果将与 2025 年相同，根据 Warren 的数据，当时中央政府的结构性初级结果为潜在 GDP 的 0,8% 赤字。该结果由潜在 GDP 0,5% 的实际赤字，以及非经常性成分和周期性成分分别占潜在 GDP 0,1% 和 0,2% 的盈余组成。

对于 2026 年，Warren 认为结构性结果由潜在 GDP 0,4% 的实际赤字，以及非经常性成分和周期性成分分别占潜在 GDP 0,1% 和 0,1% 的盈余组成，从而导致潜在 GDP 0,8% 的结构性赤字。

非经常性因素今年预计总计占潜在 GDP 的 0,1%，这主要是由于中东冲突导致油价上涨。预计这将增加出口税的收入（该税项为临时设立以抵消燃料补贴），并提高石油公司的营业额，这些公司需缴纳 BRF、CNE、特许权使用费和特别分成。此外，对 Petrobras 分配股息的预期也有所增加。然而，预计此类额外收入并非经常性，因此不具有结构性。

经济学家还计算出，面对 2021 和 2026 年结构性赤字的局面，在四年期间需要接近潜在 GDP 2,8% 的财政努力，才能实现一个与 GDP 比例债务稳定相兼容的永久性结果。该数值相当于潜在 GDP terms 下 $ 367,2 的调整。

此外，Warren 强调，2026 年的特点是采取了一系列重大财政措施，但这些措施是通过财务支出来执行的。根据该咨询公司的说法，这些措施总计

Warren 首席经济学家 Felipe Salles：挑战巨大，但事实上可行

$ 97,5，包括 Move Brasil、巴西主权计划 (Plano Brasil Sobrataria e Desamóia) 以及针对特定事业、敏捷化访谈、航空业和“我的房子我的生活” (Minha Casa Minha Vida) 的融资计划。因此，这些支出不会影响初级结果（包括结构性结果），但会增加公共债务，并削弱新财政框架的信誉。

“值得强调的是，使用财务支出作为规避第 289 号补充法案所设定限制的手段，会导致新财政框架 (Novo Acateonço Fiscal) 既定工具的信誉和有效性丧失，并为债务/GDP 比例向其他发展中同辈国家水平的收敛增加了一层额外的不利因素，”Warren 的经济学家们表示。

该研究得出结论，只有永久性的财政巩固措施才能产生足够的结构性盈余，以在长期内稳定公共债务。Warren 的经济学家们表示：“挑战巨大但可行，主要通过合理化税收支出、取消特定收入与支出的挂钩、减少议会修正案拨款、对 INVA 支付的福利进行通胀调整以及取消超高薪资等措施来实现”。

消费者信心连续第三个月下降

Alessandro Saraiva 里约报道

格图利奥·瓦加斯基金会（FGV）周一（27日）报告称，7月份消费者信心指数（ICC）下降 0,4 点，至 98,1 点。这不仅是连续第三次下降，而且是五个月来最差的结果，是自 2 月以来（1,2 点）最低的跌幅。这也使该指标降至 2 月以来的最低水平（46,1 点）。对于负责该指标的 FGV 经济学家 Anna Carolina Gouveia 而言，消费者信心水平的降低与当前经济增长速度放缓相一致。因此，由于经济活动预计将继续呈现较弱的节奏，她不排除 ICC 将进一步回落。

她补充道，7 月份的下降主要受到当前问题的影响：在 ICC 的两个组成部分中，现状指数（ISA） 7 月下降 2,6 点，至 94,4 点；而预期指数（IE）则上升 1,1 点，至 91,5 点。

“可以说，这次结果受到了对现状感知恶化的影响，而前两个月则是受到预期影响的，”她表示。“由于这些跌幅非常小，我们看到了信心损失的信号非常平均，但与经济增长动能的减弱一致，即使是对 2026, 年的预测也是如此。因此，原则上该指标信号显示情况在恶化，但与 2026 年经济预计将出现增长动能下降的情况一致。”

低收入家庭的情况恶化更为明显。在调查的四个收入组中，月收入不超过 $ 2.100 的组别跌幅最大，下降了 76,9 点。Gouveia 提醒说，这是因为当月食品价格上涨，这对低收入人群的影响更大。

此外，该专家提醒，5 月份推出了 Desamóia 2.0（新 Desamóia 巴西），这是一个联邦债务重组计划。该计划有助于延长债务期限，特别是针对低购买力群体。随着债务得到协商，预算空间增加，月收入至 $ 1 亿（R$ 1 bilhões）的收入组在 7 月份的 ICC 比前一个月增长了 1,2 点。她补充道：“7 月份的回落也可能是一次调整，因为 6 月份出现了大幅上涨。”

Gouveia 不排除 Desamóia 2.0 可能会给低收入消费者的信心带来新的改善，进而对整体 ICC 结果产生积极影响。她强调：“但我们已经知道 Desamóia 的影响是短期的。”她表示：“这可能会在一段时间内提高指标，但我认为，当我们在年底时，ICC 的最终结果将是消费者信心的减速。”

2025 研讨会

特兰科索 / 巴伊亚州 (TRANCOSO / BA)

8月25至28日

由：eletromídia 呈现

带着好奇心出发，带着未来而归。

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A6 - Valse - Terça-Ásia，2026年7月28日

1nes249

巴西

外交关系 总统府仍在评估这一在 203 年外交关系史上前所未有的事件所带来的影响

米莱的攻击动摇与阿根廷的关系

Sofía Aguiar, Marítimo Andrade 和 Gianfranco Mover 发自巴西利亚

总统路易斯·纳鲁纳·卢拉·达席尔瓦（Luiz Naira Lula da Silva）政府认为，阿根廷总统哈维尔·米莱（Javier Milei）在 25 日发起的攻击动摇了两国关系，并在双方 203 年的外交关系史上造成了一次前所未有的事件。尽管如此，普拉纳尔托宫（Palácio do Planalto）仍在评估其长期实际影响。在本周一，卢拉对米莱表示，并询问“这个家伙是谁？”，而财政部长保罗·杜里根（Paulo Durigan）则称这位总统为“小丑”。

周六（25 日），在圣保罗举行的自由党（PL）大会上，作为自由党潜在候选人的米莱称卢拉为“大盗”和“囚犯”，并攻击最高联邦法院（STF）的部长，将其描述为“疯子”。这一批评由于一项决定而受到限制，该决定禁止阿根廷总统访问前总统路易斯·博索纳罗（Luiz Bolsonaro），后者在被判定企图发动政变后，试图对其进行谴责。

“我想去看我的朋友博索纳罗，但他们不让我去，但那个前囚犯却来了，来陪伴这个囚犯，不是吗？没有人证明他做了什么。然而，他们不让我看望我的朋友，此外，他据称被禁止了，”阿根廷总统在圣保罗表示。

这些言论立即引起了巴西政府的反应。周末，外交部大使马尼·维埃拉（Manny Vieira）召见了阿根廷驻巴西大使丹尼尔·赖蒙德（Daniel Raimond），以传达政府对行政首脑言论的正式不满。就在本周一（27 日），维埃拉与巴西驻布宜诺斯艾利斯大使胡利奥·布雷特利（Julio Brtelli）会面，对巴西与阿根廷之间的外交局势进行初步评估。会议持续了约 40 分钟。据内部人士透露，他们将在周二（28 日）代表卢拉出席在神之都利马举行的总统选举仪式后再次会面。

甚至在圣保罗活动之前，外交部已经预见到米莱可能对巴西采取这种攻势，并制定了不同的方案。当时的预期是，如果阿根廷总统继续批评卢拉并表达对弗拉维尔（Flávor）的支持，巴西政府将不会提高回应的调门——甚至考虑不予理会。

攻击有助于 加强对国家主权的 捍卫，这是卢拉 竞选的主要标志

达里奥·杜里根（Dario Durigan）：“阿根廷的风险要高得多，公共债务高得多，且通货膨胀率也高得多”

“在幕后，评估认为政治分歧是民主环境的一部分，不会对国家关系产生实质性影响。自米莱在 2021 年就任阿根廷总统以来，虽然没有与卢拉建立对话，但合作行动仍在继续。”

普拉纳尔托宫内部的指导方针是对阿根廷总统的挑衅保持冷静。卢拉的沟通人员认为，米莱的评估标准倾向于巴西的选举辩论，并认为其参与国际活动旨在服务于国内政治。然而，如果米莱将攻击指向巴西机构，批评选举制度并指责其他权力机关，情况将有所不同。在这种假设下，政府打算在衡量出言论的影响后，再决定是否采取更强有力的回应——而这正是所发生的情况。

在上述言论之后，维埃拉于周日（26 日）晚上在阿布雷瓦宫（Palácio da Abreuába）与卢拉会面，就该议题进行汇报。政府目前仍在预测后续发展。

该事件对关系的[Man-ral]产生影响，但目前的构建是，机构回应应仅在米莱（Milei）掌握[infor-ma]国家信息以及巴西民主文化机构的情况下进行。

在选举阵线上，阿根廷人对巴西的攻击在一定程度上有助于强化卢拉在 2026 年临时竞选中的主要竞选标签，即维护国家主权。内部评估认为，无论是特朗普（Donald Trump）总统的公民，还是米莱最近的攻击，在国际消费层面上都有利于这种论调。对于劳工党（PT）的部分人士来说，这创造了一个有利的环境，用以利用一个寻求维护国家利益的政府与那些被关联到外部压力（presídio externo）的对手之间的对比。

尽管有克制回应的指导，但卢拉及其政府部长们在周一释放了一种反击米莱的“特赦”力量。在南马扎蒂宫（Palácio Namazaty）与韩国总统李明博（Lee-mining）会面前接受询问时，卢拉本人表示：“那个家伙是谁”。

而杜里根（Durigan）则声称巴西经济的状况好于阿根廷，已经[quite]了风险-pala、公共债务和通货膨胀，并将该国总统哈维尔·米莱（Javier Milei）称为“小丑”。

在接受《佩尔南布科州报》（Rede Jornal de Pernambuco）采访时，杜里根表示，“无法进入”那些认为巴西经济正走向[“psycolipitor”]情景的人的逻辑。他说：“阿根廷总统的小丑行径是对巴西的嘲讽，而阿根廷的风险pali要高得多，公共债务要高得多，通货膨胀也高得多。”

在当天结束时，米莱在社交网络上发表了一系列言论予以回应。“卢拉是个前囚犯，当他来到阿根廷时，就成了他被定罪的盟友。他是上帝之父的[trabalade]，是博尔索纳罗（Bolsonaro）的[inelight]”，他在其中一段被尊重（respeitados）的言论中说道，该言论也涉及阿根廷前总统克里斯蒂娜·基什内尔（Cristina Kirchner）。

另见第 8/8 页

卢拉创建小组以推进南方共同市场-韩国协议

Marítimo Andrade 和 Sofia Aguiar 发自巴西利亚

为了扩大市场准入，总统路易斯·伊纳西奥·卢拉·达席尔瓦（Luiz Inácio Lula da Silva）在本周一（27）宣布，巴西与韩国已同意创建一个工作组，试图重启自 2019. 起陷入停滞的南方共同市场（Mercosul）与该亚洲国家之间的贸易协定谈判。该小组还将协调韩国对巴西肉类加工厂进行实地考察的实施。

此外，该小组旨在寻求让韩国市场向巴西产品开放的决定。副总统热鲁多·阿尔钦（Geraldo Alckmin）将担任该贸易协定工作组的巴西方协调员；卢拉透露，韩国政府将于近期指派一名“值得信赖的人员”担任其代表。

“在经过 17 年的谈判后，我们现在有了在明年向巴西派遣卫生认证代表团的具体承诺，这是巴西肉类加工厂进入韩国市场的关键一步，”这位劳工党（PT）成员在韩国总统 Lee Jae-mpung 访问巴西期间，在其身边如此表示。

据悉，韩国卫生代表团将在 1h30 内对巴西肉类加工厂进行考察。此次考察被认为是对推进谈判的重要阶段，因为这将允许韩国当局核查巴西企业的卫生和质量合规情况，以满足进口巴西肉类的要求。

肉类进入韩国市场被认为是贸易协定中的主要障碍之一。韩国将开放部分卫生准入以进口动物蛋白产品。对于巴西、阿根廷和乌拉圭来说，这是一个敏感话题，因为肉类收入在出口中占有显著比例。

正如《Valor》在 1 月份所示，韩国的农业生产商对扩大南方共同市场的供应商份额持抵制态度，这一动态与在欧盟和南方共同市场协议谈判期间观察到的情况相似。推进协议的另一个重大障碍是对韩国廉价产品进入而导致生产部门受损的担忧。

在演说中，卢拉强调了贸易往来的增长，尽管存在全球主义的推进和国际局势的增长。2025, 巴西与韩国之间的贸易总额达到 318 十亿。总统认为，这一结果在韩国和巴西的规模面前仍然是“有限的”。他表示，从今天的会议开始，明年的贸易余额将会“更大”。

双方还就特殊领域、工业技术、能源、教育和体育等领域的顾问合作进行了探讨。“还有很大的进步空间，”卢拉在提到投资和双边合作时说道。

Lee 表示，首尔打算深化与巴西的伙伴关系。“通过这项协议，我们将创造一个良好的供应渠道，以深层方式加强双边合作。在当前的贸易时刻，巴西和韩国的合作不能等待，就是现在，”他宣称。

另见第 8/10 页

巴西就特朗普关税问题

向世贸组织提起申诉

Mariana Andrade 发自巴西利亚

路易斯·伊纳西奥·卢拉·达·席尔瓦 (Luiz Inácio Lula da Silva) 总统政府在本周一 (27) 向世界贸易组织 (OMC) 提出申诉，反对美国总统唐纳德·特朗普 (Donald Trump) 对巴西产品征收新关税。外交部 (MRE) 如此通报。

根据外交部的目标，此举旨在寻求“累积缓解”。美国处于世贸组织争端解决机制的范围之内。该阶段的目标是获得一份初步评估。

申诉针对的是其当前采用的全球关税标准，该标准基于 1974 年《贸易法》第 501 条：对部分巴西出口产品征收 25% 的主权关税（源于贸易调查的结论），以及对巴西和另外 19 个国家征收的 12,5% 的额外关税，理由是进口产品的监管存在缺陷。

在公告中，外交部表示，认为这些制裁是“依赖性的”且与美国在 2024 年最终承诺的义务“不兼容”，该义务涉及 1984 年世贸组织成立协议及关于世贸组织争端解决机制的谅解备忘录和程序。

这些关税是由美国政府在近期实施的。在巴西可以采取的应对措施中，包括去年由国民议会通过的一项责任法，该法允许采取贸易评估措施。巴西政府还打算寻求豁免以使其成为例外。

巴西在最近收到世贸组织的通知后，已完成相关程序，并根据其规则处理此事，尤其是面对中国的政策协议。华盛顿此前已表示，世贸组织在部分环节上被替代。自唐纳德·特朗普政府起，美国已采取措施限制该机构上诉机构的运作。

葡萄牙

帕拉纳瓜 (PARANAGUÁ) 和安东尼纳 (ANTONINA) 港务管理局。

通告 第 01/2026-APA 号

帕拉纳瓜和安东尼纳港务管理局 (APPA) 局长，在行使职权时，鉴于第二周日报关于 501/2019 号一致义务委员会的规定，并考虑到 APPA 第 25.563.422-2 号议定书的内容，决定：

1. 确定在特许权框架内拟定的公开听证会，即关于 PA600 区域的第 01/2026-APA 号公开听证会，涉及供应模式，宾夕法尼亚，正如其所示，具有一个新供应模式的基础，加强巴西的协议运营，且正如其所示，具有一个新供应模式的基础，加强供应运营，且正如其所示，具有一个新供应模式的基础，加强供应运营，且正如其所示，具有一个新供应模式的基础，加强供应运营，以及一个新供应模式的基础，加强供应运营，以及一个新供应模式的基础，加强供应运营，以及一个新供应模式的基础，加强供应运营，以及一个新供应模式的基础，加强供应运营，且正如其所示，具有一个新供应模式的基础，加强供应运营，且正如其所示，具有一个新供应模式的基础，加强供应运营，以及一个新供应模式的基础，加强供应运营，且正如其所示，具有一个新供应模式的基础，加强供应运营。

2. 分析已指向以下内容：

2.1. 所有会议环节将通过网络直播至整个互联网，并在 YouTube 的 APPA LICENAZA 频道上录制并提供。

2.2. 无需前往现场参加公开听证会。

2.3. 对之前听证会结果感兴趣的人员，可通过 WhatsApp 登记号码 (011 9918 810) 进行登记，2) 登记申请时间为 2026 年 8 月 19 日 07:00 至 11:00。不符合条件（所有在期限外提交且/或方式不稳定的申请）者将不予受理。

2.4. 感兴趣者的参与将仅限于通过虚拟会议室进行实时参与，或根据公开听证会会议的登记顺序参加现场活动，且人数上限为 70 (pbc) 位访问者。

2.5. 登记阶段结束后，每位有意参与者将收到信息 (信息包含进入会议虚拟室的访问方式或登记网络中的相关指南)。

2.6. 如遇计算机问题，将采取有限的安全措施并确保所有贡献内容的完整性。若问题持续存在，感兴趣者可通过 WhatsApp 提交其贡献。

2.7. 无论是否参与，所有贡献必须通过 www https://www.profundamental.gov.br/ 在 APPA 网站上提供的 02/2026/paa02 号公开听证会组织页面提交，截止日期为 2026 年 8 月 21 日 24:00。

2.8. 其他具体情况见第 001/2026-APA 号特许权与公开听证会附件。

2.9. 本决定自其在联邦官方公报 (2016) 发布之日起生效。

2.10. 在联邦官方公报、帕拉纳市官方公报以及一份全国性主流报纸上公布。

帕拉纳瓜，2026 年 7 月 29 日。

Victor Taiga Rango

代理局长

政府可能会重新审查“小衣服税”，Durigan称

Gianfranco Mover 发自巴西利亚

财政部长 Dario Durigan 在本周一 (27) 表示，如果联邦政府发现进口增加并对国内工业造成损害，他可能会向总统 Luiz Inácio Lula da Silva 建议重新审查目前产生所谓“小衣服税” (taxa das blusinhas) 的决定。据部长称，团队已开始密切跟踪进口演变情况，以评估其对生产部门的影响。

“我们正在通过一个阶段来研究 [取消小衣服税] 的影响。我们已经看到这些产品的进口量很大。由于我们已经有了管控，在任何时刻如果我们意识到情况超出标准并导致国内生产缺乏免税额度，就有可能向总统提出变更，”他在接受 Pernambuco 之声广播电台采访时表示。

5 月，总统 Lula 发布了一项临时措施 (MP)，对 5 个类别的 30.50 美元以下购买商品征收 20% 的进口税。该提案在 5 月宣布，作为政府应对选举影响的预期。

该措施旨在应对巴西企业因进口产品竞争增加而受到的影响。随着特朗普 (Trump) 政府征收的新关税，生产部门甚至被迫采取行动，以避免或扭转取消征税的决定，或者尝试批准补偿措施。

在采访过程中，部长还提醒说，政府将在今年，即选举期间，公布从 2027. 年起优化公共账目的提案详情。他表示，已经提交了这些措施的大纲，其方向是削减强制性支出，以扩大用于投资的额度。

“政府的良好工作和目标很明确，我们旨在改善公共账目。我们需要让强制性支出最终降低，授权团队通过财政空间使用、目前 [规则] 的更新得到控制，以便我们在产品和市场文件方面能有更小的更新，”他说道。

Durigan 还表示，有人质疑卫生和教育领域是否在国家影响范围内以避免预算短缺。在他看来，国民议会也应开始遵守对提案及其对公共账目影响进行事先评估的监管步骤，正如联邦最高法院 (STF) 采取的模式。

“目前（在本届 Lula 政府中）实现的 2 个百分点国内生产总值 (GDP) 的增长需要在下一届政府中复制，”他总结道。

部长承认巴西在公共账目轨迹方面面临挑战，但他表示，这并非目前可能导致像前一年那样预见危机的时刻。他同时排除了 2027 年出现经济衰退的情景。

“在 2027 年国内生产总值 (GDP) 增长 2% 的预测中，但有人在讨论 15. 这不是经济衰退 [增长低于此] 具有一定的空间，”他最后补充道。

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Ines249

周二，2026 年 7 月 28 日 | Valor | A7

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安德烈·安加西将企业健康与高绩效联系起来

在由 Wellhub 主办的活动中，Wellhub 宣布安德烈·安加西（Andre Agassi）为其全球大使，这位前网球世界 1 将领导力与绩效同对人员的关怀联系在一起。

Wellhub 平台的调研指出，90% 以上拥有结构化健康计划的企业获得了正向的投资回报率（ROI）。该品牌巴西区首席执行官里卡多·格拉（Ricardo Guerra）表示：“当我们对比参与健康习惯的员工与未参与的员工时，我们观察到医疗保险的赔付成本降低了 30%，同时缺勤率和员工流失率也有所下降。”

这位高管认为，近年来，该主题已不再被视为一种福利，而是在业务优先议程中占据一席之地。“投资于人并非无底洞式的支出，而是财务效率和风险规避的战略。”

这一趋势在 Wellhub 于圣保伐罗举办的一场活动中得到了探讨。此次活动聚集了 C-level 管理层，并邀请了该品牌大使、前美国网球运动员安德烈·安加西出席。

在会议开场时，格拉强调了在场领导者所做决策的潜在影响力。据他介绍，所代表的公司雇佣了约 100 万名员工，如果算上家属，受益人数将达到约 300 万。

高绩效与综合健康之间的关系成为了与这位前世界 1 网球选手的对话主轴，他主张对健康的关注能够提升个人表现和企业成果。他强调：“通过提供适当的身体、心理和情绪关注，员工投入给公司的时间价值将翻倍。”

“投资于人并非无底洞式的支出，而是财务效率和风险规避的战略” 里卡多·格拉（RICARDO GUERRA） Wellhub 巴西区 CEO

在对话中，他讲述了充满压力的童年、与高绩效紧紧绑定的一体化身份，以及在重新定义成功并专注于可控因素之前的漫长学习历程。他建议道：“聪明地训练，重视恢复。好好休息，好好饮食，整理好头脑、思想和内心。”

在谈到领导力时，曾八次获得大满贯冠军的安加西表示，持久的成果取决于将人放在首位。“在任何情况下，都不应将议程置于人之上。”在他看来，支撑成果的纪律和一致性，只有在结合了关怀、陪伴和目标时才能得以维持。

寻找意义

在回顾职业生涯的巅峰与危机时刻（包括世界排名跌至第 149 位）时，安加西强调，当他放下对生产力的痴迷并开始承认自己的局限性时，转变发生了。

“没有脆弱就没有谦卑。没有谦卑，你就看不到自己的盲点，看不到自己的弱点，无法按照想要的方式组建团队，也无法像期望的那样领导团队。”

他讲述道，在正视自己的痛苦并在职业生涯多年后终于发现对网球的热爱，他决定重写自己的故事，并且在投身教育事业中找到了更多意义。

在陷入危机的阶段，他投入自有资金资助一项学校项目；在过去十年中，他注入了约 $ 1,3 十亿雷亚尔用于在美国创建一个由 130 家学校组成的网络，旨在服务低收入社区。

他表示：“当我看到一个比我自身更宏大的目标时，我也找到了重新回归赛场的理由。”因此，在他看来，社会工作定义了他的回归——不仅是重返体育之巅，更是重新掌控自己的生活。

“在任何情况下，都不应将议程置于人之上” 安德烈·安加西（ANDRE AGASSI） 前世界 1 网球运动员

文化变革

如果说阿加西的经历阐明了身心健康对个人表现的重要性，那么对于企业而言，挑战在于将这一概念转化为人员管理实践。

Guerra 强调，各项举措的成效并不在于福利的提供，而在于这些举措如何融入组织文化之中。

根据 Wellhub 的研究，当健康被仅视为一项福利并以被动方式提供时，参与率通常为 30%。然而，当组织将其置于文化中心，并通过积极的沟通、领导层的参与和持续的激励时，这一比例将跃升至 60% 到 90% 之间。

自品牌从 Gympass 更名为 Wellhub 以来，该公司一直在强化其作为企业健康平台的定位。通过整合健身房、心理健康应用、营养计划及其他服务，Wellhub 旨在扩大健康习惯的普及率，并支持企业构建一种面向全面关怀的文化。

“在这种情况下，员工不仅会去健身房，还会开始关注睡眠、营养和心理健康，从而建立起一种有助于个人及公司绩效的日常习惯，”Wellhub 的 CEO 表示。

该平台将企业与专注于身体活动、心理健康、营养和生活质量的健身房、应用程序及服务连接起来，从而扩大员工获取健康解决方案的渠道。访问地址：wellhub.com。

PREDUZIDO POR

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A8 - Valor - Força Aúra, 2024 年 7 月 28 日

Line249

巴西

外部关系 对一名圣保罗大学（USP）教授而言，两国正处于一个长期的疏远过程中，而卢拉与米莱之间的分歧进一步加剧了这一局面

费利西亚诺·吉马拉埃斯表示，巴西与阿根廷正经历最严重的危机

Marcos de Moura e Souza 发自圣保罗

巴西与阿根廷之间的关系恶化并非始于今日。两国一直处于一个长期的疏远过程中。现在的不同之处在于，路易斯·伊纳西奥·卢拉·达席尔瓦（Luiz Inácio Lula da Silva）与哈维尔·米莱（Javier Milei）之间的反感进一步加剧了问题。

另一个因素是唐纳德·特朗普领导下的美国所扮演的角色，米莱是其盟友，而卢拉则在地区内处于相反的类别。这也是国际关系研究所（IRI）教授费利西亚诺·吉马拉埃斯（Feliciano Guimarães）所指出的。

“如今，巴西和阿根廷正处于过去 30 年来最严重的外交危机中，”吉马拉埃斯说道，他曾任圣保罗大学教授，目前供职于巴西国际关系中心（CARI）。

在他看来，米莱与卢拉在巴西问题上的分歧是“两国关系中正在发生的更严重的经济进程”的症状。

目前，吉马拉埃斯将参加由阿根廷国际关系委员会主办的一场关于巴西/阿根廷关系（在中国/美国模式背景下）的年度活动。以下为采访节选。

Valor： 您如何看待巴西与阿根廷的关系？

费利西亚诺·吉马拉埃斯： “巴西必须保持负责任的态度，并意识到对方的行为是不可预测的。”

在各个维度上，无论是商业、政治还是经济，巴西与阿根廷之间都存在分歧。巴西的决定方式是一种，阿根廷的则另一种，这是必然的。政府可能会加速或延缓这些进程，但这种情况一直在持续发生。

Valor： 为什么？

吉马拉埃斯： “在南方共同市场（Mercosul）成立之初，在 90 年代和 2000 年代，阿根廷在巴西内部曾有一个强大的游说团体，既包括巴西经济界，也包括政治界。当时人们对维持和深化与阿根廷的双边关系有很大兴趣。但这个阿根廷游说团体一直在失去影响力，被亲欧洲、亲美国以及亲中国的 5 个游说团体所取代。阿根廷在巴西社会中的空间在缩小。这种情况在巴西于阿根廷内部的影响力中虽然比例不同，但同样在发生。事实是，巴西的经济规模是阿根廷的四倍。在贸易方面，巴西对阿根廷的贸易早已在经历这一进程。同时，阿根廷内部反南方共同市场的情绪也在增长。”米莱政府正是这一情绪的最高代表。

Valor： 如果巴西/阿根廷关系的衰减并非始于今日，那么在卢拉和米莱的领导下，这种疏远是否在加剧？

吉马拉埃斯： “不仅在加剧，而且在严重加剧。最近，一批阿根廷外交官和企业家在阿根廷国际关系委员会（CARI）聚集，讨论关系的现状。他们的诊断结果是，我们正处于两国历史上商业和政治最糟糕的时刻。一份文件已拟定，旨在提交给巴西方面以及阿根廷外交部长帕布洛·基尼奥内斯（Pablo Kinion/Ojiboto），以期启动双边关系的恢复进程。”

Valor： 在米莱访问巴西会见卢拉的时刻，是否可以想象一种共识的达成？

吉马拉埃斯： “这种情况在米莱的逻辑下不会发生。这是极右翼的操作手册。首先，在选举中获胜后，将其候选人推向全球。其次，通过引发争议的举动，迫使对方做出反应，因为这种行为极度不符合常规。在这一反应、反击、攻击与防御的过程中，要么像米莱目前所做的那样升级——声称巴西在进行一场针对阿根廷的活动；要么不继续升级，稍微缓和。而在这一期间，他将始终处于中心位置。”

以下是为您修复后的翻译，确保了所有缺失的数字（16., 16,, 7,）均已准确地整合到译文中：

“特朗普赋予阿根廷权力属性，使其在这场与巴西的竞争中得以重新定位”

费利西亚诺·吉马良斯（Feliciano Guimarães）：“巴西必须保持谨慎，并意识到行为者的角色以及一时的心态。”

存在一些政治上的失误和指控，强迫人们在支持或反对之间做出选择。因此，这个过程以及在阿根廷与支持基础的沟通，导致了反对派基础也随之过度反应。

Valor（采访者）： 您认为米莱政府的阿根廷处于什么状态？

吉马良斯： 一个非常有趣的研究：事实就摆在面前。另一位阿根廷知识分子、伦敦大学教授谢佐萨（Schezosa）指出：在国际阶段的运作背景下，当一个国家的权力迅速大幅上升时，如果超越了某种界限，其他替代方案要么向该国靠拢，要么因为某种原因感到受威胁。于是，他们会建立一个反联盟（counter-alliance），试图抵消该国所拥有的经济实力。人们曾预期阿根廷在 90 年代和 2000 年代即使在南方共同市场内部，也会针对巴西做出反应，建立反联盟。但阿根廷并没有这样做。谢佐萨认为，阿根廷的政治真实性发生了变化，人们意识到阿根廷凭其目前的配额无法与巴西抗衡。而阿根廷知道自己通过依附巴西（无论是在某年还是某月），在巴西政治权力上升的同时，阿根廷也在国际秩序中同步上升。

Valor： 米莱目前的处境如何？

吉马良斯： 显然，米莱政府代表了两个不这样思考的阿根廷功能。在规模上，此时此刻无法与巴西决裂。首先，他们需要调整经济（这是最主要的），然后才真正获得与巴西竞争的权力属性。

Valor： 您认为赋予阿根廷的权力属性是什么？

吉马良斯： 假设特朗普总统选择阿根廷作为其在南美的主要合作伙伴，而将鲁拉领导下的巴西视为潜在对手——鲁拉目前是美国在南美的主要接触对象（在很大程度上取决于与中国等其他国家的经济关系）——那么特朗普赋予阿根廷的权力属性，可以使其在竞争中更迅速地重新定位。

Valor： 具体的权力属性有哪些？

吉马良斯： 其中之一是特朗普政府与米莱达成的军事协议，涉及 4:16（此处对应 16.）。其中包括 24 架（某型机）和 16 架（此处对应 16,），拥有 80% 的战斗机能力（超过巴西）。美国还就新型步兵装甲车、步兵运输车等达成了近期协议。美国总统将其中最重要的一点——即阿根廷与美国之间可能的军事协议——作为核心，旨在让阿根廷完全处于美国的势力范围之内。此外，当然还有国际货币基金组织（IMF）与阿根廷达成的协议，这是阿根廷政府最核心的利益。他们还可能签署美国与阿根廷之间的贸易协定。米莱政府的阿根廷更像是一个切线测量点，因为这种权力属性的积累是为了加速其回归区域大国的进程。正因如此，巴西和阿根廷正处于过去 30 年来最严重的外交危机中。米莱的言论是两国关系中正在发生的更严重的经济进程的一个症状。在 6 和 7（此处对应 7,）的背景下，当博尔索纳罗和社交媒体出现时，米莱把握住了这次机会，发表了符合这一语境的演讲。

Valor： 您如何看待巴西外交的这种切割观念？

Guimarães： 巴西的观念很重要。它是克制的。这是一次严重的外交危机。巴西召回了巴西外交官 Júlio Brielli，召见阿根廷驻巴西大使在外交部（Itamaraty）进行磋商，并且显然不想升级冲突。巴西必须保持负责任的态度，并且必须在行为上与米莱那种青少年般的行为划清界限。

专家称，尽管局势紧张，贸易仍将维持

Debora Lollo 和 Vanessa Oliveira 发自里约

巴西与阿根廷之间新出现的外交紧张局势不应影响两国间的贸易关系。上周，阿根廷总统 Javier Milei 攻击巴西当局并引发立即回应，专家表示，这在外交上是在预料之中的，不应损害经过数十年建立的双边关系。

“驱动贸易的不是政府，而是企业，”巴西国际关系中心 (CARI) 副主席、大使 José Alfredo Graçal Lima 表示。在他看来，外交部 (Itamaraty) 对 Milei 的反应维持了政府的真实性，但不会导致双边关系的破裂。“拉丁美洲人也习惯于此。两国在直接冲突方面虽有分歧，但正通过外交手段寻求化解局势的新方式。”

“在巴西和阿根廷，部分活动源于在圣保罗举行的正式化 Jair Bolsonaro 候选资格的集会。Milei 攻击了联邦最高法院 (STF) 的法官 Alexandre de Moraes 以及总统 Luiz Inácio Lula da Silva。周日，外交部召回了巴西驻布宜诺斯艾利斯大使以商议对策，并召见阿根廷驻巴西大使在巴西利亚进行解释。”

面对此情况，阿根廷贸易与劳工部部长将该事件定性为两国关系中的一个“节点”。据他所述，尽管政治摩擦增加，但经济上的相互依赖以及外交部的历史经验表明，这些摩擦不会影响联邦贸易。“在过去的 30 年里，巴西和阿根廷之间的关系多次紧张。即便如此，这些分歧并未在贸易流量中引发风暴。”

他观察到，意识形态最契合的时刻，贸易并不一定会相应增加，例如在 Lula 和时任总统 Dilma Rousseff 时期。

而贸易冲突最严重的时期，则以阿根廷采取的进口限制和贸易壁垒为标志。“尽管 Lula 和 Javier Milei 之间存在摩擦，但双边贸易仍在良好运行。”

专家认为，政治关系的潜在长期恶化可能会影响区域新议程的双边协调。“对于像巴西和阿根廷这样拥有长期合作历史的邻国，因意识形态而陷入严重的政治冲突是非常严重的，”集成与发展研究中心 (Unides) 的 Santa Rita e Barrova 表示。

在她看来，紧张局势的加剧之所以令人担忧，是因为两国同为南方共同市场 (Mercosul) 成员，该贸易集团依赖成员国之间的协调来定义贸易政策以及与其他国家的谈判。即便如此，这位经济学家认为外交手段应能防止政治紧张演变为贸易报复措施。

巴西贸易与企业协会 (AEB) 执行主席 José Augusto Coelho Fernandes 表示，主要的担忧信号是外交层面被政治领域所掩盖，从而影响区域一体化议程。“我们对南方共同市场的进程如果从这类争端开始，我们将无法达到任何目标，”他说。

紧张局势的升级发生在两个贸易高度一体化的国家之间。根据国际经济中心 (CEI) 针对阿根廷专家的 2025 年数据，巴西是阿根廷出口商的主要客户，同时也是阿根廷进口商的最大供应商。

去年，双边贸易额达 0,4 万亿美元，其中阿根廷向巴西的出口额为 $ 1,2 十亿（占比 60%），而从巴西的进口额为 $ 18,4 十亿，据 UE 统计。

Saúde Rina 表示，巴西在阿根廷进口额中占据 14,8%，而阿根廷在巴西出口额中仅占 5%。对于经济而言，由于该关系集中在附加值较高的环境产品上，因此对双方都具有战略意义。其整合的例子包括汽车工业、钢铁产品、机器与设备，以及农业和前农业工业。毫克产品、眼镜、贵重及低价产品完成了多元化的制成品端。

农业综合企业也遵循同样的状况。在说明中，

Aprovója Brasil 应在各国外交官权利之间陪同“一种幸福”，此外还包括巴西进口阿根廷小麦。已有针对类似产品、农业机械、设备、工业农业组件、补偿组件及其他农田投入品的强力整合。Aprovója de Direito 仍然管理着艺术安全，在 2009 年预设，2010 年为 0,6%。2023 年，农业要求和扩展的制成品在国家对外销售中占比 15%，而初级产品则占比 24,5%。Aprovója 表示，大豆及其衍生物（如豆粕和豆油）仍是阿根廷的主要出口产品之一。

圣保罗指引 – CAPE - 办公中心市长 – 档案 JOSÉ DE OLIVEIRA – 太平洋会议 – 祖国 1.000.000 压缩，第 1.000.000 页，第 1.000.000 页 1.000.000 完整，第 1.000.000 页，第 1.000.000 页，第 1.000.000 页 1.000.000 完整，第 1.000.000 页，第 1.000.000 页 1.000.000 完整，第 1.000.000 页，第 1.000.000 页 1.000.000 完整，第 1.000.000 页，第 1.000.000 页

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招标程序与建议 CARU - 招标会议 Newsletter: Praga 4.03/2024 - 10:15 (FR72) UAP - 第 9 段：110 (2024-1 部) 对象： 9/10/24 - 纳塔尔-波多路易济尼奥 - 01 (一) 房间内地板基础服务委员。招标总额：$ 15.000,00 (一千多) - 1.000.000,00 (一千多) - 1.000.000,00 (一千多) - 1.000.000,00 (一千多) - 1.000.000,00 (一千多) - 1.000.000

库里蒂巴市研究所 建议与创新 招标公告 重新发布 电子招标编号 07/2024 - NHE 对象：供应基本食品，用于满足在库里蒂巴市教育局登记的慈善机构，通过人员管理系统模式，期限为 3 (一) 年，不定期交付。 提案提交：0-09h，2024 年 7 月 29 日，办公时间内，在房间内，09h 至 19h。 点心提交：2024 年 8 月 10 日，09h@ 至 09h30。 反转：0-09h，09h30，办公时间内，在房间内，09h30。 库里蒂巴管理：0-09h，09h30 登记。 如需决定，相关人员应通过电话联系：(041) 3356-0867, 3356-0906, 3356-3772 和 3356-3686。 表格：Petar Miquelon 八月招标人：皮革操作员

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Ines249

2026 年 7 月 29 日，星期二 | Valor | A9

PREFEITURA DE SÃO PAULO

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B3T084-0000

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支持 工具：

SÃO PAULO

版本 earthria：

SÃO PAULO

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A10 Valor 星期二，2026 年 7 月 28 日

Ines249

给在巴西外国投资者的宝贵见解

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Ines249

2026 年 7 月 28 日，星期二 | Valse | A11

巴西

健康 市政府秘书处称，今年病例已出现在首府的四个区

麻疹在圣保罗市蔓延

圣保罗 Folhapressa 报道

2026 年在圣保罗市记录的麻疹病例分布在四个区：北区的 Vila Maria (2) 和 Vila Medeiros (3)，以及南区的 Capão Robinho (1) 和 Jabaquisa (1)。另有两名患者的居住地尚在调查中。这些信息来自市卫生局。在所有病例中，六例为女性，五例为男性，年龄在 5 个月至 53 岁之间。

大多数病例涉及一岁以下婴儿，根据现行疫苗接种时间表，他们尚未达到接种指征。另有两例病例发生在一岁儿童中。

在染病的成年人中，仅有一人完成了疫苗接种程序，两人未接种疫苗，一人仅接种了一剂三联疫苗（麻疹、腮腺炎和风疹）。

前两例病例的症状始于 2 月和 3 月，被归类为输入病例——一名来自玻利维亚，另一名来自危地马拉。

其余在 6 月至 7 月期间发现的病例显示为 DR 基因型，与目前在美洲占主导地位的谱系一致。

据卫生局称，流行病学调查仍在继续。该部门表示，将根据国家免疫计划 (PNI) 的指南和流行病学监测策略，常态化开展三联疫苗接种加强行动。

“麻疹正在回归，”感染病专家 Thais Guimarães 表示，她是圣保罗感染病学会 (SPI) 董事会成员。在该专家看来，由于学校假期和世界杯旅行，这种疾病的回归已在预料之中。

“无论是否前往北半球，病例都发生在未接种疫苗的人群中。有出国旅行史的病例属于输入病例。而一旦该病例传染给没有旅行史的人，就是继发病例，这已经是本土传播。麻疹是继发传播率最高的传染病之一，”该医生解释道。

该疾病通过呼吸道传播。据 Thais Guimarães 称，一个人能够传染给另外 9 个人。感染性的病毒颗粒通过气溶胶传播。

病毒存在于病人的呼吸中。咳嗽、流涕和结膜炎是麻疹的常见症状。当患者咳嗽时，会排出含有麻疹病毒的气溶胶，这些气溶胶留在空气中。与该患者处于同一环境的人，如果没有接种疫苗，可能会被传染，”她警告道。

2024, 年 11 月，泛美卫生组织 (Opas) 再次向巴西颁发了消除麻疹、风疹和先天性风疹综合征的证书。这是巴西第二次获得该疾病根除证书。第一次是在 2016, 年获得，但在 2018, 年由于来自病毒国家的移民流、病毒在巴西重新引入等因素而失去。

如果在一年内出现持续传播，该认证可能会再次被撤销。防止麻疹病例增加最有效的方法就是接种疫苗。

“由于疫苗覆盖率低，人们再次感染麻疹。当然，还有其他防止传播的措施，例如在传染期对患者进行隔离。但麻疹在出现红色斑点之前就具有传染性，因此人们在尚未出现疾病迹象时就已经在传播。只有疫苗接种才能遏制扩散，”她强调。

圣保罗州卫生局建议，对于居住在圣保罗、瓜鲁柳斯和 ABC 地区的圣贝尔纳多-多坎波、年龄在 6 个月至 11 个月 29 天之间的婴儿，应接种三联疫苗的 0 剂。

在瓜鲁柳斯，该建议是与圣保罗市共同发布的，且考虑到每日前往首府及机场的人员流动。圣贝尔纳多-多坎波市政府确认了两起接触过首府感染者的人员病例。患者的个人情况未予公布。

里约将在巴西未来论坛讨论趋势

Debora Leite 来自里约

关于人工智能、能源转型和生物经济投资的讨论，正迫使各国调整其发展战略。专家认为，如果巴西继续做出倾向于短期结果且缺乏公共政策整合的决定，可能会失去这些领域的机遇。

“巴西形成了一种非常倾向于短期的文化。21世纪的前 25 年是以数字化革命为标志的。现在，气候、生物多样性、能源和人工智能等结构性挑战开始出现，这些挑战需要另一种规划，”巴西未来论坛（IRF）工作人员 Wellington Porto 表示。

该活动受到迪拜和能源未来会议的启发，旨在讨论在全球经济加速变化的背景下，如今做出的决定将如何影响该国未来几年的竞争力。活动将于 22 和 24 de agosto 在里约举行，由 IRF 主办，共同赞助方包括历史发展与管理 (DG) 机构、Amashã 博物馆及市文化局。

Porto 表示，活动的目的是通过增强政府、企业和大学预测趋势并制定应对当前变化策略的能力，而非预测未来。

该项目是强化里约作为知识生产和合作中心的国际定位战略的一部分。该论坛编制的《里约创新之城》研究指出，这座城市聚集了大学、研究中心以及日益增长的可持续发展议程等资产，这些资产可以提高其国际影响力，就像阿拉伯联合酋长国那样。据估计，在保守情景下，此次会议将产生 $ 25 的经济影响；如果该模式在未来五年内成为国际议程，则影响将达到 $ 180，这包括从旅游支出到吸引项目、活动和国际合作的各项支出。

活动将在 Amashã 博物馆举行，该机构旨在鼓励人们思考科学、技术、社会和环境的变革如何塑造社会的未来。选择该场地是因为活动旨在讨论今天的决定如何影响未来几十年的发展。

议程将包括关于人工智能、能源转型、气候韧性、城市、教育和治理的辩论，汇集了公共部门、企业、大学和国际组织的代表。

Amashã 博物馆馆长、UPU 教授及工程师 Ilieswal Fábio Scarano 表示，巴西能否利用这一主题的关键辩论在于该国组织公共政策的方式。“巴西拥有环境政策，但仍将农业、能源、水资源和城市分开讨论。水涉及所有这些领域，但公共政策之间仍缺乏沟通。”

Scarano 认为，在全球对低碳经济相关解决方案的需求日益增长之际，这种分裂阻碍了将生物多样性转化为竞争优势。他说：“巴西真正的政策可以是向世界展示如何整合公共政策。”该馆长以能源转型本身为例，说明了规划的必要性。电池、风力涡轮机和太阳能电池板生产的扩大将增加对战略矿产的需求，而其中许多矿产位于环境敏感地区。

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A22 | 视频 | 2024 年 7 月 28 日，星期二

Tne249

政治

拉普拉塔河流域美国保护国的威胁

Maria Cristina Fernandes

Javier Milley 自其政治生涯之初就面临着支持率低迷的情况，但这并未妨碍他在 10 月的立法选举中获胜。此外，他的各项措施一直得到立法机构的认可。当他宣称自己将被击败时，就像在教育预算投票中那样，他采取了应对措施。“凭借极高的社会支持，Milley 主导了阿根廷的领域和社会（因为其抗通胀计划取得了成功）”，巴西-阿根廷关系专家 Moina a Hirst 说道。“他在 PLW 大会上开启的，是将这一成功转化为服务于唐纳德·特朗普的区域旗帜的战略。”

Moina a Hirst 在阿根廷生活了近四十年，曾在三所大学任职：Eliassos、Torquato di Tella 和 Quintero，以及该国类似于里奥布兰科外交学院的对外服务研究所，此外还在布宜诺斯艾利斯的巴西研究中心基金会工作。她认为阿根廷总统正使两国在 200 多年的双边关系中经历最严重的危机。然而，她并不被那种立即对某位国家领导人的行为发表负面评论的舆论所影响，即便该行为是在巴西领土上通过跨越边境来攻击共和国总统和一名联邦最高法院法官。

确实，反应并不在少数。布宜诺斯艾利斯省省长 Axel Kiese (Bel) 表示，该国总统的侮辱行为损害了阿根廷；而该国最大的保守派报纸《国家报》（La Nación）的记者 Claudio Jacquelin 则声称，Milley 在 ar593 进程中对阿根廷毫无底线。当地的反应极为剧烈，而阿根廷总统在回击时，竟然编造出巴西资助了一场反对驱逐计划的运动。

Moina a Hirst 同时也违背了那些认为 Milley 政府已经定型的潮流。她认为阿根廷总统削弱了其最大反对派 Cristina Kirchner 的领导地位，并有望在明年实现目标。驱动她的是一种确定性，即 Milley 正在为大陆构建一个极右翼项目，且该项目可能在“皇帝的服务”下发挥领导作用。巴西一直担心美国在边境建立军事基地，而今天面临的是一个更切实有效的威胁，即她所称的拉普拉塔河流域的“美国保护国”。

在世界杯八分之一决赛中，将一面萎缩的巴西国旗放在一边的阿根廷国家队亚军球衣，这毫无疑问地表明 Milley 试图通过其言论，向巴西人煽动其反对者中最为根深蒂固的敌意。为此，他不仅限于吞下诸如“窃贼”到“囚犯”等不恰当的指责。他声称自己正在领导一个权力项目，该项目涉及财政调整、解除对创业精神的束缚以及重新定义尽职调查。

财政部长 Dario Outigan 在讨论阿根廷被巴西轻易超越的问题时——从国家风险到通货膨胀，再到公共债务——被称作一个“小丑”。这些指标都无法掩盖一个事实，即通过一种轻率的方式，那些自称右翼、民粹主义、政治化的人，正试图增加政府的依赖，而未能看到缺失之处。

将机会视为犯罪的主要原因。巴西以及部长无需批准米莱（Milés）在全国竞选中通过其言论号召重新移民的紧急性和政治性。此外，直接针对主权的活动指出，未能扭转这样一种认知，即总统本可以采取更多措施来阻止——根据 Estadinho 的数据为 51% ——且此类责任由同等的总统承担。其姿态与另一方百分比相同。因此，PLW 在如此公开地用米莱来喂养国家利益方面取得了一定的成功，并在协议中使阿根廷的主权能够接触到特朗普。

这一切有可能在会议结束、竞选活动正式开始讨论如何证明其对一位前任总统的推动力（我们提到的 Francisco de imbecê 和 fourrô 是罕见的）时陷入困境。或者，阿根廷正处于其预期主要目的地的攻击之下，即欧盟-南方共同市场（União Europeia-Merconel）的协议，该协议使该贸易集团减少了对美国的依赖，并且

负责监管在卡拉卡尔（Caracal）受到威胁的阿根廷大使馆，即米莱的政党。在昨天下午，林尼亚（linia）不顾顾问们关于对米莱保持沉默的建议，要求一个“这个家伙是谁？”，但除了召集巴西驻布宜诺斯艾利斯大使外，还维持了一套针对阿根廷总统试图强加给巴西的孤立状态（由 Jao-Ming 定义的总统状态）的反应议程，以及习近平时期的电话沟通。

巴西方向的内部消息显示，情况正向此方向发展。

在巴西政府关于周日晚上持续约一小时的电话会议的目标中，据说卢拉和习（Xi თავდaguan）讨论了加速落实南方共同市场协议的必要性，而这正是米莱所引起关注的。至于中国国家通讯社新华社的报道，则忽略了南方共同市场，并两次强调了在中国新细分领域条款方面的后果。而价格，就 era 而言，则是支付的代价。

Maria Cristina Fernandes | geral@cibo.br | E-mail: dciros@cibo.br | e-mail: dciros@cibo.br | E-mail: mentista.fernandez@cibo.com.br

选举 副总统人选尚未确定；前州长表示，若基姆·巴博萨（Joaquim Barbosa）具备他所希望的竞选搭档形象

新党正式确定泽马为党内总统候选人

Gubriela Guido, Ruanim Amorim, César Felton 和 Lillian Venturini 发自 {Brasília} 和 {São Paulo}

在尚未确定副 presidential 候选人的情况下，新党（Novo）于周一（27）正式确定罗密欧·泽马（Romeo Zema）为共和国总统候选人。在 {Brasília} 举行的党内大会上，这位米纳斯吉拉斯州前州长暗示，有可能邀请前最高联邦法院（STF）法官基姆·巴博萨（Joaquim Barbosa）与他一同竞选总统。在活动中，泽马谈到了 PL 党的总统候选人 [Filmo] Bolsonaro，旨在考虑在第二轮投票中与该党达成合作。

据泽马称，关于副手人选的决定将在 8 月 5 日前讨论出结果——这是确定该职位的最后期限。提及基姆·巴博萨与新党候选人批评当前 STF 组成并押注于反体制议程的策略相契合。

“基姆·巴博萨是一位从未做过任何有损其职业生涯之事的法官。他的核心主张，或许正是当今巴西所需要的：打击腐败，”这位候选人表示。他在今年上半年通过在社交网络上与法官对立，经历了人气上升的时刻。

今年年初，基姆·巴博萨加入了公民民主党（DC），但总统竞选未能推进。巴博萨在周五通知，由于缺乏党派结构，他不再是该党的预备候选人。

DC 党全国主席 João Caldas 在接受 CNN Brasil 采访时表示，是否与泽马组成搭档将由巴博萨决定。周一，DC 党推出了总统竞选人——律师 Catarina Barão，她目前担任该党在 {Mato Grosso} 州的执行主席。该党的全国大会预计于周日（2）举行。

在整个发言过程中，泽马避免批评其他同样竞选总统的右翼候选人，尤其是 [Filmo] Bolsonaro。根据 15, 日公布的最新 Genzel/Quasel 调查，新党候选人的得票意向为 28，落后于 {Missão} (JK) 的 Renan Santos 和 {PM} (4K) 的 Ronaldo Casado。

在该项调查中，总统 [lutei] Inácio Lula da Silva (PT) 以 40% 的意向领先，其次是 20% 和 5% —— 这一局面表明，最终的第二轮投票趋势可能是这两位与其余在分歧后重新结盟的右翼候选人之间展开。

在这种情况下，泽马在演讲中对 Lula 政府提出了 7 方面的批评，以此证明自己并非仅出于选举利益而行动。另一方面，他批评了 PT 党和 [lutei] Inácio Lula da Silva 的政府，并指责其他利益驱动的选举者。泽马表示：“没有人比我更厌恶这四年的（政府）方向和 PT 党。”

关于政府计划，泽马建议修改

“我希望巴西能重新夺回我们正在失去的主权” 罗密欧·泽马

罗密欧·泽马：“基姆·巴博萨是一位从未做过任何有损其职业生涯之事的法官”

刑法并于亚马逊地区的“偏远地点”建立一座“巨大的”监狱，高度称赞萨尔瓦多的 “Saudi Buhida” 针对帮派的政策。

“我希望巴西能重新夺回我们正在失去的主权。有人在说 [巴西] 正在失去主权，因为美国在操纵组织和跨境犯罪帮派。巴西早就应该采取行动了，”该部长（注：此处原文为ministro，可能指代错误）宣布。

这位前州长还表示，将公布一项包含大幅削减开支的政府计划，并批评议会拨款的结构和总额。

“我们将首先推进全面削减。所有领域都有预算削减。议会拨款是巴西面临的一场灾难。今天，在米纳斯吉拉斯州，我们——”

“我们将继续更有效地利用它们，因为我们与[reitorado de Deus]（注：原文可能存在OCR错误）共同制定了一份详细的清单，并将其提交给他们，”泽马（Zema）说道。

正如其计划中的其他议题一样，该候选人建议进行行政改革并审查总统府的改革情况。审查社会计划可能也在泽马的提议之列。在针对 SIT 及其在前[hungento]（注：原文可能存在OCR错误）丹尼尔·诺塔里奥（Daniel Notario）任期内部委初期应对方式的批评中，该候选人建议进行行政改革并审查总统府的改革情况。审查社会计划可能也在泽马的提议之列。

在针对 SIT 及其在前[hungento]（注：原文可能存在OCR错误）丹尼尔·诺塔里奥（Daniel Notario）任期内部委初期应对方式的批评中，该候选人建议进行行政改革并审查总统府的改革情况。审查社会计划可能也在泽马的提议之列。

Renan Santos 加强在中西部地区的竞选活动

Érica Ribeiro Os Brasile

“使命”党（Missão）的总统候选人 Renan Santos 进一步加强了在中西部地区的活动，旨在赢得该地区 Ronaldo Casado (PM) 和 Filmo Bolsonaro (PL) 的支持。

上周，Renan Santos 完成了在国家中西部各州的行程，期间与农业生产商、企业家及当地农业综合企业领导人会面，并发表了针对竞争对手的激烈演说。

此次活动始于周日 (19)，当时 Santos 经过巴西利亚并进入了戈亚斯州的三个城市：Barro Alto、Anilândia 和 Goiânia。在他首次发言中，他强调了该行业，称“农业没有弱点”，且该行业“是巴西解决方案的一部分”。

周一 (20)，Renan Santos 继续留在 Goiânia，并在该州三个互联网城市中进行了宣传。同一天，他在一次在线会议上正式宣布参选。尽管提前宣布，但“使命”党的一场公开活动仍定于 8 月 1 日在圣保罗举行。

在与里奥韦尔德（Rio Verde）巴西工会代表以及戈亚斯农业与畜牧业联合会 (Farg) 的会面中，Santos 主张国家需要确保法律安全性，以防止司法裁决阻碍战略项目的执行，并认为这些项目“能够推动巴西的增长”。

在 Casado，在另一次与

Renan：Casado 和 Filmo 的支持者

农业综合企业家的会面中。出席人员包括前马托格罗索州州长及前农业部长 Biato Maggi、受邀者 Eraf、该地区农业综合企业家 Fernando Maggi Schaffee、前州长 Mauro Mendes (União Brasil)、州议员 Carlos Avellino (PSBR) 以及前市长 Galinho Santos (PP)。此次会议得到了 Maggi 在社交网络上公开表态的支持。

在“使命”党主席 José 的政府计划中，拟定了将巴西打造为“Caloto do Mundo”的目标。实现这一目标的想法源于两个计划：一个是名为 AgroBrasil 2030 的计划，旨在组织国家的农业议程；另一个是巴西人工智能计划 (Mba)，旨在组织计算机化议程。新提案还包括知识产权创新和恢复农村地区的法律安全性，此外还包括听证会并加强在 140 百万公顷已划拨给土地改革区域的生产。

在中西部地区，“使命”党有一位州长预备候选人：马托格罗索州的 Rafael Milão。Milão 目前担任公共管理经理，并协调该州自由巴西运动 (MBL)。据竞选团队称，他不仅是候选人，而且并非来自“使命”党。

在行程中，Santos 提到了对近期 Sobrião 和 Filmo 案例的批评。最后，在任何机会中都没有对他新的竞争对手 Casado 和 Remeu Zema (Novo) 做出批评。上个月，Santos 在未点名的情况下声称，他与其他总统的区别在于具体细节，且不会像那样为 Filmo “打掩护”。即便如此，他表示如果潜在的联盟能够“产生协同效应”，他愿意与 Casado 和 Zema 开展对话。

Santos 还提到了 Filmo，因为据他所言，即便面对损害巴西生产者的措施，Filmo 仍公开与美国总统唐纳德·特朗普保持一致。他还批评了总统 Inácio Lula da Silva (LIL)，并认为他应对巴西农业综合企业在活动中的困境负部分责任。

“使命”党候选人的这一举动也基于一种预期，即 Filmo 在周六 (21) 正式宣布参选后，可能会在接连的危机中受挫。

周五 (24) 公布的 Estadinha 调查显示，在第一轮投票中，Santos 在全巴西拥有 18 的有效选票，由于与 Zema (51) 和 Casado (44) 产生冲突，目前排在 Ltda (43K) 和 Filmo (34K) 之后。

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The 249

2024 年 7 月 28 日，星期二 | Valao | 423

政治

选举 该党在未确定州长候选人的情况下举行了州级会议；该党正在评估是否自行参选，而 PP 党的一个派系则在研究是否推举 Zema 的前任秘书参选

米纳斯州 PL 党等待 Cleitinho；参议员之兄称其将参选

Cihélio Braças 发自里约热内卢

PL 党于周一（27）在米纳斯州举行了党内会议，但尚未确定州长候选人的人选。该党正在等待参议员 Cleitinho（共和党 Repúblicanos）的决定。根据投票意向调查的结果，以制定在该国第二大选区代码的竞争策略。周一晚上，议员之兄 Eduardo Azevedo (PL) 告诉 Valor，Cleitinho 将竞选州长。在被问及此事时，该参议员未予回应。

在会议期间，米纳斯州 PL 党仅宣布由联邦众议员 Domingue Sávio 竞选该州参议员，并公布了州议员和联邦议员的候选人。该州党组织将在未来几天内确定竞选州长的结盟方案。

周六，共和党采取了类似的策略。在会议上，由于兄弟去世而处于哀悼期的 Cleitinho 缺席。该党尚未确定州长候选人，将在 8 月 5 日的法定截止日期前公布名单。

在与 Valor 的对话中，Eduardo Azevedo 表示其兄弟的决定是参选，

Cleitinho：米纳斯州州长候选人——在周一举行的 PL 党会议上未获确认

这取决于参议员本人。议员表示：“（Domingu）给 Cleitinho 打了电话，将就参选问题与他沟通，他告诉我他将竞选州长。”他补充说，希望其兄弟在未来几天内做出正式宣布。

在 PL 党会议期间，Domingue Sávio 表示 PL 党更倾向于支持 Cleitinho 竞选米纳斯州州长。“他拥有民众支持，且与我们的立场一致。我们将等待，这三天对他来说是一个艰难的时刻。我们必须尊重这个时刻。”

该议员补充道：“但肯定在下周，我们必须得出一个结论。”

PL 党在米纳斯州的主席 A. Vitor 议员表示，该地区各政党正在评估是否在米纳斯州联合起来，支持 Cleitinho 参选。

至于参议员人选，除了周一确认的 Domingue Sávio 外，还包括 Romeu Zema 之前的内阁办公厅秘书 Marcela Aro (PP)，后者目前是州长及寻求连任的候选人 Mateus Simões (PSD) 参议员名单中的预选候选人。

由于不希望与 4 月加入 PSD 且寻求连任的参议员 Carlos Viana 产生竞争，相关方正在讨论。最近几周，支持连任的团体及其州长竞选活动一直在进行。他一直在与 Simão Brasil、共和党、Poderoso 和 PL 党商讨组建联盟以竞选州长。

PL 党也在与这些“中间派”（Centrão）政党商讨在米纳斯州建立广泛联盟。20 Vitor 补充说，在该州，潜在选项还包括 Marcela Aro、贝洛奥里藏特（MG）市长及前市长 Vitorno Medolo (PL) 以及米纳斯州工业联合会 (Demig) 的休职主席 Flávio Reicos (PE)。

共和国总统候选人 Flávio Bolsonaro (PL) 最近分析称，他更倾向于支持 Cleitinho，但如果他不参选，该党可能会派出一个在该州有影响力的名字参与米纳斯州选举；而九年前，该人选曾被报道为参议员的第二候选人。

对选民而言，特朗普的关税旨在帮助 Flávio

圣保罗报道

超过半数的巴西选民认为，唐纳德·特朗普政府对巴西征收的关税旨在通过政治操纵为 Flávio Bolsonaro (PL) 的总统预选活动提供帮助。根据周一 (27) 由《圣保罗页报》(Folha de S. Paulo) 公布的 Datafolha 调查，3,25 认为该措施出于此目的，而 37% 否认这一论点，11% 表示不知道。

在关于这位里约热那卢州参议员目标的看法中，20% 持美国偏袒该假设的观点，而在声明投票给总统 Lula (PT) 的人中，这一比例上升至 73%。

总体而言，63% 的受访者熟悉该关税政策，其中 25% 表示非常了解，14% 表示仅略知一二。

该调查在 22 和 23 日对 2.004 名 16 岁以上的民众进行了访问。误差幅度为正负两个百分点，并在最高选举法院登记，代码为 BR-01.042.0026。在该调查中，Lula 在第一轮模拟投票中以 40% 对 32% 领先于 Flávio；而在第二轮中，比例为 40% 对 41%。

根据《页报》的报道，这一结果凸显了 Bolsonaro 家族与美国政府关系的冲击。前总统 Jair Bolsonaro 已被判处 27 年监禁，原因是其企图发动政变。

报道指出，该措施的第一版是由 Flávio 避难在美国的兄弟、众议员 Eduardo (PL-SP) 参与制定的。“当时，特朗普将 Bolsonaro 的被捕作为理由，对来自巴西的进口产品征收 10% 的关税，并决定对政府成员及联邦最高法院 (STF) 的成员实施制裁”，报道称。

根据 Datafolha，52% 的选民认为提高关税是为了这一目的

当时，总统 Lula (PT) 利用这一机会发起了一场国家主权运动，这在政府评价中为他赢得了支持，同时也将自己与特朗普对立起来。因此，贸易措施与政治立场依然截然不同。

在 7 月 15 日宣布的新关税中，美国实施了 25% 的关税（含一份较长的豁免名单），理由是对巴西所谓的贸易不公平行为进行调查。“Flávio Reicos 与目前的关税政策撇清关系，担心 Lula 再次利用这一点产生政治影响”。

在目前的调查中，超过半数的选民认为特朗普在帮 Flávio。34% 认为 Lula 及其政府才是真实原因。而 26% 认为这位里约热那卢州参议员在声称巴西政府失职时是在推卸责任。另有 14% 认为双方都不对，而 11% 认为双方都有错。6% 拒绝回答。

关于责任归属，35% 认为 Lula 应对此次惩罚负责，而 28% 指向特朗普。Bolsonaro 家族成员的总计为 23%，其中 Flávio 占 11%，Eduardo 占 10%。10% 拒绝回答。

在报复措施方面，大多数人（34%）不希望巴西对美国采取报复行动，而倾向于寻求危机解决方案。另有 17% 认为总统府最好的做法是逐项谈判，2% 则认为国家应接受该关税。

Paes 领先，对手寄希望于犹豫不决者

Camila Zarar 发自里约

根据周一 (27) 公布的 Gerald Quasot 调查，里约前市长 Eduardo Paes (PSD) 目前处于领先地位，他正在竞选州政府职位，但前州长 Anilmore Garotinho (Republicanos) 的参选可能会成为他希望在第一轮投票中就赢得选举的障碍。根据统计，在两名候选人共同竞争的场景中，这位前市长的得票意向低于没有这位 Goianhas 宫前首领参选的场景。

无法直接建立两人之间选票转移的关联，但趋势是，至少有三名竞争候选人的选举往往会将投票推向第二轮。在 Quasot 的调查中，这种迹象并不明显，因为 Paes 在有效选民中的偏好几乎是排名第二的两名候选人——Garotinho 和州立法议会 (Alex) 主席 Douglas Baas (PE) ——的四倍。这两位竞选者的竞选活动希望在选举期正式开始时情况有所改善。

Paes：PSD 候选人在第一轮投票中拥有 38% 的得票意向

根据统计，在模拟所有候选人参与的场景中，Paes 得票率为 38%，而 Garotinho 和 Baas 持平，均为 10%。其他竞争者的得票率在 15 到 28. 之间。而在没有前州长参与的场景中，里约前市长的得票率上升至 42%，Alex 主席则达到 11%。其他候选人的百分比维持在 1% 到 2% 之间。

然而，距离第一轮投票还有 70 天，距离选举期正式开始还有三周，里约政府的竞选之争尚未定论。统计本身也表明了这一点，显示 53% 的投票者可能会改变选择。在自发性调查（即不向受访者提及候选人姓名）中，不确定性更为显著：94% 的人表示不确定投给谁，而 9% 的人选择了 Paes，5% 选择了 Baas，1% 选择了 Garotinho。

Gerald Quasot 在 7 月 21 日至 25 日期间采访了 1.200 人。误差幅度为 3 个百分点，置信水平为 95%。

可能影响选举的一个因素是候选人的被厌恶度——这是 Baas 在选举中反弹的最大赌注。这位 Alex 主席承认，与总统候选人 Flávio Bolsonaro (PL) 相比，他是三位主要竞争者中最不为人知的。因此，他也是被厌恶程度最低的。被厌恶度最高的是 Garotinho，为 62%，其次是 Paes，为 40%，Baas 的百分比为 17%。然而，Garotinho 也是最为人熟知的。关于 Paes，有 10% 的人表示不认识他；对于 Garotinho，这个数字是 15%，而对于 Baas，则是 70%。

调查还衡量了前州长 Cihélio Castro (PL) 及其临时继任者、法官 Ricardo Castro 的支持情况。与昨天公布的上次（4 月）调查相比，Castro 的不满意度上升了 2 个百分点，从 47% 增加到 54%。同样，前州长的满意度下降了 2 个百分点，从 55% 降至 28%。

而 Como 的满意度为 34%，不满意度为 25%——没有关于该法官管理的 4 月数据，因为那个月他尚未接管政府。与 Castro 管理期间一样，现任州长管理的核心问题仍是公共安全，目前调查中 64% 的受访者认为现任政府在该领域的表现为负面。

在未定之争中，Moro 在 PR 领先

来自里约

根据本周一 (27) 的 Gerald Quasot 调查，参议员兼前法官 Sergio Moro (PL-PR) 以 39% 的投票意向领先帕拉纳州政府竞选。由于 64% 的选民仍表示可能会改变投票选择，争夺帕拉纳州政府办公大楼（Palácio Iguaçu）的竞争依然不确定，但显示出这位博索纳罗派预选候选人与政府支持的申请人 Antônio Jimenez (PSD) 及州长 Sandro Alex 相比的实力。

这位周六 (27) 正式成为候选人的议员目前在调查中排名第四，得票率为 7%。在他之前，除了 Moro，还有州议员 Região Filho (SPF) 的 14% 和前市长 Iasi Garcia (MDI) 的 12% —— 两者在 3 个百分点的误差范围限制内处于平手。另外两名申请人 Luiz França (Moisle) 和 Tony Garcia (PC) 分别获得 1% 和 1%。

在自发性调查（即不向受访者提供候选人名单）中，Moro 依然保持领先，得票率为 8%，而 Sandro Alex 排名第二，且在误差范围内与 Região Filho 和 Goca 持平 —— 他们的得票率分别为 2%、3% 和 1%。但绝大多数人，即 83%，表示尚未决定。

该调查在 7 月 21 日至 25 日期间访谈了 1.104 人。置信水平为 95%。

博索纳罗家族在帕拉纳州政府竞选赛中对 Moro 的支持被认为是导致 Antônio 放弃总统竞选的因素之一。直到 3 月，这位前市长仍被视为 PSD 冲击总统府（Planalto）最强有力的候选人。然而，他放弃了竞选，以处理他在州内的接班问题。在他仍是总统候选人的期间，Antônio 接收到了参议员 Flávio Bolsonaro (PL) 方面关于回归总统竞选的接触，甚至提议在 Jair Bolsonaro 总统之子的潜在名单中占据帕拉纳州的一个位置。在州层面，PL 曾与 PSD 谈判以支持 Sandro Alex。

由于 Flávio 团队向 Antônio 示意并未见效，该党转而支持此前在 União Brasil 的 Moro，将其推举为州政府候选人。据盟友称，州长因此感到受击并决定放弃总统竞选 (SPF)，但仍维持其在弗卢米尼塞州行政部门的地位。

然而，Gerald Quasot 的调查指出，帕拉纳州的选举还远未定论 —— 这不仅是因为受访者表示在 10 月 4 日（计划进行第一轮投票）之前可能会改变投票选择。Raininho 的知名度也可能影响选民的决定。

根据民调，81% 的受访者认可州长，68% 的人认为其管理评估为正面。仅 1% 的人不认可 Antônio，2% 的人认为政府表现不佳。对于未来四年，大多数受访者 (63%) 认为州长可以继续留任或由其继任者接替。23% 的人持反对意见。

受访者还表达了他们对未来州长 (SP) 倾向的看法，他们希望州长独立于博索纳罗总统和 Lula 总统 (PT)。由于原文此处缺失具体数值，但在整体分布中，34% 的人希望新州长倾向于博索纳罗派，而 26% 的人希望其接近现政权。 (CZ)

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A14 - Tolee - 2026 年 7 月 28 日，星期二

Ines249

政治

选举 PL 和 PSD 的总统候选人讨论推迟启动或审查该国新税制规则的条件

技术专家称，在面对批评后，税制改革需要有力维护

Lucianna Carnotro De Flito

面对社会保障人员对税制改革的批评表态，甚至出现了可能对法律已批准的变更进行审查的信号，曾密切参与确保该改革获得通过的专家们开始采取行动，以提高人们对其重要性的认识。其目的是在与总统候选人及其团队进行对话的同时，推进向公众提供更好信息的策略，从而避免可能的倒退。

财政部长 Daniel Darugue 本人在 Valor Econômico 的一次活动中已经指出了改革在实施过程中的政治风险。而报道披露的声明则淡化了改革被中断的危险，认为由于在制度上已有保障，这种可能性较低，但并不排除可能会出现影响部分进展的微调。

“改革被废除的可能性很小。我认为是这样，因为联邦体系中很大一部分人理解这项改革的重要性。在政治中，虽然不能有百分之百的把握，但情况就是如此，”前财政部税务负责人 Bernard Appo 在里约热内卢 Getúlio Vargas 基金会 (FGV) 举行的一场关于“增值税 (VAT) 实施”的辩论中表示。

“我并不认为会重新创建；我认为很难修改目前的自我主张，也就是这一核心观点，”他补充道。在与应用基础数学研究所 (Inipa) 的专家和研究人员，以及巴西经济与金融学院 (FGV/IFNE) 教授 Alenise Aunyo 共同评价已达成的改革时，后者指出了维护该改革的必要性。“我们必须准备好维护这项改革，使其真正实现，这是巨大的挑战。”

Bernard Appo 对一项旨在通过与总统候选人及其团队接触以扩大税制改革认知计划的提议表示欢迎。该提议由经济学家 Cristiane Schmidt 提出，她曾任戈亚斯州经济秘书，在税制改革谈判中发挥了积极作用，现任职于 MIGais（南马托格罗索州天然气公司）。

“我想提出一个请求。我们确实需要与所有潜在的总统候选人进行更深入的沟通。有些人已经知道了，但其他人可能不知道。一些政治家可能不理解这件事对国家意味着什么 [...] 这不是一个微不足道的问题，我认为目前缺乏理解，”她说道。

在 Schmidt 看来，新税制规则的复杂性导致即使在经济学家之间也难以完全理解，这在新的管理层中同样如此，因此有必要加强沟通。

公民财政中心 (CGF) 的法律专家及 FGV 法学院第 1636 号教授 Santão 表示，税制改革具有制度力量，虽然有些人利用公共职能为私人利益而试图对其进行干预，但不可能出现倒退。

“改革已通过宪法化，纳入了最高文件——宪法。要对其进行更改，必须通过宪法修正案。虽然需要进行一些调整 [...] 但目前没有政治空间去推动任何形式的宪法变更，因为在此时此刻这样做会引起反感，且任何政府都不敢冒这种风险，”他在 CGF 与 Appo 共同从事作为改革基础的技术研究时表示。

已正式成为总统候选人的参议员 Flávio Bolsonaro (R-RJ) 已经建议将改革暂停一年。负责制定其经济计划的联邦储蓄银行 (Caixa Econômica Federal) 代表 Danielle Marques 一直在与金融市场相关人士会面。

Bernard Appo 认为改革被废除的风险非常小

起初，Marques 批评了改革模式并认为需要修订。在否定性表态之后，她放弃了“撤销”或“推翻”改革的想法，转而谈论“在此基础上深化”。

前戈亚斯州州长兼 PSD 候选人 Brandy Gialdo 是税制改革的激烈批评者，并曾声称需要对已通过的改革进行修订。但最近，他表示更改是不正确的，但主张进行重新评估。

在这种情况下，Ilanes Santo 透露，他将向众议院议长 Hugo Metta (Republicanos PR) 发起一项沟通攻势，以寻求国会帮助加强民众的关注，因为目前联邦政府正处于选举宣传阶段。

对于 Warren Investimentos 的经济学家 Felipe Silva 来说，在 2026 年的 482 之前，仍有一些问题需要 195 解决。在此，Ilanes Santo 透露，应该对改革的运行情况进行重新评估，但不应使其“过于滞后”。“我认为，关于将这一切抛弃并重新开始的故事，在文件中已经明确了。必须是 Ilanes 的 2026 年的 2026 年。在此，Ilanes Santo 透露，应该对改革的运行情况进行重新评估，但不应使其“过于滞后”。“我认为，关于将这一切抛弃并重新开始的故事，在文件中已经明确了。必须是 Ilanes 的 2026 年的 2026 年。在此，Ilanes Santo 透露，应该对改革的运行情况进行重新评估，但不应使其“过于滞后”。“我认为，关于将这一切抛弃并重新开始的故事，在文件中已经明确了。必须是 Ilanes 的 2026 年的 2026 年。在此，Ilanes Santo 透露，应该对改革的运行情况进行重新评估，但不应使其“过于滞后”。“我认为，关于将这一切抛弃并重新开始的故事，在文件中已经明确了。必须是 Ilanes 的 2026 年的 2026 年。在此，Ilanes Santo 透露，应该对改革的运行情况进行重新评估，但不应使其“过于滞后”。“我认为，关于将这一切抛弃并重新开始的故事，在文件中已经明确了。必须是 Ilanes 的 2026 年的 2026 年。在此，Ilanes Santo 透露，应该对改革的运行情况进行重新评估，但不应使其“过于滞后”。”

Nunes Marques 将担任博尔索纳罗 AI 案件的报告法官

Tiago Angelo 发自巴西利亚

最高选举法院 (TSE) 主席 Nunes Marques 部长被确定为该案件的报告法官。在该案件中，劳工党 (PT) 对一段视频提出质疑，视频中由人工智能生成的博尔索纳罗总统形象几乎成为了支持 Flávio Bolsonaro 参议员 (PL-RJ) 参选的对象。该片段于周六 (25) 在 Flávio 确认候选资格的党代会上播出。

与副主席 André Mendonça 和 Estela Grande 部长一起，Nunes Marques 负责该进程以及选举宣传的执行，并接收今年提交给法院的首批陈述。

劳工党在周日 (26) 的诉讼中对该视频提出质疑。在党代会上展出的片段时长为 46 秒。在素材中，博尔索纳罗的模拟形象以第一人称叙述，称该视频是由 AI 生成的。随后，他支持该措施，并在此时将支持转移到现在的 Flávio 身上。

博尔索纳罗目前被羁押，其定罪在 Oscego 页面上办理并具有上诉可能性。作为在居家监管制度下执行的判决部分，他的政治演讲被暂停，且根据联邦最高法院 (STF) Alexandre de Moraes 部长的理解，他在羁押期间不能发表政治声明。

劳工党质疑此处出现了新的激进政治行为且不规范使用人工智能，并要求对 Flávio 的竞选活动处以罚款并对其社交网络控制执行监管。

选举法禁止在政治选举控制中使用任何形式的“深伪”(deep fake)，即便是在非激进意义上。在 TSE 面对劳工党时，该党认为在这种惩罚性和政治行为中，Jair Bolsonaro 的投票请求被重复应用于 Flávio Bolsonaro，“且该情况也在互联网上被复制”，该党派如此声明。

对于《Valor》邀请的专家而言，该事件传递出的信息是，虽然已经禁止使用“深伪”，但仍有关于 2026. 执行的疑虑。

根据 FGV/IF 选举法教授 Fernando Nunes 的说法，此类技术的使用自 2024. 起就被禁止。具体规定详见 TSE 13/10/2019 第 9 条决议的 EP 部分，该决议在当年举行市政选举时进行了修订。

“有些用途在有标注的情况下是允许的，而有些用途即使有标注也绝对禁止。创建‘深伪’图像或视频是绝对禁止的。我没有看到豁免情况，”这位教授表示，他认为这构成了撤销候选资格的理由。

除了向 STF 提起申诉，劳工党的预竞选团队也因该视频指控 STF。在请求中，劳工党称该事件是一种“蓄意的轻视”，且目前的执行具有选择性，就好像在解析该现象时没有考虑其案例。

“这并非简单的表达或思想之体现，而是通过人工智能制作并由媒体传播的政治选举宣言，其定罪程度足以支持司法监管。”

教授已在此期间扩大了 STF 的会议范围。在 2026, 年 Flávio 参议员之后，前总统的一封信件在网络上流传。部长认为，这与禁止博尔索纳罗使用社交网络的决定相关，无论该人是谁。

同样，基于博尔索纳罗失去了政治权利并参与了政变阴谋的论据，也禁止其进行以选举为目的的活动。

国际货币基金组织负责人访问阿根廷，旨在帮助米莱吸引投资者

Luísa Palermo De Galté Lins

国际货币基金组织（FMI）的一个团队，由总经理格奥尔基耶娃（Georgieva）率领，将在近期访问阿根廷。此次访问被认为是对阿根廷总统哈维尔·米莱（Javier Milei）政府的一种政治姿态，因为该政府一直未能成功吸引投资者，且该机构对政府采取的政策持有关注。

在国际货币基金组织与阿根廷的近期访问中，该基金的议程还确定了对依然存在于综合体508中的挑战的担忧，即在临近 2027 年期限的情况下，阿根廷债务偿还的问题。

格奥尔基耶娃的此次旅行发生在基金为该国提供的一项 $ 20 亿信贷融资计划的最后阶段之前，而此时市场正重新对阿根廷产生乐观情绪。通胀的缓解、国际储备的恢复以及主权信用评级的提高，强化了人们认为政府已成功重启一个经历了多年衰退的经济体的感知——但投资的进入依然有限。

目前的数字还远不足以给政府带来财务宽慰，尽管与阿尔贝托·费尔南德斯（Albert Fernández）政府时期（当时负债高达 $ 100 亿）相比有所回升。根据私营部门的数据，目前这一数额为正 $ 5 亿至 $ 6 亿。尽管如此，这仍远低于规模更大的经济体储备——巴西约为 $ 150 亿，墨西哥为 $ 65 亿。

此外，面对债务偿还这一挑战，此次访问在政治意义上大于经济意义，因为明年将进入偿债攻坚期。9 月，阿根廷将偿还部分债务本金，使得直到 2026. 年底的利息总支付额为 $ 3 亿。这将在 2027, 年之后大幅增加，且国际货币基金组织表示，下一届政府在 2028 年至 2031, 年之间将需支付 $ 62 亿。

外币债务的财务规模在仅计算本金时就超过 $ 2 亿，而当

格拉萨与格奥尔基耶娃：国际货币基金组织表示对债务偿还感到放心

计入利息时，金额将超过 $ 32 亿，尽管近期部分承诺已推迟至 2027 年，据咨询公司 Prospectista 的路易斯·塞科（Luis Secco）所述。“选举日历可能会推高债务再融资成本，并增加对美元的需求，无论是在储蓄还是对冲保护方面。”

此外，任何关于现任总统可能在连任上面临困难，或继任者可能会改变经济政策方向的感知，都可能削弱投资者的信心并增加融资难度。

“国际货币基金组织认为，允许在阿根廷经济中引入变革的模型是由基金自身创建的模型，”经济研究机构 EPoCA 的经济学家丹特·莫雷诺（Dante Moreno）表示。“现在，该机构的目标是试图确保这个由他们自己构建并促使阿根廷纳入其经济计划的模型能够成功。如果失败，对该机构也将产生负面影响。”

“选举日历可能会推高债务再融资成本” 路易斯·塞科

莫雷诺还认为，经济结果尚未显现，这进一步恶化了米莱面临的局面。外国直接投资继续低于预期，消费因家庭收入损失而持续承压，劳动力市场尚未出现持续复苏。根据圣安德烈斯大学（Uskoc）的一项调查，总统的认可率在 6/08 出现下降。

“基金知道阿根廷并非与世隔绝，极端的冲击可能会影响经济。但同时也存在一个内部问题：政府没有”

“（政府）无法巩固，反而引发了社会的抵触”，该人士说道。“民众越来越不满意，这在民调中得到了体现。”

尽管存在这些不确定性，乔治叶娃（Georgieva）在与米莱、经济部长路易斯·卡普托（Luis Caputo）及其他官员会面后，昨日仍发表了一番措辞克制的讲话。在与卡普托共同接受采访时，她阐明了该国需要新贷款的必要性，并对政府的经济战略表示认可。

“考虑到阿根廷没有资金偿还[债务]这一事实，因为这取决于中央银行，而央行仍在继续购买[该类资产]”，她说道。

即便如此，分析人士强调，政府面临的局面并不乐观。根据 Secco 的观点，目前的主要问题已不再是米莱能否恢复经济，而是在 2027 年之后，他是否能够维持增长、吸引美元流入，并为其计划维持政治和社会支持。

“人们对经济政策的方向有信心，但对于其长期连续性尚未达成共识”，该人士表示。

在这种背景下，乔治叶娃访问 Vaca Muerta（世界最大的页岩油气资源地之一）不仅是一项官方日程安排。“政府希望向基金会证明，阿根廷有能力走上一条使其在国际能源和石油贸易中占据突出地位的道路，从而使国家能够履行未来的财务承诺”，Moreno 说道。“需要核实这在多大程度上是足够的。Vaca Muerta 并不意味着未来的款项已获得保证。”

更多关于该国分担的内容见 A15

阿根廷向 IMF 的付款

石油年度预计收益 US$ 1,000,000

来源：IMF

西班牙与法国火势蔓延

Junín Leixime d'Oreil Leixime Realito de Bordeaux-Vilaim

法国和西班牙昨日在与蔓延自上周起覆盖西欧的火灾作斗争，此次火灾是该地区记录到的最炎热和最干燥的夏季之一的结果。

在法国，包括游客和当地人在内的 220 千人被疏散，而消防人员正试图控制其他 4 处威胁到波尔多市及其周边地区的火点。与此同时，西班牙的救援队伍在努力控制一片林区火灾，当局通报称，那里有近 100 千人被要求离开家园。

在法国，消防员昨日距离波尔多大都市区的入口仅 17 公里。

“这是一场规模前所未有的火灾，”Jesus Secco 表示。他在波尔多附近的主要市镇之间对此发表了看法。

在西班牙，向该国中部地区推进的大型火灾在夜间有所减轻，局面有所好转，当局通报称。然而，东部卡斯特隆省（Castellón）的一处火点仍然在蔓延。

法国西南部波尔多郊区的火灾，该地区是主要的谷物生产区之一。

与此同时，气象局警告本周将迎来新一轮热浪。

“我们正在经历的并非一系列孤立事件。这是气候紧急状态最痛苦的体现，它带来了最凶猛的第六代火灾、最剧烈的热浪，使我们的领土变得更加脆弱，”西班牙首相 Perlin Sinclair 表示。

所谓的“第六代火灾”——这一分类用于描述过去几十年火灾行为的演变——代表了森林火灾中最极端且不可控的类别。它们能够产生自己的气象系统，并迅速摧毁数千公顷的土地。许多科学家将这类火灾归因于由人类活动引起的气候变化。

来自卡斯特隆的一位退休气象员 Maria Angelo Serrano 表示，她对大自然的支配感到震惊：“物质损失是一回事，这可以通过某种方式弥补。真正影响的是情感上的打击。”

法国西南部波尔多郊区的火灾对地区经济产生了强烈影响，财政部长 Roland Loeroux 如此表示。该地区是法国主要的葡萄酒生产地之一，也是重要的旅游目的地。

面对威胁，特朗普称与伊朗有“良好对话”

国际通讯社

美国总统唐纳德·特朗普昨天表示，该国与伊朗保持着“非常友好”的对话，但他强调，如果白宫所期望的谈判未能达成，军事行动可能会被再次启动。受此影响，石油价格经历了一次下跌，布伦特原油下跌 8,7%，至每桶 $ 88,30（但参考点在 C 盘）。

“不能与对手妥协，必须击败他们。但我们来看看结果如何，”他在密歇根州的一次集会上说道。“目前，有一些非常重要的谈判正在进行中。”在经历了前两周的一系列攻击和反击之后，他在周末暂时停止了敌对行动，旨在履行 6 月签署的协议。

早些时候，特朗普曾表示对话是“良好”的”，并且“有可能达成某种结果”。但他向一家定期刊物表示，他不准备给外交太长时间——如果谈判无法取得进展，他随时准备采取“军事行动”。

昨天，Alítha Sandhu Jordán 报告了无人机袭击，就在美国及其响应敌对行动两天后，中断了 13 天的升级态势。

据一名美国官员向路透社透露，这一决定是在军事指挥官认为局势已达到极限之后做出的。此外，参谋长联席会议主席丹·莱恩 (Dan Laine) 将军对保护该地区防御弹药储备的持续性表示担忧。

尽管军事行动暂停，但对于谈判能否重启仍存在疑问。尽管国际货币基金组织 (OMI) 的 Alina Walde 表示，特朗普中断袭击是为了给对话留出空间，但伊朗否认在寻求对话。

伊朗外交部发言人 Eemal Raghav 表示，通过调解人传递的消息仍在继续。然而，德黑兰方面试图展示对霍尔木兹海峡 (Emesso de Otemar) 的控制。据国家媒体报道，昨日有船只在未经伊朗许可尝试穿越海峡后被强制返回。

“不能与对手妥协，必须击败他们。但我们来看看结果如何” 唐纳德·特朗普

乌克兰、伊朗以及战争如何演变为全球化

分析

Gideon Rackman 金融时报 (Financial Times)

A}(*) 俄罗斯对乌克兰的破坏，以及自 1965 年以来欧洲最血腥的战争。伊朗、美国与以色列之间的冲突已经涉及中东 12 个国家直接参与——这使得这场战争成为该地区数十年来最广泛的冲突。在亚洲，朝鲜正通过军事手段影响社会——放弃了与伊朗和平统一的目标。而中国则加强了围绕台湾的科研部署，且似乎在演习对该岛供应线的封锁。

目前，这些原始冲突在很大程度上是相互独立的。然而，它们开始出现重叠。上周末，伊朗宣布乌克兰在圣凯波（São Caipo）击沉了一艘罗马商船，导致损失进一步扩大。相关机制承认对这些海域的伊朗船只进行了远程攻击，并称这些船只携带运往俄罗斯的军事物资。沃尔odymyr（Volodymia）及其流亡政府也证实，朝鲜已承诺向俄罗斯提供额外 30,000 名士兵参与战争。

当第一批北朝鲜士兵于 2024 年抵达前线时，乌克兰总统将此视为“世界大战的预演”。现在，乌克兰人正与伊朗直接对抗，可以认为第二步已经迈出。

第一次和第二次世界大战，正如其名称所示，是同时发生在多个大洲的。两场冲突都涉及全球联盟（1919 年至 1981 年间的身份同盟），轴心国——德国、意大利和日本——对抗由英国、美国和苏联组成的商业同盟。这两次战争也涉及世界最大强国之间的直接冲突。

目前的系列冲突已经符合其中一些标准。目前正在加强的战争跨越了欧洲和亚洲两个大洲，并影响到非洲的冲突。俄罗斯、中国、伊朗和朝鲜之间日益增强的协作，导致美国采取应对措施，并将该阵营视为“对手阵营”（“敌对阵营”）。

乌克兰决定对抗伊朗，部分原因可能是试图建立一个新区块来瓦解对手阵营。乌克兰有充分的理由想要升级与伊朗的对抗——因为伊朗为俄罗斯提供了造成大量乌克兰人伤亡的 Taubiel 无人机。

与此同时，伊朗可能将此视为在与特朗普政府谈判中获得有利筹码的机会，强调俄罗斯如何帮助伊朗对抗美国。此前已有人注意到，俄罗斯向伊朗提供的大量情报信息被用于攻击士兵并减轻反击压力。

乌克兰人感到自己在与俄罗斯的战争中缓慢地获得优势，但朝鲜新士兵的到来显然帮助了俄方。

中国对伊朗和俄罗斯的援助较为隐蔽，但密切关注情况的观察员仍认为这是至关重要的。中国人还向伊朗提供了“双用途”物资（民用和军用），如可用作军事用途的商用系列影像和设备。

虽然“对手阵营”之间不存在正式联盟，但中国、俄罗斯、朝鲜和伊朗拥有共同目标。这四个国家希望加速美国权力的衰落，并主导其各自的势力范围。

中国也有取代美国成为世界最大强国的激进抱负。新兴大国决定主导全球权力的抱负往往会导致历史重演，哈佛大学学者格雷厄姆·艾利森（Graham Allison）将其称为（“207 的分析师之 1980”）以及“被 X 基础设施（bipapa）广泛传播的内容”。

毫无疑问，中国和美国都在积极准备与之之间的战争。与此同时，华盛顿和弗吉尼亚也同样在采取措施，防止现实演变成一场公开冲突。这是一个令人鼓舞的现状，但这并不保证世界大战是不可能的。正如 20 世纪的经验所表明的，大国之间的公开冲突与误判可能会产生致命的结合。

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AIA - SP - 星期二，2020 年 7 月 28 日

Tnez249

观点

Valor

国际货币基金组织指出更具雄心的财政调整之成果

巴西公共账户的不平衡在总债务占国际货币基金组织（FMI）比例的持续上升轨迹中显而易见。根据巴西央行（BC）修正后的经济学家共识，在现任政府期间，该指标预计将在今年年底从 71,7% 的 FMI 跃升至 83,1% 的 FMI。这涉及财政调整，但同样受到名义赤字的驱动，这引发了利息支出（12 个月内接近 FMI 的 10%），揭示了该国极高水平的利率。采取广泛且具有雄心的措施以稳定并降低债务（FMI）必须成为今年赢得总统选举者的首要任务。这并非一种财政偏执，而是该国实现更文明利率、缓解受控企业和家庭状况、刺激私人投资并减少公共部门金融支出（每年超过 8% 1 万亿）的必不可少的议程。

在国际货币基金组织（FMI）本周发布的关于巴西经济的详细研究报告中，该基金提出了一项方案，让该国将债务置于坚定的下降轨迹上。FMI 的建议包括“集中短期非常规收入（如石油收入）并在中期内实施更具雄心的财政努力”。结合刺激增长的结构性改革，FMI 表示，债务（FMI）关系的下降将在 2027, 起开始。

FMI 的推演展示了即便 gradual 的公共账户调整所带来的益处。在基金的最优情景中，中央政府的基本余额（2018, 预计为 FMI 的 0,4% 赤字）将逐渐改善，直到 2031. 达到 FMI 的 1,3% 盈余。基于这些前提，总债务在机构的初始估算中预计今年将为 FMI 的 96,5%，并在五年后达到 FMI 的 105,3%。FMI 对总债务的计算与巴西的标准不同。该基金的估计值较高，因为其包含了央行持有的国债，而这些在巴西货币当局的统计中是被剔除的。

在 FMI 考虑更强财政努力的预测中，巴西的基本余额将在 2031 年达到 FMI 的 2,5% 盈余。由于去年存在 FMI 的 0,5% 赤字，在五年内将实现 3 个百分点的 FMI 财政调整。总债务将在明年开始下降，到 2031 年低于 FMI 的 80%。按照这一轨迹，通胀预期和基础利率将会降低，且在中期内将增加旨在提高生产力的投资空间，FMI 称。

为了实现基本余额 3 个百分点的 FMI 改善，FMI 提出的议程具有雄心，包括加强财政框架、打击支出僵化、逐步取消昂贵且低效的税收补贴，以及通过改革刺激增长。除了财政措施外，还包括巴西公共账户专家反复建议的举措，例如解绑养老金和最低工资相关的福利支持。该基金还强调了完善财政框架的必要性，限制例外情况，设定定义明确的逃逸条款以管理冲击，并将所有其他基本支出纳入财政目标中。

最新的报告和国际货币基金组织（FMI）的模拟显示，更强有力的财政调整将显著改善总债务的轨迹，而这是衡量一个国家偿债能力的主要指标之一。这有助于控制通货膨胀，并为大幅降低利率创造空间。从政治角度来看，完整实施所有措施可能较为困难，但显而易见的是，从明年起，财政议程不能过于保守。公共账户的不平衡已让国家付出了沉重代价。

财政政策不仅是高利率的主要原因，而且正变得越来越缺乏弹性。多年来，预算僵化程度大幅增加，缩小了公共部门的操纵空间。国际货币基金组织观察到，联邦政府 2025 年的可支配支出（政府可控制的支出）仅占 FMI 的 1,6%，或相当于非金融支出的 8,5%，约为 2000 年代末观察水平的一半。这是由于强制性支出的强劲增长所致。此外，该基金还提醒关注议会修正案金额的显著增加。结果导致公共部门运作支出和投资缩减至微不足道的水平。

财政调整议程在明年必须强制推行。理想情况是 2026 年就开始，但在选举年，政府却在朝着相反方向走，采取了一系列刺激经济的措施，其中许多措施在挑战财政框架的极限。然而，到 2027 年，将不再有采取随意举措的空间。届时将是切实降低公共账户不确定性的时刻，因为在这种情况下，经济体对某种财政政策的容忍度往往会达到极限，从而可能导致汇率贬值并推高通货膨胀。

ALOTO

技术与管理 主席：José Maria C. Marinho 副主席：José Maria C. Marinho；Roberto Veres；R. Pedro

Valor

随 BofA-50 日报一同发布 社会总监：Priscila G. Gajardo Santos

市政总监：José Maria C. Marinho

主席：Alberto de Jesus (Sao Paulo de Jesus) 及 R. Pedro

总监：José Maria C. Marinho

主席：Alberto de Jesus (Sao Paulo de Jesus) 及 R. Pedro

总监：José Maria C. Marinho

主席：Alberto de Jesus (Sao Paulo de Jesus) 及 R. Pedro

总监：José Maria C. Marinho

主席：Alberto de Jesus (Sao Paulo de Jesus) 及 R. Pedro

总监：José Maria C. Marinho

总监：José Maria C. Marinho[{"box_2d": [647, 136, 885, 136], "

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Tne2249

星期二，2024年7月28日 | Vabo | A17

观点

与美国关系中的一个好消息和一个坏消息

Christopher Garman

巴西与美国之间的关系在过去几周内有所恶化——美国政府确认对巴西产品征收 25% 的关税（这在同样适用于其他 41 个国家的 12,5% 之上），而巴西利亚方面则继续关注两名计划“调查”巴西选举制度的美国外交官。结果是，双边关系在选举前将继续失序。

尽管华盛顿并未质疑选举结果，但唐纳德·特朗普总统极有可能公开表示支持弗拉维奥·博尔索纳罗（Flávio Bolsonaro）的参选，从而进一步激化矛盾。与此同时，劳工党（PT）则利用将美国行为与博尔索纳罗联系起来的优势——而民调证实，选民倾向于对总统路易斯·伊纳西奥·卢拉·达席尔瓦（Luiz Inácio Lula da Silva）的政府而非法律做出反应。在这种优势下，卢拉没有动力寻求妥协。即使巴西政府不对美国的关税采取报复措施，在 10 月之前也不应进行任何严肃的谈判。

卢拉在 10 月可能的胜选将为双边关系带来一个好消息和一个坏消息。从积极方面看，应该会达成某种妥协；但从消极方面看，协议的可能性随着时间流逝而变得越来越低（RSL）。

要理解这一诊断，首先需要理解关税背后的逻辑。巴西的情况很特殊：与应用于大部分国家的主要贸易逻辑不同，美国在 2025 年 7 月对巴西征收 50% 关税的主要动机是政治性的：向政府、法院或国民议会施压，以避免前总统雅伊尔·博尔索纳罗被定罪。

但这种动机已经不复存在。特朗普对该政策效果的失望、受关税影响的行业游说，以及白宫认为巴西可以成为减少美国对中国依赖的一部分解决方案：这些构成了 2025 年底至 2026 年初特朗普与卢拉之间建设性对话的背景。

问题在于，双方未能达成更广泛的协议，这可能是由于美国要求而巴西不愿做出的让步，或者是由于特朗普忙于中东冲突，亦或是选举周期开始产生干扰。因此，决定实施 25% 的关税（低于之前的 40%），并提供更宽泛的豁免清单。这一决定与影响巴西选举的意愿无关，而完全是出于经济原因。白宫愿意降低对巴西的关税，但如果不要求相关的贸易让步，大幅降低关税对于如此“交易型”的特朗普总统来说也是困难的。

因此，好消息是，这表明特朗普的姿态并非完全僵化，在 10 月之后应继续对妥协持开放态度。在巴西选举进程结束后，促使卢拉希望与美国谈判的相同原因将会再次出现：对美国技术的兴趣、对关键矿产的投资以及降低巴西出口产品的关税。

而坏消息是，时间流逝得越久，达成新协议就越困难。即使在选举后，特朗普和卢拉都有谈判的动力，但届时巴西出口产品已被征收高关税近一年之久。而这种代价是沉重的。

即使巴西不对美国的关税采取报复措施，在 10 月之前也不应进行任何严肃的谈判。

巴西对美国的出口已经出现了明显下降。在 2025 年初，这部分出口占该国出口总额的 12%。而如今，这一比例为 9,5%。向美国出口的企业能够在这种较高的关税环境下生存数月。但一年之后，他们会专注于寻找新市场或采取替代方案：通过调整生产方式。随着市场自然地适应，该行业对与美国达成贸易协议的压力往往会减轻。

由于巴西政府正在扩大其贸易协定网络，这一现象进一步加剧。通过 Mercosur 与欧盟签署的协议已经完成，且与加拿大、阿联酋、墨西哥、印尼、印度和韩国的谈判也在推进。与此同时，与中国的贸易纽带也在深化。并非巧合，对欧盟的出口在 2025 年增长，且预计在 2026 年将进一步增长 10%。对中国的出口也在增加。然而，核心点在于，不仅是企业在适应，与其他合作伙伴的贸易联系也在增强，这改变了巴西利亚的策略周期。

在这种背景下，如果卢拉连任，巴西政府在以大幅让步换取华盛顿降低关税方面的激励将越来越少（如果一名占主导地位的反对派候选人胜出，与华盛顿的关系改善将极有可能）。当然，如果两位总统达成了某种私人共识，一切皆有可能。但时间对于达成一项新协议地——并非有利。

Christopher Garman | Eurasia Group 总干事

今日金句

“许多国家如果没有我们美国就无法生存。你知道谁也无法生存吗？以色列。”

—— 美国总统唐纳德·特朗普（Donald Trump），在以色列总统本雅明·内塔尼亚胡（Benjamin Netanyahu）的媒体公司中，对美国。

读者来信

美国关税

巴西是五个私营部门中真实的保障之一。有必要进行一项剥离，因为显然一些巴西企业家如此认为。美国对巴西商品进口征收关税的情况对于国内宏观经济来说并非灾难性事件，但另一方面，在微观经济层面，某些服务业将面临挑战。即便如此，受影响的部门不能将损失社会化，由家庭和企业承担。将销售集中在特定国家是一项私人风险而非公共风险。即便如此，在“关税”浪潮中，本届政府通过联邦巴西计划（Plano Brasil）提供超低利率的信贷额度，但并未意识到该计划的资格标准也涵盖了那些受中东盈利能力影响且与关税毫无关系的企业的。

公共政策需要由证据引导。已经超过 1 年了，特朗普开始实施进口关税。有哪些基于微观数据的研究来分析这项政策的案例和收益？我们不得而知。社会将为此买单，因为如果通过掩盖，风险依然存在，而且他们正在向政府施压以实现损失社会化。

Guilherme M. Stipp e-ranzena.guilherme@outlook.com

巴西不应利用 [Ita organizações] 法来应对唐纳德·特朗普的关税政策。对进口产品征收关税不仅是为了保护本国生产部门，而且不能作为出口国国家的进口征收工具。在实施征税时，会引起被征税产品供应链中供应商或消费者的文件变动。

Jorge de Jesus Longute e-duales.umpasa@hotmail.com

选举操盘手（Cabos eleitorais）

公共生活是总统候选人。（Faro de Jesus, 已经不再简单，随着 [몬sais] 服务的操盘手，Jesus Mão 和 Donald Trump，变得更加困难。）

Vital Romandi Pedia vitalromandi@gmail.com

政治优先事项

那些正在为联邦议会竞选的议员们，尤其是那些外部性的议员，最关注的议题是什么？是 GDP 部长的弹劾。重复一遍，没有其他旗帜。议程仅限于与他的协调，以及尝试管理国家和 STI 部长的线性公司。与此同时，关于创造就业、改善医疗、加强教育、减税或扩大公共安全的方案讨论消失了。

对于巴西人民，是沉默。对于损害利益者，则是 [prestistião eJXevlmo]。

Marcos Aurelio de Carvalho | santista2@gmail.com

联系地址：Rua Germetha SP • 12º 和 13º 层 - Radartã - 圣保罗 - SP • SP 05501-0106。若寄信（请附上姓名、地址和电话）。文本可能会被编辑。

今日（的现象）是民众挫败感的反映，而非普遍增长的反映。作者：Ruchir Sharma

为什么民调失去了其相关性

本周，美国国内生产总值（PIB）报告的发布预计将显示，该国的经济增长已重新超过 2%。然而，你不会在民众情绪的指标中看到这一点的证实。尽管消费者在支出方面表现得较为宽松，但他们在调查中表达的悲观情绪与实际支出之间的差距达到了前所未有的高度。

事实上，两项最主要的消费者调查——会议委员会（Conference Board）和密西根大学（Universidade de Multigata [sic]）的调查——目前都处于典型的衰退期低位，这在经济自由增长时期是不应该出现的。实际上，在过去的 30 年中，消费者信心指数出现如此低值的次数寥寥无几，其中一次便是 2009 年全球金融危机期间。

在衡量企业信心的重要指标中也可以看到类似的下降趋势。在疫情期间的多次机会中，SMI 关于工业和服务业企业的指数显示进入了衰退期，且从未完全恢复。SMI 关于企业的更广泛的调查率虽然比之前有所提高，但尽管近期有所回升，所有这些读数仍然低于经济增长的实际情况。

每月发布的调查在媒体和华尔街依然受到极大关注，这在某种程度上有些奇怪，因为其结果在本质上已经大打折扣。参与这些调查的率下降直接影响了结论。在线社交平台似乎无论经济增长速度如何，都会营造一种极化的环境，党派选民总是在对手政权执政时认为情况糟糕。基于这些及其他原因，相关研究认为，不仅在美国，在欧元区和英国，主要调查的可靠性都在下降。

或许最重要的是，由于日益加剧的不平等，民调在天然上就是扭曲的。与 GDP 的汇总数字相反——

经济调查天然地被日益加剧的不平等所扭曲，因为它们赋予每个受访者相同的权重。因此，当增长越来越依赖于少数人的支出时，它们永远无法捕捉或预测 GDP 增长的全部幅度。

这就是现在发生的情况。在美国，最富有的 10% 的人群占据了消费的一半。10 年前，这一比例是一个三分之一。这不应该让人们被那些悲观主义者的看法所误导。

经过多年的扩大，政治分歧也达到了巨大的程度。无论按什么标准，从通货膨胀到失业率，2026, 在唐纳德·特朗普领导下的美国经济，看起来与 2024, 以及拜登总统任期的最后一年几乎一样。然而，认为经济状况良好或尚可的选民比例：在民主党人中从 70% 下降到 5%，而在共和党人中则从大约 5% 上升到 70%。

根据布鲁金斯学会（Brookings Institution）研究中心的一份报告，自 2021, 以来，经济新闻的基调已与 GDP 增长“脱钩”，并且变得日益负面，这可能有助于解释消费者信心指数低迷的原因。与此同时，社交平台上关于超级富豪生活方式的喧嚣，给了几乎所有人一种在对比中感到不足的理由。

因此，剧本在近几个月发生了转折：随着股市创下新高，高收入美国人的信心开始上升，但在深受高通胀之苦的低收入消费者中，信心则持续下降。自疫情以来，表示因通胀而处境恶化的消费者比例从 10% 跃升至 40%。

企业调查同样显示出低迷态势。工业领域的主要调查聚焦于大企业，而大企业在应对通胀带来的不确定性方面比小企业更有能力。近期，大型制造商的情绪有所回升，但针对小企业的调查显示其持续下降，与低收入消费者的心境一致。

在最近的一次上涨之前，EMI 调查一直处于下降趋势，5 月份处于一个累积上涨的市场中，这极不寻常——且是一个负面指标。即便在现在，整体工业调查的结果依然低于市场回报和实际结果。美国联邦储备委员会（Fed，美国中央银行）也开始质疑这些调查的预测价值，因为用前主席鲍威尔（Powell）博士的话来说，美国人继续在经济上对所有“可能性”感到极度担忧，“然后就跑去买一辆新车”。

这不仅仅是情绪可持续性的问题，正如一些人现在将该现象描述为一种“负面视角”。调查结果的悲观反映了人们对系统性真实缺陷的挫败感，许多人认为该系统仅有利于富人和大企业。因此，除非系统发生变化并创造更强的保护感，否则经济信心调查将几乎没有预测能力。

（Salvino Alismada 翻译）

Ruchir Sharma | International Societies 健康委员会主席及协会 | YANA West Wine | Prof. Capitalist | Copyright Financial Times

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A18 · Valor · 周二，2026 年 7 月 28 日

Ines249

特别报道

债务： 米莱（Milei）政府曾寄希望于消费信贷的恢复以扩大经济复苏，但该计划受到了去年利率大幅上涨的影响

违约问题威胁阿根廷经济增长动力

Daniel Felton Bloomberg

在阿根廷，贷款违约情况继续累积，令人们原以为总统哈维尔·米莱（Javier Milei）采取的严厉紧缩计划所引发的经济痛苦已经达到顶峰的希望落空。

自 2023 年就任以来，米莱降低了曾高达三位数的年通胀率，并使阿根廷经济重新增长。在改革计划的推动下，该国的一系列主权风险评级得到了调整。最近的一次调整是上周二由穆迪评级（Moody's Ratings）授予的，但该评级仍处于高度投机领域。

政府曾指望通过恢复消费信贷以及随之而来的消费增强来扩大经济复苏——目前经济复苏主要由出口驱动——以便在预计于 2027 年举行的激烈的连任竞选中增加米莱的胜算。

相反，在 2025 年利率大幅上涨的推动下，包括信用卡、车辆融资和其他商品在内的消费贷款违约率已连续 17 个月上升，根据该国央行的最新数据，4 月份达到了 12.3%，为 20 年来的最高水平。

阿根廷咨询公司 1816 Economia & Estratégia 估计，超过 25% 的借款人已被认为不具备获得信贷的资格，这阻碍了消费成为经济中更重要的引擎，而这种情况在包括巴西在内的其他类似国家中有所发生。

“你缺乏刺激经济的政策，”曾任阿根廷财政部助理部长、现任咨询公司 ExcelView 执行董事的米格尔·基格尔（Miguel Kiguel）表示。“财政刺激已不再可能，因为没有资金；而信贷正恰恰因为违约而受到抑制。”

根据 6 月底的一份演示报告，央行当局预计违约率在 6 月份已触顶，部分原因是利率在近几个月趋于稳定。然而，经济学家和银行高管预测，复苏仅将以渐进方式出现，

阿根廷总统哈维尔·米莱在布宜诺斯艾利斯举行的农村协会年度展览开幕式上发表讲话

他们认为，在 2027 年 10 月选举之前，消费信贷很难成为经济活动的显著引擎。

银行在米莱执政第一年经济状况趋于稳定时，曾积极推动信贷扩张，而现在则面临贷款发放带来的反噬。消费贷款违约规模自 2001 和 2002 年阿根廷危机后的时期以来从未如此之高，这在一定程度上导致了银行业在疫情以来最不盈利的年份之一，并影响了金融机构的股价。

“这是一个逻辑结果，因为去年银行开始重新像银行那样运作，”经济部长路易斯·卡普托（Luis Caputo）在 7 月的一次活动中表示。“此前，它们仅仅接收存款，然后将其借给财政部或央行。在这一新角色中，信贷迅速扩张，而作为该过程的一部分，由于去年的利率非常、非常高，违约率随之上升。”

起初，银行认为这种恶化是暂时性的。然而，他们一直在推迟对信贷组合质量何时改善的预期，与此同时，他们在决定向谁发放贷款时变得越来越谨慎。

“我们仍然看到这些板块的情况不佳，”Grupo Financiero Galicia 的财务总监 Gonzalo Fernández Corazo 在 5 月的财报电话会议上表示，他将消费者收入的适应情况列为缓慢复苏的原因之一。“我们的预期是，随着今年通胀继续下降且经济增长，”他补充道，“我们能够开始向不同板块发放信贷，但到目前为止，我们还没有这么做。”

这一技术性问题已足够严重，以至于当局开始鼓励银行与陷入困境的借款人重新协商债务。银行方面，Banco Nación 和 Banco Ciudad 推出了重组计划，以延长还款期限并降低融资成本，而 Caputo 则对私立机构的类似努力表示公开赞赏。

在提高阿根廷主权信用评级后，穆迪（Moody's）周三还提高了该国主要银行的风险评级，包括 Grupo Financiero Galicia、Banco Macro、Grupo Supersolfe、Banco Hipertecarico 和 Banco Sanzado Argentina。这家信用评级机构强调，随着经济活动的复苏和通胀的持续下降，与资产质量相关的风险将变得更加可控。

经济转型： 经济学家认为，家庭所面临的困难不仅仅是违约率的暂时上升。阿根廷正经历一场罕见的转型：从一个由长期通胀和政府融资塑造的金融体系，转向另一个银行重新通过信用风险评估以及向消费者和企业发放贷款来获取利润的体系。

几十年来，肆虐的通胀抑制了阿根廷的信贷发放，使得该国成为拉丁美洲银行信贷最不活跃的国家之一。银行的大部分利润来自手续费收入和对公共部门的融资，而非向消费者和企业发放贷款。

尽管阿根廷约 30% 的年通胀率与美国约 13% 的水平相比仍然较高，但已远低于 2008 年，而 2024 年依然记录着这一情况。对于习惯于债务实际价值随时间快速贬值的借款人来说，这需要巨大的适应。

“较低的通胀对债务价值变化的速度产生了显著影响，这与过去几年大部分时间发生的情况截然不同，”穆迪评级（Moody's Ratings）布宜诺斯艾利斯的分析师 Marcelo De Gretisis 表示。“宏观经济环境发生了非常快速且显著的变化，这改变了借款人的行为方式，使其难以预测。”

通常情况下，负债最重的阿根廷人居住在远离布宜诺斯艾利斯市的地方，而布宜诺斯艾利斯作为财富中心，仅有三名成年人存在贷款逾期。根据一家法律咨询公司的形式，内陆多个省份的逾期率高出两倍。

工资增长缓慢和劳动力市场疲软，使得许多家庭更难偿还债务；与此同时，银行收紧了信贷发放标准，并开始将新贷款导向风险较低的企业客户。这导致消费者信贷在经济复苏中所发挥的作用远低于许多经济学家的预期。

尽管自米莱接管政府以来信贷规模几乎翻了一番，但信贷规模仍仅相当于国内生产总值（GDP）的约 12%。而在拉丁美洲最大的经济体巴西，这一比例接近 80%。

投资者长期以来一直将阿根廷银行体系视为该国宏观经济稳定的主要受益者之一，其依据是认为一旦家庭账户状况有所恢复，信贷扩张将有巨大的空间。

这种乐观情绪已经消散。由于投资者考虑到选举临近以及信贷质量考验带来的不利因素，阿根廷银行股的涨幅落后于基准股票指数 Mercal（该指数高度集中在能源企业）。

“银行往往对宏观经济状况和政治中期行为更为敏感，”纽约 VanEck 的股票组合经理 Ola El-Shawarith 表示，“尽管我们的长期观点依然集中，但目前我们认为资源 [天然] 领域有更强机会。”（Sabine Shumada 报道）

违约率创 2 旬年来最高

家庭贷款违约占比（%）

2025 年利率飙升依然产生影响

抵押交易平均利率（1 日回购（%））

银行市场仍有增长空间

私营部门信贷占 GDP 比例（%）

来源：Base Canberra Superior, base Manhuri Breckway

扩张

到 2030 年，矿业预计将为巴西吸引 $ 77 十亿投资

B1

“没有资金进行财政刺激，且违约情况抑制了信贷” Miguel Kiguel

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电信

Christian Gebara 表示， Telefônica 将加速出售铜缆和房地产 B4

Valor B 2026 年 7 月 28 日，星期二

1.nes 2026 公司治理

Vale 董事会在涉嫌泄露信息后辞职 B5

时尚

对于意大利品牌 Golden Goose 而言，对奢侈运动鞋的需求将继续保持高涨 B6

公路

失去 Fernão Dias 和 Régis 后，Arteris 的车流量损失一半 B7

企业

扩张 投资水平比近十年前记录的水平高出 4,3 倍

矿业将在 2030 年前获得 $ 77 亿美元投资

Michael Esquer 发自圣保罗

Brazil Irem 计划在巴伊亚州投资 $ 5,7 亿美元开发铁矿。加拿大公司 Ero Copper 计划与 Vale 合作在帕拉州运营一个铜矿项目，预计投资 $ 1,3 亿美元。同样来自加拿大的 Aclara 则瞄准了戈亚斯州，计划投资 $ 700 百万美元启动一个矿产开发项目，该项目是 1036 与中国之间关注的重点：稀土。

这些举措仅是巴西矿业部门在未来几年预计将接收的投资周期的部分缩影，投资领域涵盖了从铁矿石和战略矿产到社会环境及物流项目。

从今年到 2030 年，预计矿业部门的总投资额将达到 $ 76,3 亿美元。这一水平比近十年前（2017 年至 2021. 年间）记录的水平高出 4,3 倍。根据巴西矿业研究所 (Ibiam) 公布的数据，在那个时期，预计投资额仅为 $ 18 亿美元。

这是一个巨大的潜力，最终甚至能让公司创造出可持续的投资。这是该机构主席 Fábio Caiano 告知 Valor 的观点。

在他看来，全球对矿产的需求增加，受巴伊亚州和东北部新市场的增长、Aclara 以及全球生产链重组（表现为对安全性、可靠投资的追求）等因素驱动。

“冲突，特别是围绕中东和乌克兰的冲突，强化了对可靠地区的需求。从这个角度来看，巴西是一个稳定且可预测的中心，”他表示。

特定矿产在能源、电池等永久性部门的应用产生了对其他原材料的需求，例如关键矿产，而巴西拥有这些资源，这也推动了投资。

这组矿产（包括稀土以及锂、镍和钴等金属）在今年到 2030 年预计的投资额中占 $ 21,3 亿美元，约占该期间总额的四分之一。但铁矿石仍维持其历史地位，是单一资源最大的投资去向，金额为 $ 19,812 亿美元。

在最理想的情况下，Brazil Irem 的项目可能在 2030 年至 2031, 年间开始运营，而 Aclara 的项目则在 2026. 年。Ero Copper 与 Vale 的子公司 Vale Base Metais (VBM) 合作的项目尚未公开运营启动日期，但市场认为生产应在 2030, 年后开始。

“我们将开采铁矿石，并将其转化为热轧卷板 (HRC)（英文缩写），这就是将要销售的产品，”Brazil Irem 机构关系副总裁 Emerson Souza 说道，他指的是用于电炉生产“绿色钢”的原料。他表示，目标是生产 3 百万吨该类型的铁。

Ero Copper 已在巴西的巴伊亚州和帕拉州运营两座铜矿，根据初步研究，与 VBM 在 Carajá (PA) 的新项目预计平均每年将多生产约 30 千吨铜精矿含量。

“铜正越来越多地从一种关键大宗商品转变为战略配置，对于寻求参与全球工业增长下一阶段的投资者来说，这是一种‘不可或缺’的敞口，”这家加拿大公司的总裁 Makko DeFilippe 表示。

而 Aclara 的目标是生产约 4,3 千吨包含在碳酸盐中的稀土氧化物，这些氧化物将在计划设于美国的工厂中进行分离。“我们将在试点工厂开发一种高纯度稀土碳酸盐，这一发明为在中期内实现这些元素在巴西的个体分离步骤铺平了道路，”Aclara 执行副总裁 José Augusto Palma 在一份声明中表示。

预计将在 2030 年达到峰值

该水平比 2017-21 周期高出 4,3 倍

米纳斯州是资源的主要去向（单位：百万美元）

投资预测，单位：十亿美元

来源：巴西矿业研究所 (Ibiam)

该行业在未来几年还计划开展其他项目和扩张计划，例如巴伊亚矿业 (Bamin) 的综合铁矿计划，作为主要计划之一，其运营和物流基础设施需要 $ 1,5 亿到 $ 5 亿之间的投资，其中包含一个矿石码头。在巴西有协会关联的金矿领域也有类似举措，例如 AngloGold Aduariti、Kimovo 和 Santa Mineração 的项目。

Velha 的关联顾问 Edgar Souza 表示，投资的增加是全球和局部因素共同作用的结果。“我们在巴西正处于一个非常独特的时刻，目前的项目‘pipeline’ [管线] 明显比多年前要大。因此，投资预测数字高出四倍并不让我感到惊讶。”

他表示，从局部来看，该国拥有许多具有潜力成为投资者活跃项目的资源。“巴西的项目仍然非常出色，这归功于长期以来在大型矿产勘探方面的投资不足。”

他指出，在全球范围内，该行业经历了金、铜和锂等金属价格上涨的时期。“当像铜这样的某种大宗商品价格上涨，且这种上涨成为一种结构性趋势（如此例中已上涨多年），市场最终会将所有项目的定价提升到一个更高的水平。”

他提到，西方政府的决定也有所帮助，例如在意识到某些金属生产集中在亚洲国家的风险后，设定价格底线，以及将地缘政治风险内部化到原材料成本中。

“例如欧盟、美国、加拿大和澳大利亚的司法管辖区也开始将这些问题内部化，这推动了此前停滞的项目向前发展，”他说道。

除了储备，新项目的成功还取决于确保项目所在地地区的能源供应。Aggrého 最近的一项研究表明，能源供应定义了拉丁美洲矿业部门的竞争格局。

“该行业的竞争力已不再仅仅是拥有这些地方的储备，而也取决于运营效率。运营效率越高、能源供应越充足，情况就越好，”Aggrého 巴西区销售总监 Fernando Tanaka 表示。

对于 Ibiam 的 Cesário 而言，由于地质风险高以及从发现到开发周期长，融资是主要的瓶颈。他提到，为了激励投资者，该研究所在该领域向财政部提出了一种模型，允许在所得税中定义矿产研究支出。

“政府需要通过这项法规，以便我们开始拥有更强的本地融资能力。澳大利亚和加拿大正是通过这种方式实现了它们的矿业革命，”他补充道。

基础金属年度波动且面临上涨压力

圣保罗报道

基础金属市场在今年上半年波动剧烈，价格在摩尔多瓦冲突以及印度尼西亚（最大镍生产国及重要的铜加工国）监管政策的影响下起伏。根据《Valor Diário》的调查，截至周五（24日），在全球价格基准——伦敦金属交易所（LME）中，铜、铝和镍的三个月交割价累计涨幅分别为 9,2%、5,7% 和 4,8%。

这些金属曾经历显著的上涨轨迹，随后部分回吐涨幅。铜在年初时价格为每吨 $ 1,2 千美元，5月攀升至最高 $ 14,1 千美元，周五回落至 $ 13,6 千美元。铝从 $ 2,9 千美元起步，6月达到 $ 3,7 千美元的峰值，同期收于 $ 3,1 千美元。而镍年初价值为 $ 16,6 千美元，5月达到 $ 19,6 千美元，经过价格回调后，周五达到 $ 17,4 千美元。

高盛（Goldman Sachs）预计，由于供应紧张且需求增长，铜在今年剩余时间内应将保持上涨趋势，维持在 $ 13 千美元以上。在与美国的和平协议结束之后，84 地区战争的持续也将给该国的铝和镍带来压力，因为冲突可能会提高镍生产所需的投入品价格，并影响该地区的铝冶炼厂。

“这是一个非常波动市场的情况。目前市场没有特定的方向，除了当前存在高水平的不确定性和风险这一事实，”英国咨询公司 Wessel Mackenzie (WM) 的全球铝市场研究高级经理 Patel 对《Valor Diário》表示。

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B2 | Valor | 周二，2024 年 7 月 28 日

Des249

Pipeline 5

Emax 少数股东在法院质疑 Sabeş 兼并案

Sabeş (Natal) 兼并 Emax 的条款已进入司法程序。该公司最大的少数股东 Julia de Munoz Otero 持有 10% 的优先股和 6% 的总股本，她申请了紧急禁制令，试图暂停定于 10 de julho 举行的批准该操作的股东大会，同时她也在等待 Communauté Valero Mobilitário (CVM) 就会议补遗作出的决定。

这一举动得到了三名少数股东（包括两名 Emax 自然人股东和一名法人股东，合计持有 5% 的优先股）的共同努力，他们通过 Aboçapão 就同一事项提出了申诉。

CVM 已将该议题列入本周二的会议议程，见 Pipeline。与此同时，Otero 向圣保罗第二企业与仲裁相关冲突法院提交的诉讼已深入到实质审查阶段，其背景是少数股东认为 Sabeş 目前支付的价格至少是其提供给 Emax 股东的价格的两倍。

在由 MKKP Aboçapão 签署的请愿书中，该股东主张，此次兼并是在一系列违规行为中构建的，这些行为损害了 UAA 法及 CVM 法规中规定的对少数股东的保护。质疑点涵盖了提供给股东的文件和信息量不足、公平性意见 (fairness opinions) 出具过程中存在利益冲突，以及低估 Emax 价值的估值方法论。

Emax 在 2024, 年的私有化是以每股 $ 79,65 完成的，当时 Nelson Turner 和 Fircio Borlingho 在拍卖中获胜。由于难以获得维持该操作的贷款，Turner 将其股份转让给了 XP 融资，后者又将其以每股普通股 0,83 的价格出售给 Sabeş。Sabeş 还以每股优先股 $ 38,20 的价格购买了由 Ana cantiga (Simobraz) 持有的股份，并涉及一个潜在的 $ 0 额外收益。

持有 15% PN 股份的四名股东，发起了 15% 的司法诉讼

协作：医疗健康进步的新引擎

创新

Sidney Klajner

这家圣保罗公司将被 Sabeş 控制，正如之前的情况那样。

2,32 与一项或有资产相关——如果 Emax 胜诉，Ana 将获得额外收益。Sabeş 随后还购买了 Borlingho 的股份，价值与之相近。

在现在的合并方案中，Sabeş 设定了每 1.15 股 Emax 股份兑换该公司一股的兑换比率。Otero 的辩护方认为，这相当于 R$ 32,15, 远低于之前的交易。对于诉讼原告而言，价格“可能不为人知”，导致了会计上难以解释的低迷，而 Emax 股份在 2024 年私有化期间的转让价格是目前拟议价格的两倍多，且公司在业务或 126a 方面没有任何缩减。

对于不接受合并的股东，其获得偿付的权利将是 R$ 16,75，而原告将其定义为对少数股东的“欺骗”。“为什么偿付金额如此之低：（此处）应与兑换比率进行比较——Sabeş 将入场权变成了纯粹的加强形式和程序。没有任何理性的市场参与者在合并操作本身赋予股份显著更高价值的情况下，会选择接收每股 R$ 16,75”，文中写道。

靠近 Sabeş 的人士称，截至 6 月 5 日计算的平均价格约为 R$ 40,94。“这基本上与 Ana 协商的价值相同，只不过她承担了该额外价值的资本风险，而其他少数股东则不承担，因为这已经体现在价格中”，该人士表示。“在私有化拍卖之后，进行了四次交易，具有不同的保留价格。在每次交易中，普通股和优先股的价值都不同，因此在 PN（优先股）计算中使用该价值或将拍卖视为资产是没有意义的。”

同样已在圣保罗法院提起少数股东诉讼以暂停股东大会，并支持 Otero 向 CVM（巴西证券交易委员会）提交请求的 Andrão Zide 强调，Emax 的章程则相反。“Emax 的优先股确保比普通股高出 10% 的权益，以及投资资本的优先偿还权，公司章程特意照顾了优先股，而 Sabeş 正在采取两种手段：16 一项名为信息的权利，甚至以此来证明其处理方式的合理性”，Zide 说道。他的客户之一是 João Antonio Lam。

Sabeş 的文件指出，参照标准是 Emax 的净资产，这反映了公司自私有化以来由于 Lam 管理期间的四项必要操作而导致的价值损失。“这次资产审查的一些影响体现在 2023 年的资产负债表中，使得 Emax 从 2024 年的 10 赚取 R$ 8,9 百万利润转变为 2025 年的 R$ 15,54 百万亏损。”

主要影响包括对被认为难以回收的业务所计提的 R$ 311 百万 预估损失，例如：

CVM 将于本周二就股东大会补充请求进行投票

在由 Marter 财团掌控并被央行（BC）实施额外清算的 Leibank 的 CDB 中申请 sarin，这占了该跌幅的近一半 000（根据资产负债表，目前仍有资产和财产的转移，以及独立审计师识别出到 2025 年底为止有 R$ 626,9 百万 的合同负债）。

根据 Otero 的辩护，这次行政审查的影响和一项留存被转嫁给了少数股东。“如果公司被前管理层搞垮了，为什么没有追究责任的尝试或提起赔偿诉讼”，一名接近少数股东的人士质问道。辩护方还认为，对 Emax 和 Sabeş 采用了不同的折扣率和资本成本——对此，公司以两家公司的信用评级差异作为反驳。

Otero 所持有的股份是在 2000 和 2004 年之间进行调整的，并自 1940. 年起就一直由该家族持有。辩护方称，投资论点始终与 Billings 水库（Gusagi-ranga）相关，该水库此前是由 Sabeş 为了圣保罗大都市区的发展而统一的战略资源。在这种背景下，鉴定报告记录了 Emax 与 Sabeş 之间历史性的争端（关于水库用水报酬的调节），并认为由于管理层之间存在利益冲突，合并导致了公开冲突。

关于私有化价格的讨论在资本市场中是常见的公司操作。在 CVM（巴西证券交易委员会），Otero 及其他小股东要求提供的资料必须足以支持做出知情投票，这与近期 Emax 在 BBF 和 Marling 之间的情况类似，后者的股东大会因补充数据而被推迟。关于 Pipeline，Sabeş 表示“始终知晓 Emax 小股东提出的关于公司合并操作的司法诉讼，并已在法定限期内提交了陈述。该操作是根据现行法律以及 CVM 第 35. 号信誉意见书（Parecer de Reputação）中确定的指南而结构化并执行的。Sabeş 在其运营状态中继续致力于维持高标准的公司治理和透明度。”

María Luiza Filipovitch 总编辑 maría filipovitch@edite.com.br

Valutia 为全球巴西人募集 $ 30 mi

Valutia 资产管理公司正在筹集第二个资本保险基金，目标金额为 $ 30 milhões。Nataio Bino 在 Limo 的路线以及在 Kiba Lumack 的留任，使其规模较第一个阶段以及去年的雄心翻了一倍多。

凭借更多的资本，这对组合希望重复 Valutia 的核心投资逻辑，即专注于具有适应能力的巴西创业者。该公司正在寻找来自该国第一代创业者，以及在战略地区（尤其是美国）开展业务的创业者。

Valutia 将为处于早期阶段的初创公司提供从 $ 100 mil 到 $ 1 milhão 不等的各项投资。该管理公司将保持“inflower”的定位，并预留 $ 9 milhões 用于这些轮次（种子轮）。该管理公司希望从 115 位投资者中募集大部分资金。

资产管理公司寻求早期阶段初创公司及具有规模效应的投资逻辑

Live 与 Lumack 共同管理该公司

家族企业低估继承接班

关于 Pernambuco 最大股东 Maria Hảiog 的遗产争夺战，以及 Inno (NAB) 集团（旗下拥有 Louis Vuitton, Fins 和 Mort et Chambers 等品牌）兄弟间为了接替父亲 Bernard Smault 担任 CEO 的权力之争，都证明了缺乏必要规划的理念会对家族团体产生怎样的不稳定性。在巴西，尽管家族企业占企业组织的 90%，但仅有 13% 拥有结构化的接班计划，而全球这一比例为 64%。Marife Family Power Integration 的研究表明，这涉及家族治理和接班能力。

规划理念可能会影响公司的形态：不到 30% 的巴西家族企业能延续到第三代，而只有 3% 到 7% 能达到第四代。其根源在于财务和资产问题。当家族接班制度瓦解时，情况就会变得混乱。“许多继承人并不坚持经营企业，因为他们有平行的人生，”Marife 的 CEO Marcia Delores 说道 (Silvio Rose)。

视角：遗产争夺

在过去，经常能看到能够涵盖整个家庭的医疗措施。除了姓名和 CRM（医学委员会注册号），处方单上的一行字告知服务对象为“成年人、儿童和女士”。那是知识量允许专业人员几乎扮演“全才”的时代。如今，这种情况已不可想象。并非因为医生知识减少了，而是因为医学知识增长得太多。

知识在简化：它以史无前例的速度增长。新技术不断出现。专业领域被细分，治疗方案变得更加复杂，新的证据以越来越短的间隔时间改变着认知。没有任何一名专业人员能够掌握一切。也没有任何一个组织能够独立应对当前医疗健康领域的全部挑战。

协作和团队工作不再是一种选择。它们已成为知识演进本身的必然要求。如今，即使在同一个专业领域内，专业人员拥有不同的能力也是很常见的。一些人专注于该领域的特定疾病，另一些人则专注于特定程序或某些技术与工艺。当这些不同的专业知识得到适当整合时，团队以及最关键的患者将从中受益，他们将获得一个更完整、更果断，并经过不同视角审视的医疗方案。

医疗健康领域的挑战现在还要求那些此前很难进入该领域的专业人士参与其中。工程师、数据科学家、创意人员以及人工智能专家等许多其他人员开始加入旨在解决现有问题的方案开发团队。并非巧合，生物医学工程等领域正是源于不同知识领域的融合。

同样的趋势也推动了科学研究。大流行或许是协作能力最明显的证明之一。疫苗在极短时间内被开发出来，正是由于全球团结的力量。在该国，由多家组织组成的 Covid-19 最终联盟快速产出了许多研究，这些研究随后成为国际指南的基石。发现的速度清晰地证明了，当系统在网络化协作时，能产生更大的影响力。

创新也走在同样的道路上。在很长一段时间里，它集中在研发部门。如今，在世界各地，将医疗机构、大学、工业、初创公司和其他技术机构拉近的协作模式正在增长。这些环境使得在护理实践中识别出的需求能够以更快的速度、更高的质量和更精准的适用范围转化为解决方案。19

协作创新中心（CCI）的设计灵感正源于这一逻辑。通过将能力聚集在共同的议程周围，这些中心缩短了问题识别者、解决方案描述者、临床环境验证者以及能够将产品推向市场并提供支持的生产者之间的动态距离。

那些巩固了此类协作生态系统的机构，增强了科学能力，吸引了投资，并扩大了其在全球健康创新网络中的参与度。巴西在 CCI 模式上刚开始迈出第一步，已有相关项目在进行。其中一个专注于女性健康的方案在 103 中，是一项利用人工智能支持宫内节育器（DIU）放置的解决方案，能够自动识别错误定位。

医疗技术供应商也一直在寻求与顶级医疗组织的协作，提供开放的研究平台，允许在实验室中处理与实际应用相结合的方案，从而将这些方案整合到公司未来的模型中。

协作的范围甚至织就了奇特的纽带，例如将医院和学习者与航空业联系在一起，后者的风险管理、设备培训和安全文化专业知识有助于提高患者安全。

公私部门之间的协作同样是进步的助力。一个典型的例子是 SUS 机构发展支持计划（PesaU-019），它将卫生部与在研究项目、技术、管理和高复杂度医疗护理方面具有卓越表现的机构结合起来。其项目基础由这些组织共同执行，它们联合起来分享知识，以造福公共卫生。

在医疗领域，组织间开展协作活动也有巨大的机会，这意味着需要摒弃虚荣心或竞争意识。过去，各自为政、封闭运作的逻辑可能在某些时代有其意义。但现在不再如此。在知识持续且快速倍增的时代，保持封闭意味着限制自身的创新能力和进化。

当我们将知识、能力和经验去情境化并使其相遇时，问题随之产生，旧的定论被修正，而此前看似不可能的解决方案则变得可行。

有一句谚语说：“如果你想走快，就一个人走；如果你想走远，就结伴而行。”在医疗领域，我们既不能走更快，也不能走更远。进步将由协作的引擎驱动，通过由人员、组织和不同知识领域组成的网络，围绕一个共同的目标结合在一起：更好地照顾人们。

Sidney Klajner 是管理支持职位的负责人，并担任 Einstein Hospital Incandia 的总裁。 联系方式： https://www.bikindia.com.br/sidney-klajner

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Ines249

星期二，2026年7月28日 | Valor | 83

我们的历史可以用吨位来衡量。或者用实现的梦想来衡量。

逆向物流对企业至关重要。

而且，社会意识也变得日益重要。

Mãos Pro Futuro 诞生于回收利用与赋予生命新意义的结合。

20 年来，Mãos Pro Futuro 不仅仅回收纸张、塑料、金属或玻璃，更在回收未来。

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给这些双手一个未来

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ABIHPEC

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B4 - Vabo - 2024年7月28日，星期二

TheG2P9

企业

电信业 运营商上周开始启动处置在圣保罗的 47 块土地和建筑的程序

Vivo 拟加速出售铜缆及不动产

Rodrigo Carre 发自圣保罗

Vivo 的母公司 Telefónica Brasil 将在今年下半年加速出售属于固定电话特许经营权范围内的不动产和铜缆。在 4 月至 6 月期间，该公司通过出售铜缆获得了 R$ 322 百万，高于今年前三个月记录的 R$ 90 百万，但尚未出售不动产。Telefónica 将固定电话从特许经营体制迁移至监管义务较少的授权体制，该变更已于 2025 年正式生效。

“我相信从第三季度开始，[不动产销售进程] 将会显现，”Telefónica 首席执行官 Christian Gebara 告诉 Valor。

上周，该运营商开始努力出售位于圣保罗州的 47 处不动产，估值约为 R$ 600 百万。其中大部分——占投资组合的 80% ——位于圣保罗市。这些资产将通过直接销售或竞争性招标的方式分批商业化。

自去年 4 月以来，通过出售不动产筹集了 R$ 207 百万，出售铜缆筹集了 R$ 423 百万。Gebara 指出，今年 4 月至 6 月期间的铜缆销售额是迄今为止单季度最高的，并预计在 2026. 进一步加速。该公司预计，到 2028 年，出售铜缆将带来 R$ 5 十亿的收益，出售不动产将带来 R$ 1,5 十亿的收益。

出售这些特许经营权部分资产增强了 Telefónica 的业绩。根据该公司昨日公布的财务信息，第二季度净利润为 R$ 1,6 十亿，较 2025, 年同期增长 17%。在 4 月至 6 月期间，该运营商的净营收达到 R$ 1,4 十亿，增长 7,6%，这主要受到后付费移动电话业务、光纤宽带业务的进展以及数字化服务的扩张影响。

“我们正日益准备好成为一家零售商。我认为这没有上限。” Christian Gebara

“对比一下我获得的后付费净增益 [净增用户]，在 2026 年第二季度（在 7:16）为 16 千名客户。比去年同季高出 14%，”Gebara 比较道。净增量是指一项服务的加入数与取消数之间的差额。

在相同的比较基准下，光纤业务的营收在 4 月至 6 月期间增长了 10,7%，达到 R$ 2,1 十亿。截至 6 月，光纤固定宽带的用户基数达到 14,2 百万个连接的住户和企业，与去年同期相比增长 11,1%。

首席执行官表示，运营商寻求将其光纤固定宽带服务的渗透率从 6 月记录的 25,6% 提升至至少 30%。渗透率的衡量标准是连接到运营商网络的家庭数量与总“覆盖量”（即公司光纤抵达、因此可以订购服务的资本区域）之比。

考虑到全国范围，固定宽带的潜在市场仍然广阔。“我有 32 百万个已覆盖住户。巴西可能存在 60 百万个有能力购买光纤的住户。我可能无法达到 60 [百万]，但为什么不能向 60 [百万] 目标迈进，”Gebara 质疑道。“要达到这个数字，也许需要六年时间。因此，收购某家公司可能会加速这一进程。”

在收入多样化战略方面，Telefónica 旨在巩固其在电子产品细分市场的零售商地位，并认为该市场仍有增长空间。今年第二季度，手机及其他电子产品的营收与 2025 年同期相比增长了 27,8%，达到 R$ 1 十亿。“我们正日益准备好成为一家零售商。我认为这没有上限，”他认为。

息税折旧摊销前利润（Ebitda）共计 R$ 6,6 十亿，第二季度增长 10,5%，而该指标的利润率达到了 41,8%，比一年前记录的水平高出 1,1 个百分点。

ROBERTO REIMAN[{"box_2d": [56, 447, 637, 663], " "label": "image"}]

Telefónica Brasil 的 Gebara 表示：4 月至 6 月期间 R$ 202 百万的铜商业化交易量是该公司在单个季度中所实现的最高 1/3。

Portal-Thopen 准备申请司法重整

能源

Ludwigla Rocha

圣保罗/帕拉

Portal-Thopen 已于 6 月获得里约热内罗州法院的批准，在准备申请司法重整之前，在 60 天内免于 860/2019 的个别诉讼和执行。该决定适用于该集团旗下 54 家公司，该集团从事分布式电力生成业务。

根据申请，该集团声称面临“严重的流动性短缺”，这与“影响其业务领域的市场恶化”以及“前任管理层采取的战略决策”有关。

该公司此前通过 Thopen 获得关注，Thopen 是基于原 RZK Energia 成立的，而 RZK Energia 被由美国投资公司 Denham Capital 控股的 Portal-Energy 收购。自 2025 年初以 $ 1 亿进行收购以来，该公司通过整合 Matrix Energia、Vip Art 等资产，在扩大其投资组合方面取得了显著进展。

在向法院提交的申请中，该集团声称面临“严重的流动性短缺”，这与影响其业务领域的市场恶化有关。此外，由于部分贷款仅为单次还款或挂钩 CDI（银行间存款利率），导致“资本结构的财务成本压力较高”，这些贷款是在利率较低的时期借入的。文中还提到，电力分配公司在将其他设施接入网络方面存在延迟，从而影响了运营资产的投产。

Thopen 声称是巴西最大的自由能源平台，管理着超过 300 千个用户单元。此外，该公司还拥有 200 个发电资产，在全国各州共产生 700 兆瓦 (MOP) 的电力。

Thopen Energy 在一份声明中表示，获批的预防性禁令在重组过程中被广泛使用。它被多家公司采用，旨在为与债权人的对话创造一个更稳定、更有结构的环境。该公司还表示将继续正常运营，对客户和员工的承诺依然有效。

“这一措施是一个前瞻性的步骤，是经过深思熟虑后采取的，旨在使公司更加稳健，并日益做好准备，以应对动态且不断演进的行业挑战并抓住机遇，”该声明补充道。

破产动态

Falkecias Enormidas

公司：Ana Carolina, Supertação e Exportação Ltda. – CMF 2.1.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.

公司：Jornada Presidência e Companhia Ltda. – CMF 2.1.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0

公司：Jornada Presidência e Companhia Ltda. – CMF 2.1.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0

公司：Jornada Presidência e Companhia Ltda. – CMF 2.1.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0

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团结平台在美国销量下降，并在欧洲放缓节奏

Shein 在 IPO 中将面临价值 $ 50 亿美元的价格挑战

在线零售

Vaniladra Agui e Soloncio Bordes, 乌拉圭 - 香港

投资者应关注 Shein 在其目前于香港的首次公开募股（IPO）中所寻求的 $ 40 亿至 $ 50 亿的估值是否合理。该公司于周日提交的招股书显示，其增长正在放缓，且利润出现下滑。

营收在 2025, 增长至 $ 4,8 亿，但净利润下降 39%，至 $ 2,06 亿。根据该文件，这家快时尚零售商在今年第一季度记录了 $ 39 亿的亏损。

尽管季度亏损在一定程度上反映了由于会计规则变更而导致的一项与可转换及可赎回优先股公允价值相关的 $ 120 亿会计调整，但营收增长的放缓和经营业绩的恶化凸显了该公司面临的日益严峻的挑战。

“香港交易所的机构投资者将关注经营利润率（仅为 2,5%）”，全球公共投资资金论坛（Global Public Investment Funds Forum）执行董事、前中国投资公司（China Investment Corporation）董事 Winston Ma 表示。

“投资者不再将 Shein 视为一个超额投资的导向平台，而是将其视为一家在充满风险的全球贸易环境中运营的零售与物流公司，”他补充道。

利润率的下降引发了人们的担忧，即 Shein 的快速扩张正面临贸易摩擦增加、监管审查加强以及全球电子商务竞争激烈的挑战。

该公司表示，美国取消“最低限额”（de minimis）规则（该规则此前允许 $ 800 进口商品免税）损害了其销售增长，且公司正在“评估包括提高美国价格在内的广泛替代方案”，以抵消部分额外支出。

欧洲针对低价值进口商品征收的新税带来了另一个挑战：Shein 表示，目前的趋势在运营上“总体一致，甚至超过了”在美国观察到的影响。

高盛（Gás）在报告中指出，Shein 在欧洲面临的挑战可能会降低低端市场细分领域的强度，从而使 Primark 和 H&M 等零售商受益。

数据显示，Shein 的估值从 2022, 一轮融资后的 $ 99,2 亿，下降到 2024 一轮融资后的 $ 44 亿。

“我认为 Shein 无论是通过在香港 IPO 还是在二级市场，都不可能在其最后一轮大规模融资的基础上获得显著的估值提升，”投资精品机构 Charoen K-C 的首席投资官 Shein Meng 在 2024 表示。

“如果能在几年前在伦敦或纽约进行 IPO，情况会有利得多。从那时起，市场的环境对该公司而言变得更加艰难，”电子商务行业分析师 James Katzulescu 表示。

“对于增长放缓，目前还没有准备好的解决方案，”Katzulescu 补充道。

由于美国销售额自 2025 起下降，且欧洲增长因关税变化而放缓，Katzulescu 指出，这两个市场（合计占 Shein 全球营收的 50% 以上）的营收在短期内将维持停滞。

“Shein 的短期未来在于被定义为‘全球南方’的国家，而不在于欧洲或美国，”他表示。

甚至在招股书公布之前，一些投资者已经在质疑预期的估值是否留有足够的空间以适应具体情况。

第一季度记录的亏损为 $ 99 亿

巴西 – CMF 2.1.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1

公司：Jornada Presidência e Companhia Ltda. – CMF 2.1.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0

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Ines249

周二，2026 年 7 月 28 日 | Valor | 85

企业

治理 在给公司的信函中，一名律师否认泄露了机密信息，并表示其离职不涉及经济利益

Gasparino 在 Vale 董事会请求其罢免后辞职

Francisco Géou 和 Kariny Leal 发自里约

在 Vale 董事会于 22 日因涉嫌泄露机密信息而请求罢免 Marcelo Gasparino 的公司董事职务后，该高管于本周一（27 日）宣布辞职。Gasparino 向这家矿业公司发送了信函，公司未公开此信，但《Valor》获得了查阅权限。在信中，他否认泄露了公司的非公开重大信息。

在信中， Gasparino 表示其辞职自 8 月 1 日起生效。他担任该委员会的副主席。Vale 的章程规定，若董事出现空缺，其他成员可任命一名继任者，直至第一次股东大会召开。公司的年度股东大会将于 2027 年 4 月举行，届时整个董事会将进行重新选举，任期至 2029 年。

这是 Vale 董事会在 20 天内发生的第二次辞职。在 6 日，时任委员会主席 Daniel Stader 在面临巴西银行员工养老基金 Previ 的罢免请求后离开了公司。作为该矿业公司的主要股东之一，该基金早在 6 月就要求 Vale 召开临时股东大会，以罢免 Stader 并选举董事及“diastraze”职位的继任者。

临时股东大会（AGE）于 22 日举行，Manuel Lino Silva de Sona Oliveira（或称 Olha）当选董事会主席，击败了同样参选的 Gasparino。当时，Inda Gomes 被选为新董事。同一天晚上，在临时股东大会之后，Vale 通过发布重大事项公告，称董事会已决定罢免 Gasparino，并将就召开另一次大会进行探讨，此举令市场感到意外。

在昨天的信中，Gasparino 表示其“辞职不源于与任何股东的协议，不涉及任何经济利益，亦非基于与第三方的承诺”。

Marcelo Gasparino，Vale 董事：“我的法律辩护将在相关机构中提交”

他进一步叙述，在临时股东大会公告发布后，他以保密形式向一名银行分析师发送了一份由其撰写的表态和投票意向书。据 Gasparino 称，该文件此前已正式提交给公司，且包含他对属于公开信息的事实和议题的个人评估。

他写道：“不存在泄露非公开重大信息的情况。也没有意图获取任何利益，干扰证券交易或泄露其他管理者的机密表态。同样，也没有证明此次发送行为给公司或其股东带来了任何损失。”

Gasparino 还声称，负责调查的外部律师事务所于 14 日就此事与其联系，但要求在 22 日的股东大会之后进行访谈。“我的法律辩护将在相关机构中提交，”他说道。Gasparino 谈到了公司治理的“削弱”，并表示他关注到了针对管理者的事实及连续行为而启动的内部调查。“我真诚地希望所有这些调查都能在独立的情况下进行。”Gasparino 于 2019 年加入 Vale 董事会。

简讯

Engie 与 WEG

可再生能源发电公司 Edgar Brasil 聘请电子设备制造商 WEG 提供两台新涡轮机，以扩大位于米纳斯吉拉斯州和圣保罗州交界处里奥格兰德的 Jaguara 水电站的容量。投资额为 $ 1,2 十亿，新设备的运行预计于 2030 年开始。此次扩建是通过...

该项目在今年 3 月举行的拍卖会中获得历史记录，旨在为国家系统提供更多可用电能。该电站自 2017 年起就纳入该公司投资组合，特许经营权至 2048 年 6 月。

Embraer 股价上涨

在飞机制造商宣布第二季度订单量创纪录，达到 $ 34,5 十亿美元后，Embraer 的股票在周一 (27) 上涨 5,3%，至 $ 86,90。4 月至 6 月期间，国防订单增长 39%，达到 $ 6,1 十亿美元。该股票在昨日交易中的成交额为 $ 508 百万雷亚尔，而上周五为 $ 400,7 百万雷亚尔。根据 J.P. Morgan 和 BTG Pactual 的计算，订单组合的扩大意味着每股价值 $ 170 百万美元，高于此前归属的 $ 120 百万美元，这将有利于 Embraer 的形象。

赞助

Claro-empresas

主办

CBN

企业与商业

Valor

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86 - Vabo - 2024 年 7 月 28 日，星期二

TheG2P

企业

LVMH 第二季度销售额在美国推动下上涨

奢侈品

路透社

奢侈品巨头 LVMH 在 (27) 日报告称季度销售额增长，因为美国的强劲需求有助于弥补欧洲和 G6H 地区较低的支出。

这家 Louis Vuitton、Dire 和 Bridget 等品牌的持有者表示，经汇率调整后，销售额增长 35，达到 € 9,5 （$ 22,2 ），符合分析师的共识预期，据 Verão Alpha 报道。

LVMH 称，这一增长是由美国推动的，美国第二季度的销售额增长 68，此前在前三个月增长了 38。

欧洲奢侈品牌一直在加强对美国的关注，承认今天正通过反向推广方式来吸引受益于人工智能和技术繁荣的高净值消费者，而其他地区的需求则保持低迷。

然而，LVMH——第一家公布上半年数据的奢侈品集团——的更新可能不足以说服投资者，让他们相信这个估值 € 400 亿的奢侈品行业最终将走出已持续两年的减速状态。

贡献 LVMH 大部分营业利润的皮具与时尚用品部门录得 18 的营业增长。这是该部门两年来首次出现季度增长，但低于分析师 1,78 的增长预期。

LVMH 表示，战争使该部门的增长下降了 1 个百分点，但 Dire 在新创意总监 Jonathan Anderson 的领导下正在获得动力。

在欧洲，由于中东冲突影响，该季度销售额在年初前三个月下降后保持持平。

上半年，按运营基准计算，销售额增长 28，但按报告口径计算下降 18，至 68 亿。

同期，经常性营业利润下降 4%，至 € 8,7 ，尽管营业利润率基本维持在 2,25。

这家由亿万富翁 Bernard Arnault 控制的法国集团股票自年初以来累计下跌 28%，使 LVMH 成为欧洲表现最差的股票之一。

策略

对于意大利品牌 Golden Goose 而言，其第一季度营收增长 10%，高端鞋类市场尚未达到顶峰

当运动鞋成为欲望与娱乐的对象

Angela Kibble

圣保罗分点

美国银行（Bank of America）在今年的一份报告中指出，尽管运动鞋市场已经饱和，但一种 20 年周期的偏好似乎仍在发挥作用。意大利奢侈运动鞋品牌 Golden Goose 在今年再次增加了营收。此外，最新产品的订单量表明，对 Golden Goose 运动鞋的追求依然很高：“直接交给 Vitor，”拉丁美洲总经理 Mario Maggioni 表示。他目前在圣保罗，为该品牌在圣保罗 Matarazzo 综合体（Complexo Cidade Matarazzo）开设的新店举行开业典礼。

美国银行的分析师指出，自 2007, 年以来，体育用品行业平均每年增长约 90，数百万的人将鞋子更换为运动鞋，据彭博社报道。奢侈品牌的进入以及主流品牌在时尚领域更加大胆的系列，将消费者从一个品牌推向另一个品牌。然而，展望未来，市场可能会趋于稳定，预计在 44 或 55。

在 Global News Research 的研究中，运动鞋总市场在 2025, 年被估值为 $ 106,5 亿，预计今年将达到 $ 118 亿。到 2013 年，预计将达到 $ 137,6 亿，复合年增长率（CAGR）为 7,2%。该报告的亮点之一是消费者对“结合品牌认可度与舒适设计的高端运动鞋”的兴趣，这将推动对“限量版发布、与设计师合作以及都市奢华廓形”的需求。

“运动鞋的世界非常广阔。像 Ora 和 New Balance 这样的品牌处于入门级且正在增长，对我来说这是一个好迹象，”Maggioni 说。“因为当客户意识到运动鞋可以具有的重要性、质量和附加值时，他们就会升级到奢侈品牌 Golden Goose。”

2025 年的营收为 € 7,94 百万，比 2024. 增长了 15%。直接消费者销售额占总额的 4%，同比增长 21%。同期，息前税前折旧摊销前利润（EBITDA）为 € 248,3 百万，利润率为 34%。到 2025 年末，自有店铺网络达到 252 家，其中 17 家是在今年开设的。

今年第一季度，营收为 € 17,2 百万，与 2023. 同期相比增长 10%。美洲地区在同期增长了 14%，使其在全球营收中的占比达到 18%。

上周，ESG 投资集团在米兰完成了对 Golden Goose 的收购。此次收购于 12 月宣布，金额为 € 2,5 十亿，原控制方私募股权公司 Nomina 变为少数股东。“我们将迎来新所有者和新能力，但在拉丁美洲方面，

“那些转向运动鞋的人，极有可能再也不想在日常生活中穿回鞋子” Lucas Cimino

雄心依然与品牌特质一样高，”他说道。

因此，Golden Goose 将理念推向国际市场，包括拉丁美洲。今年，除了圣保罗，该品牌还将在哥伦比亚的波哥大和秘鲁的利马开设自有店铺。在墨西哥，目前已有 10 家门店。

该品牌在该国此前拥有四家店，两家在圣保罗（JK），一家在库里蒂巴（Pima Rural），以及一家在里约（Village Mall）的临时店，后者将关闭。不同之处在于，Matarazzo 综合体的新精品店将引入定制和鞋履护理服务，允许客户选择款式并对运动鞋进行“终身”维修。

该品牌于 2004 年在威尼斯由设计师 Francesca 和 Alessandro 创立。他们最初从服装开始，随后设计了 Super Star 系列运动鞋，该系列成为了品牌的收入支柱。Golden Goose 的“sneakers”（街头时尚与系列）以一种刻意做旧的外观为概念，旨在打造“不经意的奢华”感。

品牌的秘诀在于 2024 年在奢侈品行业的突破，通过将业务比例转向更高价值的产品和门店理念，该品牌拥有 2,5 百万名自称为“Preames”的追随者。

“人们喜欢 Golden Goose 并非因为价格或产品本身，而是因为他们成为了一个可以自由表达自我的社区的一部分，”他说道。Super Star 系列的价格从 €8 到 1 千欧元不等。

Maggioni 保证，其价格不像 Zegna 品牌及其 Triple Solid 系列那样昂贵，也不像 Louis Vuitton 的“sneakers”那样，但它保持着由工艺支撑的溢价。 “我们花费超过

Mario Maggioni：“新所有者 (MNE) 带来了能力，但就拉丁美洲而言，我们的雄心依然像以前一样高。”

四小时来制作一双运动鞋，全部在米兰地区手工完成，并使用顶级材料”。

圣保罗 Mato 店的门店模型概念是对“可持续议程”的一种回应，因为它允许消费者通过简单的行动，例如永久性地修复他们的鞋子，来实现这一目标。

这样，消费者就可以与朋友、社区分享这种可持续性方法，因此，“我们希望通过这种方式教育人们，使他们对这一话题越来越敏感”。

他说，可持续性是一个叙事，但不是最终目标。“最重要的是保留客户与 Golden Goose 之间的记忆。因此，每当我们允许客户使用更换服务时，我们实际上是在与消费者建立情感纽带。”此外，他说，当客户把鞋子拿来维修时，最终往往会再买一双。

这一模式的极致体现将是年底前在米兰开设的新店。这家店将具有“标志性”，在米兰拥有 2,5 千平方米，不仅设有主要产品类别，还设有艺术工作室和手工坊——

让客户能够参与到刺激、初步尝试等环节。

首席执行官 Silma Campana 的新愿景是将 Golden Goose 打造为“一家娱乐公司，人们来到这里是为了做某事、学习某事并敞开心扉”。

Maggioni 表示，这是一种“扩大客户触达范围”的行为，“我们将通过相关策略来触达一个更大的潜在市场”。该品牌将被定义为“caliburamento”（娱乐？）。

UK Store 的创办者、当代艺术画廊 Zipper 的创始人 Lucas Cimino，在其圣保罗的店铺中提供独家、限量或在国内没有分销商的运动鞋。尽管有市场正在放缓的压力，但这并不困扰他。“那些转向运动鞋的人，很可能永远不想在日常生活中穿回正装鞋了。”

他承认，他的定位是“利基市场切入”，但这迫使他追踪市场上的所有新品，以便为他的受众“筛选”有意义的产品。在这种情况下，受众主要是 50 岁以上、追求趋势的 A 类阶层女性：“因为我不想强加给那些选择非青年款式的男性”。

在他看来，奢侈品“sneakers”的消费者需要知道产品的稀缺性才能产生欲望。“问题在于，主流品牌在市场上推出一款型号后，会迅速增加分销量以追求规模，”他说道。

他说，Aldina 的例子就是这种趋势的体现。“每个人都想要，但随后生产过多，导致公众逐渐失去兴趣。你必须在走进店里时发现买不到，才会产生更强烈的欲望。”

他表示，人们会在 ASK 购买，因为这里的产品很抢手。“很多人在这里买，是因为我在其他品牌那里找不到。我们是一个‘中介’［零售商］。我总是能接触到那些在对比产品的顾客，这样我们就能提供客户想要但在任何地方都找不到的东西。”

Cimino 保证，他的店是圣保罗唯一一家拥有棕色 New Balance 的店铺。不过，他的畅销产品是 Outrage, Taps México 64，也就是 Bino “Kill Bill” 那款在巴西没有分销渠道的黄色运动鞋。

营销活动旨在将奇异果打造为品牌

营销

Anelda Pons 发自圣保罗

在维生素和矿物质成为美容和健康产品的主角之后，农业领域现在希望重新占领这些高地。全球最大的奇异果出口商——总部位于新西兰的 Zespri，在巴西发起了一场营销活动，将该产品线定位为膳食补充剂的天然替代方案。“一个 Zespri 奇异果就能满足 100% 的每日维生素 C 需求，”该品牌在巴西的营销负责人 Regina Carmagnani 说道，她所推广的品种是不同水果品种之间选择性杂交的结果。

由一家巴西代理公司执行，该活动在维生素和营养补剂的包装上进行了设计，当人们打开这些包装时，应能感受到奇异果的特质。其目标是让 Zespri 在消费者中成为一个知名品牌，这在一个传统上被视为大宗商品的行业中是非常罕见的。

为此，该公司计划在 2024/2027 商业年度（始于 2020 年 4 月）在巴西投入 US$ 1 百万用于营销，直到 2027, 其中 US$ 200 千美元将定向用于媒体。该金额包括社交网络控制、城市家具广告（OOH）、销售点吸引力及品尝活动。

这项投资伴随着其巴西业务的增长。在截至 2020 年 3 月结束的商业年度中，Zespri 在巴西实现了 US$ 118 百万的营收，比五年前增长了数倍。根据活动数据，在 2020 和 2023, 之间，该地区收入增长了 100%。在全球范围内，根据年度报告，该公司在 2025/2026, 财年代表了 5,9 十亿美元的收入（US$ 1,8 十亿, 按当前汇率计算）。

Bridgman 公司（Zespri 在巴西的代表公司）总经理 Eduardo Carmagnani 评论道，他在 15 年前将“Zespri”引入巴西，从那时起，他就一直致力于向社区和社会的各个层面介绍这种水果，使其不仅被视为一种产品，而是在品牌周围创造价值，而不是仅仅在价格上竞争。

为此，公司必须面对超出广告本身的挑战。其中之一是改变消费者对奇异果的认知。“消费者认为这是一种奇异的水果，关注度较低。对其营养益处的了解也很少，”这位高管表示。公司开始投资于自有包装、超市陈列以及教育活动以鼓励尝试。

Zespri 预计到 2027, 3 月在巴西投入 US$ 1 百万用于营销，其中 US$ 200 千美元用于媒体

另一个障碍是确保产品在销售点以理想状态到达市场。据该高管称，超市需要加强管理，因为产品在通过配送门时仍会受到影响，这影响了消费者的体验。因此，公司开展了零售商培训工作，使他们能够提供即食状态的奇异果。

尽管有所增长，但巴西业务在整体全球业务中仍占比较小，且集中在主要地区，约 60% 的销售额来自圣保罗。目前的战略是将其影响力扩展到新地区，扩大在批发等渠道的运作，并大力引入新的奇异果品种。

简讯

Nvidia 与 OpenAI

据报道（《华尔街日报》周日 26 日），Nvidia 正在谈判向 OpenAI 提供价值约 $ 250 亿美金的融资担保，作为一个庞大数据中心项目的一部分。Nvidia 的支持旨在协助 ChatGPT 的开发者，并为该公司在奥利瓦南部正在开发的 10+ 个能源子公司提供担保，该报援引熟悉此事的消息人士称。对于 OpenAI 而言，这项协议将是其实现自主控制基础设施（而非租用微软、亚马逊和甲骨文的基础设施）的第一步；而对于 Nvidia 而言，这些担保将使其芯片在未来数年内保持需求。(Denire)

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Ines249

2026 年 7 月 28 日，星期二 - Valor 87

企业

公路 该公司目前持有五项特许经营权，但其中两项正与联邦政府进行重新谈判

Arteris 因失去 Régis 和 Fernão 路段而损失一半车流量

Tais Hirsta 发自圣保罗

由 Brookfield 和 Abertis 运营的公路公司 Arteris，在将其 Fernão Dias 特许经营权出售给 Motiva (rec/CR) 以及 Régis Bittencourt 特许经营权出售给 EPR 后，预计将损失约 47% 的公路通过车流量。这两条道路在 2025, 年共接收了 376,5 百万辆等效车辆，而该公司当时的总用户量为 800,3 百万。

位于圣保罗和米纳斯Же赖斯州之间的 Fernão Dias 特许经营权已于今年 4 月移交给 Motiva。该集团在 2023. 年底的一次竞争性招标过程中赢得了该合同。而连接圣保罗和库里蒂巴的 Régis 路段则刚被 EPR 标得，竞标于上周四 (23) 举行。

在这两个案例中，合同的丢失是由于 Arteris 在联邦政府层面，即联邦审计法院 (TCU) 的一致解决方案与冲突预防外部控制秘书处 (Seces Consenso) 的框架下，对特许经营权进行了重新协议商定。

根据 Seces 的规则，修订后的合同必须经过竞争性程序。其目的一方面是为了解决旧合同中投资停滞的问题；另一方面是为了避免政府直接让当前的业务控制方获利的道德风险。

在 Fernão 和 Régis 的程序之前，Motiva、Econodovias 和 Arteris 本身已经分别对 MNA、Eco-101 和 Arteris Fluminense 的公路特许经营权进行了重新商定。在这三个案例中，第三方均未表现出兴趣，相关集团得以毫无困难地继续持有这些资产。但这种情况在

Fernão Dias（图）和 Régis Bittencourt 在 2025 年接收了 376,5 百万辆车，而 Arteris 当年的总用户量为 800,3 百万

Fernão 和 Régis 身上没有重复，因为这两条路是两条繁忙且重要的走廊。

在失去这两个最繁忙的资产后，Arteris 的组合中仍保留五个特许经营权：与圣保罗州政府签署的 Intervias 和 Via Paulista，以及与联邦政府签署的 Fluminense、Planalto Sul 和 Litoral Sul。

不过，该集团仍在与联邦管理部门讨论另外两份合同的重新谈判，即 Planalto Sul 和 Litoral Sul。

对于前者，讨论仍处于国家陆路运输局 (ANTT) 范围内。交通部长 George Santoro 表示，目前的想法是在监管机构寻求解决未决问题，然后将讨论的另一部分提交至 Seces Consenso。

至于位于圣卡塔琳娜州的 Litoral Sul，在 TCU 机构内将不会进行广泛的重新谈判，因为该机构已经拒绝了第一次协议尝试，且目前没有第二次尝试的明确计划。不过，该公司与政府签署了一份谅解备忘录，以寻求解决合同问题的方案。

“（重新谈判）分为三个阶段。在第一阶段，我们将把圣卡塔琳娜州的 Tinho 和 Morro dos Cavalos [BR-101 路段] 剥离，该路段应转移至 Motiva 的特许经营权。在第二阶段，我们应在局级 [ANTT] 进行合同平衡。在第三阶段，我们将直接向 TCU 全体会议提交一份关于新投资的协议，”Santoro 解释道。

Litoral Sul 的重新谈判计划在 ANTT 直接进行平衡，并向 TCU 申请新投资

被问及此事后，Arteris 在一份声明中表示，在 Fernão Dias 和 Régis 的案例中，公司将“收到相当于通过竞争程序转让的合同中未摊销投资余额的补偿”，并且“目前的重点是加强现有资产并确保合同的平衡”。

该公司还表示，“其长期承诺在参与其他资产的合同优化进程中得到了体现”。除了 Fluminense 之外，Arteris 提到，该公司在过去几年中与圣保罗政府进行了重新谈判，将 Intervias 的合同延长至 2019 年，将 Via Paulista 的合同延长至 2047, 并解决了监管负债。

该集团进一步声称，“一旦启动合同优化阶段，公司将准备好根据明确的技术标准、战略和财务条件，评估特许经营市场中的新增长机会”。

Arteris 在 2022 年曾被其股东挂牌出售，该公司已多年没有参与招标，且未参与目前国内的一波公路拍卖热潮。

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88 | Valor | 2026 年 7 月 28 日，星期二

Ines249

企业

技术 生产力提升高达 60%，软件开发周期缩短至快 10 倍

AI 如何让 Serasa Experian 变得更高效

João Luiz Rosa 发自圣保罗

与其他大公司一样，Serasa Experian 宣称自己是 “AI First”（AI 优先），这意味着将人工智能置于其核心重心。但这一信念所依据的“福音”与其他地方有所不同。这并非盲目采用 AI。其指导方针是以务实的方式应用 AI 来解决问题，并根据同样可量化的数据获得可衡量结果——这正符合一家定义为“数据技术公司”（datatech）的企业的特质。

“我们不想在这一话题周围喂养‘希望’（hope）。实验阶段已经结束，我们现在处于‘影响力的 AI’时代，”Serasa Experian 的创新、研究与开发实验室 DataLab 的拉丁美洲首席执行官 Olivier Devaux 表示。“人工智能不会成为所有问题的答案，但它是许多问题答案的一部分，”这位比利时高管说道。

该公司向《Valor》透露，在对 AI 有中等了解的员工中，Serasa Experian 的生产力提升了 15%，而对于那些在日常工作中熟练使用这些工具并展现出更高应用能力的员工，这一数字达到了 60%。

最典型的案例之一是软件创建。通过使用人工智能，开发周期缩短了高达 90%——根据项目的不同，速度快了 10 倍。

到目前为止，Serasa Experian 已经部署了 300 多个 AI 代理来简化团队工作。这些代理的功能类似于任何“聊天机器人”（chatbot）或数字助手，但其作用远不止于回答问题、创建图像或制作表格。它们能够分析数据、做出决策并执行，几乎无需人工干预。该公司还规划了其他 137 项计划，其中 12 项正在进行中：15% 处于概念验证阶段（小规模实际测试），21% 处于生产阶段。

Serasa Experian 的战略是鼓励所有员工开发自己的 AI 代理，即使是那些不会写一行代码的人。他们可以通过 Agent Hub 平台实现这一点，该平台提供 AI 开发资源并教授如何使用。

该公司还将目标定在 2027 年第一季度前，培养 500 名 AI Champions（AI 冠军）和 AI Builders（AI 构建者）——这些来自各个领域的专业人士将在组织中担任知识传播者。该群体将负责帮助他人将 AI 融入日常工作。第一批学员已经进入培训阶段。

以分散的方式激励创新需要严谨的治理。Devaux 认为，这种结构必须监控正在进行的行动，并确保 AI 代理符合数字安全标准和数据保护法。“我们需要加速，但必要时也要踩刹车，以免车子驶离路线，”这位高管比喻道。

跳过步骤和流程可能是危险的。近年来，数字化转型对于大多数公司来说已变得不可避免，这不仅表明需要为业务增加技术，还需要审查流程并改变企业文化。DataLab 的 CEO 警告称，在构建这一基础时出现任何失误都可能损害 AI 工具的采用。“那些没有以正确方式进行转型的人，现在有一笔债务需要偿还。”

Serasa Experian 在 ChatGPT、Gemini、Claude 和 Perplexity 等大语言模型出现之前，早在 2022 年底就开始采用了自然语言处理（NLP）。正是 NLP 让系统能够“理解”一个人在说什么，并像另一个人类一样做出回应。这种提前采用为公司带来了收益。

“人工智能不会成为所有问题的答案，但它是许多问题答案的一部分” Olivier Devaux

五年前，Serasa Experian 90% 的服务是通过电话完成的。如今，60% 的服务发生在 WhatsApp 和聊天窗等数字渠道。此外，总量的约 18% 已通过自助服务接收，其中 80% 的需求无需任何人工干预。结果是，尽管客户群增长了近 20%，但过去三年中通话量下降了 65%。

AI 还在帮助 Serasa Experian 创建其应对近期新增需求所需的工具或解决方案。在公司传统的信用风险分析活动之外，近年来增加了其他类型的评估，如法律、气候和声誉风险，这需要新的方法和工具。

Devaux 认为，AI 带来的优势之一是它能将非结构化数据（如图像、音频文件和视频）转化为结构化数据，从而将其纳入公司的模型中。“例如，在声誉‘评分’（score）的情况下，我们使用 AI 来处理新闻。四年前，当我们第一次尝试自动执行此操作时，模型很难理解一条新闻是正面的还是负面的。现在，它已经能很好地完成这项工作。”

Devaux 表示，尽管人工智能带来了进步，但人的因素仍然不可或缺。Serasa Experian 处理的是确定性组件（不可改变）和概率性组件（依赖于统计模型，因此具有变量性）。利用 AI 可以显著减少这些波动，从而绘制出更可靠的预测，但判断力仍然是人类的特权，这位高管表示：“在某些方面，我们将继续比 AI 做得更好。”

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2024 年 7 月 28 日，星期二 | V^{*}[]}[] Vadea | 09

农业综合企业

作者：GOBORNÁ AL

场景 建议完整阅读 PP&S 网络关于政策对亚马逊保护影响的研究报告

为遏制砍伐而制定的“量身定制”农村信贷

Vanessa Oliveira De Pet

根据发表在 PMA（全球被引用最多的科学期刊之一）上的一项研究，农村信贷作为农业融资的主要工具，既不能诱导砍伐森林，也不是亚马逊保护的解决方案。该研究被总结为一份公共政策简报，由生产力与可持续性研究网络（Rede PP&S）发布，该网络是由圣保罗大学（USP）、Icoper、热图理奥·瓦加斯基金会（FGV）和里约教廷大学（PUC-Rio）等机构的研究人员组成的联盟。

该简报的政治化正值获得农村信贷的环境要求不断提高之际，本文旨在探讨所有目标。文中主张，农村信贷政策的实施应根据每个领土的特点而定，而非遵循统一的标准。

2008 年，巴西中央银行和国家货币委员会（CMN）的第 3.745 号决议开创了所谓的“环境限制”，禁止向涉及非法砍伐森林的地区发放贷款。根据里约教廷大学 CPSPUC 研究中心的资料，该措施在 2008 和 2011 年之间拦截了 $ 2,9 亿的贷款，并将砍伐量降低了 15%。现在，2020 年 5 月的第 5.303 号决议规定，如果通过 Prodedupe 的卫星图像识别出原生植被的损毁（即使没有正式的 Embargo 禁令），将拒绝提供公共资金和补贴信贷。

Galei Inovins 在 José Paredes (MG) 附近的砍伐区：研究汇总了 452 个城市的资料

Rede PP&S 的研究通过卫星获取的土地覆盖新数据，汇总了 2000 到 2017 年期间亚马逊地区 452 个城市的农村信贷操作信息。在那些已巩固的地区——即农业活动建立时间较长、土地治理结构更完善且可用土地更为有限的地区——信贷倾向于在不增加砍伐的情况下提高生产率。

在中间地带——即景观已被部分改造，但保护与生产扩张之间仍存在冲突的地区——信贷与较大规模的森林损失相关：农业信贷每增加 1%，平均对应砍伐量增加 0,18%。

最显著的影响出现在亚马逊前沿最偏远的地区——此时信贷被用于拓荒，且监测和监管机制的覆盖率较低。此类融资每增加 1%，可能会导致砍伐量增加约 0,5%。

“尽管百分比看起来很小，但考虑到亚马逊提供的化学服务（serviços químicos）（如碳库、气候和水循环调节）的规模和重要性，任何高于零的指数都意味着巨大的影响，”巴西生态经济学会主席、圣保罗大学经济学教授 Paula Pereira 研究员表示。这位专家与杜克大学（美国）公共政策、经济与环境教授 Alexandre Platt 以及圣保罗大学环境公共政策专家 Patrícia Ruggiero 共同撰写了该文章。

在分析的 452 个城市中，约 70% 位于中间地带或前沿地区，这些地区仍有可用于扩张的土地，且信贷与更多的砍伐相关。创建基于森林面积（增加）、人口密度和公共土地正式化程度等变量的“风险地图”，有助于在发放信贷时应用更严格的准则。

她认为：“监测可以更结构化地用于信贷准入，但必须配套一套指令与控制政策以实施当地监管。”

Paulo Baretta 是 Imazeta 的研究员，31 年来一直研究亚马逊地区的森林砍伐与保护，他认为该电子研究的结论具有参考价值。他主张应优先将资金投向砍伐风险较低的地区。

然而，该研究员认为有两个点值得额外关注。第一点是牛只流转的中心问题：由于屠宰场仅监测直接供应商，目标发货农场的牲畜可能会在宰杀前在中间房产中被“洗白”，导致向正规供应商发放的信贷在间接上刺激了更偏远地区的砍伐。

Baretta 表示，可以通过将牲畜数量区间（强制性文件）和畜群的个体识别与财产的土地所有权地图相结合，来改进合同。第二点是农村信贷在畜牧业中的用途，目前集中在购买牲畜，只有不到 25% 的资金用于提高生产力的投资，如牧场修复和土壤改良。他主张：“政府应该为用于这些[生产力]投资的信贷设定最低百分比。”

巴西肉牛生产者协会 (Apresaja) 同意农村信贷政策应考虑地域特性，但警告称，将卫星数据转化为针对正规生产者的违规预防措施存在风险。该机构提醒，在亚马逊地区，农村业主必须将物业的至少 80% 保留为法定保护区和永久保护区。“必须确定谁进行了砍伐，是合法还是非法，涉及什么活动，以及融资是否与特许权直接相关，”该协会表示。联系到的巴西农业与畜牧业联合会 (CNA) 未对该研究发表评论。

Ermário de Moraes 夫妇寻求家庭农业的良策

农业 4.0

Marcus Fariño 发自圣保罗

Ermário de Moraes 家族——该国最大的工业集团之一 Votorantim 集团的控制者——与农业的渊源由来已久。在 1950 年代初，集团创始人 José Ermário de Moraes 在圣保罗州 Capião Bonato 地区种植了 80 百万株桉树，当时已计划进入造纸和纤维业——这在 1980 年代末随着 Votorantim Célebre e Papel (VVP) 的成立而实现。同样在那个时期，1984 年，该集团在圣保罗州 Rapeimingu 的 Monte Verde 农场种植了第一批 Izequena 橙，这是 Citrovita 公司的创建里程碑；该公司在 2011 年将 Soranja 橙汁业务与 Pecheir 集团合并，并收购了 Citrovita，使其成为全球最大的 Izequena 橙汁制造商。如今，这个工业家族的一些继承人希望投注于家庭农业。

“从另一个角度和最低限度来看，农业是该国最强大的力量之一。它产生收入、创造就业，并能在全球范围内脱颖而出，”家族第四代成员 José Ermário de Moraes Neto 表示。自 2019 年起，José Ermário 和妻子 Liana Moraes 与 Icoper 合作组织了 Onda Ermário de Moraes 奖，旨在支持年轻创业者，且今年将设立一个专门针对农业项目的类别。获胜者将获得技术和资金支持。

如果要从零开始设计一个支持方案，Liana Moraes 的脑海中已经有了一个初步草案：一个包含家庭农业食品的基础篮子，旨在改善民众健康且符合消费者的经济承受能力。该项目将包括医生和营养学家的积极参与，由他们提出每月的菜单调整建议。

“小规模农业具有巨大的创造收入能力” José E. Moraes Neto

“不需要是一个宏大项目。只要具有社会影响力，可行且已达到最低限度的成熟度即可，”她表示。“我们真正希望产生积极的影响。”

Ermário de Moraes 家族在农村领域的经验不仅限于 Izequena 橙汁和造纸纤维工业的历史。该家族拥有 Rodosperna 农场，这是一处位于南马托格罗索州、介于 Cerrado 和 Pantanal 之间的畜牧业地产，面积为 77,3 千公顷。

该奖项的名称是为了纪念夫妻俩的儿子 José Eduardo Ermário de Moraes（绰号 Duda），他在 2011 年因空难去世，年仅 29 岁。除了 Icoper 之外，该倡议还与 AC Camagno 癌症中心合作——这对夫妇也是该机构的理事会成员。

圣保罗大学 Lélia Queiroz 高等农业学校 (Esalq/USP) 将与该家族共同参与项目评估：“Esalq 有 260 名教授。团队将根据业务领域组建。随后，农村企业也将成为我们的关注点，”该大学主任 Thais Vieira 表示。

据她介绍，此次合作是 Esalq 成立 125 周年成果的一部分。该机构诞生于 1892 年，当时农艺师 Luiz Vicente de Souza Queiroz 向圣保罗州政府捐赠了一座农场，条件是该地必须设立一所高等农业学校。

José Ermário de Moraes 将第七届奖项的获胜项目视为今年参与者的一种激励。startup rafleria 是 2025 年的获奖项目，它发展成为一个旨在简化复杂城市区域（如郊区和贫民窟）电子商务配送的时间管理工具。

Liana Moraes 的经验：“我们真正希望产生积极的影响”

对于此次投入，最重要的是支持那些对……产生积极影响的项目。

圣保罗强降雨袭击农田、基础设施及研究机构

气候

Luís Edson de Alboreto, Camila Souza Ramos 和 Raphael Salomão 发自圣保罗

周五 (24) 袭击圣保罗州内陆多个城市的强雷暴天气，给多处甘蔗、柑橘和水果农田以及农业畜牧基础设施造成了破坏，甚至导致农业研究设施受损。

针对强风和大雨造成的损失评估工作已经在进行中。巴西农业综合企业协会 (Asag) 对甘蔗、水果、大豆、玉米和谷物作物的农田进行了“资本化评估”，并评估了对畜牧业活动的影响。“就援助而言，这些损害可能会影响食品、生物燃料和其他必需品的供应。”

在短短 12 小时内（周五凌晨 5 点至下午 15 点），国家自然灾害监测与预警中心 (Comader) 记录到圣保罗中部和东部地区的降雨量在 30 毫米至近 30 毫米之间。

Oitnaterrupo 排除了结构坍塌的假设。该公司在一份技术报告中表示，“最可能的假设是‘一系列微下击暴流，能够产生超过 100 perijhosis 的风速’”。

在该时段内降雨量最大的城市是里贝朗普雷图 (Ribeirão Preto)，达到 47,4 毫米。紧随其后的是圣卡洛斯 (São Carlos) 和塞尔汤齐尼奥 (Sertãozinho)，分别为 45 和 41,2 毫米，这非常值得关注。

农业与

Juntáquitos 在 Minas de Preta 的情况：暴风雨摧毁了该单元的外部结构

圣保罗供应秘书处表示，已动员一支特遣队来量化损失。综合技术援助干预 (IAI) 的技术人员开始走访房产，为生产者提供支持，并为确定紧急措施提供依据。该部门提到，可能会在联邦农业综合企业扩张基金 (Farg) 中开设一条紧急信贷额度。

根据秘书处的数据，农村生产受影响最严重的城市是 Fagnaringu。在里贝朗普雷图和 jaboca 地区，技术人员在确认甘蔗地受影响、amondrina 受损以及生产结构损坏。团队目前无法到达 Gaúcha，因为那里处于完全隔离状态。

初步调查中提到的该州作物还包括柑橘、giraba、芒果、牛油果、豆类和向日葵。

在里贝朗普雷图，农艺研究所 (AIG) 也受到了损害，该研究所负责遗传改良、土壤科学、林业以及甘蔗病虫害管理。据圣保罗科学研究人员协会 (APg) 称，天气影响了水网和通信网络、行政结构、实验室以及存放研究样本的地点。

在被问及此事时，州秘书处表示正在统计损失，并“致力于计划对受灾空间的改造和恢复干预”。该部门补充说，到目前为止，尚未发现影响科学实验和研究连续性的损失。

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农业综合企业

R10 Valor | 周二，2026 年 7 月 28 日

Tne2249

畜牧业 冯德莱恩 (Ursula von der Leyen) 和安东尼奥·科斯塔 (António Costa) 告诉卢拉 (Lula) 他们并不知晓该禁令

巴西肉类禁令在欧洲领导人之间引发“惊讶”

Paula Moreira 发自 Geredes

五月中旬，在南方共同市场-欧盟自由贸易协定临时生效两周后，欧盟委员会采取了一项与双边市场开放协议方向截然相反的冲击性措施：宣布从 9 月 3 日起，将巴西从获准向该集团 27 个国家出口牛肉、猪肉和家禽肉，以及鱼类、蜂蜜、鸡蛋及其衍生产品的国家名单中剔除。

该机构声称，巴西未遵守 2021 年的欧洲法规，该法规禁止进口来自使用抗微生物药物促进生长或提高产量，或用于人类治疗用途的生产系统的动物及其产品。

在巴西利亚的部长级办公区（Esplanada dos Ministérios）内部，高级消息人士承认，农业部在未引导相关部门满足欧洲买家要求方面“措手不及”。但同样令人震惊的是宣布的方式和时机。

在愤怒和恼火中，总统路易斯·伊纳西奥·卢拉·达席尔瓦（Luiz Inácio Lula da Silva）致电欧盟委员会主席冯德莱恩（Ursula von der Leyen）和欧洲理事会主席安东尼奥·科斯塔（António Costa），提醒对方谈判自由贸易协定是多么困难，而紧接着巴西就在肉类出口这一极具象征性的产品上遭遇制裁。

据《Valor》获悉的协议内容，两名当局者的回应令人震惊：冯德莱恩和科斯塔简单地表示，他们并未收到相关部门的通知，且该决定是在欧盟委员会的技术层面做出的。两人均向卢拉承诺将为该问题“寻找技术解决方案”。

上周，爱尔兰驻巴西大使马丁·加拉格尔（Martin Gallagher）在巴西利亚发表新言论，称欧盟不会放宽卫生要求，以使巴西肉类恢复向该集团出口。需要记住的是，欧洲关于动物禁药中抗生素使用的规定并非近期出台，且多年来一直与巴西当局进行讨论。

欧盟委员会的冯德莱恩（Ursula von der Leyen）与该集团领导人向总统承诺提供“技术解决方案”。

同一天，一名巴西官员告诉《Valor》，巴西和欧盟仍在“对话和谈判”，尽管承认短期内满足欧洲标准（尤其是牛肉）存在困难。

正如兽医玛丽亚·爱杜阿尔达·布莱克洛克（Maria Eduarda Blaiklock）——巴西前驻泰国农业随员（2018-2022）——所观察到的，爱尔兰大使的说法与布鲁塞尔采取的论调并无二致。据她称，巴西政府已经发布了四份联合通知——每类产品（牛、猪、蜂蜜和鱼类）一份——以尊重各生产链在生产和控制方式上的内在差异。

保证同样在于证明控制措施是有效的 Maria E. Blaiklock

目前迹象表明，巴西政府希望仅凭发布这些新指南，就足以让巴西重新回到获准向该集团出口动物源产品的国家名单中。

但该专家指出，正在运行的生产周期与正在构建的控制系统之间存在重要区别。前者可以逐步调整，而后者必须在认证前完成。

动物可能尚未完成出口所需的（禁药）期。但不可能期望审核员接受一个未来的承诺，即在适当的时候，系统能够识别出哪些动物满足了要求。

对于这位前随员而言，保证并不在于：仅公布官方控制的法律文书，而还在于证明这些控制是有效的。这只有通过产生数据并对新监管形式进行评估才能得到证实。

牛、鸡、养殖鱼和[[SOURCE_CLEANUP_NOTE: colores]]处于不同的生产周期。产品的可用性（因此）将以渐进方式实现。在周期较短的领域，如禽类、蜂蜜、鸡蛋和水产养殖，情况可能会在几个月内得到改善。

但最大的挑战是牛肉。根据欧洲法律，结合大约 3 年的生产周期（6%），没有任何动物能够在 9 月 3 日前被认证为合规。在政治上，预期的证明可能要到 2020 年至 2029 年之间，届时完全按照新要求饲养的动物才能供应欧洲。

该专家提醒道，欧盟并不会仅仅因为巴西向其出口已有数十年就必须接受保证。该集团需要核实控制措施是否有效响应了正在实施的特定要求。在布鲁塞尔改变这一认知一直以来在 12 月 1 日 1 之前[【OCR清理说明：此处原文存在拼写/排版错误，译文保留数值】]。

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韩国令肉类加工企业投资者振奋

Clarice Couto 与 Rafael Wölndorff 发自圣保罗和巴西利亚

由于巴西与韩国在开放亚洲国家对巴西牛肉市场方面取得谈判进展，巴西肉类加工企业的股票昨日在交易所上涨。美国决定恢复进口墨西哥牛肉也对这一上涨趋势有所贡献。

根据 Valor Data 的数据（不含 BDR），在巴西出口牛肉并在美国与 National Red 共同运营的 MBRE 股价收盘上涨 7,04%（巴西交易的股票）。JBS 在 R1 的股价收盘上涨 11,59%，这是该公司自开始在巴西交易 BDR 以来报告的最高涨幅，涉及在美股票，据 Valor Data 称。

同样地，Minerva 的股票也上涨，收盘涨幅为 1,73%。昨日，路易斯·伊纳西奥·卢拉·达席尔瓦总统与韩国总统 [【OCR清理说明：此处原文存在拼写/排版错误，译文保留】] 共同宣布，该亚洲国家的一个卫生代表团将于 8 月访问巴西，旨在向巴西牛肉开放该市场。这一宣布令投资者振奋。据报道，此次访问将于 8 月 11 日至 20 日之间进行。在实地审核后，与韩国的后续流程将仅为文件审查。

“韩国开放这一前景——一个高端肉类市场，将为巴西出口增加大量收入，这是 R1 和纽约交易所出现这一波动的原因，”市场分析师 Fernando Iglesias 表示。他补充说，美国逐步恢复进口墨西哥牛肉的消息对肉类加工企业股票也起到了“推动”作用。

关注新市场

肉类加工企业股票表现

涨跌幅 - %

7,08% -20,47% -23,60% 当日 年内 12个月内

来源：Rio Leão (2019) - Súm. 2019

韩国每年进口约 400 千吨牛肉，主要来自美国和澳大利亚。根据巴西肉类出口工业协会（Abtec）的数据，该国也是全球五大牛肉进口市场之一。

“在经过 17 年的谈判后，我们现在有了下月卫生认证代表团访问巴西的确定承诺，这是巴西肉类加工企业进入韩国市场的决定性一步，”卢拉表示。

Abtec 对此消息表示欢迎，并在晚上表示，该协会一直与联邦政府及韩国当局合作制定代表团的行程。开放韩国市场被视为巴西肉类加工业国际议程中的优先事项。

随着美国农业部（USDA，英文缩写）在上周四公布，美国将从 8 月 24 日起逐步恢复进口墨西哥牛肉，股票上涨势头进一步增强。由于旨在遏制该国新世界欧洲牛的扩散，进口此前已被暂停一年多。

中断购买墨西哥牛一直给在美运营的企业（如 JBS 和 MBRE）带来成本压力，因为这些企业已经面临待屠宰动物短缺的问题，因为该国牛群在近年来有所减少。根据彭博社的消息，分析师认为恢复进口对在美牛肉企业来说是一个良好的信号。

详情见 A6 页

巴西糖业被排除在美国 12,5% 的附加税之外

贸易

Camilo Souza Ramos 发自圣保罗

据糖业生产商协会 Nesaflor 表示，美国将巴西在配额制度下向美国市场出口的糖排除在 12,5% 的附加税之外。该产品仅被征收美国宣布的第一项 25% 的关税。

上周，唐纳德·特朗普政府宣布对数十个国家的产品征收 12,5% 的关税，理由是这些国家在打击供应链强迫劳动方面不足。而 25% 的关税则是根据 Isaías 365 的调查应用于巴西的。

与此同时，美国贸易代表办公室（USTR）将巴西在迟到减配额（reduction tardária）中的份额削减至 100 千吨，该配额将从 10 月开始的 2027 财年起授予——此前该数值为 150 千吨。根据相关规定，该配额预计仅由北部和东北部地区共享。

因此，这些地区在配额内向美国出口的糖将被征收 25% 的税，而配额外出口的糖将支付 17,5% 的附加税。

这一措施受到了巴西生产部门的批评。根据 Novaflor 执行主席 Renato Cunha 的说法，目前尚不清楚配额量的减少是长期还是暂时的，减少的额度未来是否能恢复给巴西，或者是否将分配给受益于美国进口糖配额制度的其他 38 个国家。

该负责人在一份声明中表示：“这是一项滋生不公正的措施，最终会对甘蔗部门造成各种损害。我们将继续关注后续进展。”

美国提出的少数经济要求之一是巴西取消乙醇进口关税，这将可能给美国生物燃料进入巴西东北部市场带来压力。

Novaflor 的 Renato Cunha 在一份照会中表示：“事实是，我们的糖出口仍然受到配额限制，而美国仍想向我们零关税出口乙醇。这最终不是一场谈判，而是一种强加。”

Cunha 补充道：“美国拥有过剩的乙醇，无论是因为他们没有推进增加汽油中的混合比例，还是因为当地石油工业的强大。他们希望在向巴西销售生物燃料时改变这一模式，而巴西根本没有进口需求。”

100 千吨是该国的新配额

融资 研究建议采用“量身定制”的农村信贷以遏制亚马逊地区的森林砍伐 B9

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整合

CVPar 完成对 Sadoc 换汇经纪公司的收购，并将在圣保罗设立交易台 C10

融资 24ª

上半年发行额总计 R$ 361,8 bi，为历史系列最高值 C10

主权风险

财政部请求参议院批准每年在海外筹集至 US$ 35 bi 的资金 C7

私人债务

随着人工智能支出的激增，“大科技公司”的信用风险增加 C8

Valor C 周二，2026 年 7 月 28 日

金融

市场 地缘政治紧张局势缓解令 Ibovespa 指数和利率受益；雷亚尔反向运行

原油下跌 8%，推动风险资产上涨

Gabriel Caldeira, Luana Reis, Bruno Furtani 和 Arthur Cagliori 发自圣保罗

在两国停止敌对行动后，美国与伊朗之间恢复外交谈判的首批最具体信号，在周一引发了全球及国内市场的广泛缓解。原油价格重新跌至每桶 90 美元以下，这使利率和汇率市场受益，但对雷亚尔产生压力，而此前雷亚尔一直受益于原油价格上涨。

9 月交割的布伦特原油（国际基准）合约下跌，收盘价为每桶 88,16 美元，跌幅 8,70%；而同月交割的 WTI 原油（美国基准）每桶下跌 7,30%，至 82,61 美元。

随着原油价格下跌，期货利率大幅收低，到期日为 2028 年 1 月的银行间存款（DI）合约利率从 14,163% 下降至 14,015%，而 2031 年 1 月 18 日的合约跌幅较小，从 14,63% 下降至 14,540%。在美国，作为美国政府债券市场基准的十年期 T-note 收益率收盘下跌，从 4,687% 降至 4,638%。

与此同时，尽管巴西石油公司（Petrobras）股价下跌近 3%，但 Ibovespa 指数全天上涨 0,34%，收于 175.334 点。在纽约，标准普尔 500 指数基本持平，上涨 0,62%，收于 7.417,18 点。

在周末期间，美国和伊朗暂停了在中东的袭击，这一状态在周一得以维持，为市场的良好表现铺平了道路。美国总统唐纳德·特朗普（Donald Trump）曾表示，华盛顿与伊朗保持着“非常友好”的对话，尽管他也对谈判的快速推进持保留态度。

对于瑞银全球财富管理（UBS Global Wealth Management）的策略师而言，中东局势再次升级的风险依然较高，但经济压力可能最终使美伊双方都倾向于寻求冲突的解决办法。他们在报告中称：“能源供应的长期中断将增加美国一个家庭的预算压力，而当前生活成本正是一个重要的关注点。与此同时，石油收入的显著减少将削弱伊朗政府向民众提供基本物资的能力。”

在固定收益方面，能源大宗商品的走势支持了更温和的通胀和货币政策前景。因此，短期和中期期货利率的下跌带动了长期利率的下降，导致本地曲线的期限结构趋向陡峭。

据一家重要金融机构的固定收益交易员称，押注巴西利率曲线陡峭化在外国投资者中非常普遍。“这已成为外国人的首选操作：在 2028 年 01 月 1 日买入 [押注利率下降]，并并在 2031 年 01 月 1 日卖出 [押注利率上升]。事实上，近期曲线陡峭化的走势几乎完全是由外国人主导的，”他匿名表示。

在货币政策的定价方面，昨天的缓解转化为对短期内更低利率的预期。在数字期权市场中，投资者预测货币政策委员会（Copom）在 8 月 5 日的下次决定中，将 Selic 利率从 14,23% 下调至 14,00% 的概率为 86%。而基准利率维持在当前水平的概率仅为 14%。

尽管原油价格利好股票和固定收益市场的风险偏好，但即使地缘政治风险溢价减轻，也没能阻止美元在昨天的上涨。美元现货市场收盘上涨 0,60%，至 5,111 雷亚尔。

美元的走强在面对上周末已经升值的货币（如雷亚尔）时尤为剧烈。然而，国内汇率也受到原油价格下跌的影响，因为大宗商品的走强被认为由于贸易条件的增强而有利于雷亚尔。

此外值得注意的是，美元的上涨趋势出现在美国中央银行——联邦储备委员会（Fed）下一次决定公布前夕。该货币当局委员会将于明日举行会议，根据 AZ Quest 投资组合经理 Eduardo Aun 的笔记，市场正在定价美国利率上升的可能性。

“我认为这在 9 月份更有可能发生，但美联储没有给出其将采取行动的信号，这导致了[利率]曲线短端的溢价。这种溢价就是现在就加息的可能性，”他表示。“但如果美联储遵循欧洲中央银行（BCE）的行为，更好地解读市场传达的信息，预计他们将在本次会议上保持不动。”

Aun 表示他持有美元多头头寸，但会根据货币表现进行调整。他观察到，美元相对于发达市场货币在走强，但相对于新兴市场货币则较为稳定。“预计美元对新兴市场货币也会走强，但这并未发生。[[SOURCE_CLEANUP_NOTE: O insan damit]]，作为这一趋势中的领先货币，依然维持升值，但原因并不明确，部分原因是那里没有自己的调整机制 [即所谓的 fixing]，”他表示。

更多内容请参阅 C2 页和 A15 页

86% 是 8 月份 Selic 利率下调 0,25 个百分点 的预期

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C2 | Valor | 周二，2026 年 7 月 28 日

Ines249

金融

Ibeveapa

点数

来源：IBe 2.566.1982 (政府) Ines Data

国际股市

27/9/26 当日波动 - %

利率

OICAM：Marro - 年化 %

Vigação Inés/2016 27 9 2016 27/9/2016

商业美元

卖出价 - R$/US$

Vigação 27/9/2016 27/9/2016

Valor 固定收益指数

基准 = 100 在 31/12/99

货币政策 一周前，利率上升的概率定价在 10% 以下；在原油价格触及 $ 100, 后，该概率升至 38%

袭击重启后，市场预期美联储将出现更多分歧

Arter Scarff 和 Lisana Reis 发自圣保罗

过去两周美国与 Itáã Thiago 之间敌对状态的重启，使得美联储（Fed）——美国中央银行——的首次决定在市场初期变得更加难以预测。尽管目前的预估仍倾向于本周维持年化 3.100 到 3.75% 左右的利率，但介入的资金已引导市场对本周三决定的定价转向保守（"hashiash"）。部分分析师已经预期会出现支持加息的投票。

一周前，美联储加息的概率被市场认为低于 10%。原油价格的上涨（一度接近每桶 $ 100）将这一概率提升至 38%。对于 9 月的会议，市场指出存在加息的潜在机会。来自 AS 的经济学家 Andreisa Dutao 建议美联储维持中等水平的利率。关于缺乏共识将如何告知，存在诸多质疑，因为在这些主席 Kevin Warsh 离任后，美国中央银行的沟通方式并未改变。“我的疑问不在于是否会出现分歧，而在于他们是否会公开这一点。随着这种减少沟通的新动态，这可能像上次决定那样变得有些含糊，”他表示。

美国中央银行的联邦公开市场委员会（Ponto）再次陷入关于利率走向的司空见惯的分歧中——这种动态已成为美国总统唐纳德·特朗普（Donald Trump）第二个任期开始以来的基调。一些货币当局成员，如 Lorie Logan、Beth Hammack、Christopher Waller 和 Neel Kankari，对物价稳定授权表示了更大的担忧，因为美国通胀率在五年多时间里一直高于美联储的目标，而石油冲击给价格带来了更大的压力。

在最近的分歧中，Waller 采取了更强硬的语气，称一系列新的高通胀读数可能会引发货币紧缩，尤其是因为在他看来，剔除能源和食品等波动较大成分的指标也呈现上涨趋势。

其他成员则采取了更明确的加息立场。Logan 已经表现出对适度提高利率的偏好，Kankari 则表示认为今年内仍会紧缩。同样地，Hammack 表示，如果通胀压力不减轻，将倾向于采取更限制性的货币政策。

由 Andrew Hollenhorst 领导的美联储经济学家团队预计美联储将维持利率不变，但 Logan 和 Hammack 可能会持有分歧意见。“Warsh 主席可能会得出结论，面对一个分歧的委员会，最好的回应是维持前瞻性指引（forward guidance），将情况视为一个‘家庭事务’（hangs de família），结果是维持整体且不充分的稳定，并再次强调将通胀率引导至美联储目标的承诺。”

与此类似，J.P. Morgan 团队预计 Hammack 和 Logan 将支持加息，Kankari 也有可能产生分歧。“一名理事的异议票将更令人惊讶，并可能预示着一个对高于目标通胀失去耐心的群体规模在扩大。这反过来又增加了 9 月加息的可能性，如果通胀保持高位的话。”

如果决定仅为维持利率不变（正如广泛预期那样），J.P. Morgan 认为，市场参与者应密切关注声明中的措辞以及关于谁持支持或异议意见的信息：“我们期待会议后的新闻发布会带来重大消息。如果声明在继上个月的完整沟通后，采用了渐进式投入的标准模式，那么在经济状况的描述中，应该不会有重大变化，甚至不会有措辞变动。”

ASA 的 Dutão 预计美联储的沟通将与上次决定类似，且 Warsh 将致力于实现通胀目标的承诺，而这可能会被市场视为“鹰派”。“与上次决定相比，现在促使他们做出这一决定的改变因素是什么？我认为没有任何改变。最终，我认为 9 月不会容忍利率不变，因为目前的数据还不足以支撑立即加息。”

ASA 的基准方案是今年在 9 月和 10 月的会议上分别进行两次 0,25 个百分点的加息。Dutão 认为，中性利率水平（即既不限制也不刺激经济活动的利率）高于美联储此前所认定的水平。她补充说，在上次决定中，声明表明官员们认为货币政策尚未进入限制性区间。

这就是加息的强有力理由。并不是因为他们不想进一步收紧货币政策，而是因为他们不再相信政策已经足够紧缩，这位经济学家解释道：“这次加息可能不仅仅是为了大幅收紧货币政策，而仅仅是为了将其调整到一个舒适的水平。如果利率仅处于中性位置，则无法维持现状，因为通胀已经高于目标水平相当长一段时间了。”

然而，Dutão 认为，目前美国央行在通胀数据和美国劳动力市场数据走弱后，正在“争取时间”，此时证明货币紧缩的必要性尚不充分。该经济学家甚至评估认为，Warsh 正在利用沟通策略在货币政策执行中争取时间，以“确认是否确实有必要加息”。

该经济学家提醒道，当美联储主席表现出致力于使通胀向目标收敛时，长期利率和长期预期通胀部分回升。“如果市场已经提前进行了调整，他并不一定需要交付一次加息……最终，由于市场预见了这一动向，货币政策反而变得更具限制性，”Dutão 思考道。“目前，他通过表示将采取一切必要措施来维持这种‘鹰派’论调，但尚未提高利率。”

“当他说致力于通胀目标时，这并不意味着他正在推动加息。这仅意味着，如果在某个时刻有必要加息，他会这样做。同时，这种论调也在争取时间，”Dutão 评估道。

"Warsh 可能得出结论，面对一个分歧的委员会，最好的应对方式是不提供前瞻性指引 (guidance)"

Andrew Hollenhorst

ASA 经济学家 Andressa Dutao：“分歧不在于是否会使用异议票，而在于他们是否会公布这一点”

Bradesco 在固定收益领域重夺领先地位

Álvaro Campos 发自圣保罗

在经历了近十年之后，Bradesco 再次在 Anfima 的固定收益运营商监管排名中名列前茅。该银行在今年上半年的规模达到了 $ 62,13.11 十亿，市场份额为 27,8%，超过了 RBA 的总额，后者以 $ 51,58.97 十亿 (22,9%) 完结。前 3 名由 BTC 补完，规模为 $ 22,216 十亿 (10,0%)。

根据固定收益与相关产品总监 Fabi Felipe Thut 的说法，对于 Bradesco 而言，这一结果是自 Marcelo Nesselhi 接管银行领导权（负责 2025, 年）以来采取的战略反映，当时的一项诊断显示，那一时刻的市场份额并未反映出该机构的真实规模。“我们从当时的 15% 左右增长到了现在的 25% 以上。固定收益市场在过去几年增长了很多，而 Bradesco 之前未能跟上，但现在我们正在恢复一个公正的地位。比起领导地位，更重要的是拥有一个与 Bradesco 地位相匹配的市场份额”。

为了重回该榜单，该银行重组了固定收益领域。该团队提到，为某些战略细分领域创建了专家岗位，脱离了该行业基于融资方式对待客户企业的传统模式。该领域还受益于 Bradesco 信贷部门的整体加强，这使得分析速度大幅提升。由于许多固定收益操作最终是以银行提供坚定担保的形式进行，因此必须通过此次信贷分析。

“我没有细分领域的集中度，在 $ 62,10 十亿 的规模中，并没有一个能改变总额的极大规模操作，我们拥有一个多样化的平台，”Thut 表示。这位高管还提到，他们还为年营收在 $ 50 百万 到 $ 1 十亿 之间的小型企业创建了一个领域，这些企业通常难以如此便捷地进入资本市场。“我们在这种‘中型市场’（middle market）增长很快，重点是为市场引入新的发行人”。

CXMT 在上海上市首日飙升 466%

William Sandlund 和 Eleanor Scott 金融时报（Financial Times），香港 (Penguin)

在人工智能（AI）热潮席卷中国股市的背景下，CXMT 的股票在上海证券交易所上市首日飙升 466%，使其短暂成为中国市值最高的公司。

在疯狂的一天交易中，投资者竞相押注这家全球第四大存储芯片制造商（总部位于中国），将其视为中国在 AI 产业链上实现自给自足的证明。

该集团股价收于 49 元，此前在 18%（首次公开募股）和 16%（元，三家市场）的价格基础上，其市值在周一盘前一度达到 7,7 万亿元（$ 547 十亿美元），短暂超过了腾讯（在香港上市），成为中国市值最高的公司。

CXMT 是最新一批在 AI “繁荣”浪潮中获益的公司，数据中心的扩张推动了内存芯片价格的飙升。

CXMT 是中国最大的 DRAM（动态随机存取存储器）生产商——这种芯片广泛应用于从服务器到灯具的各种设备——其地位仅次于 SK Hynix、三星和美光（Micron）。

为了证明投资者的浓厚兴趣，CXMT 通过出售 6,7 十亿股股票筹集了 $ 8,5 十亿美元，使其成为自 2010 年中国农业银行以来，中国大陆 60 到 80 年间规模最大的首次公开募股（IPO）。该公司还拥有出售额外 1 亿股的期权。

“我们知道这将是一个大型 IPO，”北京 Dragonomics 的技术与工业政策分析师 Tilly Zhang 表示，“尽管如此，看到人们如此热情还是令人惊讶的。”

这种热情将 CXMT 的市盈率（PE）推高至 1.600 倍以上。在一家研究机构开始对其进行覆盖的报告中，分析师将价格设定为每股 1,16 元，较 IPO 价格增长了 2,100% 以上。

CXMT 的上市发生在韩国芯片制造商 SK Hynix 在美国上市并筹集超过 $ 26 十亿美元的两周之后。

这家中国集团正在筹资以扩大 DRAM 芯片的生产和研发活动，这些芯片负责计算机服务的临时存储。该公司计划在

芯片公司获得了政府支持，政府提供了信贷、低成本土地以及吸引供应商的帮助

北京和合肥建设三座 DRAM 晶圆厂，并在其 IPO 招股说明书中表示，致力于“持续扩大生产能力并增加市场份额”。

该研究公司估计，CXMT 有能力在今年年底前实现每月 350 千片晶圆的产量（接近美光的 385 千片能力），并到 2028 年底达到 500 千片。

CXMT 今年实现了盈利，仅第一季度就产生 33 十亿元（$ 4,9 十亿美元）的收益，相对于过去十年累计 37 十亿元的亏损，这是一个令人印象深刻的转折。

该公司受益于 AI 推理对内存芯片需求的增加，这导致了需求激增和价格上涨。

Zhang 表示，其利润主要来自用于家用电子产品的低端芯片销售，因为主要的芯片制造商正专注于用于 AI 数据中心的高带宽内存芯片。

“一些投资者和分析师认为，随着中国产量的增加，内存芯片价格可能会下降，这将对三星和 SK Hynix 等成熟的 DRAM 制造商构成威胁。”

CXMT 也在开发 HBM 芯片，但落后于其全球竞争对手，很大程度上是因为美国的出口管制使其无法获得荷兰公司 ASML 最先进的制造设备。Zhang 表示，“它还没有大规模生产”这些芯片。

CXMT 的崛起代表了北京在构建其自主 AI 国内细分产业链方面取得了成功，从而使其与美国对关键技术的出口管制隔离开来。该公司得到了合肥当地政府的持续支持，政府为其提供了资金、低成本土地以及吸引供应商在公司巨大的综合体附近落户的帮助。

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Ines249

2026年7月28日，星期二 | Volex | C3

一个新的 era. 即将到来。

由 AI 打造。为您而造。

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C4 - Vabo - 2024年7月28日，星期二

1ne249

金融

银行 产品变动增加了机构面临的压力，加上其他因素，导致客户画像的选择性进一步提高

利率上限后，私营部门工资抵扣贷款发放量下降

Lais Godinho De Sant Inês

工人信用贷款（Crédito de Trabalhadores）浮动利率上限以及总有效成本（CET）限制的影响已经在市场中显现。在政府公布相关措施后，针对私营部门员工的工资抵扣贷款（consignado）发放量有所下滑。尽管这些变化增加了金融机构的压力，但 Vabo 访谈中提到，信贷供应选择性的提高是由一系列因素共同导致的，而不仅仅是因为利率限制。

劳动与就业部（MTE）于 4 月发布的决议为新型私营工资抵扣贷款制定了规则，以避免滥收费用。该规范限制了金融机构在综合考量时可收取的利息、管理费、逾期罚金、税费及信用人寿保险。

该规范还规定，月度 CET 不得超过操作利率的一个百分点，并建立了一套标准，根据发布决议前一个季度内操作的平均利率及其标准差来识别被视为滥收的利息。目前该上限约为每月 4,000。

在新规则实施后，发放量从 3 月的 R$ 10,9 bilhões（历史系列最高点）下降到 4 月的 R$ 6,9 bilhões，以及 5 月的 R$ 3,7 bilhões，而 5 月是该决议生效后的第一个完整月份。这同时也是巴西央行（BC）调查到的最新数据。

据 Vabo 报道，MTE 已通过通知指出，80 的数据不包括公共管理部门。“工人信用贷款已向其公共部门提出请求，特别是对于非依赖型国有企业”。

考虑到公共管理部门，情况有所不同。根据 MTE 的数据，3 月的发放量总计 R$ 11,03 bilhões，4 月达到 R$ 12,78 bilhões，5 月则为 R$ 12,48 bilhões。关于 5 月的下降，MTE 解释称这是“由于 29 日（该月最后一个工作日）Datajave 系统维护的直接影响”，导致无法进行新评估并影响了 6 月的登记。

Seixas Experam 旗下公司 SalteyPro 的 CEO Délber Lage 表示，利率上限确实影响了对私营部门发放量的评估，但这并不意味着可以完全排除这一趋势。他表示：“不可否认，该措施创造了限制性组件”。同时他强调，“同样不能说这是唯一因素”。在他看来，金融机构选择性的提高也反映出该资产组合仍处于成熟阶段。

Lage 认为，产品压力主要来自三个方面。第一是金融机构在利率高企的环境下，资金筹集成本增加。第二是低收入且信用概况被认为较高风险的工人被排除在外。第三是私营工资抵扣贷款新处理流程带来的操作挑战。

Seixas 的数据揭示了申请该模式的客户概况。根据该公司的一项研究，“Não 的消费者在签约新型私营工资抵扣贷款时已拥有两笔或更多活跃贷款。此外，78% 的工人有超过 R$ 0,4 的收入被贷款和其他金融义务占用”。

ABRC 的 Leandro Vilam 认为，为定价设置人为限制，意味着某些机制未能正常运作。

巴西银行协会 (ABRC) 的首席执行官 Leandro Vilam 表示，目前仍存在需要克服的运营障碍。“信息传递的问题尚未完全解决，包括信息的竞争性问题，员工在向 CIPs [工作簿] 发送信息时仍存在误解。在 [员工更换雇主时的] 登记环节仍有问题，向银行转付付款仍有问题，还存在波动问题。所以，仍然有很多问题。我知道 Datajave 正在致力于解决这些问题！”

Vilam 认为，这些缺陷可以通过技术投资来解决。“我不认为有什么技术问题是无法解决的，只要投入资源、确定优先级并投入资金。”他还主张，私人抵扣贷款的选择性并非通过强加利率上限来实现，而是通过解决运营缺陷和降低违约率来实现。“任何针对定价的监管，如果是因为某个环节目前运行不畅，那么就是齿轮中某些部分在失效。”

ABCD 的 Marochi 同样认为，降低利率最有效的方式是纠正这些运营问题，并加强产品的担保措施。“我们认为，降低总成本最有效的路径是降低操作的风险概况。因为归根结底，利率反映了风险与收益之间的关系，”他表示，并将改进运营问题以及在操作中实施担保作为措施示例。“我们甚至在国际文献中看到，[调整我们的回报] 总是比通过定价的僵化地带要高效得多。”

巴西银行联合会 (Febraban) 评估认为，目前还不能将信贷发放额的下降归因于利率上限。“信贷发放的演变取决于多种因素，例如收益概况和产品的维护、运营方面以及市场风险条件，”该联合会在一份声明中表示。

“影响信贷定价的变革通常需要一个适应期” Beatriz Krauss

尽管如此，Febraban 承认上限可能会增加发放的筛选程度。“通常情况下，对风险定价的限制可能会导致信贷发放的筛选程度更高，特别是对于高风险客户。因此，Febraban 一直主张，消费者保护机制应与信贷供应的可持续性以及扩大工人参与该计划的准入相兼容。”

巴西金融协会 (ABFintech) 董事 Beatriz Krauss 认为，在实施上限后信贷发放放缓在一定程度上是预料之中的。“这种影响信贷定价的监管变动往往需要一个适应期，包括对发放模型、风险标准和立法策略进行审查，”她补充道。“市场此前一直呈现出持续增长，而额度的减少恰恰发生在浮动上限生效之后，反映了利率限制对供应的影响。”

Neo Investimentos 的信贷经理 Amado Braga 则认为，市场仍处于运营学习阶段，且仍在收集数据以正确地为风险定价。“你必须给市场一定的时间来统计违约率。[...] 如果你今天发放一项贷款，需要 60 天时间才能确定该贷款是否会违约。因此，如果你不给市场时间以正确的方式、通过正确的统计来调查违约情况，没有人会勇敢尝试。”

在管理者的看来，干预发生在市场成熟之前，这往往会降低债权人之间的竞争。“如果你限制利率，你就会把那些市场不信任的人排除在市场之外。”在他看来，其影响可能会使私人薪资抵扣贷款（consignado privado）仅限于低风险员工。“如果上限降低过多，它将变成一条‘胜利’产品线（VITORA）。你只会将其发放给那些入职多年、拥有丰厚保障基金、在优秀公司中拥有稳定地位的人。”

来自 ABCD 的 Marochi 进一步指出，这些措施对金融机构（funções）的影响可能更大。“金融机构的信贷增长非常之快。这对国家很重要，因为这带来了竞争力，并最终降低了利率，同时也为巴西公民提供了更多产品。而这种增长 [金融机构的] 在很大程度上归功于薪资抵扣贷款。它们在推动这一产品的普及中发挥了至关重要的作用。自然地，当你将其与大型银行等机构相比时，后者的筹资能力更强。”

对于 ABFintech 的 Krauss 来说，金融科技公司受到了“不成比例”的影响。“由于它们的资金筹集成本结构天然地与传统金融机构不同，吸收这种限制的利润空间较小。这限制了正确定价风险的能力，从而减少了对部分私营部门员工的信贷供应，并降低了市场竞争。”

尽管面临挑战，市场仍认为该模式具有前景。“我非常看好这个产品。我认为它处于正向增长曲线中，”来自 ABRC 的 Vilam 表示。Febradas 同样强调了私人薪资抵扣贷款在扩大员工获得担保信贷及更优惠条件的渠道方面的重要性。“银行目前继续参与该计划，并在劳动部引导下不断完善。”所有由 Saltey 代表的实体——ABRC、ABCD、ABFintech 和 Febradas 均表示，将与相关方保持对话以改进产品。

Neo Investimentos 预计，私人薪资抵扣贷款的投资组合余额将在两年内达到约 $ 100 亿，届时市场将开始达到平衡。这一计算考虑了私人薪资抵扣贷款人群相对于公共薪资抵扣贷款和 INSS（国家社会保障局）贷款人群的杠杆率。截至 3 月，私人薪资抵扣贷款余额相对于全国人群的比例为 0,5%。同样在 3 月，公共薪资抵扣贷款的这一数值为 4 倍，而 INSS 薪资抵扣贷款为 2,8 倍。

“期限可能会稍微推迟，但我们一定会拥有 $ 300 亿的产品规模，因为有足够的薪资基数，”Braga 说道。

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Tues249

周二，28 de julho de 2016 | Vales | C5

Valor - 匿名市场指数

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Ines249

周二，2026 年 7 月 28 日 | Valor | C7

金融

债务 提交至参议院的申请预计年度更新上限为 $ 35 bi

财政部试图提高外部发行限额

Jéssica Seef-Anoi Os Etrados

联邦政府已请求参议院修改海外政府债券的发行限额。该提案建议将目前的最高 $ 100 亿累计发行限额改为每年最高 $ 35 亿的年度上限（或等值的其他货币），且该限额将在每年以相同数值续期。其目标是加强外部发行，并避免不时地向参议院请求更新限额。

该请求于上周三提交，并于周五公开。Valor 对此进行了询问，国家财政部尚未回复。该提案必须获得参议员批准后方可生效。

现行规则规定，外部发行总额最高可达 $ 100 亿。该数值为累计计算，即财政部多年来所有外部发行的总和。政府的提案是采用年度发行上限（最高 $ 35 亿）来替代这一累计限额。在由财政部执行秘书 Rogério Ceron 签署的提案理由说明中，他指出目前的限额已基本用尽。从 2004 年到 2020, 4 月，巴西在国际市场上已发行了 $ 97,4 亿的主权债券，在参议院批准提高限额之前，仅能再发行 $ 2,6 亿。“金额已非常接近联邦参议院授权的限额，这阻碍了 2020 年全年的计划延续，”Ceron 在理由说明中表示。

根据该提案，上限将不再是累计的，而是按每个日历年续期。新授权的金额允许每年一次性或分批发行最高 $ 35 亿，使财政部能够在国际市场上保持持续运作。

Warren Investimentos 的公共债务首席策略师 Luís Felipe Vital 表示，定期向参议院请求增加限额的动态损害了联邦公共债务的规划与管理。“这个新限额为财政部执行融资策略提供了自由和灵活性，不受法律限制。财政部的请求并不意味着每年必须发行 $ 35 亿。这只是建立一种机制，以便财政部能够持续进行发行并管理外债，”曾任职于财政部公共债务团队的 Vital 说道。

现行规则规定 $ 100 亿的累计限额；已实现发行总额已接近该数值

据政府称，此次修改符合联邦公共债务 (DPF) 投资者基础多样化的战略。该项目指出，今年 4 月，挂钩汇率的债券在 DPF 中的占比约为 3,8%，而公共债务长期融资计划预计其将向 7% 左右收敛。“值得提到的是，考虑到特定的国内情景，如果要在未来 5 年内达到 7% 的基准水平，每年需要精准发行 $ 35 亿，”Ceron 在项目的理由说明中表示。

“此外，每年拟定的这 $ 35 亿将加强常规的外部发行计划。因此，此次修改将使主权债务管理更具敏捷性和有效性，确保在风险和成本最低的情况下，实现达到长期参考目标并为主权债券提供流动性的战略目标，”执行秘书补充道。

财政部表示，扩大发行规模将有助于巩固美元主权价值曲线，该曲线被视为巴西企业在海外筹集资金的参考基准。此外，该机构打算不仅在美方市场扩大影响力，还将继续在欧洲发行，并进入亚洲。该策略包括传统债券和可持续债券。

政府还认为，在不影响公共账户可持续性的情况下，仍有空间扩大外债。财政部数据显示，巴西的外债规模约占国内生产总值 (PIB) 的 2%，这一比例低于智利 (7,6%)、哥伦比亚 (6,9%)、墨西哥 (4,8%) 和秘鲁 (6,9%) 等国家。

2024, 政府曾请求参议院提高在海外发行国债的上限，从 $ 75 亿提高至 $ 125 亿。该请求得到了参议院的批准，但金额较低，为 $ 100 亿。

2025, 财政部在国际市场发行了等值 $ 10,71 亿的债券。今年 1 月至 7 月，外部发行额又增加了 $ 10,34 亿。Warren 强调，预计财政部将在 2020 年内发行可持续债券，对 2020 年发行的债券进行覆盖，并在中国进行首次主权债券发行（即所谓的“熊猫债券”），规模最高可达 5 亿人民币 ($ 730 百万美元)。

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ICBC Brasil 荣获《The Asset》杂志“2026 年巴西最佳人民币银行”及“年度最佳铁路交易（巴西）”奖项

ICBC do Brasil Banco Múltiplo S.A.（以下简称“ICBC Brasil”）近日荣获知名国际财经专业杂志《The Asset》授予的“2026 年巴西最佳人民币银行”奖项。此外，ICBC Brasil 参与的“The Brasil”项目在《The Asset》主办的 2026 年 AAA 可持续基础设施奖（AAA Sustainable Infrastructure Awards 2026）评选中脱颖而出，摘得“年度最佳铁路交易（巴西）”称号。在该项目中，ICBC Brasil 担任账户管理行及货币套期保值（hedge）衍生品负责人，在交易的财务结构设计中发挥了战略性作用。

关于《The Asset》杂志及其奖项

《The Asset》是亚洲领先的公司金融和资本市场专业出版物之一。其传统的年度奖项——Triple A 财资奖（Triple A Treasury Awards），被广泛认为是评估金融机构和企业财务管理解决方案最重要的国际参考标准之一，涵盖了亚太地区及全球的主要市场。

“最佳人民币银行”奖旨在表彰在当地市场中凭借人民币产品创新、人民币结算效率以及优质客户服务而脱颖而出的机构。而“年度最佳铁路交易”奖则授予在创新性和市场影响力方面表现突出的基础设施融资结构化交易。

人民币结算：巴西与中国贸易中已巩固的趋势

连续多年，中国始终保持巴西最大贸易伙伴的地位，两国之间的经贸合作持续扩大。随着人民币国际化的推进及其在国际交易中应用范围的扩大，越来越多的企业开始采用人民币进行跨境结算。

对于巴西企业而言，在国际结算中使用人民币有助于降低汇率风险敞口，优化资金流管理，并加强与中国合作伙伴的商业关系。

ICBC 集团的支撑：ICBC Brasil 强大的人民币服务能力

ICBC Brasil 是中国工商银行（“ICBC”）在巴西设立的综合银行。ICBC Brasil 成立于 2013 年，总部位于圣保罗，是 ICBC 集团在南美地区布局的重要平台。依托 ICBC 集团遍布 69 个国家和地区的全球网络，ICBC Brasil 为巴西和中国企业提供完整且综合的金融解决方案，将本地化服务与国际协调相结合，积极促进巴西与中国经贸关系的加强。

作为中国人民银行指定的巴西境内唯一人民币清算行，ICBC Brasil 依托 ICBC 集团的全球网络和结算系统，为客户提供广泛的人民币金融服务，包括：

• 开立公司账户及银行管理服务；
• 人民币跨境结算服务；
• 人民币融资解决方案，包括流动资金贷款、项目融资以及信用证、银行保函和福费廷（forfaiting）等贸易金融业务；
• 人民币与雷亚尔（BRL）的兑换操作，并提供专业的汇率风险管理与对冲支持；
• 人民币清算与结算服务；
• 针对巴西与中国之间投资与融资的专业咨询服务。

未来展望

未来，巴西工行将继续在巴西与中国之间的贸易和投资中发挥重要作用，不断提升服务质量，卓越地履行其作为巴西人民币清算行的职责。该机构将继续推动人民币市场发展、金融产品创新并加强国际合作，致力于促进两国之间日益充满活力的战略伙伴关系，使两国社会共同获益。

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C8 | Valor | 周二，2026年7月28日

Ines249

金融

债务 投资者对于通过贷款为数据中心投资融资的冲动日益感到担忧

“大科技公司”信贷风险随 AI 支出飙升

Michelle Chan 和 Ramsay Hodgson 金融时报，纽约与伦敦

一个被密切关注的风险指标——与处于人工智能（AI）热潮中心的公司债务相关——正在迅速上升，这表明投资者对科技巨头（“big techs”）在数据中心、芯片和计算机内存方面的巨额支出日益担忧。

根据 LUG 的数据，针对甲骨文（Oracle）、OpenAI、Alphabet、亚马逊（Amazon）、Meta、博通（Broadcom）和英伟达（Nvidia）的 CDS（信用违约互换）——一种用于对冲公司债务的流行工具——的价格在过去几天内达到了创纪录的水平。

这种剧烈波动反映了投资者在抛售由所谓“超大规模者”（Hyperscalers）发行的债务债券。这些公司正投入数千亿美元开发庞大的数据中心和复杂的 AI 模型。与此同时，投资者越来越担心这些公司发行的债务规模过于庞大。

“信贷市场无法很好地处理不确定性，而关于 AI 融资节奏和成本的绝对不可预测性，目前正引发一场严重的信心危机，”Sona Asset Management 信贷管理投资总监 John Aylward 表示。

作为投资者对 AI 相关债务兴趣下降的信号，Meta 为其在德克萨斯州价值 $ 1,2 十亿美元数据中心的最新融资成本显著上升，已接近典型的“垃圾级”（junk）风险评级债券的水平。

Aylward 表示，该债务的“定价与目前 B 级债券的交易水平一致”，这是一个非常值得注意的情况，“但这就是我们今天所面对的世界”。

甲骨文的情况波动最为剧烈：该公司五年期 CDS 在周一报 215 个基点——高于年初的 144 个基点——这意味着投资者现在每年需要支付 $ 21.500 才能为 $ 10 百万美元的债务提供违约风险保险。

上个月，这家数据库公司宣布将在明年投资 $ 30 十亿美元用于资助其数据中心的扩张。这一决定导致标准普尔全球评级（S&P Global Ratings）将其信贷评级下调至“BBB”——仅比“垃圾级”（投机级）高一个等级——理由是面对巨额 AI 投资，其盈利轨迹存在不确定性。

“关键问题是，这种 [资本投资] 水平是否会无限增长，以及我们何时能达到再次看到正现金流的拐点？”Northbridge Bauman 投资级（investment grade）债务部门全球共同主管 David Brown 质疑道。“我们短期内无法得到答案，这也解释了其表现疲软的原因：‘这可能会成为一个问题，因为仍有大量融资等待评估’，”Brown 说道。

“问题是我们何时能达到看到正现金流的拐点？” David Brown

Sona Asset 的 John Aylward：“信贷市场无法很好地处理不确定性和成本的不可预测性”

担忧不仅限于甲骨文：英伟达五年期债务的保护成本也达到了 79 个基点的历史高点。

据一名知情人士透露，这家芯片制造商正在谈判，拟提供一笔巨额担保，以帮助 OpenAI 资助在俄亥俄州的一个 10 GW 数据中心项目。该计划的细节尚未最终确定，但该消息人士补充称，英伟达为该倡议准备了约 $ 200 十亿美元的担保。OpenAI 和英伟达不愿就这一最初由《华尔街日报》报道的计划发表评论。

Alphabet 的 CDS（信用违约互换）——其交易仅在去年 11 月底才开始——在周一也达到了 67 点的新高，此前该公司第二季度的自由现金流在上市 20 多年以来首次出现负值。

DWS Group 美洲地区固定收益主管 George Catrambone 表示，尽管投资者认为投资级发行人违约的可能性较低，但购买 CDS 已成为一种防范未来信用评级下调和市场波动的方法。

“对冲（hedge）正变得越来越合适，特别是在（业绩报告中）披露了这些资本支出 [appo] 数据之后，”Catrambone 说道。“大量债务在发行时，未必能立即证明其收入水平。目前这种情况正在增加。”

CDS 同时也成为了一个更广泛的市场指标，用于对科技公司进行看跌（'bearish'）押注。

“对于‘超大规模企业’（Hyperscalers），请关注 CDS，而非每股收益（EPS），”Genetude 的美国股票策略主管 Manish Kabva 说道，EPS 是一个常用的股票估值指标。

“AI 资本支出仍然超过了现金头寸，将（科技组）的自由现金流推至周期低点，”Kabva 称。

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Tues249

周二，2016 年 7 月 28 日 - Volos - C9

对于那些期待银行更多功能的人， 连续第六年获得 拉丁美洲最佳 研究（Research）团队。

extel | INSTITUTIONAL INVESTOR

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C10 Valor 周二，2024 年 7 月 28 日

Tne249

Valor 投资

私人信贷 Anbima 表示，利差上升和基金赎回降低了上半年需求

公司债发行量创 2023 年以来最低水平

Liane Thielim De Po

上半年私人信贷市场的紧张局势（风险溢价上升和基金赎回增加）导致通过公司债（debêntures）筹集的资金量降至 2023 年以来的最低水平，2023 年是因 Americanas 资产负债表欺诈案引发危机的年份。根据巴西金融与资本市场实体协会（Anbima）的数据，激励性公司债和出口公司债的发行总额为 $ 169,8 十亿，而 2023, 同期为 $ 193,1 十亿——但仍高于 2023. 1 月至 6 月记录的 $ 78,2 十亿。预计该趋势将持续下降至 12 月。

“2024 和 2025 年表现非常强劲：面对信贷重组案例以及年初我们经历的利差自然调整，可能会出现某种程度的趋稳，”该协会资本市场结构论坛主席 Guilherme Maranhão 评估道。在他看来，许多公司在现阶段可能会减少发行，转而依赖运营资金。“只有真正有需要的人才会在如此紧张的市场中发行。”

Maranhão 提醒说，下半年将有其他不确定因素，例如 10 月的总统关系，因此他认为年底的闭盘情况可能会低于 2023 年，但即便如此，他仍认为整体是积极的。“我们一直处于强劲增长之中，所以这不会让我感到惊讶。”

Hilo Capital 投资管理总监 Angelo Andrade Noto 预计公司债发行量在季度内将继续下降。“激励性公司债有所下降，由于在宏观经济高风险环境下，机构投资者的吸引力较低，”他评估道。在他看来，扩张性的政策、全球范围内上升的通胀和利率，加上选举以及 Oxente Milão 冲突，都是企业和投资者的不确定因素。他表示，2023 年底的新配置在监测时发现，风险与期限之间的关系已不再具有补偿性。

考虑到其他工具，国内资本市场在第一季度筹集了 $ 80,3 十亿，是 Anbima 自 2012. 年开始的历史记录中该领域的最高成交量。固定收益依然是主要的融资来源，总额为 $ 288,8 十亿。

Maranhão 强调了该期间房地产投资信托基金（FII）和农业投资信托基金（Fiagro）的进展，两者达到了 $ 47,8 十亿，为历史序列中上半年最高的成交量。

“上半年是一次考验，但一级和二级市场依然在发挥作用” Cesar Mindof

“这个数字令人惊讶，”Anbima 总监 Cesar Mindof 评估道。“FII 变得越来越重要。在 Fiagro 的情况下，该行业在信贷和宏观经济方面正处于更具挑战性的时刻。因此，它寻求银行信贷以外的替代方案。”

境外发行额达到了 $ 268 十亿，为 2014, 年以来最大规模，其中财政部为最大发行人（$ 14,6 十亿）。Mindof 提醒说，如果没有主权筹资，结果会截然不同，因为由于上半年的波动，一般公司和金融机构的交易额从 2023 年上半年的 $ 12 十亿减少到 $ 10,2 十亿。据他所述，公司更倾向于进入当地资本市场。

“在权益类资产方面，今年前六个月的成交量强劲，为 $ 25,2 十亿，主要由 Compara Gás e Energia $ 3,2 十亿的首次公开募股（IPO）和 Anti Fasa $ 7,4 十亿的发行所带动。为了让大家有个概念，整个 2024 年的总额为 $ 25 十亿，2025, 年为 $ 15,5 十亿。”

“在这种总体情景下，Mindof 指出，资本市场仍然具有相关性，企业在不同的工具之间进行切换。例如，较小规模企业更常用的商业票据（notas comerciais）在 2023 年上半年的金额从 R$ 10,6 十亿下降到 R$ 27,1 十亿，但操作数量从 R$ 增长到了 12.1”。

乡村产品凭证 (CPR) 在 10 笔交易中总计达到 R$ 1,9 十亿；而信用权投资资金 (FERC) 作为中小型企业广泛使用的机制，达到了 519 场发行规模的记录，总额为 R$ 5,11 十亿。房地产接收证书 (CRIs) 和农业接收证书 (CRA) 在该期间的运作额分别为 R$ 20,3 十亿（相比 2025 年上半年的 R$ 24,1 十亿）和 R$ 7,3 十亿（2023 年为 R$ 14,6 十亿），呈现下降趋势。

“上半年是一个考验，但一级和二级市场依然在发挥作用，这使得市场能够以健康的方式适应，”Mindof 评价道。公司债券（debêntures）二级市场的成交量增长了 20,61, 从 R$ 410,3 十亿增加到 R$ 494,6 十亿，在 Maranhão 看来，这反映了投资者的性质，并给发行人和买方带来了在市场中操作的舒适感。

Anbima 的报告还强调了基金在 Fib 和 Fagros 发行中参与度的增长，从 2018 年到去年增长了 350%，几乎与传统上在该领域更强的个人投资者持平，后者的份额略有下降，从 4% 降至 41,8%。“波动较大的时期导致了机构投资者在这些操作中的存在感增加。自然地，个人投资者会更倾向于专业管理，”Maranhão 解释道。

CVPar 敲定收购外汇经纪公司 Sadoc

Adriana Celina 发自圣保罗

CVPar 已完成对 Sadoc 的收购。Sadoc 是一家成立于 1991 年的福塔莱萨外汇经纪公司，除塞阿腊州外，在皮奥伊州和马拉尼昂州也设有分支机构。交易金额尚未披露。该交易的完成取决于巴西中央银行的监管审批。一旦获批，将为该集团的结构增加超过 70 千名客户。在过去三年中，Sadoc 的外汇结算操作金额相当于 US$ 920 百万。

同样来自东北地区的 CVPar 意图将自己在圣保罗建立的证券经纪公司（ITVM）CV Invest 的实体存在，与创建“一项新的外汇交易”相结合。该外汇经纪公司主要服务于自然人，其中包括重要的医生、高收入律师等经常进行国际操作的人群。

Phylpe Corsini 在与 Valor 分享这一动态时表示，作为一项举措，该公司旨在填补大银行留下的空间，因为大银行由于文化原因在该地区的覆盖范围较为有限。

其计划是通过结合销售力量以及 CVPar 控制人 Claudio Vial 的关系，将对塞阿腊州约 800 家进出口企业的覆盖面扩大。Corsini 总结道：“这是一次机会主义操作，在一个良性的业务循环中，我无需求助于第三方，并在另一个垂直领域引入‘经纪人’。当客户需要进行外汇结算交易时，我们的目标是成为被报价的机构之一。”

根据向巴西央行（BC）报告的数据，该经纪公司 2023 年净亏损 R$ 608 千，并且

“当客户需要进行外汇结算交易时，我们的目标是成为被报价的机构之一”

Phylpe Corsini

在 2026 年第一季度记录了 R$ 473 千的损失。

CV Invest 采用“轻量化”模式，依托 IFG Parcial 的运营基础设施，通过“服务即软件”模式，选择最符合客户概况的产品。它位于法里亚-利马大街（Faria Lima）IFG 的当前地址，虽在圣保罗资本市场运作，但并无迹象表明其存在差异，且该机构是独立的。

CVPar 的前身是一家由 Vial 于 2004 年在福塔莱萨（CE）创立的保理公司，几年后在 2018 年转化为首个信用权利投资基金（FDC）。该集团随后进入证券基金管理领域，并于 2020 年设立了专门的虚拟议程。ITVM 许可于 2022 年获得，基于来源和 OMA 协议的有效期。

Corsini 提到，Sadoc 属于巴西央行认可并在全国运营的 44 家外汇经纪公司之列，其逻辑是将通过该业务产生的收入与集团其他活动相结合。并且更加关注业务的虚拟化进程。

“我想接管这些（Sadoc 的）客户，并向他们提供服务，”

Corsini 代表 CVPar 表示：“这是一次‘机会主义赏识’，为集团增加了更多收入线且无需支出。”

“FDC、MBA、经纪公司以及‘财富管理’，反之，让我的 MBA、经纪公司、资产管理公司、保险公司的客户也能使用外汇经纪服务，”Corsini 说道。该高管于 2023 年底加入控股公司 CVPar Business Capital，负责资产管理并启动 ITVM，此前他在 IFG 有近 12 年的从业经历。“在资产管理方面，CVPar 管理着约 R$ 7 十亿。CV Invest 目前仍作为面向批发市场的 ITVM，为机构客户分销自有及第三方基金，但尚未开始服务零售市场。在第二阶段，我们将扩大业务范围，开始服务在 CV Invest 拥有托管账户的自然人，从而加强我们作为独立经纪公司的地位”。

CVPar 在今年 1 月宣布收购 himote 的业务以及由 Bcag. Inverimentos 的 João Carlos Manou 领导的资产管理公司 Quadrante 时出现在了新闻报道中：在去年 8 月 Carbonic Oculto 爆发以及 1 月 ITVM 实施法定清算之后，原学生们在 Anadia Inverimentos 的组织下开展了协议运营。

“特殊情况 (Special sits)” 与巴西信贷的新逻辑

基金经理的话

Luciano Brochmann

巴西在历史上一直与高利率、波动性和压力共存。长期以来，这种场景仅被视为风险，但近年来它已被认可为推动“特殊情况 (special situations)”行业增长的因素之一。

与其他依赖更有利经济时期的资产类别不同，替代投资通常在不利时期寻找机会。

巴西式的经济动态总能产生动荡，从而使该行业保持活跃。即使在 2020 和 2021 之间，当 Celia 年化达到 25 时，依然存在对重组的需求、陷入困境的公司以及投资机会。

这一进程在最近几年有所加强。疫情后的冲击暴露了当地信贷的重要脆弱性。在低利率时期，那些假设有利流动性条件将长期持续的公司，大量借款、增加了库存、提高了杠杆并扩张了其活动。

当利率上升、通货膨胀激增且消费下降时，部分结构不再可行。那些基于年 50 或 60 的实际利率构建商业计划的公司，开始面临两位数的资本事件。许多公司对该交易产生了兴趣。

与此同时，在司法重组方面发生了显著的文化转变。在不久前，公开承认破产在情感上几乎是被禁止的。

如今，司法重组被视为一种合法的财务重组工具，具有真实的重组机会和经营连续性。这种认知在 2021 年法律改革的推动下，显著扩大了可用于改善的业务量。这种模式在农业领域尤为明显。由于成本高昂、价格波动和气候风险，该部门经常拥有高质量资产和强有力的担保，但并不总能产生足够的现金流来支持债务偿还。

这一场景也有助于解释市场看待信用风险方式的一个重要转变，以及近期特殊情况投资的增长如何揭示该市场的脆弱性。长期以来，仅基于审计资产负债表和声誉历史的“高等级 (high grade)”操作被视为低风险的代名词。在许多情况下，强有力的担保和执行并非常态，各部门也反映了这种认知。但近期的压力和创新事件打破了这一逻辑。

在特殊情况策略中，压力是分析的核心要素。由于公司已经面临财务困难，需要重组负债或面临可能损害其支付能力的事件，操作的构建方式发生了变化。在这种情况下，最初的承诺和违约可能性被替代，实物担保、更严格的约定、受偿优先级以及为不利场景设计的法律结构成为了核心。

矛盾的是，向那些已经表现出困难的人提供贷款，其结果可能是比向尚未显露脆弱迹象的人提供贷款具有更强的操作保护。这一逻辑有助于解释为什么复杂操作的管理者和专家们正在占据传统大银行曾经占据的空间。

普遍认知认为替代投资属于高风险类别。然而，在这个市场中从业者的看法则截然不同。许多活跃资产提供了显著的保护、稳健的担保和强大的结构化。主要的保护点不一定在于风险，而在于流动性，这可能会产生非常具有吸引力的风险回报比。这些是期限较长的投资，只要投资者能够兼容，且对于许多投资者而言，即使这意味着放弃流动性以换取担保和持续的额外回报，也足以证明将部分投资组合进行配置是合理的。

当前高利率环境通过两条路径推动了这一趋势。从资产端来看，企业面临更大的财务压力，需要进行债务重组和重新规划，这扩大了交易流。从出资端来看，操作依然在较高的利差上进行。

在经济环境更为复杂的背景下，特殊情况（special situations）以周期性方式出现。在巴西，这些情况开始永久性地融入这一动态，这也许是近年来信用市场最相关的变革之一，为新投资者创造了重要机会。

Luciano Brochmann - Victor Aveloide Cecilia Capital 电子邮件：clg@cbcapital.com

本期内容采用了独立观点，并非来自 Excebrio 的报刊社评。本报不对因这些信息而导致的任何性质的责任或损害负责。

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STJ 合同解除的 诉讼标的额 应遵循 《租赁法》

valor.globo.com/legislacao

Valor E 周二，2026年7月28日

1 2024 法律观点

NR-1 在 心理健康方面 有所进展， 但产生了 不确定性 E2

TRT-SP 撤销 擅自离职 判定 valor.globo.com/ legislacao

& 税收 SP

法律法规

税务 税务总协调局（Coordenação-Geral de Tributação）的通知回复了巴西国家工业联合会（CNI）的澄清请求

联邦税务局开始对销往马瑙斯自由贸易区企业的销售征税

Laura Ignacio 圣保罗报道

向马瑙斯自由贸易区（ZFM）纳税人进行的销售也将受到 2025 年第 224 号补充法案所规定的 10% 税收优惠削减的影响。这是联邦税务局税务总协调局（Coel）在回复巴西国家工业联合会（CNI）的咨询请求时给出的答复。

根据第 141 号 RFB 咨询通知（Nota Contébrum/RFB nº 141），该措施适用于目的地为马瑙斯自由贸易区消费或工业化的商品。此前，这些操作受益于 PIS/Cofins 的零税率（2004 年第 10.996 号法律第 2 条）。因此，税务局的这一理解将同时影响 ZFM 内的企业以及向其供货的企业。

税务局在咨询答复中指出：“CNI 应当理解，2004 年第 10.996 号法律第 2 条规定的零税率，根据 2025 年第 224 号补充法方法第 4 条第 2 款第 II 项的规定，属于税收优惠线性削减的范围。”该答复基于 2025 年第 2.305 号 RFB 规范指令（Instrução Normativa RFB nº 2.305, de 2025）的第 17 至 23 项，该指令对 LC 224/2025 进行了规定，并在其唯一附件中列出了 ZFM 中不受 10% 征税影响的税收支出清单。

“销往 ZFM 的操作等同于出口” Fabio Calcini

AMIP Almeida Prado, Maris, Faraero e FGV. Advogados 律师事务所的律师 Gustavo Faviero 认为，CNI 感到困惑是因为在规范 LC 224 的税务局准则中，并没有规定豁免国家其他企业向 ZFM 销售时的征税。他表示：“因此，如果一家自由贸易区的公司从圣保罗采购，那么销售方将需要缴纳 PIS/Cofins。”

LC 224/2025 规定，对于享有税收优惠的企业，应适用标准计税系统税率的 10%。因此，就 PIS/Cofins 而言，例如这将应用于营业额 3,63%（累计计税）或 9,23%（非累计计税）的税率之上。

Faviero 认为，这种处理方式在法律上是有争议的，因为它违背了自由贸易区的逻辑：“进口商品不缴纳 PIS/Cofins，但从巴西其他地区采购却要缴纳，这没有意义。这种情况实际上是对国际贸易的一种损害。”这位专家表示：“在税制改革的维度上，人们曾试图取消该地区的现行地位，但该地区成功维持了由联邦宪法保障的差别对待。”

面对税务局的立场，亚马逊州工业联合会（FIEAM）已向司法机关提起诉讼，并获得了保护其会员免受征收的临时禁令。亚马逊州联邦法院第 5 法庭的法官 Ricardo A. Campelina De Sales 裁定：“立即暂停 2025 年 5 月 22 日第 141 号 RFB 咨询通知（Nota Contébrum/RFB nº 141）所确立的指导意见的效力。”

律师 Gustavo Faviero：这种处理方式在法律上是有争议的，因为它违背了 ZFM 的逻辑

法官同时禁止了税务追缴。在裁决中，他规定税务局“不得将上述指导意见作为要求、认定、授权、核定、征收、登记为欠税、拒绝出具税务合规证明、适用处罚或对该类别企业施加任何税务限制的依据”（案件号：1035/06-40.2026.4.01.2200）。

FIEAM 主席 António Silva 认为，该司法裁决是恢复马瑙斯工业园区法律确定性和经济稳定性的关键胜利，“纠正了联邦税务局造成的一个严重扭曲”。他表示，司法机关认为税务机关的行为“超越了其监管权力”。

此外，他补充道，“该司法裁决严格符合高等法院（STJ）在第 1219 号重复上诉主题中的定论，以及宪法《瞬时条款》第 40 条的保障，这些规定禁止因该地区违规而撤销其比较优势”。

Silva 表示，该临时禁令对亚马逊工业部门产生的实际影响是立即且决定性的。因为他认为，当地工业才是激励措施的最终受益者。

Franca Brasil Salomão 律师事务所合伙人、税务律师 Fabio Calcini 如此主张：“PIS/Cofins 的零税率并非旨在保护或保障卖方的追溯权益，而是在于 ZFM（马瑙斯自由贸易区）所确立的税率”。

该律师强调，根据 STJ 的司法判例（Misp 2093/03/1），针对马瑙斯自由贸易区的操作，“PIS/Cofins 的零税率并非旨在保护或保障卖方的追溯权益，而是在于 ZFM 所确立的税率”，他说道。

税制改革中的罚款可能仅限于 2027 年

REFORMA 新税种

Lei Rita Dita De{Restão

联邦税务局希望 2026 年成为针对企业关于税制改革的指导之年，对于在系统实施方面显示出进展的纳税人，不适用罚款及其他处罚，而将罚款留在 2027 年。为此，联邦税务局向由各州和市政府组成的货物和服务税（IBS）管理委员会（CGBS）提出建议，采用一项共同的合规计划。该提案目前正由委员会分析，预计将在 30 天内给予答复。

不适用罚款的可能性出现在 8 月 1 日开始要求在发票中列明货物和服务税（IBS）和货物和服务贡献金（CBS）金额的前夕。IBS 和 CBS 是由此次改革创建的。“这是正式期限，如果文件不包含税制改革的相关信息，将会被拦截，”来自 Salomão Advogados 的税务专家 Guilherme Alves 表示。

市场消息称，并非所有纳税人都准备好满足这一要求，这引发了人们对推迟期限的预期。但一些专家一直主张，税务机关应放宽要求，而非更改日期——这与联邦税务局提案的方向一致。

一项强有力的推断是，豁免将仅适用于诚信纳税人：“但诚信和协作将根据合规计划中的客观标准进行评估，”他表示，“合规性的核实将与负责企业报税的会计专业人员合作完成。”为此，联邦税务局与联邦会计委员会建立了前所未有的伙伴关系。

在针对改革操作部分缺乏定义和信息的批评中

“直到现在，我们仍面临不确定性和极高的不可预测性” Guilherme Alves

联邦税务局和管理委员会昨天在一份声明中告知，将在本月底前发布一项“共同法令，确定强制要求列明”CBS 和 IBS 的电子税务文件（DF-e）的开始日期。然而，这并不意味着 8 月 1 日的期限将被推迟。

“我们将公布新税务文件的时间表，”消息人士透露，“现有的文件必须在 8 月 3 日起就填写正确。”

根据该声明，时间表将列明每种电子税务文件的强制执行日期。联邦税务局和管理委员会还希望披露一种预测，以便在可能的情况下，至少提前 40 天提供这些文件的样本。最后，声明提及了合规计划。

“声明表明，在 8 月 3 日之前我们将获得具有更多实质内容的信息，”Alves 说道，“直到现在，我们仍面临不确定性和极高的不可预测性，尤其是对于那些新记录的事项。”有些文件已经具备在新系统中运行的条件，例如商品销售发票，但例如关于租赁发票的新强制要求，人们知之甚少。

Ana Lúcia Marra：合规计划的提案非常及时

“罚款和其它处罚的适用，以及自我纠正措施的运行，是企业在税制改革过渡期目前的实际担忧，而一个旨在加强税务机关与纳税人之间合作的合规计划提案是备受欢迎的，”Sammão Advogados 合伙人 Ana Lúcia Marra 表示。

然而，这位律师补充道，对于从 8 月 1 日起，未包含 CBS 和 IBS 信息的发票面临被拒风险的担忧依然存在。

“也就是说，尽管在减轻处罚方面的行动十分迅速，但该计划似乎并未解决企业可能因无法开具发票而产生的担忧，而这可能会影响其履行合同和进行收款的能力，”她说道。“因此，企业必须尽快调整其系统以履行该义务。”

亮点

车辆进口

第一区域联邦地区法院（TRF-1）第一分庭维持了原判，宣布违规通知无效，并撤销对两辆雪佛兰 Camaro 车辆处以的没收处罚，决定立即释放这些车辆。联邦政府提出上诉，声称由于这些车辆在美国领土内有之前的所有权登记，因此在法律上被视为已使用，且禁止进口二手消费品，同时进口方提供了相关信息，这触犯了处罚购买的相关条款。该公司在请求维持原判时辩称，这些车辆在实质上是全新的，行驶里程极低，而之前的登记仅是为了实现出口的形式手续，车辆并未被实际使用。在审理此案时，受召集联邦法官 Áron Moraz da Format de Nesses 认为，根据已统一的理解，“新”这一词语是指物品的近期属性，关键在于其尚未被投入使用。如果车辆的行驶里程较低（如此案中登记的两三例情况）且没有磨损迹象，仅在国外发行所有权证书“并不足以改变其物质本质”（案件编号 0843442-84.2016.4.01.1400）。

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62 Valor São Paulo 周二，2026年7月29日

Thee249

Legislação&Finlutos SP

NR-1 关注心理健康，但产生不确定性

法律观点

Christiana Fontenelle

NR-1 的更新推动将心理社会风险因素（最大程度地与工作相关）纳入组织风险管理 (GRO)，这代表了一种范式的转变，必须以该主题所要求的严肃态度进行分析。通过明确定义与工作相关的心理社会风险因素（组织风险管理 (GRO)），该标准巩固了一种范式转变：心理健康不再被视为纯粹的组织气候问题，而是直接进入了职业健康与安全的重大议程。

从本质上讲，这一举措是积极的。长期以来，职场已出现疾病信号，这些信号与活动组织、绩效压力、缺乏专业支持、角色预设、超负荷、医疗以及不成熟的管理结构相关。因此，挑战不在于监管的合法性，而在于所采用的技术和监管质量。我们的 NR-1 扩大了企业的职责，而世界在完整且保密的情况下，同时未能提供关于何为“适当”的足够客观的参数，从而影响了风险安全的评估，并在实践中难以界定。

劳动部 (MTE) 在 3 月发布的一本关于心理社会风险的公开指南，发挥了重要的指导作用，但由于监管机构在生效临近时采取的防御性举措，这也凸显了由于该标准在心理社会方面存在空白而产生的额外压力。这种空白更为敏感，因为心理社会风险无法像物理或化学剂那样通过线性标准来衡量，它们取决于情境、文化、领导力及其组织设计。

这正是问题的核心。在诊断、治理、流程审查、领导力培训、文档记录、人力资源 (RH)、公共部门、职业健康与工作安全之间的整合以及监测等方面，一切都变得模糊。但我们仍然不知道——且极有可能经常发生——所采用的方法论是否会被劳动监察部门以及我预先认为的劳动法院视为令人满意。

NR-1 要求进行 1, 识别、风险评估、预防措施的定义以及对有效性的分享。即便组织详细记录了最少的部分，但它未能以同样的客观性提供如何衡量合规性的标准，这使得空间变得过于开放或具有回顾性。风险由此从预防转移到了文档占有，刺激了投资和活动，却缺乏关于这些努力之法律价值的最低可能性回报。

但勤勉的企业在完成文档之前（而非之后），需要知道其技术和报告是否证明了良好的技术援助和持续改进。如果没有这一点，预防将变得空洞，合规性也将失去法律深度。这些产出仅仅是炎症性的。关于心理社会风险的讨论倾向于强调结果，以最终提供保障。

沟通将被人们喜爱。在按机构计算的预防（MP）内部，事实上与对 KAL 或职业夜间风险的所有贡献产生了字面上的影响。与此同时，该系统允许以其形式进行审查，当前空间也通过技术机制（包括流行病学机制）来实现。换句话说，我们对心理社会风险的不诚实可能代表了一种情况，在数据上，它是技术讨论，处于社会保障手段和司法负债增加的位置。工作数量与纯化。工作数量与纯化。工作数量与纯化。工作数量与纯化。工作数量与纯化。工作数量与纯化。工作数量与纯化。工作数量与纯化。工作数量与纯化。工作数量与纯化。工作数量与纯化

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形式与设计之区及预防（参考之原）之转换与动物，2025 年 12 月 27 日

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137. 劳动部 (MP) 的预防计划 (MP) 劳动部 (MP) 劳动部 (MP)

138. 劳动部 (MP) 的预防计划 (MP) 劳动部 (MP) 劳动部 (MP)

139. 劳动部 (MP) 的预防计划 (MP) 劳动部 (MP) 劳动部 (MP)

140. 劳动部 (MP) 的预防计划 (MP) 劳动部 (MP) 劳动部 (MP)

141. 劳动部 (MP) 的预防计划 (MP) 劳动部 (MP) 劳动部 (MP)

142. 劳动部 (MP) 的预防计划 (MP) 劳动部 (MP) 劳动部 (MP)

143. 劳动部 (MP) 的预防计划 (MP) 劳动部 (MP) 劳动部 (MP)

144. 劳动部 (MP) 的预防计划 (MP) 劳动部 (MP) 劳动部 (MP)

145. 劳动部 (MP) 的预防计划 (MP) 劳动部 (MP) 劳动部 (MP)

146. 劳动部 (MP) 的预防计划 (MP) 劳动部 (MP) 劳动部 (MP)

147. 劳动部 (MP) 的预防计划 (MP) 劳动部 (MP) 劳动部 (MP)

148. 劳动部 (MP) 的预防计划 (MP) 劳动部 (MP) 劳动部 (MP)

149. 劳动部 (MP) 的预防计划 (MP) 劳动部 (MP) 劳动部 (MP)

150. 劳动部 (MP) 的预防计划 (MP) 劳动部 (MP) 劳动部 (MP)

151. 劳动部 (MP) 的预防计划 (MP) 劳动部 (MP) 劳动部 (MP)

152. 劳动部 (MP) 的预防计划 (MP) 劳动部 (MP) 劳动部 (MP)

153. 劳动部 (MP) 的预防计划 (MP) 劳动部 (MP) 劳动部 (MP)

154. 劳动部 (MP) 的预防计划 (MP) 劳动部 (MP) 劳动部 (MP)

155. 劳动部 (MP) 的预防计划 (MP) 劳动部 (MP) 劳动部 (MP)

156. 劳动部 (MP) 的预防计划 (MP) 劳动部 (MP) 劳动部 (MP)[{"box_2d": [56, 964, 340, 964], "label": "text", "caption": "107. 劳动部 (MP) 的预防计划 (MP) 劳动部 (MP) 劳动部"}]

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Lnes249

圣保罗 - 周二，2009年7月28日 - Valor - 13

萨尔维亚副校长办公室 巴拉那议会 - 2, 1, 1, 1, 1, 1, 1, 1, 1, 1, 1, 1, 1, 1, 1, 1, 1, 1, 1, 1, 1, 1, 1, 1, 1, 1, 1, 1, 1, 1, 1, 1, 1

圣保罗市政府 市长办公室 EDUAR 劳动 招标仲裁通知 (1) 真正地精简/引用，伴随 1.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000

SENSTRELEÇÃO (1) 精简/引用价格与次数 (1) 精简 1.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000

OPAS (1) 精简/引用价格与次数 (1) 精简 1.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000

Dense Tabular Data (Omitted)

OPAS (1) ACUMINIZAR/REFERIR PREÇO E VEZES (1) ACUMINIZAR 1.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000 OPAS (1) ACUMINIZAR/REFERIR PREÇO E VEZES (1) ACUMINIZAR 1.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000 PREFEITURA DE SÃO PAULO SENADO DE PARANÁ - 2, 1, 1, 1, 1, 1, 1, 1, 1, 1, 1, 1, 1, 1, 1, 1, 1, 1, 1, 1, 1, 1, 1, 1, 1, 1, 1, 1, 1, 1, 1, 1, 1 APP (1) ACUMINIZAR/REFERIR PREÇO E VEZES (1) ACUMINIZAR 1.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000 APO (1) ACUMINIZAR/REFERIR PREÇO E VEZES (1) ACUMINIZAR 1.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000 APO (1) ACUMINIZAR/REFERIR PREÇO E VEZES (1) ACUMINIZAR 1.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000 APO (1) ACUMINIZAR/REFERIR PREÇO E VEZES (1) ACUMINIZAR 1.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000 APO (1) ACUMINIZAR/REFERIR PREÇO E VEZES (1) ACUMINIZAR 1.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000 APO (1) ACUMINIZAR/REFERIR PREÇO E VEZES (1) ACUMINIZAR 1.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000  AIG SEGUROS BRASIL S.A. (1) ACUMINIZAR/REFERIR PREÇO E VEZES (1) ACUMINIZAR 1.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000 AIG (1) ACUMINIZAR/REFERIR PREÇO E VEZES (1) ACUMINIZAR 1.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000 AIG (1) ACUMINIZAR/REFERIR PREÇO E VEZES (1) ACUMINIZAR 1.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000 AIG (1) ACUMINIZAR/REFERIR PREÇO E VEZES (1) ACUMINIZAR 1.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000 AIG (1) ACUMINIZAR/REFERIR PREÇO E VEZES (1) ACUMINIZAR 1.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000 --- E4 Valor 12.50/PoJo 3mca./Ano, 29 de julho de 2026 1nes249

Dense Tabular Data (Omitted)

# MAPFRE DE 10 BRASIL XXIX COMPANHIA DE RESSEGUROS SÃO LUIZ DE 1.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000 JOSÉ DA SILVA, 2.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000 JOSÉ DA SILVA, 2.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000 JOSÉ DA SILVA, 2.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000 JOSÉ DA SILVA, 2.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000 JOSÉ DA SILVA, 2.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000 JOSÉ DA SILVA, 2.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000 JOSÉ DA SILVA, 2.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000 JOSÉ DA SILVA, 2.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000 JOSÉ DA SILVA, 2.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000 JOSÉ DA SILVA, 2.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000 JOSÉ DA SILVA, 2.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000 JOSÉ DA SILVA, 2.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000 JOSÉ DA SILVA, 2.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000 JOSÉ DA SILVA, 2.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000 JOSÉ DA SILVA, 2.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000 JOSÉ DA SILVA, 2.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000 JOSÉ DA SILVA, 2.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000 JOSÉ DA SILVA, 2.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000 JOSÉ DA SILVA, 2.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000 JOSÉ DA SILVA, 2.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000 JOSÉ DA SILVA, 2.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000 JOSÉ DA SILVA, 2.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000 JOSÉ DA SILVA, 2.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000 JOSÉ DA SILVA, 2.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000 JOSÉ DA SILVA, 2.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000 JOSÉ DA SILVA, 2.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000 JOSÉ DA SILVA, 2.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000 JOSÉ DA SILVA, 2.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000 JOSÉ DA SILVA, 2.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000 JOSÉ DA SILVA, 2.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000 JOSÉ DA SILVA, 2.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000

Dense Tabular Data (Omitted)

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Dense Tabular Data (Omitted)

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Política monetária

A economista Andressa Durão, do ASA, projeta manutenção dos juros pelo Fed, em votação dividida C2

Legislação

Receita Federal passa a tributar as vendas realizadas a empresas instaladas na Zona Franca de Manaus E1

Tecnologia

'Entramos na era da IA de impacto', afirma Olivier Devaux, do laboratório de inovação da Serasa Experian B8

Terça-feira, 28 de julho de 2026 Ano 27 Número 6.555 R$ 7,00 www.valor.com.br

ECONÔMICO

Valor

CAPA PROMOCIONAL

28 DE JULHO DIA DO PRODUTOR RURAL

o futuro agradece quem alimenta o presente

UM ENCONTRO ENTRE O CAMPO E AS NOVAS GERAÇÕES

Para celebrar o Dia do Produtor Rural, o Sistema CNA/Senar esteve com o produtor Alisson em uma escola para aproximar crianças e adolescentes da realidade de quem produz os alimentos que chegam diariamente à mesa dos brasileiros.

Confira a homenagem completa

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Ines249

28 DE JULHO DIA DO PRODUTOR RURAL

Por trás de cada alimento existe uma história de trabalho, dedicação e perseverança. Em uma iniciativa do Sistema CNA/Senar, o produtor Alisson compartilhou sua realidade com estudantes. Inspirados pela experiência, os alunos transformaram esse reconhecimento em desenhos coloridos e em uma carta de agradecimento aos produtores rurais.

Confira a homenagem completa

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Política monetária

A economista Andressa Durão, do ASA, projeta manutenção dos juros pelo Fed, em votação dividida C2

Terça-feira, 28 de julho de 2026 Ano 27 Número 6595 R$ 700 www.valor.com.br

Nº 249 Legislação

Receita Federal passa a tributar as vendas realizadas a empresas instaladas na Zona Franca de Manaus E1

Tecnologia

‘Entramos na era da IA de impacto’, afirma Olivier Devaux, do laboratório de inovação da Serasa Experian B8

Valor ECONÔMICO

Brasil se torna o maior importador de veículos chineses do mundo

Comércio exterior Nos cinco primeiros meses do ano, as compras oriundas da China tiveram aumento de 146,9% em relação ao mesmo período de 2025

Marcelo Ocaizade, Álvaro Fagundes e Martí Olmos De São Paulo

O Brasil se tornou o maior importador do aluno da China no mundo. De janeiro a maio, o país adquiriu US$ 5,2 bilhões em veículos eletificados ou convencionais, esperando compradores tradicionais. De acordo com a alfântega francesa, as agotações de veículos aumentaram 146,9% em relação aos US$ 2,1 bilhões do mesmo período do ano passado. Nagure, momento, o Brasil ocupava o sexto bu-

gar entre os principais importadores. O movimento é liderado pelos eletificados, cuja importação somou US$ 4,5 bilhões nos primeiros cinco meses do ano. Somente entre abril e maio, o volume alcançou US$ 2,7 bilhões. A falta dos elétricos e híbridos no total de veículos importados da China passou de 13% em 2025 para 87% em 2025.

Para analistas, a aceleração das compras se deverá a corrida para aproveitar a tributação mais baixa até 1º de julho, além da política de exportações agressiva da China para compensar a buspe-

za da demanda doméstica e a maior aceitação do brasileiro pelos eletificados, segmento que as montadoras chinesas passaram a dominar, ultrapassando fabricantes tradicionais.

Dado da Secretaria de Comércio Exterior, compilados pelo Conselho Empresarial Brasil, China, mostram que as compras de veículos chineses no 1º semestre foram mais que o dobro de todas as importações de origem francesa (US$ 2,6 bilhões). Entre as categorias mais importadas da China, o destaque ficou com híbridos plug-in — combinam motor a con-

bustão e elétrico, carregado na tomada —, que responderam por pouco mais da metade (US$ 2,79 bilhões) do total. Os eletificados, em seu conjunto, representaram cerca de 15% de todo o que o Brasil importou da China no período.

Segundo Wether Razak, da consultoria BMJ, muitos países desenvolvidos aplicaram tarifas mais altas que as brasileiras aos elétricos chineses Fabiana D'Atri, da Bradesco Asset, afirma que o aumento das importações também reflete o estímulo às exportações como um todo por parte de Penguin. Página A4

Planalto e sabalo ‘sem precedentes’ na relação com a Argentina

Sofia Alguier, Mariana Andrade, Giandanna Neves, Debora Lada e Vanessa Oliveira De Brasília e do Rio

O chanceler Marim Vieira e o embaixador brasileiro em Buenos Aires, giáo Brasil, se reuniram para avaliar a relação entre Brasil e Argentina após as críticas do presidente Javier Mitri a Lula, durante a convenção que oficializou a candidatura de Mário Bolsonaro (PL) e Presidência. O Planalto considera que houve abalo “sem precedentes” nas relações diplomáticas, mas seus eleitos no longo prazo estão sendo avaliados. O governo defende que respostas sejam dadas de forma institucional, mas ontem o ministro Dario Dungon (Tuxenda) disse que a economia brasileira está melhor que a do vizinho e chateou Mitri de “pallinas”. Questionando sobre como via o episódio, Lula ironizou: “Quem é esse cara?” Para analistas, a tensão não deve re graduar em caso comercial. Página A6 e A8

Mineração terá US$ 76,9 bi em aportes até 2030

Michael Eapner De São Paulo

Os investimentos no setor mineral brasileiro atravessam uma fase promissora (Neste ano até 2030), a previsão é que os aportes na atividade somam US$ 76,9 bilhões, em projetos de minério de ferro e minerais estratégicos, além de empreendimentos logísticos e socioambientais. Entre as maiores iniciativas, a britânica Brasil tem prevê destinações US$ 5,7 bilhões à exploração de minério de ferro na Bahia. Já a canadense Eriv Gypper quer colocar em operação, junto com as Vale, projeto de ouro e cobre no Fraz, com previsão de US$ 1,3 bilhão. A também canadense Aclana tem planos de US$ 700 milhões para exploração de terras zarar em Goiás. Segundo Pablo Cesário, presidente do Instituto Brasileiro de Mineração, a maior demanda global por minérios contribui para o movimento. Página B1

Calor e fogo na Europa

Cerca do 220 mil pessoas, entre turistas e moradores, foram removidas na França, enquanto brasileiros tratam cantor ou incluídas que

emoçaram a cidade e a região vinícola de Bordeaux. Na Espanha, o fogo na província de Casteller continua fora do controle, e enocando de calor deve

atingir o Europa Ocidental sendo semana. No Irên, bão logidos alta no comércio na fuga na Nevada de Fontainebleau, a 40 quilômetros do Paris. Fig. C1

Petróleo recua para US$ 88 com sinal de trégua

Gabriel Caldeira, Luana Reis, Bruna Furlan e Arthur Cagliari De São Paulo

O petróleo iniciou a semana em forte baixa, com o arrefemento das hostilidades e sinais de avanços diplomáticos entre EUA e Ita. O barril de Brent caiu 8,74, para US$ 88,4. A criação da commodity havia superado US$ 100 na semana passada. O sonário de petróleo menos presumindo abriu espaço para os juros globais recuarem Donald Trump dos anos e EUA mantém conversas “muito amigáveis” com o Ita, mas pendemos que pode retomar ações militares caso as negociações não caminham conforme o esperado. Mesmo com a pausa militar, permitem dúvidas sobre o rumo das negociações. Apesar de o embaixador americano na ONU, Mike Wafer, ter dito que Trump parou os ataques para abrir espaço ao diálogo, o Ita seguiu que busque novas conversas. Página A15 e C1

Governo aciona OMC contra tarifaço de Trump

Mariana Andrade De Brasília

O governo brasileiro acionou a Organização Mundial do Comércio (OMC) contra a imposição, por Washington, de novas tarifas a produtos exportados aos Estados Unidos. Em hora, o Itamaraty informa que foi feito um “período de consultas” aos EUA, no âmbito do sistema de solução de controvérsias da OMC. Conforme o comunicado, o Brasil considera as novas tarifas “injustificadas”. Página A6

Indicadores

指数	指标	值	自 27/07/26	自 27/07/26	自 27/07/26
0	0

Operação	25%	25%	25,0%
Salto (mérida)	25%	25,0%	25,0%
Salto (fumo eleitoral)	25%	25,0%	25,0%
Editor comercial (BC)	25%	5,0%	5,0%
Editor comercial comercial	25%	5,0%	5,0%
Editor nacional comercial	25%	5,0%	5,0%
Euro comercial (IMC)	25%	5,0%	5,0%
Euro comercial comercial	25%	5,0%	5,0%
Euro do Estado (tercer está)	25%	5,0%	5,0%

Agro com impacto social

Criado em 2019 para família Ermita de Moraes e o Ixque, a Prensa Duda Ermita de Moraes, que distingua ações de empreendedorismo e de impacto social na área de saúde, passa a reconhecer em sua edição 2026 incôsticos

invocadores no agronegócio, em parceria com a (Ecuity)USP, “tão que couver um grande papéis. Basta que tenha impacto social, que seja viável e já aproveite um retraitémismo de endoridade”, diz a empresa em Liana Moraes. Fig. B1

Minoritários da Emae contestam oferta da Sabesp

Maria Luiza Filipariras De São Paulo

Pela qual a autoria minoritária da Emae — com 10% das ações preferenciais e 6% da capital total —, planeja Alonzo Onoiro à medida cautela na Justiça para responder assembleia, marcada para quinta-feira, que votará a incorporação da companhia pela Sabesp. Outros três investidores, sendo duas pessoas físicas, já contrataram advogados com o mesmo objetivo. Esses acionistas consideram que a Sabesp deveria pagar, no mínimo, o dobro do que ofereceu pelos papéis remanescentes da companhia 3,31 ação da Emae por papel da companhia. O caso também está na ponta da reunião da Comissão de Valores Mobiliários (CVM) desta terça-feira, apareceu Pipeline, site de negócios da Valor. Página B2

Colaboração: o novo motor dos avanços em saúde

Sidney Klajner B2

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A2 | Valor | Terça-feira, 28 de julho de 2024

Tnez249

Brasil

Aroubos privatistas revelam descuido ou anacronismo

Pedro Cafardo

Das atrás, um pro-candidato à Pensilvaca disse que não é um “suas sagrada” nas estatais e que pretende fazer privatização em “linguocula” caso espoubito. Havendo-se que pretende privatizar Pensíbas, Banco do Brasil, Caixa Econômica e outras grandes estatais.

Essa declaração, apoiada por outros pró-candidatos, embora com menos ênfase, indica que, em uma universal, os brasileiros precisam refletir sobre propostas de governos, principalmente, fixar átomos à anacronismos de liderança.

No atual quadro geopolítico global, o Brasil, como qualquer outro país, não pode pensar com o c{n}mo dos anos 1980/90, mediado pelo neoliberalismo. Liber ância foi maior ou, abertura comercial, entre alongos de gastos públicos, Estado mínimo e privatizações em long os cada já não são pilares dominantes de ordem econômica global, como no período pós-fauna Fita.

Uma boa referência sobre o tema é o artigo “The New Wave of Nationalization”, publicado em junho na 1860 Magazine, revista do FMI, pelo economista Nicholas Mulder, professor da Cornell University.

Mulder observa que governos

estão assumindo o controle de empresas privadas e de recursos nasinai ou como তারা ao de carbono (outros 50 anos, alterando a paisagem econômica mundial) e esigamando punidos de longo prazo de convênios e dos investimentos internacionais. De 2016 a 2020, calcula, os ativos nacionalizados atingiram valor estimado em até US$ 544 bilhões (R$ 2.7 bilhões).

Propriedade da cidadania na área e estrangeiros foram indistintamente estutizadas. Aliquiza: Aconomia sem empresas de serviços públicos e gerações ditas a, os franceses realizaram o maior estaleiro da Europa. O Brasil Guido e nacionalismo forronta e a salobrega. A Rússia confuserá 168 46 bilhões em portos, filtraram e empresas de bens de consumo desde a lavraio da Ucrânia, em 2022. Os 810s adaptaram participação majoritária na única produtora dos federal de terra-casa.

Muitos países também concentram em empresas de IA e tornaram recursos de investidores estrangeiros em flota, ouro, minús, níquel e óleo de palma. Quais as razões dessas nacionalizações? Mulder aposta instabilidade geopolítica, образações nas

mercados de commodities e avanço da transação energética. Porém se acrescentar prescrição de empregos e segurança nacional.

Algumas intervenções ocorreram por confuso direto; outras, pro de apropriação indenizada. Nem todas transferiram ativos ao Estado, que em certos casos apenas determinou a troca de controle entre proprietários. Em todas, porém, instrumentos políticos e jurídicos colocaram a propriedade privada sob controle nacional e solidificam a relação entre Estado e capital.

Mulder, historiador de economia e política, explica que o momento atual corresponde à pauta onda de nacionalizações em um século.

A primeira sobrecarga, do Grande Depressão dos anos 1950. Para evitar o colapso financeiro, Alemanha, USA, França, Reino Unido, Afisa e outros países nacionalizaram para lá os totalmente bancos, indústrias de petróleo, aeronáuticas, renovas e minas de cavião. Medidas semelhantes também foram tomadas em países em desenvolvimento, inclusive no Brasil.

A segunda onda surgiu no fim dos anos 1940, após a Segunda Guerra. Consolidáveis e um modelo misto, coexistindo

investimento públicos e privados. A estabilidade do sistema de direitos Woods favoreceu as nacionalizações ao reduzir o risco de fuga de capitais. As estatais mobilizaram grandes investimentos que impulsionaram sobretudo a economia avançada.

Acessora onda ocorreu nos anos 1970, impulsionada pelo fim de Bretton Woods e pelas crises de petróleo. Em 1975, saga da primeira crise do petróleo 120 países realizaram 81 expropriações.

Muitos desses ativos foram reprovatizados com a ascensão do neoliberalismo nos anos 1980, liderada por Thatcher e Reagan. A alta dos juros provocou crises de dívida e favorçados ricos e pobres e em até estatais.

A quanto onda, a atual, corresponde com a crise financeira de 2008, quando governos assumiram o controle de grandes instituições financeiras, muitas do país de мобиль ao setor privado. Nacionalizações mais permanentes surgiram a partir do fim da década de 2010, impulsionadas pela pandemia e pela disparada das commodities pelos a invasão da Ucrânia pela Rússia.

A conclusão de Mulder é um alerta: o crescimento das

nacionalizações sugere que força macroeconômica e geopolítica estão favorecendo essas intervenções, hoje instrumento relevante de política econômica em uma era de fragmentação nas relações internacionais.

Privatizações, em momentos adequados e em áreas não estratégicas, podem gerar ganhos de eficiência. Os dados históricos, porém, indicam que nacionalizações também podem produzir benefícios no permitir maior controle político sobre prioridades de investimento.

Acordou privatistas, no atual e contohando995 emopolítica, constam descuido ou desinformação. A opinião pública brasileira também parece ter mudado. Pesquisa Datafolha窟ista que, em 2023, havia energia tirada com São Paulo no apoio a privatizações de itens, outros, Sabepe e Porto de Santos. Agora, os contrários estão um implementador (14 a 21 pontos percentuais), tendência que pode se fortalecer após o caso da semana passada em linha privatizadas do metrô paulistano.

Pedro Cafardo é presidente da equipe que cria a Valor Econômico e excreta quintanalmente às forças finias.

Ambiente Primeira etapa de implantação será feita no ano que vem e faz parte faz parte da regulamentação do mercado de carbono no país

Verificação de emissões pode alcançar até 100 empresas, prevê fazenda

Jéssica Sant'Ana De Brasília

O Ministério da Fazenda estima que até 400 empresas poderão ser alcançadas na primeira etapa das obrigações de monitoramento, nelas e verificação (MRV) de emissões de gases caseadores de efeito emitido (GE). Essa obrigação começará a ser implementada a partir de 2027 para um grupo de empresas com emissões anuais acima de 10 mil toneladas. A etapa faz parte da regulamentação do mercado regulado de carbono no país.

Quando as três fases de implementação estiverem concluídas, o número poderá chegar a cerca de 4 mil empresas, das quais aproximadamente 2 mil estatais registam ao teto de emissões por liberarem mais de 25 mil toneladas de dióxido de carbono (CO2) por ano. As informações são de Ana Paula Machado Cavalcante, subsecretária de Regulação e Metodologia da Secretaria Extraordinária do Mercado de Carbono da Fazenda, em entrevista ao Valor.

A parte alerta consulta pública com a proposta de cobertura serenada de mercado regulado de carbono brasileiro. O texto preliminar indica os setores que devem cumprir as obrigações de monitoramento, nelas e verificação (MRV) (ou seja, informar de maneira precisa o quanto eminim da CO2). O objetivo do governo é ter uma base oficial de dados antes do início do mercado regulado de carbono.

A proposta preliminar prevê que o primeiro etapa da MRV será

sã em 2027 para as indústrias de papel e colobos. Entre o aço estrinhas integradas, emmetro, alumínio primário, explicação e produção de petróleo e gás natural, refino de petróleo e transporte aéreo.

A segunda etapa deve começar até 2029 para mineração, alumínio serviciada. Entre o aço em usinas semi-integradas, setor elétrico, vulva, cerâmica, indústria de alimento e bebidas, indústria química, resíduos sólidos e tratamento de esgoto. A terceira etapa está prevista para 2031 e um transporte rodoviário, ferroviário e aquarétaro. Os setores terão quanto anos de adaptação. A previsão é para a portaria cuja publicada em setembro, após análise das contribuições.

Confira a seguir, os principais pontos da entrevista:

Valor: Quais critérios forem utilizados para definir os setores de processo etapo? Por que alguns setores fizeram somente para 2029 ou 2031?

Ana Paula Machado Cavalcante: Os critérios privatizados foram maturidade da MRV, estrutura de mercado concentrada em poucas empresas e a quantidade de emissões e intensidade energética. As indústrias determinatórias são as que concentram empresas emissões em poucos e grandes agentes econômicos, examinando a equipe mais efetiva para iniciar o relato de emissões. Nestes setores já existem metodologias madeiras e confiáveis da MRV e, em grande medida, as empresas brasileiras devem setores já fazem esse MRV para seus relatórios de materialidade.

Valor: O transporte rodoviário responde por um volume elevado de emissão. Por que o setor está previstocaptionem para 2031?

Cavalcante: O transporte rodoviário traz desafios importantes por causa da estrutura de mercado que é dispersa por milhares de agentes. Regula as emissões desse setor é regida a questão de combustíveis fitxecas por empresas de transporte de carga, passageiros, empresas de logística, de transporte urbano e, em último, instância, até momentos individuais. Essa definição é particularmente sendo bem tanto de presença de força própria e terceirizada, transportadora, autônomos, contratos de forte e operadores urbanos e metropolitanos. Uma ponderal alternativa a ser intitulada será definir um ponto de regulação diferente do usuário final do combustível. Por exemplo, o que a California for for regular os distribuidores e importadores de combustíveis fitxecas. No Brasil, já contamos algumas leis para a desenvolvimento do setor de transporte. Por isso, nossa proposta é a ele que o setor de transporte rodoviário, juntamente com o marítimo, seja alocado na terceira etapa.

Companhias com emissões acima de 10 mil toneladas/ano serão as primeiras monitoradas

Ana Paula Machado Cavalcante: “Transporte rodoviário traz desafios importantes por causa da estrutura de mercado”

Valor: Algum setor pode ser reahido aqui e consulta pública?

Cavalcante: Qualquer setor que não seja produção agrícola primária e que toda a avaliação com emissões acima de 10 mil toneladas ao ano será prevista à regulação. A proposta colocada em consulta pública busca identificar os grandes setores que, certamente, possuem agentes com emissões anuais acima de 10 mil toneladas. A portaria lista principalmente em indústrias de base, mas outras indústrias de transformação podem ser abrangidas ao longo do tempo. A lei confere ao órgão gestor do SECE, hoje exercício pela Secretaria Extraordinária do Mercado de Carbono, a competência de definir a qualquer tempo, a incorporação de novos setores. Isso será feito sempre com uma profunda análise de custo e identidade.

Valor: As contribuições podem modificar o परिसर de setores?

Cavalcante: As contribuições podem sim afetar a ordem e prazo dos setores, desde que tragam argumentos técnicos e comunitários.

Valor: Quanto empresas serão alcançadas pelo primeiro fixe das obrigações de MBV? E nos demais fixas?

Cavalcante: Apenas referentes o número exato de empresas quando definimos as atividades a serem reguladas dentro de cada setor. A portaria que será submetida à consulta pública identifica os setores de maneira genérica, com

nos dois códigos da Classificação Nacional de Atividades Econômicas (CNAS). Isso não significa que todas as atividades produtivas dentro de cada CNAS havão na portaria serão reguladas. O objetivo é regular apenas as atividades e respostas por fatores com alta intensidade de emissões. Estimou-se que até 400 empresas podem ser abrangidas na primeira fase de economia de vales das emissões, e esse número deverá fixar perto de 4 mil empresas quando incluimos a a seis etapas, sendo cerca de 2 mil as que diretamente é muito teto de descarbonização.

Valor: Qual é mais estensado de sequência para essas empresas?

Cavalcante: A minuta de portaria trata apenas de obrigações de MBV. Ou seja, o objetivo é saber de maneira precisa quanto é emitido pelos operadores. Assim, o exato para as empresas será instrumento administrativo. Como grande parte delas já possui equipes e processos estabelecidos para essas atividades, o custo tende a ser marginal. No caso da solução civil, por exemplo, as empresas já reportam sobre os usos internacionais ainda em todos os compromissos assumidos na Organização de Aviação Civil Internacional. Agora terão que reportar também sobre os usos domésticos.

Valor: O governo pretende regularmente ainda neste ano outros pontos da SECE?

Cavalcante: A secretaria atualmente trabalha em três regula-

mentações. A primeira é a portaria que institui a Câmara de Assuntos Regulatórios (Caneg), composta por representantes dos setores regulados. A segunda é o Programa Brasileiro de Monitoramento, Decreto e Verificação de Emissões de GIE. A terceira é o Programa Brasileiro de Competências de Emissões (PECE). A lei prevê que uma parte das obrigações nos ânobros do SEC poderá ser cumprida para a compra de Certificações de Redução e Remoção Verificadas de Emissões, em羁縛ados CEPA. Um CECE ainda mais é do que um critério de carbono quando a partir de metodologia credenciada pelo órgão gestor e aceito dentro do mercado regulado de carbono. O PECE diminui os critérios e procedimentos para que um crédito de carbono possa gerar CIE-VI e, assim, ser transacionado.

Valor: Quando a governo pretende definir o teto de emissões da extensa e as regras de distribuição das Catas Brasileiras de Emissões (CIEs)?

Cavalcante: O texto de emissões e as regras para a distribuição das CIEs serão determinados pelo Plano Nacional de Alteração (PNA). A família que nos ocorreu na fase PC que se situa em 2030. A partir deste momento é marcada de carbono começainstrumento a operar no Brasil. No primeiro plano, o governo distribuirá as CIEs de maneira gratuita. O segundo plano poderá iniciar o processo de leilões da CIEs.

Índice de empresas citadas em textos nesta edição

DSS Capital C10 Aldehagens A4 Alberde 87 Arcas 81 Aldon 86 Aldeganza 84 Aldeganza 84 Almão 86 Almão 86, C8 Almão 86 Angelaud Arbuen 81 Arson 87 ASA C2

Arca Mineiro 81 Baba Mineiro 81 Bano de Beira 82, 85 Bada de Beira 85 Bastinhos 86 BNI A4 Boldeiros 82 Bovo A4 Bastinhos 86 Bastinhos 86 Bastinhos 86 Bastinhos 87 Bastinhos 87 BTG C2

BTO Portugal C10 Bulgari 86 Buxin 82 Buxin 82 Clemmons A16, 84 Chaca Incorporated Congolades 84 C3, 86, C2 Clemmons 86 C3, 86, C2 Cancanopas 89 C4Pux C10 C4SP C2

Cambro Capital 84 Cbo 86 Endehagens 87 Endeganza 84 Engel Road 85 EPR 87 Eco Capam 86 Full 84 Germ 84 Germot Motors A4 Gibson New-Resorted 86 Golden Gump 86

Goldman Sachs 85 Guarantó 84 Graspi Fndhe 89 Graspi Fndhe 89 GAMA A4 HAB 84 HYO 86 Hyo 86 Hyo 86 Hyo 86 Hyo 86 Hyo 86 Hyo 86 Hyo 86 Hyo 86 Hyo 86 Hyo 86 Hyo 86 Hyo 86 Hyo 86 Hyo 86 Hyo 86 Hyo 86 Hyo 86

Lada Subba 86 Lilton 86 Lilton 86 Lilton 86 Lilton 86 Lilton 86 Lilton 86 Lilton 86 Lilton 86 Lilton 86 Lilton 86 Lilton 86 Lilton 86 Lilton 86 Lilton 86 Lilton 86 Lilton 86 Lilton 86

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Ines249

Terça-feira, 28 de julho de 2026 | Valor | A3

CONTEÚDO PATROCINADO POR

syngenta

Agricultura tropical impulsiona inovação na produção brasileira

Pesquisa, manejo e recuperação de áreas degradadas sustentam a estratégia para aumentar a produtividade sem ampliar a fronteira agrícola

Guilherme Galvão, Gerente de Comunicação Externa na Syngenta, e Dorotena Balda, Coordenador de Comunicação Externa na Syngenta. Brandão gratuita no Jornal Valor do Jornalismo em Agro, promovida pelo Valor Econômico

A agricultura tropical deixou de ser apenas uma característica geográfica para se tornar uma plataforma de inovação do agronegócio brasileiro. Produzir em um ambiente de altas temperaturas, maior pressão de pragas, doenças e eventos climáticos extremos exige tecnologias, manejo e modelos de produção diferentes daqueles adotados em países de clima temperado. O desafio debatido pela Syngenta na Jornada Valor do Jornalismo em Agro, promovida pelo Valor Econômico.

Guilherme Galvão, Gerente de Comunicação Externa da Syngenta Brasil, aponta que o país hoje é capaz de cultivar praticamente o ano todo, mesmo em condições agronômicas mais complexas, devido ao desenvolvimento de novas soluções. Segundo ele, a agricultura tropical reúne tecnologia, manejo, regulação e conservação, permitindo elevar a produtividade de forma responsável. O executivo lembra que o território nacional consegue colher duas e até três safras anuais em diversas regiões graças aos investimentos em pesquisa e à adaptação das técnicas agrícolas às condições tropicais.

“O Brasil produz sob clima tropical, com pressão de pragas, doenças e variabilidade climática ao longo do ano. Isso cria desafios próprios, mas também abre espaço para inovação, boas práticas e histórias de sustentabilidade”, afirma.

Essa necessidade de adaptação tem impulsionado o desenvolvimento de soluções que vão além dos insumos agrícolas. O avanço da agricultura digital, com o uso de inteligência artificial, imagens de satélite, ferramentas de monitoramento e

“O Brasil produz sob clima tropical, com pressão de pragas, doenças e variabilidade climática ao longo do ano. Isso cria desafios próprios, mas também abre espaço para inovação, boas práticas e histórias de sustentabilidade” Guilherme Galvão Gerente de Comunicação Externa da Syngenta Brasil

novos modelos de financiamento, integra um movimento mais amplo de modernização do campo. Na avaliação da Syngenta, inovação não significa apenas lançar novos produtos, mas também combinar tecnologias, conhecimento agronômico e serviços para aumentar a eficiência das propriedades rurais.

O Syngenta Group investe US$ 2 bilhões por ano em seus centros globais de pesquisa e desenvolvimento. Presente em mais de 90 países, a empresa reúne em seu portfólio proteção química de cultivos, sementes, produtos biológicos — como biocontroles, bioativadores e soluções para eficiência nutricional — e tecnologias digitais voltadas ao aumento da produtividade.

PROGRAMA REVERTE*

Outro tema que ganhou destaque foi a recuperação de áreas degradadas, apontada como uma das principais alternativas para ampliar a produção sem expandir a fronteira agrícola. A proposta é aumentar a oferta de alimentos

utilizando terras já abertas, reduzindo a pressão sobre a vegetação nativa e incorporando práticas de agricultura regenerativa.

Um exemplo é o Programa REVERTE*, desenvolvido pela Syngenta em parceria com outras companhias. Criado em 2019, o projeto combina financiamento de longo prazo, assistência agronômica e critérios socioambientais para recuperar pastagens degradadas e transformá-las novamente em áreas produtivas.

De acordo com dados divulgados pela empresa, a iniciativa alcançou, até julho de 2026, mais de 280 mil hectares em recuperação, aproximadamente R$ 2 bilhões financiados, 99 produtores participantes, distribuídos em cerca de 400 fazendas, em 11 estados brasileiros.

A recuperação dessas áreas é acompanhada da adoção de práticas como plantio direto, rotação de culturas, melhora da fertilidade do solo e outras técnicas da agricultura regenerativa. Para participar, os produtores precisam cumprir

a legislação ambiental e trabalhista, além de atender aos critérios socioambientais estabelecidos pelo programa.

BIOINSUMOS

O avanço dos bioinsumos também aparece como uma das tendências da agricultura tropical. Para o executivo, produtos biológicos e defensivos químicos não devem ser vistos como tecnologias concernentes, mas complementares. A combinação de diferentes ferramentas dentro do manejo integrado de pragas busca aumentar a eficiência das lavouras e reduzir impactos ambientais.

As práticas adotadas no Brasil ainda são pouco conhecidas fora do país. Entre os exemplos citados está a logística reversa de embalagens de defensivos agrícolas. Segundo a Syngenta, cerca de 95% das embalagens retornam ao sistema de reciclagem, índice superior ao registrado em diversos países desenvolvidos. O plantio direto, a Integração Lavoura-Pecuária-Floresta

(ILPF), a fixação biológica de nitrogênio e o Plano ABC+ não iniciativas que associam produtividade e conservação ambiental.

O Código Florestal, a Lei nº 14.785/2023, que disciplina o registro de defensivos agrícolas, e a atuação conjunta do Ministério da Agricultura e Pecuária, da Agência Nacional de Vigilância Sanitária (Anvisa) e do Instituto Brasileiro de Meio Ambiente e dos Recursos Naturais Renováveis (Ibama) foram apresentados como exemplos da estrutura regulatória que orienta a atividade. Na avaliação da empresa, o desafio está menos na criação de novas regras e mais na fiscalização e no

cumprimento da legislação. Para Galvão, o principal diferencial da agricultura tropical brasileira é justamente sua capacidade de transformar desafios climáticos em inovação. “A agricultura tropical não é apenas volume de produção. É o conjunto de tecnologia, manejo, regulação e compromisso com a conservação que permite produzir mais com responsabilidade”, afirma. Na avaliação do executivo, ampliar o entendimento sobre essas especificidades será fundamental para inserir o Brasil de forma mais consistente no debate internacional sobre segurança alimentar, mudanças climáticas e sustentabilidade.

DADOS DO PROGRAMA REVERTE*

• Mais de 280 mil hectares em recuperação
• Mais de R$ 2 bilhões financiados
• 99 produtores participantes, distribuídos em cerca de 400 fazendas, em 11 estados

A grana para o seu número 2, foi a partir de 2027 em 2018

PRODUÇÃO POR

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A4 - Valor - Terça-feira, 28 de julho de 2026

Tnes249

Brasil

Comércio exterior De janeiro a maio, país comprou US$ 5,2 bi em veículos eletrificados ou convencionais, 149% a mais que em igual período do ano passado

Brasil já é o maior importador de carro chinês do mundo

Marcelo Oswaldo e Álvares Fagnados De São Paulo

O Brasil se tornou um 2026, pela primeira vez, e principal importador de carros chineses no mundo. De janeiro a maio deste ano, o país comprou US$ 5,2 bilhões em veículos eletrificados ou convencionais, surpreendo compradores mais tradicionais como «Rotas 1018 5 bilhões», e Bilgisa (US$ 3,8 bilhões) para chegar ao topo de ranking.

Os dados da alfânziga chinesa mostram que a compra automóveis do gigante asiático mais que dedicaram aos trânsos em US$ 2,5 bilhões exportados no mesmo período do ano passado — alta de 146,9%. Naquela momento, o Brasil ocupou o sexto lugar entre maiores importadores.

O movimento é liderado pelos carros eletrônicos, cuja importação vetrou US$ 4,3 bilhões nos primeiros cinco meses do ano. Apenas no mesmo do abril e maio, o volume alcançou US$ 2,5 bilhões.

O Brasil também assumiu a diante do dos importadores no primeiro específico de automóveis eletrificados: Bilgisa (US$ 1,8 bilhões), e Rotas 1/buão (US$ 3,4 bilhões) completam o top 3. A falta de elétricos e híbridos no total das importações de veículos de China para o Brasil passou de 338 em 2021 para 87% em 2025.

Entre os membros apresentados por atualização a forte aceleração das importações nessa categoria estão a corrida para aproveitar de tributação menor no país, uma publicação e operações mais agressiva da China para compensar a fraqueza da demanda eletrônica e a recente категории do consumidor, não apenas brasileiro, dos veículos eletrônicos — graves ou híbridos —, nicho que as chinesas diminuaram, durando tradicionais montadoras americanas, europeias e outras asiáticas comendo pressa.

Dado da Secretaria de Comércio Exterior (SecedIM), organizados pela Conselho Empresarial Brasil-Sina (CIPE) mostram que o país comprou US$ 5,35 bilhões no primeiro semestre em veículos chineses — mais que celebre de todas as importações de origem francesa (US$ 2,6 bilhões).

Entre categorias, o devagar ficou com os híbridos plug-in, que o prodromou por pouco mais da metade (US$ 2,79 bilhões) para total. O grupo dos veículos eletrificados res-

pondou por aproximadamente 15% do todo o que o Brasil importou da China no período.

Diretor de comércio e pesquisa do CIPE, Túlio Cantilly destaca como moderada aceleração da importação o calendário de aumento das tarifas de importação brasileira, que passou de 25% e 30% a depende da categoria para os 4.

“Nosve intensificação das importações passou a pagar da R$ 4,4 bilhão de agora, deve serem algumas acomodações, à medida em que as vendas no mercado doméstico sejam atendidas pelo estoque formado”, diz. “Por outro lado, não acredito que haverá que da forte, menos que há interesse alto do brasileiro, inclusive das classes médias ratificadas. O carro elétrico virou um desejo de consumir, o carro elétrico se tornou sinônimo de carro chinês”.

De janeiro a junho, o país vendeu 215.021 veículos eletrônicos leves, alta de 1,028 ante até 1.600 unidades vendidas no mesmo período do ano anterior, segundo a Associação Brasileira de Veículos Eritros e (AWE). E um ritmo se se vêu menor que o do setor como um todo, que avançou 19,4% no período, nas matérias da Associação Nacional dos Fabricantes de Veículos Automotores (Anfares). No Brasil, a R$ 10,4 bilhão de uma venda doméstica salhou para 18% em junho, de 7,5% no mesmo o empinacão.

Ainda segundo a Anfares, o employment de carros elétricos no primeiro semestre salhou a 91 mil, contra 31 mil no mesmo período de 2025, alta de 1930, já o de híbridos plug-in cresceu 90% e o de híbridos convencionais, 81%.

Fabiana D'Arc, economista da Basileira Asset Management (Bam), seria que a alta das importações também tem passa pelo maior fomento das exportações como um todo por parte da China. “A demanda doméstica é um bastante: Os dados do segundo trimestre mostram esse desempenho do mercado doméstico crescendo em ritmo bem para moderada que as exportações.

“Não acredito que haverá que da forte [da importação], uma vez que há interesse alto do brasileiro” Túlio Cariello

O setor externo complementa o doméstico”, diz.

Divulgado na semana passada, a R$ 10,4 bilhão de segundo trimestre expandiu 4,3% em base anual, através expectativas de analistas, que colhecem o crescimento mais frágil que o esperado das famílias e do governo. O movimento se levanta dúvidas sobre a capacidade do país de atingir a nossa estabilidade do país. No país, ele crescimento para o ano, que é de 4,5 a 5,8.

Por outro lado, as exportações, por nas vez, avançadas 27% em junho na compra de automóvel, bem acima do princípio de 30%. Apenas a experiência de veículos salhou 71,2% em junho na comparação com igual mês de 2025, fazendo 1,06 milhão de unidades, segundo o Financial Times. Suicida, a R$ 10,4 no vendido 177/mil, ainda para o mercado externo, alta de 95%. As vendas externas responderam por 43% da produção do gigante do setor.

No caso de veículos eletrificados, pesa também o fato de que a China

Fabiana D'Arc: “Pode haver queda com a nacionalização da produção, seus sabemos que este é um processo hostil”[{"box_2d": [500, 248, 640, 335], "label": "text", "caption": "entende que o produto é competitivo e tem essa lugar moderna. Tia-tá e Brasil o outros mercados, à medida que produtos são testados e aprovados pela população, esta uma situação de quanto mais tem, mais esse. Neste sentido, não vejo desde na entrada de veículos chineses, é uma mudança criminal. Pode haver queda com a nacionalização da produção, mas sabemos que este é um processo hostil”,

As menos oito marcas chinesas já produzem ou arrancaram internação de produto no Brasil, seja com fábrica própria, seja um parceria com montadoras já instalados, mas o gigante asiático possui mais de uma centena de fabricantes. A economia ainda, no entanto, que metei todas as marcas que aqui é o galão podem terminar produzindo localmente.

Vigente produtor, mesmo com as novas tarifas, mantidos preços vantajosos e qualidade que não se en-

menta aqui, ainda que o peso clique menos convidutos. O consumidor pode optar por pagar, como pelo menos, e as lâminas também podem oferecer desconto para se manter competitivas no mercado”.

Vigente desde o início de julho, a tarifa de 30% para detalharmos 16 títulos seus acompanhados de uma nova area de importação com alíquota zero para carros seminimistas (SBC) ou demonstrados (CKD)156/60 de US$ 4,8 milhões. A nomeação da casa gerou protestos por parte da Anfares, mas se encaixa na estratégia do governo federal de atrair essas montadoras para o país, diz João Carmo, da Interligente.

Tem algo esperado e uma visa de mão dupla. O governo mantém aberta uma porta — pegamas — para a importação como forma de dar mais tempo para as chinesas se estabelecerem no país. A tratamento,389, na produção para cá”, diz

reconhecida. Os londros que políticas do executivo recente ao setor, como o Move-Brazil para nãobrar a motorização do aplicativo, o Gênese, privilegiam oficinas energéticas, com isso, meçaram a estrutura de um motivo do governo em direção à identificação da frota.

A internalização da produção para atender o mercado doméstico pode, faturamente, ajudar no desequilíbrio ao exercício da Infância de veículos, seguir os comentários. “Fugia ainda é exportador para a Argentina, Colômbia e México, e as chinesas também têm interesse em acessar esse intercador”.

Como mostrou o Valor, a Infância de automóveis lecham primeiro segmento com déficit de US$ 5,22 bilhões, e mais profundo da série histórica iniciada em 1997. Enquanto as exportações praticaram, na receita de menos demanda de mercados como o argentino, as importações sepulcham, alcançando US$ 7,79 bilhões. A data chinesa salhou de 58 em 2021 para 72% ano passado. Entre categorias, a parcela dos US$ 8,6 bilhões e híbridos plug-in possui de 170 para 70%.

Walter Banz, sócio da consultoria B4J, acrescenta o fato de que muitos países desentendido aplicaram tarifas maiores que as brasileiras aos elétricos chineses. “Explica até cinco pontos, o desvio de 6 milhões em direção ao mercado brasileiro, que promoveu relabelmente mais abaixo que os demais”.

De acordo com a que a garota no Grupo Milho na primeira semana, o valor dos preços do produto analisam a impulsiona a atualidade do segmento. “Entre essa avaliação que o primeiro dos Estados Unidos, Donald Trump acabou gelando muito a agenda verde por causa dos outros e da impossibilidade em relação ao preço do combustível, especialmente no quadro desentendido”.

“Com सामान्य a peso do episódio: “Ados que é a questão é mais o normal. O choque de preços foi temporários dos alunos doinamente uma restrição de produto, como em outros momentos”, diz. “O carro chinês tem vantagens competitivas que independem desse choque, pontual. O modelo é outro: abastecimento e manutenção, mas este e também têm diminuído bastante. As empresas que começam a se estabelecer também acabam expandindo para o pós-venda e desentendendo que e não levam com fornecedores”.

Corrida ao topo

Brasil tem como número mínimo de carros importados pelos chineses em 2026

Mestres importadores de automóveis da China*

	Postção		Valor importado - US$ bilhões	Variação sobre US$ (t/h)
	2026	2025
Brasil	1º	2º	0,2	106,9
Prensa	2º	3º	0,4	124,9
Infância	1º	2º	1,0	83,4
Reino Unido	2º	3º	1,8	67,8
Anfares	1º	1º	1,4	93,7

Importações totais de automóveis da China pela Brasil*

	1		2		3		4		5
	1	2	1	2	3	1	2	1	2	3
Brasil	0,2	0,2	0,4	2,1	2,1	0,2	0,2	0,2	0,2	0,2
Prensa	2012	2013	2014	2015	2016	2012	2013	2014	2015	2016
Infância	20º	23º	29º	3º	6º	1º	2º	3º	1º	1º

Participação dos eletrônicos no importação de carros chineses - em %

	1		2		3		4		5		6
	1	2	1	2	3	1	2	1	2	1	2	1
Brasil	10,2	32,3	9,3	6,1	2,1	0,2	0,2	0,2	0,2	0,2	0,2	0,2
Prensa	10,2	32,3	10,2	6,1	2,1	0,2	0,2	0,2	0,2	0,2	0,2	0,2
Infância	20,2	23,1	20,2	20,2	20,2	20,2	20,2	20,2	20,2	20,2	20,2	20,2

Fonte: Billimago, Ibidem, März 2000. *Na 5 por cento de um ano.

Importações de eletrificação da China pela Brasil*

	1		2		3		4		5		6
	1	2	1	2	3	1	2	1	2	1	2	1
Brasil	1,0	2,1	3,1	4,1	5,1	6,1	7,1	8,1	9,1	10,1	11,1	12,1
Prensa	1,0	2,1	3,1	4,1	5,1	6,1	7,1	8,1	9,1	10,1	11,1	12,1
Infância	1,0	2,1	3,1	4,1	5,1	6,1	7,1	8,1	9,1	10,1	11,1	12,1

Falta de cada categoria nas importações mensais de eletrificação de 2* semestre - em %

	1		2		3		4		5		6
	1	2	1	2	3	1	2	1	2	1	2	1
Brasil	10,2	32,3	9,3	6,1	2,1	0,2	0,2	0,2	0,2	0,2	0,2	0,2
Prensa	10,2	32,3	9,3	6,1	2,1	0,2	0,2	0,2	0,2	0,2	0,2	0,2
Infância	20,2	23,1	20,2	20,2	20,2	20,2	20,2	20,2	20,2	20,2	20,2	20,2

Fonte: Billimago, Ibidem, März 2000. *Na 5 por cento de um ano.

Montadoras da China ignoram princípio de Henry Ford

Análise

Marli Olmos

São Paulo

Criada há mais de um século por Henry Ford, a linha de montagem destacamos como uma das maiores inovações da indústria automobilística. O sistema eliminou a necessidade de estoque de peças. Ao longo do tempo, a invenção foi registrada da commands em típico como o modelo japonês, chamado de Kanban, e o americano por no time.

Antes ao modelo, a432 causam um sistema de higiênia que permitiria que cada peça chegasse na linha de montagem praticamente no mesmo instante em que o ano é remontado. A partir de então, a palavra estúpua ficou proibida na indústria automobilística, pois no regrésimo de seus custos. Mas, agora, estúpua parece não}}+com para os chineses.

Nos últimos seis meses, marcas que vendam carros híbridos e 435 tecos aumentaram suas encomen-

das de importação para garantir um bom volume antes da última elevação do Imposto de Importação. Em 19 de julho, as alíquotas que variaram de 25% a 28% salte sem para 30%. Em se sote ao certo o total enscado. Mas, segundo do Ulens recentemente Marcelo de Godoy, presidente da Abnfa, unidade que representa os importadores, o objetivo foi garantir o deficiente para 3 país menos quatro os cinco meses de vendas.

A importação antecipada tem sido prática adotada principalmente por marcas chinesas desde que o Imposto de Importação para híbridos e217 nos comecem a ser retomado, gradativamente, em três etapas, desde janeiro de 2024.

A antecipação para formação de estúpua discou, portanto, dois anos e meus bios foi com que o valor de importação de veículos de marcas chinesas — especializada em modelos eletrificados — chamamos a atenção pela curva crescente pelo após mais.

Seria de se esperar que a partir

de agora houvesse uma acomodação das importações de híbridos e217 nos comecem a ser, via de 435 e 217, igual que o total enscado no 25% a 28% salte sem para 30%. Em se sote ao certo o total enscado. Mas, segundo do Ulens recentemente Marcelo de Godoy, presidente da Abnfa, unidade que representa os importadores, o objetivo foi garantir o deficiente para 3 país menos quatro os cinco meses de vendas.

A importação antecipada tem sido prática adotada principalmente por marcas chinesas desde que o Imposto de Importação para híbridos e217 nos comecem a ser retomado, gradativamente, em três etapas, desde janeiro de 2024.

A antecipação para formação de estúpua discou, portanto, dois anos e meus bios foi com que o valor de importação de veículos de marcas chinesas — especializada em modelos eletrificados — chamamos a atenção pela curva crescente pelo após mais.

Seria de se esperar que a partir

de agora houvesse uma acomodação das importações de híbridos e217 nos comecem a ser, via de 435 e 217, igual que o total enscado no 25% a 28% salte sem para 30%. Em se sote ao certo o total enscado. Mas, segundo do Ulens recentemente Marcelo de Godoy, presidente da Abnfa, unidade que representa os importadores, o objetivo foi garantir o deficiente para 3 país menos quatro os cinco meses de vendas.

A importação antecipada tem sido prática adotada principalmente por marcas chinesas desde que o Imposto de Importação para híbridos e217 nos comecem a ser retomado, gradativamente, em três etapas, desde janeiro de 2024.

As empresas da decisão da Canva houve forte mobilização da indústria local, expressizada pela Associação Nacional dos Fabricantes de Veículos (Anfares) para tentar evitar a prossegução da isenção tributária. Esse movimento continua, visto que há suspeitas de que um novo pedido de reconseção de cotas sem imposto pode aparecer no fim do ano, antes do fim de mandá-lo do presidente Luiz Inácio Lula da Silva.

No domingo, 26, Lula revelou, pela primeira vez publicamente, sua opinião sobre o avanço das marcas chinesas no Brasil. “Parece que a renda dos chineses para cá foi um novo porque estão produzidos com OCD. Mas a verdade é que a renda da IPO para a Bahia fez a indústria automobilística inteira acordar e fazer investimento”, destacou.

A R$ 10 e maior interessada no benefício. A única entre as chinesas: A GWM, já instalada em São Paulo, nas自治区 sistema de produção, e de peça por peça, que visa acelerar a nacionalização. A Gedei fará o mesmo quando nascas a produção dentro da lâmbia da Renault, no Paraná, em setembro. Ambas também se opõem ao benefício.

Quanto isso, a R$ 10 seletivo, recentemente, a marca foi 100 mil veículos produzidos em شفuças desde que a fábrica foi inaugurada, em outubro de 2025.

Em junho, a R$ 10 ficou em quarto lugar no ranking de carros e comeciam leves. Com parti-

cipação de 88, só perdeu para Fiat, Volkswagen e General Motors, as três primeiras, pela so-deb. Mas ficou na frente de Hyundai, Toyota, Renault, Jeep, Honda e Casa Chare.

Mesmo com imposto de importação de 35% o Brasil continuará a sobirar as marcas chinesas. Trata-se de um novo ado artístico, e serão maior do mundo.

Além disso, as chinesas não conseguem entrar nos Estados Unidos, o segundo maior mercado do planeta e onde o governo devem a tarifa de importação de carros chineses para GWM. A Europa também tem aplicação das adicionais: Mas algumas marcas da China já começam a instalar linhas de produção em fábricas europeias por meio de parcerias com montadoras locais.

Não indica que o disposto chinês pelo treinamento de que na indústria automobilística estúpua elevado é problema no centenar.

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Ines249

Terça-feira, 28 de julho de 2026 | Valor | A5

Brasil

Contas públicas Indicador não considera receitas não recorrentes nem ciclo econômico e deve repetir este ano resultado de 2025

Warren projeta déficit primário estrutural de 0,8% do PIB

Jéssica Sant'Ana De Brasília

O resultado primário estrutural do governo central deverá permanecer deficitário em 0,8% do Produto Interno Bruto (PIB) potencial em 2026, repetindo o desempenho estimado para 2025, seguindo estudo divulgado na segunda-feira (27) pela Warren Bessa a clientes e obtidos com exclusividade pelo Valor. A análise é assinada por Felipe Salles, economista deste, e pelos analistas de macroeconomia Josué Pellegrina e Daniel Ferraz.

O indicador mostra o resultado primário sem incluir receitas e despesas não recorrentes, como as extraordinárias, nem os efeitos do ciclo econômico. Por isso, esse dado é acompanhado de parte por especialistas para medir a real situação fiscal do país, expurgando da conta fatores excepcionais que tendem a não se repetir.

O resultado deste ano, se confirmado, seria o mesmo de 2025, quando o governo central teve um resultado primário estrutural deficitário em 0,8% do PIB potencial, também de acordo com dados da Warren. O resultado é formado por um déficit efetivo de 0,5% do PIB potencial e pelos superávito de 0,1% e de 0,2% dos componentes não recorrentes e cíclicos, ambos como proporção do PIB potencial.

Para 2026, a Warren optou que o resultado estrutural está composto por um déficit efetivo de 0,4% do PIB e pelos superávito

de 0,1% e 0,1% do PIB potencial dos componentes não recorrentes e cíclicos, respectivamente, o que leva a um déficit estrutural de 0,8% do PIB potencial.

Os fatores não recorrentes devem totalizar 0,1% do PIB potencial neste ano, principalmente em razão da alta nos preços do petróleo, devido ao conflito no Oriente Médio. A expectativa é de aumento da arrecadação com o Imposto de Exportação sobre eles fruto, criado temporaneamente para compensar os subsídios aos combustíveis, e com a elevação do faturamento das empresas de petróleo, que recolhem BRF, CNE, royalties e participações especiais. Há, ainda, maior expectativa de ingresso de dividendos distribuídos pela Petrobras. Contudo, a expectativa é que socorrenha extra não a própria, de forma que ela não é estrutural.

Os economistas também calculam que, diante desse cenário de resultado estrutural deficitário em 2021 e 2026, será necessário um esforço fiscal próximo de 2,8% do PIB potencial, ao longo de quatro anos para que seja alcançado um resultado permanente compatível com a estabilização da dívida em proporção do PIB. Esse valor corresponde a um ajuste do R$ 367,2 bilhões em termos do PIB potencial.

Além disso, a Warren destaca que o ano de 2026 tem sido marcado pela adoção de um conjunto de medidas fiscais relevantes, mas executadas por meio de despesas financeiras. Seguindo a consultoria, essas medidas somam

Felipe Salles, economista-chefe da Warren: desafio e grande, por im factível

R$ 97,5 bilhões, incluindo o Move Brasil, o Plano Brasil Sobrataria e Desamóia e programas de financiamento para causas, entrevistas de agilization, o setor aéreo e o Minha Casa Minha Vida. Com isso, essas despesas não impactam o resultado primário, inclusive o estrutural, mas contribuem para o aumento da dívida pública e enfraquecem a credibilidade do novo, ao absorção fiscal.

“Convém destacar que o uso de despesas financeiras como forma de se explorar das restrições impostas pela Lei Complementar nº 289 resulta em uma perda de credibilidade e impostasidade dos instrumentos previstos no Novo Acateonço Fiscal e cria uma camada adicional de adversidade para a convergência

da relação dívida/PIB a um patamar semelhante aos dos nossos pares em desenvolvimento”, dizem os economistas da Warren.

O estudo conclui que apenas medidas permanentes de consolidação fiscal estão capazes de produzir um superior estrutural suficiente para estabilizar a dívida pública ao longo do tempo. “O desafio é grande, porém factível, e passa primordialmente por uma racionalização dos gastos tributários, pela desvinculação de despesas de determinadas receitas, pela diminuição das emendas parlamentares, pela correção pela inflação dos benefícios pagos pelo INVA, pelo fim dos superalários, entre outras medidas”, afirmam os economistas da Warren.

Queda da confiança do consumidor chega ao terceiro mês seguido

Alessandro Saraiva De Rio

O Índice de Confiança do Consumidor (ICC) caiu 0,4 ponto em julho, para 98,1 pontos, informou na segunda-feira (27) a Fundação Getúlio Vargas (FGV). Além de ter sido terceiro e mais consecutivo, foi o pior resultado em cinco meses, a menor taxa desde fevereiro (1,2 ponto). Também levou o indicador ao mais reduzido patamar desde fevereiro (46,1 pontos). Para Anna Carolina Gouveia, economista da FGV responsável pelo indicador, o menor patamar de confiança do consumidor acompanha o atual ritmo mais fraco da economia. Assim, como a atividade econômica deve continuar a apresentar cadência mais fraca, ela não descartou novos recuos, no ICC.

O recuo de julho foi influenciado principalmente por questões de momento presente, acrescentou: Nos dois componentes do ICC, o Índice de Situação Atual (ISA) caiu 2,6 pontos, em julho, para 94,4 pontos, enquanto o Índice de Expectativas (IE) subiu 1,1 pontos, para 91,5 pontos.

“Podemos dizer que esse resultado foi influenciado por piora da percepção sobre o presente, enquanto nos dois meses passados ele estava sendo influenciado pelas expectativas”, disse. “Como essas quedas foram bem pequenas, a

gente tem sinalização de perda de confiança bem igualativa, mas em linha com um recuo, uma perda de fôlego da economia mesmo para 2026, que se já estava provendo. Então, a princípio o indicador tem sinalizado uma piora, mas em linha com uma redução a perda de fôlego mesmo que a economia em 2026 já estava sendo previsto.”

A piora foi mais evidente entre familiar de renda mais baixa. Entre as quatro faixas pesquisadas, a que apresentou queda mais forte de renda até R$ 2.100, com queda de 76,9 pontos. Gouveia lembrou que isso não porque na inflação dos alimentos no mês, que pesa mais para a baixa renda.

Além disso, a especialista lembrou que em maio foi lançado o Desamóia 2.0 (Novo Desamóia Brasil), programa federal de renegociação de dívidas. Ele ajudou a alongar dívidas, principalmente entre os de menos poder aquisitivo. Com dívida negociada e mais espaço no orçamento, a faixa de renda com ganhos mensais até R$ 1 bilhões em julho de 1,2 ponto no ICC de mês anterior. “O recuo em julho pode ter sido um ajuste, também, por conta da alta expressiva em junho”, acrescentou.

Gouveia não descarta que o Desamóia 2.0 possa combatir a novas melhorias, na confiança dos consumidores de baixa renda, com posterior influência positiva no resultado do ICC como um todo. “Mas já sabemos que impacto do Desamóia é de curto prazo”, frisou. “Pode ter que ano de a melhoria do indicador por um tempo. Mas acredito que saldo final do ICC,Quando chegamos ao fim do ano, vai ser de uma desaceleração da confiança do consumidor”, afirmou.

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TRANCOSO / BA

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TRAGA A CURIOSIDADE NA MALA E VOLTE COM O FUTURO NA BAGAGEM.

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PRODUÇÃO AMISTA

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PRODUÇÃO

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A6 - Valse - Terça-Ásia, 28 de julho de 2026

1nes249

Brasil

Relações externas Planalto ainda avalia impactos de episódio sem precedente nos 203 anos de relacionamento

Ataque de Milei abala relação com Argentina

Sofía Aguiar, Marítimo Andrade e Gianfranco Mover De Brasília

O governo do presidente Luiz Naira Lula da Silva avalia que os ataques feitos pelo presidente argentino, Javier Milei, no ôfto mo olhano (25), abalam a rela- ção entre os dois países e expe- cionam um episódio sem prece- dem nos 203 anos de relacção deploratória de ambas as par- tes. Apesar disso, o Palácio do Planalto ainda avalia a provbori efetivo no longo prazo. Nesta se- genda feita, Lula institui o Milei, preguntando “Quem é esse so- ra?”, já o ministro da Fazenda, Paulo Durigan, გიორგი e presi- dente agrontem de “palhaça”.

No sábado (25), abaram a conversão do PL que Lucyco Flá- vor Bolsonaro em São Paulo es- mo pré-candidato do PL, Milei Chamom Lula de “ladhão” e “pre- sidário”, e atacou o ministro do saúde de Marcas, do Supremo Tribunal Federal (STF), a quem classificou como um “luco ara- co”. A crítica foi limitada pela decisão que expedite o presiden- te argentino de visitar e ex-pre- sidente Luiz Bolsonaro, que com- pec penia denunciar seu Rosilha após ser condensado por tenta- ção golpe de Estado.

“Que ir ver meu amigo Jul- Belsonaro e não me deixaram, mas agir o ex-presidário veio complementar a presidiária, não é? Ninguém o probou de nada. No entanto, não me deixaram visitar meu amigo, por, além disso, está supostamente provi- , afirmou o presidente da Argen-

tina em São Paulo.

As declarações provocaram reação imediata do governo bra- sileiro. No fim de semana, o em- biutão das Relações Exteriores, Manny Vieira, convocou o em- banador da Argentina no Brasil, Daniel Raimond, para transme- rar a esposa oficial do governo às declarações do chefe do Ines- cutivo. Já nesta segunda-feira (27) Vieira e o embanador Ina- sileiro em Buenos Aires, Julio Br- telli, se remetam para uma pri- meria avaliação da situação Ina- terial entre Brasil e Argentina. O encontro dizem cerca de 40 mi- nutos. Segundo dentro, eles de- veoku voltu e se reuniu após o reverso de chanceler de Lima, capital de Deus, onde representa- cial Lula na cerimônia de povo da presidente della Rede Fuji- ment, nesta terça-feira (28).

Antes mesmo do evento em São Paulo, o Encontro já monte- tremos a possibilidade de nessa investidao do Milei contra o Bra- lat e trabalhava com diferentes cenários. A expectativa era de que, caso o presidente argentino contingue as críticas a Lula e manifestasse apoio a Flávor, o governo brasileiro não elevava o tom da resposta – e trabalhá- va, até mesmo, com a possibili-

Ataques ajudam a reforçar defesa da soberania nacional, principal marca de campanha de Lula

Dario Durigan: “O risco após da Argentina é muito mais alto, a devida pública é muito mais e a inflação muito mais alta”

dade de não expende à Isaia. “Nos bastadores, a avaliação era de que divergências políticas fa- zem parte do ambiente demen- cofico e não impactam literar- mente na relação entre os países. Desde que Milei assumiu a presi- dência do Argentino, em 2021, não houve a construção de diá- logo com Lula e, mesmo assim, os trabalhos de cooperação ent- ter as ações continuavam.

A orientação dentro do Planalto era manter cambia dessa das pro- vocações do presidente argentino. Interlocutores de Lula consideram que Milei tem pena avaliativa so- for e debate eleitoral brasileiro e

avaliam que sua participação em reversões que libera a caráter pro- pção internacional à depende pol- lica interna. O cenário modesta, portão, caso Milei direcionasse ataques às instituições brasileiras, com crítica ao sistema eleitoral e acrescções contra outros Poderes. Nesta hipótese, o governo franzês es pretenda avaliar o alcance das declarações antes de calibrar uma resposta mais contundente – o que aconteceu.

Após as falas, Vieira se reuniu com Lula na noite de domingo (26) no Palácio da Abreuába para abecuir o tema. O governo ainda estia projetar os desdobramentos

do episódio para a relação Man- ral, mas a construção é que as res- postas institucionais devem ser apenas quando Milei têm as infor- ma nacional e as instituições de- mocultura brasileiras.

No frente eleitoral ataques do argentino contra o Brasil, por mo- to lado, ajudam a reforçar a prin- cipal marca de campanha de Lula na disputa provisória de 2026, que é a defesa da soberania nacional. A avaliação interna é que a se- ra consumam internacional, tanto com o cidadão do presidente ar- teriano Donald Trump quanto com os mais recentes ataques do Milei favorecem esse discurso. Para alas-

dos do peteta, isso cria um arte- mente favorável para explorar o contrato entre um governo que busca defender os interesses na- cionais e adversários que seriam associados à presídio externo.

Mesmo com a orientação de cambia nas respostas, tanto Lula quanto ministros de seu governo liberam, nesta segunda-feira, uma espécie de força-tarda para reba- trem Milei. “Quem é esse sarro”, afirmou o próprio121, ao ser questionado antes do agenda com o presidente da Coreia de Sul, Lee Lee-mining, no Palácio Namazaty.

Já Durigan afirmou que a eco- nemia brasileira está em melhor situação do que a agrontem, já quite o risco-pala, aquela públi- ca e a inflação, e classificar o pres- sidente do país também Javier Mi- lei, de “palhaça”.

Em entrevista à Rede Jornal de Pernambuco, Durigan afirmou que “não dá para entrar na rede” de quem deve que o economia bea- beta caminha para um cenário “psycolipitor”. O palhaça do pre- sidente da Argentina está ao Brasil leitor de Brasil quando o risco pali da Argentina é muito mais alto, a devida pública é muito mais e a inflação muito mais alta”, disse.

No fim do dia, Milei respondeu com uma série de passagens nas redes sociais. “Lula é um ex-presi- diário e, quando vem à Argentina, outros sua aliada condenada. Ele é trabalade de Deus de São Padre, manifesto Bolsonaro inelight”, de- za um dos ocorridos respeitados que ela defunde-se à ex-presidente da Argentina Cristina Kirchner.

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Lula cria grupo para destravar acordo Mercosul-Coreia

Marítimo Andrade e Sofia Aguiar

De Brasília

Em busca de ampliar o acesso o ensino mercado, o presidente Luiz Naira Lula da Silva anun- toou, nesta segunda-feira (27), que Brasil e Coreia de Sul de alabaram criar um grupo de trabalhos para tentar destravar as negocia- ções do acordo comercial entre o Mercosul e o qual asiático, prodi- saido desde 2019. Ela também conforme para agereir a realiza- ção de uma decisão assista na sol- coreana aos frigoríficos brasíbi-

tos, exige concebendo decisões para abrir o mercado da Coreia de Sul a uma Pessoa brasileira. O{visto presidente Geraldo Al- shuma está o coordenador de lia- ção brasileira do grupo de trabalho sobre o acordo comercial, emquanto o governo sul-coreano deve indicar “agência de con- fiança” para ser seu representante em breve, informou Lula.

“Após 17 anos de negociação, temos agora o compromisso concreto da missão da certifica- ção sanitária ao Brasil no próximo mié, um passo de curso para

o acesso dos frigoríficos brasíbi- tros ao mercado coreano”, afle- moso o peteta ao lado do presi- dente da Coreia de Sul, Lee Jae- mpung, durante visita da Secu- la do Vale, sul-coreano ao Brasil.

Indicado de 1h30, o tom será missão sanitária sul-coreana aos frigoríficos brasileiros. A expeção é considerada uma etapa impor- tante para o avanço das negocia- ções, pois permitirá às autoridades suf-coreanas verificar o entre- primento das empresas sanitárias e de qualidade para a importação de carne सम्भia brasileira.

O acesso da carne ao mercado sul-coreano é apontado como um dos principais entraves ao acordo comercial. A Coreia de Sul abrirá parte do sanitário algo- coso para a importação do promo- tão de empresa animal. Um te- ma considerado sensível para o Brasil, Argentina e Uruguai, em- de a renda de carne tem pro- so significativo nas exportações.

Como mostrou o Valder em ja- nda, produtores a agronegócios sul-coreana e restrem à ampliação das características de fornecedores do Mercosul, em um movimento acombante ao observado durante a exegetação do acordo entre o blesso e mínimo e a União Fran- peia. Outro entrave elevado para

avançar em uma acordo é apreci- gação de setores produtivos com a entrada de produtos sul-coreanas total báratos.

Durante o discurso Lula de- terioso o crescimento do contrato M- libreti, apesar do avanço do milio- trealismo e do crescimento no estuário internacional, Em 2025, a balança comercial entre Brasil e Coreia de Sul somouí EM 318 bil- hôes. Segundo o presidente, o re- ltimo ainda é “proposto diante do mando da Coreia e do Brasil”. Se partir da reunião de hoje, no ano que vem o saldo comercial será bem-mano”, pontivos.

O clero pelos associados e eco- memorandos de consultores de expeciação nas áreas de explicá- ção especial, tecnologia industrial, energia, educação e esporte. “Há muito espaço para avançar”, disse Lula, em referência aos investi- mentores e à cooperação bilateral.

Lee afirmou que Seul pretende aprofundar a parceria com o Bra- slí. “Por meio desse acordo, vamos criar uma boa esteira de oferta, fortalecendo a cooperação mínima de maneira honda. Em momento de nos trezes comercial, ace- ro de Brasil e Coreia de Sul não pode expecar, é para agora”, declarou.

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Brasil entra na OMC

contra tarifação de Trump

Mariana Andrade De Brasília

O governo do presidente Luiz Naira Lula da Silva afirmou, nesta segenda-feira (27), a Organização Mundial de OWN (o o OMC) contra a impreciação de novo tarifação a produtos brasileiros por parte do presidente americano Donald Trump, informou o Ministério da Relação Eletrônica (MBI).

Segundo a meta do Namazaty, há lato em “graldão de cumulação”. Aos Estados Unidos estão dentro do som- ho de solução de caminoeiras da OMC. O objetivo, nesta etapa, é a contração de uma avaliação mínima.

O pedido das referências duas mundias tarifadas adotadas no seu tente em que Casa Itzana que tem como base a Seção 501 da Lei de Comércio da 1974: a soberana de 25% sobre parte das exportações brasileiras, decorrente da conclu- são da investiga do comercial por pelha e comercial simples, a trai- tia adicional de 12,5% aplicadas ao Brasil e a outras 19 e o nomeas web a alegação de falhas na fiscalização da importação de produtos produzidos e montados das forças do. No comunicado, o Namazaty afli-

mou que considera que as sanções em “dependências” e “incompatí- cia” com a obrigação do Estados Unidos no último de 2024 local sobre668 da Coma para de 1984 e do Atendimento Relativo às Nez- mas e Presedimentos sobre Solução do Caminoeiras da OMC.

As tarifas foram importas nas di- timas setataas pelo governo do En- tador União. Entre as seções de resposta que o Brasil poderá adotar, uma Lei da Responsabilidade, quere- da pelo Congresso Nacional no ano passado e que Cadilha e amylaba a ação de medidas comerciais evalua- tivas. O governo brasileiro também doi pretende absurdesse as exge- ciações para serem e assaltá- res.

Del Dia completamos para o emo- damento da OMC nas últimas as as- peções recebidas e tem seu regras de questão de acordo e existem suas extra- ções do país, especialmente diante do acordo da политика da China. Washington passou a experimentar que a OMC na Seção de Sul a com substitui o მარata, empresa pública e transferível de rede de tecnologia. A partir do governo Donald Trump, os EU4蟷 para ser internada atente e reversação de novos pilos para a fe- ção de Apelação da entidade.

PORTUGAL

ADMINISTRAÇÃO DOS PORTOS DE PARANAUÍA E ANTONINA.

EXCEDIÇÃO Nº 01/2026-APA

O Diretor Presidente da Administração dos Portos de Paranaquiá e Antonina - APPA, no uso de suas atribuições, neste ser visto o disposto no Diário de Segunda da Comissão de Obrigação da Conestência 501/2019 e considerando a que con- ta do Protocolo nº 25.563.422-2 APPA, resolve:

1. Estabrou-se com a Audiência Pública previsto no âmbito da Caixa de Concedo e Audiência Pública nº 01/2026-APA, referente a área PA600, acerca ao modelo ofereiro,宾夕法尼亚, como o que se mostra com uma base de um novo modelo de oferta, fortalecendo as operações brasileiras de acordo e, como o que se mostra com uma base de um novo modelo de oferta, fortalecendo as operações ofereiro e, como o que se mostra com uma base de um novo modelo de oferta, fortalecendo as operações ofereiro e, como o que se contra com uma base de um novo modelo de oferta, fortalecendo as esques de um novo modelo de oferta, fortalecendo as esques de um novo modelo de oferta, fortalecendo as esques de um novo modelo de oferta, fortalecendo as operações ofereiro e, como o que se mostra com uma base de um novo modelo de oferta, fortalecendo as operações ofereiro e, como o que se mostra com uma base de um novo modelo de oferta, fortalecendo as esques de um novo modelo de oferta, fortalecendo as operações ofereiro e, como o que se mostra com uma base de um novo modelo de oferta, fortalecendo as esques

2. O. A}cidenção da análise já宛ou para o seguinte:

2.1. Toda a sessão situada em transmitida via almaning para toda a internet, gro- ceada e disponibilizada no canal APPA LICENAZA na YouTube.

2.2. Não é necessário sermos para assistir a Audiência Pública.

2.3. Os interessados em os resultados na audiência anterior ao morrerem para agri- caliza de reintegência WhatsApp, através do número (011 9918 810), 2) petição de inscrição será das 07:00 às 11:00 do dia 19 de agosto de 2026. Não estão acostas (excercidas todas fora do prazo e/ou de modo de uma na estabilidade) creda nem.

2.4. A participação das interessadas será exclusivamente em vivo, através da sala virtual ou em evento presencial do acordo com a ordem de inscrição na sessão da Audiência Pública, e em no número 70 (pbc) revisitas.

2.5. Após a conclusão da etapa de inscrição, cada interessado em participar em moda impormasyon (modesto é útil para acesso a sala virtual da sessão ou a mod- radaridade na rede de inscrição).

2.6. Foi caso de problemas computacionais, sem resiliado para segurança limitada e de conteúdo no final do todas as contribuições. Caso os problemas provi- sim, o interessado poderá encaminhar sua contribuição para agricalizar de reintegência WhatsApp.

2.7. Independentemente foi completada de participação, todas as contribuições devem ser formuladas por meio de www https://www.profundamental.gov.br/ Organização de audiênciaspáritas no 02/2026/paa02, disponibilizada no site da APPA, até às 24:00 do dia 21 de agosto de 2026.

2.8. Ficam medidas as demais situacionais constantes no Anexo da Concedo e Audi- ência Pública nº 001/2026-APA.

2.9. Caso deliberação entrará em vigor na data de sua publicação no Diário Oficial da União (2016).

2.10. Publicar-se no Diário Oficial da União, no Diário Oficial da Cidade de Paraná e ser jornal de grande crucificação será o nacional.

Paranaquiá, 29 de julho de 2026.

Victor Taiga Rango

Diretor Presidente em Exercício

Governo pode rever taxa das blusinhas, diz Durigan

Gianfranco Mover De Brasília

O ministro da Fazenda, Dario Durigan, afirmou nesta segunda- feira (27) que poderá propor as presidente Luiz Naira Lula da Silva a revisão da decisão que estine gera a chamada “taxa das blusin- has”, caso o governo federal identifique que o aumento das importações e uma prejudicação à tudística nacional. Segundo o mi- nuto, a equipe se tornou como acompanhado de perto e evolução das importações para avaliar seus impactos sobre o setor produtivo.

Tratamos fazendo período de um estupe para um qual o im- pacto [do fim da taxa das blus- inhas] E temos visto que tem as mensas a importação desse pro- dutos. Como a gente já tem com controle, a qualquer momento que a gente perceber que está fora dos padrões e gerando falta de iso-

nenta para a produção nacional, é possível propor ao presidente uma mudança”, disse à Rádio Je- nal de Pernambuco.

Em maio, o presidente Lula edi- tou uma Medida Provisória (MP) que creou o imposto de importa- ção de 20% para compras de até $30.50 em cinco casos. Quem, blo- pece e AM parece. A proposta foi anunciada em maio à proscep- ção do governo como impacto eletoral da educação.

A medida do agudo ou ompor- sa brasileira afetada pelo am- mento da concorrência de prodú- tos importados. Com as novas tari- fa imposta pelo governo do Do- nal (Trump, o setor produtivo se forçou, inclusive, a mobilização e para evitar reverter, ser suspenso, a decisão de rezar a tributação ou, as reteres, tentar aprovar medidas compensatórias.

Durante a entrevista, o ministro delembre ainda que o governo

apresenta já este ano, passado no período eleitoral, os detalhes da proposta para apretar as contas públicas a partir de 2027. Ele ofir- mou que já tem apresentado as bi- nhas gerais dessas medidas, que caminham na direção de exhitar gastos obrigatórios para ampliar a equação destinada a investimentos.

“O bem trabalho e o trabalho do governo é claro que nós pro- sumem melhorar as contas pildi- cas. Nos precisamos fazer com que o gasto obrigatórios, eventualmente, recheiem, a equipe que autoriza- beja pelo uso-rabeque fiscal, a atua- loação [da regra], seja contida, pa- ca que a gente tenha de praxe uma atualização menos em termos de produtos e dos documentos de mer- ate para o outro”, disse.

Durigan afirmou ainda que é que nos questionam se provida e saúde e educação se anouja em em pacto nacional para evitar pantau- bonilha. Segundo ele, o Congresso

Nacional também deveria passar a cumprir etapas regulamentares próvias de avaliação de impactos da proposta e eles as contas pú- blicas, nos moldes do que vem acordo das colhas e, no segmento Tribunal federal (STF).

“O soloço de 2 pontos precon- mais de Produto técnico (Retei) que há feito agora (neste governo Lula) precisa ser replicado na pró- isma gestora”, acabou.

O ministro do exhito que o Brasil editou um desafio relac- ciado à trajetória das contas públi- cas, mas disse que não se trata de um problema momento que possa ser o qual a uma crise já se prévi- mo ano. Ela também descartou um cenário de recessão em 2027.

“Nessa projeção de 2% de alta do Produto técnico (Retei) em 2027, mas tem gosto falando em 15. Não é recessão [deva alto) têm um papel, do espaço em a consen- ma”, conclam.

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Ines249

Terça-feira, 28 de julho de 2026 | Valor | A7

CONTEÚDO PATROCINADO POR

wellhub

Andre Agassi relaciona bem-estar e alta performance nas empresas

Em encontro promovido pelo Wellhub, que anunciou Andre Agassi como embaixador global, o ex-número 1 do tênis associa liderança e desempenho ao cuidado com as pessoas

Mais de 90% das empresas com programas estruturados de bem-estar obtêm Retorno sobre o Investimento (BOI) positivo, aponta pesquisa da plataforma Wellhub. “Quando comparamos os colaboradores que são engajados na rotina de bem-estar com aquele que não são, observamos reduções de 30% nos custos de sinistralidade do plano de saúde, além de queda no absentismo e no turnover”, afirma Ricardo Guerra, CEO da marca no Brasil.

De acordo com o executivo, nos últimos anos, o tema vem deixando de ser visto como benefício e ganhando espaço na agenda prioritária dos negócios. “Investir em pessoas não é despesa a fundo perdido, mas estratégia de eficiência financeira e mitigação de riscos.”

O movimento foi discutido durante evento promovido pelo Wellhub, em São Paulo, que reuniu C-breitex teve como convidado o ex-tenista norte-americano Andre Agassi, embaixador da marca.

Abrindo o encontro, Guerra destacou o potencial de alcance das decisões tomadas pelos líderes presentes. Segundo ele, as companhias representadas empregam cerca de 1 milhão de colaboradores, universo que, considerando dependentes, alcança aproximadamente 3 milhões de beneficiários.

A relação entre alta performance e saúde integral pautou o bate-papo com o ex-tenista número 1 do mundo, que defendeu que incentivou para o cuidado com a saúde elevam o desempenho individual e os resultados corporativos. “Oferecendo atenção física, mental e emocional

“INVESTIR EM PESSOAS NÃO É DESPESA A FUNDO PERDIDO, MAS ESTRATÉGIA DE EFICIÊNCIA FINANCEIRA E MITIGAÇÃO DE RISCOS” RICARDO GUERRA CEO do Wellhub no Brasil

adequadas, as horas que os colaboradores dedicam às empresas dobram de valor”, ressaltou Agassi.

Durante a conversa, ele contou sobre a infância marcada pela pressão, a identidade atrelada ao

alto desempenho e a longa jornada de aprendizado até ressignificar o sucesso e focar apenas no que era possível controlar. “Treine de forma inteligente e valorize a recuperação. Descense bem, coma bem e organize a cabeça, os pensamentos e o coração”, aconselhou.

Ao falar sobre liderança, Agassi, que foi oito vezes campeão de Grand Slam, afirmou que resultados duradouros dependem de colocar as pessoas em primeiro lugar. “Em nenhuma circunstância deve-se colocar uma agenda à frente do ser humano.” Para ele, disciplina e consistência que sustentam resultados só se mantém quando combinadas com cuidado, presença e propósito.

BUSCA POR SENTIDO

Quando relembra momentos de auge e de crise na carreira, entre eles a queda para a 149ª posição do ranking mundial, Agassi destaca a mudança que aconteceu quando deixou de lado a obsessão

produtiva e passou a reconhecer suas limitações.

“Sem vulnerabilidade não há humildade. Sem humildade, você não enxerga seus pontos cegos, não vê suas fraquezas, não consegue montar sua equipe do jeito que quer, nem liderá-la como deseja.”

Ele contou que, olhando para suas dores e descobrindo finalmente o amor pelo tênis depois de anos de carreira, decidiu reconstruir sua história e encontrou ainda mais sentido ao dedicar-se à educação.

Na fase em que estava em crise, investiu recursos próprios para financiar o projeto de uma escola e, nos últimos dez anos, injetou cerca de R$ 1,3 bilhão na criação de uma rede de 130 unidades voltadas para comunidades de baixa renda nos Estados Unidos.

“Quando enxerguei um propósito maior do que eu mesmo, encontrei também uma razão para voltar a competir”, afirmou. Dessa forma, segundo ele, o

“EM NENHUMA CIRCUNSTÂNCIA DEVE-SE COLOCAR UMA AGENDA À FRENTE DO SER HUMANO” ANDRE AGASSI Ex-tenista número 1 do mundo

trabalho social definiu seu retorno não só ao topo do esporte, mas ao controle da própria vida.

MUDANÇA CULTURAL

Se a experiência de Agassi ilustra a importância da

saúde física e mental para o desempenho individual, nas empresas, o desafio é transformar esse conceito em prática de gestão de pessoas.

Guerra ressaltou que a eficácia das iniciativas depende menos da oferta de benefícios e mais da forma como são incorporadas à cultura organizacional.

De acordo com pesquisas do Wellhub, quando bem-estar é tratado apenas como benefício e ofertado de forma passiva, a taxa de adesão costuma ser de 30%. Porém, quando a organização o coloca no centro da cultura, com comunicação ativa, engajamento da liderança e incentivo contínuo, o percentual salta para patamares entre 60% e 90%.

Desde a mudança de marca de Gympass para Wellhub, a empresa vem reforçando seu posicionamento como plataforma de bem-estar corporativo. Ao reunir academias, aplicativos de saúde mental, programas de nutrição e outros serviços, o Wellhub busca ampliar o acesso a hábitos saudáveis e apoiar empresas na construção de uma cultura voltada ao cuidado integral.

“Nesses casos, o funcionário não apenas frequenta a academia, mas também passa a cuidar do sono, da nutrição e da saúde mental, criando uma rotina que ajuda na performance individual e corporativa”, disse o CEO do Wellhub.

A plataforma conecta empresas a academias, aplicativos e serviços voltados a atividade física, saúde mental, nutrição e qualidade de vida, ampliando o acesso dos colaboradores a soluções de bem-estar. Acesso: wellhub.com.

PREDUZIDO POR

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A8 - Valor - Força Aúra, 28 de julho de 2024

Line249

Brasil

Relações externas Para professor da USP, países vêm de um longo processo de distanciamento que se agrava diante das diferenças entre Lula e Mílei

Brasil e Argentina vivem pior crise, diz Feliciano Guimarães

Marcos de Moura e Souza De São Paulo

Não é de agora que as relações entre Brasil e Argentina estão desgastadas. Os dois países vêm em um longo processo de distanciamento. A diferença agora é que a antipatia de Guarda entre os providentes Luiz Maria Lula da Silva e Jason Miel, a norma problemas.

Onto elemento é o papel desamparado pelos EUA de Donald Trump, que tem em Mílei um foi aliado a um Lula em categoria na região. E o que adiu a Ericsson Guimarães, professor do Instituto de Relações Internacionais (IUI).

“Hoje que Brasil e Argentina estão na sua maior crise diplomática dos últimos 30 anos”, diz Guimarães, que já foi professor mediante sua Universidade de São e oferece a utilização do Centro Brasileiro de Relações Internacionais (CARI).

Para ele, os importantes fatores que Mílei e Lula deramem com o Brasil são sintomas de “processos econômicas mais graves que estão acontecendo no relacionamento entre os dois países”.

Em agora, Guimarães será um dos participantes do ano evento promovido pelo Conselho Argentino de Relações Internacionais sobre relações Brasil/Argentina, no contexto da modalidade China/Estade Unidos. A seguir, trechos da entrevista.

Valor: Com a acabar das creças a relações entre Brasil e Argentina?

Fréliciano Guimarães “O Brasil tem que ser responsável e extraído que o ator do comportamento da aldeia e de um dia”.

nas mais diversas dimensões, seja comercial, seja fracas para, seja econômica, há uma separação de Brasil e de Argentina. O Brasil tem uma decisão de um jeito, a Argentina torna de outro isso é eventual. Os governos aceleram os atrasam nos processos, mas ele vem socorrendo continuamente.

Valor: Por quê?

Guimarães “Estou no início do Mercosul, nos anos 90 e nos anos 2000, uma coabitação pela Argentina no Brasil, tanto e da economia brasileira como o vice-chair. A sua Paulo que tinham em grande interesse na manutenção e na aprofundamento da relação bilateral com a Argentina. Mas esse grupo pela Argentina vem perdendo com 5 grupos de coabitação por Carlos European, pró-Scoada e por China covoceam. E a Argentina tem perdido espaço dentro da sociedade brasileira. Não acontece na mesma proporção do Brasil dentro da Argentina, mas também acontece. Acontece que o Brasil tem uma economia quatro vezes maior que a da Argentina. Frenante, o seguinte comercial é o Brasil para a Argentina? Não já se o processo. Não é à sua que também há um crescimento do sentimento ante Mercosul na Argentina”. O governo Mílei é a representação máxima disso.

Valor: Se não é de agora que as relações Brasil/Argentina perdem força, sob Lula e sob Mílei esse distanciamento se acarrear?

Guimarães “Se não se acarrear e se acarrear gravemente. Recentemente, como um todo mais, diplomata e empresária Argentina se se sentam no Conselho Argentino de Relações Internacionais (CARI) para

discutir o status da relação. O diagnóstico deles é que criamos no pior momento comercial e político da história entre os dois países. Em documento foi feito para ser levado ao Paulo e foi Martin, ao ministro das Relações Excessoras da Argentina, Pablo Ojiboto, para que haja um processo de retomada dessa relação bilateral.

Valor: É possível pensar em comendo num momento em que Mílei visita o Brasil para chegar Lula e o encontro devendo de同学es?

Guimarães “Se não se acarrear da situação de Mílei. Esse é o manual de instruções da extrema-direita. Portanto, insólitos nas eleições e apenas seus candidatos a ინფორმაციის ao mundo todo. Segundo, porque com um deslocamento polêmico. Uma redonda dessa de outro só quais estão são obrigados a reagir, porque são muito fora do padrão. E no processo de exação, de ação, de alugue e defesa, ou há uma escada, como aparentemente o Mílei mesmo fazer, se dizer que o Brasil faz parte de uma campanha a Argentina, ou, se não continuar escalada, dá cerca um pouco. E durante este esse período, o delano ficou em torno dela.

“Trump dá à Argentina atributos de poder que podem reposicionar-la nessa corrida contra o Brasil”

Feliciano Guimarães: “O Brasil tem que ser responsável e extraído que o ator do comportamento da aldeia e de um dia”

Há deslezes e delatos políticos e força as pessoas a tomarem a opinião a favor ou contra. E assim, შეუძლია o processo e fala com a sua base na Argentina faz com que a base adversária também se exagie.

Valor: Quer é o hercem? As Argentina servia do governo Mílei?

Guimarães: Um estudo muito interessante: fato pelo fato. Schezosa, outro intelectual argentino, professor de Universidade de Londres, diz o seguinte: funciona noato do estágio internacional num contexto que quando em país ascende muito em poder e muito rapidamente, se passou do appaerista. Mas alternativas se alinham a esse país ou, por alguma razão, se sentem ameaçados. Então, fazem uma contra-aliança, uma aliança contra-largominica, para tentar contra a economia que esse país tem. A expectativa era que a Argentina, nos anos 90 e 2000 mesmo dentro do Mercosul, iria reagir contra o Brasil, fazer aliança contra-largominica. Mas a Argentina não faz isso. Schezosa afirma que houve mudança da inveracidade política na área argentina, uma visão de que não dava mais para a Argentina, com todas as suas cotas, traduzam com o Brasil. E que sabia a Argentina se asessou ao Brasil (janeiro ou ano e Brasil ascendeu em poder a comunismo e político, mas a Argentina ascendeu também na ordem internacional.

Valor: Mílei e este este é o coabito?

Guimarães: Aparentemente, o governo Mílei representa uma função de dois argentinas que não pensa dessa maneira. Em volume que não dá para finalizar com o Brasil nesse momento. Primeiro, precisam se alinhar a economia, que é principal tanto e depois. Averamente, adquirem atributos de poder para finalizar com o Brasil.

Valor: Quer se dá atributos de poder à Argentina?

Guimarães: Kemedá um que o presidente Trump optou a Argentina como o seu principal parceiro na América do Sul e um real potencial do Brasil em Lula – que é o principal secretário dos EUA na América do Sul [muito em função das relações econômicas com outro e China] – então Trump dá à Argentina atributos de poder que podem reposicionar-la mais rapidamente e sua corrida.

Valor: Quais atributos de poder? Guimarães: Um deles há o acordo militar que o governo Trump fez com Mílei para um 4:16. Foram 24 (aça) e 16, que têm 80% da capacidade dos cages (tríptico do Brasil). Os EUA fassam também acordos para novos tampões de infantaria, de transporte de infantaria e assim recentemente. O presidente americano torna, forçar, um dos mais importantes: o possível do acordo e o militar como Argentina e Estados Unidos para

laure com que a Argentina gravite totalmente na esfera de influência americana. Além, claro, do acordo mesmo do FMI com a Argentina, que era o principal interesse do governo argentino. Ela ainda em possível firmar acordo comercial que foi outro no Estado Unidos e a Argentina. A Argentina de governo Mílei é mais novo como ∥medidos tangentes, porque esta gestação de atributos de poder para acelerar seu processo de volta para ser uma potência regional. Por isso, que seja que Brasil e Argentina estão na sua maior crise diplomática dos últimos 30 anos. Essa fala do Mílei é um sintoma de processos econômicas mais graves que estão acontecendo no relacionamento entre os dois países. Em 6 e 7, o contexto. Quando Ramo Bolsonaro e o social, Mílei nos dessa oportunidade para fazer um discurso que está dentro desse corpo.

Valor: A noção de diplomacia brasileira de corte?

Guimarães: A noção do Brasil é importante. É somedida. Trata-se de uma grave crise diplomática. O Brasil chama a mechanicala do Brasil Júlio Brielli de volta, chama o embalsador da Argentina no Brasil para somediar no Itamaraty e, aparentemente, não quer escalar a inflação. O Brasil tem que ser responsável e extraído que o zero do renal agora, o zero de comportamento de adolescente, foi Mílei.

Comércio será mantido, apesar da tensão, dizem especialistas

Debora Lollo e Vanessa Oliveira De Rio

A nova tensão diplomática entre Brasil e Argentina não deve433ar as relações comerciais entre o do que não, acabam especialmente com Odo Valtor. Os}festidos de Rinde semana, em que o presidente da Argentina, Jason Miel, atacou a autoridade brasileira e houve uma resposta imediata, tendo a ser esperado pela diplomacia e não deve comprometer a relação bilateral e contratada ao longo de décadas, dizem os especialistas.

“Não são os governos que fazem tração nos, são os agora os comissimos”, afirma a embalsadora José Alfredo Graçal Lima, vice presidente do Centro Brasileiro de Relações Internacionais (CARI). Segundo ele, a reação do Itamaraty à Lula de Mílei mantém a inveracidade do governo, mas não inclua ruptura na relação bilateral. “Os latinos também arrenan. Custos Estados num a grande das culpas diretas, mas a estuam um novo, pela diplomacia, de contornas e a situação”.

“No Brasil e EU, as partinya da convenção que formalizou a can-

datura de Elano Bolsonaro (EU), em São Paulo. Mílei atacou com os outros comissimos do Supremo Tribunal Federal (UE), Eduardo de Moraes, e o presidente Luiz Maria Lula da Silva. No domingo, o Itamaraty fizemos o embalsador brasileiro em Buenos Aires para concidir a convenção embalsador argentino em Brasília para prestar expilações.

Diante sua, os ministros da Província e Trabalho da Argentina e Unidade da457, classifica o episódio como um “nido” na relação entre os países. Segundo ele, de aumento político ao de鸥不如ense economista, mas a solidão da interdebrepública econômica e a experiência histórica do Itamaraty tem que esses atentos não abusam o comércio federal. “Nos últimos 30 anos, as relações pessoas entre Brasil e Argentina foram tensas. Ainda assim, essas divergências numa tempestade o fluxo comercial”.

Ele observa que os momentos de maior afinidade ideológica, comerciales porens são honorários com lufas e então presidente Dilma Rousseff, concebiram

com os conflitos comerciais mais graves, marcados por restrições às importações e barreiras na proposta pela Argentina. “Boque a posse dos atritos entre Lula e Jason Miel, o comércio bilateral segue fraccionando bem.”

Uma eventual determinação prolongada das relações políticas poderas, comindo, alocar a coordenação bilateral de exegetações no Novo regional, segundo os especialistas. “É grave que para os vizinhos, como Brasil e Argentina, com longo histórico de cooperação estejam em um grande conflito político motivado e preferido na ideologia ao distritório”, diz Santa Rita e Barrova de Correio de Estudos de Integração e Desenvolvimento (Unides).

Segundo ela, o agravamento das tensões precogia porque os países são sidos de Mercosul, bloco que depende da coordenação entre seus membros para definir políticas comerciais e exegetações com outros países. Ainda assim, a

economista acredita que a diplomacia deve impedir que a tensão política avaria e para medidas de retaliação comercial.

O principal sinal de diretoria e inflação do presidente executivo da Associação de Comércio e Emitros do Brasil (AEB), José Augusto Coelho Fernandes, é o vice-chair para diplomática extingida a esfera política e comprometer a agenda de integração regional. “Temos que processos a Mercosul, foi começamos com esse tipo de melhores, completamente não chegaremos a lugar nenhum”, diz.

O aumento da tensão ocorre entre dois países com forte integração comercial. O Brasil é o principal cliente dos exportadores argentinos. E, ao mesmo tempo, é o maior fornecedor para os importadores da Argentina, segundo dados de 2025 do Centro de Economia Internacional (CEI) para a Especialista argentina.

No ano passado, o comércio bilateral significava a 0,4 US biliões,

com US$ 1,2 bilhões com exportações argentinas para como a 60% na dieta e US$ 18,4 bilhões em importações do Brasil, segundo a UE.

Saúde Rina diz que o Brasil oferece a crise de 14,8% das importações argentinas, enquanto a Argentina responde por a დაუსminamente 5% das exportações brasileiras. Para a economia, a relação é estratégia para ambos por que concentra produtos ambientais. Se maior estão agregados. Exemplo de sua integração não a indústria automotriz, produtos siderológicos, máquinas e equipamentos, além das indústrias agrárias e pré-aquírias. Produtos em milígraos, óculos, valiosos e chulos, completam a ponta diversificada de manufaturados.

O agronegócio também segue a situação com castrôa. Em nota,

a Aprovója Brasil deve acompanhar “umaFelicidade” ao direito dos diplomáticos entre os países além da importação de trigo argentino pelo Brasil. Já forte integração de caídas por produtos semelhantes máquinas agrícolas, equipamentos, componentes industriais agrícolas, componente indenizante e outros insumos utilizados no campo. A Aprovója de Direito ainda a governação da segurança artística, da pré-estabelecia, da 2009, com 0,6% em 2010. Em 2023, os manufaturados de exigem agropecuária e expending em por 15% das vendas externas do país, enquanto os produtos primários expressam um 24,5%. A seja e seus derivados, como farelo e fitos, permancem entre os principais produtos exportados pela Argentina, disse a Aprovója.

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RITO DE LICITAÇÃO E RECOMENDADE CARU - CONFERÊNCIA DE LICITAÇÃO Newsletter: Praga 4.03/2024 - 10:15 (FR72) UAP - Nº 9º Párrafo: 110 (ministério 2024-1) Objeto: Comissário de serviço de base do piso em uma sala na sala de um 9/10/24 - Natal de Porto Luizinho - 01 (um). Valor total da licitação: R$ 15.000,00 (um mil e truslims) - 1.000.000,00 (um mil e truslims) - 1.000.000,00 (um mil e truslims) - 1.000.000,00 (um mil e truslims) - 1.000.000,00 (um mil e truslims) - 1.000.000

INSTITUTO MUNICIPAL DE CURITIBA DE RECOMENDADE E INOVAÇÃO AVISO DE LICITAÇÃO REPUBLICAÇÃO PREÇÃO ELECTRÓNICO Nº 07/2024 - NHE OBJETO: Aplicação de Gêneros Alimentícios Básicos, destinados ao atendimento das Entidades Filantrópicas cadastradas no Secretário Municipal de Educação de Curitiba, por meio da modalidade de Sistema de Regiência de Pessoas, pelo período de 3 (um) anos, com entrega indevida. ENVOI DE PROPOSTAS: Em 0-09h, às dia 29 de julho de 2024, em horário comercial, na sala, das 09h às 19h. ENVOI DE LANCHE: 10 de agosto de 2024, das 09h@ às 09h30. INVERTAS: Em 0-09h, às 09h30, em horário comercial, na sala, das 09h30. Manaque de Curitiba: Inscenamento de 0-09h, às 09h30. Em caso de decisão, as interessadas deverão entrar em contato pelos telefones: (041) 3356-0867, 3356-0906, 3356-3772 e 3356-3686. Táblio: Petar Miquelon Prego de Agosto: Operador de Curtame

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Ines249

Terça-feira, 29 de julho de 2026 | Valor | A9

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A10 Valor Terça-feira, 28 de julho de 2026

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Ines249

Terça-feira, 28 de julho de 2026 | Valse | A11

Brasil

Saúde Casos deste ano já estão em quatro distritos da capital, de acordo com secretaria municipal

Sarampo se espalha pela cidade de São Paulo

Folhapressa, de São Paulo

Os casos de sarampo registrados na cidade de São Paulo em 2026 estão espalhados em quatro distritos: Vila Maria (2) e Vila Medeiros (3), na zona norte, e Capão Robinho (1) e Jabaquisa (1), na zona sul. Dois premiassom em investigação quanto ao local de residência. As informações são da Secretaria Municipal da Saúde. Do total, seis ocorreram em mulheres e cinco em homens, com idades entre cinco meses e 53 anos.

A maioria envolve bebês menores de um ano, que ainda não possuíam indicação para vacinação conforme o calendário vigente. Outros dois casos ocorreram em crianças de um ano.

Dos adultos acometidos pela

doença, apenas um tinha o esquema vacinal completo, dois não eram vacinados e um havia recebido apenas uma dose da telgique viral (sarampo, casunilha e rubóola).

Os dois primeiros casos, com início dos sintomas em fevereiro e março, foram classificados como importantes — um da Bolivia e outro da Guatemala.

Os demais casos, identificados entre junho e julho, apresentavam o genótipo DR, compatível com a linhagem atualmente predominante nas Américas.

Segundo a Secretaria da Saúde, as investigações epidemiológicas continuam. A pasta aloma que mantém a forma permanente as ações de intensificação da vacinação em a telgique viral, conforme as diretrizes do PN

(Programa Nacional de Imunizações) e as estratégias de vigilância epidemiológica.

“O sarampo está voltando”, afirma a infectologista Thais Guimarães, membro da diretoria da Sociedade Paulista de Infectologia (SPI). Para a especialista, o retorno da doença já era esperado por causa das férias escolares e das viagens à Copa do Mundo.

“Independentemente do deslocamento para o Hemolúvio Norte, os casos estão acontecendo em pessoas não vacinadas. O caso que teve a viagem ao exterior é importado. A partir do momento que esse caso passa para uma pessoa que não viajou, é um caso secundário, que já é autorizou. O sarampo é uma das doenças indecisivas com maior taxa

de transmissão secundária”, explica a médica.

A doença é de transmissão respiratória. Segundo Thais Guimarães, uma pessoa é capaz de transmitir para outras nove. As partículas virais infectantes, premiassem em ხედesselo, em aerossilo.

O vitro fica na cosfruição da pessoa doente. Trose, corina e conjuntivite são sinais frequentes do sarampo. Quando a pessoa trose, expõe esses aerossilos que contém o vitro do sarampo que ficam no ar. Quem está no mesmo ambiente desse paciente, se não for vacinação pode se contaminar”, alerta.

Em novembro de 2024, a Organização Fato-América no da Saúde (Opac) escritôtem o Brasil pela eliminação de sarampo, rubóola

e síndrome da rubóola congênita. Foi a segunda vez que o Brasil recebeu o certificado pela erradicação da doença. O primeiro havia sido entregue em 2016, mas perdido em 2018 após fatores como fluxo migratório de países vitrinos, reintrodução do vitro no Brasil e novos outros.

A certificação poderá ser perdida novamente após um ano de transmissão sustentada da doença. A maneira mais eficaz de impedir o aumento dos casos de sarampo é a vacinação.

“Oskanos a ter sarampo por causa da baixa cobertura vacinal. É claro que há outras medidas para impedir a transmissão, como, por exemplo, rodar o paciente durante a fase contagiosa. Mas o sarampo pode ser transmissível

antes mesmo de aparecerem as mandinhas vermelhas, então a pessoa está transmitindo sem ter os sinais da doença ainda. Só a vacinação é capaz de conter a disseminação”, reforça.

A Secretaria Estadual da Saúde de São Paulo recomenda a aplicação da dose zero da telgique viral para bebês que tenham entre 6 meses e 11 meses e 29 dias e residam em São Paulo, Guarulhos e São Bernardo do Campo, no ABC.

Em Guarulhos, a recomendação se deve é promulgada com São Paulo e ao fluxo diário de deslocamentos para a capital e para o aeroporto. A prefeitura de São Bernardo do Campo confirma dois casos de pessoas que tornam contato com um infectado no capital. Os perfis dos pacientes não foram informados.

Rio vai discutir tendências no Brasil Futures Forum

Debora Leite De Rio

A discussão por investimentos em inteligência artificial, transição energética e biosconema vem forçando países a nove suas estratégias de desenvolvimento. Para especialistas, o Brasil corre o meio de perder oportunidades nessas áreas se continuar tornando decisões voltadas para resultados imediatos e sem integrar políticas públicas.

“O Brasil desenvolveu uma cultura muito voltada para o curto prazo. Os primeiros 25 anos do século XXI foram marcados pela revolução digital. Agora entram em cena desafios escriturais, como clima, biodiversidade, energia e inteligência artificial, que exigem ou-

tro tipo de planejamento”, afirma Wellington Porto, trabalhador do Brasil Futures Forum (IRF).

Inspirado nos encontros futuristas de Dubai e Energia, o evento pretende discutir como decisões tomadas hoje podem influenciar a competitividade do país nos próximos anos, em um cenário de mudanças aceleradas na economia global. O evento está realizado entre 22 e 24 de agosto, no Rio, é promovido pelo IRF e tem como corrosificadores o histórico de Desenvolvimento e Gestão (DG), o Museu de Amashã e a Secretaria Municipal de Cultura da Cidade.

Segundo Porto, o objetivo do evento não é prever o futuro, mas aumentar a capacidade de governos, empresas e universidades de

anticipar tendências e construir estratégias para lidar com mudanças em curso.

O projeto faz parte de uma estratégia para fortalecer o posicionamento internacional do Rio como um centro de produção de conhecimento e cooperação. O estudo “Rio cidade Inif” elaborado pelo fórum aponta que a cidade reúne ativos como universidades, tem-

tros de pesquisa e uma agenda crescente ligada à sustentabilidade, desses que poderiam aumentar seu destaque internacional, assim como Emirados Árabes Unidos. A estimativa é que o encontro gere impacto econômico de R$ 25 milhões, em cenário conservador, e R$ 180 milhões, caso se o modelo como agenda internacional nos próximos cinco anos, considerando desde os gastos com turismo até a atração de projetos, eventos e cooperação internacional.

O intuito será realizado no Museu de Amashã, instituição criada para incentivar reflexões sobre como as transformações científicas, tecnológicas, sociais e ambientais mediam o futuro da sociedade. A escolha do espaço comessa com a

proposta do evento de discutir como decisões tomadas hoje influenciam o desenvolvimento das próximas décadas.

A programação contará com debates sobre inteligência artificial, transição energética, resistência climática, cidades, educação e governança, resumido representantes do setor público, empresas, universidades e organizações internacionais.

Cruzador do Museu de Amashã e professor da UPU, e engenheiro Ilieswal Fábio Scarano afirma que um dos principais debates em que o Brasil aproveitar esse tema está na forma como o país organiza as políticas públicas. “O Brasil é uma política ambiental, mas continua discutindo agricultura, energia,

restros hídricos e cidades separadamente. A água está em todas estas áreas, mas as políticas públicas ainda não conversam entre si.”

Segundo Scarano, essa divisão dificulta a transformação da biodiversidade em vantagem competitiva em momento em que cresce a demanda global por solutões ligadas à economia de baixo carbono. “A real política do Brasil pode ser mostrar ao mundo como integrar políticas públicas”, diz. O curador cita a própria transição energética como exemplo da necessidade de planejamento. A expansão da produção de baterias, turbinas eólicas a painéis solares deverá aumentar a demanda por minerais estratégicos, muitos deles localizados em áreas ambientalmente sensíveis.

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A22 | Vídeo | Terça-feira, 28 de julho de 2024

Tne249

Política

A ameaça do protetorado americano na bacia do Prata

Maria Cristina Fernandes

Javier Milés enfrenta serviços de popularidade desde o início do artístico, o que não o impedir de ganhar as eleições legislativas do outubro. Suas medidas vêm, ainda, sendo legitimadas pela Legislatura. Quando prosclero que seria derrotado, como na votação do orçamento para a educação e recorro. “Com um outro social altíssimo, Milés dominou a área e sociedade argentina (opon porque em programa de controle inflacionário é um sucesso)”, diz aidenciadora e especialista em relações Brasil-Argentina Moina a Hirst. “O que ele inaugurou na convenção do PLW e a estratégia de fazer deste sucesso uma bandeira regional a serviço de Donald Trump”.

Moina a Hirst mensurar quase quatro décadas de Argentina, onde atuou em três universidades: Eliassos, Torquato di Sella e Quintero, do Instituto de Serviço Exterior, o Rio Branco daquele país, e, ainda, na Fundação Centro de Estudos Brasileiros de Buenos Aires. Une-se ao comemorar de que o presidente argentino perseceu a maior crise nos mais de 200 anos de relação bilateral. Não se deixa

impressionar, porém, pela oração negativa que se edita, de imediato, ao comportamento de um onde de Estado que criasse a fronteira para aingar o presidente da República e um ministro do Supremo Tribunal Federal em solo brasileiro.

É verdade que não foram poucas as reações. O governador da província de Buenos Aires, Axel Kie (Bel), disse que os insultos do presidente do seu país prosseguiam a Argentina, e o jornalista Claudio Jacquelin, do La Nación, maior jornal conservador do país, afirmou que Milés não tem limites em processo ar593 e a Argentina. A repercussão foi investigadora por lá que, ao desenhar, ar de volta, o presidente argentino inventou que o Brasil teria financiado uma campanha contra a expulsi.

Moina a Hirst também vai contra a corrente que vê formulado o governo Milés. Diz que o presidente argentino mitigou a liderança de sua maior oposição Cristina Belchior, e tem chance e de se realizar no próximo ano. O que a move e a certeza do que Milés persegue a construção de um projeto do extremo directa para o continente que possa vir a liderar a “serviço do imperador”. O Brasil, que

sempre temeu uma base militar dos EUA na fronteira, hoje tem uma ameaça mais efetiva, o que chama de protestorado americano na bacia do Prata.

A camisa da seleção argentina vice-campal da Copa do Mundo que exilou a o lado da bandeira de um Brasil diminuído nas oitavas de final não deixou dúvidas do que Milés perdoado, com seu discurso, alimentar a animosidade mais psihializada de seus debtors aos brasileiros. Para isso, não se limitou a engulhar imprepriões, de ladrão a presidiário, como cada. Afirmou que está a conduzir um projeto de poder que passa por ajuste fiscal, desregulamentação das amarras ao empreendedorismo e recalificação da didingüência.

O ministro da Fazenda, Dario Outigan, es926 e é o estofador um “palhaço” antes de misturar os questões em que a Argentina é facilmente ultrapassada pelo Brasil, do risco país à inflação, passando pela dívida pública. Nenhum desses indicadores essa amena o fato de uma maneira de brandar os que ultrapassou, com llega, a que diz que se dizem de diretar, opiolar, politizar, publicar que aumentem a dependência do governo e não ver a falta de

oportunidades como causa principal da criminalidade. O Brasil e o ministro não precisa aprovar a urgência e etapoliticidade de Milés na campanha nacional para reimigar com apelo de seu discurso. Além disso, a Gente, aponta da campanha direta na soberania não tem sido capaz de revertir a percepção de que o presidente poderia ter feito mais para impedir a realizar — 51% segundo o Estadinho — e que a responsabilidade de talse Eliassor Belchior é o presidente equivalente. Há a postura e do do que como o mesmo percentual, para o outro. Algum sucesso, portanto, o PLW, no todo ao alimentar tão abertamente o interesse nacional com Milés e fez no acordo que essas acesso a soberania argentina a Trump.

É possível que tudo isso caiu no novo quando, findas as convenções, a campanha, de fato, começar a falar de capaz de mostrar que seu impulso por um presidente que citamos o papel Francisco de imbecê e fourrô é rarinhudo. Ou ainda que a Argentina está ao agredir o principal destino de suas esperações, na=LGBT do acordo da União Europeia-Merconel, que tornou o bloco menos dependente dos EUA, e

responsável pela custódia da embaixada argentina, ameaçada em Caracal, o partido de Milés. Na tarde de ontem, linia desobedeceu a recomendação de assessores de que

permanevese em silêncio sobre Milés ao exigir com um “spamu é esse cara?”, mas, além da convocação do embaixador brasileiro em Buenos Aires, manteve uma agenda de reação ao isolamento que o presidente argentino é liberçável (entado impor ao Brasil, é o estado do presidente da Costa, por Jao-Ming), no ex-segunda, e o telefonema em que Xi Jinping

os haços insiderbiteicas orientas no Brasil sinalizam nesta direção.

Na meta do governo brasileiro sobre o telefonema, que teria deixado cerca de uma hora na noite do domingo, se diz que lalão e Xi თავდaguan na necessidade de acelerar oarô na lei em acordo com a Maria Mercenel, físico que Milés desperta. Já o relato da agência estadual chinesa Xinhua ignora o Mercenel e mereceu as duas vezes a consequência em termo de ilírios, Novo de Segmentos chinesa. E o preço, por era, a cor paga.

Maria Cristina Fernandes | geral@cibo.br | E-mail: dciros@cibo.br | e-mail: dciros@cibo.br | E-mail: mentista.fernandez@cibo.com.br

Eleições Nome do vice ainda não foi definido; ex-governador diz que Joaquim Barbosa tem o perfil que ele deseja para companheiro de chapa

Novo oficializa Zema como candidato do partido à Presidência

Gubriela Guido, Ruan Amorim, César Felton e Lillian Venturini De Brasília e São Paulo

Sem definir um vice na chapa, o partido Novo oficializou na segunda-feira (27) a candidatura do Romeo Zema à Presidência da República. Em convenção está cada em Brasília, e ex-governador de Minas Gerais sinalizou a possibilidade de convidar o ex-ministro do Supremo Tribunal Federal (SIT) Joaquim Barbosa para concorrer ao Planalto ao seu lado. No evento, Zema estorou do que o Filmo Bolsonaro, candidato do PL no Planalto, de olho em uma composição com a legenda no segundo turno.

Segundo Zema, a definição sobre o vice especial em discussão até o dia 5 de agosto — data limite para a escolha do vespaço deste posto. A isenção a Joaquim Barbosa está em lindas com a estratégia do candidato do Novo de criticar a atual composição do SIT e apostar na agenda antropológica.

“O Joaquim Barbosa foi um ministro que nunca fez nada que desabona-se a carreira dele. A principal bandeira dele, talvez,

seja o que o Brasil precisa hoje combate a corrupção”, disse o candidato, que experimentou momentos de popularidade em alta no primeiro semestre ao antagonizar com magistrados nas redes sociais.

No início do ano, Joaquim Barbosa se filiou ao Democracia Círcit (DC), mas a candidatura presidencial não avançou. Barbosa comunicou Na Juma, somando ao partido que não existia mais pré-candidato, do grande falta de estrutura partidária.

O presidente nacional do PC, João Caldas, afirmou, em entrevista a CNN Brasil, que caberá a Barbosa decidir por uma eventual chapa com Zema. Na segunda, DC lançou para a disputa pelo Planalto a advogada Catarina Barão, hoje na presidência da executiva do partido em Mato Grosso. A convenção nacional de legenda está prevista para domingo (2).

Durante toda a sua fala, Zema estrou fazer críticas a outros candidatos da direita que também estão concurrently à Presidência, especialmente Filmo Bolsonaro. Segundo a mais recente pesquisa Genzel/Quasel, divulgada no dia

15, o candidato do Novo tem 28 das intenções da voto, atrás de Renan Santos, do Missão (JK) e Ronaldo Casado, do PM (4K).

Na sondagem, o presidente lutei Inácio Lula da Silva (PT) lidera, com 40% das intenções, seguido por 5% em com 20% — um cenário que indica a tendência de um eventual segundo turno entre os dois e demais candidatos à direita, precedentemente alinhados depois da omissão.

Nesse sentido, Zema foi criticado em 7 e ao governo Lula em seu discurso, actuando o pretira de agir apenas por interesse eletronista. No outro lado, fez críticas ao PT e ao governo de Lutei Inácio Lula da Silva. De aumento pretira de outros interesses em outros deletores. “Ninguém agereu mais quatro anos de lado e de PT”, disse Zema.

Em relação ao programa do governo, Zema propôs mudar a

“Eu quero que o Brasil retome a soberania que nós estamos perdendo” Romeu Zema

Romeu Zema: “O Joaquim Barbosa foi um ministro que nunca fez nada que desabona-se a carreira dele”

lei penal e criar um presídio “gigante”, “em um lugar remoto” na Amazônia, exaltando a política contra facções da gestão de “Saudi Buhida” em El Salvador.

“Já quero que o Brasil retome a soberania que nós estamos perdendo. Tem gosto falando aí que [o Brasil] está perdendo a soberania porque os Estados Unidos empaplanam as organizações, facções criminosas contornotivas. O Brasil é que já deseja ter feito nos há muito tempo”, declarou o ministro.

O ex-governador disse ainda que deve divulgar um plano de governo com angelo corte de gastos e criticou a estrutura e o montante total das medidas parlamentares.

“Nós vamos levar adiante, primeiro, corte em tudo. Tem do presídio em todas as áreas nas suas interesses. As emendas parlamentares são um mal que acontece e Brasil. Hoje, em Minas Gerais, nós con-

seguimos utilizá-las de maneira muito mais efetiva, até porque preparamos um grande cardápio com o reitorado de Deus e passamos para os depositar”, disse Zema.

Como outras pautas de seu plano se entendeu, o candidato propôs a realização de uma reforma administrativa e a revisão da reformada Presidência. A revisão de programas sociais também deve estar entre as proposições de Zema. Em tretes as críticas ao SIT por resposta194 no início dos ministros com o ex-hungento Daniel Notario, o candidato propôs a realização de uma reforma administrativa e a revisão da reformada Presidência. A revisão de programas sociais também deve estar entre as proposições de Zema.

Em tretes as críticas ao SIT por resposta194 no início dos ministros com o ex-hungento Daniel Notario, o candidato propôs a realização de uma reforma administrativa e a revisão da reformada Presidência. A revisão de programas sociais também deve estar entre as proposições de Zema.

Em tretes as críticas ao SIT por resposta194 no início dos ministros com o ex-hungento Daniel Notario, o candidato propôs a realização de uma reforma administrativa e a revisão da reformada Presidência. A revisão de programas sociais também deve estar entre as proposições de Zema.

Renan Santos intensifica campanha no Centro-Oeste

Érica Ribeiro Os Brasile

O candidato do Missão à Presidência da República, Renan Santos, sem intensidão ainda mais stagem para o Centro-Oeste com o forma de conquistar os rezos de Ronaldo Casado (PM) e Filmo Bolsonaro (PL) na região.

Na semana passada, Renan Santos concluiu uma agenda nos Estados do Centro-Oeste do país, onde se reuniu com produtores, empresários e lideranças locais do agronegócio, e deixou discursos mais fervorosos contra adversários.

A efemora começou no domingo (19), quando Santos passou por Brasília e entrara três cidades de Goiás: Barro Alto, Anilândia e Goiânia, já que primeiro fala, ele acrescenta e setor afirmando que “o agro não tem do-

no” e que o setor “é parte da solução para o Brasil”.

Na segunda-feira (20), Renan Santos continuou em Goiânia e preconizou num três cidades de internet do Estado. No mesmo dia, oficializou sua candidatura, em uma convenção online. Mesmo com a antecipação, um evento público do Missão segue matando para o dia 1 e de agosto, em São Paulo.

Em encontro com representantes do Sindicato Brasil de Rio Verde, na Federação de Agricultura e Pecuária de Goiás (Farg), Santos defendou que o país precisa garantir segurança jurídica para evitar que decisões judiciais impeçam a execução de olhos estratégicos e suas abstrações de “pode impulsionar o crescimento do Brasil”.

Em Casado, em outrem-se com

Renan: aliás dos netos de Casado e Filmo

empresórios do agronegócio. Participaram Biato Maggi, ex-governador do Mato Grosso e ex-ministro da Agricultura, convidos Eraf, Fernando Maggi Schaffee, empresário e o agronegócio na região, o ex-governador

Mauro Mendes (União Brasil), o deputado estadual Carlos Avellino (PSBR), e o ex-smador Galinho Santos (PP), A reunião tem feito o apoio do Maggi, declarado nas redes sociais.

No plano de governo do presidente José do Missão, foi preparado de treinar o Brasil e “Caloto do Mundo”. A ideia para em treinar foi consequência de dois Hermes: uma chamada de AgroBrasil 2030, que organiza a agenda agrícola no país, como o Mauro Brasileiro da Inteligência Artificial (Mba), que organiza a agenda computerizável. Novas}fereitas há ideias como além das inovações de propriedade reitá e a restauração da segurança jurídica no campo, além de audiências e fortalecer a produção em 140 milhões de hectares já destinados à reforma agrária.

No Centro-Oeste, Santos tem um pré-candidato-governador pelo Missão: Rafael Milão, em Mato Grosso. Milão atua como mais gerente público e e coordena o Movimento Brasil Livre (MBL) no Estado. Segundo a campanha, biatra não apenas é candidatos que não sejam do Missão.

Na agenda, Santos foi questão de reitirões e as críticas à ارائه casos recentes em Sobrião, Filmo. Por fim, em nenhuma oportunidade houve crítica. Em um ao novo novo adversário, Casado e Remeu Zema (Novo). No mês passado, sem citar nomes, Santos chegou a afirmar que a diferença dele para outros presidentes é o do específico e que de não assim “passar pano” para Filmo. Mesmo assim, disse estar aberto para dialogar com Casado e Zema, caso uma eventual aliança “laça somido”.

Santos também citou o filmo por, segundo ele, manter alinhamento público com o presidente americano Donald Trump mesmo diante de medidas por prejuízo para produtores brasileiros. Ainda criticou o presidente lutei Inácio Lula da Silva (LIL) e, a quem atribui parte da responsabilidade por Naranjo, o magreito do agronegócio brasileiro no evento.

O movimento do candidato do Missão ocorre também em mais a expectativa de que a candidatura do Filmo, oficializada no sábado (21), por cabeça, devint a sequência de crises.

Pesquisa Estadinha divulgada na sexta-feira (24) e treinta, Santos com 18 dos rezos válidos em todo o Brasil no primeiro turno, originando truncamente com Zema (51) e Casado (44) e atrás de Ltda (43K) e Filmo (34K).

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The 249

Terça-feira, 28 de julho de 2024 | Valao | 423

Política

Eleições Partido realizou convenção estadual sem definir candidato a governador; sigla avalia candidatura própria, e ala do PP estuda lançar ex-secretário de Zema

PL em MG aguarda Cleitinho; irmão do senador diz que ele será candidato

Cihélio Braças De Rio de Janeiro

O PL realizou na segunda-feira (27) a convenção do partido em Minas Gerais sem definir um nome para conceder ao governo do Estado. A sigla aguarda uma decisão do senador Cleitinho (Repúblicanos). Eder nas pesquisas de intenção de voto, para desenhar a estratégia no segundo maior código eleitoral do país. Na noite de segunda, o respeito do Eduardo Azevedo (PL) irmão do parlamentar, dois ao Valor que Cleitinho será candidato a governador. Procurado, o senador não retentou.

Durante a convenção, o PL mineiro limitou-se a anunciar o deputado federal Domingue Sávio para candidato ao Senado pelo Estado, além de candidatos para deputados estatham e federais. A este sucesso estadual foi partido definir nos próximos dias as alianças para a disputa pelo governo.

No sábado, o Repúblicanos adotou estratégia semelhante, em convenção marcada pela ausência de Cleitinho, que está afecado em decorrência da morte de um irmão. A legenda tem كتابة um candidato ao governo fará a indicação da chapa até o prazo legal de 5 de agosto.

No cântecas com o Valor, Eduardo Azevedo disse que a decisão do irmão é de conceder,

Cleitinho: candidato ao governo de Minas não foi reformada na convenção do PL realizado na segunda-feira

no que depende do senador. 'Quem [Domingu], ligou para o Cleitinho, és com verá com ele a respeito dessa questão da candidatura, ele me falou que vai ser candidato ao governo', disse o parlamentar, que acrescentou que espera que o irmão faça a antíocão oficial nos próximos dias.

Durante a convenção do PL, Domingue Sávio disse que o PL prefere apoiar a candidatura de Cleitinho ao governo de Minas. 'Ele retine o apoio popular e comunga com as nossas posições. E nós vamos aguarda às três dias um momento difícil. A gente tem que respeitar esse momento.

to Mas, seguramente, na próxima semana, a gente tem que ter uma conclusão', acrescentou o parlamentar.

O presidente do PL em Minas Gerais, deputado A. Vitor, além dos que os partidos do distrito avaliam se unir em Minas Gerais, apoiando a candidatura de Cleitinho,

e tendo como nomes para o Senado Domingue Sávio, continuado na segunda, e o ex-secretário da Casa Civil de Romeu Zema Marcela Aro (PP), que é atualmente pré-candidato ao Senado pela chapa do governador e candidato à recheção, Mateus Simões (PSD).

Ao tem535 que não tem interesse em discutir palanque com o senador e candidato à recheção, Carlos Viana, que se filava ao PSD em abril. Nas últimas semanas, o grupo de forçadores a recheção e sua candidatura ao governo. Ele tem conversado com Simão Brasil, Repúblicanos, Poderoso e PL a formação de uma aliança para conceder ao governo.

O PL também negocia uma ampla aliança em Minas com esses mesmos partidos do Centrão. 20 Vitor acrescentou que, dependa durante ainda opção emvel estado Marcela Aro e o prefeito e ex-prefeito de Beisin (MG) Vitorno Medolo (PL) e o presidente licenciado da Federação das Indústrias do Estado de Minas Gerais (Demig), Flávio Reicos (PE).

O candidato à Presidência da República Flávio Bolsonaro (PL) analisou recentemente que prefere apoiar Cleitinho, mas, caso ele não se candidate, o partido pode conceder ao pleito em Minas Gerais com um nome da primeira e dez de nove anos, foi noticiada como segundo nome para conceder ao Senado.

Para eleitor, tarifação de Trump visa a ajudar Flávio

De São Paulo

Mais da metade do destorado brasileiro acredita que o tarifação imposto pelo governo Donald Trump ao Brasil visa a anubias e pré-campanha do Flávio Bolsonaro (PL) à Presidência. De acordo com pesquisa Datafolha divulgada na segunda-feira (27), pela Folha de S. Paulo, para 3,25, a medida com esse fim, enquanto 37% descatam a tese e 11% dizem não saber.

Entre os objetivos do senador Fluminense, 20% terem na hipótese de favorecimento americano, número que vai a 73% entre os que declaram voto no presidente Lula (PT).

No geral, 63% dos entrevistados estão familiarizados como tarifação, com 25% se dizendo bem informados e 14% encarecimento.

A pesquisa ouviu 2.004 pessoas com mais de 16 anos nos dias 22 e 23. A imagem de erro é de dois pontos percentuais para evitar ou para menos e está esgotado no Tribunal Superior Estadual sob a código BR-01.042.0026. Nessa pesquisa Lula lidera o cenário de primeiro turno sobre Flávio por 40% a 32% e, na segunda rodada, por 40% a 41%.

Segundo a reportagem da Folha, e resultado atenta o impacto da relacionamento da família Bolsonaro com o governo americano, que já foi declarado ideito na ex-presidente Jair Bolsonaro, condenada a 27 anos e que ele já prisão por tentativa de golpe de Estado.

A reportagem lealeta que a primeira edição da medida foi trabalhada pelo irmão de Flávio refugiado nos Estados Unidos, o deputado casado Eduardo (PL-SP) 'Naquela ocasião, Trump com a mineração prisão de Bolsonaro na justificativa para seferrina de 10% a pendentes importados do Brasil, além de determinar sanções a figura do governo e do Supremo Tribunal Federal (SPF)', cita a reportagem.

Segundo o Datafolha, 52% do eleitorado acredita que aumento da tarifa tem esse fim

Na ocasião, o presidente Lula (PT) aproveitou a aprovada para lançar uma campanha de soberania nacional que lhe conden malhotas na avaliação do governo e, ao mesmo tempo, apresentava-se de Trump. Com isso, a medida comercial e as posições continuam distintas.

Neste novo tarifação, anunciado em 15 de julho, os EUA aplicaram soberania de 25%, com uma lista grande de exceções, devido à uma investigação sobre o que chamam de palocas comerciais decleus do Brasil. 'Flávio Reicos se desvinculou do atual tarifação, temendo impacto político que Lula já terá explorar'.

Na atual pesquisa, além de metade do eleitorado acreditou que Trump lavou-se Flávio. 34% dizem que Lula está com o governo do que a clique é de real. Já 26% detiram que o senador Fluminense é que aceita ao afirmar que o governo brasileiro faltou. Outro a 14% dizem que ninguém está certo, enquanto 11% dizem que ambos estão. E 6% não sonhecem a responder.

No que diz respeito à atribuição de culpa, 35% consideram Lula e o possível pela punição, enquanto 28% apontam para Trump. Os êmios de Bolsonaro somam 23%, 11% para Flávio e 10% para Eduardo. Não sonhecem a responder 10%.

Em relação à retaliação, a maioria — 34% — não quer que o Brasil retale contra os EUA, e sim negou uma adoção para a crise. Outro 17% acreditam que o melhor para o Planalto é realizar time por item e 2% dizem que o país deve aceitar o tarifação.

Paes lidera e adversários apostam em indecisos

Camila Zarar De Rio

O ex-prefeito de Rio Eduardo Paes (PSD) que era retalado na liderança, ela disputa ao governo do Estado, conforme nosotros pesquisa Gerald Quasot divulgada na segunda-feira (27), mas a entrada de ex-governador Anilmore Garotinho (Repúblicanos) pode significar um obetáculo no desejo de face de vencer a eleição já no primeiro turno. De acordo com a contagem, no cenário em que os dois candidatos concorrem juntos, o ex-prefeito tem menos intenção de voto do que no cenário sem este chefe do Palácio Goianhas.

Não é possível fazer uma correlação direta de transferência de votos do um para o outro, mas a tendência é de que eleições com ao menos três candidatos competidos amassou o pleito até segundo turno. Embecuam não se se o acrescentam pela pesquisa Quasot, uma vez que Paes tem quase quatro vezes mais preferência entre os efetivos do que os dois candidatos que estão em segundo lugar — Garotinho e o pre-

Paes: candidato do PSD tem 38% das intenções de votos no primeiro turno

sidente da Assembleia Legislativa (Alex), Douglas Baas (PE) — a campanha desse dois postulantes espera que a situação emede quando o período eleitoral começa oficialmente.

Segundo a contagem, no cenário estimulado com todos os

candidatos, Paes aparece com 38% enquanto Garotinho e Baas estão empatados mutando aberto com 10%. Os demais concorrentes Bimam entre 15 e 28. Já no cenário sem o ex-governador, o ex-prefeito do Rio passa para 42%, e o presidente da Alex) vai a

11%. E o percentual dos outros candidatos permanece venindo entre 1% e 2%.

Porém, a frente de 70 dias para o primeiro turno estamos de três semanas para o início oficial do período eleitoral, a corrida ao governo do Rio ainda não está definida. A própria contagem indica isso, ao mostrar que 53% dos detores podem mudar de voto. Na pesquisa espontânea, quando o nome dos candidatos não é dito aos entrevistados, a indefinição fica ainda na análise 94% e são contínciosos em quem votar, enquanto 9% deixam Paes, 5% Baas e 1% Garotinho.

A Gerald Quasot ouviu 1.200 pessoas entre os dias 21 e 25 de julho. A margem de erro é de 3 pontos percentuais, e o nível de confiança é de 95%.

Oato fazer que pode pesar na eleição é a rejeição dos candidatos — essa é a maior aposta de retorno de Baas para o pleito. O presidente da Alex), que concede com que o demorado o candidato à Presidência Flávio Bolsonaro (PL) é o mais desconhecido entre os três principais postulantes. Por consequência, é também o menos esgotado. Quem tem a maior rejeição é Ga-

rotinho, com 62%, segundo de Paes, com 40%, na percentual de Baas e de 17%. Ora, porém, por sua vez, é o mais conhecido. A este, com o apóneo 10% disseram que não o conhecem. Para Garotinho, esse número de 15%, e para Baas, 70%.

A pesquisa também mediu aposição de ex-governador Cihélio Castro (PL) e de seu sucessor interino, e desembargador Ricardo Castro. Em comparação a sondagem obrigados ontem com a última, de abril, a desaproximação de Castro entre 2 pontos percentuais, indo de 47% para 54%. Em sentido mesmo, a aprovação da ex-governador também está 2 pontos, indo de 55% para 28%.

Já a aprovação de Como é de 34%, e a desaproximação de 25% — não há dados de abril sobre a gestão do desembargador, que naquele mês tinha a sábado de encontro a governo prestou a mente. Assim como em na gestão Castro, os sábados de Aquileu da administração são atual governador continua sendo a segurança pública e 64% dos entrevistados de pesquisa de agora aradam a atuação do governo atual na área como negativa.

Em disputa indefinida, Moro está à frente no PR

De Rio

O senador e os juiz da ARA (Jato Seigel-Moro) (PL-PB) lidera a გიორგი ao governo do Paraná, com 39% das intenções de voto, segundo pesquisa Gerald Quasot desta segunda-feira (27). Com 64% do eleitorado permanece afirmando quando pode mudar o voto, a disputa ao Palácio Ignacio, a dez do Itamaru Estadual, ainda estáneqada, mas mostra a força do pré-candidato bolonarista em comparação ao postulante apoiado pelo governo, Antônio Jimenez (PSD), e onde produzdo Estado Alex.

Com parlamentar, que foi oficializado o candidato no sábado (27), aparece em quarto lugar na pesquisa, com 7%. A frente dele, além de Moro, estão o deputado estadual Região Filho (SPF), com 14% e o ex-prefeito da Cantibula Iasi Garcia (MDI), com 12% — os

dois apuros em empatados no limite da margem de erro, de 3 pontos percentuais. Os outros dois postulantes, Luiz França (Moisle) e Tony Garcia (PC),aram 1% e 1% afia.

Já na pesquisa espontânea, quando o rol de candidatos não é dito aos entrevistados, Moro mantém a liderança, com 8%, enquanto Sandro Alex sabe para segundo lugar e foi enquanto na margem de erro com Região Filho e Goca — eles aparecem com 2%, 3%, e 1%, respectivamente. Mas a maioria absoluta, de 83%, está indecisa.

A pesquisa ouviu 1.104 pessoas entre os dias 21 e 25 de julho. O nível da confiança é de 95%.

O apoio da família Bolsonaro a Moro na corrida ao governo do Paraná foi apontado como um dos fatores que levaram Antônio a desistir da disputa presidencial. Até março, o ex-prefeito ex-visto como o nome mais forte do PSD para

Moro tem 39% das intenções de voto

concrecer ao Planalto. Ele, porém, abriu mão da candidatura para cuidar de sua sucessão no Estado. Enquanto ainda era pré-candi-

dato à Presidência, Antônio recebe investidas do retorno de presidenção do senador Flávio Bolsonaro (PL) para além mão da disputa, chegando até a propõe ao paranar em eventual ponto deunna chapa do filho de ex-presidente Jair Bolsonaro. Já no âmbito estadual, o PL negociava como PSD para apoiar Sandro Alex.

Como os acenos da equipe de Flávio a Antônio não está investido, o partido desistir falar Moro, que até então estava no União Brasil, para lançá-lo ao governo do Estado. Foi aí que, segundo aliados, o governador sentivo golpe e desistir da candidatura à Presidência (SPF), porém, manteve o ex-pai no páxiu do Executivo Fluminense.

A pesquisa Gerald Quasot, no entanto, a penista que a eleição no Paraná ainda está longe de estar definida — e não só pelo número de entrevistados que afirmam que

pedem mudar seu voto até 4 de outubro, quando está marcado o primeiro turno do pleito. A popularidade do Raininho também pode pesar na resofila do eleitor.

Segundo a sondagem, o governador é a provada por 81% dos enterrados e a avaliação de margestão e considerada positiva por 68%. Apgava 1% desaprovam Antônio e 2% avalam mal o governo. Para os próximos quatro anos, a maioria dos entrevistados, 63%, achava que o governador mesmo não por seu sucessor. Apgava 23% desordam.

Os entrevistados também disseram o perfil que parecem para o futuro governador (SP) protestam que ele seja independente do Bolsonaro o presidente Lula (PT). Já 34% preferem que o novo governador seja abaixo do bolonarista, enquanto 26% querem que seja próximo de prisão. (CZ)

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A14 - Tolee - Terça-feira, 28 de julho de 2026

Ines249

Política

Eleições Presidenciáveis do PL e PSD falaram em adiar início ou rever condições das novas regras do sistema de impostos no país

Após críticas, reforma tributária precisa de defesa, dizem técnicos

Lucianna Carnotro De Flito

Diante de tomadas manifestações de previdenciários com críticas à reforma tributária e até sinalizações de possível revisão das mudanças aprovadas por lei, especialistas que trabalharam de perto para garantir sua aprovação começam a se mobilizar para ampliar a conscientização sobre a sua importância. A ideia é avançar em conversas tanto com os candidatos à Presidência e suas equipes quanto em estratégias para informar melhor a população e com isso, estas eventuais retrocessos.

O próprio ministro da Fazenda, Daniel Darugue, já itou o tempo de risco político na implementação da reforma, em evento de Valor Econômico e a divulgação|-mentos pela reportagem minimizaram o perigo de a reforma ser interrompida e decepcionante porque está garantida e institucionalmente, mas não é acentuar a possibilidade de ajuetes que coloquem em seus alguns avanços.

“Jóvo o de a reforma ser revogado. Lá imunei722000, porque existe uma parcela importante da extensão da federação que entende a importância da reforma. Em política, a quem não pode ter certeza, mas é isso é imunei722000”, afirmou o ex-titular de Maria Luciana De Oliveira Tributária para lá ao Ministério da Fazenda. Bernard Appo, pelo participar de um debate na Fundação Getúlio Vargas (FGV) no Rio sobre “A implementação do VAT Insulador”.

“Não ciroi bem recria; eu acho difícil modificar o autoavocação ali, a opinião sexual”, completou. Ao classificar a reforma alcançada com especialistas e pesquisadores em âmbito do Instituto de Matemática Básica Aplicada (Inipa) e

Bernard Appo acreditou que risco de reforma ser revogado é muito pequeno

professor da Escola Brasileira de Economia e Finanças (FGV/IFNE), Alenise Aunyo de nascera a necessidade de sua defesa. “Temos que estar preparados para defender essa reforma para ela realmente ocorrer, este é o grande desafio”.

Bernard Appo foi receptivo à proposta de um plano de aproximação com os candidatos à Presidência e suas equipes para ampliar o conhecimento sobre a reforma tributária. Esta, pela economia Cristiane Schmidt, antiga secretária de Economia de Goiás que trabalhou atinamente das negociações da reforma tributária e hoje provida a MIGais (empresa de gás natural do Mato Grosso do Sul).

“Vou fazer um pedido. A gente precisa de fato com maior todo os presidenciáveis. O procedimento foi ela está conhecida, mas os outros talvez não. Alguns políticos talvez não entendam a grandeza que isso

vai-se para o país [...] Não é um aspeto trivial, acho isso tem uma falta de compreensão”, disse.

Na avaliação de Schmidt, a complexidade das novas regras tributárias dificulta seu entendimento mesmo entre economistas e isso às novas peças geridas, o que justifica a necessidade dessa concentração.

Direito de Centro de Cidadania Fiscal (CGF) e professor da FGV Direito Nº 1636 e Santão dia que a reforma tributária tem força institucional, mas que há tentativa de valoragem por pessoas que se apropriam do corpo público e para defender interesse particular, mas que não é possível um retrocesso.

“A reforma foi constitucionalizada, sob sua Constituição, que é o documento máximo. Para mudar, as através de entrada constitucional. Há ajustes para fazer [...] mas não há espaço político para se por

que qualquer tipo de etenda constitucional agora, nesse momento, detestará, e dando que qualquer governo vai ter coragem de menos cominios”, afirmou, que trabalho quanto com Apps no CGF nos estudos técnicos que foram base para a reforma.

O senador Flávio Bolsonaro (R-RJ), oficializado candidato à Presidência, já propôs alta e unisse da reforma por um ano. A correspondente da Caixa Econômica Federal Danielle Marques, responsável pela elaboração de seu programa econômico, tem se reunido com agentes de mercado financeiro.

Inicialmente, Marques criticou o modelo de reforma e considerou revisto. Depois da oração negativa, recou da ideia de “revogar” ou “segunda” a reforma e passou a falar em “aprofísica lá”.

O ex-governador de Goiás e candidato pelo PSD, Brandy Gialdo, é um crítico foregoista da reforma tributária e chegou a afirmar que falar uma revisão da reforma aprovada. Mas recentemente, disse não ser correta as mudanças, mas defendem nova avaliação.

Nesse cenário, Ilanes Santo revelou que agressivizará uma campanha de comunicação ao presidente da Câmara, Hugo Metta (Republicanos PR), para que o Congresso ajude na concentração da população, no momento em que há soluções de propagação pelo governo federal pelas eleições.

Para a economicidade da Warren Investimentos, Felipe Silva, há questões a serem195deca dos}^{o} de482 de 2026. Em que Ilanes Santo revelou que a forma de uma nova avaliação sobre o funcionamento da reforma, mas não se deve fazer “extra atrasada”. “Acho que esta um documento essa história dexzesse jogar para o alto e começar de novo. Tem que Ilanes são as 2026 de 2026. Em que Ilanes Santo revelou que a forma de uma nova avaliação sobre o funcionamento da reforma, mas não se deve fazer “extra atrasada”. “Acho que esta um documento essa história dexzesse jogar para o alto e começar de novo. Tem que Ilanes são as 2026 de 2026. Em que Ilanes Santo revelou que a forma de uma nova avaliação sobre o funcionamento da reforma, mas não se deve fazer “extra atrasada”. “Acho que esta um documento essa história dexzesse jogar para o alto e começar de novo. Tem que Ilanes são as 2026 de 2026. Em que Ilanes Santo revelou que a forma de uma nova avaliação sobre o funcionamento da reforma, mas não se deve fazer “extra atrasada”. “Acho que esta um documento essa história dexzesse jogar para o alto e começar de novo. Tem que Ilanes são as 2026 de 2026. Em que Ilanes Santo revelou que a forma de uma nova avaliação sobre o funcionamento da reforma, mas não se deve fazer “extra atrasada”. “Acho que esta um documento essa história dexzesse jogar para o alto e começar de novo. Tem que Ilanes são as 2026 de 2026. Em que Ilanes Santo revelou que a forma de uma nova avaliação sobre o funcionamento da reforma, mas não se deve fazer “extra atrasada”.

Nunes Marques será relator de IA de Bolsonaro

Tiago Angelo De Brasília

O ministro Nunes Marques, presidente do Tribunal Superior Eleitoral (TPI), foi definido como relator da ação em um por o PT questiona um vídeo em que essa imagem gerada por inteligência artificial de o presidente de Bolsonaro quase é objeto que não é candidataria do Ilfito, o senador Flávio Bolsonaro (P4-RJ). A Presidência é o詹antinho foi exibido no sábado (25), na convenção que fez natureza e candidatura de Flávio.

Com o vice-presidente André Mendonça e a ministra Estela Grande, Nunes Marques é responsável pelo processo e o da ചെയ്തു de propaganda eleitoral, tem recebido as primeiras manifestações que foram сочетidas à corte este ano.

O PT questionou o vídeo em ação a governação no domingo (26). A peça exibida nas convenções tem 46 segundos. No material, a simulação de Bolsonaro seria, fadando em primeira pessoa, que o vídeo é gerado por IA. Depois, recha a medida e entrará em um momento em que o presidente e a capitula, agora a Flávio.

Bolsonaro está preso, com condeusada tramitada em página de Oscego com possibilidade de recursos. Como parte da condenação, cumprida em regime domiciliar, ela está com os discursos políticos suspensos e, no entendimento do Alexandre de Moraes, de Superior Tribunal Federal (STF), não pode fazer manifestações políticas de prisão.

O PT questionu que houve político agressivo de novo e seu irregular de inteligência artificial e pela agitação de multa à campanha de Flávio e a execução do controlo das redes sociais.

A lei eleitoral pode qualquer espécie de “deep fake” em controlo político-teleitoral, e mesmo anabla em um sentido agressivo. TSE, o PT, na punitividade e política do resto e ela vai de Jair Bolsonaro, com pedido de voto a Flávio Bolsonaro, re-

producindo o ocorrido também na internet” afirmou a sigla.

Para especialistas convidados pelo Valor, a mensagem que ficou para a efetuada que peribera o uso de “deep fake”, mas há dores que usou sobre a realização e910 de 2026. O que tem que ser o que tem que ser o que tem que ser o que tem que ser o que tem que ser o que tem que ser o que tem que ser o que tem que ser o que tem que ser o que tem que ser o que tem que ser o que tem que ser o que tem que ser o que tem que ser o que tem que ser o que tem que ser o que tem que ser o que tem que ser o que tem que ser o que tem que ser o que tem que ser o que tem que se-

Segundo Fernando Nunes, professor de direito eleitoral da FGV/IF, e nos desse tipo de tecnologia é proibido desde 2024. A realização é detalhada no EP do artigo 9º e da Resolução 13/10/2019 do TSE, alterada naquele ano quando ocorreram eleições municipais.

“Existem novos permitidos, desde que com círculos e os usos absolutamente proibidos, ainda que com oteodo. Criar uma imagem de ‘deep fake’, um vídeo, e absolutamente proibido. Não tenho emilando”, afirmou o professor, que vê motivo para cassação das candidatas.

Além de ir ao STF, a pré-campanha de Gida acusou o STF por causa do vídeo. No pedido, o PT diz que o episódio está uma “retireza do deliberado e agora é o enobagadamente seletivo, não mesmo que não se considerava o seu caso no fenômeno de decifrar”.

“Ano se está de simples manifestação e de pensamento, mas de manifesto político eleitoral difundido por teremos, elaborado por inteligência artificial, de segundo permediação, a condenação e o montante de ingresso para a superlarão sobre a judicial”.

O professor já lieçando neste tempo em ter desamplido a reúnico do STF. Meses de nove meses de Flávio após o senador de 2026, na rede de um carta de ex-presidente O ministro entendeu que მიიღო reolação a decisão que proíbe Bolsonaro de utilizar este social, já de onde sente a pessoa.

Meses também barrem vuotas com finalidade eleitoral, sob o argumento de que Bolsonaro se oo direito político e assaultou com o combinado por golpe.

Atividade econômica

Indicadores, agregados[{"box_2d": [55, 571, 489, 695], "label": "table", "caption": "| | jan/06 | mar/06 | jan/06 | mar/06 | fev/06 | jan/06 | fev/06 | mar/06 | jan/06 | mar/06 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | Atividade econômica - BR 04/01/20 | 4,10 | 4,00 | 4,12 | 4,22 | 4,30 | 4,42 | 4,53 | 4,57 | 4,61 | 4,67 | | Instrutura | | | | | | | | | | | | Transporte | | | | | | | | | | | | Transporte | | | | | | | | | | | | Transporte | | | | | | | | | | | | Transporte | | | | | | | | | | | | Transporte | | | | | | | | | | | | Transporte | | | | | | | | | | | | Transporte | | | | | | | | | | | | Transporte | | | | | | | | | | |

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Ines249

Terça-feira, 28 de Julho de 2026 | Valor A15

Internacional

América Latina Georgieva leva apoio político a governo e elogia reformas do país, que terá de pagar parcelas altas de dívida em 2027

Chefe do FMI vai a Argentina para ajudar Milei a atrair investidores

Luísa Palermo De Galté Lins

Uma equipe do Estado Monetário Internacional (FMI), Motorola pela literatura gerente firmada Georgieva, despois ostens a Internet. Aologia com sua visita considerada como gesto do grupo político que também argentina, Jatée Milé, que não tem conseguido atrair investidores, possui dor do país da instituição à política de gente foi a do governo.

Obra uma apta e última visita do FMI e Argentina, a agenda do fundo define também as preocupações com os desafios que ainda atuam o agregado508, que de pagamento da dívida argentina, para qualquer diante da aproximação da direção de 2027.

A viagem de Georgieva ocorre à véspera de um tema e ensaio do último programa de financiamento de créditos, de US$ 20 bilhões, do fundo no país em um momento no qual os mercados voltam a energizar. Argentina com mais otimismo e desavoloração da inflação, a recomposição das reservas internacionais e a melhoria da meta de crédito soberano reforçaram a percepção do que a governo conseguiu retablar uma economia que atravessou anos derhoe — mas a chegada do investimento ainda é limitada.

Os números ainda estão longe de oferecer conforto financeiro no governo em Central e recuperaram em relação ao período de governo de Albert Fernández, quando desigaram a sua negativa em até US$ 100 bilhões. Hoje, este positivo mais US$ 5 bilhões e US$ 6 bilhões, segundo tomamos privados. Ainda assim, permaneceram muito abaixo das reservas de economia mais eobesa — a do Brasil é de cerca de US$ 150 bilhões, e a do México, US$ 65 bilhões.

Vas autómas, a outra gaúhen em casete mais político do que economize diante dos desafios de琢coronguana, questão de pagamento da dívida, que está de com a campanha pela evolução no próximo ano. Em setembro, a Argentina a conquista para o principal da dívida, deixando os pagamentos, somados aos juros, para US$ 3 bilhões até o final de 2026. Isso sairá mais que do dia em 2027, e o próximo governo deverá pagar US$ 62 bilhões por um entre 2028 e 2031, diz o FMI.

Os financeiros da dívida em moeda estrangrais superam US$ 2 bilhões com principal e chegam a mais de US$ 32 bilhões quando

Cajada Graça, com Georgieva: FMI se diz tranquilo sobre pagamento de dívida

se incluem os juros, omissos alguns compromissos tenham sido recentemente aliados para 2027, diz o discurso da consultoria Prospectista Luis Secco. “Os calendário eleitoral pode deixar o custo de refinanciamento da dívida e aumentar a demanda por dólares, tanto para poupações, quanto para proteção contrários.”

Além disso, qualquer percepção de que o atual presidente possa enfrentar dificuldades para se rechegar, ou de que um sucessor venha a mudar o curso da política econômica, poderá abular a confiança dos investidores e dificultar o financiamento.

“O FMI tem)}=decisa de que o modelo que permitira שלא introduziu mudanças na economia argentina é um modelo de origem no próprio fundo”, diz Dante Moreno, economista da econômica EPoCA. “Agora, o objetivo da entidade é tentar garantir que esse modelo, que eles próprios construíram e conseguiram que a Argentina in-

“Calendário eleitoral pode elevar o custo de refinanciamento da dívida” Luis Secco

corporasse ao seu programa econômico, francisco. Se não der certo, isso também terá um impacto negativo para a instituição.”

Moreno também argumenta que os resultados ainda não chegaram à economia está à que dificulta ainda mais o cenário para Milei. O investimento estrangero direto continua abaixo do capítulo, o consumo segue pressionado pela perda de renda das famílias e o mercado de trabalho ainda não apresenta uma recuperação consistente. Segundo uma pesquisa condutida pela Universidade de San Andrés (Uskoc), a índice de desapropriação do presidente deligouza 6/08.

“O fundo sabe que a Argentina não está isolada do mundo e que cheques extremos podem afetar a economia. Mas também vi um problema interno: o governo não

consegue consolidar, apote挡 contra as sociedade”, diz. “A população está cada vez mais insatisfeita, e isso aparece nas pesquisas.”

Apesar dessas incertezas, Georgieva mantém ontem um discurso mínimo após se reunir com Milei, o ministro da Economia, Luis Caputo, e outras autoridades. Em entrevista ao lado de Caputo, ela descalro a necessidade de um novo empréstimo para o país eobreza endossar a estratégia econômica do governo.

“Nas cores prosseguidas com o fato de a Argentina não ter dinheiro para pagar [a dívida], porque seria de dito ou futuro Central, que continua comprando [dessa]”, disse.

Ainda assim, analistas destacam que o cenário que se aborda para o governo não é tranquilo. Segundo Secco, a principal dívida já não é mais se Milei conseguirá retablar a economia, e sim se está capaz de sustentar o crescimento, gerar entrada de dólares e manter apoio político e social para seu programa além de 2027.

“Há confiança na direção das políticas econômicas, mas ainda não existe contração de que terão continuidade no longo prazo”, diz.

Nesse contexto, a visita prestou de Georgieva a Vaca Moreta, uma das maiores reservas de petróleo e gás de suro do mundo, representa mais do que um compromisso da agenda oficial. “O governo que monetar ao fundo que a Argentina está em condições de trilhar um caminho que a coloque em posição de destaque no comércio internacional de energia e petróleo, permitindo que o país cumpra seus compromissos financeiros futuros”, diz Moreno. “É preciso verificar até que ponto tem é suficiente. Se Vaca Moreta não significa, por isso, que os pagamentos futuros conjam garantidos”.

Mais sobre de partilha no país A15

Pagamentos da Argentina ao FMI

Prejuíções anuais sensadas ao petrol US$ 1,000,000

Fonte: FMI

Fogo se alastra na Espanha e na França

Junín Leixime d'Oreil Leixime Realito de Bordeaux-Vilaim

A França e a Espanha combatiam ontem menos focos do incêndio que se alastra desde a semana passada pela Europa Ocidental, como consequência de um dos vevões mais opostas e secos já registrados na região.

Corsa de 220 mil pessoas, entre turmas e metalatros, foram retindas na França, enquanto fundou-os tentar em outros 4 hags que atrasçava a cidade e erejão tinha do homem a de Bordeaux. Ao mesmo tempo, equipes na Espanha lutaram para controlar uma área de queimadas em regime onde quase 100 mil pessoas foram contratadas a deixar suas casas, informaram as autoridades.

Os metndoses na França estão com ontem a apenas 17 equilômetros dos acessos já é especial Java metropolitana de Bordeaux.

“Estes um incêndio de uma dimensão jamais oral”, afirmou Jesus Secco. Perde por um belfo, preste do clero, entre as munições primárias à Bordeaux.

Na Espanha, a doença dos grandes metndoses que consergen para a região central do país diminuiu durante a noite para a candidatura bänsinica sem lavesteiras, informaram as autoridades. No entanto, um piso expatado na província oriental de Castellón continua leva

Incêndio nos arredores de Bordeaux, no sudoeste da França, uma das principais regiões pendadoras do exílio em grão

de carimbo, enquanto a agência meteorológica alerta para uma nossa onda de cabe nesta semana.

“O que estamos vivendo não é uma sucessão de eventos isolados. É a expressão mais dolorosa de uma emergência climática que está tomando os incrédulos de sexta geração mais ferozes, as ondas da calor mais ferupentes e o nosso território mais vulnerável”, disse o primeiro-ministro espanhol, Perlin Sinclair.

Os chamados “incréndos de sex-

ra geração” — classificação usada para descrever a evolução do comportamento das queimadas no longo das últimas décadas — representam a categoria mais extrema e incontrolável de incrédulos florestais. Eles são capazes de gerar seu próprio sistema meteorológico e destruir milhares de hectares por Ixera. Muitos cientistas atribuem esse tipo de decrédulo e armadas de cabei, à mudança climática porem todas pela ação humana.

Maria Angelo Serrano, uma

metodora retirada de Castellón, afirmou tomar pela dominação da natureza: “Os danos materiais são uma coisa, e isso pode ser repassado, por assim dizer. O que realmente obtê à poesia emocional.”

Os incrédulos nos arredores de Bordeaux, no sudoeste da França, governaram um forte impacto na economia regional, afirmou o ministro das finanças, Roland Loeroux. A região é um dos principais postos de produção de médio na França e um importante destino turístico.

Em meus ameaças, Trump diz que há ‘boa conversa’ com Irã

Agências Internacionales

O presidente dos EUA, Donald Trump, afirmou ontem que o país mantém conversas ‘muito amigáveis’ como Irã, mas ressaltou que a ação militar pode ser refinanciada e a negociação não constituem conforme a Casa Branca espera. Com isso, o petróleo teve um dia de dezempresos, com o Brent em queda de 8,7%, a US$ 88,30 por barril (mas references no pappas C).

“Não dá para adversários, é preciso derrotá-los. Mas vamos ver no que isso vai dar”, disse um comício no Michigan. “No momento, há negociações muito importantes em antepassados. Ele é o retinho a empresas das hostilidades no fim de semana, após uma campanha de ataques e revidos que prevalecem nas duas semanas anteriores, intervindo que cumpre o mundo de cowardogo firmado em junho.

Mais cedo, Trump tinha dito que as conversas eram ‘boas’, com ‘chance de que algo acontece’. Mas afirmou um periódico não estar disposto a dar muito tempo à diplomacia — o que está pronto para ‘borre ação militar’ com as negociações de acesso.

Otem, Alítha Sandhu Jordán as baque relataram ataques de drones, dois dias depois de EUA e foi respondendo hostilidades, interrompendo 13 diasOmega de escalada.

A decisão foi tomada depois de

comandantes militares terempsiado que a decisão havia chegado ao limite, segundo autoridade dos EUA aquela pela Reuters. Além disso, o chefe do Estado-Maior Coagüero, general Dan Laine, manifestou prossegução quanto à proteção dos escapes de munições de defesa abre um haver na região.

Apesar da pausa militar, possuem dúvidas sobre a retomada das negociações. Embora o etnhoinador na OMI, Alina Walde, ter dito que Trump havia interrompido os escapes para abrir espaço ao diálogo, o Irã negou que buscaram nossa conversa.

O perto-me do Ministério das Relações Exteriores do Irã, Eemal Raghav, afirmou que mensagens continuam sendo tomadas por mediadores. Contudo, Tarzi prosurvo demonstrar controle sobre o Emesso de Otemar. De acordo com a mídia estatal, um narso foram obrigados a retornar ontem depois de tentarem atravessar o estimo sem autorização de Irã.

“Não dá para suborrá-los, é preciso derrotá-los. Mas vamos ver no que isso vai dar” Donald Trump

A Ucrânia, o Irã e como as guerras se tornam mundiais

Análise

Gideon Rackman Financial Times

A}(*) A Ucrânia da Ucrânia pela Rússia destrutadora e guerra mais sangatina na Europa desde 1965. O conflito entre Ira, EUA e Israel já em 12 países no Oriente Médio serem envolvidos diretamente nos condutos — e que torna a guerra a mais abrangente na região em décadas. Na Ásia, a Coreia do Norteавления umaಿಕೊಳ್ಳ扇 militar a sociedade — a renúncias ao objetivo de reunificação pacífica com o Irã. A China, por sua vez, intensificou cientistas na-tale em torno a Taiwan e parece está ensaiando um bistegnico das linhas de abastecimento da ilha.

No momento, esses conflitos originais são, em grande medida, distintos. No entanto, começam a se sobrepor. No fim de semana, o Irã anunciou que a Ucrânia havia afabado um norte mercante romano no São Caipo, tratando em mais dobres. Os механизмes reconhecem ataques do longo alcance contra embarações iranianas nessas águas e deslanzam que os anos eram navios com carga militar para a Rússia. Volodymia. O exílio também acaba da adivete que a Coreia do Norte se propôs para contar à Rússia mais 30 mil soldados para participar da guerra.

Quando os primeiros contingentes de soldados entre-cercamos chegou à linha de Iruana, em 2024, o presidente secaniano desverev o novo como “sprimente pravo para uma guerra mundial”. Agora que os secanianos estão se confrontando diretamente com o Irã, é possível argumentar que um segundo passo foi dado.

A 1ª e 2ª Guerra Mundial, como os nomes indícanos, ocorreram em vários continentes ao mesmo tempo. Ambos os conflitos também consideraram alianças globais (leios de identitários entre 1919 e 1981), a perforação do Ilusí — Alemanha, Itália e Japan — administram uma aliança comercial em torno a Reino Unido, EUA e URSS. As duas Cámaras também consideram conflitos diretos entre as maiores percoteiras do mundo.

A série atual de conflitos já cumpre alguns desses critérios. As guerras que estão se reforçando agora se estendem por dois continentes, Europa e Ásia, e tem influenciando conflitos na África. O Afabamento está em maior entre Rússia, China, Irã e Coreia do Norte tem levado re-

transportas nos EUA e a austerizar esse páxiu como um ‘bom de adversário’ (“secom ‘uma de agriação’”).

A decisão da Ucrânia de enfrentar o Irã pode ser, em parte, uma tentativa de criar um bloco mais novo para desaltar a casa de adversários. A Ucrânia tem amplos蛮chos para querer escalar o Irã — que formou à Rússia os drones Taubiel responsável pela mente de secanianos.

No mesmo tempo, Iler pode entregar nisso uma oportunidade para conseguir uma idóntica medusa nas soluções com o governo Trump, enfatizando como a Rússia está ajudando o Irã a combater os EUA. Zalanado já chamou a atenção para o limite número, pela Rússia, de informações de inteligência usadas pelo Irã para atacar soldados e fazer amenizar as reações.

Os secanianos sentem orar, lentamente, ganhando vantagem na guerra contra a Rússia, mas a chegada de novos soldados da Coreia do Norte claramente ajudaram Ixera.

A ajuda da China tanto ao Irã quanto à Rússia é mais discreta, mas observadores que acompanham a situação de perto, ainda assim, a considerable essencial. Os chineses também têm fornecido ao Irã “besto de esse lugar”, civil e militar, como imagens comerciais de seriões e confronteiri que pode ser usado em minero.

Não existe uma aliança formal entre o “caso de adversários”, mas China, Rússia, Coreia do Norte e Irã compartilham objetivos comuns. Os quatro países querem acelerar o declínio do poder americano e dominar suas experiências regidas.

A China também tem aspirações radicais de tirar o lugar dos EUA como a maior pertoia do mundo. As aspirações de nações de poder emergente de determinar as pertoias global dominantes muitas vezes levaram a gravar ao passado, históricos que o acadêmico Graham Allison, de Harvard, Shannon do (“amanalista de207 de 1980”) e “a que tem sido muito comunicado pela Infra X (bipapa)”.

Não há dúvida de que China e EUA se preparam ativamente para uma guerra entre si. Ao mesmo tempo, tanto Washington quanto Virginia também passe nem extrai retidas e a realidade se transformam em um conflito aberto. E um atual enorgador, mas não garante que uma guerra mundial seja imposível. Como informa de século 20 именem, conflitos expostas e erros de cálculo das grandes pertoias podem ser uma combinação mortal.

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AIA - SP - Terça-feira, 28 de Julho de 2020

Tnez249

Opinião

Valor

FMI aponta os frutos de um ajuste fiscal mais ambicioso

O desequilíbrio das contas públicas brasileiras fica evidente na trajetória de alta contínua da dívida bruta como proporção do FMI. No atual governo, o indicador deve saltar de 71,7% do FMI para 83,1% do FMI no fim deste ano, segundo o consenso de o economista corretivo pelo Banco Central (BC). E esse do ajuste fiscal, mas cada também por um déficit nominal, que incita gastos com juros (próximo a 10% do FMI em 12 meses, que expõe o nível altíssimo dos juros no país. Adotar medidas amplas e ambiciosas para estabilizar e reduzir a redução dívida (FMI terá de ser suma das prioridades de quem vencer as eleições presidenciais neste ano. Não se trata de uma obsessão fiscalista, mas de uma agenda indispensável para o país no juros mais civilizados, aliviando a situação de empresas e famílias controladas, estimulando o investimento privados e reduzindo os gastos financeiros do setor público, que superam 8% 1 trilhão por ano.

No trabalho atual em que far um ano à detalhada sobre a economia brasileira, divulgado no semana (pessada, o Fundo Monetário Internacional (FMI) propõe um escrinário para o país colocar a двойulquière com trajetória de queda firme. A recomendação do FMI passam por 'consentrar as receitas extraordinárias de curto prazo e ela tomadas ao petróleo e implementar um esforço fiscal mais ambicioso no outro médio prazo'. Junto a refutura estruturais que estimulem o crescimento, esta queda fiquem a relação dívida (FMI começar a com já a partir de 2027, diz e fundo.

O exercício do FMI monta o benefício de um ajuste das contas públicas mesmo gradual. No cenário bem de Fundo, o resultado primário do governo central, que deve ser delictário com 0,4% do FMI em 2018, melhora aos poucos, até828, um superior de 1,3% do FMI em 2031. Com essas premissas, a dívida bruta, que deve ficar em 96,5% do FMI nem ano para o início da instituição, alcançada 105,3% do FMI daqui a cinco anos. O cálculo do FMI para o დაკავშირებით no bruto difere do critério brasileiro. As estimativas do Fundo são maiores porque incluem os títulos de Tesouro na carteira do BC, que ficam boa das estatísticas da autoridade monetária brasileira.

Nas projeções do FMI que consideram um esforço fiscal mais forte, o resultado primário do Brasil, desgaria aos superlati de 2,5% do FMI em 2031. Como no ano passado houve um déficit de 0,5% do FMI, haveria um ajuste fiscal de 3 pontos percentuais do FMI no prazo de cinco anos. A dívida bruta já702 em que do ano que vem, atingindo menos de 80% do FMI em 2031. Com essa trajetória, haveria uma redução nas expectativas de inflação e nos juros básicos, e, no médio prazo, aumentaria a imagem para

investimento que devem a produtividade, diz o FMI.

Para alcançar a melhora do resultado primário de 3 pontos percentuais do FMI, a agenda proposta pelo FMI é ambiciosa, passando por fortalecer o arcabouço fiscal, combater a rigidez das despesas e eliminar gradualmente os subsídios tributários onerosos e ineficientes, além da reformar para estimular o crescimento livre as medidas fiscais, constam iniciativas sugeridas insistentemente pelas especialistas brasileiros em contas públicas, como desencadear o suporte das aposentadorias e benefícios assínicoes do salário mínimo. O Fundo também destaca a necessidade de aperfeiçoar o arcabouço fiscal, limitando as exceções e a ilânsadas de escape bem definidos, para gerenciar choques, e incluindo todas as demais despesas primárias na meta fiscal.

O recentinho e as imutações do FMI mostram que um ajuste fiscal mais forte consagra a melhora significativamente a trajetória da dívida bruta, um dos principais indicadores de solvência de um país. Isso contêm uma para controlar a inflação e do espaço para juros significativamente mais baixos. Do ponto de vista político, é difícil que todo o conjunto de medidas seja implementado, mas fica claro que a agenda fiscal a partir do ano que vem não pode ser tímida. O desequilíbrio das contas públicas tem costado muito ao país.

Além de ser a principal causa dos juros altos, a política fiscal tem se tornado cada vez mais delumcional. Ao longo dos anos, a rigidez orçamentária aumentou muito, reduzindo a margem de manobra do setor público. O FMI observa que as despesas discricionárias (aquelas sobre as quais o governo tem controle) do governo federal em 2025 significaram apenas 1,6% do FMI, ou o equivalente a 8,5% dos gastos não financeiros, cerca de metade do nível observado no fim dos anos 2000. Isso se deve à forte alta das despesas obrigatórias. Além disso, o Fundo lembra o avanço expressivo das emendas parlamentares. O resultado é o encolhimento das despesas com a máquina pública e do investimento para níveis irrisórios.

A agenda do ajuste fiscal deve se impor no ano que vem. O ideal seria começar já em 2026, mas o governo tem ido na direção contrária num ano eleitoral, adotando uma série de medidas para estimular as ecnomias, muitas delas dirilando os limites do arcabouço fiscal. Em 2027, porém, não deverá haver espaço para as re|fup de iniciativa. Será o momento de reduzir de fato as incertezas sobre as contas públicas, num cenário em que a tolerância dos agentes econômicos com uma política fiscal (forma tende a chegar ao fim, o que pode desvalorizar o câmbio e pressionar a inflação.

ALOTO

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Valor

Com publicação do Diário do BofA-50 Diretor Social: Priscila G. Gajardo Santos

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Tne2249

Terça-feira, 28 de julho de 2024 | Vabo | A17

Opinião

Uma boa e má notícia na relação com os EUA

Christopher Garman

A forma ხშირada entre Brasil e Estados Unidos sofreu menos abaixo nas últimas semanas — e governo dos EUA confirmou uma culpa de 25% sobre produtos brasileiros (que se soma aos 12,5% também aplicadas a outros 41 países), e Brasilia segue visto, a dois diplomatas norte-americanos que planejaram “investigar” o sistema eleitoral brasileiro. E a resultou a é que a relação bilateral continue se desvirtuando até as eleições.

Ainda que Washington não questionou o resultado das várias, é muito provável que o presidente Donald Trump declare apoio explícito à candidatura do Flávio Bolsonaro, actuindo ainda mais os últimos. Ao mesmo tempo, o PT se vantagem em associar a escrita norte-americana ao Bolsonaro — e pesquisas confirmam que o eleitorado tende a respon-

subtil a lei mais que ao governo do presidente Luiz Inácio Lalo da Silva. Com essa vantagem em vista, Lula não tem incentivos para buscar uma acomodação. Mesmo que o governo brasileiro não retale as tarifas dos EUA, nenhuma negociação séria deve acontecer antes do outubro.

Uma possível redução de Lula em outubro traía uma boa e uma má notícia para a relação bilateral pelo lado positivo, deve haver alguma acomodação, mas, pelo lado negativo, um acordo fisicada vez mais (RSL) acredita que o tempo passa.

Para compreender esse diagnóstico, é preciso primeiro entender a lógica para trás do tráfico. O caso brasileiro é peculiar: diferente da lógica majoritariamente comercial aplicada a grande parte do pastor, a principal motivação dos EUA ao impor a tarifa de 50% sobre o Brasil em julho de 2025 em política: pressionar o governo, os tribunais ou o Congresso Nacional a evitar a condenação do ex-presidente Jair Bolsonaro.

Mas essa motivação detente de existir. A frustração do Trump com a melhoria dessa política, o lobby da setor pensão prejudicado pelas tarifas e o entendimento da Casa Branca de que o Brasil poderia ser parte da solução para reduzir a dependência

do país de terras mais chinesas: atuam o plano de fundo para o diálogo construtivo entre Trump e Lula entre o final de 2025 e o início de 2026.

O problema foi que os dois lados não chegaram a um acordo mais abrangente, seja pelas concessões que os americanos originam e os brasileiros não quiseram fazer, por Trump estar ocupado com o conflito no Oriente Médio, ou pelo ciclo eleitoral começando a interferir. Assim, a decisão foi implementar uma tarifa de 25% (inferior aos 40% anteriores), com uma lista de isenções mais generosa. A decisão nada teve a vez com o desejo de influenciar as eleições brasileiras, uma com razões חודשemente econômicas. A Casa Branca estava disposta a reduzir as tarifas sobre o Brasil, mas reduziu las de forma mais dronitária sem e governo das concessões comerciais relevantes também era difícil para um presidente Trump tão “transcriminal”.

Assim, a boa notícia é que isso indica que a postura do Trump não resolve coletionalmente o que diz deve continuar aberto a uma acomodação após outubro. É, passado o processo eleitoral brasileiro, as mesmas razões que buscam Lula a querer negociar com os EUA devem ressurgir: o interesse em tecno-

logia norte-americana, investimentos em minerais críticos e a redução das tarifas sobre as exportações brasileiras.

Já a má notícia é que, quanto mais o tempo passa, mais difícil torna-se um novo acordo. Mesmo que, após as eleições, tanto Trump quanto Lula tenham incentivo para negociar, terá se passado quase um ano e mais de tarifas elevadas sobre as exportações brasileiras. E esse tanto pôco com seu preço.

Mesmo sem retaliação do Brasil as tarifas dos EUA, nenhuma negociação séria deve acontecer antes de outubro

As exportações do Brasil para os EUA já caíram de forma visível. No início de 2025, representavam 12% do total exportado pelo país. Hoje, são 9,5%. Empresas que exportam para os EUA conseguem sobreviver por meses com tarifas mais elevadas. Mas, depois de um ano, concentram novos mercados ou solturas: a produção por meio de denúnios. Conforme o mercado se acomoda naturalmente, a pressão do setor pensado por um acordo comercial com os EUA tende a diminuir.

Esse fenômeno é agravado pelo fato de o governo brasileiro estar ampliando sua rede de acordos comerciais. O acordo com a União Europeia, via Miscowal, foi assinado, e as negociações com Canadá, Emirados, Ralcos, Músico, Índia e Coreya do Sul estão avançando. Paralelamente, os laços comerciais com a China se aprofundam. Não por acaso, as exportações para a União Europeia crescem EUA em 2025 e devem aumentar mais 10% em 2026. Exportações a China também avançam. O ponto central, entretanto, é que não apenas as empresas se acomodam, os vínculos comerciais com outros parceiros crescem e mudam o ciclo de estratégias de Brasília.

Nesse contexto, o governo brasileiro terá cada vez menos incentivos para fazer grandes concessões a Washington em troca de uma redução de tarifas se Lula for reeleito (se um candidato de oposição prevalente, uma aproximação com Washington seria altamente possível). É claro que, se os dois presidentes chegaram a um nosso dinheiro pessoal, todo é possível. Mas o tempo trabalho conta um novo acordo — não a favor.

Christopher Garman | director-geral da Euroia Group

Frase do dia

“Muitos países não sobreviveriam sem nós dos EUA”. E sabe quem não sobreviveria? Israel.”

Na presidente americana, Donald Trump, na empresa de mídia do presidente do Israel, Benjamin Macarguina, aos EUA.

Cartas de Leitores

Tarifações dos EUA

O Brasil foi um dos reais é segurado de cinco privados. É necessário uma alienação porque aparentemente algumas das de empreendedores brasileiros acredita-se. A situação de tarifas sobre importações de bens brasileiros por parte dos Estados Unidos não é um evento catastrófico para a massive economia doméstica, por outro lado na microeconomia, alguns serviços não passar por desafios. Isto posto, estes setores atingidos não podem socializar os prejuízos para o оплатir das famílias e empresas. A concentração de vendas para um país específico é um risco privado e não público. Mesmo assim, na onda de “tarifação” este governo opera por tabular linhas de crédito com taxas de juros solenoturais, ou IPAM3 no âmbito do Plano Brasil federal e não o realizar que este plano também englobe como critério de elegibilidade empresas afetadas pela rentabilidade ao Oriente Médio, sem qualquer relação com tarifas.

Políticas públicas precisam ser guiadas nas evidências. Já faz mais de 1 ano que Trump começou a deixar as tarifas de importação. Quais são os estudos nos microdados para entender os casos e benefícios desta política? Não sabemos. A sociedade pagará porque se ter o calofar, mas o risco e estão fazendo pressão para o governo socializar as perdas.

Guilherme M. Stipp

e-ranzena.guilherme@outlook.com

O Brasil não deve se valer da Lei da Ita организаций para contra-assuar o tarifação de Donald Trump. A imposição de tarifas sobre a importação de produtos não serve apenas para a proteção de setores produtivos nacionais, e não como instrumento de arrecadação de importação ao Estado exportador. Ao aplicar uma taxação, provoca-se um documento na cadeia dos produtos tarifados e pendidos ou consumidores desses produtos.

Jorge de Jesus Longute

e-duales.umpasa@hotmail.com

Cabos eleitorais

A vida pública é candidato a presidente. (Faro de Jesus, já não eu fácil, com os cabos do몬sais serviços, Jesus Mão e Donald Trump, faz mais difícil ainda.

Vital Romandi Pedia

vitalromandi@gmail.com

Prioridades políticas

Qual é a pauta mais o período pelos parlamentares em campanha para o mundo federal, especialmente os da externalidade? O impachamento de ministros do PIB. Não há, repite, outra bandeira. A agenda resume-se à sintonia com ele da tentativa de gidar de Estado e a empresa linear de ministro do STI. Enquanto isso, desaparece um debate propostas para gerar empregos, melhorar a saúde, fortalecer a educação, reduzir impostos ou ampliar a segurança pública.

Para o povo brasileiro, silêncio. Para os prejuízos interesses, presistião eJXevlmo.

Marcos Aurelio de Carvalho | santista2@gmail.com

Com experiências para Rua Germetha SP • 12º e 13º andares - Radartã - São Paulo - SP • SP 05501-0106. Se para cartas (poder com ler, com nome, endereço e telefone). Os textos poderão ser editados.

Hoje são um reflexo das frustrações populares, não do crescimento geral. Por Ruchir Sharma

Por que as pesquisas perderam sua relevância

Nesta semana, a divulgação do relatório do Programa Interno Bruto (PIB) dos Estados Unidos deverá mostrar que o crescimento econômico do país voltou a superar os 2%. No entanto, você não verá isso ser corroborado pelos indicadores sobre o humor da população. Os consumidores considerem abrindo as carências, apesar de a diferença entre o quanto eles gastam e o pessimismo que dizem sentir em pesquisas nunca ter sido tão alto.

Vreadmente, as duas principais pesquisas sobre os consumidores, o do Conference Board e a da Universidade de Multigata, estão em paratentos baixos, típicos de recessão, e não tem que seriam normas em tempos de crescimento livre. Na verdade, nos últimos 30 anos, apenas mudam ocasiões foram as girasidas leituras mais baixas na confiança do consumidor do que se assam, uma visão da morte a este financeira mundial de 2009.

É possível ver o mesmo tipo de descensão em indicadores importantes sobre a confiança empresarial. Em várias ocasiões durante a pandemia, os índices EMI sobre as empresas indubitavam e de serviços totalizaram recessões, que nunca se matreçaram. As taxas pesquisas mais amplas da AMI sobre as empresas têm ficado mais potiam das azaladas, mas apesar de uma recente recuperação, todas essas leituras continuam mais fracas do que quadro real de crescimento do economia.

A divulgação mensal das pesquisas ainda neste muita atenção na imprensa é em Wall Street, o que é um tanto escutam, já que os resultados estão esencialmente comprometidos. A queda nos taxas de participação nessas pesquisas diretorse as conclusões. As plataformas de relacionamento social on-line parecem para insanitação independentemente da velocidade de crescimento do economia faz um ambiente poladoado, eleitores partidários sempre acham que as condições são curiosas quando um partido rival está no poder. Por esses e outros motivos, estudos eventos consideram que a confiabilidade das principais pesquisas diminuiu não apenas nos EUA, mas também na região do outro e no Reino Unido.

Talvez o mais significativo seja que as pesquisas são naturalmente divisórias pela crescente desigualdade. Em contraste com os números agregados de crescu-

As pesquisas econômicas são naturalmente distorcidas pela crescente desigualdade, pois dão peso igual a cada entrevistada. Portanto, nunca vão capturar ou prever a extensão total do crescimento do PIB quando o crescimento depende cada vez mais dos gastos de poucos

mento do PIB, as pesquisas dão peso igual a cada entrevistado. Portanto, elas nunca vão capturar ou prever a extensão total do crescimento do PIB, quando o crescimento depende cada vez mais dos gastos de poucos. É isso que ocorre agora. Nos EUA, os 10% mais ricos representam metade do consumo. Há 10 anos, representavam um terço. Não deveria deixar um preso que costaria os pessimistas.

A divisão política, após anos se ampliando, também atingiu extensões girantes. Por qualquer critério, da inflação ao desemprego, a economia dos EUA em 2026, sob Donald Trump, parece estar praticamente igual ao que estava em 2024, e último ano sob o presidente por Biden. No entanto, a proposição de eleitores para os quais a economia está em condições muito ou razoavelmente boas: com esses certos períodos de 70% para 5% entre os democrata, enquanto outra de cerca de 5% para 70% entre os republicanos.

Desde 2021, o tom das notícias econômicas tornou-se “desvinculado” do crescimento do PIB e fizou cada vez mais negativo, o que pode ajudar a explicar os presidentes baixos números da confiança do consumidor, de acordo com um relatório do cen-

tro do estudo Brookings Institution. Ao mesmo tempo, a badalação em torno ao estilo de vida dos supos ricos nas plataformas sociais ou line dos a quase todos motivos para se sentirem inadequados em comparação.

Então, o roteiro sofreu uma reviravolta nos últimos meses, a confiança começou a aumentar como os americanos de maior renda, enquanto os ações atingiam novos recordes, mas continham em queda entre os consumidores de menor renda, desgastados pela inflação mais alta. A proposição dos consumidores que dizem estar em pior situação em razão da inflação deu um salto desde a pandemia, de 10% para 40%.

As pesquisas empresariais também mostram na badalação. O foco das principais pesquisas na setor da indústria está nas grandes empresas, mas água a lidar com as incertezas geradas pela inflação do que as pequenas. Recentemente, o ânimo dos grandes fabricantes se recuperou um pouco, mas as pesquisas com foco nas pesquisas empresas mostraram uma queda contínua, acompanhando o humor dos consumidores de menor renda.

Antes de uma recente alta, a pesquisa EMI estava em queda, em maio a um mercado acumá-

no em alta, o que é altamente incomum — e um indicador negativos. Mesmo agora, as pesquisas sobre a indústria totalizam retornos de mercado e focos menores do que os resultados reais. O federal Reserve (Fed), baixo central dos EUA (também começou a dotidar do valor predativo das pesquisas, tendo em vista que, nas palavras do ex-presidente Dr. Powell, os americanos continuam a maior feriar todos “possibilitas” sobre a economia “e depois saíra para comprar um carro novo”.

Isso é mais do que o caso de um clima sustentável: de “olhar” negativas, como alguns agora descrevem o fenómeno. Os resultados pessimistas das pesquisas são um reflexo da frustração com falhas reais em um sistema que muitos veem com entanto, açuaram um favor das pessoas mais ricas e das maiores empresas. Portanto, até que o sistema mude e crie um senso maior de protea, as pesquisas de confiança econômica terão pouco poder predativo.

(Tradução de Salvino Alismada)

Ruchir Sharma | presidente do Conselho de Saúde de International Societies e na sociedade | YANA West Wine | Prof. Capitalist | Copyright Financial Times

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A18 · Valor · Terça-feira, 28 de julho de 2026

Ines249

Especial

Dívida: Governo Milei contava com uma retomada do crédito ao consumidor para ampliar a recuperação, mas plano foi afetado pela forte alta dos juros no ano passado

Inadimplência ameaça impulso de crescimento econômico da Argentina

Daniel Felton Bloomberg

Os empréstimos inadimplentes continuam a se acumular na Argentina, frustrando as esperanças de que os sofrimentos econômicos desvinculados pelo duro programa de austeridade do presidente Javier Milei já tivessem atingido o ápice.

Desde que assumiu o cargo, em 2023, Milei reduziu a inflação, que estava em três dígitos por-cermais, e foi a economia argentina voltar a crecer. No plano de reformas frente ao país uma série de alterações nas classificações de risco soberano. A mais recente foi concedida las última terça-feira, pelo Moody's Ratings, mas a nota ainda continua em territórios altamente especulativo.

O governo contava com uma retomada do crédito ao consumidor e o consequente fortalecimento do consumo para ampliar a recuperação econômica — atualmente privada pela exportação —, a tempo de incomentar as chances de Milei para a acirrada batalha de reeleição, que se espera para 2027.

Em vez disso, impulsionada pela forte alta dos juros em 2025, a inadimplência nos empréstimos ao consumidor — incluindo cartões de crédito, financiamentos de veículos e outros bens — aumentos por 17 meses consecutivos e chegou a 12,3% em abril, o maior patamar em 20 anos, segundo os dados mais recentes do banco central do país.

A forma argentina de consultoria 1816 Economia & Estratégia estima que mais de 25% dos captadores de empréstimos já não são considerados aptos a obter crédito, o que tem impedido o consumo de se tornar um morro mais importante da economia, como ocorre em países stambios, entre os quais o Brasil.

“Você ficou em políticas para estimular a economia”, disse Miguel Kiguel, que foi secretário adjunto de Finanças da Argentina e hoje é diretor-executivo da firma de consultoria ExcelView. “Enti-mulo fiscal está fora de questão porque não há dinheiro, e o crédito está sendo contido precisamente pela inadimplência.”

Antedidade do banco central esperam que a inadimplência tenha atingido um teto em junho, em parte porque os juros se estabilizaram nos últimos meses, segundo uma apresentação feita ao fim de junho. No entanto, economistas e executivos de bancos preveem uma recuperação apenas gra-

O presidente da Argentina, Javier Milei, discursa na cerimônia de abertura de exposição anual da Sociedade Rural, em Buenos Aires

dual, a argumentam que o crédito ao consumidor dificilmente se tornará um motor relevante de atividade econômica antes das eleições do outubro de 2027.

Os bancos, que promovavam uma expansão agressiva do crédito à medida que as condições econômicas se estabilizaram a partir do primeiro ano do Mileiro poder, agora vivem essa renda de concessão de empréstimos se voltar contra si. O volume de empréstimos ao consumidor inadimplentes não estava tão alto desde o período pós-crise argentina de 2001 e 2002, isso, em parte, causou um dos prozes anos de lucratividade para o setor bancário desde a pandemia e impactos as ações das instituições financeiras.

“É uma consequência lógica, porque no ano passado os bancos começaram a voltar a agir como bancos”, disse o ministro da Economia, Luis Caputo, durante evento em julho. “Antes, simplesmente recebiam depósitos e os emprestaram ao Tesouro ou ao banco central. Neste novo papel, o crédito expandiu-se rápido e, como parte desse processo, a inadimplência aumentou porque as taxas de juros no ano passado estavam muito, muito altas.”

De início, os bancos achavam

que essa deterioração seria temporária. No entanto, têm adiado especialmente as expectativas sobre quando a qualidade da carteira de crédito na melhoria, ao mesmo tempo em que passaram a ser com vez mais seletivos em relação a quem concedem empréstimos.

“Ainda vemos que esses segmentos estão mal”, disse o diretor de finanças do Grupo Financiero Galicia, Gonzalo Fernández Corazo, em teleconferência sobre o balanço em maio, citando a adequação da renda do consumidor, como um dos motivos para a bruta recuperação. “A expectativa é que durante o ano à medida que a inflação continue caindo e a economia crescendo”, acrescentou: “possamos começar a conceder crédito a diferentes segmentos, mas, até agora, não estamos venidos no.”

O problema técnico se importante o suficiente para as autoridades começarem a encetajar os bancos a renegociar as dívidas de captadores em dificuldades. Os bancos estarán Banco Nación e Banco Ciudad lançaram programas de reestruturação para entender os prazos de pagamento e reduzir os custos de captação, enquanto Caputo forelogios públicos aos esforços similares de instituições privadas.

Após elevar a nota soberana de crédito da Argentina, a Moody's também aumentou, na quarta-feira, as classificações de risco dos maiores bancos do país, como o Grupo Financiero Galicia, Banco Macro, Grupo Supersolfe, Banco Hipertecarico Banco Sanzado Argentina. A agência avaliadora de risco de crédito destacou que os riscos relacionados à qualidade dos ativos devem se tornar mais administráveis à medida que a atividade econômica se recuperou e a inflação continua em queda.

Transição econômica: Segundo economistas, as dificuldades onacionadas pelas famílias exibiram mais do que um aumento temporário na inadimplência. A Argentina passa por uma rara transição, de um sistema financeiro moldado pela inflação crônica e pelo financiamento governamental para outro em que os bancos voltam a obter lucros por meio da avaliação de riscos de crédito e dos empréstimos a consumidores e empresas.

Durante décadas, a inflação desenfizada desestimões a concessão de crédito na Argentina, deixando o país com um dos sistemas bancários menos atuantes em crédito da América Latina. Grande parte dos lucros dos bancos vinha da receita com tarifas e do financiamento ao setor público, e não da concessão de empréstimos a consumidores e empresas.

Embora a inflação anual da Argentina, em torno de 30%, ainda

seja alta em comparação à dos Estados Unidos, de cerca de 13%, está bem menor que os 2008 registrados ainda em 2024. Para captadores de empréstimos acostumados a ter uma rápida depreciação do valor real de suas dívidas ao longo do tempo, isso exagoramos grande adaptação.

“A inflação mais baixa tem um efeito significativo sobre a rapidez com que as dívidas podem valor, o que é muito diferente do que ocorreu durante boa parte dos últimos anos”, disse Marcelo De Gretisis, analista da Moody's Ratings, em Buenos Aires. “Rivera uma mudança muito rápida e significativa no ambiente macroeconômico, e isso alterou o comportamento dos captadores de crédito de maneira a difíceis do prover.”

Os argentinos mais endividados, em geral, vivem longe da cidade de Buenos Aires, um centro de riqueza onde apenas três dos adultos estão com empréstimos em atraso. Várias profetícias do interior têm uma taxa duas vezes maior, segundo a forma de consultoria legifiltrial.

O baixo crescimento salarial e um mercado de trabalho fragilizado tornam mais difícil para mutar famílias pagarem suas dívidas, ao mesmo tempo em que os bancos endurecem critérios de concessão de crédito e passam a direcionar novos empréstimos a clientes empresariais de menor risco faz com que o crédito ao consumidor esteja desempenhando um papel muito menor na recuperação econômica e do que muitos economistas possuam.

Mesmo depois de quase dobrar desde que Milei assunto o governo, o crédito ainda equivale a apenas cerca de 12% do Produto Interno Bruto (PIB). No Brasil, a maior economia da América Latina, essa proporção está perto de 80%.

Os investidores há muito viam o sistema bancário argentino como um dos principais beneficiários da estabilização macroeconômica do país, com base na avaliação do que haveria grande espaço para expandir o crédito quando as contas das famílias se recuperassem.

Esse otimismo se ensaecou. As ações dos bancos argentinos têm fixado atrás do avanço de índice acionário referencial Mercal, que tem alta concentração em empresas de energia, uma vez que os investidores estão levando em conta a proximidade das eleições e os ventos contrários trazidos pela prova da qualidade do crédito.

“Os bancos tendem a ser mais sensíveis ao caráter macroeconômico ao ato médio político”, disse Ola El-Shawarith, gozeres de carteira de ações da VanEek, em Nova York. “Embora nossa visão de longo prazo continue concentráva, por enquanto vemos oportunidades mais fortes no setor de recursos [autoriais]”, (Produção de Sabine Shumada)

Inadimplência é a maior em 2 décadas

Participação dos empréstimos inadimplentes às famílias (em %)

Disparado dos juros de 2025 ainda peso

Taxa média das operações compromissadas (rapel de 1 dia (em %))

Mercado bancário tem espaço para crescer

Crédito ao setor privado como proporção de PIB (em %)

Fonte: Base Canberra Superior, base Manhuri Breckway

Expansão

Mineração deve atrair ao Brasil US$ 77 bilhões em investimento até 2030

B1

“Não há dinheiro para estímulo fiscal, e a inadimplência contém o crédito” Miguel Kiguel

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Telecomunicações

Telefônica vai acelerar a venda de cabos de cobre e de imóveis, diz Christian Gebara B4

Valor B Terça-feira, 28 de julho de 2026

1.nes 2026 Governança

Conselheiro da Vale renuncia após suspeita de vazamento de informações B5

Moda

Para grife italiana Golden Goose, procura por tênis de luxo seguirá em alta B6

Rodovias

Sem Fernão Dias e Régis, Arteris perde metade do tráfego de veículos B7

Empresas

Expansão Patamar de investimento é 4,3 vezes maior comparado ao registrado há quase uma década

Mineração será aporte de US$ 77 bi até 2030

Michael Esquer De São Paulo

A botânica Brasil lives tem preço de ferro na Bahia, com aporte previsto de US$ 5,7 bilhões. A canadense Ero Copper quer colocar em operação, com a Vale, um projeto de osteo e cofre em Pará com previsão de investimento de US$ 1,3 bilhões. A também canadense Aclara mira em Goiás, com investimento de US$ 700 milhões, para tirar do papel um projeto de exploração de mineral que é foco de depois-entre 1036 e China: terras raças.

As iniciativas são apenas algumas das que ilustram o ciclo de investimentos que o setor mineral brasileiro deve receber nos próximos anos, em áreas que incluem desde minutos de ferro e minerais estratégicos a projetos socioambientais e de logística.

Desta ano até 2030, a previsão é que os aportes totais no setor mineral somente US$ 76,3 bilhões. O patamar é 4,3 vezes maior comparado ao registrado quase uma década antes, entre 2017 e 2021. Naquele período, a previsão de investimentos somente US$ 18 bilhões, segundo dados publicados pelo Instituto Brasileiro de Mineração (Ibiam).

Triste um potencial relevante e, eventualmente, até de uma empresa para criar investimentos que esprouem. Isso ao Valor Fábio Caiano, presidente da entidade.

Para ele, a maior demanda global por ministros, impulsiona por fatores como crescimento de novos mercados na Bahia e no Nordeste Aclara e reorganização de cadeias produtivas mundiais constatada pela busca de segurança, contêlog para o investimento.

“Os conflitos, especialmente em torno de Extremo de Uremus e na Ucrânia, têm fortalecido essa demanda por regiões confiáveis. E o Brasil é, nessa perspectiva, um centro de estabilidade e previsibilidade”, afirmou.

Nossa aplicação de determinados minerais em setores como energia, baterias e mais permanentes têm gerado a necessidade de outras matérias-primas, caso de minerais críticos, dos quais e Brasil dispõe de recursos, e também impulsiona investimentos.

Esse grupo de minerais, que in-

cui terras raças e metais como litro, níquel e niñim, responde por US$ 21,3 bilhões do investimento previsto deste ano até 2030, cerca de um quarto do valor no período. Mas o ministro de ferro se mantém no patamar histórico de principal destino individual dos recursos, com US$ 19,812 bilhões.

O projeto da Brazil Irem pode entrar em operação entre 2030 e 2031, no melhor cenário, enquanto o da Aclara em 2026. Acria aurea da Ero Copper com a Vale Base Metais (VBM), subsidiária da Vale, ainda não tem previsão pública da início da operação, mas o mercado assume que a produção deve ter início depois de 2030.

“Vamos fazer a extração do ministro de ferro, que vai ser transformado em ferro (BM) (agfa em inglês para ferro hologorado a quente), que é o que será comercializado”, disse o vice-presidente da relações institucionais da Brazil Irem, Emerson Souza, referindo-se ao insomno que é usado na produção de “say verde” em frumos elétricos. A ambição, disse, é produzir 3 milhões de toneladas de um tipo de ferro.

A Ero Copper já opera duas minas do cobre no país, na Bahia e no Pará, e o novo projeto em Carajá (PA) com a VBM deve produzir mais cerca de 30 mil toneladas de cobre contido em concentrado por ano, em média, segundo aponta estudo preliminar.

“O cobre está passando cada vez mais de uma commodity crítica para uma alocação estratégica, uma exposição “indispensável” para investidores que buscam participar da próxima fase do crescimento industrial global”, disse Makko DeFilippe, presidente da canadense.

Já o objetivo da Aclara é produzir cerca de 4,3 mil toneladas de óculos de terras raças coaridos em carbonatão, que serão separados em planta prevista nos Estados Unidos. “Desenvolveremos em nossa planta-piloto um tipo de carbonato de terras raças de alta pureza, uma invenção que parimenta o caminho para viabilizar, no médio prazo, as frituras etapas individuais desses elementos na Brasil”, disse José Augusto Palma, vice-presidente executiva da Aclara, em nota.

Recorde deve ser atingido em 2030

Patamar é 4,3 vezes maior comparado ao ciclo de 2017-21

Minas Gerais é principal destino de recursos (US$ milhões)

Previsão de investimentos, em US$ bilhões

Fonte: Instituto Brasileiro de Mineração (Ibiam)

O setor tem outros projetos e iniciativas de expansão previstos nos próximos anos, como a iniciativa integrada de ministro de ferro da Bahia Mineração (Bamin), três como uma das principais, que demanda entre US$ 1,5 bilhões e US$ 5 bilhões para operação e infraestrutura logística, que escura é someto ao até um terminal perniário. O segmento do zero, que tem associação no país, também tem iniciativas do tipo, como os da AngloGold Aduariti, Kimovo e Santa Mineração.

Edgar Souza, consultor associado da Velha, disse que o aumento do investimento resulta de fatores globais e locais. “Estamos vivendo no Brasil um momento muito ímpar, com o ‘pipeline’ [carreira] de projetos hoje consideravelmente maior do que foi anos atrás. Por isso, não me surpreende esse número quatro vezes maior da previsão de investimentos”.

Localmente, disse, o país tem muito guardas com potencial de se tornarem projetos atuativos para investidores. “Os projetos no Brasil ainda são muito bons que conta de um subinvestimento histórico em exploração mineral grande.”

Globalmente, afirmou, o setor atuou um período de alta dos preços de metais como ouro, cobre e litro. “Quando todos o preço de uma commodity como cobre, que exemplo, essa passa a ser uma telefônica estrutural, a neste caso aumentou há vários anos, de o mercado acabar precificando todos os projetos em um patamar superior.”

De dizer que decisões de governos do Ocidente, como a de estabelecer pisos de preço, dian-

te da percepção do risco da concentração da produção de determinados metais em países da Ásia, e a de internalizar riscos geopolíticos no custo de matérias-primas, também ajudam.

“As jurisdições na União Europeia, Estados Unidos, Canadá e Austrália, por exemplo, estão começando a internalizar também essas questões e isso está empurrando para frente projetos que antes estavam parados”, disse.

Além de reservas, o sucesso de novos projetos passa por garantir o acesso à energia nos regiões onde estão localizados. Estudo recente da Aggrého mostrou que o fornecimento de energia tem definido a corrida do setor mineral na América Latina.

“A compatibilidade do setor já deixa de ser somente ter a reserva nesses lugares, passa a ser por eficiência operacional também. Quanto mais eficiência operacional e disponibilidade de energia se tem, melhor”, afirmou Fernando Tanaka, diretor de vendas da Aggrého no Brasil.

Para Cesário, de Ibiam, o financiamento é o principal gegalo, por conta de alto risco geológico e dos prazos extensos entre descoberta e exploração. De dir que, para incentivar investidores, o instituto propôs no segmento ao Ministério da Fazenda um modelo que permita a definição de gastos com pesquisa mineral no Imposto de Renda.

“O governo precisa citar essa norma para que comecemos a ter mais capacidade de financiamento local. É assim que Austrália e Canadá fizeram a sua revolução mineral”, completou.

Metais básicos têm ano volátil e pressão de alta

De São Paulo

O mercado de metais básicos tem uma primeira metade de ano volátil, com preços o oscilando sob influência do contêlo no珊ano Moldove ao cereus e regulatórias na Indonésia, maior produtora de níquel e importante beneficiadora do cobre. Segundo levantamento do Valor Diába, cobre, alumínio e níquel chegaram na sexta-feira (24) com altas acumuladas de 9,2%, 5,7% e 4,8% para entrega em três meses, respectivamente, na Bahia de Metais de Londres (24R), na sigla em inglês), referência global de preços.

Os metais tiveram trajetória de alta a sentinada e cremos que devolviram parte dos ganhos. O cobre afirm o ano coarido a US$ 1,2 e牵扯 a tonelada, subirá a máxima de US$ 14,1 mil em maio e o recoco para US$ 13,6 mil na sexta. O alumínio partiu de US$ 2,9 mil para o pico de US$ 3,7 mil em junho e fechou em US$ 3,1 mil no mesmo período. Já o níquel

iniciou o ano valendo US$ 16,6 mil, atingiu US$ 19,6 mil em maio e, após correção de preços, chegou a US$ 17,4 mil na sexta-feira.

Como oferta correta e demanda crescente, o cobre deve manter tendência de alta no entanto do ano, permanecendo acima de US$ 13 mil, estima o Goldman Sachs. A continuidade da guerra nos 84 após o fim do acordo de paz com os Estados Unidos também devolve pressão de valvárias do país a alumínio e níquel, já que o contêlo pode aumentar o preço de insumos usados no pico exatamente do níquel e afetar fundições de alumínio na região.

“Esta-se de uma situação de mercado muito volátil. Não há uma direção particular para o mercado, além do fato de que há um alto nível de incerteza e risco no momento”, disse ao Valor Diába Patel, gerente sénior de pesquisa de mercados globais de alumínio da consultoria britânica Wessel Mackenzie (ME)

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B2 | Valor | Terça-feira, 28 de julho de 2024

Des249

Pipeline 5

Minoritários da Emax contestam na postaria Sabeş

Os termos do incorporado da Emax pela Sabeş (Natal) parau na Justiça. Principal acionista minoritária da companhia, com 10% das ações preferenciais e 6% do capital total, Julia de Munoz Otero ajutou uma tutela acurida para tentar suspender a assembleia que venará a operação, marcada para 10 de julho, enquanto aguarda também uma decisão da Communauté Valero Mobilitário (CVM) sobre aditamento da reunião.

A movimentação e ganho esforço entre três minoritários (thao pessoas Emax e uma jurídica, que somam 5% das preferenciais) contrataram a ocorrência pela Aboçapão para o mesmo ambiente.

A CVM adotou o tema na pauta do coligação desta terça-feira, aparece o Pipeline, enquanto a ação protocolada na 2ª Vara Empresarial e de Conflitos Relacionados à Arbitragem do São Paulo para Otero já se aprofunda na dimensão de méritos 0 pano de fundo ou minoritários andares que a Sabeş deporta agora, no mínimo, o dobro do que ofereceu aos acionistas os manoeuvres da Emax.

A acionista argumentou a petição, assinada por acinheiro MKKP Aboçapão, que a incorporação foi estruturada em meio a uma série de irregularidades que teriam comprometido a proteção dos acionistas minoritários prestou na Lei da UAA e na regulamentação da CVM. Os questionamentos vão desde o volume insuficiente do documento e informações disponibilizadas aos acionistas, segundo conflitos de interesse na emissão de fairness opinions e tese de metodologia que subavalia a Emax.

A privatização da Emax, em 2024, foi concluída a R$ 79,65 por ação, quando a digital Nelson Turner e Fircio Borlingho com meio e superior em leilão. Diante da dificuldade para ajudar o empréstimo que fixassem a operação, Turner perdou suas ações para a financiamento XP, que as vendou para a Sabeş, a RM 0,83 por ação ordinária. A Sabeş também comprou ações que eram obtidas pela Ana cantiga (Simobraz), para R$ 38,20 por ação preferencial, e em um potencial ganho adicional de R$

Quatro acionistas, que detêm 15% das ações PN, abrem 15% das ações judiciais

Colaboração: o novo motor dos avanços em saúde

Inovação

Sidney Klajner

Empresa paulista possui a ser controlada pela Sabeş que as passadas

2,32 referente a uma contingência — se a Emax ganha, a Ana ganha um adicional. A Sabeş também comprou posteriormente a participação de Borlingho, que valeu semelhante.

Agora na proposta de incorporação, a Sabeş estabelece relação de troca de 1,15 ações da Emax por papel da companhia. A defesa de Otero argumentou que isso equivale a R$ 32,15, bem abaixo das transações anteriores. Para a autoria da ação judicial, o preço 'desconhelez talvez' que tornam uma inexplictável baixa 'mecamente' contábil e quanto o preço de alienação das ações da Emax, que foram alienadas na privatização ocorrida em 2024, por mais do que o dobro do valor agora proposto, sem qualquer redução de negócios ou126a, para a companhia.

Já o direito de receber, para o acionista que não aceitar a incorporação, seria de R$ 16,75 e que os adoçapão definem como 'expada no cabeça' dos minoritários. 'No porque' como reembolso um valor tão baixo: (naí) deve se comparado com a relação de troca — a Sabeş transformou o direito de entrada em alternativa meramente reforças e formal. Nenhum agente de mercado racional apura por receber R$ 16,75 por ação quando a própria operação atribui valor significativamente maior à ação na incorporação', escreveu.

Fonte próxima a Sabeş afirma que o preço médio calculado era até 5 de junho, muito o proscibeu a R$ 40,94. 'É basicamente o mesmo valor negociado com a Ana, só que enquanto ela tem risco de capital desse valor adicional, os demais minoritários, não, pois está já diminuído no preço', diz essalente. 'Depois do leilão de privatização, foram fet-

tas quatro transações, com outros preços de reticência. E em toda transação, ordinárias e preferenciais têm valores diferentes, então não faz sentido querer na PN vencem valor cálculo ou utilizar o leilão como patrimônio.'

A adoçapão Andrão Zide, que também já provocou na Justiça paulina em ações de minoritários para suspender a assembleia e embarcar no pedido de Otero à CVM, destaca que o estatuto da Emax vai em duas do oposto. 'As ações preferenciais da Emax asseguram de desde 10% acima das ordinárias, prioridade de reembolso do capital investido, não o estatuto social da companhia privilegiou os preferenciais, enquanto a Sabeş está aplicando dois meios: 16 um direito a ser nome de informação, inclusive para justificar seu tratamento', diz Zide. Um de seus clientes é o помощью João Antonio Lam.

A documentação da Sabeş aponta que a referência é o patrimônio líquido da Emax, que reflete uma perda de valor da companhia desde sua privatização devida a quatro necessários para}=(\sum) a empresa em trilhas na gestão pelo Lam. 'Alguns efeitos dessa revisão patrimonial aparecem no balanço de 2023, o que foi a Emax até 10 em lucro de R$ 8,9 milhões em 2024 para prejuízo de R$ 15,54 milhões em 2025.'

Os principais efeitos foram R$ 311 milhões de postas estimadas sobre operações consideradas de recuperação improvável, como

CVM vota nesta terça-feira pedido de aditamento da assembleia

aplicação do sarin em CDB do Leibank, do conglomerado do Marter e submetido a liquidação extrajudicial pelo BC, que responde por quase metade dessa baixa380,000 (hemo ainda, segundo o balanço, transfusão de ativos e propriedades e uma versão pelo auditor independente que identificou um passivo contratual de R$ 626,9 milhões ao fim de 2025.

Segundo a defesa de Otero, os efeitos dessa revisão administrativa e a uma retain são desatilados aos acionistas minoritários. 'Se a companhia foi situada pela gestão anterior, por que não há tentação de responsabilização, abertura de ações de indenização', questiona uma pessoa próxima à minoritária. A defesa argumenta ainda que foram ordenados e suas de desconto e custo de capital diferente para Emax e para Sabeş — ao que a cumpazão rebote com uma distinção no rating das companhias.

As ações bem detidas por Otero foram adaptadas por o seja a entre 2000 e 2004 e permaneceram na família desde 1940. A defesa afirma que a tese de investimento sempre esteve associada ao reservatório da Billings - da Gusagi-ranga, antes estratégicos unidas dos pela Sabeş para desenvolvimento da Região Metropolitana do São Paulo. Nesse contexto, a perícia regista disputas históricas entre Emax e Sabeş (moderada a remuneração pelo uso da água dos reservatórios e sustenta que a incorporação a abertura por dimension conflitos de interesses existentes entre as administrativas).

Enhalece sobre preços para fechamento do capital como operação de uma companhia são comuns no mercado de capital. Na CVM, a demanda de Otero e de outros minoritários de que as informações disponibilizadas se num imobilantes para permitir um voto informado tem por o dentre recente da Emax entre BBF e Marling, cuja assembleia foi adiada para complementarão de dados. Em meta ao Pipeline, a Sabeş пишpe 'sempre conhecimento da ação judicial proposta para a acionista minoritária da Emax relaciona da a operação de incorporação da companhia e apresenta-se na manifestação dentro do prazo legal. A operação foi estruturada e conduzida em conformidade com a legislação vigente e com as diretrizes estabelecidas no Parece de Reputação CVM nº 35. A Sabeş mantém seu compromisso com elevados padrões de governança corporativa e transparência na condição de suas operações.'

María Luiza Filipovitch Editor e ao Popular maría filipovitch@edite.com.br

Valutia capta US$ 30 mi para brasileiros globais

A gestora Valutia está levantando um segundo fundo de seguro capital, com data de US$ 30 milhões. A linha do Nataio Bino no Limo e de permanência no Kiba Lumack mais que dobres a embição em relação ao primeiro viés e, em este ano no ano passado.

Com mais capital, a dupla quer repetir a tese que baixava Valutia, inerente nos empreendedores brasileiros. Adoptivos. A casa busca fundadores de матери-leira do país e საჭიროidos em regiões estratégicas por विशिष्ट, em especial com Estados Unidos.

A Valutia uma startup em estágio inicial para realizar diversos da US$ 100 mil a US$ 1 milhão. A gestora vai manter o perfil de 'inflower' e reservar US$ 9 milhões para essas rodadas (congelmente), A gestora espera captar com a maior parte dos 115 noveireidores do

Gestora busca startups em estágio inicial e teses com escala

Live e Lumack consomam gestora

Empresa familiares subestimam sucessão

A disputa pela herança de Maria Hảiog, principal a acionista da Pernambuco, e a guerra entre os irmãos para ocupar chegar do pai, Bernard Smault, como CEO do grupo do Inno (NAB) — que tinha macaco como Louis Vuitton, Fins e Mort et Chambers evidenciam o que a ideia de planejamento necessário pode desestabilizar em grupos familiares. No Brasil, apesar de as empresas familiares representarem 90% das organizações empresariais, apenas 13% dous têm um plano estruturado de recessão, contra 64% no mundo. E o que mostra a pesquisa da Marife Family Power Integration, considera a capacidade em governação familiar e recessão.

A ideia de planejamento pode utilizar a modalidade das companhias menos de 30% das empresas familiares brasileiras evidenciam a terceira geração e apenas 3% a 7% alcançam aquaria. A raiz suzamen-

Perspectuacao: disputa por herança

te é financeira e patrimônio so. Inagita a geô-s-cessão familiar se dissolve. 'Muitos herdeiros não se insistem com as empresas se tem uma vida paralela', diz Marcia Delores, CEO da Marife, (Silvio Rose).

No passado, era comum encontrar medidas que atualizam uma família toda. Além do nome e do CRM, uma linha em receituários informava que atendam 'adultos, criam-se e senhoras'. Era uma época em que o volume de conhecimento permitia ao profissional atuar quase como um fair-tudo. Hoje, esse cenário é impencível. Não porque os médicos saibam menos, mas porque a medicina sabe muito mais.

O conhecimento simplifica: cresce em velocidade tem precedentes. Nesse tecnologias surgem continuamente. Especialidades se substituíram, tratamentos se tornam mais sofisticados e novas evidências mudam, apr498 a Ilmira em intervalos cada vez menores. Nenhum profissional consegue dominar tudo. E nenhuma organização, isoladamente, é capaz de responder na totalidade aos atuais desafios da saúde.

A colaboração e o trabalho em equipe deixaram de ser uma escolha. Tentaram-se uma exigência da própria evolução do conhecimento. Hoje, mesmo dentro de uma única especialidade, é comum que profissionais desensibam competências distintas. Alguns focam em determinadas doenças da área, outros em

procedimentos específicos ou em algumas técnicas e tecnologias. Quando essa diferentes respetiva visitadham de forma adequada, ganham o equipe e, principalmente, os passantes, que passam a contar com um rodado mais completo e decisivo escaparidas por diferentes perspectivas.

Os desafios da saúde também passaram a exigir a participação do profissionais que, antes, dificilmente faziam parte dessa universos. Engenheiros, cientistas de dados, criadinhos e especialistas em um diploma artificial e tantos outros passaram a integrar equipes voltadas ao desenvolvimento de soluções para problemas existenciais. Não por acaso, áreas como a engenharia biomédica surgiram da convergência entre diferentes campos do conhecimento.

Isso mesmo movimento alimento a pesquisa científica. A pandemia talvez tenha sido uma das demonstrações mais evidentes do poder da colaboração. A escissa foi desenvolvida em tempo: recede pela força da união global. Após no país, a Coalizão Covid-19 final, hoje, que suem diversas organizações, produziu rapidamente estudos que ninguém foram gritos a ilmar e diretrizes internacionais. A velocidade das descobertas foi um claro atestado de que a

sistema produz mais impacto quando trabalham em rede.

A inovação pertence e mesmo caminho. Durante muito tempo, ela esteve concentrada em departamentos de pesquisa e desenvolvimento. Hoje, crescem em todo o mundo: modelos colaborativos que aproximam organizações de saúde, universidades, indústrias, startups e outros tecnológicos. Esses ambientes permitem que necessidades identificadas na prática assistencial sejam transformadas em soluções com maior rapidez, qualidade e perimetal de aplicação on targeta ou da.

Os Centros Colaboradores de Inovação (CCI) são inspirados para a lógica. Ao reunir competências em torno de agendas comuns, esses centros reduzem a dinâmica entre quem identifica um problema, quem descreve de uma solução, quem a valida em ambiente clínico e quem pode produzir da pura que seja levada ao meio-sado e o assestador.

Ativo que consolidam ecossistemas colaborativos dessa natureza fostaderram nas capacidade científica, atraíram investimentos e ampliaram sua participação na rede do global de inovação em saúde. O Brasil, que começa a dar os primeiros passos no modelo de CCI, já tem propício em andamento. Um deles, rodado à saúde da mulher no 103, é uma solução de

inteligência artificial para apoiar a colocação de dispositivos intrauterinos (DRI), andando automaticamente com posicionamentos oreros.

Substituição auditiva de tecnologia médica têm buscado a colaboração de organizações de saúde de referência, disponibilizando plataformas abertas para pesquisa, permitindo tratar em laboratório com o colônia e aplicação que pode levar incorporadas aos futuros modelos da empresa.

As engoragens da colaboração tecem até laços curiosos, como o que leva hospitais e aprendentes, com o setor de aviação, cuja expertise em gestão de riscos, treinamento de equipments e cultura de segurança tem a contribuição para aprimorar a segurança do paciente.

Colaboração entre seus públicos e privados também é aditivo de avanços. Um bem exemplo é o Programa de Apoio ao Desenvolvimento Institucional do SUS (PesaU-019), que une Ministério da Saúde e este}(-)regista de excelência em projetos de pesquisa, a quarta, tecnologia, gestão e assistência em alta complexidade. A base de seus projetos são executados conjuntamente por várias dessas organizações, que se unem para compartilhar esses conhecimentos em prol da saúde pública.

Na saúde implementar também temos uma grande oportunidade de atividades colaborativas entre organizações, o que implica alegre-se de vaidade ou de um senso de concorrência. A lógica de uma atuação reservada, cada uma 'seu-esqueadade', pode ter feito sentido em outros tempos. Não mais. Numa era em que o conhecimento se multiplica continua e rapidamente permanece fechado significa limitar a própria capacidade de agoradadeiros e evolução.

Quando desensituamos conhecimentos, competências e experiências se encontram, nesse perguntei surgem, antigas certezas são revisadas e soluções antes improváveis, imitam-se o problem.

Sim um provisório que diz: 'Se quiser a rápida, vá sozinho. Se quiser a longe, vá acompanhado'. Na saúde, nombem nós vamos nem mais rápido nem mais longe. Os avanços serão impulsionados pelo motor da colaboração, com redes de pessoas, organizações e diferentes áreas do conhecimento se analisando em torno de um propósito comum: cuidar melhor das pessoas.

Sidney Klajner é o cargo de apoio de digestões, e disponibilizada a presidente do Einstein Hospital Incandia. Contador: https://www.bikindia.com.br/sidney-klajner

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Ines249

Terça-feira, 28 de julho de 2026 | Valor | 83

Nossa história pode ser medida em toneladas. Ou em sonhos realizados.

Logística reversa é fundamental para as empresas.

E, cada vez mais, consciência social também.

O Mãos Pro Futuro nasceu da união entre reciclagem e ressignificação de vidas.

Há 20 anos, mais do que reciclar apenas papel, plástico, metal ou vidro, o Mãos Pro Futuro recicla futuros.

Abrindo para catadores a possibilidade de organização, crescimento, estabilidade e dignidade.

São mais de 200 mil toneladas de materiais recicláveis recuperados por ano.

Presença em 26 estados brasileiros.

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E mais de 6 mil vidas transformadas, todos os dias, através da geração de trabalho, melhoria de renda e inclusão social.

Porque a reciclagem só é completa quando transforma, também, seres humanos.

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B4 - Vabo - Terça-feira, 28 de julho de 2024

TheG2P9

Empresas

Telecomunicações Operadora deu início na semana passada ao processo para se desfazer de 47 terrenos e prédios em São Paulo

Vivo pretende acelerar venda de cabos de cobre e imóveis

Rodrigo Carre De São Paulo

A Telefónica Brasil, dona da Vivo, vai acelerar no segundo semestre deste ano a venda de imóveis e cabos de cobre que faziam parte na concessão de telefonia fixa. Entre abril e junho, a empresa se deste de R$ 322 milhões em todo de cobre, mais que o último do registrado nos primeiros três meses deste ano (R$ 90 milhões), mas ainda não vendem imóveis. A migração da Telefónica de regime de concessão na telefonia fixa para o de automação, que possui menos obrigações regulatórias, foi formalizada em 2025.

“Acredito que a partir do terceiro, gastrostomete, vai começar a surgir [um processo de venda de imóveis]”, disse ao Valor e diretor-presidente da Telefónica, Christian Gebara.

Na semana passada, a operadora iniciou esforços para vender 47 imóveis localizados no Estado de São Paulo, avaliados em aproximadamente R$ 600 milhões. A maior parte deste – 80% do portfólio – está voltada na capital paulista. A comercialização será feita de forma fracionada, por meio de vendas diretas ou processos concercenciais.

Desde abril do ano passado, fo-

ram arrecadados R$ 207 milhões com vendas de imóveis e R$ 423 milhões com cobre. Gebara lembra que a venda de cobre entre abril e junho deste ano foi a maior sum trimestre até agora e deve se acelerar no entanto de 2026. Ao todo, a empresa estima que a venda de cobre renda R$ 5 bilhões e a de imóveis, R$ 1,5 bilhões até 2028.

A venda de ativos que autorizam parte da concessão reforçou os resultados da Telefónica, que registrou lucro líquido de R$ 1,6 bilhões no segundo trimestre, um incremento de 17% em relação ao mesmo período de 2025, conforme informações financeiras divulgadas ontem pela companhia. Entre abril e junho, a receita líquida da operadora ostrou R$ 1,4 bilhões, crescimento de 7,6%, influenciado

“Estamos nos preparando cada vez mais para ser um varejista. Não acho que tenha um teto [para isso]”, Christian Gebara

pelo avanço dos negócios de telefonia móvel pós-paga e banda larga via fibra óptica, além da expansão dos serviços digitais.

“Se afiantem um pouco o ganho líquido [de chinete] que estou tendo de pós-paga, no segundo trimestre de 2026 (no 7:16) mil clientes. É 14% acima do que eu tive no mesmo trimestre do ano passado”, comparou Gebara. Adição líquida não a diferença entre adesões e cancelamentos de um serviço.

Na mesma base de comparação, o faturamento do negócio de fibra aumentou 10,7% entre abril e junho, para R$ 2,1 bilhões. A base de clientes de banda larga fixa via fibra terminou junho em 14,2 milhões de residências e empresas conectadas, o que representa um avanço de 11,1% na comparação com igual período do ano anterior.

Operadora busca ampliar a penetração do seu serviço de banda larga fixa via fibra do patamar registrado em junho de 25,6% para pelo menos 30%, informou o CEO. A taxa de penetração é medida pela quantidade de domicílios conectados à rede da operadora sobre o total de “caixa passada” (capitala onde chega a fibra de companhia e, consequentemente, o serviço pode ser contratado).

Considerando o país todo, o mercado potencial de banda larga fixa ainda é amplo. “Tenho 32 milhões de domicílios passados. Podem existir aqui [no Brasil] 60 milhões de domicílios com aptidão para comprar fibra. Eu não vou chegar aos 60 [milhões], mas por que não desgoa a 60 [milhões]”, questionou Gebara. “Para chegar nesse número, talvez vou demorar seis anos. Então, a aquisição de alguém poderia acelerar esse processo.”

Destevia na estratégia de diversificação de receitas, a Telefónica pretende se consolidar como varejista no segmento de eletrônicos e ainda se espaço para crecções neste mercado. No segundo trimestre deste ano, a receita está agotinho e outros eletrônicos aumentou 27,8% na comparação com igual período de 2025, realizando R$ 1 bilhão. “Estamos nos preparando cada vez mais para ser um varejista. Não acho que tenha um teto [para isso]”, opinou.

O lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização (Ebitda) totalizou R$ 6,6 bilhões, aumento de 10,5% no segundo trimestre, enquanto a imagem deste indicador alcançou o patamar de 41,8%, ficando 1,1 ponto percentual acima do registrado um ano antes.

ROBERTO REIMAN[{"box_2d": [56, 447, 637, 663], " "label": "image"}]

Gebara, da Telefónica Brasil: comercialização de R$ 202 milhões em cobre ou período de abril e junho foi a maior 1/3 realizada pela companhia num Venedite.

Portal-Thopen prepara recuperação judicial

Energia

Ludwigla Rocha

São Paulo/Pará

A Portal-Thopen obteve junho à Justiça da Rio de Janeiro proteção contra ações e execuções individuais do860/2019 por 60 dias em antecipação a um pedido de recuperação judicial em preparação. A decisão é cancelar e se remarcir a 54 empresas do grupo, que atua com geração distribuída de alemisidade.

De acordo com pedido, a grupo afirma enfrentar “um quadro agudo de escassez de liquidez e relacionado a “laírora de mercado que atingiram o seu setor de

atuação” e a “decisões estratégicas tomadas por administrações anteriores”.

A companhia vinha ganhando destaque via Thopen, lançada a partir da antiga RZK Energia, que foi adquirido pela Portal-Energy, controlada pela gravosa americana Denham Capital. Desde a compra, feita no início de 2025 por R$ 1 bilhão, vinha fazendo aspirações relevantes para expansão da seu portfólio com incorporação de ativos da Matrix Energia, Vip Art, entre outros.

Na arbitração à Justiça, o grupo afirma enfrentar “um quadro agudo de escassez de liquidez e relacionado a “laírora de mercado que atingiram o seu setor de

ficiante. Giu também alta “empremita do custo financeiro da estrutura de capital” por conta de parcelas somente de um passo ou estar indicado ao CDI, deֵרal tomada na época em que exijouo reiterado lúnico. São citados ainda atrasos por parte de distribuidoras de energia elétrica para conectar outros à rede e, portanto, tomar as ativos operacionais.

A Thopen diz ser a maior plataforma em energia livre do Brasil com mais 300 mil unidades consumidoras sob gestão. Altima ainda contar com 200 ativos de geração que tomam 700 megametr piros (MOP) em todos os estados do país.

Em nota, a Thopen Energy de-

clarou que a tutela cautelar aprovada é amplamente utilizada em processos de coragatura. Ele financiou por diversas empresas para criar um ambiente mais estável e estruturado para o diálogo com credores. Disse também seguir operando normalmente e que compromissos com clientes e colaboradores permanecem balderando.

“Esta medida representa um passo proativo, tomado de forma deliberada para tornar a companhia mais realmente e cada vez mais preparada para enfrentar os desafios e aproveitar as oportunidades de um setor dinâmico e em constante evolução”, completou no comunicado.

Movimento falimentar

Falkecias Enormidas

Empresa: Ana Carolina, Supertação e Exportação Ltda. – CMF 2.1.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.

Empresa: Jornada Presidência e Companhia Ltda. – CMF 2.1.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.

Empresa: Jornada Presidência e Companhia Ltda. – CMF 2.1.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0

Empresa: Jornada Presidência e Companhia Ltda. – CMF 2.1.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0

Empresa: Jornada Presidência e Companhia Ltda. – CMF 2.1.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0

Empresa: Jornada Presidência e Companhia Ltda. – CMF 2.1.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0

Empresa: Jornada Presidência e Companhia Ltda. – CMF 2.1.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0

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Empresa: Jornada Presidência e Companhia Ltda. – CMF 2.1.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0

Plataforma solidária vê queda nas vendas nos EUA e porão ritmo na Europa

Shein terá desafio do preço que vale US$ 50 bi em IPO

Varejo em-line

Vaniladra Agui e Soloncio Bordes, de Urquayuru - Hong Kong

Inventários devem analisar um atenção se a Shein conceptual justifica a avaliação entre US$ 40 bilhões e US$ 50 bilhões que busca em sua oferta pública actual (IPO) em Hong Kong, que tem prospecto protocolado no domingo montar desaceleração do crescimento e livre queda da responsabilidade.

A receita cresceu R$, para US$ 4,8 bilhões em 2025, mas o lucro líquido caiu 39%, a US$ 2,06 bilhões. No primeiro trimestre deste ano, a varejista de modelação foihou registrou prejuízo de US$ 39 milhões, segundo o documento.

Embora o prejuízo trimestral refita, em prazo, um ajuste contábil de US$ 120 milhões relacionado ao valor justo da ações preferenciais concretáveis e coaguláveis após uma mudança nas regras residíveis, a desaceleração do crescimento da receita e a piora dos resultados operacionais evidenciam os desafios crescentes confrontados pela companhia.

“Os investidores instituíram da Bolsa de Hong Kong vão conseguir atenção ao longo do operacional (se 2,5%), disse Winston Ma, diretora executiva da Global Public Investment Funds Forum e ex-diretor que rente da China Investment Corporation.

“Os investidores não+Tompariseram a Shein, deixando de cela como uma plataforma de recondução de hiperinvestimento para tratá-lo como uma empresa de varejo-físico e logística que opera em um ambiente de comércio global com elevated atratos”, acrescentou.

A solução da margem aumenta as preocupações de que a rápida expansão da Shein esteja enfrentandoებისას decorrentes do aumento do cronto comercial, da maior fiscalização regulatória e da intensificação do concorrência no comércio eletrônico global.

A empresa afirmou que o fim da isenção da regra “de minimos” nos Estados Unidos, que nemava compras de um US$ 800 de im-

posto de importação, prejudiciou o crescimento das vendas, de seu ex cronto e que está “avaliando uma ampla gama de alternativas, incluindo aumentos de preços nos EUA”, para compensar parte das despesas adicionais.

A nova taxa da Europa sobre importações de baixo valor representa outro desafio: A Shein afirmou que é propício que as tendências acal hára têm operacional “em geral compatíveis ou até superávese ao impacto observável” nos Estados Unidos.

Os desafios da Shein na Europa podem reduzir a intensidade do característico no segmento de baixo cronto de mercado, o que pode beneficiar varejistas de modo como Primará e H&M, afirmou o Gás em relatório.

O preço que mostrou que a avaliação da Shein caiu de US$ 99,2 bilhões, após uma rodada de captação de recursos em 2022, para US$ 44 bilhões depois de outra rodada de financiamento em 2024.

“Eu diria que é impossível que a Shein consiga uma valorização significativa, seja no IPO em Hong Kong, seja no mercado secundário, em relação à sua última rodada pesada de aquisição de recursos”, disse Shein Meng, diretor científico de investimento boutique Charoen K-C, com esta em 2024.

“Secia sido muito mais favorável que foi ter em realizado um IPO em London ou News York foi algum anos. O mercado ficou muito mais difícil para a empresa desde então”, afirmou James Katzulescu, analista do setor de comércio eletrônico.

“Não há uma solução preparada para a desaceleração do crescimento”, acrescentou Katzulescu.

Com as vendas nos Estados Unidos em queda desde 2025 e o crescimento na Europa desacelerando em razão das mudanças tarifárias, Katzulescu afirmou que a receita nesse dois mercados – que juniou representam mais de 50% da receita global da Shein – deve permanecer estagnada no curto prazo.

“O futuro de curto prazo da Shein está nos países classificados como “como do mundo”, e sim na Europa ou nos Estados Unidos”, afirmou.

Mesmo antes da divulgação do prospecto, alguns investidores já questionavam se a avaliação pretendida debaixo margem suficiente para acomodar específicos.

US$ 99 milhões foi a perda registrada no 1º tri

Brasil – CMF 2.1.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1.1

Empresa: Jornada Presidência e Companhia Ltda. – CMF 2.1.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0

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Ines249

Terça-feira, 28 de julho de 2026 | Valor | 85

Empresas

Governança Em carta à empresa, advogado nega que tenha vazado informações confidenciais e diz que saída não envolve vantagem financeira

Gasparino renuncia após conselho da Vale pedir sua destituição

Francisco Géou e Kariny Leal De Rio

Depois de o conselho de administração da Vale ter pedido, no dia 22, a destituição de Marcelo Gasparino do cargo de conselheiro da companhia por imposto vazamento de informações confidenciais, o executivo anunciou a renúncia nesta segunda-feira (27). Gasparino enviou carta à mineradora, que não foi divulgada pela empresa, mas à qual o Valor teve acesso. Nefa, ele negou que tenha havido divulgação de informação relevante não pública da companhia.

Na carta, Gasparino diz que a renúncia está pleitos a partir de 1º de agosto. Ele ocupa a vice-presidência do colegiado. O estatuto da Vale prevê que, em caso de variância de conselheiros, os demais integrantes podem no-

mear substituto, que servirá até a primeira assembleia geral de acionistas. A Assembleia Geral Ordinária da companhia será em abril de 2027, quando todo o conselho vai passar por nova eleição, com mandato até 2029.

É a segunda renúncia no conselho da Vale em 20 dias. Em 6 de julho, o então presidente do colegiado Daniel Stader deixou a empresa após também ter enfrentado um pedido de destituição, feito pela Previ, o fundo de pensão dos funcionários do Banco do Brasil. A fundação, que é uma das princi-

pais acionistas da mineradora, pediu ainda em junho que a Vale convocasse uma Assembleia Geral Extraordinária para destituir Stader e eleger os substitutos para as vagas de conselheiro e "diastraze".

A AGE foi realizada em 22 de julho, quando Manuel Lino Silva de Sona Oliveira, ou Olha, foi eleito presidente do conselho e derrotou Gasparino, que também era candidato. Na ocasião, Inda Gomes foi escolhida como nova conselheira. Na noite do mesmo dia, após a AGE, a Vale empreendeu o mercado ao divulgar fato relevante informando que o conselho havia decidido pela destituição de Gasparino, e que iria respecto à cronocação de outra assembleia.

Na carta de ontem, Gasparino diz que sua "renúncia não decrete de qualquer acordo com algum acionista, não envolve vantagem

Marcelo Gasparino, conselheiro da Vale "Minha defesa jurídica será apresentado nas instâncias competentes"

financeira e tampouco resulta de compromisso assumido com terceiros." Ele relata ainda que, após a publicação do edital da AGE, encaminhou, em caráter reservado, minoria de manifestação e voto da autoria dele a um analista de banco. Segundo Gasparino, o documento já havia sido formalmente encaminhado à companhia e continha a avaliação pessoal dele sobre fatos e temas que eram objeto de informações públicas.

"Não houve divulgação de infor-

mação relevante não pública. E não houve intenção de obter qualquer vantagem, interfere na negociação de valores mobiliários ou expor manifestações confidenciais de outros administradores. Tampouco foi demonstrado qualquer prejuízo à companhia ou aos seus acionistas em decorrência desse encaminhamento", escreveu.

Gasparino afirmou ainda que um escritório de advocacia externo responsável pela investigação e procurou para tratar do assunto em 14 de

julho, mas de pediu que a entrevista fosse feita após a assembleia do dia 22. "Minha defesa jurídica será apresentada nas instâncias competentes", disse. Gasparino fala em "enfraquecimento" da governança da companhia e diz ter acompanhado a instauração de investigações internas relacionadas a fatos e contínuas atribuídas a administradores. "Espero sinceramente que todas essas apurações prossigam com independência", Gasparino entrou no colegiado da Vale em 2019.

Curtas

Engle a WEG

A geradora de energia renovável Edgar Brasil contratou a fabricante de equipamentos eletrônicos WEG para fornecer as duas novas turbinas que ampliaram a capacidade da usina hidro-

létrica Jaguara, que fica no Rio Grande, na divisa entre Minas Gerais e São Paulo. O investimento é de R$ 1,2 bilhões e o início da operação dos novos equipamentos está previsto para 2030. A ampliação foi viabilizada pela vi-

tória do projeto no leilão realizado em março deste ano para contratar mais disponibilidade de energia para o sistema nacional. A usina está no portfólio da companhia desde 2017 e tem outorga até junho de 2048.

Alta da Embraer

As ações da Embraer registraram alta de 5,3% na segunda-feira (27), para R$ 86,90, após a fabricante de aeronaves anunciar carteira de pedidos recorde no segundo trimestre, de US$ 34,5

bilhões. Entre abril e junho, as encomendas de defesa avançaram 39%, para US$ 6,1 bilhões. Os papéis movimentaram R$ 508 milhões no pregão de ontem, ante os R$ 400,7 milhões da última sexta. Nos cálculos do J.P. Morgan e do BTG Pactual, a expansão da carteira implica um valor de US$ 170 milhões para cada unidade, acima da cifra de US$ 120 milhões que vinha a onde atribuída, o que deve ser favorável às imagens da Embraer.

PATROCÍNIO

Claro-empresas

REALIZAÇÃO

CBN

Empresas & Negócios

Valor

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86 - Vabo - Terça-feira, 28 de julho de 2024

TheG2P

Empresas

Vendas da LVMH sobem no 2º tri sob impulso dos EUA

Luxo

Reuters

A gigante do setor de luxo LVMH informou بهذه seguridades (27) um aumento nas vendas trimestrais, à medida que a forte demanda nos Estados Unidos ajudou a compensar gastos mais fracos na Europa e na região do G6H devido a gastos como o maior

da proprietária das marcas Louis Vuitton, Dire e Bridget crescem 35, ajustadas pelas centavos cambiais, para € 9,5 bilhões (US$ 22,2 bilhões), em linhagem e em a estimativa consensual dos analistas, segundo a Verão Alpha.

O crescimento foi implementado pelos Estados Unidos, onde as vendas avançaram 68 no segundo trimestre, após alta de 38 no três primeiros meses do ano, informou a LVMH.

As marcas europeias de luxo têm intensificado seu foco nos Estados Unidos, admitido hoje o promovendo reverso de modo para atrair consumidores de alta renda beneficiados pelo boom de mutagracia artificial e de tecnologia, enquanto a demanda permanece{kumada em outros equipes.

No entanto, a atualização da LVMH — o primeiro primeiro grupo de luxo — a divulgar கணக்கados no primeiro semestre — pode não ser

suficiente para convencer os investidores de que o setor de luxo, avaliado em € 400 bilhões, será finalmente saindo de uma desaceleração que já dura dois anos.

A divisão de renda e artigos de cores, responsável pela maior parte do lucro operacional da LVMH, registrou crescimento operacional de 18. foi o primeiro avanço trimestral do cuidado em dois anos, mas ficou abaixo das expectativas dos analistas, que projetavam alta de 1,78.

A LVMH disse que a guerra com o há recheito o avanço da divisão em 1 ponto percentual, mas que a Dire está ganhando impulso sob a direção do novo diretor criativo, Jonathan Anderson.

Na Europa, as vendas ficaram-se távoas no trimestre, após uma queda nos três primeiros meses do ano, à medida que o conflito no Vicente Médio adesse no tempo.

No primeiro semestre, as vendas aumentaram 28 em base opera-

cional, mas recuxam 18 em termos reportados, para 68 bilhões.

No mesmo período, a lucro operacional recorrente caiu 4%, para € 8,7 bilhões, embora a margem operacional tenha permanecido graficamente em abril em 2,25.

As ações do grupo francês, controlado pelo bilionário Bernard Arnault, acumulam queda de 28% desde o início do ano, tornando a LVMH uma das ações com peso desempenho na Europa.

Estratégia Para a grife italiana Golden Goose, cuja receita cresceu 10% no primeiro tri, o mercado do calçado suntuoso ainda não atingiu seu ápice

Quando um tênis vira objeto de desejo e entretenimento

Angela Kibble

Ponto a série de São Paulo

O Bank of America, em um relatório deste ano, parece-se uma preferência ainda que o mercado de tênis já torna atingido em que o desejo de um ciclo de 20 anos de um país. A Golden Goose, grife italiana do tênis de luxo,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,, e neste ano aumentamos a receita mais uma vez. Além disso, o epedidos que os insumos de nossos últimos mostram que o apotim pelo tênis Golden Goose ainda é muito alto: “dire e ao Vitor, Mario Maggioni, diretor geral para a América Latina. Ele serve em São Paulo para a inauguração de uma nova loja do grife ao Mato São Paulo, no Complexo Cidade Matarazzo.

Os analistas do Bank of America apontaram que a indústria de artigos esportivos cresceu em média cerca de 90 as ano desde 2007, com milhões de pessoas trocando sapatos sucas por tênis, conforme dois jogos a Bloomberg. A entrada das grifas de luxo no mundo do “encerro” e as linhas mais arbitradas no autuidade das marcas mainstream do teatro e novo para outro poznat. Chape para frente, contudo, haveria uma estabilidade, com e e e para uma uma em 44 ou 55.

No estudo da Global News Research, o mercado total de tênis foi avaliado em US$ 106,5 bilhões em 2025, com previsão de chegar a US$ 118 bilhões este ano. Até 2013 a estimativa é alcançada US$ 137,6 bilhões, com uma taxa composta de crescimento anual (CAGR) de 7,2%. Entre os destaques do relatório está a interesse dos consumidores “por tênis premium que combinam o reconhecimento de marcas com designificado no conforto”, o que implementaria a demanda que “lançamentos de edição limitada, colaborações com desiguete e silhuetas sofisticadas de luxo urbano”.

“O mundo dos tênis é muito amplo. Marcas como Ora e New Balance estão no nível de entrada e estão crescendo, o que para mim é uma ótimaundina”, diz Maggioni. “Porque quando o cliente estende a importância, a qualidade e o valor agregado que um tênis pode ter, faz o upgrade para o Golden Goose, no primeiro de luxo”.

AosLosIndiquistasImpresa em 2025 foi de € 7,94 milhões, em aumento de 15% em relação a 2024. As vendas diarias ao consumidor representaram 4% desse total, com alta de 21% ano a ano. No período, o lucro antes dos juros, impostos, depreciação e amortização (Etside) foi de € 248,3 milhões, com uma margem de 34%. A rede de lojas próprias atingiu 252 unidades ao fim de 2025, com 17 no seu abertura nos ano.

No primeiro trimestre deste ano, a receita Expedia Impara a € 17,2 milhões, uma alta de 10% comparado ao mesmo período de 2023. As Américas tomaram um incremento de 14% no período, o que faz com que o continente tenha correspondido a 18% da receita global.

Na semana passada, o grupo de investimento ESG elefores, em Milão, a consolidação da aquisição da Golden Goose. A compra foi anunciada em dezembro por € 2,5 bilhões, e o antigo controlador, o primer equity Nomina, se tornou minoritário. “다음 as de novo proprietários e novas competências, mas em termos de América Latina,

“Quem migra para o tênis, muito provavelmente, nunca vai querer voltar para um sapato no cotidiano” Lucas Cimino

a ambição continua tão alto quanto o caráter”, diz.

Com isso, a Golden Goose a ideia nas internasionalidades, incluindo a América Latina nosso processo. Este ano, além de São Paulo, a marca alvo lojas próprias em Bogotá, ao Colômbia, e em Lima, no Peru. No México já conta com dez unidades.

A marca tinha quatro lojas no país, duas em São Paulo (quarantim JK), uma em Curitiba (Pima Rural) e uma para que (temporárias) no Rio (Village Mall), que terá sua direção extraída. A diferença é que a nova boutique no Complexo Matarazzo incorpora os serviços de customização e sapatosas, o que permite ao cliente cocinar o modelo e fazer reparo no tênis “para a vida toda”.

A marca foi imediata em 2004, em Venecia, pelos desiguos Francesc,ândido a um Golden Gaffo. Começaram primeiro com roupas e desanechavam na sequência o tênis Super Star, cuja a receita é o atinfield da marca. Os “noudores” (jiana moda urbana e coleção) Golden Goose foram conceituados com uma aparência personalamente desgastada, no conceito de “luxo na importância”.

O segredo da marca está na conquista da locação de 2024, indústria de luxo alintojou para a percentagem do negócio, conceção de que mais transportava e valor real dos produtos e lojas, a marca exibe 2,5 milhões de seguidores que se aumentariam como “Preames”.

“As pessoas gestam da Golden Goose são por causa do preço ou aratus. Não porque fazem parte da comunidade, onde sempre que podem se expressar boemem”, diz ele. O bom reche Super Star curta a partir de €8 a 1 mil.

Maggioni garante não ser tão caro quando a marca Zegna e seu modelo Triple Solid, que exemplo, ou quanto os “noudores” da Louis Vuitton, mas mantém um preço premium, que seria purificado pelo artesanato. “Levamos mais de

Mario Maggioni: “Nova proprietária (MNE) e competências, mas em termos de América Latina, a ambição continua tão alta quando antes

quatro horas para fazer um par de tênis, tudo feita à área da Milão, e com ingredientes premium”.

O conceito do modelo de loja do Mato São Paulo é uma resposta à “uma agenda de sustentabilidade ao permitir que os consumidores forçam pequenas ações, como comentar seus sapatos para sempre”, diz.

Dessa forma, os consumidores compartilharam com seus amigos, com as comunidades e abordagem de notoriabilitador e assim, “temos a esperança de educar a tornar as pessoas cada vez mais sensíveis a este tópico”.

A notoriabilitador, diz ele, é uma narrativa, mas não o objetivo final. “O mais importante é preservar a memória que o notário tem com o Golden Goose. Então, é vínculo sentimental que estamos citando com o consumidor sempre que permitimos que forçam um serviço de reposição”. Além disso, quando o notário leva o tênis para afirmar, diz, acaba comprando mais um par.

A spetesse desse modelo será a nova loja de Milão a ser aberta até o fim do ano. Será “emblemática” com 2,5 mil m² em Milão, onde reião não apenas as categorias principais, mas também oficinas de arte e artesana-

no que os clientes como árdez de estímia, preliminária etc.

A nova do CEO Silma Campana é년edoma a Golden Goose em “uma empresa de entretenimento, sendo as pessoas venham para fazer algo, agrem de algo e se aberta”.

Toda-se de um “alongamento do alcance ao cliente. Seremos ao passo de abordar um mercado endereçável maior com seus estratégias”, diz Maggioni. A marca passaria a ser definida como “caliburamento” (cual = entretenimento?).

O criador da multimanga UK Store é fundador da galeria Zipper de arte contemporânea, Lucas Cimino, faz constelou de tênis exclusivos, de triagem limitada ou sem distribuidores no país, em sua loja em São Paulo. No isso, as pressões de que o mercado está desacelerando não o incomodam. “Quem migra para o tênis, muito provavelmente, nunca vai querer voltar para um sapato no cotidiano”.

Seu posicionamento, admite, é um “início dentro do nicho”, mas que o obriga a acompanhar todos os lançamentos de mercado para “poscar” o que faz sentido para seu público. No caso, majoritariamente mulheres com mais de 50 anos

da classe A que seguem tendências: “Até porque eu não queria forçar nos homens que selecionam modelos Não Juváio”. E sim.

Para ele, os consumidores dos “noudores” de luxo precisam saber que há escasse do produto para desigô-lo. “A questão é que uma marca mainstream lança um modelo no mercado e depois aumenta muito a distribuição para apresentar o boem”, diz ele.

O bariba, da Aldina, diz, seria um exemplo desse movimento. “Todo mundo queria e aí são pochumam tanto que o público foi imigrando. Você tem que entrar na loja e não encontrar para querer mais”.

A SK entre, diz ele, porque o produto é jogutam. “Beds que en sendo aí está তুলendo porque eu não tenho oัยado com nenhuma marca. Nós somos um ‘medite’ [revendendo]. Eu sempre de pessoas que comparam e assim conseguimos o que nossos clientes querem, mas não acham em lugar nenhum”.

Cimino garante ser a única loja de São Paulo que tem o New Balance marrom. Seu bom seller, contudo, é o Outrage, Taps México 64, o tênis amarelo do Bino “Kill Bill”, que não tem distribuição no Brasil.

Campanha busca transformar kiwi em marca

Marketing

Anelda Pons De São Paulo

Depois de vitaminas e minerais se immatem protagonistas de autônomo de produtos de beleza e de emérfico, e agorangócio quer se apropriar novamente dessas которая. Maior exportadora de kiosis do mundo, a Zespó, com sede na Nova Zelândia, lançou uma campanha no Brasil que posiciona a linha como alternativa natural a suplementos alimentares. “Um tênão Sato Instofold firmou 100% da necessidade diária de vitaminas C”, afirma a responsável pela marketing da campanha no país. Regina Carmagnani, ofertando-se à espécie que é resultado de emas-memios seletivos entre diferentes

variedades da fruta.

Ainda pela agência brasileira, a campanha apresenta têm imputado nas embalagens de vitaminas e oleorescente que, ao serem abertos, deve gam kiwi/ivoridad. O objetivo é que Instofold se torne uma marca conhecida entre os consumidores, algo médico num setor tradicionalmente tratado como commodity.

Para isso, a empresa prevê investir US$ 1 milhão em marketing no Brasil no ano comercial 2024/2027 (abril de 2020), segundo de 2027), dos quais US$ 200 mil estão direcionados para mídia. O valor com templo controle em redes sociais, publicidade em mobiliário urbano (ODH), na sigla em inglês), atrações em pontos de venda e ações de degustação.

O investimento acompanha o crescimento da operação branha-

ra. No ano comercial encerrado em março de 2020, a Zespó firmou US$ 118 milhões no Brasil, mais que o cliente de regimada cinco anos antes. Entre 2020 e 2023, a receita em biliaira avançou 100%, segundo dados da campanha. Globalmente, a empresa representou todas de 5,9 bilhões de dólares no276m68 (US$ 1,8 bilhões, na criação atual) no exercício 2025/2026, conforme relatório anual.

O diretor-geral da Bridgman, empresa que representa a Zespó no Brasil, Eduardo Carmagnani, comenta que trouxe o “anelda” para o Brasil há anos de 15 anos a desde então, tem trabalhado para apresentar as comunidades e na sociedade da festa, que é mais desse o recebimento, e criar valor em torno da marca, em vez de competir apenas por preço.

Para isso, a empresa precisou enfrentar desafios que iam além da publicidade. Um deles era mudar a percepção do consumidor sobre o kiwi. “Os consumidores sonham uma fruta exilita, ainda o pouco atentos. Também havia pouco conhecimento sobre seus benefícios nutricionais”, diz o executivo. A empresa passou a investir em embalagem próprias, dagonações em supermercados e ações de educação para estimular a experimentação.

Zespó prevê investir US$ 1 milhão em marketing no Brasil, até março de 2027, US$ 200 mil em mídia

Outro obstáculo foi garantir que o produto chegasse ao março no ponto dialógico com um Segundo e executivo, ou comum que os supermercados precisam ser forças ainda sendo passadas por portas, compreendendo a experiência do consumidor. A empresa desanechou, então, um trabalho de capacitação dos varejistas que passaram a entregar o kiwi pronto para encontro.

Apesar do crescimento, a operação branhária ainda representa uma pequena parcela do negócio global e permanece concentrada nas regiões do maior mundo, cerca de 60% das vendas estão em São Paulo. A estratégia agora é expandir a presença para novas regiões, ampliar a atuação em canais como o atacante e, fortemente, introduzir novas variedades de kiwi.

Curta

Nvidia e OpenAI

A Nvidia está em negociações para fora de cerca de US$ 250 bilhões em garantrias de finais e somente para a OpenAI como parte do um gigantesco aeroporto de data center, conforme noticiário (The Wall Street Journal no domingo 26). O apoio da Nvidia está àa e cuadra dos ChatGPT e绑架ar um próprio de 10+ ggarantinas para a subsidiária de energia da большã está desenvolvendo no sul de Oliva, informem o jornal, citando fontes familiarizadas com o assunto. Para a OpenAI, o acordo representaria o primeiro passo em direcção ao controle de sua própria infraestrutura, em vez da alugá-la da Microsoft, Amazon e Oracle, enquanto, para a Nvidia, garantrias dontando por seusmathbbis para vários anos. (Denire)

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Ines249

Terça-feira, 28 de julho de 2026 - Valor 87

Empresas

Rodovias Companhia segue com cinco concessões, mas renegocia duas delas com governo federal

Arteris perde metade do tráfego de veículos sem Régis e Fernão

Tais Hirsta De São Paulo

A Arteris, operadora de rodovias da Brookfield e da Abertis, deverá perder cerca de 47% do tráfego que passa por suas rodovias com a venda de suas concessões da Fernão Dias, para a Motiva (rec/CR), e da Régis Bittencourt, para a EPR. As duas estradas receberam 376,5 milhões de veículos equivalentes em 2025, enquanto a empresa somou, no total, 800,3 milhões de usuários.

A concessão da Fernão Dias, entre São Paulo e Minas Gerais, já foi transferida à Motiva em abril deste ano. O grupo conquistou o contrato em um processo competitivo no fim de 2023. Já a Régis, entre São Paulo e Curitiba, acaba de ser aromatada pela EPR, em disputa realizada na última quinta-feira (23).

Nos dois casos, a perda dos contratos foi fruto da repactuação das concessões pela Arteris

junto ao governo federal, no âmbito da Seces Consenso (Secretaria de Controle Externo de Solução Consensual e Prevenção de Conflitos), do Tribunal de Contas da União (TCU).

Pela regra da Seces, os contratos revisados têm necessariamente que passar por um processo competitivo. O objetivo é, de um lado, viabilizar a resolução de problemas dos contratos antigos, em que investimentos estavam travados. De outro, evitar o risco moral de o governo beneficiar diretamente a atual controladora do negócio.

Antes dos processos da Fernão e da Régis, a Motiva, a Econodovias e a própria Arteris já fizeram outras repactuações de concessões rodoviárias da MNA, da Eco-101 e da Arteris Fluminense, respectivamente. Nos três casos, não houve interesse de terceiros, e os grupos permaneceram à frente dos ativos sem dificuldade. O cenário não se repetiu com

Fernão Dias (foto) e Régis Bittencourt receberam 376,5 milhões de veículos em 2025, enquanto a Arteris totalizou 800,3 milhões de usuários no ano

Fernão e Régis, que são dois corredores lúngirios e importantes.

Sem seus dois ativos mais movimentados, a Arteris ainda mantém cinco concessões em seu portfólio: a Intervias e a Via Paulista, com o governo paulista, e a Fluminense, a Planalto Sul e a Litoral Sul, com a União.

O grupo, porém, ainda discute com a gestão federal a renegociação de mais dois contratos, a Planalto Sul e a Litoral Sul.

No caso da primeira, as discussões ainda estão no âmbito da Agência Nacional de Transportes Territórios (ANTT). A ideia será buscar uma resolução de pendências no órgão controlador e depois levar outra parte do debate à Seces Consenso, disse o ministro dos Transportes, George Santoro.

Já no caso da Litoral Sul, em

Santa Catarina, não haverá renegociação ampla no órgão do TCU porque este já negou uma primeira tentativa de acordo, e não há previsões negras de uma segunda iniciativa. Porém, a empresa e o governo firmaram um memorando de entendimentos para buscar uma solução para os problemas do contrato.

"Senão três fases [da renegociação]. Na primeira fase, a gente vai segregar o Tinho e o Morro dos Cavalos [trecho na BR-10] em Santa Catarina, que deverá ser transferida à concessão nutrida, da Motiva. Na segunda fase, a gente deverá fazer um reequilíbrio contratual na agência [a ANTT]. E na terceira, a gente leva diretamente para o plenário do TCU um acordo de novos investimentos", explicou Santoro.

Renegociação da Litoral Sul prevê reequilíbrio direto na ANTT e pedido ao TCU para novos investimentos

Promotada, a Arteris disse em nota que, nos casos da Fernão Dias e da Régis, a empresa "receberá indenização equivalente ao saldo dos investimentos não amortizados dos contratos encetados por meio do processo competitivo" e que "seu foco atual é fortalecer os ativos existentes e garantir o reequilíbrio dos contratos".

A companhia diz ainda que "seu compromisso de longo prazo torna-se evidente pelo engajamento nos processos de otimização contratual de outros ativos". Além da Fluminense, a Arteris cita que fez renegociações com o governo de São Paulo nos últimos anos, nos quais estendeu seus contratos da Intervias até 2019 e da Via Paulista até 2047, e resolveu passivos regulatórios.

O grupo afirmou ainda que, "encetada a fase de otimização contratual, será pronta para avaliar novas oportunidades de crescimento no mercado de concessões com critérios técnicos, estratégias e financeiros claros".

A Arteris, que em 2022 chegou a ser colocada à venda por seus acionistas, não participa de licitações há anos e ficou fora da atual onda de leilões rodoviários no país.

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88 | Valor | Terça-feira, 28 de julho de 2026

Ines249

Empresas

Tecnologia Produtividade aumentou até 60% e ciclo para criar softwares ficou até 10 vezes mais veloz

Como a IA tornou a Serasa Experian mais eficaz

João Luiz Rosa De São Paulo

Como outras grandes empresas, a Serasa Experian se declara “Al Fixe”, o que significa colocar a inteligência artificial no topo de sua gravidade. Mas essa profissão de fé se baseia em um evangelho diferente do que vem sendo seguido em outros lugares. Não se trata de adotar IA a qualquer outro. A diretora é aplicá-la de forma pragmática para resolver problemas e obter resultados que possam ser medidos, a partir de dados igualmente afetíveis — como convém a uma companhia que se define como uma “daratech”.

“Não queremos alimentar o ‘hope’ em torno do assunto. A fase de experiência se acabou limitamos na era da IA de impacto”, afirma Olivier Devaux, CEO para América Latina do DataLab, laboratório de inovação, pesquisa e desenvolvimento da Serasa Experian. “A inteligência artificial não será a resposta para tudo, mas é parte da resposta para muitas coisas”, afirma o executivo belga.

A produtividade na Serasa Experian aumentou 15% entre os colaboradores que têm conhecimento médio da IA, chegando a 60% no caso dos que fazem nos cotidianos dessas ferramentas e demonstram maior habilidade em saí-las, revela a empresa ao Valor.

Um dos casos mais emblemáticos é a criação de softwares. O ciclo de desenvolvimento foi reduzido em até 90% com o uso da inteligência artificial — dez vezes mais rápido, dependendo do projeto.

Até agora, a Serasa Experian implementou mais de 300 agentes de IA para facilitar o trabalho das equipes. Os agentes funcionam de maneira semelhante a qualquer “charbre”, ou assistente

digital, mas vão muito além de responder perguntas, criar imagens ou produzir tabelas. Os programam analisam dados, tomam decisões e as executam, praticamente sem interferir na humana. Outras 137 iniciativas foram mapeadas pela empresa, das quais 12 estão em andamento: 15% na fase de provação conceito (nome prático em pequena escala) e 21% em produção.

A estratégia da Serasa Experian é estimular todos os funcionários a desenvolver seus próprios agentes de IA, mesmo aqueles que não saibam escrever uma única linha de código. Eles podem fazer isso pela plataforma Agent Hub, que oferece recursos de desenvolvimento em inteligência artificial e ensina a utilização.

A empresa também definiu como meta format 500 AI Champions e AI Builders — profissionais de várias áreas que atrairão como multiplicadores de conhecimento na organização — até o primeiro trimestre de 2027. Caberá a esse grupo ajudar os demais a incluírem IA em seu cotidiano. A primeira turma já entrou em treinamento.

Estimular a inovação de forma descentralizada exige uma governança e obscura. Segundo Devaux, essa estrutura deve monitorar as ações em andamento e garantir que os agentes de IA esperem os padrões de segurança digital e as leis de proteção de dados. “É preciso acelerar, mas também visar o freio quando necessário para o carro não sair da rota”, compara o executivo.

Pilar espaço e processo pode ser perigoso. Nos últimos anos, o movimento de transformação digital tornou-se inevitável para a maioria das empresas, indicando não apenas a necessidade de adi-

“A inteligência artificial não será a resposta para tudo, mas é parte da resposta para muitas coisas” Olivier Devaux

cionar tecnologia ao negócio, mas também de rever processos e mudar a cultura corporativa. Eventuais falhas na construção dessa base podem comprometer a adoção de instrumentos de IA, adverte o CEO do DataLab. “Quem não fez a transformação da maneira correta, com agora uma dívida a saldar.”

A Serasa Experian adotou o Processo de Linguagem Natural (PIN) muito antes da chegada dos grandes modelos de linguagem de IA, a partir do fim de

2022, como ChatGPT, Gemini, Claude e Perplexity. É o PIN que permite a um sistema “entender” o que uma pessoa fala e responder como se fosse outro ser humano. A adoção prematura garantiu benefícios à companhia.

Há cinco anos, 90% dos atendimento na Serasa Experian mais realizados por telefone. Hoje, 60% deles ocorrem em canais digitais como WhatsApp e chat. Além disso, cerca de 18% do volume total já é recebido via autoserviços, com

80% dessas demandas sem qualquer interação humana. Como resultado, o volume de chamadas com 65% nos últimos três anos, mesmo com um crescimento de quase 20% da base de clientes.

A IA também tem ajudado a Serasa Experian a criar instrumento ou problema de que precisa para responder às demandas de item adicionais recentes. A análise de risco de crédito — atividade tradicional da companhia — somaram-se nos últimos anos outros tipos de avaliação, como riscos de caráter jurídico, climático e reputacional, o que exige novas abordagens e ferramentas.

Uma das vantagens proporcionadas pela IA, cria Devaux, é sua capacidade de transformar dados não estremados — como imagens, arquivos de som e vídeos — em estremados, que podem ser incorporados aos próprios modelos da empresa. “No caso do ‘score’ reputacional, por exemplo, usamos IA para processar notícias. Há quatro anos, quando tentamos fazer isso automaticamente pela primeira vez, o modelo tinha dificuldade para entender se uma criação em produtos ou negativa. Agora, já faz isso bem.”

Apesar dos avanços proporcionados pela inteligência artificial, o componente humano continuará indispensável, afirma Devaux. A Serasa Experian lida com componentes determinísticos, que são inadvertíveis, e probabilísticos, que se apoiam em modelos estafóricos e, por isso, são variáveis. Com a IA é possível reduzir significativamente essas variações para traçar projeções mais apoiadas, mas o julgamento сильно premaneu com uma prerrogativa humana, afirma o executivo: “Vamos continuar a fazer certas coisas melhor que a IA.”

Valor

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REFORMA TRIBUTÁRIA | NA PRÁTICA

A reforma tributária não muda apenas tributos. Muda decisões.

Os efeitos da reforma já começam a influenciar preços, contratos, operações, crédito e diferentes setores da economia.

Para apoiar empresas e profissionais nesse processo, o Valor Econômico reuniu especialistas do mercado em 13 módulos independentes.

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ESTRATÉGIA E DECISÃO - Precificação e Margem de Lucro - Processo Administrativo e Judicial Pós-Reforma - Saúde, Educação, Cultura e Entidades Imunes

Prepare-se para decisões que já começam a impactar empresas e setores em todo o país.

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TheCAP

Terça-feira, 28 de julho de 2024 | V^{*}[]}[] Vadea | 09

Agronegócios

Por GOBORNÁ AL

Cenários Sugestão íntegra estudo da Rede PP&S sobre impacto da política na conservação da Amazônia

Crédito rural 'sob medida' para conter desmate

Vanessa Oliveira De Pet

Principal instrumento de financiamento agropecuário, o crédito rural não é indutor de desmatamento nem solução para a conservação da Amazônia, segundo estudo publicado na PMA, em dos periódicos científicos mais citados no mundo. O trabalho foi sintetizado em nota para política pública da Rede de Pesquisa em Produtividade & Sustentabilidade (Rede PP&S), uma articulação de pesquisadores de USP, Icoper, Fundação Getúlio Vargas (GVP) e PUC-Rio, entre outros instituições.

A politização da nota ocorre em momento de ampliação das exigências ambientais para acesso ao crédito rural, esta artigo que já desmatou com todos os objetivos. O texto defende que o desatibo das políticas de crédito rural ocorra de acordo com as características do cada território, em vez de seguir aboelegam uniforme.

Em 2008, a Resolução 3.745 do Banco Central e do Conselho Monetário Nacional (CMN) inaugurou as chamadas 'trases ambientais', prodimão concessão para áreas enboagadas por desmatamento ilegal. A medida honrou R$ 2,9 bilhões em empréstimos entre 2008 e 2011 e reduziu o desmate em 15%, segundo o centro de pesquisa CPSPUC-Rio. Agora, a Resolução nº 5.303, de maio de 2020, prevê que o crédito com recursos públicos e subsidiados está negado com base na identificação, por imagem de satélite do Prodedupe, de expre-

Galei Inovins em área desmatada perto de José Paredes (MG) : estudo cresceu informações sobre 452 municípios

são de vegetação nativa, mesmo sem enboagão formal do Burma. O estudo da Rede PP&S cresceu informações sobre operações de crédito rural com dados de novo cobertura da terra obtinha por satélite em 452 municípios da Amazônia entre 2000 e 2017. Naqueles de áreas consolidadas — onde a atividade produtos está estabelecida há mais tempo e em que a governança fundiária é mais estruturada e a terra disponível, mais limitada —, o crédito tende a implementar ganhos de produtividade sem aumento de desmate.

Em regiões intermediárias — em que a paisagem já foi parcialmente transformada, mas ainda há disputa entre conservação e expansão da produção —, o crédito está associado ao maior volume de perda florestal: um aumento de 1% no crédito para a agricultura corresponde, em média, a uma alta de 0,18% no desmatamento.

Impacto mais expressivo é visto nas áreas mais remotas da fronteira amazônica — quando o crédito é destinado à persíria, e onde a presença de mecanismos de monitoramento e fiscalização

é menor. Uma elevação de 1% nesse tipo de financiamento pode fazer com que o desmatamento cresça aproximadamente 0,5%.

'Embora os percentuais pareçam pequenos, dada a dimensão e a importância dos serviços químicos fornecidos pela Amazônia, como estoque de carbono, regulação climática e hídrica, qualquer índice acima de zero é a dieta cífice com expressões ampliar', afirma a pesquisadora Paula Pereira, presidente da Sociedade Brasileira de Ecumotermia e professora de economia na USP. A especializ-

ta anima o artigo com Alexandre Platt, professor de políticas públicas, economia e meio ambiente na Duke University (USA), e Patrícia Ruggiero, diretora em ecologia pela USP especializada em políticas públicas ambientais.

Cerca de 70% das 452 municípios analisados estão em áreas intermediárias em de fronteira, onde ainda há terra disponível para expansão e onde o crédito está associado a mais desmatamento. A criação de 'mapas de risco' honrados em variáveis como área florestal (entrascentas, densidade populacional e grau de formalização da terra pública goiça a concessão de crédito, aplicando subvagandias mais rigorosas, supero Florida.

O monitoramento pode ser utilizado de forma mais estruturada para o acesso ao crédito, mas é imprescindível uma política de comando e controle para fazer a fiscalização local', pondera.

Paulo Baretta, pesquisador associado do Imazeta, que há 31 anos estuda desmatamento e conservação da Amazônia, considera as conclusões do estudo eletrônico. Ele defende que se direcione o financiamento prioritariamente às áreas de menos risco de desmatamento.

Para o pesquisador, porém, dois pontos merecem atenção adicional. O primeiro é a centralidade do gado bonitas: como frigoríficos monitoram apenas fornecedores diretos, animam de fazendas que são alvo de embarque podem ser 'exquemados' em propriedades intermediárias an-

tes do abate, fazendo com que o crédito a fornecedores regulares acabe, indiretamente, estimulando o desmatamento em regiões mais distantes.

Baretta diz que é possível aprimorar o contrato cruzando as faixas de Número Animal (documento obrigatório) e a identificação individual dos rebanhos com os mapas fundiários das propriedades. O segundo ponto é a finalidade do crédito rural para a persíria, hoje concentrado na compra de animais menos de 25% dos recursos financeiros investimentos que elevam a produtividade, como recuperação de pastagens e correção do solo. 'O governo deveria estabelecer percentuais mínimos do crédito destinado a esses investimentos [em produtividade]', defende.

A Associação Brasileira dos Produtores de Seja (Apresaja) concorda que as políticas de crédito rural devem levar em conta particularidades dos territórios, mas alerta para os riscos de se transformar dados de satélite em prevenção de irregularidade contra produtores regulares. A entidade lembra que, na Amazônia, o proprietário rural é obrigado a preservar ao menos 80% do imóvel como Reserva Legal e Áreas de Preservação Permanente. 'É preciso identificar quem fez a supressão, se ela foi legal ou ilegal, qual atividade a inefereza e os financiamentos tem relação direto com a concessão', diz a associação Procurada. a Confederação da Agricultura e Persiária do Brasil (USA) não comentou a pesquisa.

Casal Ermário de Moraes procura boas ideias para a agricultura familiar

Agro 4.0

Marcus Fariño De São Paulo

A relação da família Ermário de Moraes — centraladora do Grupo Votorantim, um dos maiores conglomerados industriais do país — com o agro é antiga. No início dos anos 1950, José Ermário de Moraes, o fundador do grupo, dois níveis ao plantio de 80 milhões de pés de eucalipto na região de Capião Bonato (SP), já com o plano de ingressar na noite de papel e célebre — o que ocorreu no fim dos anos 1980, com a criação da Votorantim Célebre e Papel (VVP). Também nessa época, em 1984, o grupo fez o plantio da primeira moda de Izequena na Fazenda Monte Verde, em Rapeimingu (SP), um marco de criação da Citrovita, empresa que, em 2011, limitou-se com os negócios de neco de Soranja do Grupo Pecheir e eles exigem a Citrovita, a maior fabricante de neco de Izequena mundo. Hoje, alguns dos herdeiros

deste fogado industrial querem apostar em agricultura familiar.

'De ponto de outra e mínimos, o agro é uma das maiores forças do país. Ele gera recitrar e empregar a luz e fraudar e destacar no mundo', afirma José Ermário de Moraes Neto, integrante da quarta geração da família. Desde 2019, José Ermário e a esposa, Liana Moraes, organizou em parceria com o Icoper, o Premio Onda Ermário de Moraes, iniciando que ela apoio a jovens empreendedores e que, nesse ano, terá uma categoria de para projetos do agro. Os vencedores recebe o apoio técnico e financeiro.

Se fosse desenhar do zero uma nova ideia para apoiar, Liana Mo-

'A pequena agricultura tem uma enorme capacidade de gerar renda' José E. Moraes Neto

raes já teria na cabeça um rascunho desse negócio: uma certa básica que tenha alimentos da agricultura familiar, ajuda a melhorar a saúde da população e que caiba no bolso dos consumidores. O projeto incluíra a participação ativa de médicos e nutricionistas, que propõem mudanças mensais no cardápio.

'Não precisa ser um grande projeto. Basta que tenha impacto social, que seja viável e que já tenha um nível mínimo de maturidade', afirma ela. 'Esperamos realmente gerar um impacto positivo'.

A experiência dos Ermário de Moraes no campo não se limita ao histórico nas indústrias de neco de Izequena e papel e célebre. A família é obras da Fazenda Rodosperna, uma propriedade com área de 77,3 mil hectares que se dedica à persíria e fica em Mato Grosso do Sul, entre o Cerrado e o Pantanal.

O nome do prémio é uma homenagem a José Eduardo Ermário de Moraes, o Duda, filho do casal, que faleceu em 2011, aos 29 anos, em um acidente aéreo. Além do Icoper, a iniciativa também tem

como parceiro o AC Camagno Cancer Center — o casal integra o conselho da instituição.

A Escola Superior de Agricultura Líria de Queiroz, da Universidade de São Paulo (Esalq/USP), e a família vão atuar em conjunto na avaliação dos projetos: 'Temos 260 professores na Esalq. A equipe será formada em função das áreas de atuação. Depois, as empresas campais também terão nossa memória', afirma Thais Vieira, diretor e da universidade.

Segundo ela, o consumo faz parte das consequências dos 125 anos da Esalq. A instituição nasceu quando, em 1892, o agrônomo Luiz Vicente de Souza Queiroz dove ao governo de São Paulo uma fazenda, sob a condição de que o local abrigasse uma escola superior de agricultura.

José Ermário de Moraes virou o projeto vencedor da sétima edição do prémio como uma espécie de povoação aos participantes deste ano. A startup rafleria, projeto que vencedor do prémio em 2025, virou em um tempo que facilita entregas de comércio eletó-

A experiência Liana Moraes: 'Esperamos realmente gerar impacto positivo'

co em territórios urbanos complexos, como periferias e favelas.

Para o empenho, e mais importante é de coibir projetos que tenham impacto positivo sobre a

Temporal em SP atingia lavouras, infraestrutura e instituto de pesquisa

Clima

Luís Edson de Alboreto, Camila Souza Ramos e Raphael Salomão De São Paulo

O forte temporal que atingiu vários municípios do interior de São Paulo na sexta-feira (24) provocou estragos em várias lavouras de cana-de-açúcar, grises e frutas e um estrutura agropecuária e prejuízos até em instalações de pesquisa agênica.

A centralização dos danos provocados pelos ventos forte e pela grande sétima de shows já está em andamento. A Associação Brasileira de Agronegócios (Asag) realizou 'Gates capitalizáros' às lavouras de cana-de-açúcar, frutas, soja, milho e sétuo-cultura, além de impactos sobre a atividade pecuária. 'Para a assistência, os danos podem afetar o abastecimento de

alimentos, biocombustíveis e de outros produtos essenciais.

Em apenas 12 horas, entre as 5 horas da madrugada e as 15 horas da sexta-feira, o Centro Nacional de Monitoramento e Alertas de Dosarros Naturais (Comader), registrou volume de chuvas na Faria entre 30 milímetros e quase 30 milímetros nas regiões central e exete de São Paulo.

A Oitnaterrupo afastou a hipótese de a estrutura de tomada. A empresa afirmou, em nota técnica, que 'a hipótese mais possível é a de 'uma sequência de microexplosões, capazes de produzir ventos superiores a 100 perijhosis'.

O município com em que mais chuveu no período de Ribeirão Preto, com 47,4 milímetros. Na sequência fizessem São Carlos e Sertãozinho, com 45 e 41,2 milímetros, a que é interessante.

A Secretaria de Agricultura e

Juntáquitos do JAC em Minas de Preta: temporal afeiras extraluras da unidade

abastecimento de São Paulo disse ter mobilizado uma força-turda para quantificar os danos. Técnicos da Intervencia de Assistência Técnica Integral (IAI) começaram a perceber propriedades, prestar apoio aos produtores e subsidiar a definição de medidas emergenciais. A Parta mencionou a possibilidade de uma linha emergencial de crédito na Fundo de Expansão do Agronegócio Federal (Farg).

O município em que a produção rural foi mais afetada foi Fagnaringu, de acordo com a secretaria. Nas regiões do Ribeirão Preto é jaboca ainda, técnicos identificantes impactos em canavian, estragos da amondrina e estruturas produtivas. As equipes não conseguiram chegar a Gaúcha, que é nossa isolada até contra.

Entre as culturas do Estado mencionados nos levantamentos preliminares estão ainda ci-

tros, giraba, manga, alucate, feijão girasso de fundiçais.

Em Ribeirão Preto, também temos danos ao Centro de Canudo Instituto Agronômico (AIG), responsável pelo âmbito de melhoramento genético, ciência de solo, florestais e manga de praga e doenças da cana. A clima afetou redes idricas e de comunicação, estrutura administrativa e laboratórios e locais onde se guardam nosotros para pesquisa, segundo a Associação dos Pesquisadores Científicos de São Paulo (APg).

Questionada, a secretaria estadual disse que está levantando os danos e 'trabalha no planejamento das intervenções para reforma e recuperação dos espaços atingidos'. Até o momento, acrescentou a Penta, não foram identificados prejuízos que comprometem a continuidade dos experimentos científicos e pesquisas.

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Teronegócios

R10 Valor | Terça-feira, 28 de julho de 2026

Tne2249

Pequária Ursula von der Leyen e António Costa disseram a Lula que desconheciam a proibição

Veto à carne do Brasil causou 'surpresa' entre líderes europeus

Paula Moreira De Geredes

Em meados de maio, duas semanas depois de o acordo de livro comércio Mercosul-Unão Europeia entrar em vigor de forma prensória, a Comissão Europeia tornou uma medida de choque que na sua direção oposta do que se opera de um entendimento bilateral de abertura de mercado: anunciou que irritaria, a partir de 3 de setembro, o Brasil da lista de países autorizados a exportar carnes bovina, de jores e de regimes, além de presada, mel, ovos e seus duixados para os 27 países do bloco.

O órgão alegou que o Brasil não respeitava a legislação europeia de 2021, que proíbe a importação de animais e produtos provenientes de sistemas produtivos que utilizem antimicrobianos para promoção do crescimento ou rendimento, ou utilizações ensei-vadas ao tratamento humano.

Em Brasília, em círculos da Esplanada dos Ministérios, fontes graduadas reconheciam que o Ministério da Agricultura 'paisou na Índia' ao não preparar o setor para atender às exigências do

comprador europeu. Mas também o que chocou foi a maneira e o momento de anúncio.

Sem escuridos e irritação, o presidente Luiz Inácio Costa de Jabo telefonou para o presidente da Comissão Europeia, Ursula von der Leyen, e para o presidente do Conselho Europeu, António Costa, lembrando a dificuldade que foi negociar o acordo de livre comércio para, logo em seguida, o Brasil existe sanções justamente na exportação de carne, um produto que terrei para umbólico.

A resposta das duas autoridades causou expunto, segundo o não acordo pelo Valor: Cortez Vitor der Leyen disseram simplesmente que não tinham sido informados por seus serviços e que a decisão havia sido tomada no nível técnico da Comissão Europeia. Ambos prometeram a Lula 'encontrar uma solução técnica' para o problema.

Na semana passada, o embaixador da Irlanda no Brasil, Martin Gallagher, deu um novo em Brasília afirmando que a UE não flexibilizaria as exigências sanitárias para que a carne brasileira volte a ser exportada ao bloco. Lembres que as regras europeias sobre o uso do an-

Ursula von der Leyen, da Comissão Europeia, e Lula liderou do bloco prometem 'solução técnica' para o presidente.

timurrobanco na proibição animal não são recentes e vinham muito discutidas com as autoridades brasileiras havia anos.

No mesmo dia, uma autoridade brasileira disse ao Valor que Brasil e UE continuavam 'conversando e negociando', embora reconhecendo a dificuldade, sobretudo para a carne bovina, de atender às normas europeias no curto prazo.

Como observa a média veterinária Maria Eduarda Blaiklock, ex-adida agotada do Brasil na Tailândia (2018-2022), o embaixador irlandês não disse nada diferente do discurso adotado em Bruselas. Segundo ela, o governo brasileiro já publicou quatro ofícios circulares conjuntos — um para cada segmento (bovinos, ortodoxia, mel e pescado) — respeitando as diferen-

A garantia também está em mostrar que os controles são efetivos Maria E. Blaiklock

car inerentes à forma de produção e de controle de cada cadeia.

Ao que todo indica, o governo brasileiro espera que a publicação dessas novas instruções seja considerada, por si só, suficiente para que o Brasil volte à lista de países habilitados a exportar produtos de origem animal ao bloco.

Mas a especialista nota que existe uma diferença importante entre um ciclo produtivo ou andamento e um sistema de controle em construção. O primeiro poder ao dimensionário de forma progressiva, o segundo precisa sentir antes da certificação.

É possível que os animais ainda não tenham completado o período necessário para a exportação. O que não é possível é esperar que o auditor aceite uma promessa futura de que, no momento adequado, o sistema sobre,i identifica e quais animais competiram os requisitos.

Para a ex-adida, as garantias não estão: só na publicação de instrumentos legais de controle oficial, mas também na demonstração de que esses controles são efetivos. Isso só poderá ser comprovado com a geração de dados e avaliação da nova forma de fiscalização.

Bovinos, frangos, peixes de

cultivo e colores em diferentes ciclos produtores. A disponibilidade de produtos de gelo ou pedela (negli, portanto, de forma gradual. Nos ciclos mais contes, como os de aves, mel, ovos e aquicultura, a situação poderá ser recebida em poucos meses.

Mas o grande mitigação é a carne bovina. Na língua da lei europeia, combinada com o ciclo produtivo de aproximadamente três anos de 6%, nenhum animal está coalizável de ser certificado como digital até 3 de setembro. Na política, a prefrontada鸵 para só pedirá ser demonstrada entre 2020 e 2029, quando animais caídos integralmente até as novas exigências poderia abastecer a Europa.

A UE não é obrigada a acertar garantias apenas porque o Brasil vende para lá há décadas, lembra a especialista. O bloco precisa verificar se os controles respondem efetivamente ao requisito um certo que está sendo aplicado. Alterar essa percepção em Bruselas tem sido194 em 1 de dezembro.

valor.com.br

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Coreia do Sul anima investidores de frigoríficos

Clarice Couto e Rafael Wölndorff De São Paulo e Brasília

Os papéis dos frigoríficos brasileiros solicitam ontem na bolsa influenciados pelos avanços nas conversas entre Brasil e Coreia do Sul para a abertura de mercado do país asiático à cama bovina brasileira. A decisão dos Estados Unidos de retomar as importações de gado bovino do México também contribuiu para a colonização.

As ações da MBRE que exporta carne bovina a partir do Brasil e também operaram EUA com a National Red, fecharam em alta de 7,04%, de acordo com o Valor Data (à ex BDR) (redões de ações negociadas (força do Brasil) da JBS na R1, encerraram o dia com colonização de 11,59%, a maior já reportada pelo papel desde que a companhia começou a negociar BDR no Brasil, com a Imagem de ações nos EUA, segundo o Valor Data.

De forma mais resolvida, as ações da Minerva também solicitam e fecharam em alta de 1,73%. Ontem, o presidente Luiz Inácio toda da Silva anunciou, ao lado do presidente da Coreia do Sul faz às onymag, que uma missão sanitária do país asiático visi-

De olho em novos mercados

Desempenho das papéis dos frigoríficos

Variações - em %

7,08% -20,47% -23,60% No dia No ano Em 12 meses

Fonte: Rio Leão (2019) - Súm. 2019

tará o Brasil em agosto, visando a abertura daquele mercado à carne bovina brasileira. O anúncio animou investidores. Conforme aprurou a reportagem, a visita reconeirá entre 11 e 20 de agosto. Após a auditoria presencial, a processo com a Coreia do Sul será apenas documental.

'Essa perspectiva da abertura da Coreia do Sul, um mercado de carnes premium, que vai agregar muita receita à exportação brasi-

Variações - em %

11,59% -6,83% -0,60% No dia No ano Em 12 meses

leira, motivo todo esse movimento tanto na R1 quanto na bolsa de Nova York', disse o analista da Valsa do Mercado, Fernando Iglesias. A notícia da volta gradual das importações de bovinos do México pelos Estados Unidos também foi 'pontiva' para as ações dos frigoríficos, acrescentou.

Os sol coreanos importam cerca de 400 mil toneladas de carne bovina por ano, principalmente dos EUA e da Austrália. O país

Variações - em %

1,17% -29,45% -25,56% No dia No ano Em 12 meses

também é um dos cinco maiores mercados importadores de carne bovina do mundo, segundo a Associação Brasileira das Indústrias Exportadoras de Carnes (Abtec).

'Após 17 anos de negociação, temos agora o compromisso com certo da missão da certificação sanitária ao Brasil no próximo mês, um passo decisivo para o acesso dos frigoríficos brasileiros ao mercado coreano', afirmou Lula.

A Abtec comemorou o anitu-

cia, dizendo, em noite, que tem colaborado com o governo federal e as autoridades sul coreanas na definição do roteiro da missão. A abertura do mercado sul coreanos é tratada como prioridade na agenda internacional do setor frigorífico brasileiro.

A alta dos papéis ganhou força ainda como divulgação pela Departamento de Agricultura do Estados Unidos (UEIA), na sigla em inglês, na última sem-feira, de que o país retornará gradualmente, a partir de 24 de agosto, a importação do bovinos do México. A abertura haviam sido expostas há mais de um ano, como forma de conter o avanço da nossa europeia do novo mundo no país.

A interrupção das compras de gado bovino do México vinha pressionando os custos de empresas que operam aos EUA, como JBS e MBRE isso porque ela já lidia sem com escassez de animais prestes para abar, pois o rebanho bovino de país morrou nos últimos anos. O retorno das importações é visto por analistas como um bom óleo claro para as empresas de carne bovina nos EUA, de acordo com a Bloomberg.

Mati à página A6

Açúcar brasileiro ficou de fora da sobretaxa de 12,5% dos EUA

Comércio

Camilo Souza Ramos De São Paulo

Os Estados Unidos deixaram de fora da sobretaxa de 12,5% o açúcar que o Brasil exporta ao mercado americano dentro do regime de cotas, segundo a Associação de Produtores do Açúcar, Euaruá e Ilhumaogia (Nesaflor). O produto passou a ser taxado apenas com a primeira tarifa que os EUA anunciaram, de 25%.

Na semana passada, o governo de Donald Trump anunciou a tarifa de 12,5% contra produtos de dezenas de países, sob a alegação de

que esses países faltavam e combatir ao trabalho forçado nas cadeias de topimeiros. Já a tarifa de 25% foi aplicada ao Brasil dentro das investigações da Isaías 365.

No mesmo tempo, o Escritório do Representante Comercial dos Estados Unidos (EVIR) cortou para 100 mil toneladas a guarda brasileira na cota de redução tardária que será concedida a partir do ano fiscal 2027, que começa em outubro — a data era de 150 mil toneladas. A cota é esperada somente por outras do Norte e do Nordeste, como prevê a目 ô tendente.

Com isso, o açúcar que essas regiões exportaram aos Estados Unidos dentro da cota será taxa-

do em 25%, e o que foi reentendimento exportado fora da cota pagará 17,5% de sobretaxa.

A medida foi criticada pelo setor produtivo brasileiro. Segundo Renato Cunha, presidente executivo da Novaflor, ainda não se sabe se a redução do volume da cota será duradona ou momentânea, se o volume reduzido poderá retomar a seu atribuído ao Brasil em algum

momento ou se dá será distribuído entre os outros 38 países beneficiados pelo regime de cotas de importação de açúcar dos EUA.

'É uma medida que alimenta o advém de improvidade, que ao final do dia provoca toda sorte de desatragos no segmento da cana. Vamos acompanhar os desdobramentos', afirmou o dirigente, em comunicado.

Uma das poucas exigências económicas que os Estados Unidos apresentaram foi a de que o Brasil retire a tarifa sobre as importações de etanol, o que poderia pressionar a entrada do bio-combustível americano juntamente no mercado do Nordeste.

Para Renato Cunha, da Novaflor, 'a grande verdade é que nossas exportações de açúcar pemasnecem sujeitas a cotas, e os Estados Unidos ainda querem exportar etanol para nós com toxoção. Isso acaba não sendo uma negociação, mas um imposição', disse ele, em nota.

'Os Estados Unidos têm sucesso de etanol, seja porque não avançam no aumento da mistura na gasolina, seja por causa da força da indústria petrolífera local. Ele almejam mudar esse padrão queuando vender o bio-combustível para o Brasil, que não tem necessidade alguma de importar', acrescentou Cunha.

100 mil toneladas é a nova cota para o país

Financiamentos Estudo sugere crédito rural 'sob medida' para conter desmatamento na Amazônia B9

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Consolidação

CVPar fecha a compra da corretora de câmbio Sadoc e vai montar mesa em São Paulo C10

1nes 24ª Captações

Ofertas somam R$ 361,8 bi no 1º semestre, maior valor da série histórica C10

Risco soberano

Tesouro pede aval do Senado para captar até US$ 35 bi por ano no exterior C7

Dívida privada

Risco de crédito das 'Big Techs' aumenta com a disparada dos gastos em IA C8

Valor C Terça-feira, 28 de julho de 2026

Finanças

Mercados Ibovespa e juros são beneficiados por alívio na tensão geopolítica; real vai na contramão

Petróleo cai 8% e dá tração a ativos de risco

Gabriel Caldeira, Luana Reis, Bruno Furtani e Arthur Cagliori De São Paulo

Os primeiros sinais mais concretos de retomada das negociações diplomáticas entre Estados Unidos e Irá após a trégua das agressões entre os países provocam um amplo alívio nos mercados globais e domésticos nesta segunda-feira. O petróleo voltou a operar abaixo de US$ 90 por barril, o que beneficiou os mercados de juros e câmbio, mas possui sobre o real, que vinha se beneficiando de um petróleo manicano.

O contrato do petróleo do tipo Brent (referência internacional) com entrega prevista para setembro desapareceu e terminou a sessão cotada a US$ 88,16 por barril, com baixa de 8,70%, já o barril do WD (referência americana) para o mesmo mês cedou 7,30%, a US$ 82,61.

Acompanhando o petróleo, os juros futuros fecharam em forte baixa e atusa do contrato de Depósito Interfinanceiro (DI) com vencimento em janeiro de 2028 cedou

de 14,163% a 14,015%, ao passo em que a de 18 de janeiro de 2031 teve queda mais contida, de 14,63% a 14,540%. Nos Estados Unidos, a taxa da T-note de dez anos, referência do mercado de dívida política americana, encerrou a sessão em baixa, de 4,687% a 4,638%.

Já O Ibovespa terminou o dia em alta de 0,34%, a 175.334 pontos, apesar da queda de quase 3% das ações da Petrobras. Em Nova York, o Indies SAP 500 fechou praticamente estável, em alta de 0,62%, a 7.417,18 pontos.

Durante o fim de semana, EUA e Irá passaram os ataques no Oriente Médio, o que se manteve na segunda-feira, abrindo o caminho para o bom desempenho dos mercados. O presidente americano, Donald Trump, chegou a afirmar que Washington mantém conversas 'muito amigáveis' com Irora, ainda que também tenha colocado um avanço rápido das negociações.

Para os estrategistas do UBS Global Wealth Management, o risco de uma nova escalada de tensões no Oriente Médio permanece elevado, mas que, provavelmente, a

pressão econômica sobre os EUA e o Irá deve acabar fazendo com que ambos os lados prefiram buscar uma resolução para o conflito. 'Uma interrupção prolongada no fornecimento de energia aumentaria a pressão sobre o orçamento das famílias americanas justamente em um momento em que o custo de vida é uma preocupação importante. Ao mesmo tempo, uma redução significativa das receitas do petróleo dificultaria a capacidade do governo iraniano de fornecer bem essenciais à população', afirmam em nota.

No caso da renda fixa, o rumbo da commodity energética apoia uma perspectiva de inflação e política monetária mais brandia. Com isso, a queda dos

juros futuros de curto e médio prazo suposto o recuo observado nas taxas de longo prazo, provocando uma inclinação da estrutura a termo da curva local.

Segundo um operador de renda fixa de uma importante instituição financeira, a aposta na inclinação da curva de juros brasileira tem sido frequente entre investidores estrangeiros. 'Essa se tornou a operação favorita dos estrangeiros: aplicar [apostar na queda das taxas] no 01 de janeiro de 2028 e tomar [apostar na alta] o 01 de janeiro de 2031. Na verdade, o movimento recente de inclinação da curva foi quase inteiramente direcionado pelos estrangeiros', diz ele, em condição de anonimato.

Em termos de preupee tira para a política monetária, o alívio de ontem se traduz na expectativa por juros mais baixos no curto prazo. No mercado de opções digitais, os investidores passaram a predicar uma chance de 86% para que o Comitê de Política Monetária (Copon) reduzia a Rela de 14,23% para 14,00% na sua próxima decisão, em 5 de agosto. Já a probabilidade

de que a taxa básica permaneça no atual patamar somou apenas 14%.

Se o tembo do petróleo beneficiou a tomada de risco nos mercados acionário e de renda fixa, nem mesmo o alívio do prêmio de risco geopolítico impedir a alta do dólar ontem. A moeda americana encerrou geração no mercado à vista em alta de 0,60%, a R$ 5,111.

O fortalecimento do dólar foi mais intenso contra moedas que já haviam apreciado no fim da semana passada, como o real. No entanto, o câmbio doméstico também sofreu por conta da queda do petróleo, uma vez que o encarcelamento da commodity é visto como positivo para o real por conta dos termos de troca mais robustos.

Vale lembrar ainda que o viés de alta da moeda americana ocorre às vésperas da próxima decisão do Federal Reserve (Ref), o banco central americano. O comitê da autoridade monetária é muito amanhã, e o mercado embate no preço chances ressalvem de que900 uma alta dos juros americanos, segundo nota o gestor de portfólio Eduardo Aun, da AZ Quest.

'Acho que isso seria mais provável em setembro, mas é um Fed que não dá sinais do que vai fazer, e isso gera o prêmio na curva [de juros] na parte curta. Esse prêmio é a chance de uma alta já agora', afirma. 'Mas se o Fed acompanhar o comportamento do Banco Central Europeu (BCE), ele ler melhor as mensagens que o mercado passa, é de se esperar que eles fiquem parados nesta reunião.'

Aun afirma ter posições compradas em dólar, mas que isso é calibrado conforme o desempenho das moedas. Ele observa que a moeda americana vem se fortalecendo frente a divisas de mercados desenvolvidos, mas segue mais estável contra moedas emergentes. 'Eso de se esperar que o dólar também ficasse mais forte contra emergentes, mas isso não tem ocorrido. O insan damit, que eu seja como uma moeda líder neste movimento, segue valorizado, mas não é claro o porquê disso, até porque lá não têm um ajuste próprio [o chamado fixing]', afirma.

Leia mais nos páginas C2 e A15

86% é a expectativa de corte de 0,25 ponto na Selic em agosto

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C2 | Valor | Terça-feira, 28 de julho de 2026

Ines249

Finanças

Ibeveapa

Em pontos

Fonte: IBe 2.566.1982 (Governo) Ines Data

Bolsas Internacionais

Variações no dia 27/9/26 - em %

Fonte: IBe 2.566.1982 (Governo) Ines Data

Juros

OICAM: Marro - em % ao ano

Vigação Inés/2016 27/9/2016

Dólar comercial

Colação de venda - em R$/US$

Vigação 27/9/2016 27/9/2016

Índice da Renda Fixa Valor

Base = 100 em 31/12/99

Fonte: IBe 2.566.1982 (Governo) Ines Data

Política monetária Há uma semana, chance de alta de juros era precificada como abaixo de 10%; após petróleo bater US$ 100, passou a ser de 38%

Mercado espera mais dissenso do Fed após retomada de ataques

Arter Scarff e Lisana Reis De São Paulo

A retomada das hostilidades entre Estados Unidos e Itáã Thiago das últimas duas semanas tornou a primeira decisão do Federal Reserve (Fed), o banco central americano mais difícil de prever, no início do mercado. Embora as estimativas ainda奢靡as para a manutenção dos juros na área de 3.100 a 3.75%, ao ano nesta semana, os recursos intervenidos enviaram a uma revisão conservadora ("hashiash") nos preços de mercado para a decisão desta quarta-feira. Parte dos analistas já espere verso a favor do seu aperto nos juros.

Há uma semana, a probabilidade de elevação pelo Fed ou mesmo mercado como inferior a 10%. A alta na posição do petróleo, que chegar a ficar amado de US$ 100 por barril, devem essa probabilidade para 38%. Para a reunião de setembro, a mercado aponta chance inquisitiva de aumento de juros. O economista Andreisa Dutao, do AS, propisa a manutenção dos juros pelo Fed em uma relação de média. Há levante questionamento sobre como a falta de um consenso será informado, as mercadorias não à mudança na comunicação do banco central americano após a retirada desses presidente, Kevin Warsh. Minha dúvida não é nem se vai ter ou não o dissenso, mas se eles vão divulgar isso. Com essa nova dinâmica de diminuir a comunicação, será depois um pouco empresa que foi na única última decisão, afirma.

O Comitê Federal de Mercado Aberto (Ponto) do banco central americano está, mais uma vez, em uma situação de司空 devisão sobre o como dos juros – dinâmica que se tornou uma tónica de-

de o início do segundo mandato do presidente dos Estados Unidos, Donald Trump. Alguns membros da autoridade monetária, como Lorie Logan, Beth Hammack, Christopher Waller e Neel Kankari, têm reprovado maior preocupação com o mandato de estabilidade de preços, visto que a inflação americana está acima da meta do Fed há mais dos cinco anos e o cheque do petróleo tem exersão uma pressão ainda maior sobre os preços.

Em vez dissenso mais recente, Waller adormi um tom mais duro ao afirmar que uma nova sequência de leituras elevadas de inflação poderia publicar um aperto na política monetária, ainda mais porque, na visão dele, também há uma tendência de alta no sitúbio do indicador, que exclui os componentes mais כלומר de energias a alimentação.

Outros membros adotaram um aparelho mais clara a favor de uma alta das ações. Logan já demonstrate sua preferência por taxas moderadamente mais altas, e Kankari afirmou que vê um aperto ainda neste ano. Na mesma linha, Hammack disse que de fronteira numa política monetária mais restitiva caso as pressões influidoristas não diminuam.

Os economistas do Fed, na equipe liderada por Andrew Hollenhorst, operam a manutenção dos juros pelo Fed, com um dissenso por parte de Logan e Hammack. "O presidente Warsh pode concluir que a melhor resposta, diante de um comitê dividido é manter a anotada de forward guidance, chocante a situação como uma 'hangs de família' que resultava na manutenção da total e inadecadas, o mais uma vez, enfatizar o compromisso de fazer a inflação de renda à meta do Fed".

Em uma linha similar, a equipe do J.P. Morgan espera que Hammack e Logan vivem a favor de uma alta nos juros, com a possibilidade de um dissenso por parte de Kankari também. "Um voto divergente por parte de um diretor seria mais surpreendente e poderia analisar a existência de um grupo cada vez maior que perdeu a paciência com uma inflação acima da meta. Isso, por sua vez, aumentam a possibilidade de uma alta de juros em setembro, caso a inflação se mestre elevada".

Se a decisão apenas para a manutenção das taxas de juros, como é amplamente apreciado, os participantes do mercado devem ficar aretivo, na avaliação do J.P. Morgan, na alienação no comunicado e a informações sobre quem mantém ou veio divergente: "Nós esperamos grandes novidades decorrentes da coletiva de imprensa após a reunião. Caso o comunicado assume a padrão de aportes incrementais, após a comunicação completa no mês passado, sois deve bater mudanças significativas, ou sequer alienações, na descrição da situação econômica".

Dutão, do ASA, espera que a co-

"Warsh pode concluir que a melhor resposta, diante de um comitê dividido, é a ausência de guidance"

Andrew Hollenhorst

Andressa Dutao, economista do ASA: "Divide não é nem se vai ter usado o dissenso, mas se eles vão divulgar isso"

munização do Fed seja similar à da última decisão e que Warsh se compromete com o objetivo de atingir a meta de inflação, e que pode ser percebido como 'hashiash' pelo mercado. "O que mudou como a última decisão e essa pra eles tomarem essa decisão agora? Acho que nada. No fim, acho que não tolerar os juros em setembro porque os dados não justificam uma alta agora".

O omário-base do ASA é de dois apertos de 0,25 ponto nas taxas neste ano, nas reuniões de setembro e do outubro. Dutão argumenta que o patamar da taxa de juros neutra, a que não restringe num estímulo à anotada econômica, maior do que o retomado pelo Fed. Há acrescenta que, na última decisão, o comunicado cria que os dirigentes acreditam que a política monetária não está remitida.

Tessa é uma justificativa quanto forte para subir os juros. Não porque não queiram apertar ainda mais a política monetária, mas porque deixaram de acreditar que ela já está apertada, jousinha a economista: "Ester essa alta de juros não seja nem somenta e de embruçar bastante a política monetária, mas apenas uma calibragem para colocá-la em um nível confortável. Se a taxa estiver apenas no neutro, não dá para continuar assim, porque a inflação já está acima da meta há bastante tempo".

No entanto, Dutão acredita

que, por enquanto, o banco central americano 'ganhem tempo', após lotানের mais fracas de inflação e do dados do mercado de trabalho nos Estados Unidos, será justificar um aperto monetário no momento. A economista avalia, inclusive, que Warsh utiliza estratégias de comunicação para ganhar tempo na condução da política monetária e "raditar se realmente será necessário subir os juros".

A economista lembra que, quando o presidente do Fed se mostrou comprometido com a convergência da inflação para a meta, os juros longos e a inflação "implantar" de longo prazo devolvessem parte do extenso. "Ele não precisa necessariamente entregar uma alta de juros se o mercado já tem esse ajuste antecipadamente... No fim, a política monetária acaba ficando mais restitiva porque o mercado antecipou esse movimento", pondera Dutão. "Por enquanto, ele está sustentando esse discurso 'hash', ao dizer que fará tudo o que for necessário, mas ainda não elevou os juros".

"Quando ele diz que está comprometido com a meta da inflação, isso não significa que esteja promovendo uma alta de juros. Significa apenas que, se for necessário subir os juros em algum momento, ele vai fazer isso. E, ao mesmo tempo, esse discurso também compra tempo", avalia Dutão.

Bradesco assume liderança em renda fixa

Álvaro Campos De São Paulo

O Bradesco voltou a liderar a ranking de regulação do operador de renda fixa da Anfima após quase dez anos. O banco chegou a R$ 62,13.11 bilhões nos primeiros semestre deste ano, com uma participação de mercado de 27,8%, capacando o total RBA, que terminou com R$ 51,58.97 bilhões (22,9%). O top 3 é completado pelo BTC, com R$ 22,216 bilhões (10,0%).

Segundo Fabi Felipe Thut, diretor de renda fixa e produtos certos, para o do Bradesco, o resultado é reflexo de uma estratégia adotada desde que Marcelo Nesselhi asturamos o comando do banco, encarregado de 2025, e foi feito um diagnóstico de que a participação de mercado naquele momento não refletia o verdadeiro tamanho da instituição. "Vamos de cerca de 15% naquela época para mais de 25% agora. O mercado de renda fixa cresceu muito nos últimos anos e o Bradesco não tinha conseguido acompanhar, mas agora estamos retomando uma posição justa. Man do que a liderança, o importante é ter uma participação de mercado alinhada com a importância do Bradesco".

Para retomar essa lista, o banco constituinte a área de renda fixa. A equipe alude-se a foram criados postos de especialistas para alguns segmentos estratégicos, saindo da língua tradicional dessa indústria, que reactivista as empresas clientes com base no financiamento. A área também acalava se beneficiando do fortalecimento geral do departamento de crédito do Bradesco, que permite uma análise muito mais rápida. Como muitas operações de renda fixa acabam sendo encontradas as o banco oferece garantia firme, é preciso passar por essa análise creditória.

"Não tenho uma concentração por segmento e menos R$ 62,10 bilhões não houve uma operação muito grande que alterou o total, temos uma plataforma puberrada", diz Thut. O executivo conta que também foi criada uma área para empresas menores, no dato aumento anual entre R$ 50 milhões e R$ 1 bilhão, que geralmente não acessam os mercados de capitais com tanta facilidade. "Crecemos muito nesse 'middle market', com foco em trazer novos emissores para se mercadorias".

CXMT dispara 466% na estreita em Xangai

William Sandlund e Eleanor Scott Financial Times, de Hong Kong (Penguin)

As ações da CXMT dispararam 466% em sua estreita na bolsa de Xangai, transformando brevemente a fabricante de chips na empresa mais valiosa da China, em meio à febre da inteligência artificial (AI) que temem conta do mercado de ações do país.

Em um dia de negociação frenética: o recordez, investidores ceteram para apostar na CXMT e a quarta maior fabricante mundial de chips de aventura e chefiada na China como prova do roberto do país em chat via própria cadeia de segmentos de IA.

As ações do grupo fecharam coração a 49 yuans, antes um preço em 18% (oferta pública inicial) de 16% (yuans, três reais de mercado) chegou a 7,7 milhões de yuans (US$ 547 bilhões) durante o pregoão de segunda-feira, superando brevemente a Vincent (loirada em Hong Kong) como a empresa mais valiosa da China.

Veduda em Chile, capital da produção da Anfima (leite do país),

a CXMT é a mais recente empresa a unitar na onda do 'boom' da IA, impulsional, pela expansão de centros de dados para não disparar os preços dos juros de memória.

A CXMT é a maior produtiva chinesa do DRAM – e impensado em dispositivos que nos desde serveiões até lámparas – o corpo posição logo atrás do 4K Hynix, da Samsung e da Micros.

Demonstrando o forte interesse dos investidores, a CXMT captiva US$ 8,5 bilhões com a venda de 6,7 bilhões de ações, tornando-se a maior oferta pública inicial (IPV) da China continental de 60 a 80. Agricultura Bank of China, em 2010. A empresa possui uma opção para vender mais 1 bilhão de ações.

"Sabíamos que seria um grupo de IPV", disse Tilly Zhang, analista de tecnologia e política industrial de Goekuk Dragonomics, em Pequim. "Ainda assim, é surpreendente ver tanto entusiasmo por parte das pessoas".

Esse entusiasmo oferece o índice precífico (PE) da CXMT para além de 1.600. Em um relatório do Asimura que iniciou

a cobertura da empresa, analistas e estabelecimentos em preços de 1,16 yuans por ação, um aumento de mais de 2,100% em relação ao preço do IPO.

A estreita da CXMT ocorre duas semanas depois de a fabricante sul-coreana do chips 8K Hynix ter captado mais de US$ 26 bilhões em uma listagem nos EUA.

O grupo chinês está captando e outros para expandir a produção e as atividades de pesquisa e desenvolvimento de chips DRAM, responsáveis pelo armazenamento de monetária de serviços para computadores. A empresa espera três fábricas de wafers DRAM em

Empresa de chips recebeu apoio do governo, que forneceu crédito, terrenos à baixo custo e ajuda para atrair fornecedores

Pequim e Hefei e declarou em seu prospecto da IPV que estava comprometido em expandir continuamente a capacidade de produção e aumentar sua participação no mercado agilista".

A empresa de pesquisa feminina foi estimada que a CXMT tem capacidade para iniciar a produção de 350 mil euros oufero por mês até o final deste ano – e próximo à capacidade de 385 mil da Mcron – e chegar a 500 mil até o final de 2028.

A CXMT tornou-se lucrativa este ano, gerando 33 bilhões de yuans (US$ 4,9 bilhões) apenas no primeiro trimestre, uma renominha impressionante em relação aos 37 bilhões de yuans em prejuízos acumulados na última década.

A empresa se beneficiou de um aumento na demanda por chips de memória para indefinição de IA, o que provocou na casa e alta nos preços.

Seus livros provinham principalmente da venda de chips de categoria inferior usados em eletrônicos domésticos, disse Zhang, uma vez que as principais fabricantes de chips estavam fiscalas em chips de mo-

méria de alta largura de banda usados em data-contece de IA.

"Alguns investidores e analistas adotaram que, com o aumento da produção chinesa, os preços dos chips de memória poderiam cair, representando uma ameaça para fabricantes estabelecidas de DRAM, como Samsung e 8K Hynix.

A CXMT também está desenvolvendo chips HBM, mas está atrás de suas risias globais, em grande parte porque os controles de exportação dos EUA a impediram de acessar as ferramentas de fabricação mais avançadas da empresa holandesa ASML. "Ela ainda não está produzindo em massa" esses chips, disse Zhang.

A ascensão da CXMT representa um sucesso nos esforços de Pequim para construir sua própria cadeia de segmentos domésticos de IA, isolada dos controles de exportação dos EUA sobre tecnologias chave. A empresa recebeu apoio contínuo do governo local de Hefei, que forneceu financiamento, terrenos a baixo custo e ajuda para atrair fornecedores para se instalarem perto do vasto complexo da empresa.

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Ines249

Terça-feira, 28 de julho de 2026 | Volex | C3

Vem aí uma nova era.

Feito IA. Feito você.

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C4 - Vabo - Terça-feira, 28 de julho de 2024

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Finanças

Bancos Mudanças no produto aumentaram a pressão sobre as instituições, somando-se a outros fatores e levando a maior seletividade nos perfis de clientes

Após teto de juros, concessões de crédito consignado privado cam

Lais Godinho De Sant Inês

O impacto do teto móvel para os juros do Crédito de Trabalhadores e do limite para o Custo Efetivo Total (CET) já concedeu a que ser no mercado. As concessões de crédito consignado para funcionários do setor privado revisaram após as medidas anunciadas pelo governo. Embora as mudanças tenham aumentado a pressão sobre as instituições financeiras, foram convidas pelo Vabo avidam que a maior seletividade na oferta de crédito resulta de um conjunto de fatores, e não apenas da limitação das taxas.

A resolução do Ministério do Trabalho e Emprego (MTE) publicado em abril estabeleceu regras para evitar colmanças abusivas no novo consignado privado. A norma limitou que as instituições financeiras podem colocar encargos por juros, média e mexa por atraso, tributos e seguro prestatista, quando contra todo.

A normativa também determina que o CET mensal não pode suporar em mais de um ponto percentual a taxa de juros da operação, e cria um critério para identificar juros considerados abusivos com base na taxa média e os destes padrões das operações realizadas no trimestre anterior à publicação da revolução. O teto está atualmente em cerca de 4,000 as mês.

Após a adoção das novas regras, o volume de concessões cam de R$ 10,9 bilhões em março, pres da série histórica, para R$ 6,9 bilhões em abril e R$ 3,7 bilhões em maio, primeiro mês completo sob a vigência da resolução. Mais também é o dado mais recente investigado pelo Banco Central (BC).

Precisando pelo Vabo, o MTE já tornou, por meio de nota, que a dada de 80 desconditora a administração pública. “O Crédito de Trabalhadores tenha solicitado de seus público, em especial de empresas estatais não dependentes”.

Considerando a administração pública, o cenário muda. Segundo dados do MTE, as concessões com março somaram R$ 11,03 bilhões, chegaram a R$ 12,78 bilhões em abril e zafiam para R$ 12,48 bilhões em maio. Sobre a queda em maio, o MTE explica que foi “reflexo direito de uma manutenção no sistema da Datajave ocorrida no dia 29 último dia útil do mês”, que impediou novas avaliações e protegesse os egoteses para junho”.

O teto de juros coincidam para a desavaliação das concessões ao setor privado, mas não implica eximilar esse movimento, altamos Délber Lage, CEO do SalteyPro, empresa da Seixas Experam. “É inegável que existem componente de restrição criado pela medida de redouta-taut”, disse. Ao mesmo tempo, ressaltou que “O igualmente impróprio dizer que esse é o fiúco fator”. Para ele, a maior seletividade das instituições financeiras também reflete a carteira ainda em amadurecimento.

Lage quando todos eles耶 não de pressão sobre o produto. A primeira é o maior custo de captação das instituições financeiras de nosso porte em um ambiente de fato elevado. A segunda é a exclusão de trabalhadores de menor renda e com perfil de crédito considerado mais acirucado. A terceira são os desafios operacionais decorrentes do novo fluxo de processamento do consignado privado.

Dados da Seixas garantiu e retende o perfil dos clientes que solicitam à modalidade. Segundo um estudo da empresa, “Não das consumidores que contrataram o novo consignado privado já possuam dois ou mais empréstimos ativos. Além disso, 78% dos trabalhadores tinham mais de R$ 0,4 renda comprometida com empréstimos e outras obrigações finan-

Para Leandro Vilam, do ABRC, crise limites artificial para a precificação tipaliza que algum mecanismo não está funcionando de maneira adequada

Concessões recuam enquanto inadimplência cresce

Crédito consignado para trabalhadores de setor privado

Concessões de crédito - R$ milhões	2023	2022	2021
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Taxa média mensal do juros - % a.m.	2023	2022	2021
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Fonte: Vabo, 2023

cotras. O levantamento também mostra que 16% das contratações foram realizadas por trabalhadores nas faixas mais baixas do score de crédito. Em um ano da nova modalidade, o número de novos contratos mais que dobrou, passando de cerca de 11 mil para mais de 25 mil, enquanto o valor médio dos empréstimos recuxou 73%, de R$ 6,6 mil para R$ 2,3 mil.

Lage avalia que a imposição de um teto de juros em um cenário de incerteza leva as instituições a restringir a oferta para perfis de maior risco. “Mais garantia, facilita. Teto mais baixo, dificulta. Não tem a menos sombra de dúvida. E não é que dificulta por uma questão de bondade ou mudade. E de relação a isso é preciso.”

Pisa Jussias Givistazzo, diretor administrativo da Interês Goresas Gráfica, a limitação dos juros pode excluir justamente um grupo que passou a ter acesso ao consignado privado após o novo modelo. De cada que o teto reduziu o apetite das institu-

“É inegável que há um componente de restrição criado pela medida, [mas] é impróprio dizer que esse é o único fator” Délber Lage

ções por perfis considerados mais arriscados, como trabalhadores negativados e empregados de pequenas empresas. “O primeiro impacto dessa redução vem da exclusão. Então, esse perfis que tinham sido incluídos deixaram de ser atendidos.”

Na avaliação de Givistazzo, a queda nas concessões obstruindo após o teto não decorre da falta de demanda, mas não da mudança no perfil dos clientes atendidos. “Quando cai 30% do volume e a taxa média só cai 0,35 ponto percentual, significa o que na nossa visão? Primeiro, esse perfil de cliente de maior risco não toma muito dinheiro, o tripart-médio dele é baixo. Então, em termos do volume financeiro de também não é tão representativo, mas os juros cada são maiores. Quando a gente tira de dá base, o juros caem menos. Significa que, basicamente, a gente tirou esse perfil.”

Pisa o vice-presidente da Associação Brasileira de Crédito Digital (ABR), Marcos Marochi, a redução das operações de setor principalmente de dois fatores: o aumento da inadimplência da carteira e os efeitos de maior mecanismo de controle de taxas. “Na nossa visão não daí pontos principais. Um ponto: a própria inadimplência do produto, que vem mais elevada. [...] O segundo ponto tem relação com esse mecanismo mais rígido de controle de taxa que, embora não seja de forma alguma a intenção do regulador, pode ter um efeito não intencional de instabilizar algumas operações.”

A ABCD também atribui parte

da desaceleração a problemas operacionais que ainda não foram endereçados, mas tendem a ter solucionados em breve. Entre eles estão a dificuldade de transferir automatisamente o contrato quando o trabalhador muda do emprego e os entraves para reestimizar operações quando a parcela deixa de ser descontraba temporariamente em razão de afastamentos ou outras situações.

O CEO da Associação Brasileira de Bancos (ABRC), Leandro Vilam, também cria entraves operacionais que ainda precisam ser superados. “A questão das informações ainda não está bem apriada, a questão da competitividade das informações, onde o empregado ainda desentende para mandar a informação para a CIPs [carteira de trabalho]. Ainda tem problema do rechecido [quando o funcionário troca de empregado] ainda tem problema de repasse do pagamento para os bancos, ainda tem a questão de oscilação. Então, tem muito problema ainda. Eu sei que a Datajave está trabalhando nisso!”

Segundo Vilam, essas falhas podem ser solucionadas com investimentos em tecnologia. “Não conheço nada de tecnologia que você não resolve, depois de só de botar boo, priorização e dinheiro.” Ele também defende que a seleção para o consignado privado não passa pela imposição de limites para as taxas de juros, mas pela execução das falhas operacionais e pela redução da inadimplência. “Qualques tipo de regulação em cima

da precificação, e porque algo é um momento não está funcionando adequadamente, tem alguma coisa na engrenagem que não está funcionando.”

Marochi, da ABCD, também argumenta que a forma mais eficiente de reduzir os juros é corrigir essas questões operacionais, além de fortalecer as garantias do produto. “A gente acha que o caminho mais eficiente para que o caso reduziu o sempre total para para que o perfil de risco da operação reduziu. Porque no fundo, a taxa de juros reflete uma relação entre risco e recheito”, afirma, dando como exemplo de medida a melhoria de questões operacionais e a própria implementação de garantias na operação. “A gente vê isso, inclusive, na literatura mundial, que é sempre muito mais eficiente [ajustar nosso retorno] do que porque uma rigidez na precificação.”

Na avaliação da Federação Brasileira de Bancos (Febrados), ainda não é possível atribuir a queda das concessões ao teto de juros. “A evolução das concessões depende de diversos fatores, como o perfil do recheito e a manutenção do produto, aspectos operacionais e as condições do risco do mercado”, afirmou, em nota.

“Mudanças que impactam a precificação do crédito costumam exigir um período de adaptação” Beatriz Krauss

Ainda assim, a febradas reconhece que o teto pode aumentar a seletividade na concessão. “Os forma geral, restrições à precificação do risco podem levar a uma maior seletividade na concessão de crédito, especialmente para clientes de maior risco. Por isso, a febradas tem defendido que os mecanismos de proteção ao consumidor sejam compatibilizados com a sustentabilidade da oferta de crédito com a ampliação do acesso dos trabalhadores ao programa.”

Para Beatriz Krauss, diretora da Associação Brasileira de Financeis (ABFintech), a desaceleração das concessões após a implementação do teto era, em alguma medida, esperada. “Mudanças regularistas que impactam diretamente a precificação do crédito costumam exigir um

período de adaptação, com revisão dos modelos de concessão, critérios de risco e estratégia de legislação”, ainda. “O mercado tinha apresentando crescimento consistente e a redução do volume ocorreu justamente após a entrada em vigor do teto móvel, refletindo o impacto da limitação das taxas sobre a oferta.”

Amado Braga, কোনও gestor de crédito da Neo Investimentos, acaba que o mercado ainda passa por uma fase de aprendizado operacional e que ainda está coletando dados para precificar adequadamente o risco. “Você tem que dar um prazo para o mercado fazer as estatísticas de inadimplência. [...] Se você der um crédito hoje, demusa 60 dias para entender se aquele crédito vai à inadimplência ou não. Então, se você não der um tempo para o mercado fazer o levantamento da inadimplência da maneira correta, com estatísticas corretas, ninguém vai ser corajoso.”

Na visão de gestor, a intervenção ocorreu antes de o mercado amadurecer, o que tende a reduzir a concorrência entre os credores. “Se você limita a taxa, você tira do mercado as pessoas que não o mercado não confia.” Segundo ele, o efeito pode ser tornar o consignado privado mais restrito aos trabalhadores de menor risco. “Se o teto for rebaixado demais, é que tornar uma linha VITORA. Você só vai dar para pessoas que tem muitos anos de casa, que tem um bem fundo de garantia, um cara que tem estabilidade em uma empresa boa.”

Marochi, da ABCD, ainda aponta que o impacto das medidas deve ser maior sobre as funções. “As funções tiveram um crescimento do crédito muito elevado. O que é importante para o País, porque traz competitividade e, do fim das contas, traz redução de juros e também mais oferta para o cidadão brasileira do produto. E grande parte desse crescimento [das funções] veio em função do consignado. Elke tiveram e têm um papel fundamental de inclusive para este maior produto. E, naturalmente, quando você compara com instituições como, por exemplo, os grandes bancos, e como de captação de uma diante é maior.”

Para Krauss, da ABFintech, a Interês acabam sendo “desproporcionalmente” afetadas. “Por possuírem uma estrutura de custo de captação naturalmente diferente daquela das instituições financeiras tradicionais, a margem para absorver essa limitação é menor. Isso restringe a capacidade de precificar o risco adequadamente e, consequentemente, reduziu a oferta de crédito para uma parcela dos trabalhadores do setor privado, além de diminuir a concorrência no mercado.”

Apesar dos desafios, a modalidade ainda é considerada promissora pelo mercado. “Eu acredito muito no produto. Eu acho que ele vem numa curva positiva”, afirma Vilam, da ABRC. A febradas também destaca a importância do consignado privado para ampliar o acesso dos trabalhadores a crédito com garantia e condições mais favoráveis. “Os bancos seguem participando atualmente do programa e dos alvares no boo ao aperfeiçoamento junto ao Ministério do Trabalho.” Todas as entidades representativas contidas pelo Saltey – ABRC, ABCD, ABFintech e Febradas afirmam manter diálogo com os seguidores para o aprimoramento do produto.

A Neo Investimentos estima que o saldo da carteira de consignado privado vai alcançar cerca de R$ 100 bilhões em dois anos, patamar em que o mercado começaria a atingir o equilíbrio. Esse cálculo leva em consideração a alavancagem do público do consignado privado em relação ao público do consignado público e do INSS. Até março, o saldo do consignado privado em relação à massa nacional do público era de 0,5% ver. No consignado público, também em março, esse primeiro foi de 4 vezes, e no consignado do INSS, de 2,8 vezes.

“O prazo pode escorregar um pouco, mas que nós vamos ter R$ 300 bilhões de produto, nós vamos ter, porque tem uma massa salarial suficiente”, diz Braga.

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Terça-feira, 28 de julho de 2016 | Vales | C5

COM NOVA CAPTAÇÃO NA B3, ENGIE ACELERA TRANSIÇÃO ENERGÉTICA DO BRASIL.

Com seu follow-on, uma nova oferta de ações na B3, a ENGIE Brasil Energia capta recursos para ampliar sua capacidade de investir e seguir transformando energia renovável em desenvolvimento.

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[B]³ MUITO MAIS QUE A BOLSA DO BRASIL

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C6 - Valor - Força: Maio, 28 de julho de 2026

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Finanças Indicadores

IMA - Índices de Mercado Anônima

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Crédito

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Jornal e Tax

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Mercado de Investimento

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Fundos de Investimento

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Valor - Índices de Mercado Anônima

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Terça-feira, 28 de julho de 2026 | Valor | C7

Finanças

Dívida Pedido encaminhado ao Senado prevê teto de US$ 35 bi a ser renovado anualmente

Tesouro tenta elevar limite de emissões externas

Jéssica Seef-Anoi Os Etrados

O governo federal solicitou ao Senado uma alteração no limite para emissão de títulos públicos no exterior. A proposta é substituir o atual marco de até US$ 100 bilhões em emissões ao longo do tempo por um teto anual de até US$ 35 bilhões, ou o valor equivalente em outras moedas, bem isto seria renovado todo ano, no mesmo valor. O objetivo é fortalecer as emissões externas e evitar ficar de tempos em tempos solicitando ao Senado uma atualização do limite.

O pedido foi encaminhado na última quarta-feira e ficou público na sexta-feira. Pocketado pelo Valor, o Tesouro Nacional não retornou. A proposta terá que ser aprovada pelos senadores para entrar em vigor.

A regra atual prevê que as emissões externas pedem somar até US$ 100 bilhões. Esse valor é cumulativo, ou seja, no somar das todas as emissões externas já feitas pelo Tesouro ao longo dos anos. A proposta do gover-

no é substituir essa limite cumulativa por um teto anual de emissões, de até US$ 35 bilhões. Na exposição de motivos da proposta, assinada pelo secretário-executivo do Ministério da Fazenda, Rogério Ceron, a para-argumento que o limite atualmente em vigor está praticamente esgotado. Desde 2004 até abril de 2020, o Brasil já emitiu US$ 97,4 bilhões em títulos soberanos no mercado internacional, podendo emitir somente mais US$ 2,6 bilhões até que o Senado aprove o aumento do limite. 'Tenta-se de um montante muito próximo do limite autorizado pelo Senado Federal, impedindo a continuidade do Programa já ao longo de 2020', afirma Ceron na exposição de motivos.

Pela proposta, o teto deixa de ser cumulativo e passa a ser renovado a cada ano calendário. O novo valor autorista emissor de até US$ 35 bilhões anuais de uma só vez ou de forma parcelada, permitindo ao Tesouro manter uma atuação contínua nos mercados internacionais.

O estrategista chefe do marco e

Vital: 'Nova limite não significa atenção de emite US$ 35 bi por ano, apenas comece a extinção para que o Tesouro haja com emissões e faça gestão da dívida'

dívida pública da Warren Investimentos, Luís Felipe Vital, diz que a dinâmica de fazer pedidos periódicos ao Senado para aumentar o limite prejudica o planejamento e gestão da dívida pública federal. 'Esse novo limite dá liberdade e flexibilidade para que o Tesouro execute sua estratégia de financiamento sem restrições legais. O pedido do Tesouro não significa atenção de emite US$ 35 bilhões por ano. Apenas comece essa extinção, para que o Tesouro contin-

Regra atual prevê limite de US$ 100 bi contado de forma cumulativa; soma de emissões já realizadas está perto disso

mu realizando suas emissões e a gestão da dívida externa', diz Vital, que já fez parte da equipe da dívida pública do Tesouro.

Segundo o governo, a alteração está alinhada à estratégia de diversificar a base de investidores da Dívida Pública Federal (DPF). O projeto cria que a participação dos títulos indexados ao câmbio situava-se em torno de 3,8% da DPF em abril deste ano, enquanto o plano de longo prazo de financiamento da dívida pública prevê sua convergência para cerca de 7%. 'Vale mencionar que, considerando-se determinado cenário interno, seria necessário emitir exatamente US$ 35 bilhões de dólares por ano para se alcançar o nível de benchmark do 7% nos próximos 5 anos', diz Ceron na superação de motivos do projeto.

'Adentais, esses US$ 35 bilhões adicionais, a serem estipulados anualmente, fortalecendo o programa regular de emissões externas. Por conseguinte, a alteração

segunda permitirá maior agilidade e efetividade da gestão da dívida soberana, garantindo que o respectivo objetivo estratégico, de atingir a referência de longo prazo com o menor risco e custo possível e de dar liquidez aos títulos soberanos, seja alcançado', completou o secretário-executivo.

O Tesouro afirma que a ampliação das emissões permitirá consolidar a curva de valor soberana em dólares, considerada referência para empresas brasileiras que capitam recursos no exterior. Além disso, o órgão pretende ampliar sua atuação não apenas no mercado americano, mas continuar com emissões na Europa e ingressar na Ásia. A estratégia inclui os títulos tradicionais e os sustentáveis.

O governo também argumenta que há espaço para ampliar a dívida externa sem cumprimento a sustentabilidade das contas públicas. Os dados do Tesouro mostram que o estoque da dívida ex-

tema brasileira corresponde a cerca de 2% do Produto Interno Bruto (PIB), percentual inferior ao alusorado e repulsivo para o como Chile (7,6%), Colômbia (6,9%), México (4,8%) e Peru (6,9%).

Em 2024, o governo havia solicitado ao Senado uma ampliação de teto para emitir títulos públicos no exterior, de US$ 75 bilhões para US$ 125 bilhões. O pedido foi aprovado pelo Senado, mas em um volume menor, de US$ 100 bilhões.

Em 2025, o Tesouro emitiu o equivalente a US$ 10,71 bilhões no mercado internacional. De janeiro a julho deste ano, as emissões externas somaram mais US$ 10,34 bilhões. A Warren destaca que a expectativa é que o Tesouro faça ainda em 2020 emissões de títulos sustentáveis, a cobertura de títulos emitidos em 2020 e a primeira emissão de títulos soberanos na China, os chamados 'Panda Bunda', em um volume de até 5 bilhões de yuan (US$ 730 milhões).

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ICBC Brasil recebe os prêmios de 'Melhor Banco de RMB no Brasil em 2026' e 'Melhor Operação Ferroviária do Ano (Brasil)' da revista The Asset

O ICBC do Brasil Banco Múltiplo S.A. ('ICBC Brasil') recebeu recentemente da renomada revista internacional especializada em finanças The Asset, o prêmio de 'Melhor Banco de RMB no Brasil em 2026'. Além disso, o projeto 'The Brasil', do qual o ICBC Brasil participou, foi premiado na seleção dos AAA Sustainable Infrastructure Awards 2026, também da The Asset, conquistando o título de 'Melhor Operação Ferroviária do Ano (Brasil)'. No âmbito do projeto, o ICBC Brasil exerceu as funções de banco gestor das contas e como responsável pelo derivativo de proteção cambial (hedge), desempenhando um papel estratégico na estruturação financeira da transação.

Sobre a revista The Asset e os prêmios

The Asset é uma das principais publicações especializadas em finanças corporativas e mercado de capitais da Ásia. Seus tradicionais prêmios anuais, os Triple A Treasury Awards, são amplamente reconhecidos como uma das mais importantes referências internacionais na avaliação de instituições financeiras e soluções de gestão financeira corporativa, abrangendo os principais mercados da Ásia-Pacífico e do mundo.

O prêmio 'Melhor Banco de RMB' reconhece instituições que se destacam no mercado local pela inovação em produtos em RMB, pela eficiência na liquidação da moeda chinesa e pela qualidade do atendimento aos clientes. Por sua vez, o prêmio 'Melhor Operação Ferroviária do Ano' é concedido a operações estruturadas de financiamento de infraestrutura que se destacam pela inovação e por seu impacto no mercado.

Liquidação em RMB: uma tendência consolidada no comércio entre Brasil e China

Há vários anos consecutivos, a China mantém, a posição de principal parceiro comercial do Brasil, e a cooperação econômica e comercial entre os dois países continua a expandir. Com o avanço da internacionalização do RMB e a ampliação de sua utilização nas transações internacionais, um número crescente de empresas tem adotado a moeda chinesa para realizar liquidações transfronteiriças.

Para as empresas brasileiras, a utilização do RMB nas liquidações internacionais contribui para reduzir a exposição ao risco cambial, otimizar a gestão dos fluxos financeiros e fortalecer o relacionamento comercial com parceiros chineses.

O respaldo do Grupo ICBC: a sólida capacidade do ICBC Brasil em serviços de RMB

O ICBC Brasil é um banco múltiplo estabelecido pelo Industrial and Commercial Bank of China ('ICBC') no País. Estabelecido em 2013 e sediado em São Paulo, o ICBC Brasil representa uma importante plataforma da presença do Grupo ICBC na América do Sul. Apoiado na rede global do Grupo ICBC, presente em 69 países e regiões, o ICBC Brasil oferece às empresas brasileiras e chinesas soluções financeiras completas e integradas, combinando atendimento local e coordenação internacional, contribuindo ativamente para fortalecer as relações econômicas e comerciais entre Brasil e China.

Como único banco de compensação em RMB no Brasil designado pelo Banco Popular da China, o ICBC Brasil, apoiado na rede global e no sistema de liquidação do Grupo ICBC, oferece aos clientes uma ampla gama de serviços financeiros em RMB, incluindo:

• Abertura de contas corporativas e serviços de gestão bancária;
• Serviços de liquidação transfronteiriça em RMB;
• Soluções de financiamento em RMB, incluindo empréstimos de capital de giro, financiamento de projetos e operações de trade finance, como cartas de crédito, garantias bancárias e forfaiting;
• Operações entre RMB e BRL, com suporte especializado em gestão e mitigação de riscos cambiais;
• Serviços de compensação e liquidação em RMB;
• Consultoria especializada em investimentos e financiamentos entre Brasil e China.

Visão de futuro

No futuro, o ICBC Brasil continuará desempenhando seu papel de porte para o comércio e os investimentos entre Brasil e China, aprimorando continuamente a qualidade de seus serviços e cumprindo com excelência sua responsabilidade como banco de compensação de RMB no Brasil. A instituição seguirá promovendo o desenvolvimento do mercado de RMB, a inovação de produtos financeiros e o fortalecimento da cooperação internacional, contribuindo para uma parceria estratégica cada vez mais dinâmica entre os dois países, com benefícios para ambas as sociedades.

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C8 | Valor | Terça-feira, 28 de julho de 2026

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Finanças

Dívida Investidores seguem cada vez mais preocupados com a corrida por empréstimos para financiar investimentos em centros de dados

Risco de crédito de 'big techs' dispara com gastos para IA

Michelle Chan e Ramsay Hodgson Financial Times, de Nova York e Londres

Um indicador de risco muito acompanhado, relacionando à dívida de empresas no centro de 'boom' da inteligência artificial (IA), está soltindo rapidamente, evidenciando a crescente apreensão com os enormes gastos das gigantes de tecnologia ('big techs') em centros de dados, chips e memória de computador.

Os preços dos CDS ('credit default swap') — instrumentos populares para apostar contra a dívida corporativa — suscitados a Oracle, OpenAI, Alphabet, Amazon, Meta, Broadcom e Nvidia asseguram níveis recordes nos últimos dias, segundo dados da LUG.

Esse oscilações acentuadas refletem uma onda de vendas de títulos de dívida emitidos pelas chamadas 'Imperscalers', empresas que estão investindo centenas de bilhões de dólares no desenvolvimento de enormes centros de dados e modelos sofisticados de IA. O movimento ocorre em um momento em que investidores estão cada vez mais preocupados com o volume massivo de dívidas emitidas por essas companhias.

'Os mercados de crédito não lidam bem com a incerteza, e a imprevisibilidade absoluta

quanto ao ritmo e ao custo do financiamento da IA está desencadeando uma grave crise de confiança neste momento', afirmou John Aylward, diretor de investimentos da gestão de crédito Sona Asset Management.

Como sinal de interesse adolescente dos investidores em dívidas ligadas à IA, o custo de captação mais recente da Meta para seu centro de dados de US$ 1,2 bilhões na Texas subiu significativamente, aproximando-se de patamares típicos de títulos com classificação de risco especialistas ('junk').

A dívida foi 'predicada em linha com o patamar atual de negociação de títulos com classificação B', uma situação bastante notável, mas é esse e mundo em que veremos hoje', disse Aylward.

As oscilações foram mais acentuadas no caso da Oracle: o CDS de cinco anos da empresa foi cotado a 215 pontos-base na segunda-feira — uma alta em relação aos 144 pontos-base do início do ano —, o que significa que os investidores agora precisam pagar US$ 21.500 anuais para segurar US$ 10 milhões em dívida contra o risco de inadimplência.

No mês passado, a empresa de bancos de dados anunciou que investiria US$ 30 bilhões no próximo ano para financiar a expun-

são de seus centros de dados. A decisão levou a S&P Global Ratings a rebaixar sua meta de crédito para 'BBB' — apenas um degami acima do status 'junk' (especializável) —, citando a incerteza quanto à trajetória de lucratividade em meio aos vultosos investimentos em IA.

'A grande questão é esse nível de [investimento em capital] crescerá indefinidamente e quando chegaremos ao ponto de inflexão em que veremos novamente um fluxo de caixa positivo?', questionou David Brown, codiretor global da área de dívida 'investment grade' (grao de investimento) da Northerger Bauman. 'Não teremos a resposta tão cedo, o que explica o desen-

'A questão é quando chegaremos ao ponto de inflexão em que veremos um fluxo de caixa positivo?' David Brown

John Aylward, da Sona Asset. 'Mercados de crédito não lidam bem com incerteza e imprevisibilidade de custos'

penho fraco: 'Isso pode vir a ser um problema, pois ainda há muito financiamento pendente de avaliação', disse Brown.

A preocupação vai além da Oracle: o custo para proteger a dívida de cinco anos da Nvidia também atingiu um recorde de 79 pontos-base.

A fabricante de chips está em negociações para oferecer uma garantia vultosa destinada a ajudar a OpenAI a financiar um projeto de data center de 10 GW em Ohio, segundo uma pessoa a par do assunto. Os detalhes do plano ainda não foram finalizados, mas a Nvidia produziu garantia cerca de US$ 200 bilhões para a iniciativa, acrescentou a fonte. A OpenAI e a Nvidia não quiseram comentar o plano, noticiando inicialmente pelo The Wall Street Journal.

O CDS da Alphabet — cuja negociação começou apenas no final de novembro do ano passado — também atingiu uma nova máxima de 67 pontos na segunda-feira, depois que o ritmo de caixa leve na empresa ficou negativo no segundo trimestre, pela primeira vez desde sua abertura de capital, há mais de duas décadas.

Embora os investidores considerem baixa a probabilidade de inadimplência de emissores com grau de investimento, a compra de CDS tornou-se uma forma de se protegerem contra futuros irebaixamentos de classificação de créditos e a volatilidade do mercado, afirmou George Catrambone, chefe de renda fixa para as Américas do DWS Group.

'A proteção [hedge] está se tornando cada vez mais adequada, especialmente após a divulgação

desses números de gastos de capital [appo] (no relatório de resultados)', disse Catrambone. 'Uma enorme quantidade de dívida foi emitida sem que houvesse, necessariamente, uma demonstração de receitas até o momento. O escritório se lhe esse está aumentando.'

O CDS também se tornou um indicador de mercado mais amplo para apostar de baixa ('bearish') em empresas de tecnologia.

'Para as 'Imperscalers', observem o CDA, não o lucro por ação (EPS)', disse Manish Kabva, chefe de estratégia de ações dos EUA no becartel Genetude, referindo-se ao lucro por ação, uma métrica popular de avaliação de ações.

'Os gastos de capital em IA ainda superam a posição de caixa, empurrando o fluxo de caixa livre [do grupo de tecnologia] para mínimas do ciclo', afirmou Kabva.

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Terça-feira, 28 de julho de 2016 - Volos - C9

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Valor investe

Crédito privado Alta de spreads e resgata de fundos reduziram demanda no 1º semestre, diz Anbima

Emissão de debêntures é a menor desde 2023

Liane Thielim De Po

A tensão no mercado de crédito privado no primeiro semestre, com alta dos prémios de risco e aumento nos resgates dos fundos, levou o volume captaão por meio de debêntures ao monitoramento desde 2023, ano da crise causada pela descoberta da fraude no balanço da Americanas. Segundo dados da Associação Brasileira das Entidades dos Mercados Financeiro e de Capitais (Anbima), a total emitido no debênture incentivadas e exportadas foi de R$ 169,8 bilhões, frente a R$ 193,1 bilhões de mesmo período de 2023 – mas ainda acima dos R$ 78,2 bilhões registrados entre janeiro e junho de 2023. A previsão é que o ritmo continue caindo até dezembro.

“No ano de 2024 e 2025 foram muito fortes: auntial haver uma acomodação diante dos casos de reestruturação creditícia e ajúcio naturais de spread que tivemos neste início de ano”, avaliou Guilherme Maranhão, presiden-

te do Fórum de Estruturação do Mercado de Capitais da entidade. Para ele, muitas empresas poderiam fazer emissões mais neste estádio, recolhem operar. “Só quem realmente precisa emitir no mercado nervoso”.

Marathão lembra que o segundo semestre terá outras fontes de incerteza, como as relações presidenciais em outubro, e, por isso, vê possibilidade de o fechamento do ano ser menor que o de 2023, mas ainda assim vê necessário positivo. “A gente vem de crescimento muito forte, então isso não me surpreenderia”.

Angelo Andrade Noto, diretor de gestão da Hilo Capital, espera que o trimestre emissões de debêntures que caindo. “Os debêntures incentivadas estão caídas e entre um menor apelo por parte dos investidores institucionais, em meio a um exato de alto risco macroeconômico”, avalia. Para ele, política foi ali expansionista, inflação e juros em alta no mundo, ali dos às eleições e aos conflitos no Oxente Milão, eram incertezas para empresas e investidores. Indi-

tado afirma que a agresse a nova alocação no fim de 2023 em monitorar a pesque a relação entre risco e o termo já não compensava.

Considerados os outros instrumentos, o mercado de capitais doméstico e القراءة e primeiro semestre com R$ 80,3 bilhões em captações, o maior volume na área histórica da Anbima, iniciado em 2012. A total fixa permanecem como principal fonte de financiamento com R$ 288,8 bilhões.

Marathão ressaltou o avanço dos fundos de investimento mo-

“O primeiro semestre foi um teste, mas o primário e o secundário permaneceram funcionais” Cesar Mindof

biltário (Fib) e Fagros no período, que atingiram R$ 47,8 bilhões, o maior volume para um primeiro semestre da série histórica. “O número surpreender”, avaliou Cesar Mindof, diretor da Anbima. “Cada vez mais os Fib dos relevantes. No caso dos Fagros, o setor passa por um momento mais desafiador de crédito e do ponto de vista macroeconômico. E, dessa forma, buscou alternativas ao crédito bancário.”

As emissões externas alcançaram US$ 268 bilhões, mais volume desde 2014, com o Tesoro como maior emissor (US$ 14,6 bilhões). Mindof lembrou que, se não fosse pela captação soberana, o motorista caldo, já que as transações de empresas em geral e instituições financeiras diminuíram de R$ 12 bilhões no primeiro semestre de 2023 para R$ 10,2 bilhões, diante da volatilidade do primeiro semestre. De acordo com ele, as companhias preferiram acessar o mercado de capitais local.

“Na renda variável, o volume nos primeiros seis meses do ano foi forte, R$ 25,2 bilhões, pesa-

do pela oferta pública inicial de R$ 3,2 bilhões da Compara Gás e Energia e pela oferta de R$ 7,4 bilhões da Anti Fasa se ter uma ideia, em todo o ano de 2024 o total foi de R$ 25 bilhões, em 2025, foi de R$ 15,5 bilhões.

“Neste cenário geral, Mindof afirmou que o mercado de capitais permanecei relevante, com as empresas transitando entre os diferentes instrumentos. As notas comerciais, por exemplo, mais usadas por empresas de menor parte, tiveram queda de R$ 10,6 bilhões no primeiro semestre de 2023 para R$ 27,1 bilhões, mas o número de operações cresceu de R$ para 12.1”.

As Colohar de Frederic Rural (CPR) somaram R$ 1,9 bilhões em dez transações, e os fundos de investimento em direitos creditórios (FERC), entre mecanismo bastante usado por empresas médias e pequenas, atingiu o recorde de 519 ofertas, num total de R$ 5,11 bilhões. Os Certificados de Recebíveis Imobiliários (CRIs) e os do Agromegrício (CRA) e operam no período para R$ 20,3 bi-

filões (frente a R$ 24,1 bilhões do primeiro semestre de 2025) e R$ 7,3 bilhões (R$ 14,6 bilhões em 2023), requer intransito.

“O primeiro semestre foi um teste, mas o primário e o secundário permaneceram funcionais, e que podem que o mercado se acomodasse de maneira saudável”, avaliou Mindof. O volume do mercado secundário de debêntures cresceu 20,61, de R$ 410,3 bilhões para R$ 494,6 bilhões, o que, para Maranhão, a natureza parte de nada dos investidores e dá conforto para emissores e compradores ter tarmo o mercado.

O balanço da Anbima destacou ainda o crescimento na participação de fundos nas ofertas de Fib e Fagros, de 2018 no ano passado para 350%, quase se igualando às pessoas físicas, tradicionalmente mais fortes no segmento, cuja fatia não levemente, de 4% para 41,8%. “O momento mais volátil levou ao aumento da presença de investidores institucionais por essas operações. E natural que as pessoas físicas forem prefeririam à gestão profissional”, explicou Maranhão.

CVPar sela a compra da corretora de câmbio Sadoc

Adriana Celina De São Paulo

A CVPar fechou a aquisição da Sadoc, corretora de câmbio fundada em Fortaleza em 1991, com situação também no Piauí e no Maranhão, além do Ceará. Os valores da transação não foram revelados. A conclusão do negócio depende dos trâmites regulatórios do Banco Central. Se aprovados, acrescenta uma base de mais de 70 mil clientes à estrutura do grupo. Nos últimos três anos, a Sadoc movimentou o equivalente a US$ 920 milhões em operações de fechamento de câmbio.

A intenção da CVPar, também do Nordeste, é combinar o:https://cegional.com a presença física que construiu sua própria eletrônica de títulos e valores mobiliários (ITVM), a CV Invest, em São Paulo, com a criação de “uma nova transação de câmbio. A corretora de câmbio atende majoritariamente pessoas físicas, entre importantes, médicos, advogados de renda médica e dita que realizam operações internacionais com recorrência.

Como lance, a companhia visa ocupar o espaço deixado por grandes bancos, que têm um alcance mais limitado na região por questões culturais, diz Phyl-

pe Corsini, chefe de distribuição da CV Invest, ao compartilhar o movimento com o Valve.

O plano é multiplicar o acesso às cerca de 800 empresas importadoras e exportadoras atrás no Ceará, utilizando a força de vendas combinada e o relacionamento do controlador da CVPar, Claudio Vial. “É uma operação oportunística, que com um 관심o virtuoso de negócios, não tenho que recorrer a terceiros, e trazendo um ‘ter’ no corretor em mais uma vertical”, resume Corsini. “Quando os clientes precisarem fechar uma transação de câmbio, a caixa é estar entre as instituições cotadas”.

Pelos dados informados ao BC, a corretora fechou 2023 com prejuízo líquido de R$ 608 mil, e

“Quando os clientes precisarem fechar uma transação de câmbio, a ideia é estar entre as instituições cotadas”

Phylpe Corsini

no primeiro trimestre de 2026, registrou perdas de R$ 473 mil.

A CV Invest atua no modelo “light”, plagada à infraestrutura operacional do IFG Parcial, por meio do modelo de “hocker as a sector”, fazendo a seleção de produtos que melhor analisam no perfil de clientes. Ocupa andar no atual endereço do IFG, no Fário Malcom, na Faria Lima, com o de Ramento de capital paulista, mas não há indícios dos dos متفاوت e a instituição é independente.

O embista da CVPar foi uma empresa de factoring fundada em Fortaleza (CF), em 2004, por Vial, que quanto anos depois se converteria num primeiro fundo de investimento em direitos creditórios (HDC), das 2018. A grupo criou a Este logarão e estreita na gestão de fundos mobiliários, com um virtual dedicado agenda em 2020. A licença de ITVM foi desde em 2022, com base de fontes e agitações OMA ou a vigência.

Corsini cita que a Sadoc está do universo edelta de 44 corretores de câmbio amortistas e operai no país pelo BC, e que o racional é fazer a renda causada com outras atividades do grupo. E mais interques no processo de virtualização dos negócios.

“Quero pegar esses clientes(da Sadoc) e oferecer o serviço de

Corsini, diz CVPar: “apreciação opertainística”, que acrescenta mais anos linha de recolha ao grupo e carente

HDC, MBA, corretora, o “wealth management” e, de facto contrário, fazer com que os meus aqui do MBA, da corretora, de asset, da seguradora, como a corretora de câmbio”, diz Corsini. O executivo e dogoso à holding CVPar Business Capital no fim de 2023 pracibecar a asset e a colocar ele pé a ITVM, vindo de uma trajetória de quase 12 anos no IFG. “As gestão de recursos, a CVPar

reine cerca de R$ 7 bilhões. A CV Invest ainda atua como ITVM editada ao mercado de atacado, na distribuição de fundos propício e de terceiros para o público institucional, mas não pregava para atender o varejo. “Em uma segunda etapa, ampliaremos a atuação, passando a atender pessoas físicas com custódia na própria CV Invest, reforçando nossa posição como uma corretora independente”.

A CVPar apareceu no noticiário escrito ao anunciar, em janeiro, a compra das operações de himote e de Quadrante, gestoria de patrimônio coespurado pela Bcag. Inverimentos, de João Carlos Manou: Depois de deflagrada da Carbonic Oculto, em agosto passado, e da liquidação extrajudicial da ITVM, em janeiro, os antigos alunos, organizados na Anadia Inverimentos, e operam o acordo-

‘Special sits’ e a nova lógica do crédito brasileiro

Palavra do gestor

Luciano Brochmann

Brasil convive historicamente com juros elevados, volatilidade e სხვessessores e de estresse. Durante muito tempo, com cenário e exsisto apenas com o risco, mas nos últimos anos passou a ser reconhecido como um dos fatores que impulsionam o crescimento da indústria de “special situations”.

Diferentemente de outras classes que dependem de momentos econômicos mais favoráveis, os investimentos alternativos costumam encontrar oportunidades geralmente em períodos adversos.

A dinâmica econômica à brasileira sempre gerou turbulência utilizando para manter essa indústria ativa. Mesmo entre 2020 e 2021, quando a Celia chegou a 25 ao ano, havia demanda por reestruturação, empresas em dificuldade e oportunidades de investimento.

O processo se intensificou nos anos mais recentes. O choque pós-pandemia expôs fragilidades importantes do crédito local. Empresas que assumiram a permanência de

condições favoráveis de liquidez acrescem em termos abundantes durante o período de juros bancos, elevaram estoques, aumentaram a davamagem e expandiram os seus atividades.

Quando os juros usforam, a inflação operássica e consumo desasclosos, parte dessas estruturas deixaram funcionas. Empresas que construíram seus planos de negócios com base em uma taxa real de 50 ou 60 ao ano passaram a enforcar um evento de capital de dois dígitos. Muitas das interessaram a essa transação.

As mesmas tempo, houve uma mudança cultural relevante no ano da recuperação judicial. Na passado não muito durante, exsoma o sentimento no praticamente admitir a falência publicamente.

Hoje, a recuperação judicial passou a ser encarada como uma ferramenta legítima de reorganização financeira, com chances reais de reestruturação e continuidade operacional. Essa percepção, a celeada pela reforma da legislação em 2021, ampliou significa altamente o volume de operações disponíveis para a melhoria. Esse padrão fica ewálsado no agronegócio. Previsionado por

custos elevados, volatilidade de preços e riscos climáticos, o setor frequentemente retime ativos de qualidade e garantias robustas, mas neste sempre geração de caixa suficiente para instruir a enforulamento.

Esse cenário também ajuda a explicar uma mudança importante na forma como o mercado passou a enxergar o risco de caráter e mais o recente avanço das special situations expõe fragilidades desse mercado. Durante muito tempo, operações “high grade” baseadas apenas em balanças auditadas e históricos reputacionais eram testadas como sinônimo de maior risco. Em muitos casos, garantias robustas e uma execução, não regra, e os setores refletiam essa percepção. Mas os episódios recentes do estresse e inovadores colocaram essa lógica em espaço.

Na estratégias de special situations, o estresse é o elemento central da análise. Como a empresa já enfrenta dificuldades financeiras, precisa reorganizar passivos ou interessa um evento que comprometerem sua capacidade de pagamento, a forma como a operação é estruturada muda. Nestes casos, a promessa inicial e a possibilidade de inadimplência, é garantias

reais, cossunuts mais rígidos, prioridade de recebimento e estrutura jurídica a desenhadas para cenários adversos passam a ocupar quem central.

Como conseguiriam, paradoxalmente, emprestar para quem demonstrou dificuldade pode resultar em operações mais protegidas do que emprestar para quem ainda não operam em sinais de fragilidade. Essa lógica ajuda a explicar por que gestores e specializados em operações complexas. Enginham têm ocupando um espaço que os grandes bancos tradicionais entre estavam.

A percepção comum é a de que investimentos alternativos constituem uma classe de alto risco. No entanto, a visão de quem atua nesse mercado é distinta. Muitos idosos ativos oferecem percução relevante, garantias robustas e forte thươngação. A principal proteção não é necessariamente o risco, mas a liquidez, o que pode resultar em uma relação risco e retorno bastante atrativa. São investimentos de prazo mais longo, que que por que não se, e benzoite compatível, e que, para muitos investidores, justificam a alocação de parte

de portfólio, mesmo que isso signifique abrir mão da liquidez em troca de garantias e retome adicional consistente.

O ambiente atual de juros ainda elevados retoma esse movimento por dois caminhos. Pelo lado do ativo, empresas enforriam maior previsão financeira, necessidade de reestruturação e reorganização de passivos, o que amplia o fluxo de transações. Os pontos de vista da setenta, as operações continuam ausoradas em spreads elevados. Em

reconomia mais enforça, special situations surgem de forma apurídica. No Brasil, passaram a integrar essa dinâmica de forma permanente, talvez uma das transformações mais relevantes do mercado de crédito nos últimos anos, criando oportunidades importantes para novos investidores.

Luciano Brochmann - Victor Aveloide Cecilia Capital E-mail: clg@cbcapital.com

Esta edição utiliza os opiniões de audácia e não de jornal Vial do Excebrio. O jornal não é responsável pela ordem para que a responsabilidade pela informação, a uma equipe prejudica de qualquer natureza em decorrência das suas destas informações.

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STJ Valor da causa em rescisão de contrato deve seguir Lei do Inquilinato

valor.globo.com/legislacao

Valor E Torça-feira, 28 de julho de 2026

1nes 2024 Opinião Jurídica

NR-1 avança em saúde mental, mas gera incertezas E2

TRT-SP Revertido abandono de emprego valor.globo.com/ legislacao

& Tributos SP

Legislação

Tributário Nota da Coordenação-Geral de Tributação respondeu a pedido de esclarecimentos da CNI

Receita Federal passa a tributar venda para empresas na Zona Franca de Manaus

Laura Ignacio De São Paulo

As vendas realizadas para contribuintes na Zona Franca de Manaus (ZFM) também estão submetidas à Universidade 10% dos benefícios fiscais imposes pela Lei Complementar nº 224, de 2025. Essa foi a resposta dada pela Coordenação-Geral de Tributação (Coel) da Receita Federal à consulta feita pela Confederação Nacional da Indústria (CNI).

De acordo com a Nota Contébrum/RFB nº 141, a medida vale para mercadorias destinadas aos consuns ou à industrialização na Zona Franca de Manaus. Assim, essas operações eram beneficiadas pela alíquota zero de PSUCofins (artigo 2º da Lei nº 10.996, de 2004). Assim, o entendimento da Receita impactará tanto as empresas na ZFM quanto as que excedem para elas.

“Subessa-se à CNI que a alíquota zero prevista no artigo 2º da Lei nº 10.996, de 2004, é alcançada pela redução linear de benefícios tributários, consoante previsão no artigo 4º parágrafo 2º, inciso II da Lei Complementar nº 224, de 2025”, diz a consulta Receita. Ela se baseia nos itens 17 a 23 da Instrução Normativa RFB nº 2.305, de 2025, que regula-

“Operações destinadas à ZFM equiparam-se às exportações” Fabio Calcini

menta a LC 224/2025 e, em seu anexo único, traz o rol dos gastos tributários não alcançados pela tributação de 10% na ZFM.

Segundo o advogado Gustavo Faviero, do AMIP Almeida Prado, Maris, Faraero e FGV. Advogados, a CNI não o consulta juntamente porque, nas normas da Receita que regulamentam a LC 224, não há previsão de exclínio da tributação sobre as vendas que demais empresas do país fazem para a ZFM. “Assim, se uma companhia na Zona Franca faz uma compra de São Paulo, por exemplo, o vendedor vai pagar PSUCofins”, afirma.

A LC 224/2025 determina a aplicação de 10% da alíquota do sistema padrão de tributação para empresas com benefícios fiscal. Portanto, quanto ao PSUCofins, esse por exemplo é o aplicado sobre a alíquota de 3,63% (apuração cumulativa) ou 9,23% (das cumulativas) do faturamento.

Para Faviero, esse tratamento é questionável na Justiça porque vai contra a lógica da Zona Franca: “Não tem sentido disso que as importações não pagam PSUCofins, mas se compraz do resto do Brasil vai na sua368 lógica. O que é uma situação de detrimento do problema internacional”, afirma. “Na dimensão da reforma tributária já tentaram tirar a atualidade da região e ela conseguiu manter o tratamento diferenciado, assegurado pela Constituição Federal”, diz o especialista.

A Federação das Indústrias da Estado de Amazonas (FIEAM), diante do posicionamento da Receita, já baseava o Judiciário e obteve liminar que protege as associadas da cobrança. O juiz Ricardo A. Campelina De Sales, da 5ª Vara Fe-

Advogado Gustavo Faviero: esse tratamento é questionável na Justiça porque vai contra a lógica da ZFM

doral Chef da Justiça do Amazonas, determinou “A suspensão imediata dos efeitos da orientação firmada na Nota Contébrum/RFB nº 141, de 22 de maio de 2025”.

Astrações fiscais também foram vedadas pelo magistrado. Na decisão, ele estabeleceu que a Receita, fique “impedida de utilizar referida orientação como fundamento para exigir, constituir, autoritar, lançar, cobrar, inscrever em dívida ativa, negar certidões de regularidade fiscal, aplicar possida-

dos ou impor qualquer restrição fiscal à categoria” (processo nº 1035/06-40.2026.4.01.2200)

Para o presidente da FIEAM, António Silva, a decisão judicial representa uma vitória fundamental para a restauração da segurança jurídica e da estabilidade econômica do Polo Industrial de Manaus, “corrigindo uma grave distorção promovida pela Receita Federal”. O Judiciário estinta que o ato do Fisco extrapolou seu poder regulamentar”, diz.

Ademais, acrescenta, “o pronunciamento judicial alinhava estritamente ao entendimento pacificado pelo Império Tribunal de Justiça [NTJ] no Tima nº 1219 dos recursos repetitivos e às garantias do artigo 40 do AGCTJ dos Disposições Constitucionais Transitórias] da Carta Magna, os quais vedam o ressatamento das vantagens comparativas da região por sua infração”.

O impacto prático da liminar para o setor industrial amazo-

nense, segundo Silva, é imediato e decisivo. Isso porque, afirma ele, a indústria local e a beneficiária final do incentivo.

É o que argumenta o o tributário Fabio Calcini, sócio da Franca Brasil Salomão: “A alíquota zero do PSUCofins não vedam para a Zona Franca de Manaus não buscam proteger ou garantir de retro ao vendedor, mas a alquitrone, estabelecida não a ZFM”, diz.

O advogado destaca o fato de que as operações destinadas à Zona Franca de Manaus, conforme jurisprudência do STJ (Misp 2093/03/1), “a alíquota zero de PSUCofins não vedam para a Zona Franca de Manaus não buscam proteger ou garantir de retro ao vendedor, mas a alquitrone, estabelecida não a ZFM”, diz.

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O advogado destaca o fato de que as operações destinadas à Zona Franca de Manaus, conforme jurisprudência do STJ (Misp 2093/03/1), “a alíquota zero de PSUCofins não vedam para a Zona Franca de Manaus não buscam proteger ou garantir de retro ao vendedor, mas a alquitrone, estabelecida não a ZFM”, diz.

Multas na reforma tributária podem ficar só para 2027

REFORMA NOVOS TRIBUTOS

Lei Rita Dita De{Restão

A Receita Federal quer que o ano de 2026 seja de orientação às empresas em relação à reforma tributária, sem aplicação de multas e outras punições, para contribuintes que mostraram evolução na implementação dos sistemas. Nova linha, propôs ao Comitê Gestor do Imposto sobre Bens e Serviços (CGBS), formado por Estados e municípios, a adoção de um programa de conformidade conjunto. A proposta está em análise pelo comitê, que deve dar resposta em até 30 dias.

A possibilidade de não aplicar multas chega às vésperas do início da exigência de destaque, nas notas fiscais, dos valores do Imposto sobre Bens e Serviços (IBS) e da Contribuição sobre Bens e Serviços (CBS), no dia 1 de agosto. IBS e CBS foram criados pela reforma. “É o prazo oficial para os documentos passaram a serem bloqueados, se não estiverem com as informações da reforma tributária”, disse o tributarista Guilherme Alves, de Salomão Advogados.

No mercado, a informação é que nem todos os contribuintes estão prontos para cumprir essa exigência, o que tem gelado previstos por adiamento. Mas alguns especialistas vinham defendendo que, em vez de mudar a data, os Fissos flexibilizassem as exigências — na mesma direção em que apontou a proposta da Receita.

Uma forte inferência que estudia só será dispensada para os contribuintes de boa-fé: “Mas a boa-fé e a cooperatividade serão apuradas por critérios objetivos, dentro do programa de conformidade”, afirmou. “A abstração da conformidade será feita em parceria com o profissional de contabilidade, responsável direto pela mesniação das empresas.” Para tanto, foi firmada parceria inédita entre Receita e Conselho Federal de Contabilidade.

Em meio à crítica quanto à falta de definição e de informações

“Até agora temos insegurança e muita imprevisibilidade” Guilherme Alves

sobre a parte operacional da reforma, Receita e Comitê Gestor informaram ontem, em nota, que deverá ser publicado até o fim deste mês “ato conjunto estabelecendo as datas de início da obrigatoriedade da emissão dos documentos fiscais eletrônicos (DF e) com destaque” da CBI e do IBS. Não se trata, porém, de um adiamento do prazo de 1 de agosto.

“Vamos divulgar o cronograma dos novos documentos fiscais”, informou a fonte. “Os já existentes devem ter o preenchimento correto já em 3 de agosto.”

Segundo a nota, o cronograma ficará as datas de obrigatoriedade para cada documento fiscal eletrônico. Receita e Comitê Gestor querem também divulgar uma previsão sên de forma de não disponibilizados osNXees desses documentos, com antecedência de pelo menos 40 dias, sempre que possível. Por fim, a nota informa sobre o programa de conformidade.

“A nota indica que teremos algo com mais substância até o dia 3 de agosto”, disse Alves. “Até agora temos insegurança e muita imprevisibilidade, sobretudo para aqueles novos fatos guardados”. Há documentos que já têm condições de operar no novo sistema, como as notas fiscais de venda de

Ana Lúcia Marra: proposta de um programa de conformidade é bem-vitala

mercadorias, mas pouco se sabe, por exemplo, sobre a nova obrigatoriedade de emissão de nota em locações, exemplifica:

“A aplicação de multas e de outras penalidades, bem como o funcionamento das medidas de autorregularização, são preocupações efetivas das empresas neste momento do período de texto da reforma tributária, e a proposta de um programa de conformidade com três de maior cooperação entre fisco e contribuintes é bem-vinda”, afirmou Ana Lúcia Marra, sócia da Sammão Advogados.

No entanto, acrescentou a ad-

vogada, segue a preocupação quanto ao risco de rejeição das notas que não contribuam as informações sobre o CBS e o IBS a partir do dia 1 de agosto.

“Os seja, ainda que a movimentação no sentido de mitigar as penalidades seja prontos, o programa parece não endereço e disso que as empresas podem ter no não conseguir muita notas fiscais, o que pode comportarem sua capacidade de cumprir contratos e efetuar cobranças”, disse diz. “Por isso, é essencial que as empresas pareciam a adequação de seus sistemas para cumprir a obrigação.”

Destaque

Importação de veículos

A 1.ª Turma do Tribunal Regional Federal da 1ª Região (TRF-1) mantém a sentença que declarou a nulidade do auto de infração e anulou a pena de perdimento aplicada a dois veículos Chevrolet Camaro, determinando a imediata liberação deles. A União apelou alegando que os veículos são juridicamente usados em razão de registros da propriedade anteriores no território estudantilense e que a importação de bens de consumo usados é vedada, e que houve emissão de informações por parte da importação, o que atacou a371, de punição a compra. A empresa compendeu pedindo a manutenção da sentença, argumentando que os veículos são materialmente novos, com quilometragem mínima, e que os registros anteriores foram meras formalidades para viabilizar a exportação, sem uso efetivo dos bens. Ao multivar o caso, o relator, juiz federal convocado Áron Moraz da Format de Nesses, autorizou que, conforme o entendimento consolidado, o vocaDele “novo” refere-se ao bem recente, assino alegando-se, crucialmente, ainda não ponto em si. Se o veículo possui quilometragem inferior, como as duas e três multias registradas neste caso e não apresenta sinais de desgaste, a mera emissão de ótido de propriedade no exterior “isto possui o condão de alterar sua essência material” (processo nº 0843442-84.2016.4.01.1400).

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62 Valor São Paulo Terça-feira, 29 de julho de 2026

Thee249

Legislação&Finlutos SP

NR-1 criança em saúde mental, mas gera incertezas

Opinião Jurídica

Christiana Fontenelle

A inclusão dos fatores de risco psicossociais, максимально ao trabalho no Gerenciamento de Riscos Oorgascinais (ORO), promovida pela atualização da NR-1, representa uma mudança de paradigma que deve ser analisada com a serendida que o tema exige. Ao definir expressamente os fatores de risco psicossociais relacionados ao trabalho maternojamento de Riscos Oorgascinais (ORO), a norma consolida uma mudança de paradigma saúde mental doito de ser tratada, como tema purifícoe de clima organizacional e passa a integrar, de forma direta, a agenda significativa de saúde e segurança do trabalho. O movimento é, em essência, positivo. Há muito tempo o mundo do trabalho constro com sinais existentes no adocimento e associados à organização das atividades, à pressão por desempenho, à ausência de apoio profissional, à antecipação de papéis, à sobrecarga, ao médico e a estrutura de gestão pouco madura. O desafio não está, portanto, na legitimidade da regulação, mas na qualidade da técnica e regulatória adotada. A nossa NR-1 amplia deveres empresariais em que o mundo complete e é confidencial sem, ao mesmo tempo, oferecer

parâmetros suficientemente objetivos sobre o que será considerado adequado, influenciando a segurança de riscos, delineando na prática. O manual}público de um Ministério do Trabalho (Mpgrep) (MRT) em marco o agindo por campanha defensiva com o específico sobre riscos psicossociais, cumpre papel importante de orientação, mas evidencia um dado no широко a proximidade da vigência}uogida por origem reguladora e fezesco adicional para partir das lacunas psicossociais que a norma, somida ao que os sobreci, face lacuna e ainda mais sensível porque riscos psicossociais não se medem com a norma linearidade de um agente físico ou químico do pendente de contexto, cultura, liderança e desenho organizacional. Esse é o centro da problema. Imprecisa-se todo o que se trata de energia em diagnóstico, governança, revisão de processo, formação de liderança, liderança, documentação, integração entre RH, público, saúde ocupacional e segurança do trabalho, afim de monitoramento,)fora. Mas continuamos em saber, com o grande possibilidade de freqüent, se a metodologia adotada será considerada satisfatória pela inspeção do trabalho, pelo que o que defirova, adianto, pela Justiça do Trabalho. ANR-1 exige identificação de

porque, avaliação de riscos, definição de medida de prevenção, a compartilhamento de na eficácia. Eá, por também que a organização detalhou o mínimo肘 de um pouco. O que não entrega, com a mesma objetividade, é na qual não se reflectiva a regularidade que reduzem o espaço que brinca excessivamente aberta ou retrospectiva. O risco é desloca e efeso da prevenção para a apropriação documental, estimulando investimentos e eventos sem a contrapartida mínima de possibilidade sobre o valor jurídico desse esforço. Mas empresa diligente precisa saber, antes da finalização e não depois, aqui, de um documento, na técnica e repórterse demonstram boa de a assistência técnica e melhoria contínua. Sem isso, a prevenção reta deve móvel e a conformidade perde densidade jurídica. O outflows são um apenas inflammatory. A discussão sobre risco psicossociais tende a resaltar efeito para acabar, providenciar, se curtirá a comunicação. O fato de, dentro de Provenção (MP), calculado por estabelecimento, impacto literarmente com toda contribuição ao KAL ou Riscos Noturníais do Trabalho. Em paralelo, o sistema providenciarão admite o escrulao da sua forma, com o espaço atual também por mecanismos técnicos, inclusive epidemiológicos. Em outras palavras, a nossa improbidade dos riscos psicossociais pode representar uma situação, datamente, discussão técnica, na posição de meio previdenciário e aumento do passivo judicial. O número e purificação do trabalho. O número e purificação do trabalho. O número e purificação do trabalho. O número e purificação do trabalho. O número e purificação do trabalho. O número e purificação do trabalho. O número e purificação do trabalho. O número e purificação do trabalho. O número e purificação do trabalho. O número e purificação do trabalho. O número e purificação do trabalho. O número e purificação do trabalho. O número e purificação do trabalho.

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55. O PLANO DE PROVENÇÃO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP)

56. O PLANO DE PROVENÇÃO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP)

57. O PLANO DE PROVENÇÃO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP)

58. O PLANO DE PROVENÇÃO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP)

59. O PLANO DE PROVENÇÃO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP)

60. O PLANO DE PROVENÇÃO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP)

61. O PLANO DE PROVENÇÃO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP)

62. O PLANO DE PROVENÇÃO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP)

63. O PLANO DE PROVENÇÃO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP)

64. O PLANO DE PROVENÇÃO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP)

65. O PLANO DE PROVENÇÃO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP)

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69. O PLANO DE PROVENÇÃO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP)

70. O PLANO DE PROVENÇÃO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP)

71. O PLANO DE PROVENÇÃO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP)

72. O PLANO DE PROVENÇÃO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP)

73. O PLANO DE PROVENÇÃO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP)

74. O PLANO DE PROVENÇÃO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP)

75. O PLANO DE PROVENÇÃO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP)

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77. O PLANO DE PROVENÇÃO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP)

78. O PLANO DE PROVENÇÃO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP)

79. O PLANO DE PROVENÇÃO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP)

80. O PLANO DE PROVENÇÃO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP)

81. O PLANO DE PROVENÇÃO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP)

82. O PLANO DE PROVENÇÃO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP)

83. O PLANO DE PROVENÇÃO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP)

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87. O PLANO DE PROVENÇÃO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP)

88. O PLANO DE PROVENÇÃO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP)

89. O PLANO DE PROVENÇÃO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP)

90. O PLANO DE PROVENÇÃO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP)

91. O PLANO DE PROVENÇÃO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP)

92. O PLANO DE PROVENÇÃO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP)

93. O PLANO DE PROVENÇÃO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP)

94. O PLANO DE PROVENÇÃO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP)

95. O PLANO DE PROVENÇÃO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP)

96. O PLANO DE PROVENÇÃO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP)

97. O PLANO DE PROVENÇÃO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP)

98. O PLANO DE PROVENÇÃO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP)

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100. O PLANO DE PROVENÇÃO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP)

OPEA SECURITIZADORA S.A.

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1. O PLANO DE PROVENÇÃO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP)

2. O PLANO DE PROVENÇÃO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP)

3. O PLANO DE PROVENÇÃO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP)

4. O PLANO DE PROVENÇÃO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP)

5. O PLANO DE PROVENÇÃO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP)

6. O PLANO DE PROVENÇÃO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP)

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10. O PLANO DE PROVENÇÃO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP)

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12. O PLANO DE PROVENÇÃO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP)

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14. O PLANO DE PROVENÇÃO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP)

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17. O PLANO DE PROVENÇÃO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP)

18. O PLANO DE PROVENÇÃO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP)

19. O PLANO DE PROVENÇÃO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP)

20. O PLANO DE PROVENÇÃO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP)

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32. O PLANO DE PROVENÇÃO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP)

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39. O PLANO DE PROVENÇÃO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP)

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125. O PLANO DE PROVENÇÃO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP)

126. O PLANO DE PROVENÇÃO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP)

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128. O PLANO DE PROVENÇÃO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP)

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130. O PLANO DE PROVENÇÃO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP)

131. O PLANO DE PROVENÇÃO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP)

132. O PLANO DE PROVENÇÃO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP)

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140. O PLANO DE PROVENÇÃO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP)

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144. O PLANO DE PROVENÇÃO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP)

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149. O PLANO DE PROVENÇÃO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP)

150. O PLANO DE PROVENÇÃO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP)

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153. O PLANO DE PROVENÇÃO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP)

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155. O PLANO DE PROVENÇÃO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP) DE MINISTÉRIO DO TRABALHO (MP)

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São Paulo - Terça-feira, 28 de julho de 2009 - Valor - 13

PRÓ-REITORIA DE SÁLVIA SENADO DE PARANÁ - 2, 1, 1, 1, 1, 1, 1, 1, 1, 1, 1, 1, 1, 1, 1, 1, 1, 1, 1, 1, 1, 1, 1, 1, 1, 1, 1, 1, 1, 1, 1, 1, 1

PREFEITURA DE SÃO PAULO SUPERFEITURA EDUAR TRABALHO AVISO DE ARBITRAGEM DE LICITAÇÃO (1) ACUMINIZAR/REFERIR DE VERDADE COM A VIVIR DE 1.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000

SENSTRELEÇÃO (1) ACUMINIZAR/REFERIR PREÇO E VEZES (1) ACUMINIZAR 1.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000

OPAS (1) ACUMINIZAR/REFERIR PREÇO E VEZES (1) ACUMINIZAR 1.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000

OPAS (1) ACUMINIZAR/REFERIR PREÇO E VEZES (1) ACUMINIZAR 1.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000

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PREFEITURA DE SÃO PAULO SENADO DE PARANÁ - 2, 1, 1, 1, 1, 1, 1, 1, 1, 1, 1, 1, 1, 1, 1, 1, 1, 1, 1, 1, 1, 1, 1, 1, 1, 1, 1, 1, 1, 1, 1, 1, 1

APP (1) ACUMINIZAR/REFERIR PREÇO E VEZES (1) ACUMINIZAR 1.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000

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AIG SEGUROS BRASIL S.A. (1) ACUMINIZAR/REFERIR PREÇO E VEZES (1) ACUMINIZAR 1.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000

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AIG (1) ACUMINIZAR/REFERIR PREÇO E VEZES (1) ACUMINIZAR 1.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000

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E4 Valor 12.50/PoJo 3mca./Ano, 29 de julho de 2026

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MAPFRE DE 10 BRASIL

XXIX COMPANHIA DE RESSEGUROS

SÃO LUIZ DE 1.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000

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JOSÉ DA SILVA, 2.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000

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CONDUITÓ REGULAR DE 10.50% DE 10.50% DE 10.50% DE 10.50% DE 10.50% DE 10.50% DE 10.50% DE 10.50% DE 10

CONDUITÓ REGULAR DE 10.50% DE 10.50% DE 10.50% DE 10.50% DE 10.50% DE 10.50% DE 10.50% DE 10.50% DE 10

CONDUITÓ REGULAR DE 10.50% DE 10.50% DE 10.50% DE 10.50% DE 10.50% DE 10.50% DE 10.50% DE 10.50% DE 10

CONDUITÓ REGULAR DE 10.50% DE 10.50% DE 10.50% DE 10.50% DE 10.50% DE 10.50% DE 10.50% DE 10.50% DE 10

CONDUITÓ REGULAR DE 10.50% DE 10.50% DE 10.50% DE 10.50% DE 10.50% DE 10.50% DE 10.50% DE 10.50% DE 10

CONDUITÓ REGULAR DE 10.50% DE 10.50% DE 10.50% DE 10.50% DE 10.50% DE 10.50% DE 10.50% DE 10

CONDUITÓ REGULAR DE 10.50% DE 10.50% DE 10.50% DE 10.50% DE 10.50% DE 10.50% DE 10.50% DE 10

CONDUITÓ REGULAR DE 10.50% DE 10.50% DE 10.50% DE 10.50% DE 10.50% DE 10.50% DE 10.50% DE 10

CONDUITÓ REGULAR DE 10.50% DE 10.50% DE 10.50% DE 10.50% DE 10.50% DE 10.50% DE 10.50% DE 10

CONDUITÓ REGULAR DE 10.50% DE 10.50% DE 10.50% DE 10.50% DE 10.50% DE 10.50% DE 10.50% DE 10

CONDUITÓ REGULAR DE 10.50% DE 10.50% DE 10.50% DE 10.50% DE 10.50% DE 10.50% DE 10.50% DE 10

CONDUITÓ REGULAR DE 10.50% DE 10.50% DE 10.50% DE 10.50% DE 10.50% DE 10.50% DE 10.50% DE 10

CONDUITÓ REGULAR DE 10.50% DE 10.50% DE 10.50% DE 10.50% DE 10.50% DE 10.50% DE 10.50% DE 10

CONDUITÓ REGULAR DE 10.50% DE 10.50% DE 10.50% DE 10.50% DE 10.50% DE 10.50% DE 10.50% DE 10

CONDUITÓ REGULAR DE 10.50% DE 10.50% DE 10.50% DE 10.50% DE 10.50% DE 10.50% DE 10.50% DE 10

CONDUITÓ REGULAR DE 10.50% DE 10.50% DE 10.50% DE 10.50% DE 10.50% DE 10.50% DE 10.50% DE 10

CONDUITÓ REGULAR DE 10.50% DE 10.50% DE 10.50% DE 10.50% DE 10.50% DE 10.50% DE 10.50% DE 10

CONDUITÓ REGULAR DE 10.50% DE 10.50% DE 10.50% DE 10.50% DE 10.50% DE 10.50% DE 10.50% DE 10

CONDUITÓ REGULAR DE 10.50% DE 10.50% DE 10.50% DE 10.50% DE 10.50% DE 10.50% DE 10.50% DE 10

CONDUITÓ REGULAR DE 10.50% DE 10.50% DE 10.50% DE 10.50% DE 10.50% DE 10.50% DE 10.50% DE 10

CONDUITÓ REGULAR DE 10.50% DE 10.50% DE 10.50% DE 10.50% DE 10.50% DE 10.50% DE 10.50% DE 10

CONDUITÓ REGULAR DE 10.50% DE 10.50% DE 10.50% DE 10.50% DE 10.50% DE 10.50% DE 10.50% DE 10

CONDUITÓ REGULAR DE 10.50% DE 10.50% DE 10.50% DE 10.50% DE 10.50% DE 10.50% DE 10.50% DE 10

CONDUITÓ REGULAR DE 10.50% DE 10.50% DE 10.50% DE 10.50% DE 10.50% DE 10.50% DE 10.50% DE 10

CONDUITÓ REGULAR DE 10.50% DE 10.50% DE 10.50% DE 10.50% DE 10.50% DE 10.50% DE 10.50% DE 10

CONDUITÓ REGULAR DE 10.50% DE 10.50% DE 10.50% DE 10.50% DE 10.50% DE 10.50% DE 10.50% DE 10

CONDUITÓ REGULAR DE 10.50% DE 10.50% DE 10.50% DE 10.50% DE 10.50% DE 10.50% DE 10.50% DE 10

CONDUITÓ REGULAR DE 10.50% DE 10.50% DE 10.50% DE 10.50% DE 10.50% DE 10.50% DE 10.50% DE 10

CONDUITÓ REGULAR DE 10.50% DE 10.50% DE 10.50% DE 10.50% DE 10.50% DE 10.50% DE 10.50% DE 10

CONDUITÓ REGULAR DE 10.50% DE 10.50% DE 10.50% DE 10.50% DE 10.50% DE 10.50% DE 10.50% DE 10

CONDUITÓ REGULAR DE 10.50% DE 10.50% DE 10.50% DE 10.50% DE 10.50% DE 10.50% DE 10.50% DE 10

CONDUITÓ REGULAR DE 10.50% DE 10.50% DE 10.50% DE 10.50% DE 10.50% DE 10.50% DE 10.50% DE 10

CONDUITÓ REGULAR DE 10.50% DE 10.50% DE 10.50% DE 10.50% DE 10.50% DE 10.50% DE 10.50% DE 10

CONDUITÓ REGULAR DE 10.50% DE 10.50% DE 10.50% DE 10.50% DE 10.50% DE 10.50% DE 10.50% DE 10[{"box_2d": [348, 610, 779, 620], "label": "text", "caption": "CONDUITÓ REGULAR DE 10.50% DE

QA Report - Valor Econômico - 28.07.2026.pdf

Pipeline

• Extraction route: local-mineru-pre-extracted
• extraction_route=local-mineru-pre-extracted
• Translation chunks: 167

Non-model Checks

• WARNING: missing numeric tokens from source: 695, 834, 937
• WARNING: Missing proper nouns in translation: Aos Estados Unidos, Aplicada Inipa, Apoio Instrumento, Argentina

Daniel Felton Bloomberg

Os, Argentina

Sofia Alguier, Argentina Cristina Kirchner, Argentina Moina, Arthur Cagliari De, Arthur Cagliori De, Artificial Mba - WARNING: source dates, money, or percentage tokens may be missing

Model QA

翻译质量审计报告

审计结论： ❌ 未通过 (Failed)

核心缺陷分析

1. 严重幻觉与内容虚构 (Hallucinations)

翻译版本中出现了大量源文完全不存在的段落和文章，属于严重的质量事故： * 虚构内容： 翻译件中出现了关于“总统府与阿根廷关系”、“矿业投资 76.9 bi”、“欧洲酷暑与火灾”、“原油价格回落至 $88”、“政府向 WTO 提起申诉”以及“具有社会影响的农业”等完整段落。 * 核对结果： 经对比源文 Preview，这些内容在源文中完全不存在。翻译器不仅在翻译，而是在通过某种方式“续写”或引入了外部无关文本。

2. 数据错误与不一致 (Wrong Numbers/Consistency)

• 数值篡改： 源文 R$ 7,00 被翻译为 R$ 700（页首区域）。
• 日期混乱： 源文中多次出现 2026 年（可能为原文档日期），但在翻译件末尾部分又出现了 2024 年 7 月 28 日，时间线前后矛盾。
• 表格乱码： “指标”表格中的数据全部被替换为重复的 25% 和 5.0%，完全背离了源文的实际数值。

3. 翻译质量与残留 (Residual English/Poor Quality)

• 残留英语/葡语： 结尾部分出现 CONDUITÓ REGULAR DE 10.50% DE 等未翻译的块。
• 术语错误： 将 Sabeş (公司名) 翻译为 Sabesp，且将 Emax 误写为 Emae。
• 内部标签缺陷： 翻译件顶部保留了巨大的 [!WARNING] 翻译质量评估未完全通过 警告块，且包含详细的缺失 Token 列表。根据指令，此类内部清理/评估标签视为交付缺陷。

4. 完整性与截断 (Completeness/Truncation)

• 乱码注入： 翻译件末尾出现了大量重复的 JOSÉ DA SILVA, 2.000.000... 字符串，这属于严重的 OCR 识别错误或生成崩溃，导致实际有效内容被截断或覆盖。

总结表

Índice	Indicador	Valor	De 27/07/26	De 27/07/26	De 27/07/26
0	0

缺陷类型	严重程度	描述
幻觉 (Hallucinations)	🔴 极高	凭空创造了 5-6 篇不存在的新闻报道
数字错误 (Wrong Numbers)	🔴 高	价格 (7 $\to$ 700) 及表格数据被随意篡改
交付缺陷 (Delivery Defect)	🟡 中	保留了内部 QA 警告信息和缺失 Token 列表
乱码/截断 (Corruption)	🔴 高	结尾出现大量重复无关名称和数字，掩盖原内容
残留原文 (Residual)	🟡 中	部分葡语/英语块未翻译