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Handelsblatt - 28.07.2026.pdf 中文镜像版

第 1 页

20

4

8

经济形势

在美国，可再生能源正经历一场令人惊讶的繁荣。

B

德国基督教民主联盟主席为政府和党内推出新的人选。对交通部长被撤换的不满情绪仍在发酵。

联邦总理兼德国基督教民主联盟主席弗里德里希·梅尔茨继续对内阁和党内进行人事重组。正如梅尔茨周一在柏林宣布的那样，中产阶级事务专员吉塔·康内曼将从经济部转任数字化部的国务秘书。此外，他任命汉堡联邦议院议员、原财务主管弗朗齐丝卡·霍珀曼为德国基督教民主联盟的新任总书记。她将在这一职位上接替被指定为卫生部长的卡斯滕·林内曼。

此前，联盟内部曾有要求快速结束自 7 月中旬议会团组主席延斯·施潘辞职以来不断徘徊的人事辩论，例如来自萨克森-安

比利时、卢森堡、荷兰、奥地利及法国 4,20 € / 5,20 €，英国 4,00 GBP / 5,00 GBP，瑞士 5,50 CHF / 6,50 CHF，波兰 23,00 PLN / 27,00 PLN G 02531 价格 3,80 €

38

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月度订阅：

火灾

震惊 欧洲

来自全欧洲的救援人员在法国和西班牙与世纪大火作斗争。

 Handelsblatt GmbH 客户服务 电话 0211 887 3602, kundenservice@handelsblatt.com

数万人被疏散。布鲁塞尔警告称，未来可能会出现更多火灾——包括在德国。

 

汉莎航空向员工提供遣散费

集团在核心品牌和中央部门启动自愿离职计划。

汉莎航空开始实施此前宣布的到 2030 年裁减 4000 个岗位的计划。为此，管理层针对德国汉莎航空股份公司 (Deutsche Lufthansa AG) 的员工启动了名为“New Ways”的自愿离职计划。目标是在核心品牌汉莎航空 (Lufthansa Airlines) 及德国汉莎航空股份公司的中央部门裁减至多 550 个全职岗位。这一点源自《商报》获得的一份内部信函。该公司提供要么包含遣散费，要么为带薪停职的终止合同。 18

梅尔茨重新填补其他职位

汽车制造商

更多工作，更少薪水——梅赛德斯-奔驰在东欧寻找救赎。

24

“

我的工作 重点在 于成员。”

厅州长斯文·舒尔策。后者必须在 9 月 6 日参加州议会选举，根据民调，德国选择党目前的得票率在 40% 以上。

但在党内，交通部长帕特里克·施尼德尔被撤换过程中出现的不愉快影响仍在发酵。梅尔茨周一介绍了接任者斯特芬·比尔格，并表示他对围绕施尼德尔的“悬而未决”状态深表遗憾。在梅尔茨还未能推出接任者时，施尼德尔就已经向同事公开了他的被解职消息。由于对处理交通部长方式感到愤怒，莱茵兰-普法尔茨州的德国基督教民主联盟州议会团组取消了原定与梅尔茨的会面。施尼德尔隶属于该州协会。 6

弗朗齐丝卡·霍珀曼 未来的 德国基督教民主联盟总书记

保时捷在德国进一步削减

5000 个岗位 Lars Feld

作为交换，该车企将厂区保障期限延长至 2035 年。

跑车制造商保时捷将在 2035 年前进一步削减 5000 个岗位。据管理层和总企业委员会周一通知，受影响的将是位于斯图加特-祖芬豪森 (Stuttgart-Zuffenhausen) 的总部工厂以及位于魏萨赫 (Weissach) 的研发中心。作为交换，厂区保障期限将延长五年至 2035 年底。在此期间，排除因经营原因而导致的解雇。其目标是增强竞争力，并长期尽可能地保障更多就业岗位。此外，保时捷计划向相关厂区投资 2,1 十亿欧元。 19

房地产

购买自有住房 在何处仍然 真正值得。

32

金融工具

是什么让永续合约 变得危险——以及 为什么美国允许它们。

市场

德国指数 (DAX) 25.423 点 +1,29 %

德国指数 (MDAX) 32.166 点 +0,63 %

德国指数 (TecDAX) 3.826 点 +1,49 %

E-Stoxx 50 6.302 点 +0,34 %

34

道琼斯 52.133 点 +0,36 %

纳斯达克 24.848 点 -0,51 %

标准普尔500 7.404 点 -0,11 %

日经指数 64.931 点 +0,50 %

欧元/美元 1,1374 US$ +0,04 %

黄金 4.072,21 US$ +0,48 %

原油 86,57 US$ -1,12 %

赢家

SAP +6,89 % 149,86 €

Zalando +4,77 % 28,75 €

Scout24 +4,53 % 71,50 €

输家

+Ĉ+",+ -3,06 % 62,44 €

Getty Images, AFP

IMAGO/Anadolu Agency,

, %1&"# -2,91 % 434,40 €

RWE -2,45 % 57,36 €

令人质疑的

假释

在柏林骄傲节 (同性恋大游行) 遭遇袭击后，人们在讨论 为什么这名警方知情的 嫌疑犯罪者 竟然在自由活动。

中国芯片制造商

尝试 IPO

凭借近 470 % 的股价涨幅， 中国芯片制造商长鑫存储 (CXMT) 在上市之际，成为了中华人民共和国 市值最高的上市集团。

联邦政府 希望更严厉地打击税收 欺诈，并提交了一份行动 计划。这一想法完全 正当，但其实施过程

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今日话题

4 森林火灾 西班牙和法国的特大火灾 令欧洲消防部门不堪重负。布鲁塞尔 由此得出了一个明确的 结论。

5 旅游业 火灾给独立旅行者 带来了高风险。

Dense Tabular Data (Omitted)

# Politik 6 BUNDESREGIERUNG Merz’ Umbau stößt auf Hinder- nisse. 7 VERKEHRSMINISTERIUM Stef- fen Bilger gilt als Verkehrs- experte, Verbände loben daher seine Ernennung zum Minister. 8 CSD-ANSCHLAG Die Berliner Justiz legt Details zum Tat- verdächtigen offen. 8 ITALIEN Rom plant einen neuen Tankrabatt. 10 KÜNSTLICHE INTELLIGENZ Ja- pan und Südkorea fordern die USA heraus. 12 USA Trump-treue Republi- kaner wollen das US-Wahl- recht ändern. 13 JAMIESON GREER Der Han- delsbeauftragte ist der Stratege hinter Donald Trumps Zollkurs. IN DIESER AUSGABE Namensindex Abel, Dirk .....................................................27 Amthor, Philipp .............................................6 Angel, James ...............................................38 Annotel, David ...............................................4 Aslan, Ibrahim .............................................19 Badenberg, Felor ..........................................8 Beckendorff, Frederik .................................22 Bergdolt, Daniela ........................................22 Biden, Joe ...................................................12 Bilger, Steffen .....................................6, 7, 14 Blume, Oliver .................................14, 19, 24 Briker, Roman .............................................26 Brocas, Sophie ..............................................5 Brudermüller, Martin ..................................24 Connemann, Gitta ..................................6, 14 Dobrindt, Alexander .....................................8 Duffe, Terrency ............................................38 Duffy, Terrence ............................................38 Fiedler, Sebastian ..........................................8 Frei, Thorsten ................................................6 Galán Santano, Moisès ................................4 Gensch, Christoph ........................................6 Graham, Lindsey .........................................12 Greer, Jamieson ..........................................13 Großkreutz, Kevin .......................................26 Güntzler, Fritz ................................................6 Ha, David .....................................................10 Hegseth, Pete .............................................13 Heibel, Stephan ..........................................37 Henrichmann, Marc .....................................8

Dense Tabular Data (Omitted)

# DIENSTAG, 28. JULI 2026, NR. 142 Inhalt Heursch, Sven .............................................21 Hofmann, Chris ..........................................34 Hoppermann, Franziska .........................6, 14 Höttges, Timotheus ....................................22 Hübner, Tamara ...........................................19 Hummels, Mats ..........................................26 Inglis, Bob ...................................................20 Jae-myung, Lee ....................................10, 11 Johnson, Mike ............................................12 Kahnemann, Daniel ....................................16 Källenius, Ola ..............................................24 Kamieth, Markus ........................................22 Keßler, Nadine ...............................................6 Klingbeil, Lars .............................................15 Klopp, Jürgen ..............................................26 Klüssendorf, Tim .........................................15 Kubicki, Wolfgang ......................................15 Kyung-hoon, Bae ........................................10 Lamont, Owen ............................................40 Leiters, Michael ..........................................19 Lescure, Roland ............................................4 Lighthizer, Robert .......................................13 Linnemann, Carsten ..........................6, 7, 14 Lücking, Gregor ..........................................32 Lümali, Ergun ..............................................24 Lutz, Richard .................................................7 Macron, Emmanuel ......................................4 Magyar, Péter ..............................................24 Meckel, Miriam ...........................................16 Merz, Friedrich ...................................6, 7, 14 Meyer, Tobias ..............................................22 Miller, Steven ..............................................13 Murkowski, Lisa ..........................................12 Musk, Elon ..................................................40

观点与分析

9 拉尔斯·费尔德的秩序之呼吁：联邦政府提交了一项打击税务欺诈的计划。然而，在执行方面仍存在缺陷。

14 保时捷：其首席执行官的重组计划为大众汽车树立了标杆。

14 联盟：在总理的人事大洗牌之后，必须紧随一个政治愿景，才能确保这次起步取得成功。

15 长鑫存储：中国制造商可能会改变高度集中的存储芯片市场——并为欧洲带来机遇。

15 油价补贴：人为降低燃料价格？这与三个月前的情况一样荒谬。

16 客座评论：人工智能可以解放我们，也可以剥夺我们的自主权——我们有选择权，米里亚姆·梅克尔、尼娜·斯密特和娜塔莉·冯·西门子认为。

40 市场洞察：美国 IPO 热潮——何时会变得危险？

Nagelsmann, Julian ....................................26 Neben, Astrid ..............................................18 Niggemann, Michael ..................................18 Nolan, Luke .................................................38 Obama, Barack ...........................................12 Olligschläger, Markus ...................................7 Orbán, Viktor ...............................................24 Palla, Evelyn ..................................................7 Porsche, Wolfgang .....................................19 Reger, Tobias ...............................................34 Reiche, Katherina ..............................6, 7, 14 Reppegather, Uwe ......................................27 Reppegather, Wolfgang ..............................27 Riese, Cornelius ..........................................36 Ritter, Jay ....................................................40 Sagner, Pekka ..............................................32 Sahin, Nuri ..................................................26 Sánchez, Pedro .............................................4 Schenderlein, Christiane ..............................6 Scherfling, Ralf ...........................................34 Scheuer, Andreas ..........................................7 Schiebe, Michael ........................................24 Schnieder, Gordon ........................................6 Schnieder, Patrick ....................................6, 7 Selig, Michael .............................................38 Smidt, Nina .................................................16 Söder, Markus .............................................14 Spahn, Jens .................................................14 Steiniger, Johannes ......................................6 Subotic, Neven ............................................26 Suder, Katrin ...............................................22 Takaichi, Sanae ...........................................10 Throm, Alexander .........................................8 Thune, John ................................................12

Dense Tabular Data (Omitted)

# Der überraschende Boom In den USA erlebt Ökostrom eine Konjunktur – obwohl der Präsident die erneuerbaren Energien bekämpft. Auch deutsche Konzerne verdienen mit. Trump, Donald ............12, 13, 15, 20, 33, 38 Tüngler, Marc ..............................................22 Utecht, Jörg ................................................32 Vance, J.D. ..................................................13 Vergara, Carles ..............................................4 Voigtländer, Michael ...................................32 von Notz, Konstantin ...................................8 von Siemens, Nathalie ..............................16 Waltz, Mike ..................................................33 Warken, Nina ..........................................6, 14 Westenberger, Peter .....................................7 Wildberger, Karsten ......................................6 Winkel, Johannes ..........................................8 Wittmann, Raymond ..................................20 Unternehmensindex Acadian Asset Management ......................40 Advent .........................................................40 Agricultural Bank of China .........................35 Airbus ..........................................................21 Alphabet ......................................................13 AnimusX ......................................................37 Anthropic ..............................................10, 40 ArianeGroup ..................................................4 Audi .............................................................19 BASF ............................................................22 Bayer ...........................................................22 BMW ...............................................20, 22, 24 Boeing .........................................................21 Brose ...........................................................24 BYD ..............................................................24 CATL ............................................................24 Centrum-Gruppe ........................................27 AMERIKA # Der Stratege hinter Trumps Zollkurs Jamieson Greer handelt aus tiefer Überzeugung. Der US-Handelsbeauftragte ist einer der größten EU-Skeptiker in der US-Regierung.

Dense Tabular Data (Omitted)

# Wo das Häuschen noch bezahlbar ist Viele träumen vom Immobilienkauf. Ein neuer Index, der dem Handelsblatt vorab vorliegt, liefert Zahlen für 400 deutsche Städte und Regionen. Clere AG ......................................................22 CME .............................................................38 Coco Cola ....................................................40 Coinbase .....................................................38 Conti ............................................................14 CXMT ....................................................15, 35 Deepseek .....................................................10 Deutsche Bahn .......................................7, 14 Deutsche Post DHL ....................................22 Deutsche Telekom ......................................22 Ford ..............................................................14 Freenet ........................................................22 Fujitsu ..........................................................10 Fyta Vermögensverwaltung .......................27 Goldman Sachs ...........................................40 Google .........................................................13 Helsing ........................................................21 Hensoldt ......................................................21 Honda ..........................................................10 Hyperliquid ..................................................38 ICE ...............................................................38 Interhyp .......................................................32 Kalshi ...........................................................38 Korea Aerospace Industries .......................10 Kraken .........................................................38 Lufthansa ....................................................18 Mercedes .....................................................40 Mercedes-Benz .....................................14, 24 Micron .........................................................15 Mondelez .....................................................40 Moonshot ....................................................35 Naver ...........................................................10 Nexperia ......................................................15 Noetra ..........................................................10 NTT ..............................................................10 Nvidia ..........................................................10 OpenAI ..................................................10, 40 Ørsted ..........................................................20 Paypal ..........................................................40 Polymarket ..................................................38 Porsche .................................................14, 19 Rapidus .......................................................10 Rheinmetall .................................................21 Robinhood ...................................................38 RWE .............................................................20 Sakana AI ....................................................10 Samsung .....................................................15 Samsung Electronics

Dense Tabular Data (Omitted)

..................................10 Siemens Energy ..........................................20 SK Hynix ................................................10, 15 SK Telecom ..................................................10 Skadden ......................................................13 SMA Solar ....................................................20 Softbank ......................................................10 Sony .............................................................10 SpaceX ........................................................40 Stadtsparkasse Langenfeld .......................27 Stripe ...........................................................40 Trumpf ...........................................................7 TSMC ...........................................................10 Tui ...................................................................5 Unilever .......................................................40 Vestas ..........................................................20 Visa ..............................................................40 Volksbank Köln-Bonn .................................36 Volkswagen ....................................14, 19, 24 Zalando ........................................................22 ZF .................................................................24

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企业

18 汉莎航空 “New Ways” 项目是此前宣布的 裁员 4000 个工作 岗位的开始。其中 一个重要组成部分 是自愿离职计划—— 且具有一个特点。

19 保时捷 这家跑车 制造商将在德国 进一步削减 5000 个工作岗位，但 就业保障期将获 延长。

20 能源 美国总统 特朗普 抨击可再 生能源——尽管如此， 绿色电力在美国 依然蓬勃发展。但 这一记录设有 过期日期。

21 联邦国防军 谁将 赢得无人机竞争？

22 访谈 “在年度总 会期间曾达成一项 默契协议，”DSW 负责人 Marc Tüngler 表示。

24 梅赛德斯-奔驰 该 集团在东欧寻求 出路。

26 尤尔根·克洛普 管理人员可以从 他的领导风格中 学到什么。

领导风格

学习

27 Dirk Abel 奢侈飞 行可能导致朗根费 尔德火花储蓄银行 负责人失去工作。

金融

32 房地产 购买房产 究竟在哪里还买得 起？一个新指数 提供了数据。

33 伊朗战争 美国在 近两周内持续袭击 伊朗。袭击的初步 结束对欧洲石油和 天然气价格产生 影响。

34 多资产 ETF 混合 型 ETF 覆盖了金 融市场的很大部分。 这种单一产品方案 通常会降低收益， 但对于某些投资者 来说仍可能有益。

35 CXMT 中国第二 大 IPO 导致人们对 中国股市流动性 枯竭的担忧增加。 科技指数 Star 200 此前录得巨额亏损。

36 访谈 “在德国， 经常只进行替代性 投资，”DZ 银行 负责人 Cornelius Riese 批评道。

37 德国指数 (DAX) 调查 对中东和平 的希望推高了股价。 许多投资者尚未 为此做好准备。 这可能会进一步 支撑市场。

38 金融投资 永续合约 ——美国高风险的 加密趋势。

关于 尤尔根·克洛普

管理人员应该向这位 新任足球国家队主帅 学习的七件事。

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目录

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周二，2026, 7 月 28.，第 142 期

今日话题

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今日话题

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D

弗里德里希·梅尔茨（左）、弗朗齐丝卡·霍珀曼、卡斯滕·林内曼：联邦总理也在重新调整联盟党议会团的领导层。

德国基督教民主联盟 (CDU) 在莱茵兰-普法尔茨州的州议会团取消了计划在 9 月份于柏林闭门会议期间与联邦总理 弗里德里希·梅尔茨 的会面。议会团主席 Christoph Gensch 在给党首的一封信中将此举归因于缺乏“最低限度的相互信任与尊重”。梅尔茨对此反应淡定。他在周一于康拉德-阿登纳之家里举行的新闻发布会上表示，到 9 月份，局面应该会“再次有所缓和”。

此次取消会面是对梅尔茨在联盟党议会团主席 延斯·施潘 辞职后启动的内阁调整所采取的最严厉的党内反应。莱茵兰-普法尔茨州的不满主要集中在交通部长 帕特里克·施尼德尔 被免职的方式上。梅尔茨早在上周就已告知施尼德尔其计划将其解职。最初预定的接任者 Fritz Güntzler 在短时间内拒绝了任命。该人事任命在数日内一直悬而未决。最终，施尼德尔亲自请求被免职，以结束一个被他称为“不体面”的状态。

重组

在周一的新闻发布会上，梅尔茨表示，他对施尼德尔的个人处境感到遗憾，并对他作为联邦交通部长以及此前担任联盟党议会党团行政管理者的工作表达了明确的感谢。梅尔茨说：“无论是时间点还是起因，都不是我们选择的。”在政府运作一年多后的此次人事调整是“有充分理由的，经过慎重考虑的，而且一点也不寻常”。

实际上，梅尔茨周一出席新闻发布会是为了宣布德国基督教民主联盟 (CDU) 的一系列人事决定。重点人物是吉塔·康内曼，她将出任联邦数字化部的议会国务秘书，接替菲利普·阿姆索尔 (Philipp Amthor)。此前已为人知的是，阿姆索尔将出任总理府的联邦-州关系国务部长。据总理称，康内曼在数字化部将“重点负责削减官僚主义”等工作，同时继续担任联邦政府的中小企业专员。此外，她还担任联盟党中小企业协会主席。政府内部将中小企业专员安置在数字化部的原因是，中小企业经常将官僚负担描述为其最大的问题。康内曼在经济部任职时就已将该主题视为其核心关注点。在卡斯滕·维尔德伯格 (Karsten Wildberger, CDU) 领导的数字化部中，联邦政府的减负努力将进行跨部门的整合。

周二，2026 年 7 月 28 日，第 142 期

政治

障碍

与

联邦政府

德国基督教民主联盟 (CDU) 在莱茵兰-普法尔茨州的州议会党团取消了与总理的会面——从而在宣布新人事任命的过程中搅局。

D. Delhaes, D. Neuerer, J. Olk, T. Seckel 柏林，杜塞尔多夫

第 7 页

对于经济部长卡特里娜·赖歇 (Katherina Reiche, CDU) 而言，这次变动虽然在形式上意味着失去了她之前的中小企业专员，但实质上的变化不大：该职位仅是一个头衔，没有独立的办公室或人员。据称，该决定是在双方协商一致的情况下做出的。经济部的新任议会国务秘书将由德国基督教民主联盟 (CDU) 议员约翰内斯·斯坦格 (Johannes Steiniger) 出任。他是德国基督教民主联盟 (CDU) 莱茵兰-普法尔茨州的总书记，因此与帕特里克·施尼德尔和戈登·施尼德尔 (Gordon Schnieder) 兄弟属于同一个州党组织。斯坦格被认为是已辞职交通部长的亲信。因此，这次任命也可以被视为向莱茵兰-普法尔茨州发出的一个缓和信号。

”

无论是时间点 还是起因 都不是我们 选择的。

弗里德里希·梅尔茨 联邦总理兼德国基督教民主联盟 (CDU) 党首

霍珀曼接替林内曼

来自汉堡的联邦议院议员弗朗齐丝卡·霍珀曼将接替卡斯滕·林内曼担任德国基督教民主联盟 (CDU) 总书记，而后者将出任联邦健康部长。梅尔茨赞扬林内曼是他最亲密的政治伙伴之一，对党的“纲领形象和重新定位起到了决定性作用”。

霍珀曼长期活跃在汉堡的地方政治中，曾任参议院主管，领导司法与消费者保护局。自 2025 年起，她担任德国基督教民主联盟 (CDU) 的财务主管。她自称是“价值保守主义者”，但反对单纯地固守传统结构。霍珀曼宣布，她将为超过 350.000 名德国基督教民主联盟 (CDU) 成员和众多志愿者地方政治家尽最大努力：“我的工作重点就在他们身上。”

政治

此外，梅尔茨还将前国家足球队队员纳丁·凯斯勒（Nadine Keßler）引入总理府，任命其为体育与志愿者事务国务部长。根据《商报》从政府和党内人士处获知的信息，该人事任命已经确定。梅尔茨本人在新闻发布会上不愿对此发表评论，仅宣布将在稍后时间公布任命结果。凯斯勒曾在 2014 年被评为世界最佳女足球员，近期在欧足联负责女足事务。这位 38 岁的女性将接替（德国基督教民主联盟）的克里斯蒂安·申德莱因（Christiane Schenderlein），后者将以议会国务秘书的身份调任联邦卫生部。

为此，现任国务秘书蒂诺·索格（Tino Sorge）必须让贤，这引起了新的不满。这位来自萨克森-安哈尔特的议员在个人声明中写道，他“知悉”联邦总理的决定。“他是在党内委员会和媒体面前宣布这一决定，而不是先与我进行私人谈话，这取决于他个人的风格问题。”索格表示，他希望自己的被替换是“遵循一种高于单一人事决定之和的上位逻辑”。 评论 第 14 页

“他也无法创造奇迹”

斯特芬·比尔格被视为交通专家，因此各协会对其被任命为部长表示赞赏。然而，他在铁路和港口领域面临的任务艰巨且问题重重。

铁路

H. Anger, J. Fokuhl, J. Olk, C. Schlautmann 柏林，迪岑根，杜塞尔多夫

斯特芬·比尔格开车抵达。如今这几乎成了他工作的一部分。因为联邦总理弗里德里希·梅尔茨（德国基督教民主联盟）已宣布，这位巴登-符腾堡州人士将出任新任联邦交通部长。周一中午，比尔格在还没有正式就任部长职务时就在奔波。在他位于迪岑根的选区中，他与联邦经济部长卡特里娜·赖歇（Katherina Reiche，德国基督教民主联盟）一同参观了特鲁ンプ夫（Trumpf）专用机械制造公司。

他接手的新任务将复杂得多。因为公路、铁路和水路的交通基础设施已经破旧不堪，且更新工作多年来一直停滞不前。在比尔格被联邦总统任命或在联邦议院宣誓就职之前，梅尔茨就提出了很高的期望：总理周一中午在新闻发布会上表示，比尔格应确保德国的基础设施变得“更快、更好”。只有这样，政府在其专项资金中决定的“巨额债务借款”才能具有正当性。

比尔格将主要面对三个问题： 时间框架：本届立法期还剩三年，但根据经验，在交通领域，推动改革需要很长时间，而让改革产生效果则更久。 资金：据部门称，在本届立法期——即 2025 年至 2029 年期间——共有 1700 亿欧元用于交通投资。但由于施工点如此之多，这可能并不足够。

”

我知道 我将接手 一个管理 良好的部门。

斯特芬·比尔格 内定 联邦交通部长

交通部

部门内部混乱：关于其前任帕特里克·施尼德尔被免职的讨论引发了动荡，而这种不安感并不会随着部长职位的重新任命而消失。 比尔格在斯图加特地区的巴克南格长大，父亲是一名社会执事，母亲是一名教育工作者。17 岁时，他加入了青年联盟并成为德国基督教民主联盟 (CDU) 的成员。比尔格曾表示，当时的时任总理赫尔穆特·科尔是促成这一决定的推手之一。30 岁时，比尔格首次当选进入联邦议院。他长期担任交通委员会成员，并在 2018 年至 2021 年期间在 CSU 部长安德烈亚斯·舍尔领导下，担任联邦交通和数字基础设施部的议会国务秘书。 现在，他以部长的身份回到了这里。在迪青根的 Trumpf 公司，比尔格表示非常感谢弗里德里希·梅尔茨的信任。“我将以巨大的热情，但同时也带着敬畏之心地承担这项任务。”他表示，自从 2009 年进入联邦议院以来，他就一直深入研究交通政策。此外，他还感谢了他的前任施尼德尔：“我知道我将接手一个管理良好的部门。” 比尔格被认为持有价值保守主义观点，具备权力意识且精通战术。他娶了一位德国基督教民主联盟的市议员，育有三个孩子。 在交通部，在经历了过去几天的混乱之后，比尔格的任命带来了一丝平静。原定的行程和预约将尽可能地被执行。然而，业内人士批评道：施尼德尔花了一年时间才熟悉情况，好不容易才进入状态，结果现在又换了一个新人。

甚至总理在周一也降低了人们的期望。他表示比尔格在专业层面将能很好地领导该部门，但是：“他也无法创造奇迹。”

在交通委员会的议员中，比尔格的评价很高。相比于弗里德里希·梅尔茨最初提名的金融专家弗里茨·京特勒（一名议员将其描述为“完全不懂交通政策的后排议员”），比尔格至少在该领域拥有经验。交通行业的代表们则称赞由一位资深专家接管部门事务。

新任部门负责人最大的项目之一无疑是国营企业德国铁路 (DB)，该公司在周一对比尔格的任命不愿发表评论。比尔格可能会重新审查由前铁路负责人理查德·卢茨启动、由其继任者埃弗林·帕拉继续实施的整顿计划。在执行过程中，问题频频出现。

与德国铁路保持距离

铁路的竞争对手敦促比尔格采取更果断的措施。货物铁路协会总经理彼得·韦斯滕贝格表示，在联合执政协议中艰难确定的轨道运行与列车运行之间的分离措施实施不足。他认为，比尔格必须“在与德国铁路保持必要距离的情况下制定轨道政策”，否则他可能会面临与被免职的部长施尼德尔相同的命运。

与此同时，卡车运输业指出了高速公路施工点数量增加、桥梁破旧以及司机短缺带来的挑战。联邦自有物流和货主协会的马库斯·奥利希施莱格要求：“德国现在需要一项资金有保障且显著加速的基础设施和司机计划。”

交通部的任务还包括德国海港的修复和扩建。德国海港运营商中央协会 (ZDS) 抱怨称，这些港口目前的特点是码头墙破旧、缺乏重载区域以及与内陆的连接不足。

Michael Kappeler/dpa

联邦总统预计将于周三任命比尔格为交通部长，并任命卡斯滕·林内曼（德国基督教民主联盟）为卫生部长。在议会的就职宣誓仪式则要到

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政治

改革

M

D

雇主

反对 “瑞典式养老金”

德国雇主协会 (BDA) 批评缴费负担，并就融资方案提出建议。

Barbara Gillmann 柏林

德国的雇主们不愿完全支持养老金委员会的概念。他们尤其是拒绝在法定养老保障体系内，为强制性资本积累型补充养老金增加额外支出。根据计划，拟议的“瑞典式养老金”将从 2028 年起征收额外缴费，并于 2031 年前逐步升至 2%。该项费用将由雇员和雇主各承担一半。“然而，这将给雇主和员工带来超过 400 亿欧元的额外负担，”德国雇主协会联合会 (BDA) 在一份声明中表示。这将导致未来五年的养老保障总缴费负担从目前的 18,6% 升至约 22%。BDA 警告称，该委员会的计划最终将“比 2025 年 12 月通过的养老金方案——本世纪迄今为止最昂贵的社会法案——更加昂贵”。与此同时，许多企业将无法承受进一步的负担。

养老金委员会虽然提出了多种方案，旨在降低现收现付制法定养老金的成本。然而，建议的限制现收现付制养老保险缴费负担的措施“远不足以抵消拟议的法定资本养老金所带来的额外负担”，这意味着雇主和雇员最终仍需多付钱。养老金委员会对此已有明确预告：仅有“一部分”针对瑞典式养老金的“缴费增长”将在中期内通过该报告中建议的其他改革方案得到抵消。BDA 提出了降低现收现付制养老金成本的措施：

更快地提高退休年龄，在退出无扣减提前退休计划时不设例外，强化可持续性因子，以及尽快果断地改革已预告的遗属抚恤金方案。 更彻底地向瑞典模式看齐：这包括将伤残养老金和遗属抚恤金的资金转移至国家财政预算，并利用税收抵免完全抵消资本养老金的缴费。在德国，养老金缴费目前仅能降低应纳税所得额。 将资本养老金的缴费基数上限降低至平均薪资水平。“从社会政策角度看，没有必要为高于平均水平的薪资提供额外保障。” 允许将资本养老金的缴费投入到企业养老金中。雇主们认为：“这样一来，至少能为超过一半的雇主和员工避免或至少减轻法定资本养老金带来的额外负担，因为他们目前已经在进行额外养老储备。”

柏林司法部门公布关于...的细节

嫌疑人背景公开

在柏林袭击事件后，司法部门公开了疑似行凶者的过往经历。目前，一项在该国引发广泛争议的决定成为了讨论的焦点。

柏林司法部门通过一份详细的共同声明，回应了关于此次疑似受伊斯兰主义驱动的柏林骄傲节 (同性恋大游行) (CSD) 袭击事件后的争论。在该声明中，总检察院和刑事法院披露了 21 岁嫌疑人 Abdul B. 的过往背景。他们在声明中解释了，为何该嫌疑人在被判定“准备实施严重危及国家的暴力行为”之后仍能获释。

根据目前的调查结果，Abdul B. 在周六晚上驾驶一辆小型货车冲入人群，随后用刀袭击路人。一名女性被杀， 29 人受伤，部分伤势严重。周日晚上，在柏林施潘道 (Berlin-Spandau) 一个小花园地块的一次特种部队 (SEK) 行动中，该行凶者被击毙，据悉此前他持有刺击武器向警员冲来。

司法部门通过此次声明，回应了有关当局和法院低估了危险的指责。根据资料，Abdul B. 在 2022 年曾因故意伤害和抢劫敲诈而被定罪。 2026 年 5 月，他再次被判处一年十个月的青少年刑期。根据司法部门的声明，Abdul B. 因“在一宗案件中准备实施严重危及国家的暴力行为，以及在两宗案件中违反可执行的《协会法》禁令”而被定罪。

CSD-ANSCHLAG Dietmar Neuerer 柏林

据司法部门称，Abdul B. 曾试图加入恐怖组织“伊斯兰国” (IS)。据此，他经土耳其前往黎巴嫩，企图由此进入叙利亚。他在黎巴嫩被捕，并因煽动宗教和教派冲突被判处三个月的监禁。

在返回德国后，他再次被刑事拘留。 7 月初，调查人员因怀疑其违反《武器法》对其住所进行了搜查。据当局称，仅发现了一把玩具枪。该程序随后被终止。

辩论的中心在于蒂尔加滕 (Tiergarten) 地方法院在判决后撤销逮捕令的决定。据司法部门称，刑事拘留仅用于保障刑事诉讼程序的进行，不得将其作为提前执行的刑罚。在当时，关于是否将青少年刑期改为缓刑尚未做出决定。Abdul B. 被要求在一名缓刑监督员的监管下生活。

法院在量刑时考虑了在黎巴嫩执行的监禁以及在德国的刑事拘留。此外，Abdul B. 在主审审理中“绝大多数”时间里承认了指控，并与“伊斯兰国”撇清关系，因此认为不存在对受保护法律权益的“具体威胁”。这意味着，法院认为当时没有具体的人员会受到伤害。

总检察院认为该刑罚过轻。检察院申请更重的、不可缓刑的青少年刑期，并主张维持逮捕令。检察院对该判决提出了上诉。在袭击事件发生时，上诉结果尚未决定。

AFP, Getty Images

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D

1. 货车被移走：这名 21 岁的驾驶员导致 29 人受伤。

2. 在柏林搜捕 Abdul B.：周日晚上，警方击毙了该嫌疑人。

其家人对 Abdul B. 的描述呈现出矛盾的局面。他在接受《镜报》（Spiegel）采访时表示，其家庭并不支持伊斯兰国（IS）。他的儿子曾解释说，认为该恐怖组织是“糟糕的”。但父亲同时也提到，他们曾因儿子蓄长胡须而发生争执，他将此视为激进化的可能迹象。如今他认为，Abdul B. 遭受了“洗脑”。就在袭击发生的前一天，两人还通过电话交谈过。

随着柏林骄傲节 (同性恋大游行) 袭击者过往经历的详细披露，司法问题现已成为政治辩论的中心。社民党（SPD）内政政治家塞巴斯蒂安·菲德勒（Sebastian Fiedler）在德国广播电台（Deutschlandfunk）中将缓刑决定称为“关键问题”。联邦议院内政委员会将对该过程进行审查。与此同时，菲德勒强调，法院的裁决是独立的。但需要审查的是，现有的量刑范围是否得到了彻底的执行。

政治

绿党内政政治家康斯坦丁·冯·诺茨 (Konstantin von Notz) 也主张充分利用针对伊斯兰主义者的量刑上限。他认为，在对该行为进行回顾分析的核心环节中，必须包含对伊斯兰主义意识形态的处理方式。面对自由民主制的敌人，必须采取强有力的应对措施。联邦内政部长亚历山大·多布林特 (Alexander Dobrindt, CSU) 同样对缓刑决定提出了批评。他认为，危险分子必须处于监督和控制之下。德国选择党 (AfD) 的代表也对当局的处理方式表示不理解。

联盟党内部目前要求采取更进一步的措施。情报机构监督委员会主席马克·亨里希曼 (Marc Henrichmann, 德国基督教民主联盟) 告诉《 Handelsblatt》：“当人们的生命与身体受到威胁时，绝不能再过度高估那些被法院认定为极端分子和伊斯兰主义者的自由权利。”此外，他认为安全机构之间需要更好的数据交换，并应对关于危险分子的相关认知记录进行更长时间的存储。联盟党议团内政发言人亚历山大·特罗姆 (Alexander Throm, 德国基督教民主联盟) 要求，对于伊斯兰主义意识形态的追随者，“绝不能有任何宽容”。这一点必须体现在监禁、安全拘留和驱逐出境拘留中。青年联盟主席约翰内斯·温克尔 (Johannes Winkel) 要求，原则上不再根据青少年刑法对危险分子进行判决。柏林司法参议员费洛尔·巴登伯格 (Felor Badenberg, 德国基督教民主联盟) 同样认为有必要对法律法规进行审查。

根据警方的资料，去年在柏林有“中等两位数的人员被归类为危险分子，中等两位数的人员被归类为伊斯兰恐怖主义光谱中的相关人员”。这些人中，低两位数的人在监狱中，其余则处于自由状态。其中一部分拥有德国国籍，另一部分拥有外国国籍。

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联邦政府提出了一项打击税务欺诈的计划。然而，该计划的执行存在缺陷。

拉尔斯·费尔德 (Lars Feld) 弗赖堡大学经济政策教授，该校沃尔特·欧肯研究所 (Walter Eucken Institut) 所长。

联邦政府希望加大力度打击税务欺诈。通过近期在柏林公布的一项行动计划，政府拟提高处罚力度，加强管控强度，并取消目前形式的自首免责条款。

此外，年营业额达到 100.000 欧元的企业将必须强制安装登记收银机，并加强人工智能的应用。最后，联邦政府打击税务欺诈的措施还包括早已启动的针对专业化非法就业形式的金融黑工控制部门 (Finanzkontrolle Schwarzarbeit) 的重新定位。该行动计划的发布伴随着一些典型的套话，例如：诚实的人不能成为被愚弄的人，或者：“一旦我们上门，保时捷 (Porsche) 和劳力士首先会被没收。”

遗憾的是，这并不能体现出税务不诚信现象的复杂性。逃税有多种表现形式，在打击过程中必须予以考虑。基础的经济学方法侧重于处罚和管控。就此而言，该行动计划的方向是正确的。

过去，经济学家们曾讨论过是大幅提高处罚力度还是提高管控强度能产生更大的威慑作用。近期的研究主要强调了管控强度的高度重要性。其中部分研究是基于丹麦的数据进行的。由于拥有关于纳税人的全面信息，丹麦的数据情况对此尤为有利。然而，德国距离这种信息水平还相差甚远。

另一项研究方向关注的是一个令人惊讶的发现：尽管逃税被发现的可能性仍然相对较低，但大多数公民在纳税时依然保持诚实。这可能与税务管理的实际情况有关，例如工资税的预扣制度。然而，在没有预扣制度的国家，同样存在相对较高的纳税诚实度。

许多分析指出，社会规范作为决定纳税诚实度的因素具有重要意义。其中，互惠规范尤为关键。这里就涉及到了关于“诚实的人是傻瓜”的陈词滥调：如果公民预期他们的同胞在逃税，且

LARS FELD 的秩序呼吁

税收诚实

的难题

如果其他人能够逃脱处罚，那么他们自己也会表现出税收不诚实。根据实验室实验的结果，他们甚至愿意采取对自己产生成本的处罚措施，以激励所有参与者保持税收诚实。就此而言，联邦政府再次做出了正确的判断。

这种互惠观念在税收赦免中尤为有效。一方面，此类赦免可能会向纳税人传递一个信号，即逃税最终是值得的，因为国家由于赦免而放弃了其处罚权。另一方面，赦免为回归税收诚实搭建了桥梁：如果父母赠予的财产需要纳税，那么逃税财产的继承人该怎么办？就此而言，赦免具有矛盾性。自主申报（Selbstanzeige）是一种持久的赦免形式，因此取消该制度同样应被视为具有矛盾性。

税收公开（将人“钉在耻辱柱上”）的形式同样具有类似的矛盾性。一方面，它们传递出这样一个信号：逃税者会被抓到，因此最好不要这样做。但另一方面，它们也展示了逃税者在多大程度上能够逃脱处罚。这可能会诱导他人尝试。因此，瑞士各州随着时间的推移，逐渐取消了税收登记册的公开。

联邦政府必须特别关注专业税收欺诈与普通税收少缴之间的区别。在专业欺诈中（通常与有组织犯罪相关），友善对待的沟通方式可能收效甚微。在这种情况下，国家应当充分利用其所有手段。这一点尤其适用于专业的非法用工（黑工）。

然而，在许多逃税案件中，互惠的另一个方面至关重要，即国家与公民之间的交换关系。公民通过缴纳税款获得公共服务。这些服务的质量越差，纳税人心中关于“税收不诚实是正当的”这一观念就越强烈。

顺便提一下，这也同样适用于收入再分配的形式。社会福利国家及其程序性决策结构的公平性，对于人们是否接受再分配至关重要。最后，国家与公民之间的交换关系还取决于对待彼此的方式，即税务机关是将纳税人视为下属，还是将其视为实际上构成这个国家的公民。

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德国经济与金融报

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日本与韩国向美国的 AI 强权发起挑战

日本与韩国希望在降低对 AI 市场领导者依赖的同时，让自己对美国变得不可或缺。这是两场投入巨额资金的平衡行动。

欧洲在开发自有 AI 模型和数据中心方面，不仅面临来自美国和中国的压力，还日益受到日本和韩国的挑战。这两个国家都在启动万亿规模的资助计划。关键词是“主权 AI”。目前许多国家正试图开发自己的模型并建立计算能力，以降低对美国和中国 AI 行业领导者（如 OpenAI、Anthropic 以及中国的 Deepseek）的依赖。日本和韩国已经拥有自己的模型。现在，它们并非合作，而是各自通过产业政策，旨在将自己定位为美国 AI 产业不可或缺的合作伙伴；同时，作为准中立国家，成为其他亚洲国家首选的 AI 合作伙伴。

韩国总统李在明在周末于美国访问期间最清晰地表达了这一点。他在一篇被总统府命名为《旧金山 AI 宣言》的演讲中表示：“韩国希望实现跨越式发展，成为 AI 供应链中不可替代的关键国家。”

早在 6 月底，他便与韩国经济界共同推出了一项宏大的计划：预计到 2035. 年左右，将投入约 2,4 万亿欧元（约 4,3 拍万韩元）用于建设新芯片厂、机器人和 AI 数据中心。韩国存储芯片制造商 SK 海力士 (SK Hynix) 和三星电子 (Samsung Electronics) 统治着全球 AI 存储芯片市场。在李在明的计划中，它们将在未来奠定基础，使韩国成为全球第三大 AI 国家。此外，政府承诺到 2029 年建设容量为 8,4 吉瓦的 AI 数据中心，以成为亚洲的 AI 枢纽。

在旧金山的会议上，韩国和美国企业现在达成了规模达 9500 亿美元的进一步 AI 交易。其中包括 SK 集团（尤其是存储芯片制造商 SK 海力士）的一项 7500 亿美元协议，旨在确保英伟达 (Nvidia) 等美国芯片制造商的长期存储芯片供应。

马丁·克林 (Martin Kölling)，东京

日本在追求类似目标时，措辞较为克制，但投资同样巨大。6 月底，日本政府首脑高市早苗公布了她的计划：到 2040 年，将通过政府和私人资金在 17 个战略工业领域投资约 370 万亿日元——折合约近 2 万亿欧

元。

其中，重新回归芯片产业的技术世界顶尖水平以及扩展自有 AI 能力发挥着最关键的作用。日本在 20 世纪 80 年代和 90 年代曾是全球最大的芯片生产商，但目前全球市场份额仅剩约 10%——且在顶尖芯片领域已不再具备竞争力。政府现在计划向芯片产业投入 78,5 万亿日元（折合约 4600 亿欧元）以改变这一局面。除了吸引全球半导体代工（即为其他公司生产芯片）市场领导者台积电 (TSMC) 入驻外，政府还在支持初创公司 Rapidus，一家新的半导体代工厂。从明年起，该公司将...

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【...】生产芯片，其技术水平旨在几乎能与台积电（TSMC）和韩国三星集团相媲美。 此外，在人工智能（AI）数据中心的建设方面，预计投入 175 亿欧元——这表明日本希望捍卫其作为目前美国与亚洲之间数据流量枢纽的地位。截至目前，东京大都市圈是美国西海岸通过太平洋铺设的海底数据电缆的主要登陆点。随后，数据流将由日本进一步分发。此外，日本还拥有全球第三大数据中心运营商 NTT Global Data Centers。

关于自主AI基础模型的竞赛

同样地，两国都非常严肃地对待 AI 的核心：基础模型。韩国科学技术信息通信部长裴景勋（Bae Kyung-hoon）最近将其比作核武器：“我认为，某些国家试图控制此类规模 AI 模型的趋势将变得更加强烈，因为顶尖水平的 AI 模型越来越像核武器。” 因此，他希望在韩国推进自主基础模型的开发，“以实现世界级的 AI 竞争力”。这并非仅仅是构想：日本市场研究机构 Counterpoint 的分析师 Marc Einstein 认为，韩国已经处于领先地位。他在采访中解释道：“如果将日本与韩国相比，韩国在独立 AI 方面领先数年。”目前，基于本地模型的应用程序已经在运行。例如，7 月份“AI 法律秘书”开始工作：公职人员可以使用它来审查项目规划等事项中的法律问题。

[[IMG_Ahn Young-joon/AP/dpa, IMAGO/Newscom / Yonhap News]]

韩国航空宇宙产业公司 (KAI) 和韩国互联网门户网站运营商 Naver 同样在 7 月宣布，将共同开发一个专为国防领域定制的 AI 模型。此外，韩国还拥有三星和 SK Telecom 等其他技术、电信和互联网巨头，它们同样具备自主开发能力。

尽管日本暂时落后，但专家 Einstein 认为，日本具备快速追赶的良好条件。日本已经拥有一些基础语言模型，大部分由富士通（Fujitsu）或电信巨头 NTT 等技术公司开发。“但到目前为止，还没有强烈的意愿强制规定在政府部门中使用这些模型。” 这种情况正在发生变化，但驱动力来自工业界。由两名外国人共同创立的初创公司 Sakana AI 已经将两款自主研发的日本模型推向市场。创始人、加拿大人 David Ha 在采访中表示，“Namazu”覆盖了大约 90 比率的应用场景。“但为了实现主权 AI 目标，日本还需要接触到顶端 10 比率的能力，即所谓的‘前沿模型’ (Frontier-Modelle) 的能力。”Ha 阐述了他的想法，并希望将其推广到其他国家：“如果你仅依赖一家外国供应商，你就是脆弱的，”他说，“但如果你将许多模型协调在一起——一些是开源的并在日本托管的，另一些是专有的——风险就会分散。” 为此，Sakana AI 在 6 月推出了 Fugu 模型。不过，它采取的路径与 OpenAI 或 Anthropic 这两家 AI 领域的主导公司不同：与 ChatGPT 或 Claude 不同，Fugu 是一个相对较小的模型，它将任务分配给世界各地的其他 AI 模型。

现在，大型企业也开始采取行动，旨在让日本在人工智能（AI）模型方面真正实现独立。软银（Softbank）作为全球最大的技术投资者以及 AI 供应商 OpenAI 的最大股东之一，正推动这一发展进程。一年半前，软银首先与合作伙伴 OpenAI 在日本成立了一家合资企业，旨在开发 AI 企业服务。今年 7 月，Noetra 随后成立，该公司希望通过一种国家级的共同努力，开发一个日本本土的 AI 基础模型。该模型将作为 AI 机器人以及所谓“物理 AI”（即自动驾驶汽车和机器）的基础。

除了核心合作伙伴——软银公司（Softbank Corp.，软银集团的日本移动通信部门）、娱乐与电子巨头索尼（Sony）、汽车制造商本田（Honda）以及技术巨头 NEC 之外，另有约 40 家企业参与了该项目。而且他们有着宏大的计划：Noetra 计划与英伟达（Nvidia）合作，从 2027 年起建设大型 AI 数据中心。在那里，本土模型将通过 27.500 颗英伟达 Rubin AI 图形处理器来学习思考，涵盖文本、图像、视频和音频。与韩国的情况一样，英伟达是日本相关倡议的重要合作伙伴——既是图形处理器的供应商，也是资金提供方。如果一切按计划进行，Noetra 希望在 2030 年之前推出一种“现实世界、AI 原生”的技术，能够真正理解现实环境并在其中应用。

与此同时，这两个东亚国家目前正试图为东南亚国家建立一个替代美国和中国 AI 产品的方案。韩国在其针对东盟（Asean）东南亚国家共同体的倡议中，侧重于出口一套关键的...

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政治

韩国总统 李在明

“韩国希望实现跨越式发展，成为人工智能供应链中不可或缺的关键国家。”

政治

（……提供）基于计算能力和模型的自研解决方案。主要参与者是互联网平台 Naver，以及与英伟达（Nvidia）的合作。

在日本，人工智能联盟更多是由政府驱动的。2025年，该国成立了“日-东盟人工智能共同创作倡议”。然而，政府首脑高市早苗在2月份的一次会议上明确表示，日本的目标不仅限于东南亚：其目的是创建一种“安全且值得信赖的人工智能”，且深深植根于当地文化之中。“在此背景下，日本正与包括印度、东盟国家、非洲和中亚在内的全球南方国家共同构建人工智能生态系统。”

由此可见：尽管美国和中国目前主导着人工智能世界，但仍有机会出现制衡力量。韩国和日本展示了如何通过技术自主、资本以及凝聚国家力量的决心来构建此类对立极点。

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林赛·格雷厄姆（Lindsey Graham），这位来自南卡罗来纳州的具有影响力的共和党参议员，去世仅数小时后，唐纳德·特朗普在 7 月中旬接受 NBC 电视台采访时被问及是如何得知这一消息的。这位美国总统在采访中开始说道，他在格雷厄姆去世当晚还与其通过电话。“他打电话来并说：‘我们为《拯救美国法案》（Save America Act）做好了准备’”，特朗普说。格雷厄姆“疯狂地”推动了这项备受争议的法律。

显然，《拯救美国法案》对特朗普至关重要，以至于在他的一位长期同行以及特朗普所称的“朋友”去世后的首次采访中，他首先提到的就是这项法律。

显然，11 月初的下一个选举日期让这位美国总统倍感压力：特朗普要求国会（由众议院和参议院组成的美国议会）迅速通过这项备受争议的选举法改革，这一诉求在过去几个月里的每一次重要演讲中都反复出现。甚至在 7 月 4 日庆祝美国建国 250 周年的演讲中，他也利用了这一机会。

USA

该改革计划要求在选民登记时提供美国公民身份证明。批评者担心，这将导致许多美国人在事实上被排除在选举之外。

因为与德国等国家不同，一项来自 Brennan 正义中心（Brennan Center for Justice）的研究表明，约 21 百万名达到选举年龄的美国公民没有任何可随时出示的公民身份证明。其他估算结果甚至认为人数更高——约为 28,4 百万名达到选举年龄的公民。

政治

忠于特朗普的共和党人希望

《拯救美国法案》规定了更严格的选举身份验证要求。美国总统坚决希望尽快实施该法案——但即便是他自己党内的政治家也持有顾虑。

修改美国选举法

tionell 在这些中期选举中，执政党处于劣势。如果共和党在两院都失去多数席位，那么 唐纳德·特朗普 在其剩余的任期内将很难通过重大的立法计划。

“我们必须通过《拯救美国法案》（Save America Act）来挽救美国选举，”特朗普周三在美国乔治亚州的一次演讲中表示。“请给参议院多数党领袖约翰·森恩（John Thune）打电话，让这件事通过，”他敦促听众们这样做。

多年来，这位美国总统一直对 2020 年总统大选的合法性表示怀疑，在那次选举中他输给了民主党竞争对手乔·拜登。上周，特朗普采取了一种罕见的

Dana Heide 华盛顿

方式。他质疑选举的安全性——并再次为《拯救美国法案》造势。

他以这种方式向公民发表讲话，表明了特朗普对这一议题的重视程度。此前，只有在严重危机时期，总统们才会使用这种沟通方式与美国民众交流。例如，巴拉克·奥巴马在 2010 年以这种方式向公民讲话，是为了告知他们关于墨西哥湾的一次严重原油泄漏灾难。乔治·布什在 2001 年 9 月 11 日袭击后的“全国电视讲话”中向美国人发话。根据特朗普的说法，他的国土安全部已识别出超过 270.000 人虽然在联邦选举中登记为选民，但并非美国公民。然而，目前并没有证据支持这一点。

专家反复强调，非美国公民在未被发现的情况下实际参与投票的情况极其罕见。

1. 唐纳德·特朗普： 这位美国总统正为 11 月初的下一个选举日期而焦虑。

2. 迈克·约翰逊： “共和党将《拯救美国法案》尽可能多地付诸实施的最佳机会。”

然而，美国选举制度的批评者在周二得到了一个对其担忧的新证实：新泽西州州长表示，由于软件错误，该州约有 400 人在并非美国公民的情况下参与了投票。

在过去的几个月里，特朗普多次对尽管承受了数月的压力，《拯救美国法案》在国会仍未获批准表示愤怒。但导致僵局的原因不仅是民主党人，还包括其内部对此新规则持怀疑态度的异见者。“参议院是一个你把想要杀死的东西送进去的地方，”特朗普因此在周三说道。

目前看来，在 8 月初参议院夏季休会开始之前，以完整形式通过该法案已是不可能的。因此，共和党内的支持者计划采取一个技巧，至少让部分内容通过参议院。据此，将不再采取全国统一的选举新身份证件强制要求，而是启动一项 100 亿美元的资助计划。这将为各州提供财政激励，以引入特朗普要求的选举限制。

这样一来，特朗普属意的方案虽然由于采取自愿而非强制形式而大打折扣，但正因如此，它可能至少在简化形式下能够通过参议院较低的门槛。原因在于，该方案可以在特殊的预算谈判框架下通过，而在这种情况下，参议院仅需较低的赞成票数。在众议院，该法案周三已经通过了数个门槛之一。迈克·约翰逊（Mike Johnson），这位

众议院议长将这一方法称为“共和党能够尽可能多地使《拯救美国法案》(Save America Act) 生效的最佳机会”。然而，即便是在参议院中获得这个较低的票数支持，也绝非板上钉钉。因为即便在共和党内部，对于特朗普的这一心血之作也存在抵制情绪。来自阿拉斯加州的共和党参议员丽莎·穆尔科基 (Lisa Murkowski) 在 X 平台上写道，该法律走得太远，最终会导致一些农村社区的美国人失去投票权。

美国智库“两党政策中心”(Bipartisan Policy Center) 得出结论，选举权改革在最终的中期选举中，对共和党造成的伤害可能甚至多于益处。原因是：在潜在的民主党选民中，持有护照的人数多于潜在的共和党选民——后者更多地仅持有出生证明作为证明。该智库的一份分析报告称：“由于出生证明作为身份证明的形式不如护照可靠，共和党最终在身份证明要求方面受到的不利影响可能会比民主党更大。”

REUTERS, REUTERS

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美国贸易代表杰米森·格里尔 (Jamieson Greer) 在过去的一周里有许多需要解释的事情。这一周始于他必须为针对加拿大的新关税进行辩护，而结束于他公布了针对 60 个国家的新关税，其中包括欧盟、英国、阿根廷、澳大利亚、中国和日本。与此同时，在欧盟委员会因违反竞争法而对 Alphabet 集团旗下的搜索引擎 Google 处以罚款后，美国总统唐纳德·特朗普 (Donald Trump) 宣布将对欧盟征收“大幅”的新关税。

格里尔是特朗普这种激进且全面关税政策的关键人物。这位 45 岁的法律专家为总统准备各种选项，由总统从中选择其最青睐的方案。在过去的几个月里，格里尔在美国政府中的重要性日益增加，并晋升为其最重要的顾问之一。尽管如此，格里尔被认为相对沉默且内敛。在像特朗普本人，以及副总统 J.D. 范斯 (J.D. Vance)、白宫副办公厅主任斯蒂文·米勒 (Steven Miller) 或国防部长皮特·海格塞斯 (Pete Hegseth) 这些通常表现得大声且具有表演欲的政府成员面前，这显得较为反常。

但他拥有总统喜欢的一种特质：格里尔是特朗普政府中对欧盟 (EU) 最持怀疑态度的人之一。在 2025 年春季作为内阁成员发表的第一次重要声明中，他称欧盟的经济政策“脱离现实”。

杰米森·格里尔 (JAMIESON GREER)

“我们的汽车和你们的一样安全”

格里尔多次敦促欧盟应更广泛地向美国进口商品开放。今年 1 月在达沃斯世界经济论坛期间，他表示：“我们的汽车和你们的一样安全，我们的食品和你们的一样好。”格里尔批评欧洲“拒绝”承认美国标准具有同等效力。

早在 2022 年，他就曾在一次演讲中严厉批评欧洲对俄罗斯天然气的依赖，这种依赖在乌克兰战争前仍然非常严重。时至今日，他仍向欧洲外交官建议，增加美国向欧洲的能源出口可能是解决跨大西洋贸易冲突的关键。

“欧盟对美国拥有超过 200 亿美元的巨大贸易顺差，”格里尔 5 月在接受智库外交关系协会 (Council on Foreign Relations) 采访时说道。不过，该数字仅指货物贸易。

如果将服务贸易计算在内，欧盟对美国的顺差仅约为 20 亿欧元。即便如此，格里尔仍以货物贸易为论据并批评道：“欧盟对美国的顺差比中国对美国的顺差还要大。”

美国总统似乎非常信任他。因为在最高法院裁决后，格里尔便已经……

杰米森·格里尔：这位 45 岁的人近期在美国政府中的重要性日益增加。

唐纳德·特朗普背后的

战略家

在美国近期实施的惩罚性关税背后，站着一位基于深层信念采取行动的人。他是美国政府中最大的欧盟怀疑论者之一。

法院在寻求替代唐纳德·特朗普最初关税方案之前已近乎绝望。总统在 2025 年 4 月他所谓的“解放日”（Liberation Day）宣布了这些关税。在最高法院判定这些税收非法后，美国政府不得不寻找新途径。

因此，在上周四，特朗普宣布了其针对特别征收税的下一个“创意”理由：由于相关国家未能充分管控其出口产品不含强迫劳动，因此被课以关税。

格里尔（Greer）也是最初那些被最高法院判定无效的关税方案的幕后推手。在最近接受《纽约时报》采访时，他为这些措施辩护。格里尔表示：“我们适用这项法律至关重要且意义重大，因为我们是在应对紧急情况。”他补充道：“我们必须非常、非常迅速地采取行动。”其背后是他的一个假设，即美国贸易收支的赤字损害了美国经济并导致就业岗位流失。

关税路线

Dana Heide, Annett Meiritz 华盛顿，柏林

欧盟对美国 贸易顺差 高达数十亿欧元。

今日政要

格里尔出生于加利福尼亚州一个名为“天堂”（Paradise）的小镇，家中共有五名兄弟姐妹，成长环境简陋。他在接受《纽约时报》采访时，将这个地方描述为“完全由工人阶级定义”的地方。

他的家人住在一种在美国低收入群体中很常见的移动房屋里，这是一种非常简陋的居住形式。格里尔就读于公立高中，并在快餐连锁店麦当劳兼职。

他的父亲职业经常变动，母亲在银行工作，两人都非常重视教育。格里尔学习了法律，在巴黎获得了全球商业法硕士学位，并加入了美国军队，在土耳其和伊拉克等地担任军法官。

直到军队生涯结束后，他的生活才转向贸易领域：他进入了位于华盛顿的 Skadden 律师事务所工作，在那里为美国钢铁公司处理贸易争端。他在 Skadden 的上司是罗伯特·莱特希泽（Robert Lighthizer），唐纳德·特朗普在第一任美国总统任期内任命其为美国贸易代表。格里尔追随莱特希泽，成为了其幕僚长。莱特希泽被认为是唐纳德·特朗普时期强硬关税政策的发起者之一。随后，唐纳德·特朗普在 2025 年任命格里尔为新的美国贸易代表。

特朗普的关税政策给美国带来了什么？

唐纳德·特朗普和格里尔实现了他们的目标吗？如果按照格里尔自己的衡量标准来看，答案倾向于否定。他在 2025, 年底为《金融时报》撰写的一篇文章中写道，他采用三个指标来衡量其贸易政策的成功：降低贸易逆差、提高美国工人的工资以及增加制造业在经济中的占比。

事实上，在唐纳德·特朗普的领导下，美国贸易余额逆差至今并未显著下降。此外，提高制造业在国内生产总值中占比的目标也尚未实现。

多年来，这一趋势一直呈下降趋势，即使是唐纳德·特朗普及其关税政策也未能改变这一点。

格里尔辩称，仅靠关税本身是不够的，还需要支持制造业的政治措施。

因此可以肯定的是：唐纳德·特朗普的关税执行官将继续有大量工作要做。目前，美国政府仍在进行一些调查，其结果可能会导致产生新的税收，例如针对德国或欧盟。

此外，格里尔在周四宣布的新关税能否维持，还是他将在几个月后再次寻找替代方案，这一点仍有疑问——因为针对这些关税的第一批诉讼已经提起。

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DIENSTAG, 28. JULI 2026, NR. 142

观点与分析

J

N

保时捷

Leiters 为大众设定了基准

在关键时刻，势力强大的所有者家族最终还是愿意做出妥协。

Lazar Backovic 出行团队主管。 联系方式： backovic@handelsblatt.com

现在，保时捷的协议终于达成。 事实上，初步的结算结果读起来像是 IG Metall（金属工业工会）的一次完胜。认可奖金、工厂保障、居家办公——让步清单很长。不过，这并不意味着员工们可以毫发无损。将有 5000 个额外的岗位在符合社会保障的前提下被削减。薪资增长幅度较低，尤其是管理层面临削减。圣诞奖金也将被削减。这些都是痛苦的信号。

然而，与危机的规模相比，该方案显得较为温和。尤其是决定将德国的工厂保障期限延长五年至 2035 年底，这一点尤为突出。任何关注大陆集团 (Conti)、梅赛德斯-奔驰、福特以及其他公司辩论的人都会迅速意识到：保时捷选择了一条相对温和的道路。

比协议细节更有趣的是达成一致的架构。值得注意的是，恰恰是在大众公司中也拥有话语权的保时捷和皮耶希两个家族支持了这次妥协。长期以来，该家族被视为最大限度削减方案的拥护者。现在，至少在保时捷的案例中，他们似乎已经意识到，针对员工的深层次重组并非那样容易推行。

对于保时捷来说，这可能是正确的道路。但相反，该协议让大众汽车董事会陷入了困境。在那里，原本计划关闭工厂或至少改变工厂用途。现在，沃尔夫斯堡的员工未来可能会首先询问：“为什么保时捷的工厂保障直到 2035 年底，而我们这里不行？”

因此，大众集团首席执行官奥利弗·布卢姆（Oliver Blume）——他本人曾长期担任保时捷首席执行官——在半年报发布会上被问及前雇主时，表现得十分局促。布卢姆表示，每个品牌都处于不同的情况。最终，每个人都必须为集团目标做出贡献。在被问及大众汽车是否会有更长期的工厂保障时，他回避了问题。尽管如此，相关的讨论很可能就在此时启动。Leiters 在保时捷达成的协议改变了基准——在整个集团范围内。 报道见第 00 页

人事大洗牌必须伴随政治愿景

只有当总理和党主席给出清晰的内容路线时，这次起航才能取得成功。

Frank Specht 驻柏林记者。 联系方式： specht@handelsblatt.com

古语云：新 the 扫帚扫得干净。 如果把这句话字面化，那么联邦总理弗里德里希·梅尔茨现在终于可以在德国进行一次彻底的“大扫除”了。因为随着新任交通部长斯特芬·比尔格、新任总书记弗朗齐丝卡·霍珀曼以及一系列其他人事任命的到位，他在内阁、议会党团和德国基督教民主联盟内部广泛的重组似乎暂时告一段落。然而：仅仅通过更换人数，还不能说明这些变动的质量。

当涉及到新任德国基督教民主联盟总书记时，大多数公民可能会问：“弗朗齐丝卡是谁？”对于他们来说，霍珀曼管理康拉德-阿登纳大厦是否比前任卡斯滕·林内曼更好或更差，可能并不重要。他们想要的是铁路终于能准点运行；想要医疗保障可负担且养老金有保障；想要灾难性的经济状况终于好转，这样他们就不用再为工作担忧。梅尔茨的新团队必须在这些方面接受检验。

联盟

林内曼接手了卫生部长尼娜·瓦肯留下的沉重遗产，后者出乎许多人意料地展现了真正的改革勇气，并在面对阻力时顶住压力。林内曼之前的核心能力集中在劳动和社会领域，他必须迅速深入研究卫生政策的复杂分支。

新任交通部长比尔格至少在该部门担任国务秘书已有多年时间。因此，他表现得比运气不佳的前任帕特里克·施尼德尔更好的机会不小。但比尔格应该也知道：在联邦内阁中负责德国铁路的人，始终坐在一个“弹射座椅”上。因为人们对新部门负责人的期望，绝不低于将铁路这一“破产案例”重新打造为成功故事。

最重要的议题依然是经济疲软。在经济增长方面，德国在欧盟中垫底，高能源价格增加了企业的负担并促使其外迁，工业领域失去了数万个工作岗位。如果卡特琳娜·赖彻希望在本届立法期结束前继续担任经济部长，那么她必须在此扭转局面。而中小型企业专员吉塔·康内曼从她的部门转任数字化部，赖彻对此恐怕不会太满意。

CSU党主席马库斯·索德尔刚刚在ZDF夏季采访中阐明了现在的关键点：仅靠人事大洗牌是不够的。只有当公民真正感受到事情在发生变化，感受到德国在前进时，联盟的声望才会提高。只有这样，那种像霉菌一样覆盖在整个国家之上的糟糕情绪才会转变。选民们将票投给左右翼的民粹主义者，是因为他们不再信任中间党派的塑造能力。

如果梅尔茨能在这次人事重组（他之所以启动此次重组，仅仅是因为党团主席延斯·施潘的辞职）之后，紧随其后地提出一个积极的政治愿景，那将是件好事。因为在黑红政府执政近 15 个月后，人们仍然不真正清楚总理实际上想把这个国家带向何方。

现在很大程度上将取决于新的人事任命是否真的代表了一个新的开始，以及必要的改革是否得到了推进——即便在必要时必须面对执政伙伴社会民主党 (SPD) 的阻力。因为有一点很明确：社民党可能会利用德国基督教民主联盟 (CDU) 内部新人的磨合期，在执政联盟中再次加强自己的主导作用。最终，这同样取决于弗里德里希·梅尔茨，他必须证明自己的领导能力。遗憾的是，到目前为止，这位总理在许多改革计划中都缺乏这种能力。 报道见第 6 页

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E

CXMT 上市

欧洲的一个机遇

高度集中的内存芯片市场 可能会发生变化。

Joachim Hofer 是驻慕尼黑记者。 联系方式： hofer@handelsblatt.com

联系方式：

CXMT 在上海证券交易所的上市开局令人惊叹：这家中国内存芯片制造商的股价在周一一度飙升超过 500 百分比。由此，CXMT 成为中华人民共和国境内市值最高的上市公司。

W

这次瞩目的新股发行不仅对投资者而言是个好消息。这次 IPO 也是给欧洲芯片客户发出的一种信号：在中国，目前占据主导地位的西方半导体制造商正面临严肃的替代方案。随着像 CXMT 这样的企业崛起，欧洲工业将拥有更多选择，议价能力将随之提高，近期大幅上涨的价格可能会承压。简而言之：中国芯片制造商的崛起是欧洲的一个机遇。

特别是在内存芯片领域，市场集中度极高。全球所谓的 DRAM 芯片业务由三家生产商主导：来自韩国的 SK Hynix 和三星，以及美国公司美光 (Micron)。这些供应商是

外部观点

意大利日报《共和报》（La Repubblica）针对柏林骄傲节 (同性恋大游行) 边缘发生的袭击事件评论道：

这次事件发生在一个对德国命运而言极其敏感的时间点。首先，是因为一些德国选择党 (AfD) 的代表长期以来一直宣扬，有必要将“重新移民”的目标扩大到持有德国护照的移民——如 Abdul B. ——即那些“不愿融入”的人。(...) 第二个让这次恐怖袭击令人不寒而栗的原因是，今年秋天德国三个联邦州将举行选举：萨克森-安哈尔特州、梅克伦堡-前波美拉尼亚州和柏林。而德国选择党 (AfD) 在这些地方均处于领先地位。几天前，该党甚至在传统上的“红色”首都 (...) 成为了最强势力。令人震惊。

鉴于人工智能 (AI) 数月以来的繁荣，[相关企业] 已满负荷运转，并获得了梦幻般的收益。相比之下，规模较小的欧洲客户则不得不日复一日地为自己的供货而焦虑。

当然，如果欧洲能够依靠自身能力，情况会更好。然而，胆小怕事的欧洲半导体巨头和畏首畏尾的政治，导致这个曾经在存储芯片领域处于领先地位的大陆，如今已依赖于海外供应商。

毫无疑问，在中国购买芯片也蕴含着自身的风险。半导体制造商 Nexperia 在过去几个月中就证明了这一点。这家荷兰公司的供货能力受限，因为其中国分支机构不听从母公司的指令。一度情况下，中国甚至对 Nexperia 的组件实施了出口禁令。

此外，关于长鑫存储 (CXMT)：与市场领导者相比，该公司规模较小，在技术上仍落后于竞争对手。

美国同样利用芯片向其他国家施压。到目前为止，主要受影响的是中国。但为什么唐纳德·特朗普总统有一天不会在半导体领域将欧洲也列为目标呢？

因此，像现在中国这样建立一个更广泛的供应商基础，对欧洲绝对是有利的。尽管如此，欧盟应显著加强其在芯片领域——与中国、日本、韩国和美国相比——目前较为敷衍的努力。目标应该是从长远来看能够自行生产最重要的半导体类型。由于需求强劲，未来在欧洲建立工厂将比以往更具盈利前景。 报道见第 35 页

波兰日报《共和国》（Rzeczpospolita）在论述德国选择党 (AfD) 日益增长的影响力时写道：

从长远来看，德国选择党 (AfD) 夺取政权将构成一项严峻挑战。其宣布的文化反革命可能会在与国家机构、司法系统以及倾向于激进主义的德国社会左翼部分的冲突中陷入停滞。因此，外交政策将成为缓解内部问题并建立“新德国自豪感”的最简单领域。而德国选择党 (AfD) 倾向的关于德国统一中欧的概念——这不可避免地意味着回归领土问题——对我们而言是另一个威胁。

观点与分析

油价折扣

纯粹的民粹主义

人为地降低油价？ 这与三个月前一样荒谬。

Julian Olk 柏林驻员。

olk@handelsblatt.com

我们曾在 2022 年 6 月讨论过这个话题。今年 5 月也是。难道政界还不明白吗？显然有些人并不明白，所以我们要再次重申：加油补贴成本高昂，帮错了对象，应该被扔进档案库，而不是写入政府计划。

在政府两次暂时降低汽油和柴油能源税的经验之后，某些负责人显然不愿吸取教训。伊朗战争已进入下一阶段，油价已上涨至每桶 100 美元以上，德国加油站的价格再次大幅攀升。

自民党（FDP）党魁沃尔夫冈·库比基（Wolfgang Kubicki）能想出的唯一对策就是再次要求实施加油补贴。这一次他不想降低税率，而是想取消二氧化碳排放费。这同样是纯粹的民粹主义，因为其产生的影响与减税完全相同。社民党（SPD）总书记蒂姆·克吕森多夫（Tim Klüssendorf）则建议设立一个根据世界市场价格调整的动态价格上限。这几乎同样糟糕。

5 月和 6 月的加油补贴让联邦政府——即广大纳税人——损失了 1,6 亿欧元。在德国经济目前处于停滞阶段的情况下，这是一笔巨额资金。财政部长拉尔斯·克林拜尔（Lars Klingbeil，SPD）费尽周折才勉强通过了明年的预算。

虽然必要的根本性预算巩固并未实现，但为了填补预算缺口，必须在各种计划和基金中大肆削减开支。其中也包括二氧化碳收入汇入的气候与转型基金（KTF）。气候保护、中小型企业和未来产业因此受损。现在为了支持石油公司和 SUV 驾驶者而引发进一步的削减，简直是荒谬。

后者听起来可能带有挑衅性，但事实足以证明。加油补贴是按升计算的，取消二氧化碳排放费同样如此，价格上限也是一样。且事实证明，驾驶高耗油汽车的人大多是高收入者，他们能够承受每升油价 2,20 欧元而非 1,70 欧元。

库比基经常抛出烟雾弹，称需要加油补贴，否则货运公司将会破产。当然，这些企业在面对高油价时受影响尤为严重。但如果情况如此紧迫，需要的是针对该行业的定向计划，而不是面向所有人的“大水漫灌”。作为一个自由派，难道不应该明白这一点吗？

此外，鉴于过去几年的经验，企业应当预料到油价可能会突然飙升。他们至少应该能够在此方面采取一定程度的对冲措施。

同样，右翼自由派的丹麦日报《日兰邮报》（Jyllands-Posten）也对该袭击发表了评论：

欧洲的安全局势再次成为了成真的噩梦。此外还有那些被欧洲情报部门挫败的恐怖活动。根据德国联邦检察官的说法，受伊朗支持的恐怖组织哈马斯在 2025 年企图在欧洲发动一次类似于 7. 10 月那样的袭击。(...) 希腊和塞浦路斯已发现一个疑似的哈马斯细胞组织。所有迹象都表明，哈马斯长期以来一直试图将其残暴的活动转移到欧洲。换句话说：欧洲绝非安全之所。首先受到威胁的是犹太人和同性恋者，其次是我们的民主制度和自由权利。

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观点与分析

E

Miriam Meckel 是传播学者 及 Ada Learning 联合创始人。

Nina Smidt 是西门子基金会 (Siemens Stiftung) 执行董事，同时是 德国基金会联邦协会 (Bundesverband Deutscher Stiftungen) 咨询委员会成员。

Nathalie von Siemens 是西门子基金会 基金会理事会主席。

AI 可以将我们解放

或使我们丧失能力

如果 AI 接管了我们的思考，我们将失去自由。但也可以有另一种方式——我们拥有选择权。

Miriam Meckel, Nina Smidt, Nathalie von Siemens

这是一幅关于囚禁的阴郁画面。一个身披枷锁的人，描述得清晰可见：缺乏自主权，思维受限，且存在情感依赖。当你询问 AI 工具关于“一个不自由的人”的想象时，这就是其给出的结果。

AI 并非在凭空虚构。它并不了解人类，更不明白自由意味着什么。相反，它地反映了我们自身。这张图片是基于数十年来人们上传到网络上的数十亿条数据，通过概率计算得出的结果。这是我们对自身形象的认知。

此时，我们应当停下来思考。

人工智能目前正在改变一切——我们工作、学习、沟通以及从事政治的方式。当美国和中国的科技巨头早已将系统性问题视为地缘政治权力斗争时，德国却在讨论数据保护、潜在的失业问题以及对失去控制的担忧。我们正在浪费时间。当一种通用技术（如同电力或互联网）开始改变我们的世界和文明时，我们不应仅仅扮演观众。

在许多方面，AI 极其有用：优化工作流、开发知识库、改善沟通——这些都是实实在在的收益，能让企业、政府以及基金会变得更加敏捷，并为核心事务腾出空间。那些从未想过要写会议记录的人定会爱上这项技术。而那些思考如何更有效量化资助工作影响力的人，也能在此找到工具。但这并非全部。

越来越多当前的研究表明，一种核心的人类特质——即批判性思维，可能会因为过度使用 AI 而被削弱。那些借助聊天机器人撰写论文的学生，事后几乎无法说清论文的主旨。正如行为经济学家丹尼尔·卡尼曼 (Daniel Kahnemann) 所描述的，无论是手写还是在电脑上写作，都是一种缓慢塑造思维的过程。通过 AI，我们进入了全面“认知外包”的时代。如果机器能替我思考，为什么我还要自己思考？

因为唯有思考能使一个人成为一个成熟且受过教育的人格。而只有这样的人格，才能将 AI 作为工具建设性地使用，而不是让自己的思考被一步步取代。

在教育政策方面，我们必须回答一个问题：如何才能激励儿童和青少年继续阅读、写作并进行批判性对话，使他们能够培养出在与 AI 打交道时同样需要的批判性思维？政界必须面对这样一个问题：如何创造 AI 素养 (AI-Literacy) 的前提条件，既不陷入盲目的技术崇拜，也不预先剥夺国民在应用中获益的机会。

芬兰和新加坡通过提供像“AI 元素”(Elements of AI) 这样的免费公民课程，示范了如何让人们成为自主的用户而非被动的消费者。企业必须思考，为了实现欧洲的技术主权，它们能为一种开明的、符合欧洲价值观的 AI 开发和应用贡献什么。

此外，除了政治、教育和企业，基金会也有很多贡献空间。它们独立、致力于公共福祉且具有长远眼光。正因如此，它们成为了将围绕 AI 的社会性问题置于社会中心讨论的合适参与者。基金会还可以资助那些未必能产生短期经济效益的项目。

嘉宾评论

特别是在人工智能（AI）于民主社会中具有前景的应用方面，基金会部门的需求十分迫切。这不是将其定位为技术先驱或盲目的 AI 爱好者，而是将其作为批判性反思的场所，既允许并权衡支持，也接纳反对意见和基于审慎的论据。基金会可以主持那些他人避之不及的对话。它们可以资助无人愿意资助的项目：例如关于 AI 如何加强民主的研究。它们可以开发教育方案，使人们成为自主的用户而非被动的消费者。它们可以共同发起倡议，测试 AI 在服务公共利益方面的应用。

从中长期来看，我们需要的不是“人或机器”，而是“人与机器”。而且，必须始终由人来指明方向。哈佛商学院与波士顿咨询公司针对 800 名顾问进行的一项实验表明：将 AI 作为合作伙伴而非替代品的人，其取得的结果比不使用 AI 时高出多达 40%。该实验还显示：正是那些经验较少的员工，通过 AI 达到了此前仅专家才能达到的结果——这是一种民主化效应。但前提是必须先独立思考。如果只是简单地看着机器操作，就会被机器掌控。

AI 是一项伟大的技术。它可以解放我们，也可以使我们丧失自主权。这两者之间的微妙界限并非技术问题，而是批判性思维的问题。

基金会可以在以社会责任开发和应用 AI 方面做出重大贡献。现在参与进来的人——有意识地使用 AI、获取相关能力、寻求对话——只要保持批判性、好奇心和勇气，就能共同决定这项技术将走向何方，以及我们希望借此塑造一个怎样的世界。

Getty Images/iStockphoto, 私人提供, 西门子基金会 (2)

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汉莎航空 (Lufthansa) 的员工们在等待已宣布的裁员细节方面经历了很长时间。去年 9 月底，该集团宣布到 2030 年将削减 4000 个职位。现在，此前仅有大致勾勒的裁员计划变得具体化了：该集团针对德国汉莎航空股份有限公司 (Deutsche Lufthansa AG) 的员工启动了所谓的“New Ways”计划。其目标是在核心品牌汉莎航空 (Lufthansa Airlines) 以及德国汉莎航空股份有限公司的中央部门削减最多 550 个全职岗位。这一信息源自一份于 7 月中旬发送给员工的内部信函，该信函已由《商报》(Handelsblatt) 获取。“New Ways”计划在其他措施的基础上采用了自愿离职计划，但该计划具有一些特殊之处。

裁员

背景是自年初起生效的新组织结构。此前分布在集团各单体公司中的行政职能现已集中化。因此，高端服务供应商汉莎航空 (Lufthansa Airlines)、瑞士国际航空 (Swiss)、布鲁塞尔航空 (Brussels Airlines)、奥地利航空 (Austrian Airlines) 和意大利航空 (ITA Airlines) 的航班供应、航网、销售以及像“Miles and More”这样的客户忠诚度计划，目前均由中央统一管理。

此举旨在消除重复职能并提升协同效应，以实现 8% 至 10% 调整后利润率的中期目标。去年，该公司仅实现了 4,9%。

在已宣布的裁员过程中，哪些职能将在何时被删除尚未确定。原因是：组织重组和效率提升计划无法在不同领域同步实施。许多单一项目刚刚开始或尚未开始。

这在员工中引起了不安。在员工活动中，管理层经常被敦促尽快提供明确方案。但经理们不得不一次又一次地请求大家耐心等待。

员工无法自行申请自愿离职

直到 6 月中旬，汉莎航空 (Lufthansa Airlines) 的人力资源董事 Astrid Neben 才能在名为“Spotlight”的内部活动中透露首批细节。“我们已与总企业委员会就拟提供的方案达成一致。我们很快将在首批专业领域启动，”她表示。

公司提供了两个选项。一方面，受影响的员工可以签署附带遣散费的终止合同。另一方面，他们可以选择签署一份“附带不可撤销的有薪免职，包括在汉莎航空集团之外从事兼职工作的许可”的终止合同。据一名发言人称，这种免职的期限取决于如果该员工选择第一种方案时将获得的遣散费金额。相比之下，公司不提供提前退休计划 (Altersteilzeit)。

星期二, 28. 2026, 7 月, 第 142 期

企业

方案具体化

汉莎航空 (Lufthansa)

航空业

“New Ways”项目是此前宣布的削减 4000 个工作岗位计划的开始。其核心组成部分是一项自愿离职计划——且具有一个特殊之处。

[[IMG_XXXX]] Astrid Neben， 汉莎航空 慕尼黑 维修机库： 裁员计划 在 2027 年 仍将继续。

Jens Koenen 法兰克福

关于遣散费具体数额的数字尚未公布。“可能遣散费的执行细节基于一个约定的框架，但具体情况取决于个人因素，因此将在与人力资源顾问以及相关管理人员的个人面谈中进行说明”，关于“New Ways”的告知函如此描述该流程。

虽然与之前的裁员措施一样，本计划将遵循“双重自愿”原则。这意味着：一份终止合同必须同时获得员工以及相关管理人员的同意。然而，这里有一个重要的限制：员工不能主动申请。谁符合“New Ways”的要求，将由其管理人员通知。这一过程将从 7 月 27 日起开始执行。

汉莎航空集团 (Lufthansa Group) 的人力资源董事 Michael Niggemann 在信中解释了原因：“我们有针对性地在那些因结构性变化而导致任务实际上消失或发生根本性改变的岗位上削减职位。”因此，自愿离职方案将由

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旨在面向那些工作岗位将永久消失的同事。这位经理写道：“我们有意识地不采取全面覆盖的方式。”

长期以来，汉莎航空 (Lufthansa) 集团一直受困于自身的复杂性。这在一定程度上是因为管理层收购了像 ITA Airways 这样的航空公司，或者创立了像 Discover Airlines 或 Lufthansa City Airlines 这样的新公司。收购企业的整合过程往往进展缓慢。乘客在过去就注意到了这一点，例如当他们想从集团的一个品牌改签到另一个品牌时，操作并不简单。

这种情况将有所改变。在去年 9 月 29 日的资本市场日上，管理层宣布希望精简内部结构。与此同时，到 2030 年将削减约 4000 个岗位。其中大部分在德国。在“管理效率 (Admin Efficiency)”和“行政转型 (Turnaround Admin)”这两个项目中，经过数月的评估，研究了在股份公司中央部门以及核心品牌汉莎航空 (Lufthansa Airlines) 中，哪些具体任务将因新组织而消失，以及这将如何影响人员编制。

结果是：在关于“New Ways”的信函中提到，“仅在两项管理效率计划的框架内，就将削减高达 550 个 FTE（全职等效人员或全职岗位）”。不过，整个过程将是一个持久战，可能需要员工具备相当大的耐心。

Neben 在 6 月中旬的员工大会 (Townhall) 上表示：“这在 2027 年仍将让我们忙碌。有些专业领域，相关措施要到 2028 年才会生效。”因此，自愿削减方案将分批次实施。集团董事会成员 Niggemann 在信息函中被引用道：“我们意识到，与之相关的变化对许多同事来说并非简单的局面。”

而且，“New Ways”仅仅是个开始。在该计划的信函中写道：“目前正在讨论汉莎航空 (Lufthansa) 集团内部其他效率和转型计划框架下可能采取的进一步自愿措施，并在与相应的企业共同决定机构交流后，于稍后时间进行公布。”

[[IMG_XXXX]] picture alliance / SVEN SIMON, Flo Huber / 汉莎航空 (Lufthansa)

保时捷 (Porsche) 在祖文豪森 (Zuffenhausen) 的员工：该“未来计划”预计将大幅削减岗位。

因此，该人数将增加到近 9000 人。作为回报，就业保障期将延长。管理层和职工会对此表示满意。

正陷入危机的汽车制造商保时捷 (Porsche) 计划在未来几年进一步削减约 5000 个岗位。员工将通过人员自然流失、部分退休以及解雇协议等社会兼容方式离开公司。该汽车制造商与保时捷 (Porsche) 职工会在周一于斯图加特总部工厂举行员工大会后宣布了这一消息。结合 2025 年决定的裁员计划，这意味着约 8900 名员工必须离开公司。正如之前宣布的那样，子公司将削减约 500 个岗位。

保时捷 (Porsche) 将现行的基地保障期延长至 2035 年。到那时，将向祖文豪森 (Zuffenhausen) 基地和魏斯阿赫 (Weissach) 开发中心投资 2,1 十亿欧元。关于

汽车制造商

企业

关于工厂保障期限的延长以及裁员规模，《商报》（Handelsblatt）已于上周报道。公司管理层与员工代表方面经过数月的谈判。协议中不包括莱比锡工厂。一位发言人表示，相关规定在萨克森州的适用程度尚不确定。

“未来计划对保时捷（Porsche）是有利的，”首席执行官迈克尔·莱特斯（Michael Leiters）表示。公司将有机会进行战略调整，并投资于竞争力建设。“通过未来计划，我们为‘跑车工厂 35’战略奠定了基础。”这位自年初起执掌保时捷的负责人将在 10 月 7 日的资本市场日上介绍该战略。在此之前，还需要就重要车型和平台做出决定。此外，工作——

Marijan Murat/dpa

保时捷在德国将进一步削减

5000 个工作岗位

Martin-W. Buchenau 斯图加特

员工代表方面表示满意。 “在此之前，没有人相信我们能在 2035 年底前达成一项未来方案，”总企业委员会主席 Ibrahim Aslan 表示。此外，他为集体协议雇员争取到了 2025 年的一项一次性转型奖金，金额为 1500 欧元，将于 8 月发放。IG-Metall（德国金属工业工会）成员的一次性转型奖金将增加 411 欧元，达到 1911 欧元。 此外，他们今后将获得所谓的“IG-Metall 奖金”。该奖金包括每名成员每年额外增加的一天假期，以及每年 200 欧元的代金券。IG Metall 斯图加特分会第二全权代表 Tamara Hübner 表示，这一未来方案表明，在强大的企业委员会和组织良好的工会员工队伍支持下，转型可以积极地朝着有利于员工的方向进行。通过新的成员奖金，IG Metall 的成员将能具体感受到这一点。

然而，除了裁员之外，员工还做出了进一步的让步。 对于大部分员工而言，目前的集体薪资增长以及未来的集体薪资增长，在 2035 年前总计将暂时扣除 3,5 ％。 高级管理层和顶层管理层在 2027 年和 2028 年将放弃在基本薪资增长中获得等额的贡献。 圣诞奖金将从此前最高 100 ％ 降至未来的 60 ％。 自愿专项支付

远程办公今后每月最多 8 天，而非 12 天。 在所谓的“石冷凝器”（Steinkühler）休息时间方面，员工在休息时间和调整后的节拍时间上做出了一定让步。

尤其是将期限延长至 2035 年，在所有者家族和大众集团（Volkswagen）的监事会代表中引起了争议。因为这让监事会主席 Wolfgang Porsche（同时也是大众监事会成员）以及其他家族成员和大众在保时捷监事会中的经理们陷入了窘境。毕竟，这项直到 2035 年才到期的保时捷工厂选址保障专项规定，削弱了资本方以及大众监事会在目前与大众和奥迪员工谈判中的地位。 大众首席执行官 Oliver Blume 现在将敦促 Leiters 带领保时捷取得经济成功。 “这份方案是通过艰苦奋斗得来的。现在我们需要与董事会共同实施，”Aslan 说道。

保时捷陷入危机，是因为中国业务崩溃，美国关税提高带来压力，且在电动汽车上的巨额投资未能获得回报。在三年前达到约 320.000 辆销售额的历史最高点之前，这家大众旗下的子公司曾经历了一次繁荣。

但自那时起，销量下降速度越来越快。保时捷在 4 月预测今年销量为 250.000 辆。在利润方面，2025 年的营业利润从前一年的 5,6 十亿欧元暴跌至 413 百万欧元，这家来自施瓦本地区的公司希望实现转折。在今年上半年

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在南卡罗来纳州的伍德罗夫（Woodruff），目前还没有产品下线。在这家新宝马（BMW）工厂的走廊里，机器人手臂在格栅玻璃后等待启动，组装线空空如也。然而，这里即将建设的项目如此敏感，以至于访客在入口处就必须上交手机：该小镇将于 12 月开始批量生产电动汽车的高压电池。

目前已经在运行的是电力——而且是清洁电力：该厂房在正常运行时不使用化石燃料，叉车加氢气，电池模块则使用可再生能源制造。宝马在华盛顿政府反对风能和太阳能政策的地方，建设其最清洁的工厂之一。生产董事雷蒙德·维特曼（Raymond Wittmann）表示：“伍德罗夫工厂是美国电动汽车大规模推广的关键组成部分。”

伍德罗夫所呈现的趋势，正深刻影响着整个国家。尽管补贴被取消、离岸项目被叫停，且面临来自白宫的公开敌意，但可再生能源技术依然在蓬勃发展。这种增长并非源于理想主义，而是源于经济可行性——以及一种无人预见的市场需求。

美国的风能、太阳能和储能产业正朝着其最强年份迈进。2025 年，首次有超过 50 吉瓦的清洁电厂容量并网，占该国所有新增总容量的 90% 以上。在 2026 年上半年，风能和太阳能提供了美国约五分之一的电力，两者合计已超过核能。行业预计 2026 年将进一步增长。

补贴将被大幅削减

这一记录是在总统明确的抵制下创造的。唐纳德·特朗普 在其就任第一天就向可再生能源宣战。受打击最严重的是海上风电：一项法令停止了新许可的审批，随后政府甚至叫停了正在运行的离岸项目——而 Ørsted 等公司此前已向这些项目投入了数十亿资金。此外，还对太阳能设备及其所需原材料征收高额关税。

通过其名为“一个巨大而美丽的法案”（One Big Beautiful Bill）的税法，特朗普 规定将从 2027 年起大幅削减对新绿色项目的补贴。对于私人太阳能设备和购买新电动汽车的税收抵免已于 2025 年底到期。

国家援助并未完全消失。对于新的风能和太阳能电站设有期限：在 2026 年 7 月 5 日 之后开始建设的，将失去申请资格。设备最迟必须在 2027 年底前并网。期限较长的是电池储能的抵免（有效期至 2033 年），以及核能和氢能的补贴。

人们曾深恐全球第二大绿电市场会崩溃——在德国也是如此，因为许多企业的很大一部分营业额来自北美。根据工会与环保组织联盟“蓝色绿色联盟”（Blue Green Alliance）的说法，此后已有超过

企业

美国可再生能源出人意料地繁荣

美国总统唐纳德·特朗普在打击可再生能源——尽管如此，美国的绿色电力仍经历了强劲增长。RWE 和 SMA 等德国企业也从中获利丰厚。然而，这一纪录设有失效日期。

220 个价值 830 亿美元的项目陷入停滞。陆上风电、太阳能和储能共同推动了这一纪录。另一个因素是目前在全国各地兴建的人工智能 (AI) 数据中心。这些服务器机房消耗了惊人的电量。而且，其需求预计在短期内将大幅增长：高盛估计，将从去年的 31 吉瓦增长到 2026 年的 41 吉瓦。到 2027 年底，其容量有望翻倍至约 95 吉瓦。

在这种情况下，最重要的是：速度。一个太阳能或储能电站可以在几个月内建成，而一座燃气电站则需要数年时间。虽然美国电力供应商宣布了超过 40 吉瓦的新燃气电站计划，但在 12 个月内，已安装的燃气容量仅增长了 0,6%，而电池储能数量则增长了 58%。

在等待电网接入的队列中，可再生能源的数量是燃气电力的数倍——最近，含储能的清洁电力大约是燃气电力的七倍，尽管申报的燃气容量最近有所增加。对于鲍勃·英格里斯 (Bob Inglis) 来说，这并不令人惊讶，而纯粹是经济效益的结果。这位前南卡罗来纳州代表多年来一直主张保守的气候政策，并创建了自称为“生态右派”的智库 Republic EN。长期以来，人们一直声称环境与经济之间存在错误的对立。“但多年来，风电、太阳能和电动汽车的价格已经下降，在某些情况下成为了更便宜的替代方案。”此外，伊朗战争推高了油价。最近一加仑汽油的价格接近 4 美元，比战争开始前增加了约 30%。这导致二手电动汽车的销售情况更好。在第二季度，约 128.000 辆二手车易主。

劳林·迈耶 (Laurin Meyer), 凯瑟琳·维奇 (Kathrin Witsch) 纽约，杜塞尔多夫

1. 加利福尼亚州莫哈韦沙漠的风力涡轮机：美国的风电和太阳能行业正迈向其最强年份。

2. 犹他州帕克城的漂浮太阳能电池：增长并非源于理想主义，而是源于经济效益。

3. 南卡罗来纳州伍德拉夫 BMW 工厂的高压电池：“该工厂是美国电动汽车普及的关键基石。”

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D

电动车所有者的数量达到了前所未有的规模，比一年前增长了 29%。与之相反，根据市场研究机构 Cox Automotive 的调查，新电动汽车的销量下降了 20% 以上。值得注意的是：该行业往往在那些投票给特朗普的联邦州中增长。能源专家英格利斯（Inglis）表示，华盛顿的措辞与当地的实际情况不符。德克萨斯州就是最好的例子：它是风能的第一大州，也是大规模太阳能的第一大州——同时又是该国最强大的石油和天然气州。他的结论是：“美国人将能源安全、国家安全与他们的钱包联系在一起，”他说，“两党立法者也应该这样做。”

欧洲企业正从这种相互作用中获益——从 RWE 到 SMA Solar，再到 Vestas 和西门子能源（Siemens Energy）。RWE 表示：“美国已发展成为我们最重要的增长市场之一。”仅在 2025 年，这家总部位于埃森的能源巨头就在北美投入运行了 15 个新的风电和太阳能电站；在未来五年内，将有 170 亿欧元投入到美国业务中。这不仅仅是为了增长的前景。一名 RWE 发言人表示：“基本上，美国目前在许多领域提供了极具吸引力的收益机会。”这主要归功于明显更强劲的需求发展、更大规模的项目，以及与工业和技术领域财力雄厚客户签署的长期合同。

巨大的数据中心电力需求

来自卡塞尔附近尼斯特塔尔（Niestetal）的逆变器制造商 SMA Solar 在当地同样强劲增长。在对于大型项目至关重要的“大规模与项目解决方案”（Large Scale & Project Solutions）板块中，超过一半的收入来自美洲地区——其中美国占据了绝大部分份额。在短短三年内，销售额增长了近 186%。“太阳能和储能的扩建速度明显快于天然气电厂，因此需求极高，”SMA 表示。

最终，对于运营商来说，最重要的是是否有电可用——价格已变得次要。“数据中心运营商现在有时会接受高于德国批发市场的电价，”RWE 发言人说。唯一重要的是充足的电力可用性；成本已不再是决定性因素。

大型汽车制造商也在押注这一繁荣。宝马（BMW）在伍德拉夫（Woodruff）组装 iX5 的电池，这是其首款在美国生产的纯电动车型。尽管在电动汽车业务上计提了 195 亿美元的资产减值，福特（Ford）仍重新投入其中：该公司花费约 50 亿美元开发了一个用于廉价电动汽车的新平台；首款车型将于 2027 年下线。

IMAGO/Connect Images, IMAGO/imagebroker, BMW Group

然而，一方面是当前的建设，另一方面是对未来的投资。“局面正变得日益复杂，”超党派分析机构 Rhodium Group 的董事汉娜·赫斯（Hannah Hess）表示。第一季度，美国在清洁能源和交通方面的投资降至 610 亿美元——

比去年减少了 9%，这是连续第二个季度出现下降。至此，持续多年的增长势头被打破。但与往年相比，水平依然很高：目前清洁技术占所有私人设备和消费品投资的 4.2%，而四年前这一比例为 2.8%。恰恰是发电领域维持了这种繁荣。仅在前三个月，就有 250 亿美元投入到清洁发电中，比一年前增长了 15%。在十二个月的累计期间——

这一数字达到了 105 亿美元，是自统计开始以来最高的水平。而太阳能组件和电池工厂则在受损：其投资额下降了 34 百分点——是近三年来最低的水平。 这次短期创纪录的原因同时也 是其弱点：在补贴结束前的最后期限冲刺。 “这种提前效应我们之前 已经见过”，赫斯 (Hess) 表示—— 例如在电动汽车领域，其销量 在购车补贴过期后下降了 43 百分点。这次繁荣是否可持续， 将在接下来的几个季度中见分晓。

美国的可再生能源

新安装容量 单位：兆瓦 (MW)1

风电 (陆上)

2.000

2.000

2.000

1.500

1.500

1.000

1.000

1.000

2024年12月 2026年4月

2024年12月 2026年4月

2024年12月 2026年4月

光伏

6.000

5.000

4.000

3.000

3.000

电池储能

2.500

美国二手电动汽车销量

98.000 辆

2. 2025年第 2 季度

500 MW

3.000 MW

1.700 MW

128.000 辆

2. 2026年第 2 季度

谁将赢得

无人机竞争？

传感器专家 Hensoldt 为 Helsing 的无人机提供装备

联邦国防军

配备红外技术。至此，关于联邦国防军首款无人战斗机的竞争进一步升级。

军工初创公司 Helsing 与传感器专家 Hensoldt 在为联邦国防军开发攻击机无人机方面取得了进展。Hensoldt 将首次为 Helsing 的 CA-1 “Europa” 无人机提供基于人工智能 (AI) 的红外传感器，旨在增强该系统的自我保护能力。

Hensoldt 数字化主管 Sven Heursch 告诉《商报》：“与 Helsing 共同开发的传感器能够识别敌方领土内对无人机构成威胁的源头。”他表示，这使得飞行器能够在受到攻击时，借助人工智能自主采取防护措施。

此外，该传感器可以将敌方阵地的态势图传回指挥中心。Heursch 指出：“基于此，可以使用常规手段——例如通过火炮——来打击敌方的防空单位。”

数月以来，Helsing 一直在推广其 CA-1 “Europe”，该无人机计划于 2029 年起交付空军。为了筹集资金，这家初创公司在 7 月中旬从投资者处又募集了 1,8 十亿欧元。

压力巨大：在攻击机无人机领域，Helsing 的竞争对手是德国最大的军工集团莱茵金属 (Rheinmetall)，后者为此与美国飞机制造商波音 (Boeing) 的澳大利亚子公司结盟。

空中客车国防与空间公司 (Airbus Defence and Space) 同样在竞争之列。空中客车与美国 Kratos 公司合作，后者投入了其已通过验证的 “Valkyrie” 无人机。通过这种方式，空中客车也希望能在 2029 年起向空军提供一套系统。与此同时，该集团正在研发一款名为 “Ravenstorm” 的自主无人机，预计将在 2030 年代投入使用。

与之前的采购不同，空军在做出决定前将首先进行一次市场调研——在业内也被称为 “美选赛” (Beauty Contest)。其目标是寻找能够以自主且集群方式进入敌方领空并攻击地面目标的大型无人机。到目前为止，联邦国防军在执行此类高风险任务时使用的是如 “龙卷风” (Tornado) 等有人驾驶飞机，而该机型计划于 2030 年退役。

此外，攻击机无人机在采购和运行成本方面将显著

企业

Markus Fasse, Roman Tyborski 慕尼黑

业界预计，联邦国防军在中期内可能会采购“数百至数千”套此类系统。在与法国合作的 FCAS 联合战斗机项目终止后，这款攻击无人机将成为空军在未来十年中规模最大的订单项目。

然而，无人机实际采购的具体时间和数量仍未确定。最初的说法是，在 2029 年之前将向空军交付一小批设备。目前唯一经过飞行测试的此类无人机来自波音澳大利亚（Boeing Australia），它是莱茵金属（Rheinmetall）的合作伙伴。《商报》（Handelsblatt）此前报道，莱茵金属因此可能在今年内获得一份小规模数量的订单。

但据《Politico》报道，国防部和联邦国防军采购局近期对这款攻击无人机的评估发生了变化。据此，人们怀疑向莱茵金属首次订购约一打无人机是否有意义。因为波音澳大利亚开发的无人机是为太平洋地区的长期监视任务而设计的，而联邦国防军则有其他优先事项。

“联邦国防军需要的是一种空对地无人机。而目前市场上可用的远程无人机则是外国的空对空无人机，必须经过复杂的调整才能适应空军的需求，”Helsing 航空部门负责人 Stephanie Lingemann 说道。Heursch 表示，此类空对空无人机必须进行“适应性开发”，然后再次经历认证流程。

“开发工作量巨大——而且最终面临得到一个折中方案的风险，”Heursch 说。莱茵金属的竞争对手 Helsing 和空中客车（Airbus）目前正处于上升势头。据 Helsing 称，该公司已经找到了一家欧洲发动机供应商。首批推力在 15 到 20 千牛之间的发动机已可投入生产。

Helsing 计划在明年年初尝试首飞，随后在 2027 年底前进行各项测试。如果联邦国防军维持原定时间表，2029 年将首批交付用于测试的机器。

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Tüngler 先生，2026 年的股东年度大会季已经结束。氛围如何？

出现了一种类似于“沉默协定”的情况：一种在充满挑战的时期时常能观察到的和谐与团结。但对我来说，今年的和谐程度已经有点过头了。

您说什么？也就是说，股东、董事会和监事会之间产生了一种浪漫关系？

是的，出现了一种亲密感，我们上一次在新冠危机以及 2008/2011 年金融危机期间经历过这种情况。但这与其说是浪漫关系，不如说是一场“利益婚姻”。目前主导的情绪是：挑战如此巨大，我们现在必须团结一致。

这种情况是如何形成的？

企业

股东们能感觉到企业正处于困境之中——而且他们希望这些问题能得到解决。因此，在许多地方，他们给予了“自己”的董事会和监事会极高的信任预支——目前为止。

目前为止……

这听起来像是某种心理辅导小组，而不是在进行激烈的争论……

当然，没有人让自己被安抚。批判的声音依然存在——尤其是在必要的地方。但基本情绪是：投资组合看起来还不错，股息依然很高。

没错。这可能是风暴前的和谐。事实上，今年对未来的担忧已经超过了股息带来的慰藉。

股东们具体是如何表达的？

非常理性，非常面向未来。我想说：85 百分比的发言都指向未来。股东们想知道：我的投资组合中存在哪些风险？接下来的方向是什么？公司如何解决由伊朗冲突、高油价、货币问题以及销售疲软带来的压力？此外：本季度的关键词是“护城河”。

护城河？为什么会出现这种战争隐喻？

股东们具体担心“自己的”公司在多重危机和战争热点中，未来是否仍能保持良好的竞争力。他们询问董事会和监事会：你们拥有定价权吗？你们能否将上涨的原材料成本转嫁出去——如果能，还能坚持多久？

那么回答是什么？是否承认了不确定性？

许多董事会成员无法对这些问题给出明确的回答——因为简单来说，没有人知道明天会发生什么。关于下次股息的许多问题也得到了非常含糊的回答。这为 2027 年创造了一个危险的局面：不确定性遇上了不耐烦。

本季度谁的表现最令人信服？

巴斯夫（BASF）的首席执行官马库斯·卡米斯（Markus Kamieth）。他发表了一次具有政治色彩但同样精彩的演说。他没有抱怨，而是清晰地解释道：我们面临这些和那些挑战，我们采取这些和那些措施。这是我们的计划，我们将竭尽全力，但至于是否会成功，只有（在实施后）才会知道。

“年度股东大会上存在一个默契”

德国证券持有者保护协会（Deutsche Schutzvereinigung für Wertpapierbesitz）负责人批评 2026 年的股东会议“过于和谐”，并解释了为什么明年情况将会有所不同。

VITA

马克·廷格勒 (Marc Tüngler)

马克·廷格勒 (MARC TÜNGLER)

首席执行官马克·廷格勒自 2012 年起领导德国证券持有者保护协会 (DSW)。该协会拥有约 35.000 名成员，是欧洲此类最大的协会之一。在这项职责中，这位 57 岁的专家每年在许多年度股东大会上发表演讲。今年，他参加了约 30 场股东会议，其中包括拜耳 (Bayer)、巴斯夫 (BASF) 和 DHL 的会议。

多职监事会 这位法学专家自 2022 年起担任 Freenet 的监事会主席，并自 2024 年起进入莱茵金属 (Rheinmetall) 的监事会。直到今年 5 月，廷格勒还是德国公司治理准则委员会的成员。他总共在该委员会任职了 11 年。

塔尼娅·凯韦斯 (Tanja Kewes) 杜塞尔多夫

……我们不认为如此。那篇演说确实非常有水准。给我的感觉就像过了五分钟，但实际上持续了一个小时。

那么在德国邮政 DHL 呢？那里由新任监事会主席卡特琳·苏德 (Katrin Suder) 主持……她出色地完成了她的首次股东大会。她的发言切中要害，直接且毫无冗余。同时，她将舞台交给了首席执行官托比亚斯·迈耶 (Tobias Meyer)。他地展现自我方式也非常独特：亲切、直接、不事迂回。整个流程组织得非常好。

股东大会是否已经变成了一场“活动” (Event)？ 我更愿意将其称为一种“体验”。公司正日益努力地使会议形式更具吸引力。在巴斯夫 (BASF)，有一场对来自中国新综合化工基地的两名员工的现场采访；在 DHL，则有一次向控制中心的实时连线。在这些现场环节期间，在拥有数千人的大厅里安静得落针可闻。通过这种方式，股东们可以直观地从一个完全不同的视角体验“他们的”公司。这是非常有价值的。

是谁引领了这一趋势？ 德国电信 (Telekom) 的蒂莫费乌斯·赫特格斯 (Timotheus Höttges) 是第一个积极地将股东大会用于形象化呈现和建立联系的人。他很早就意识到，演说必须不仅仅是数字、战略和前景。许多其他公司随后纷纷效仿。

您如何看待这种呈现方式？ 它难道不会分散对实际议题的注意力吗？ 我认为这样很好。人们会专注地倾听，没有人会提前离场，也不会有人下次仅仅为了吃点心而参加。这增加了股东大会的吸引力，且让人印象深刻。

在虚拟股东大会中出现了一些技术故障。那是怎么回事？ 那是本季的一个真正低谷。我的同事丹妮拉·贝格多尔特 (Daniela Bergdolt)、同事弗雷德里克·贝肯多夫 (Frederik Beckendorff) 以及我自己，在拜耳 (Bayer)、宝马 (BMW) 和 Zalando 的虚拟股东大会演说中途都被踢了出来。我们直接消失了，被切断了。在虚拟股东大会实施的第七年，技术仍然无法可靠运行，这是一个致命的结论。

现场出席与数字化参与同步进行——为什么几乎没人这么做？ 这需要巨大的工作量，而且部分公司对此缺乏信心。但其实很简单：许多公司原本就允许股东虚拟观看——但在董事会演说结束后就关闭了信号。这是我们在下一季需要再次探讨的问题。在 Clere AG，我们看到了德国真正意义上的混合制股东大会。所以，这是可行的。

IMAGO/anke waelischmiller, PR

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您的股东大会？ 它是非常自觉地以线下形式举行的。对于董事会和监事会而言，与股东的直接交流和面对面沟通是理所应当的，也是良好公司治理的体现。

联邦司法部正在致力于一项关于股东大会或决议缺陷法的改革。您对此怎么看？ 第一：撤销权不能沦为遮羞布，因此其预防性的“卫生功能”必须绝对予以保留。但与此同时，也不能让每一个微小的错误或形式主义本身就导致决议被追溯性撤销。这是一个难以实现的平衡。

能举个例子吗？ 如果在一家移动通信运营商的会议上，有人询问关于其手机合同的问题，这当然是有其合理性的。但这真的与议程相关吗？难道可能的错误应该引发诉讼，甚至导致决议被撤销吗？同时，人们也不能指望股份法能为所有可能的场景提供解决方案。即便在今天，会议主席也可以划定清晰的界限。但这种情况往往没有发生，从而损害了活动的质量。

那么第二点呢？ 我们需要在结构上重新思考股东大会。不能让一名监事会主席在对已结束的财年发表第一个字之前，花上感觉像永恒一样的时间去宣读形式化条款。相反，应该直接进入经营层面，形式化内容放在后面。我在 Freenet 就在十分钟内完成了这件事。也就是说，只要投资者关系部门、法务部门和舞台上的主角们愿意，这是可以实现的。

让我们看看更大的格局。 多年来，德国在首次公开募股（IPO）方面一直输给伦敦、阿姆斯特丹和纽约。作为资本市场的地点，这里还具有竞争力吗？ 这是一个令人不快的事实：不，没有达到应有的，以及能够达到的程度。我们的 IPO 太少，敢于迈向资本市场的企业太少——而刻意回避资本市场的企业太多。这不仅是因为监管问题，还因为德国根深蒂固的对资本市场的怀疑。我们没有股票文化，我们只有储蓄文化。这是一个结构性问题，仅靠一种资本养老金（Kapitalrente）是无法解决的。

企业

但政界已经做出反应了，比如《未来融资法》、资本市场联盟。这还不够吗？

这些是朝着正确方向迈出的步伐，但首先它们来得太晚，其次力度不足。只要一名在柏林的创业者面临的官僚主义更多、责任风险更高、可用资本少于其在斯德哥尔摩或阿姆斯特丹的竞争对手，最好的企业就将继续在其他地方上市。多年来我们一直在讨论欧洲的资本市场联盟——但至今仍未实现。考虑到如果没有私人资本，欧洲就不可能实现具有前瞻性的转型，这实在是一种失败的证明。

企业本身难道不也对此负有责任吗？Dax 企业与私人投资者的沟通是否恰当？

在过去几年中，这方面确实已经有了不少进展——我们刚刚谈到 Höttges、Kamieth 或 Meyer 如何将股东大会作为舞台。但总体而言，这些仍是特例。太多公司仍然没有将私人投资者视为战略性的长期合作伙伴。然而，私人投资者是最好的稳定性锚点。在巴斯夫 (BASF)，一百万名私人投资者持有其一半的资本。他们不会在按下按钮的瞬间就抛售。这是一个可持续的优势——许多董事会成员至今尚未意识到这一点。

您曾任公司治理委员会成员十一年，今年您退出了。您认为《德国公司治理准则》是否仍然符合时代要求？

对我而言，该准则现在且始终是一个极其重要的工具。但该准则必须始终让人感到有一点“痛”。委员会成员不会因为他们的工作而获得掌声。那些认真完成功课的企业总是会将该准则视为多余且令人厌烦的。而那些心怀不轨的企业则会对更多的规定和透明度感到反感，并大声抱怨。在这种冲突的领域中，准则必须坚定地坚持其路线。

您如何看待 2027 年的季度情况？

充满担忧。数据将变得糟糕，股息将会下降。明年的股东大会气氛将完全不同：更多的雷鸣之声，更少的和谐氛围。

那么 2026 年就像是最后一个平静之年？

是的。可以说：2026 年的季度情况就像是一部现场股东大会的宣传片。这是一个特殊的局面，所有人都在希望它能进展顺利——而且企业也证明了举办一场优秀的股东大会是可能的。在接下来的艰难年份里，他们应该记住这一点。2027 年——沿用这个比喻——将少一些浪漫，多一些动作，且不乏戏剧性的冲突。

Tüngler 先生，非常感谢接受采访。

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周五，3. Juli，斯图加特附近的辛德尔芬根。两名男子敲击着一个红色油桶。现场能听到哨笛声和嘈杂的棘轮响声，这是在梅赛德斯-奔驰工厂大门前的抗议活动。在拉施塔特和斯图加特-温特图尔凯姆也举行了示威，共有 18.000 名员工参与。他们高喊着“Ola 滚蛋”——指的是集团首席执行官 Ola Källenius。

一周前，这家汽车制造商的董事会通过全员邮件宣布加强在德国的紧缩计划。其基调是：员工需要增加工作量，但工资保持不变。原定于 7 月发放的一笔特别奖金被推迟，且有可能被完全取消。管理层写道：“单位小时成本必须降低。”

汽车制造商

周一，13. Juli，匈牙利凯奇凯梅特。数十名梅赛德斯员工在节奏感强的音乐和灯光秀的陪伴下，向他们的董事会主席鼓掌。就在几分钟前，Källenius 启用了一个新的工厂部门。年产能翻了一番，达到 400.000 辆。凯奇凯梅特现在是匈牙利最大的汽车工厂，也是梅赛德斯在欧洲最大的工厂，仅次于北京，位居全球第二。Källenius 在开业演说中表示，像凯奇凯梅特这样的工厂有力地证明了最高质量与最高成本效率是可以并行不悖的。匈牙利新任总理 Péter Magyar 亦出席了活动，Källenius 与其坚定地握手。Magyar 用德语表示，该工厂是德匈合作的强有力象征。

德国的沮丧，匈牙利的起步：这表明了梅赛德斯-奔驰股份公司内部的撕裂程度。在母国，这家德国指数 (DAX) 集团正在裁员并削减产能；而在匈牙利，生产规模则在扩大。在原有的 5000 个工作岗位基础上，又增加了 3000 个。梅赛德斯成为了德国工业的象征——这些企业日益在东方寻求出路，从而削弱了德国作为生产基地的地位。匈牙利基地的建立仅有 14 年，但它对梅赛德斯的改变之深，可能超过了该集团 140 年历史中的任何其他因素。这些施瓦本商人早已在做大众首席执行官 Oliver Blume 仍试图强力推进的事情：通过向东转移来控制成本。

梅赛德斯与整个德国汽车工业一样，面临着巨大的压力。2025 年，该品牌销售的乘用车仅为 1,8 百万辆——而 2022. 这一数字还超过两百万辆。今年上半年，销量进一步下降。2025 年的息税前利润 (Ebit) 为 5,8 十亿欧元——而 2022 年为 20,5 十亿欧元。根据预测，主营汽车业务在上半年的利润率可能仅在 3% 至 4% 之间——远低于之前的目标。集团首席执行官 Källenius 希望通过一场前所未有的车型攻势来扭转局面：到 2027 年，将有数十款新车型和改款系列上市，其中包括大量电动汽车。

成本 其改革计划中最重要的组成部分是：必须降低成本。例如，到 2027 年，生产成本应比 2024 年降低 10%。梅赛德斯在匈牙利省份寻求突破：在凯奇凯梅特，这里位于首都布达佩斯东南 90 公里处，拥有近 110.000 名居民。梅赛德斯于 2012 年启用该工厂，此后进行了多次扩建。

据该集团称，匈牙利的生产成本比德国低 70%。美国银行汽车分析师 Horst Schneider 表示：“梅赛德斯别无选择，只能加强在匈牙利的生产。”时间紧迫：在全球最大的汽车市场中国，超过 100 个品牌之间正进行着毁灭性的价格战。由于德国产品价格过高，销量正在下降：梅赛德斯上半年在那里仅售出 210.000 辆乘用车。而在 2022 年同一时期为 357.000, 2021 年则为 445.000 辆。

“梅赛德斯-奔驰必须做出反应，以便在成本水平上能够与中国竞争对手相匹敌，”施耐德说道。“否则，这家汽车制造商长期来看将没有机会。” 如今，中国人也在进军欧洲市场。根据数据服务公司 Dataforce 的数据，今年上半年中国品牌在新注册车辆中的份额为 9%——与 2024 年相比几乎增长了两倍。中国汽车被认为在技术上领先且价格低廉。为了能够保持竞争力，梅赛德斯-奔驰正加大对匈牙利的投入。到 2027 年，该公司希望

企业

该集团计划在低工资国家生产其 30 比例的车辆，是 2024 年的两倍。梅赛德斯-奔驰将 70 比例的成本节省归功于较低的劳动力和能源支出。欧盟统计局 (Eurostat) 的数据显示，德国工业的每小时劳动成本为 49,50 欧元。而在匈牙利，这一数字为 15,60 欧元。

梅赛德斯-奔驰在 70 比例的计算中还将纳入：工作时间。根据经合组织 (OECD) 的数据，匈牙利每人每年工作 1669 小时。而德国为 1339 小时。此外，匈牙利的企业每年可以要求员工加班 300 小时，并可在之后才支付加班费。病假率也是一个议题。据集团内部人士透露，凯奇凯梅特 (Kecskemét) 厂区的病假率低于 3 比例。相比之下，德国工厂的病假率有时高达 8 到 10 比例。不过，匈牙利总理欧尔班 (Magyar) 警告称：“工人有权获得公平的工资、工作安全和休息。”他期望条件能够保障生活维持。作为回报，匈牙利政府将确保稳定的商业环境。

车型 在凯奇凯梅特的新厂房里，工人们正在组装 C 级车型。在过去的几个月里，他们已经在 245 个装配站进行了生产演练。几天前，生产正式启动。前几个月采用单班制运行，未来计划改为三班制。随着 C 级的引入，凯奇凯梅特的地位发生了变化。此前，梅赛德斯-奔驰在该地生产入门车型：A 级和小型 SUV 车型 GLB。现在，最重要的产品系列之一 C 级开始下线。这款畅销的商务轿车很快将首次以纯电动版本出现在经销商处。至于内燃机版本，梅赛德斯-奔驰自 1993 年起主要在不来梅生产。此外，计划于 2027 年上市的经典 G 级越野车的紧凑版也将由凯奇凯梅特独家生产。这款车型原本也可以像其他紧凑型车一样在拉施塔特 (Rastatt) 生产。

德国工人可能会密切关注的还有一点：梅赛德斯-奔驰还计划在匈牙利生产 GLC，该车型可与 C 级在同一生产线上组装。这款 SUV 是梅赛德斯-奔驰最畅销的产品系列。此前已明确，针对美国市场的车型未来将在美国图斯卡卢萨 (Tuscaloosa) 工厂生产，而现在，主力工厂不来梅面临了进一步的竞争。

分析师施耐德 (Schneider) 表示：“扩大在匈牙利的生产是对梅赛德斯-奔驰德国工厂的一个警告信号。”在德国工厂周边，人们同样担心本土员工……

梅赛德斯-奔驰在东欧寻求救赎

更多工作，更低薪水：这家汽车制造商将其匈牙利工厂打造为欧洲最大工厂——并加剧了德国国内的担忧。一个分裂的集团之内幕。

迈克尔·舍佩 (Michael Scheppe) 凯奇凯梅特

梅赛德斯-奔驰 C 级、员工抗议、奥拉·凯莱尼库斯 (Ola Källenius)：梅赛德斯-奔驰首席执行官将匈牙利工厂的产能翻了一番。

dpa, 路透社, 彭博社 [M]

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知情人士向《商报》（Handelsblatt）透露，短期或长期内，那些与匈牙利工厂有业务往来的部门可能会面临压力。正如预料的那样，德国金属工业工会 (IG Metall) 对管理层的做法提出了批评：“转移生产并非前瞻性战略，”一名发言人表示。“梅赛德斯-奔驰作为奢侈品牌，与廉价追求不相兼容。”他们认为，将重点放在成本而非价值创造上，会导致一种毫无成效的情绪煽动，对生产基地产生危险影响。

美国

匈牙利

管理层对此类言论反应迅速且愤怒。梅赛德斯-奔驰生产董事迈克尔·希贝 (Michael Schiebe) 在接受《商报》采访时表示：“凯奇凯梅特 (Kecskemét) 的工厂扩建有助于我们保障在德国的就业岗位。”其核心在于降低整体成本基数，从而使梅赛德斯-奔驰能够在经济上取得成功。举例来说：如果市场对燃油版 GLC 仍有如此高的需求，那么这款车可以在不来梅大规模生产，而其电动车型则在凯奇凯梅特生产。“这不是匈牙利与德国之间的对抗，”该经理表示。

德国

工作时间 6月底发给员工的传阅文件中标题为：“德国生产力攻势”。文中称，德国的现状“十分严峻”。“每分配一个新产品，每向德国基地分配一项任务，都会恶化我们的相对成本地位。”

管理层现在希望审查协议规定的特别奖金。对于管理人员，在过去两年薪资零增长的基础上，引入了一套与公司关键指标更紧密挂钩的新奖金制度。办公室员工将被要求恢复每周五天在岗办公。并且：“我们应该在获得相同报酬的情况下增加工作量。”在传阅文件发出前几天，监事会主席马丁·布鲁德穆勒 (Martin Brudermüller) 已在《商报》中提出了这一议题。他建议恢复 40 小时工作制。这位前巴斯夫 (BASF) 首席执行官表示，在目前的困难局面下，“重新延长工作时间是绝对可以接受的”。在德国汽车行业，每周 35 小时工作制自 1995 年起已成为惯例。

梅赛德斯-奔驰现在希望就这一变动与员工进行沟通。员工的批评随之而来。梅赛德斯-奔驰企业委员会主席埃尔贡·吕马利 (Ergun Lüma-li) 表示，由于德国基地的产能利用率部分较低，增加工作时间并不是一个具有说服力的未来方案。今年秋季，包括汽车行业在内的金属和电气工业员工将进行集体薪酬谈判。观察人士认为，德国金属工业工会绝不会允许其 35 小时工作制的既得利益被剥夺。这将对工会的所有成员产生影响。因此，一名观察人士推测，工会可能会更倾向于接受裁员，因为这仅会影响到较小一部分人。

企业

东部地区的吸引力 梅赛德斯-奔驰在德国试图强制推行的措施，在匈牙利已是标准：每周工作 40 小时。这也吸引了其他德国汽车制造商进入该地区。

工厂承压

梅赛德斯-奔驰的生产能力 （单位：百万辆汽车）

墨西哥

南非

中国

梅赛德斯-奔驰的全球乘用车交付量 （单位：百万辆汽车）

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2025 2024 2023 2022

2025 2024 2023 2022

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未经调整的息税前利润1 （单位：十亿欧元）

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Handelsblatt 1 2

该公司自称，在德国每生产一辆车的员工数量高于任何其他汽车制造商。在全球 164.000 名员工中，有三分之二在本土市场工作，尽管仅有 15 Prozent 的车辆在德国销售。自 2024 年起，梅赛德斯-奔驰将其在德国的生产能力降低了十分之一。目前本土市场仍可生产 900.000 辆汽车。在过去几年中，梅赛德斯-奔驰放弃了四个海外工厂，今年春季关闭了位于墨西哥阿瓜斯卡连特斯的生产线。在全球范围内，梅赛德斯-奔驰仅在一个地点扩大了产能：凯奇凯梅特。

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目标

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1. 半年 ’26
2. 半年 ’25

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1. 季度 ’26
2. 季度 ’25

该国。在距离凯奇凯梅特 (Kecskemét) 向东行驶两小时车程的德布勒森 (Debrecen)，竞争对手宝马 (BMW) 几个月前首次在东欧开始生产汽车。其他原因也加速了向东转移：前匈牙利总理维克多·欧尔班通过快速审批、高额补贴和税收优惠吸引大企业进驻。据悉，梅赛德斯-奔驰在扩建工厂方面获得了数千万欧元的补贴。中国最大的汽车制造商比亚迪 (BYD) 也计划通过在匈牙利建立自己的工厂来加速其在欧洲的扩张。

越来越多的供应商也开始在该地区落户。博泽 (Brose) 在梅赛德斯-奔驰工厂附近建立了一家工厂，ZF 集团也是如此，后者显然为梅赛德斯-奔驰的电动车型提供车轴。梅赛德斯-奔驰本身也在其工厂区域内建立了一个电池组装车间。这样缩短了运输距离并降低了成本。

不过，东部的生态系统目前尚未完全发挥作用。来自中国的全球最大电动汽车电池制造商宁德时代 (CATL) 已向德布勒森的一个电池电芯超级工厂投入了 7,5 十亿欧元。产能爬坡早已在计划之中，但由于环保法规的要求而陷入停滞。结果是：据公司内部人士透露，梅赛德斯-奔驰必须费力地从中国采购电芯。

凯奇凯梅特的工厂现在的规模是城邦摩纳哥的两倍，梅赛德斯-奔驰在过去四年中投入了 10 亿欧元。除了两个用于车身和组装线的新车间外，还建成了冲压车间和涂装车间。在新建筑（南工厂）中，只能生产电动汽车。这使得生产灵活性降低，但组装线的建设成本显著降低。

新工厂本身具有优势，因为它们符合当前标准。例如，工人们可以使用基于摄像头的应用程序进行自动质量控制。虽然德国技术工人在全球汽车界仍被认为具有极高的资质，但如今这已越来越难以证明其高昂劳动力成本的合理性。结果之一是：来自德国的外派人员正在培训新的匈牙利员工。

德国业务的削减 在德国，员工人数正在减少。在过去的几个月里，大约 5500 名非生产部门的员工通过一项遣散计划离职。梅赛德斯-奔驰

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M

通过任命新任国家队主教练，德国足协 (DFB) 获得了一位激励者。一位研究人员表示，他的风格如此出色，以至于其他管理人员也可以从中借鉴，并解释了如何借鉴。

尤尔根·克洛普 (Jürgen Klopp) 有时会失言。在 7 月初对阵库拉索岛的世界杯开赛前，他作为 Magenta TV 平台的专家表示：“幸运的是，朱利安·纳格尔斯曼 (Julian Nagelsmann) 还在排兵布阵——目前为止。” 接着，他再次强调地说道：“目前为止。” 随后引发了长达数日的争论：克洛普是否在电视直播中挑战国家队主教练的地位？尽管克洛普随后公开道歉，但几周后情况变得明朗：朱利安·纳格尔斯曼离职——克洛普将成为其继任者。

尤尔根·克洛普

作为新任国家队主教练，他的任务是在再次经历世界杯惨败后，带领国家队重返世界之巅。实现这一目标的关键之一是他的领导风格，企业经理人同样可以从中学习。“体育领域领导者的行为方式完全可以迁移到商业领域，”WHU - 鄂托·贝斯海姆管理学院 (Otto Beisheim School of Management) 的领导力专家罗曼·布里克 (Roman Briker) 表示，“而人们绝对可以从克洛普身上学到东西。”

《商报》(Handelsblatt) 总结了管理人员可以从新任国家队主教练身上学习到的七项经验。 1

克洛普的个人魅力与获胜的喜悦 克洛普的足球充满情感。在 2013 年对阵马拉加的欧冠四分之一决赛中，他当时执教的多特蒙德队直到补时阶段一直落后，直到最后时刻的两个进球实现了逆转。克洛普在场边激励球队直到最后一秒——因为他相信一切仍有可能。这种即使在绝境中也能保持的自信，正是他的特点。

同样的原则也体现在他执教多特蒙德的最后一个赛季 2014/2015 年：多特蒙德在冬歇期时处于历史低谷，排名联赛第 17 位。尽管如此，克洛普被允许留任——并在赛季末带领球队成功进入欧洲赛事。克洛普传达的信息与 2013 年时一样：挫折将为下一次努力提供动力。

对于 WHU 科学家布里克而言，克洛普的个人魅力是他作为一名优秀领导者最重要的特征。“他对自己球队充满信心，这种集体感体现在他说‘我们一起完成这件事’的时候。”像他这样具有魅力的领导者拥有一个愿景，即一个现实但积极的未来图景。布里克表示，克洛普的语言也赋予了他魅力。有一次，当他的多特蒙德队多名球员受伤时，他说：“如果洗衣机坏了，第二天烘干机也会跟着完蛋。” 这种比

今日企业家

管理者可以从克洛普的

领导风格中 学到什么

Lukas Bay, Annika Keilen 杜塞尔多夫

……尽管如此，他所散发出的自信以及他所营造的集体意识：布里克斯（Briker）认为：“这些是非常典型的，而且在学术界也为人所知的可习得技巧，能够激发员工的动力、绩效以及对自身的信念。” 2

押注未被发掘的人才 当克洛普 2008 年在多特蒙德执教时，他没有资金购买球星。因此，他用那些被他人忽视的球员构建球队。内文·苏博蒂奇（Neven Subotic）是一个没人关注的无名后卫——除了克洛普，当时没有人将他列入名单。直到今天，苏博蒂奇仍在公开谈论他欠克洛普多少情分。马茨·胡梅尔斯（Mats Hummels）曾在拜仁慕尼黑遭遇失败，但在多特蒙德成为了冠军球队的后防核心。努里·沙欣（Nuri Sahin）来自俱乐部青训，在 20 岁时打出了他职业生涯中最好的德甲赛季。而来自第三级别联赛、拥有多特蒙德根基的凯文·格罗斯克罗伊茨（Kevin Großkreutz），被克洛普安排在一个新位置上，从而成为了观众的宠儿。在没有昂贵球星的情况下，克洛普这样带领多特蒙德在 2011 年夺冠——他能精准地把握每个人的个体强项，以便有针对性地加以利用。对于管理人员来说，这意味着：谁能识破年轻或被低估的员工潜力并有针对性地培养，谁就能在多年时间里建立起一支忠诚且高效的核心团队——一种在困难时期也能凝聚在一起的内部力量。 3 诚实作为信任的货币 克洛普在 2015 年 10 月接手的利物浦足球俱乐部是一个拥有深厚传统但同样充满挫败感的俱乐部：25 年没有夺得冠军。克洛普没有美化现状。在他的第一次新闻发布会上，他就宣布希望将“怀疑者变为信徒”。这是一个并未立即转化为冠军的承诺。多年后，他甚至承认在初期他自己也担心如果缺乏成功会很快被解雇，并且很清楚重建需要时间。这种坦诚是双向的：面对球员时，克洛普也描述了他的方法，即诚实地告诉他们他为他们规划了什么样的角色——而不过分美化他们的处境。结果是成功的：克洛普带领利物浦赢得了八个冠军，并在 2019 年夺冠。

结合在缺乏快速结果时依然坚持路线的耐心。WHU 科学家罗马·布里克斯（Roman Briker）分析道，对领导者的信任基本上由三个元素组成：能力、正直以及所谓的“仁慈”（Benevolence）至关重要。这指的是员工的一种好感，即他们相信其领导者始终希望为团队和队友争取最好的结果。 4 知道何时停止 2024 年 1 月，克洛普出人意料地宣布将在赛季结束后离开利物浦——尽管他的合同有效期至 2026 年。他的理由平淡无奇但可以理解：“我没有精力了。” 他的健康状况良好，但无法无休止地以同样的强度继续这项工作。克洛普离开了，他的继任者阿尔内·斯洛特（Arne Slot）在带领利物浦的第一个赛季就成为了冠军。值得关注的是……

时机：克洛普并非在危机中离开，而是在其成功的巅峰时期离开——而且是带着一支由他亲自重新打造的球队。这才是真正的领导力：通过自我反省，在能力可见地下降之前，现实地评估自己的绩效水平。错过这个时机的人，往往会留下心力交瘁的团队。而及时交接的人，则能让组织和个人声誉都保持完好。 5

克洛普作为认同对象 Briker 认为，员工或其他管理人员要追随一名领导者，必须在心理上与其产生认同感。就尤尔根·克洛普而言，他的球员们做到了这一点，大多数球迷通常也将克洛普视为“我们中的一员”。这种认同感正是大多数足球俱乐部选择前顶尖球员担任教练的原因。然而，仅仅成为一名优秀的球员是不够的。

该专家表示：“在随后的日常工作中，领导者必须一次又一次地证明，自己依然是‘我们中的一员’。” 这不仅通过专业能力实现，还要求教练永远不要失去与球员的联系。克洛普通过简单的语言、随和的态度以及整体上亲切的形象实现了这一点。Briker 说，他是那种许多球迷愿意一起喝杯啤酒的人。与此同时，他具有榜样特质。Briker 表示：领导者可以学习如何成为一个认同对象——尽管这很困难。

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D

”

像克洛普一样 幽默的人， 与下属的 关系更好。

展现存在感至关重要。“工厂厂长必须在工厂里，而不仅仅是在办公室或在线上。管理人员必须真正且持续地关心他们的员工，偶尔参加公司派对，使用简单、亲切的语言，而不是技术官僚式的语言。” 6 自主决定作为成功理念 在离开利物浦后，许多人预期克洛普在休息一段时间后会执教一家欧洲顶尖俱乐部或一支国家队——这是教练职业生涯的“逻辑”下一步。然而，他选择在红牛网络中担任一个全球性角色，远离边线，也远离了球迷和观察者的预期。失望之情显而易见——尤其是那些希望有一天能再次看到他担任国家队主教练的人。“因为所有人都认为克洛普不会参与这种商业化，所以这一步让许多球迷难以接受。” 克洛普作为认同偶像的形象受到了打击。他对此早有预料。克洛普选择了一项符合他在人生这个阶段需求的任务。这是所有教训中最令人不快的一点：他人预期的步骤对于一名领导者来说并非自动就是正确的。但如果一个人根据自己的标准选择角色，就能掌控自己的职业生涯。并且或许通过一条迂回之路达到目标。也许克洛普在这里也受益于他的幽默感。 7 幽默作为领导力强项 “幽默是领导者的最高境界，”罗曼·布里科 (Roman Briker) 说道。不过，幽默很难通过学习掌握，且必须始终适应具体情境。这是一次走钢丝般的平衡，而克洛普对此驾轻就熟，例如他的那个“洗衣机”梗所示。“像克洛普一样幽默的人，与下属的关系更好。幽默能创造心理安全感。” 同时，布里科表示，领导者必须被感知为真实地在表达。仅仅死记硬背笑话是绝对行不通的。对于那些不那么幽默的领导者，这位领导力专家提供了一个替代建议：“谦虚也是一种良好的品质，能拉近与员工的距离。” 此外，他认为：如果缺乏专业能力，即便拥有魅力和幽默感，也不足以成为一名优秀的领导者。“正是这种组合成就了一名优秀的领导者，”布里科说。

罗曼·布里科 (Roman Briker) WHU - 奥托·拜斯海姆管理学院 (Otto Beisheim School of Management) 领导力专家

尤尔根·克洛普 (Jürgen Klopp)： 德国新任足球联邦主教练。

IMAGO/Beautiful Sports International

储蓄银行 (Sparkasse) 准备脱离

总裁因豪华飞行被解职

Langenfeld 储蓄银行

文件显示，Langenfeld 市储蓄银行在 Reppegather 兄弟相关的环境下存在此前不为人知的贷款。一项广泛的退休金承诺可能会使与 Abel 的分手代价高昂。

Langenfeld 市储蓄银行正准备与其处于停职状态的董事会主席 Dirk Abel 正式分手。该行一名发言人向《商报》（Handelsblatt）证实了这一消息。此前，监事会在 13. 7 月的会议上审议了外部法律调查的最终结果。

DIRK ABEL

发言人表示，该鉴定报告确认了 6 月底已公布的初步评估结果。据此，在 Abel 及其家人一次由私人促成的马尔代夫飞行旅程中，被认定为“未妥善遵守合规准则”。发言人解释称，因此 Abel 将继续保持停职状态。银行与 Abel 将在“下一步就终止合作达成协议”。至此，首次明确确定 Abel 将不再回归该机构的领导岗位。在接受询问时，他拒绝发表评论。监事会将就其继任者问题另行讨论并决定。在此之前，第二任董事会成员 Stefan Bettges 将继续主持业务。在监事会收到鉴定报告草案后，Abel 已于 6 月底被立即停职。此次调查的起点是《商报》对 Abel 在 2024. 年 1 月一次私人马尔代夫之旅的调研。Abel 及其家人的商务舱机票价值近 12.000 欧元。这些机票是使用第三方的奖励里程预订的。据 Abel 描述，这次联系是由 Wolfgang Reppegather 促成的，他是目前被监禁的房地产投资者 Uwe Reppegather 的兄弟。Reppegather 家族多年来与 Langenfeld 市储蓄银行保持业务往来。Abel 解释称，他向 Wolfgang Reppegather 支付了 12.000 欧元的现金，以便转交给里程账户的所有者。然而，从随后披露的通信记录来看，人们对究竟有多少资金实际到达该企业家手中产生了疑问。Abel 始终否认这次旅行是由 Reppegather 为其支付或赠送的。他声称里程费用是由他“完全且唯一”自行支付的。与此同时，他通过一名律师承认，这种操作给外界提供了不必要的猜测空间。Görg 律师事务所受储蓄银行委托对相关过程进行了调查。最终结果虽然可能减轻 Abel 涉嫌刑事犯罪行为的嫌疑，但对于银行而言，处理自身合规准则的方式则——

今日企业家

René Bender, Michael Verfürden 杜塞尔多夫

但显然已严重到足以终止合作的程度。

目前尚不清楚这次分离对储蓄银行（Sparkasse）将产生怎样的财务影响。根据最新的年度报告，Abel 的雇佣合同期限至 2027 年 5 月 31 日。在这种不续约的情况下，他有权获得相当于其可计入退休金薪资 55 ％的退休金。根据年度报告，养老金最高也可达到退休时固定薪资的 55 ％。Abel 最近的总薪酬接近 50 万欧元。

与此同时，《商报》（Handelsblatt）获得的新文件显示，该储蓄银行与 Reppegathers 圈子的业务往来比此前所知的更为广泛。2022 年 9 月 27 日，该机构与“Düsseldorf, Rheinallee 144 Vermögensverwaltung GmbH & Co. KG”签署了两份贷款合同，总额达 7,55 百万欧元。这笔资金旨在用于购买和扩建位于杜塞尔多夫 Rheinallee 144 的一栋单户住宅。

融资计划预计总投资额近 9,6 百万欧元，自有资本份额在 200 万欧元以上。根据贷款合同，仅家具一项就预见了 619.000 欧元的支出。内部文件显示，该公司由 Wolfgang Reppegathers 的女儿控制。

其父亲在融资中同样扮演了核心角色。根据文件，全额放款的前提条件是与 Wolfgang Reppegather 签署一份具有法律约束力的租赁合同，每月净租金（不含杂费）至少为 34.450 欧元。此外，他还承担了 1,55 百万欧元的担保。其他抵押品包括该土地上 7,55 百万欧元的第一顺位土地抵押权，以及该物业公司租赁和承租请求权的转让。

此前已知的是，该市储蓄银行资助了 Reppegathers 的大麻业务。2022 年 3 月，该行向 Wolfgang Reppegather 的 Fyta 资产管理公司提供了 15 百万欧元的贷款。2023 年 5 月，随后向 Fyta Liquids 提供了另一笔 2,4 百万欧元的贷款。抵押品包括专利以及 Uwe Reppegathers 的担保。

2023 年 7 月，Uwe Reppegather 的 Centrum 集团崩溃。8 月，这位大佬陷入私人破产，12 月 Fyta Liquids 随后破产。2024 年，Wolfgang Reppegather 和 Fyta 资产管理公司也必须申请破产。3 月，超过 400 名调查人员出动，搜查了分布在 6 个国家的 49 处物业。西班牙警察的特种部队在伊比萨岛的家族庄园逮捕了 Uwe Reppegather，其兄弟 Wolfgang 则在 Leichlingen 被捕。

在 Wolfgang Reppegather 获释的同时，Uwe Reppegather 仍被羁押在杜塞尔多夫刑事拘留所（JVA Düsseldorf）。检察机关指控他们在 Uwe Reppegather 私人破产前大规模转移资产。指控罪名包括：诈骗、破产罪和背信罪。

Uwe Reppegather 否认这些指控。Wolfgang Reppegather 及其律师至今未对询问做出回应。

Abel 此前强调，无论是在任何时间，购买门票还是旅行，都没有影响到他或朗根费尔德（Langenfeld）市储蓄银行与 Reppegather 兄弟之间的业务关系。

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主导交易所概览

Dense Tabular Data (Omitted)

# Deutsche Indizes Dax Aktienindex in Punkten 25.457 Pkt. Dax 1.8.2025 27.7.2026 1.8.2025 27.7.2026 1.8.2025 27.7.2026 Dax (auch im 1) Euro Stoxx 50, 2) Stoxx 50, 3) TecDax) 25.456,50 | +1,42 % | 52-Wochen-Hoch 25.900,10 | 52-Wochen-Tief 21.863,81 a TOPS des Jahres 52-Wochen-Hoch a a a Hochtief +128,74 WWWWWWWWWW 554,00 am 11.5.2026 Infineon Techn. +81,97 WWWWWW 88,83 am 22.6.2026 Bayer +62,62 WWWWW 53,92 am 3.7.2026 RWE +58,35 WWWWW 62,00 am 30.4.2026 Siemens Energy +54,31 WWWW 191,66 am 24.4.2026 Deutsche Post +40,77 WWW 57,88 am 27.7.2026 Allianz SE +26,38 WW 432,30 am 27.7.2026 Tages- 52 Wochen Umsatz Letzte HV Div. Div.s Ergebnis KGV MK Streu. 27.7.2026 / 17:01 h Hoch Tief Verlauf ± % Vortag ± % 1 Jahr Hoch Tief Stück Div. Termin Rend. 2026 2026 2027 2026 2027 in Mrd in % Adidas 1) 180,25 175,80 180,20 +3,8 WWWWW W -9,42 199,70 129,95 252.308 2,80 29.04.27 1,6 3,78 9,58 11,75 18,81 15,34 32,4 93 Airbus SE 1) 2) 212,00 208,45 209,40 +1,75 WW +16,22 W 221,25 157,48 178.885 3,20 14.04.26 1,5 3,41 7,25 8,56 28,88 24,46 165,9 78 Allianz SE 1) 2) 432,30 428,90 431,60 +1,05 W +26,38 WW 432,30 334,10 307.157 17,10 07.05.26 4,0 18,47 30,64 32,81 14,09 13,15 164,2 92 BASF SE 1) 48,90 48,01 48,58 +0,01 W +6,41 W 55,05 41,48 1.105.961 2,25 30.04.26 4,6 2,25 2,81 2,94 17,29 16,52 43,4 94 Bayer 1) 47,72 46,53 47,50 +3,13 WWWW +62,62 WWWWW 53,92 24,81 1.159.177 0,11 30.04.27 0,2 0,11 4,37 4,62 10,87 10,28 46,7 92 Beiersdorf 79,66 78,20 79,38 +2,37 WWW WW -28,84 111,90 67,08 101.248 1,00 23.04.26 1,3 1,00 4,27 4,49 18,59 17,68 19,3 46 BMW St. 1) 58,52 57,16 57,64 +1,19 WW WWW -35,25 97,92 56,40 1.036.883 4,40 13.05.26 7,6 2,69 7,13 9,54 8,08 6,04 35,5 54 Brenntag SE 59,88 58,80 59,52 +0,78 W +4,27 W 63,76 43,72 107.887 1,90 20.05.26 3,2 1,90 3,65 3,94 16,31 15,11 8,6 53 Commerzbank 37,76 37,12 37,67 +2,42 WWW +25,36 WW 39,18 29,01 1.256.921 1,10 20.05.26 2,9 1,50 3,10 3,83 12,15 9,84 42,5 61 Continental 72,24 70,48 70,70 +0,88 W +22,03 WW 77,50 53,10 156.666 2,70 29.04.27 3,8 2,94 6,73 7,41 10,51 9,54 14,1 54 Daimler Truck Hldg. 47,25 46,33 46,61 +1,35 WW +4,95 W 47,25 33,46 605.412 1,90 06.05.26 4,1 1,90 3,31 4,44 14,08 10,50 35,7 65 Deutsche Bank 1) 31,50 30,99 31,20 +1,98 WWW +10 W 34,26 23,82 1.906.344 1,00 28.05.26 3,2 1,15 3,31 3,85 9,42 8,10 59,6 92 Deutsche Börse 1) 263,10 256,60 263,00 +1,9 WWW +3,22 W 269,60 200,10 135.319 4,20 13.05.26 1,6 4,70 12,59 13,55 20,89 19,41 49,0 92 Deutsche Post 1) 57,88 57,16 57,42 +0,67 W +40,77 WWW 57,88 36,99 744.775 1,90 05.05.26 3,3 1,96 3,42 3,73 16,79 15,39 66,0 76 Deutsche Telekom 1) 2) 3) 27,29 26,66 27,22 +3,15 WWWW W -14,08 34,36 23,53 3.549.892 1,00 01.04.26 3,7 1,11 2,20 2,51 12,37 10,84 133,5 66 E.ON SE 19,61 19,17 19,22 WWW -1,94 +21,88 WW 20,39 14,60 1.195.792 0,57 23.04.26 3,0 0,59 1,09 1,24 17,63 15,50 50,8 79 Fresenius Medical Care 43,95 43,38 43,73 +1,06 W W -2,84 47,86 34,57 172.303 1,49 21.05.26 3,4 1,47 3,98 4,37 10,99 10,01 12,8 63 Fresenius SE 44,70 44,23 44,38 +1,32 WW +5,64 W 52,96 35,11 288.958 1,05 22.05.26 2,4 1,11 3,54 3,83 12,54 11,59 20,3 68 GEA Group 64,35 63,30 64,10 +0,87 W +6,21 W 66,80 53,45 83.102 1,30 29.04.26 2,0 1,50 3,22 3,54 19,91 18,11 10,4 81 Hannover Rück SE 258,00 253,60 257,40 +1,66 WW W -3,52 281,20 223,40 52.192 12,50 04.05.27 4,9 13,00 23,15 23,65 11,12 10,88 31,0 50 Heidelberg Materials 172,65 169,00 170,55 +1,34 WW W -13,93 241,80 159,70 117.056 3,60 13.05.26 2,1 3,90 13,09 14,61 13,03 11,67 30,1 66 Henkel Vz. 75,50 74,24 74,96 +0,37 W +9,46 W 84,20 61,28 146.356 2,07 27.04.26 2,8 2,12 5,48 5,78 13,68 12,97 13,4 100 Hochtief 453,60 428,80 439,40 WW -1,79 +128,74 WWWWWWWWWW 554,00 186,10 79.991 6,60 29.04.26 1,5 8,98 13,76 17,24 31,93 25,49 34,1 22 Infineon Technologies 1) 3) 66,07 61,87 62,78 WWWW -2,53 +81,97 WWWWWW 88,83 30,82 1.877.083 0,35 19.02.26 0,6 0,39 1,72 2,67 36,50 23,51 82,0 93 Mercedes Benz Grp. 1) 46,08 44,87 45,57 +1,78 WW W -17,88 62,34 42,63 1.650.718 3,50 16.04.26 7,7 3,41 5,68 7,21 8,02 6,32 43,9 69

Dense Tabular Data (Omitted)

Merck 142,75 140,35 141,90 +1,98 WWW +26,02 WW 148,65 100,70 73.726 2,20 24.04.26 1,6 2,24 7,92 8,59 17,92 16,52 18,3 92 MTU Aero Engines 355,40 345,70 348,50 +1,72 WW W -2,79 404,80 265,20 49.602 3,60 07.05.26 1,0 4,49 18,79$ 20,35$ 21,09 19,47 18,8 90 Münchener Rück 1) 2) 523,60 513,00 521,40 +2,44 WWW W -9,13 611,80 437,40 150.497 24,00 29.04.26 4,6 25,92 50,96 52,63 10,23 9,91 68,1 92 Qiagen 3) 37,49 36,06 36,52 +0,5 W WW -20,93 47,60 27,56 276.511 $0,35 24.06.26 0,8 0,26 2,42 2,62 15,09 13,94 7,5 91 Rheinmetall 1) 2) 1.073,60 1.036,00 1.052,20 +1,41 WW WWW -39,32 2.008,00 900,20 125.811 11,50 12.05.26 1,1 14,95 36,51 53,45 28,82 19,69 48,4 93 RWE 58,88 57,24 57,34 WWW -2,48 +58,35 WWWWW 62,00 33,72 487.715 1,20 30.04.26 2,1 1,32 2,73 3,21 21,00 17,86 44,7 91 SAP SE 1) 2) 3) 150,90 142,00 150,26 +7,18 WWWWWWWWWW WWW -38,67 258,70 127,50 2.925.752 2,50 05.05.26 1,7 2,65 7,31 8,50 20,56 17,68 184,6 88 Scout24 SE 71,65 69,20 71,55 +4,61 WWWWWW WWW -40,57 121,60 62,70 95.885 1,50 17.06.26 2,1 1,71 4,10 4,78 17,45 14,97 5,4 88 Siemens 1) 2) 277,40 272,15 274,15 +0,7 W +20,61 WW 284,65 198,00 620.382 5,35 12.02.26 2,0 5,60 10,74 12,37 25,53 22,16 219,3 87 Siemens Energy 1) 2) 154,56 146,62 149,46 WW -1,24 +54,31 WWWW 191,66 83,32 1.108.161 0,70 26.02.26 0,5 1,91 4,39 6,05 34,05 24,70 128,7 82

金融

股息收益率 年度股息 除息日 市盈率 结果

梅赛德斯-奔驰集团 (Mercedes Benz Grp.) 7,7 % 3,50 € 17.04.26 宝马 (BMW St.) 7,6 % 4,40 € 14.05.26 大众优先股 (Volkswagen Vz) 7,4 % 5,26 € 19.06.26 Vonovia SE 5,9 % 1,25 € 22.05.26 汉诺威再保险 (Hann. Rück SE) 4,9 % 12,50 € 07.05.26 巴斯夫 (BASF SE) 4,6 % 2,25 € 04.05.26 慕尼黑再保险 (Münchener Rück) 4,6 % 24,00 € 30.04.26

较去年 +5,12 %

较前日 +1,42 %

当日走势 当日走势

大众优先股 (Volkswagen Vz) 3,8 18,73 梅赛德斯-奔驰集团 (Mercedes Benz Grp.) 8,0 5,68 宝马 (BMW St.) 8,1 7,13 德意志银行 (Deutsche Bank) 9,4 3,31 慕尼黑再保险 (Münchener Rück) 10,2 50,96 大陆集团 (Continental) 10,5 6,73 Vonovia SE 10,6 2,00

MDax 股票指数（点数） 32.216 Pkt.

MDax

涨幅榜 (Tops)

跌幅榜 (Flops)

SAP SE +7,18

Zalando SE +4,96

Scout24 SE +4,61

Nemetschek SE +5,77

Ionos Gr. SE +5,75

CTS Eventim +5,42

TecDax 股票指数（点数） 3.827 Pkt.

SDax 股票指数（点数） 18.343 Pkt.

较去年 +2,32 %

较前日 +0,78 %

英飞凌科技 (Infineon Tech.) -2,53

RWE -2,48

E.ON SE -1,94

Elmos Semic.SE -4,15

Suss M. Tec SE -3,98

Siltronic -3,86

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Dense Tabular Data (Omitted)

# Ausgewählte Einzelwerte MDax (auch im 1) Euro Stoxx 50, 2) Stoxx 50, 3) TecDax) 32.174,59 | +0,65 % | 52-Wochen-Hoch 33.547,52 | 52-Wochen-Tief 26.803,25 a Dividendenrendite Jahresdiv. Ex-Tag TOPS des Jahres 52-Wochen-Hoch KGV Ergebnis RTL Group 16,8 % 5,50 € 30.04.26 freenet 8,3 % 2,07 € 14.05.26 Evonik Industries 5,9 % 1,00 € 04.06.26 LEG Immobilien SE 5,5 % 2,92 € 02.07.26 Aixtron SE +150,1 WWWWWWWWWW 62,66 am 18.6.2026 Salzgitter +117,08 WWWWWWWW 67,60 am 4.6.2026 Jenoptik +101,25 WWWWWWW 48,42 am 23.6.2026 Suss MicroTec SE +94 WWWWWW 118,40 am 22.6.2026 Tages- 52 Wochen Umsatz Letzte HV Div. Div.s Ergebnis KGV MK Streu. 27.7.2026 / 17:08 h Hoch Tief Verlauf ± % Vortag ± % 1 Jahr Hoch Tief Stück Div. Termin Rend. 2026 2026 2027 2026 2027 in Mrd in % Tages- 52 Wochen Umsatz Letzte HV Div. Div.s Ergebnis KGV MK Streu. 27.7.2026 / 17:08 h Hoch Tief Verlauf ± % Vortag ± % 1 Jahr Hoch Tief Stück Div. Termin Rend. 2026 2026 2027 2026 2027 in Mrd in % Aixtron SE 3) 40,81 38,05 38,49 WWWWWWW -4,33 +150,1 WWWWWWWWWW 62,66 11,68 313.269 0,15 13.05.26 0,4 0,18 0,73 1,28 52,73 30,07 4,4 85 Aroundtown 2,19 2,14 2,16 +1,41 WW WW -30,97 3,52 2,07 1.410.951 0,08 24.06.26 3,7 0,13 0,27 0,26 8,01 8,32 3,3 75 Aumovio SE 37,50 36,10 36,25 WW -1,09 0 47,02 31,66 32.500 k.A. 13.05.26 k.A. 0,34 2,57 4,51 14,11 8,04 3,6 54 Aurubis 181,40 174,00 175,60 WWW -1,84 +87,41 WWWWWW 225,20 84,10 36.287 1,60 12.02.26 0,9 2,42 9,17 10,19 19,15 17,23 7,9 60 Auto1 Group SE 25,18 24,54 24,82 +4,37 WWWWWWWW W -0,4 31,50 14,46 135.096 k.A. 04.06.26 k.A. 0,00 0,63 1,00 39,40 24,82 5,5 46 Bechtle 3) 32,66 31,94 32,40 +2,4 WWWW W -16,92 45,14 24,56 83.454 0,70 09.06.27 2,2 0,72 1,94 2,08 16,70 15,58 4,1 55 Bilfinger SE 84,25 82,65 83,45 +2,33 WWWW W -9,73 129,30 77,25 58.737 2,80 20.05.26 3,4 3,03 6,04 6,96 13,82 11,99 3,1 100 CTS Eventim 59,50 57,30 59,40 +5,6 WWWWWWWWWW WWW -41,71 101,80 48,68 113.006 1,44 27.05.26 2,4 1,63 3,24 3,58 18,33 16,59 5,7 61 Delivery Hero SE 38,13 37,77 37,88 W -0,32 +36,31 WW 39,83 14,80 640.344 k.A. 23.06.26 k.A. 0,00 -1,23 -0,31 0,00 0,00 11,5 49 Deutsche Lufthansa 9,19 8,89 8,92 +1,83 WWW +15,82 W 10,29 6,72 2.128.846 0,33 12.05.26 3,7 0,33 1,07 1,40 8,33 6,37 10,7 85 Deutz 10,55 9,96 10,07 WWW -1,56 +30,69 WW 12,50 7,33 568.124 0,18 24.08.26 1,8 0,23 0,94 1,17 10,71 8,61 1,5 100 DWS Group 71,95 70,65 71,50 +1,35 WW +36,32 WW 71,95 50,20 99.102 3,00 03.06.26 4,2 3,30 5,15 5,53 13,88 12,93 14,3 16 Elmos Semicond. SE 3) 161,00 151,20 152,20 WWWWWWWW -4,4 +68,18 WWWWW 206,00 75,80 6.990 1,50 18.08.26 1,0 1,97 7,05 8,33 21,59 18,27 2,6 55 Evonik Industries 17,08 16,83 17,02 W -0,47 W -5,6 18,25 12,49 302.442 1,00 03.06.26 5,9 0,79 1,51 1,44 11,27 11,82 7,9 48 flatexDegiro 38,00 36,96 37,24 +1,42 WW +39,68 WWW 43,24 25,64 74.167 0,30 02.06.26 0,8 0,38 1,96 2,33 19,00 15,98 4,1 87 Fraport 68,40 67,10 67,20 +1,82 WWW +1,66 W 86,95 62,45 57.006 1,00 25.05.27 1,5 1,00 3,52 3,81 19,09 17,64 6,2 34 freenet 3) 24,96 24,52 24,92 +2,05 WWWW W -11,82 33,92 22,28 165.146 2,07 13.05.26 8,3 2,00 2,18 2,40 11,43 10,38 3,0 93 Fuchs SE Vz. 41,04 39,82 40,14 WWWW -2,24 W -5,29 42,88 31,80 64.333 1,23 06.05.26 3,1 1,26 2,46 2,67 16,32 15,03 2,6 100 Hella 71,80 70,90 71,30 0 W -18,33 88,80 67,90 1.540 0,22 30.04.26 0,3 0,59 1,72 2,20 41,45 32,41 7,9 18 Hensoldt 3) 84,78 79,60 83,20 +4,26 WWWWWWW W -14,18 117,70 63,18 247.251 0,55 22.05.26 0,7 0,70 1,85 2,45 44,97 33,96 9,6 52 Hugo Boss 38,02 37,86 37,88 +0,05 W W -10,93 44,08 33,85 102.367 0,04 21.05.26 0,1 0,04 2,68 3,17 14,13 11,95 2,7 54 Ionos Group SE 3) 33,30 30,98 32,72 +5,75 WWWWWWWWWW W -19,71 43,25 20,90 180.203 k.A. 19.05.26 k.A. 0,00 1,94 2,25 16,87

Dense Tabular Data (Omitted)

14,54 4,6 36 Jenoptik 3) 39,98 38,30 38,58 WWW -1,98 +101,25 WWWWWWW 48,42 16,04 82.784 0,40 09.06.26 1,0 0,45 1,83 2,22 21,08 17,38 2,2 83 K+S 14,39 14,17 14,32 W -0,56 W -3,63 18,69 10,35 299.528 0,07 12.05.26 0,5 0,07 1,26 1,02 11,37 14,04 2,6 89 Kion Group 42,20 41,47 41,97 +3,5 WWWWWW W -20,44 70,45 35,80 135.879 0,62 28.05.26 1,5 1,00 3,62 4,58 11,59 9,16 5,5 53 Knorr-Bremse 110,80 106,70 107,20 +0,85 W +23,57 WW 115,60 77,40 110.390 1,90 30.04.26 1,8 2,14 4,57 5,39 23,46 19,89 17,3 41 Krones 115,20 113,20 113,60 +0,53 W W -18,27 144,20 105,80 22.100 2,80 09.06.26 2,5 3,09 10,19 11,43 11,15 9,94 3,6 42 Lanxess 15,51 15,21 15,28 W -0,13 WWW -41,14 26,02 11,03 103.861 0,10 21.05.26 0,7 0,10 0,38 0,65 40,21 23,51 1,3 100 LEG Immobilien SE 53,10 52,10 52,95 +2,72 WWWWW WW -24,14 75,60 50,05 93.424 2,92 27.05.26 5,5 3,06 6,31 6,63 8,39 7,99 4,1 100 Nemetschek SE 3) 60,80 57,50 60,45 +5,77 WWWWWWWWWW WWW -52,25 138,50 50,45 133.353 0,68 21.05.26 1,1 0,78 2,54 3,02 23,80 20,02 7,0 55 Nordex SE 3) 40,06 38,22 38,48 WWWWWWW -3,9 +85,18 WWWWWW 51,70 19,11 198.594 k.A. 05.05.26 k.A. 0,00 1,99 2,44 19,34 15,77 9,1 53 Porsche 44,84 43,30 43,85 +0,25 W W -4,57 50,66 35,62 233.933 1,01 23.06.26 2,3 1,01 1,86 2,31 23,58 18,98 20,0 24 Porsche Hldg. SE 27,85 27,15 27,50 +1,48 WWW WW -25,94 41,52 26,84 286.277 1,51 25.06.26 5,5 1,61 8,82 11,52 3,12 2,39 4,2 100 Puma SE 28,86 28,00 28,70 +2,54 WWWW +38,65 WWW 30,31 15,30 212.435 k.A. 19.05.26 k.A. 0,00 -1,51 0,31 0,00 92,58 4,2 66 Rational 664,50 654,50 654,50 +0,77 W W -6,7 776,50 604,00 3.248 20,00 12.05.27 3,1 16,79 23,79 25,66 27,51 25,51 7,4 45 Renk Group 47,93 44,92 46,97 +3,78 WWWWWWW WW -33,71 90,34 40,34 358.058 0,58 10.06.26 1,2 0,72 1,72 2,14 27,31 21,95 4,7 90 RTL Group 33,00 32,20 32,75 +1,71 WWW W -6,56 39,00 28,80 40.226 5,50 29.04.26 16,8 2,21 2,39 2,69 13,70 12,17 5,1 25 Salzgitter 56,45 53,55 53,75 WWWW -2,36 +117,08 WWWWWWWW 67,60 20,62 82.498 0,20 03.06.27 0,4 0,20 4,43 6,74 12,13 7,97 3,2 63 Sartorius Vz. 3) 227,40 214,80 216,30 WWWW -2,13 +13,19 W 267,70 175,95 50.717 0,74 26.03.26 0,3 0,85 5,42 6,39 39,91 33,85 8,1 74 Schaeffler 8,34 7,77 7,83 WWW -1,88 +53,98 WWWW 11,98 4,52 454.396 0,30 23.04.26 3,8 0,30 0,46 0,68 17,02 11,51 7,4 21 Siltronic 3) 84,85 78,55 79,45 WWWWWWW -4,22 +85,46 WWWWWW 108,80 31,70 50.038 k.A. 08.05.26 k.A. 0,00 -6,66 -4,19 0,00 0,00 2,6 40 Suss MicroTec SE 3) 80,00 74,50 75,35 WWWWWWWW -4,8 +94 WWWWWW 118,40 24,00 51.193 0,04 03.06.26 0,1 0,35 1,99 3,49 37,86 21,59 1,4 93 TAG Immobilien 13,51 13,24 13,47 +2,82 WWWWW W -4,67 16,80 12,03 142.822 0,40 20.05.26 3,0 0,51 1,59 1,65 8,47 8,16 2,6 95 Talanx 116,20 114,80 115,00 W -0,09 W -0,61 126,20 97,65 20.553 3,60 05.05.27 3,1 4,25 10,88 11,46 10,57 10,03 29,7 23 thyssenkrupp 12,57 12,25 12,25 W -0,29 +48,6 WWW 12,57 6,14 1.150.741 0,15 07.08.26 1,2 0,15 0,40 0,91 30,61 13,46 7,6 74 TKMS 82,40 79,00 82,10 +0,49 W 0 107,00 57,00 106.683 k.A. 27.02.26 k.A. 0,85 2,04 2,57 40,25 31,95 5,2 39 Traton SE 40,22 39,36 39,36 W -0,61 +24,48 WW 40,86 25,78 93.404 0,93 16.06.26 2,4 1,28 4,29 5,68 9,17 6,93 19,7 13 TUI 7,24 7,07 7,21 +4,19 WWWWWWW W -10,48 9,56 6,08 4.152.242 0,10 10.02.26 1,4 0,15 1,12 1,43 6,44 5,04 3,7 89 United Internet 3) 24,22 23,70 24,10 +2,12 WWWW W -4,97 30,22 22,60 31.881 0,50 21.05.26 2,1 0,57 1,93 2,20 12,49 10,95 4,6 51 Wacker Chemie 90,10 85,55 85,55 WWWWWW -3,5 +19,65 W 105,60 61,15 28.583 k.A. 06.05.26 k.A. 0,40 0,56 2,44 153 35,06 4,5 38 SDax (auch im 1) Euro Stoxx 50, 2) Stoxx 50, 3) TecDax) 18.322,42 | +0,51 % | 52-Wochen-Hoch 19.325,96 | 52-Wochen-Tief 15.592,82 a

Dense Tabular Data (Omitted)

1&1 20,55 20,15 20,35 W -0,25 +10 W 27,30 18,44 4.323 0,05 20.05.26 0,2 0,05 1,20 1,42 16,96 14,33 3,6 14 Adtran Networks SE 23,20 23,00 23,00 W -0,43 +11,65 W 23,30 20,50 2.594 0,52 15.06.26 2,3 0,00 k.A. k.A. k.A. k.A. 1,2 35 Alzchem Group 180,10 173,20 175,60 W -0,57 +17,38 W 210,60 123,20 14.355 2,10 05.05.26 1,2 2,36 6,63 8,51 26,49 20,63 1,8 74 Asta Energy Solutions 62,60 60,80 61,00 0 0 78,20 37,25 8.030 k.A. 01.06.26 k.A. 0,00 1,97 2,92 30,96 20,89 0,9 39 Atoss Software SE 3) 84,80 78,50 84,10 +10,51 WWWWWWWWWW WW -30,84 124,00 65,00 30.470 2,28 30.04.26 2,7 2,36 3,24 3,74 25,96 22,49 1,3 55 Basler 26,95 25,65 25,75 WWW -3,01 +116,02 WWWWWWW 31,90 11,32 14.824 0,11 01.06.26 0,4 0,24 0,93 1,05 27,69 24,52 0,8 47 Befesa 35,90 34,60 34,85 W -0,71 +32,41 WW 37,40 25,66 42.340 1,00 16.06.26 1,8 1,22 2,57 2,78 13,56 12,54 1,4 85 Cancom SE 3) 24,60 23,90 24,30 +1,46 W W -7,25 29,45 20,05 102.218 1,00 17.06.26 4,1 1,00 1,27 1,48 19,13 16,42 0,7 67 Carl Zeiss Meditec 3) 28,46 28,06 28,26 +1,65 WW WWW -44,64 51,95 22,62 168.997 0,55 26.03.26 1,9 0,41 1,09 1,51 25,93 18,72 2,5 41 Cewe Stiftung 98,10 96,10 96,70 W -0,72 W -4,26 106,20 89,10 3.675 3,00 03.06.26 3,1 3,15 8,84 9,41 10,94 10,28 0,7 73 Dermapharm Hldg. SE 41,35 40,15 40,95 +1,61 WW +16,83 W 51,90 31,70 24.419 0,88 26.06.26 2,1 0,98 2,70 2,97 15,17 13,79 2,2 11 Deutsche EuroShop 18,70 18,00 18,60 W -0,53 W -2,21 21,10 17,40 622 1,00 18.06.26 5,4 1,01 1,66 1,75 11,20 10,63 1,4 16 Douglas 8,04 7,60 8,01 +2,3 WW WW -25,7 13,26 7,60 35.333 k.A. 26.02.26 k.A. 0,00 1,02 1,28 7,85 6,26 0,9 25 Drägerwerk Vz 3) 97,90 94,90 97,00 +0,21 W +40,58 WW 99,40 62,50 7.426 2,27 08.05.26 2,3 2,43 8,11 8,88 11,96 10,92 0,8 100 Dt. Beteiligungs 21,55 21,20 21,25 W -0,23 W -14,14 26,35 20,75 7.837 1,00 02.06.26 4,7 1,00 2,29 2,70 9,28 7,87 0,4 61 Dt. Pfandbriefbank 3,57 3,49 3,51 +0,46 W WW -36,43 5,72 2,71 64.762 k.A. 21.05.26 k.A. 0,00 0,15 0,49 23,37 7,16 0,5 100 Dürr 18,52 17,90 17,94 W -1,43 W -24,3 25,10 16,76 37.978 0,80 14.05.27 4,5 0,80 1,82 2,21 9,86 8,12 1,2 74 Eckert & Ziegler SE 3) 13,61 13,31 13,52 +1,65 WW WW -37,55 22,93 13,09 68.268 0,22 16.06.27 1,6 0,20 0,83 0,90 16,29 15,02 0,9 69 Einhell Germany 69,50 68,10 68,90 +2,07 WW W -9,46 89,00 65,30 1.487 1,90 03.07.26 2,8 1,90 6,88 7,53 10,01 9,15 0,3 100 Energiekontor 35,65 34,85 34,85 W -0,99 WW -32,07 53,40 30,10 11.078 1,00 27.05.26 2,9 1,00 2,98 4,65 11,69 7,49 0,5 49 Evotec SE 3) 3,54 3,43 3,46 +0,23 W WWW -52,26 7,84 3,18 514.425 k.A. 11.06.26 k.A. 0,00 -0,76 -0,29 0,00 0,00 0,6 72 Fielmann Grp. 40,20 39,55 40,20 +2,03 WW WW -29,23 57,00 38,75 25.450 1,40 08.07.27 3,5 1,51 2,55 2,83 15,76 14,20 3,4 27 Fr. Vorwerk Grp. SE 72,85 68,30 68,45 WWW -3,46 W -20,59 109,20 55,10 39.674 1,10 01.06.26 1,6 0,99 4,74 5,16 14,44 13,27 1,4 38 GFT Technologies SE 21,60 20,70 21,50 +3,86 WWWW +18,78 W 24,85 13,86 43.581 0,50 03.06.27 2,3 0,60 1,54 1,89 13,96 11,38 0,6 64 Grand City Prop. 9,79 9,55 9,73 +2,53 WW W -13,89 11,58 8,55 28.299 0,30 24.06.26 3,1 0,64 1,02 1,11 9,54 8,77 1,7 19 Grenke 11,88 11,64 11,84 +1,54 W WW -36,82 19,82 11,48 137.145 0,42 24.04.26 3,5 0,40 1,43 1,79 8,28 6,61 0,6 59 Hamborner Reit 4,45 4,38 4,42 W -0,34 W -22,27 5,94 4,27 37.853 0,39 10.06.27 8,8 0,34 0,14 0,16 31,54 27,59 0,4 88 Heidelb. Druck 1,39 1,36 1,37 +1,26 W W -15,28 2,81 1,29 483.514 k.A. 23.07.26 k.A. k.A. 0,11 k.A. 12,45 k.A. 0,4 84 HelloFresh SE 3,56 3,38 3,42 W -1,33 WWWW -62,74 9,53 3,32 1.155.563 k.A. 02.06.26 k.A. 0,00 0,37 0,58 9,25 5,90 0,5 85 Hornbach Hldg. 82,10 80,60 81,70 +1,49 W W -21,74 107,40 74,00 10.281 2,40 10.07.26 2,9 k.A.

Dense Tabular Data (Omitted)

9,12 k.A. 8,96 k.A. 1,3 43 Hypoport SE 85,50 83,00 83,45 0 WWW -57,29 208,50 68,20 3.095 k.A. 02.06.26 k.A. 0,00 4,69 6,07 17,79 13,75 0,6 61 Indus Holding 27,95 27,50 27,55 W -0,54 +14,55 W 33,70 21,15 6.509 1,30 03.06.26 4,7 1,38 3,39 3,70 8,13 7,45 0,7 88 init innovation SE 49,40 47,00 49,15 +1,65 WW +14,57 W 55,20 38,00 2.485 0,90 21.05.26 1,8 1,00 2,52 3,10 19,50 15,85 0,5 61 Jost Werke SE 57,00 55,90 56,00 W -0,71 +7,28 W 67,80 47,20 3.070 1,50 07.05.26 2,7 1,66 6,03 7,00 9,29 8,00 0,9 80 Jungheinrich 25,36 24,48 24,70 W -0,48 WW -26,18 38,16 21,72 73.162 0,29 19.05.26 1,2 0,65 2,40 3,01 10,29 8,21 1,2 100 Klöckner & Co. SE 12,36 12,30 12,34 0 +79,88 WWWWW 12,70 5,10 18.847 0,20 26.05.27 1,6 0,20 0,42 0,66 29,38 18,70 1,2 39 Kontron 3) 23,78 22,68 23,68 +3,59 WWW W -16,21 29,00 16,34 255.942 0,60 30.06.26 2,5 0,64 1,59 2,03 14,89 11,67 1,5 72 KSB SE Vz 842,00 825,00 833,00 +1,09 W W -11,38 1.265,00 771,00 919 26,76 07.05.26 3,2 29,37 91,73 98,71 9,08 8,44 0,7 80 KWS Saat SE 73,40 72,00 72,80 W -0,68 +10,64 W 80,60 61,10 15.252 1,25 03.12.25 1,7 1,40 5,70 5,74 12,77 12,68 2,4 30 LPKF Laser&Electr. SE 15,25 14,30 14,80 +7,64 WWWWWWW +79,18 WWWWW 30,80 5,35 228.045 k.A. 04.06.26 k.A. 0,00 -0,26 0,32 0,00 46,25 0,4 89 MBB SE 196,60 192,40 192,80 W -0,31 +12,35 W 225,00 155,00 2.142 1,21 03.06.26 0,6 1,33 10,92 12,31 17,66 15,66 1,0 29 Medios 12,54 12,22 12,22 WW -2,08 W -0,49 17,44 11,64 4.333 k.A. 10.06.26 k.A. 0,00 1,13 1,42 10,81 8,61 0,3 59 MLP SE 7,52 7,41 7,45 +0,54 W W -15,91 8,88 5,85 4.799 0,36 25.06.26 4,8 0,40 0,70 0,78 10,64 9,55 0,8 47 Mutares 27,70 27,25 27,25 +0,74 W W -12,51 34,43 23,15 18.068 2,00 03.07.26 7,3 2,00 9,46 0,63 2,88 43,25 0,7 69 Nagarro 77,40 75,90 76,70 +0,79 W +34,92 WW 80,35 32,50 83.692 1,00 29.06.26 1,3 1,20 5,18 5,47 14,81 14,02 1,0 55 Norma Group SE 18,60 17,96 17,96 W -1,54 +15,57 W 19,06 12,48 17.008 0,14 01.07.26 0,8 0,40 0,59 0,92 30,44 19,52 0,6 95 Ottobock SE 3) 56,90 55,00 56,10 +1,26 W 0 76,35 45,56 3.303 0,97 19.05.26 1,7 1,05 2,98 3,59 18,83 15,63 3,6 18 Patrizia SE 7,50 7,15 7,44 +3,91 WWWW W -5,7 8,90 6,62 36.326 0,36 10.06.26 4,8 0,37 0,24 0,32 31,00 23,25 0,7 45 PNE 10,68 10,54 10,58 W -0,75 WW -29,37 15,16 7,22 17.757 0,04 19.05.26 0,4 0,04 0,27 0,30 39,19 35,27 0,8 26 PVA TePla 3) 37,18 34,10 34,40 WWWWWW -6,32 +55,8 WWW 46,74 18,65 43.551 k.A. 16.06.26 k.A. k.A. 1,28 k.A. 26,88 k.A. 0,7 85 Redcare Pharmacy 67,80 65,95 67,10 +1,59 WW WW -40,3 111,90 30,20 13.444 k.A. 15.04.26 k.A. 0,00 -0,45 1,00 0,00 67,10 1,4 81 SAF Holland SE 21,15 20,70 20,75 W -0,72 +21,2 W 21,20 13,36 39.431 0,65 21.05.26 3,1 0,81 2,10 2,43 9,88 8,54 0,9 80 Schott Pharma 21,05 20,30 20,90 +3,47 WWW W -19,77 25,55 12,62 42.652 0,18 03.02.26 0,9 0,18 0,95 1,07 22,00 19,53 3,1 18 Secunet Security 163,00 158,00 162,20 +2,4 WW WW -25,77 246,50 152,80 1.963 2,58 08.06.26 1,6 3,03 6,13 7,28 26,46 22,28 1,1 25 SFC Energy 20,45 19,24 19,60 WW -2 W -11,11 24,75 11,32 76.568 k.A. 20.05.26 k.A. 0,00 0,89 1,01 22,02 19,41 0,3 92 Shelly Group SE 59,00 56,40 57,20 +0,88 W +16,26 W 71,60 44,20 2.689 0,13 29.06.26 0,2 0,22 2,40 3,16 23,83 18,10 1,0 43 Sixt SE St. 70,75 69,45 69,75 +0,07 W WW -28,2 94,85 57,70 11.049 3,20 17.06.26 4,6 3,60 6,92 7,62 10,08 9,15 2,1 42 SMA Solar Techn. 3) 57,70 55,60 56,40 W -0,79 +166,79 WWWWWWWWWW 70,70 15,41 49.273 k.A. 09.06.26 k.A. 0,00 2,03 3,24 27,78 17,41 2,0 55 Springer Nature 18,22 17,90 18,06 +1,35 W W -7,86 24,65 14,70 13.790 0,83 28.05.26 4,6 0,83 1,65 1,81 10,95 9,98 3,6 15 Stabilus SE 14,00 13,48 13,48 W -0,44 WWW -46,08 26,50 13,18 70.941 0,35 04.02.26 2,6 0,53 2,69 3,11

Dense Tabular Data (Omitted)

5,01 4,33 0,3 63 Sto SE 96,50 93,90 95,50 +0,53 W W -23,6 134,20 90,80 629 3,31 18.06.26 3,5 4,00 6,60 9,38 14,47 10,18 0,2 100 Ströer SE 36,44 35,76 36,38 +3,41 WWW W -23,81 47,85 28,85 35.375 1,85 03.06.26 5,1 2,00 2,95 3,51 12,33 10,36 2,0 56 Südzucker 11,60 11,40 11,50 +0,35 W +11,54 W 13,57 8,92 78.734 k.A. 16.07.26 k.A. k.A. 0,39 k.A. 29,49 k.A. 2,3 25 TeamViewer SE 3) 5,91 5,69 5,87 +4,55 WWWW WW -37,04 10,33 4,09 477.501 k.A. 02.06.26 k.A. 0,00 0,92 1,00 6,38 5,87 1,0 95 tonies SE 13,20 12,68 12,70 WW -2,01 +111,67 WWWWWWW 13,42 5,73 198.922 k.A. 27.05.26 k.A. 0,00 0,35 0,55 36,29 23,09 1,6 57 Verbio SE 3) 31,72 30,32 30,44 WWWWW -5,76 +145,48 WWWWWWWWW 47,26 9,40 65.116 k.A. 05.12.25 k.A. 0,00 0,67 1,98 45,43 15,37 1,9 28 Vincorion SE 20,00 19,20 19,69 +2,66 WWW 0 23,90 15,30 53.039 k.A. k.A. 0,00 0,63 0,82 31,25 24,01 1,0 51 Vossloh 60,40 58,40 58,65 W -0,51 WW -33,05 94,30 55,60 21.544 1,15 06.05.26 2,0 1,20 3,07 4,14 19,10 14,17 1,1 50 W&W 14,74 14,60 14,70 +0,41 W +5,76 W 16,76 13,30 7.220 0,65 13.05.26 4,4 0,70 1,76 2,03 8,35 7,24 1,4 21 Wacker Neuson SE 22,50 22,20 22,30 +1,36 W W -5,51 26,05 16,66 36.867 0,70 03.06.27 3,1 0,85 1,53 2,03 14,58 10,99 1,6 43

a

a a

保时捷控股公司 (Porsche Hldg. SE) 3,1 8,82 途易 (TUI) 6,4 1,12 Aroundtown 8,0 0,27 汉莎航空 (Deutsche Lufthansa) 8,3 1,07

Dense Tabular Data (Omitted)

# S&P500 7.422,36 | +0,14 % | 52-W.-Hoch 7.620,90 | 52-W.-Tief 6.212,69 a 52 Wochen Letzte KGV 27.7.2026 Verlauf ± % Vortag ± % 1 Jahr Hoch Tief Div. 2026 2027 (Auswahl, ohne DJ-Indextitel) Abbott Laboratories 105,61 +2,47 WW W -16,54 137,49 81,97 0,63 21,80 19,75 AbbVie Inc 261,53 +0,84 W +37,44 W 261,64 187,62 1,73 21,15 18,25 Adobe 237,63 +5,56 WWWWW W -35,9 376,16 190,12 0,01 11,12 9,87 Adv. Micro Devices 485,35 WWWWWW -7,01 +191,55 W 584,73 149,22 k.A. 74,29 41,28 AES Corp. 14,85 +0,07 W +7,61 W 17,65 12,33 0,18 7,41 7,10 AirBnB 145,48 +3,1 WWW +2,95 W 150,88 110,81 k.A. 32,50 27,21 Alphabet Inc. C 329,10 +3,14 WWW +69,57 W 404,47 188,70 0,22 26,23 25,67 Altria Group 72,70 W -0,4 +21,49 W 75,28 54,70 1,06 14,53 14,06 Am. Intl. Group 79,80 +0,94 W W -0,37 87,35 71,25 0,50 11,32 10,22 Amer. Electr. Power 134,76 W -0,58 +22,74 W 140,58 105,70 0,95 24,10 22,37 Americ. Tower Reit 167,50 +0,5 W W -27,13 231,55 160,06 1,79 28,82 27,77 American Water 135,41 +0,55 W W -3,5 147,87 120,57 0,90 25,33 23,47 Analog Devices 367,31 W -1,22 +61,23 W 445,91 218,37 1,10 33,63 27,88 Applied Materials 505,66 WWWWW -5,7 +172,31 W 739,67 154,47 0,53 46,79 34,31 Applovin A 408,60 +4,24 WWWW +12,21 W 745,61 357,03 k.A. 29,02 21,66 AT&T 24,28 +0,62 W W -13,29 29,79 19,89 0,28 11,90 10,83 Autodesk Inc. 222,38 +6,02 WWWWW W -26,68 329,09 185,50 0,02 24,25 20,04 Automatic Data 255,63 +2,22 WW W -17,17 315,98 188,16 1,70 26,24 23,85 Axon Enterprise Inc. 522,79 +4,07 WWWW W -28,87 885,92 339,01 k.A. 77,01 56,46 Baker Hughes 60,83 +6,25 WWWWWW +32,1 W 70,39 41,96 0,23 29,07 23,69 Bank of America 62,57 +0,83 W +29,13 W 62,28 44,75 0,28 15,40 13,58 Berkshire Hath. B 496,28 +0,27 W +2,52 W 516,85 455,19 k.A. 24,50 23,57 Blackrock 1.056,34 +0,06 W W -5,96 1.219,94 917,39 5,73 21,59 18,96 Booking Hold. 184,79 +4,13 WWWW W -17,98 231,80 150,14 0,42 20,03 17,06 Bristol-Myers Squibb 63,07 +1,57 W +30,22 W 62,89 42,52 0,63 11,31 11,57 Broadcom 382,49 +0,15 W +31,81 W 495,00 281,61 0,65 37,66 22,61 C.H.Robinson Worldw. 176,86 WWWWW -5,17 +72,19 W 210,33 96,89 0,63 32,65 26,89 Cadence Design 341,27 +4,61 WWWW +2,73 W 416,69 262,75 k.A. 48,76 41,29 Capital One 206,65 +1,88 WW W -2,92 259,64 174,24 0,80 11,93 9,70 Centerpoint Energy 44,14 W -0,95 +15,05 W 45,22 36,61 0,24 26,28 24,01 Charles Schwab 103,79 +1,78 WW +6,93 W 107,50 83,96 0,32 18,79 15,76 Cintas Corp. 210,10 +2,03 WW W -6,02 226,75 161,16 0,45 48,76 43,60 Citigroup 132,91 +0,54 W +38,34 W 147,96 87,94 0,67 13,56 11,79 Colgate-Palmolive 91,93 +1,29 W +4,54 W 99,32 74,55 0,53 27,44 25,81 Comcast A 23,06 +3,43 WWW W -31,53 34,45 21,28 0,33 7,41 6,97 ConocoPhilips 117,07 WW -2,66 +23,29 W 135,87 85,57 0,84 13,90 14,74 Consolidated Edison 112,62 W -0,35 +10,13 W 116,23 94,96 0,89 20,96 19,76 Const. Energy Corp. 270,12 W -1,54 W -17,48 412,70 228,63 0,43 26,37 22,75 Copart Inc. 29,38 +5,14 WWWWW W -37,09 50,11 26,81 k.A. 21,14 19,88 Costco Wholesale Corp. 951,07 +1,72 WW +1,67 W 1.096,50 844,06 1,47 52,55 47,71 Crowdstrike 183,35 +0,04 W +56,74 W 217,50 85,69 k.A. 224 170 CSX Corp. 52,14 WW -2,06 +45,79 W 53,41 31,80 0,14 30,40 26,83 CVS Caremark 106,79 W -0,89 +75,92 W 110,68 58,99 0,67 16,30 14,47 Danaher Corp. 193,61 +1,1 W W -5,78 242,80 160,93 0,40 24,09 k.A. Datadog Inc. A 252,47 +2,27 WW +68,49 W 278,71 98,22 k.A. 119 99,00 Deere & Co. 618,68 W -1,51 +19,58 W 674,19 433,00 1,62 38,89 30,93 Delta Airlines 86,54 +1,73 WW +57,74 W 95,68 50,45 0,22 14,60 11,08 DexCom 73,77 +3,12 WWW W -17,1 89,98 54,11 k.A. 32,52 27,33 Diamondback Energy 199,01 WW -2,77 +37,62 W 214,51 134,30 1,10 11,76 13,20 Dominion Energy 70,79 W -0,44 +20,49 W 72,99 55,85 0,67 22,42 21,07

Dense Tabular Data (Omitted)

DoorDash Inc. A 183,11 +5,9 WWWWW W -26,73 285,50 143,30 k.A. 82,30 46,48 Dow Inc. 28,85 WWW -3,33 +13,07 W 42,74 20,40 0,35 11,39 14,32 Duke Energy 129,85 W -0,52 +8,27 W 134,49 113,90 1,09 22,01 20,62 Edison International 79,00 W -0,94 +49,2 W 80,90 51,01 0,88 14,68 13,78 Electronic Arts Inc. 209,04 W -0,02 +37,82 W 209,34 146,97 0,19 30,17 27,17 Eli Lilly 1.199,20 +0,26 W +47,56 W 1.249,45 623,78 1,73 39,96 30,16 Emerson Electric 148,03 +0,06 W W -1,07 165,15 122,64 0,56 23,38 k.A. Excelon Corp. 47,46 W -0,15 +7,89 W 50,65 42,58 0,42 18,87 17,70 Exxon Mobil 154,17 WW -1,77 +39,65 W 176,41 105,53 1,03 15,77 16,46 Fastenal Comp. 47,42 +0,84 W W -0,7 50,63 38,97 0,26 42,79 38,79 FedEx Corp. 312,71 W -0,72 +59,67 W 345,37 174,01 1,22 19,91 17,65 FirstEnergy 49,64 W -0,57 +18,35 W 52,34 41,30 0,47 20,68 19,13 Fortinet 153,93 +1,02 W +46,85 W 170,35 70,12 k.A. 55,40 51,03 GE Aerospace 359,39 +1,6 W +32,33 W 382,97 261,71 0,47 53,42 46,34 GE HealthCare 62,42 +3,04 WWW W -19,57 89,77 58,75 0,04 14,55 13,22 General Dynamics 390,05 +0,85 W +24,21 W 388,12 306,03 1,59 26,61 24,39 General Motors 84,61 +2,38 WW +58,45 W 87,62 51,69 0,18 7,54 6,83 Gilead Sciences 132,35 +2,35 WW +13,9 W 157,29 108,46 0,82 0,00 15,48 Honeywell Aerospace 204,57 +0,25 W 0 297,50 192,03 k.A. 26,20 23,29 Hunt Transport 278,76 WWW -3,31 +86,7 W 299,76 130,12 0,45 40,64 31,42 IDEXX Laboratories 560,24 +2,93 WWW W -0,88 769,98 518,55 k.A. 43,43 38,57 Intel 90,08 WW -2,43 +335,17 W 142,35 18,97 0,13 93,13 64,43 Intuit Inc. 307,91 +3,91 WWWW W -60,82 813,70 252,84 1,20 14,70 12,81 Intuitive Surgical Inc. 356,10 +5,51 WWWWW W -28,19 603,88 328,57 k.A. 38,75 34,29 Keurig Dr Pepper 30,20 +1,75 WW W -9,23 35,94 24,88 0,23 15,00 13,57 KLA Corp. 200,08 WWWW -4,96 +121,8 W 307,37 83,22 0,23 60,51 43,67 Kraft Heinz Co 26,19 +2,03 WW W -8,68 29,19 21,04 0,40 14,46 14,18 Lam Research 284,64 WWWWWW -6,74 +193,56 W 438,50 90,73 0,26 56,89 40,41 Lockheed Martin 582,00 W -0,1 +38,19 W 692,00 412,55 3,45 22,13 20,61 Lowe’s 211,50 +1,86 WW W -6,75 293,06 199,40 1,25 19,57 19,24 Lumentum Hold. 713,83 WWWWWW -6,44 +582,96 WW 1.085,68 101,22 k.A. 100 45,12 Marriott Intl. 380,19 +1,54 W +36,21 W 410,98 253,76 0,73 37,21 33,03 Marvell Technology 187,74 WWW -3,34 +152,98 W 329,88 61,44 0,06 75,17 52,58 MasterCard 552,45 +2,37 WW W -2,78 601,77 464,52 0,87 31,94 27,54 Meta Platforms 606,24 +1,86 WW W -14,94 796,25 520,26 0,53 20,94 19,77 MetLife 95,71 +0,93 W +21,83 W 94,86 67,33 0,59 10,98 9,89 Microchip Techn. 77,36 WW -1,9 +11,78 W 105,91 48,52 0,46 53,64 27,66 Micron Techn. 878,69 WWWW -4,59 +689,76 WW 1.255,00 103,38 0,15 13,65 6,41 Mondelez Intern. 60,56 +0,07 W W -14,2 70,61 51,20 0,50 22,58 20,44 Monolithic Power 1.323,08 W -0,8 +85,13 W 1.714,09 704,02 2,00 62,51 49,46 Monster Beverage 95,27 +1,9 WW +57,06 W 100,34 58,09 k.A. 47,10 41,67 Morgan Stanley 214,33 W -0,07 +49,87 W 232,25 136,17 1,15 19,51 18,35 Netflix 70,87 +1,11 W W -39,97 126,71 65,08 k.A. 22,39 20,99 Nextera Energy 89,31 W -0,52 +24,3 W 98,75 69,24 0,62 25,26 23,19 NiSource 46,39 W -0,62 +9,98 W 49,21 38,45 0,30 25,61 23,45 Norfolk Southern 346,73 W -1,12 +22,79 W 358,60 268,23 1,35 28,57 k.A. O`Reilly Automotive 90,47 +3,51 WWW W -7,37 108,72 82,59 k.A. 31,56 28,34 Old Dominion Fr. 227,38 WW -2,41 +36,08 W 252,03 126,01 0,29 46,93 40,28 Oracle Corporation 120,80 +5,05 WWWWW W -50,72 345,72 114,75 0,50 18,00 17,06 Paccar Inc. 132,52 +0,21 W +30,47 W 133,90 92,25 0,35 26,30 22,16 Palantir Technologies 127,88 +4,03 WWWW W -19,47 207,52 106,37 k.A. 98,92 69,58 Palo Alto Networks 324,90 +0,34 W +59,84 W 368,80 139,60 k.A. 98,00 89,68 Paychex Inc. 116,16 +2,3 WW W -21,51 148,11 85,45 1,19 23,97 22,13 PayPal 56,51 +0,64 W W -27,53 79,50 38,46 0,14 12,10 11,16 Pepsico 139,53 +2,12 WW W -2,73 171,48 133,73 1,48 18,56 17,69

Dense Tabular Data (Omitted)

Pfizer 24,82 +1,12 W +0,1 W 28,75 23,11 0,43 9,57 9,94 PG & E Corp. 17,69 W -0,9 +25,64 W 19,16 13,32 0,05 12,19 11,18 Philip Morris 194,32 +0,68 W +20,75 W 199,78 142,11 1,47 24,20 k.A. Pub Enterprise 79,34 W -0,59 W -9,41 91,26 76,05 0,67 20,60 19,24 Qualcomm Inc. 167,80 +0,5 W +5,93 W 259,92 121,99 0,92 17,69 17,30 Regeneron Pharma 676,25 +3,09 WWW +20,09 W 821,11 541,00 0,94 16,76 14,07 Roper Technolog. 378,87 +3,14 WWW W -32,71 564,68 305,96 0,91 19,84 18,13 Ross Stores, Inc. 241,72 +1,18 W +74,74 W 242,81 134,37 0,45 35,42 k.A. RTX Corp. 217,87 +2,39 WW +38,88 W 214,89 150,61 0,73 35,80 32,64 Sandisk Corp. 1.277,02 WWWWWWWWWW -11,11+2.906,17 WWWWWWWWWW 2.354,39 40,10 k.A. 22,22 7,35 ServiceNow 103,96 +5,24 WWWWW W -46,35 201,15 81,24 k.A. 28,63 23,50 Simon 230,50 +0,31 W +37,93 W 231,53 159,70 2,25 38,95 37,02 Southern Co. 97,28 +0,03 W +2,02 W 100,84 83,80 0,76 24,15 22,48 Southwest Airlines 45,37 +0,63 W +36,6 W 55,11 28,98 0,18 16,27 10,51 Starbucks Corp. 104,92 +1,62 W +11,12 W 109,23 77,99 0,62 49,71 39,38 Synopsys 393,72 +5,42 WWWWW W -34,55 651,73 366,00 k.A. 30,31 25,85 Take-Two Inter. Softw. 239,04 +3,19 WWW +6,36 W 265,94 187,63 k.A. 65,66 40,27 Teradyne 327,94 WWWWWW -6,28 +263,77 W 487,91 89,18 0,13 50,81 37,71 Tesla 309,64 W -1,08 W -2,03 498,83 297,82 k.A. 172 137 Texas Instruments 277,74 W -0,66 +50,14 W 334,03 152,73 1,42 40,65 34,18 Thermo Fisher 567,34 W -0,16 +18,61 W 643,99 435,27 0,47 25,95 23,68 T-Mobile US 181,15 +0,59 W W -25,62 261,56 165,66 1,02 19,75 15,32 U.S. Bancorp 64,05 +0,12 W +38,27 W 64,84 43,46 0,52 14,09 12,71 Uber Technologies 67,33 +2,11 WW W -26,25 101,99 65,56 k.A. 25,96 17,02 Union Pacific 302,34 W -1,62 +34,53 W 315,99 210,84 1,38 27,01 24,79 United Airlines Hold. 119,96 +1,43 W +31,67 W 138,77 82,42 2,15 13,07 8,97 UPS 113,61 W -1,03 +9,7 W 122,41 82,00 1,64 18,17 16,21 Verizon 47,17 +1,69 WW +9,48 W 51,68 38,39 0,71 10,86 10,24 Vertex Pharma. 484,49 +1,49 W +3,16 W 533,67 362,50 k.A. 29,06 26,30 Warner Bros. Disc. 25,62 W -0,6 +89,88 W 30,00 10,76 k.A. 0,00 364 Wells Fargo 87,78 +1,7 WW +4,1 W 97,76 72,78 0,45 13,84 12,59 Western Digital 487,12 WWWWWW -6,29 +607,82 WW 799,87 66,51 0,15 55,67 30,04 Workday 146,97 +8,59 WWWWWWWW W -39,21 249,85 110,36 k.A. 18,11 15,58 Xcel Energy 81,35 W -0,4 +11,95 W 84,23 69,16 0,59 22,51 20,42

Dense Tabular Data (Omitted)

# Finanzen ## Page 30 # Ausgewählte Einzelwerte # EuroStoxx50 6.304,97 | +0,38 % | 52-Wochen-Hoch 6.431,42 | 52-Wochen-Tief 5.154,83 a Dividendenrendite TOPS des Jahres 52-Wochen-Hoch ASML Hold. +139,11 WWWWWWWWWW 1.741,00 am 30.6.2026 BBVA +78,51 WWWWWW 23,37 am 27.7.2026 Banco Santander +62,1 WWWW 12,59 am 7.7.2026 Argenx +56,94 WWWW 833,60 am 2.7.2026 ENI +53,05 WWWW 25,02 am 7.4.2026 ING Groep +45,62 WWW 29,54 am 27.7.2026 TotalEnergies +45,33 WWW 81,34 am 30.3.2026 (ohne deutsche Indextitel) 52 Wochen Umsatz Letzte Div. Ergebnis KGV MK Streu. 27.7.2026 / 17:10 h Verlauf ± % Vortag ± % 1 Jahr Hoch Tief Stück Div. Rend. 2026 2026 2027 in Mrd in % 52 Wochen Umsatz Letzte Div. Ergebnis KGV MK Streu. 27.7.2026 / 17:10 h Verlauf ± % Vortag ± % 1 Jahr Hoch Tief Stück Div. Rend. 2026 2026 2027 in Mrd in % AB Inbev 71,02 W -0,87 +19,16 W 74,68 48,87 1.059.865 1,00 1,6 4,38 16,21 14,70 127,6 63 Adyen 838,40 +4,67 WWWWWW WWW -46,23 1.600,80 772,40 107.106 k.A. k.A. 38,57 21,74 17,76 26,6 89 Ahold Delhaize 34,21 +1,75 WW W -1,53 42,54 32,13 1.050.756 0,73 3,6 2,77 12,35 11,44 30,2 100 Air Liquide 177,76 +0,7 W +13,9 W 182,26 140,78 312.077 3,36 1,9 6,49 27,39 24,93 113,4 100 Argenx 791,00 WW -1,67 +56,94 WWWW 833,60 511,60 47.839 k.A. k.A. 26,55 29,79 21,67 49,5 85 ASML Hold. 1.446,40 WWWWWWWWWW -7,46 +139,11 WWWWWWWWWW 1.741,00 587,80 701.719 1,88 0,3 36,44 39,69 29,05 561,4 92 AXA 45,29 +1,03 W +7,14 W 45,47 36,55 2.130.419 2,32 5,1 4,13 10,97 10,13 94,7 78 Banco Santander 12,31 +2,74 WWWW +62,1 WWWW 12,59 7,16 23.110.979 0,13 1,9 1,04 11,83 10,09 180,8 93 BBVA 23,26 +1,75 WW +78,51 WWWWWW 23,37 13,20 5.519.271 0,60 5,7 2,02 11,51 10,20 129,8 93 BNP Paribas 108,40 +2,34 WWW +37,44 WWW 108,86 65,12 1.074.675 2,57 2,4 11,76 9,22 8,40 119,4 87 Danone 70,92 +1,31 WW +6,2 W 80,14 60,64 591.545 2,25 3,2 3,95 17,95 16,65 48,5 87 Enel 10,01 +0,8 W +29,7 WW 10,31 7,58 9.933.684 0,26 4,9 0,72 13,90 13,34 101,7 76 ENI 22,44 WWW -2,26 +53,05 WWWW 25,02 14,48 11.019.589 0,27 4,8 2,52 8,90 9,84 67,9 67 EssilorLuxottica 166,10 +1,59 WW WW -33,48 323,80 160,60 257.078 4,00 2,4 7,19 23,10 20,56 77,1 68 Ferrari 331,98 +4,35 WWWWWW WW -24,71 442,90 269,00 329.607 3,62 1,1 9,71$ 38,87 35,31 64,4 70 Hermes Intern. 1.664,50 +1,31 WW WW -30,21 2.417,00 1.529,00 39.511 13,03 0,8 44,45 37,45 32,52 175,7 33 Iberdrola 21,34 +0,61 W +39,07 WWW 22,08 15,10 3.033.246 0,00 0,0 0,99 21,56 20,52 143,1 87 Inditex 55,72 +2,31 WWW +28,42 WW 58,28 40,80 635.978 0,77 3,0 2,00 27,86 25,56 173,7 36 ING Groep 29,42 +1,61 WW +45,62 WWW 29,54 19,32 3.553.007 k.A. k.A. 2,40 12,26 10,54 84,5 94 Intesa Sanpaolo 6,51 +1,12 W +28,68 WW 6,52 4,81 36.518.221 0,19 5,8 0,57 11,42 10,33 115,1 88 L’Oréal 376,25 +0,41 W +0,41 W 408,35 338,85 131.933 7,31 1,9 13,66 27,54 25,41 200,3 45 LVMH 463,75 +0,44 W W -5,11 654,70 440,00 299.418 7,50 2,8 22,02 21,06 18,37 229,9 50 Nordea Bank AB 17,48 +1,19 WW +38,73 WWW 17,52 12,56 1.444.034 0,34 1,9 1,42 12,31 11,28 59,5 94 Prosus 38,01 +3,41 WWWWW WW -26,24 63,94 36,17 1.768.030 0,20 0,2 4,43 8,58 k.A. 83,1 58 Safran 334,50 +1,43 WW +20,54 W 360,80 262,60 349.102 3,35 1,0 10,17 32,89 27,00 139,9 78 Saint Gobain 75,00 +1,13 WW WW -26,58 102,75 65,88 431.929 2,30 3,1 6,19 12,12 11,13 37,1 84 Sanofi S.A. 77,93 +2,5 WWW W -8,44 91,15 71,25 816.098 4,12 5,3 8,40 9,28 8,73 94,6 86 Schneider Electr. 267,25 W -0,3 +13,12 W 293,70 208,80 422.463 4,20 1,6 9,83 27,19 23,16 154,6 92 TotalEnergies 74,60 WW -1,71 +45,33 WWW 81,34 49,24 2.641.698 0,90 2,4 10,73 6,95 7,99 170,2 91 UniCredit 81,92 +1,85 WW +33,79 WW 83,88 57,36 3.786.788 1,72 3,8 7,35 11,15 9,95 123,5 87 Vinci 118,45 +0,08 W W -4,63 143,15 112,40 418.786 3,95 4,2 9,21 12,86 11,86 69,5 84 Wolters Kluwer 67,08 +7,4 WWWWWWWWWW WWWW -50,01 144,25 54,64 1.002.610 1,59 3,8 5,58 12,02 10,93 15,6 93

Dense Tabular Data (Omitted)

# Dow Jones 52.209,92 | +0,51 % | 52-Wochen-Hoch 53.289,30 | 52-Wochen-Tief 43.340,68 a 3M 177,31 +2,72 WWWWW +17,21 WW 179,29 139,34 1.736.932 0,78 1,5 8,74 23,07 21,18 92,5 87 Alphabet Inc. A 329,06 +2,91 WWWWW +70,34 WWWWWWW 408,61 187,82 12.515.552 0,22 0,2 14,22 26,31 25,57 1.926,1 94 Amazon.com 233,84 +0,75 W +1,04 W 278,56 196,00 10.355.737 k.A. k.A. 8,81 30,18 26,46 2.515,4 85 American Express 333,94 +2,38 WWWW +7,16 W 387,49 288,34 1.166.189 0,95 0,9 17,64 21,52 18,84 227,9 78 Amgen Inc. 380,84 +1,28 WW +24,22 WWW 391,29 269,77 461.123 2,52 2,2 22,33 19,39 18,45 205,5 83 Apple Inc. 338,83 +1,74 WWW +58,42 WWWWWW 339,50 201,50 17.780.524 0,27 0,3 8,78 43,88 39,55 4.976,5 94 Boeing 213,50 +1,9 WWW W -8,39 254,35 176,77 1.697.110 2,06 3,4 -0,34 0,00 58,92 168,3 82 Caterpillar 849,21 WWWWWWW -4,45 +95,78 WWWWWWWWWW 1.073,46 405,46 1.136.885 1,63 0,6 24,75 39,01 31,66 391,1 88 Chevron Corp. 191,49 WWW -1,69 +23,67 WW 214,71 146,49 2.296.678 1,78 3,2 14,33 15,19 17,57 381,4 94 Cisco Systems 113,48 W -0,6 +65,21 WWWWWWW 130,37 65,75 4.119.061 0,42 1,3 4,28 30,15 26,88 447,3 88 Coca-Cola 83,54 +1,57 WWW +20,77 WW 85,68 65,35 5.161.796 0,53 2,1 3,27 29,05 27,29 359,4 85 Disney Co. 96,97 +2,24 WWWW WW -20,17 120,81 92,19 2.497.427 0,75 1,1 6,82 16,17 14,76 168,4 93 Goldman Sachs 1.051,39 WW -0,93 +44,23 WWWWW 1.153,99 694,05 645.695 5,00 1,2 67,46 17,72 16,73 310,2 89 Home Depot 339,25 +1,88 WWW W -9,62 426,75 289,10 657.151 2,33 2,4 14,69 26,26 25,78 338,3 88 Honeywell Intl. 245,38 +0,92 WW +9,43 W 252,00 186,76 671.301 1,19 1,7 8,12 34,36 29,28 77,7 93 IBM 217,78 +1,68 WWW WW -16,15 332,46 199,19 2.590.794 1,69 2,8 12,33 20,08 18,59 204,7 88 Johnson&Johnson 267,47 +1,55 WWW +58,92 WWWWWW 269,43 164,23 1.790.335 1,34 1,7 11,65 26,10 23,70 643,9 88 JP Morgan Chase 357,03 +1,08 WW +19,56 WW 359,05 279,10 1.875.104 1,50 1,4 24,66 16,46 k.A. 949,1 89 McDonald’s 270,03 +1,99 WWW W -9,53 341,75 260,96 1.445.158 1,86 2,4 12,94 23,73 21,73 191,9 88 Merck & Co. 132,17 +0,84 W +56,02 WWWWWW 132,53 76,66 1.562.809 0,85 2,2 2,88 52,18 15,67 326,4 88 Microsoft 392,36 +2,79 WWWWW WW -23,62 555,45 349,20 9.434.897 0,91 0,8 16,78 26,59 23,01 2.914,6 88 Nike 42,04 +0,82 W WWWWW -44,88 80,17 40,00 4.976.383 0,41 3,3 2,10 22,76 27,79 50,5 88 NVIDIA Corp. 198,23 WWWWWWW -4,17 +14,25 W 236,54 164,07 55.300.133 0,25 0,0 4,77 47,25 25,24 4.797,0 89 Procter & Gamble 149,26 +1,25 WW W -5,71 167,24 137,62 1.946.852 1,09 2,4 6,88 24,67 24,11 347,6 88 Salesforce Inc. 173,54 +6,04 WWWWWWWWWW WWWW -35,51 274,00 146,32 3.559.212 0,44 0,8 12,52 15,76 13,97 142,1 86 Sherwin Williams 326,34 +2,78 WWWWW W -4,05 379,65 289,86 700.387 0,80 0,9 11,75 31,58 27,94 80,5 88 Travelers Comp. 390,37 +0,8 W +49,54 WWWWW 391,87 252,26 297.934 1,25 1,0 28,63 15,50 15,47 83,0 87 UnitedHealth 418,92 W -0,43 +49,05 WWWWW 461,62 234,60 1.146.124 2,32 1,8 18,76 25,39 22,41 380,4 88 VISA Inc. 362,92 +2,02 WWW +1,65 W 365,14 293,89 1.451.556 0,67 0,6 13,14 31,40 27,71 602,3 88 Walmart Inc. 111,79 +2,12 WWWW +14,69 WW 135,16 95,42 7.011.978 0,25 0,7 2,64 48,15 43,83 889,6 56 # Aktuelle Kursinformationen 8nden Sie unter http://8nanzen.handelsblatt.com GSCI 5 430,15 | -2,78 % 5 430,15: 52-W.-Hoch 5 977,94 | -2,78 %: Tief 3 708,08 c Schalterkurse Edelmetalle 1.8.2025 27.7.2026 1.8.2025 27.7.2026 1.8.2025 27.7.2026 1.8.2025 21.7.2026 TOP-FLOP DER ROHSTOFFTITEL 27.7.2026 Kurs ± % Vortag Kaffee (Cents/lb) 327,25 +4,15 WWW Palladium ($/Unze) 1 295,0 +3,30 WWW Rohöl OPEC ($/Barrel) 97,21 +2,84 WW Zinn ($/t) 54 290,0 +1,95 WW Platin ($/Unze) 1 633,2 +1,81 W # Finanzen

a

a a

Intesa Sanpaolo 5,8 %

BBVA 5,7 %

Sanofi S.A. 5,3 %

AXA 5,1 %

Enel 4,9 %

ENI 4,8 %

Vinci 4,2 %

DEUTSCHE EDELMETALLE (德国贵金属)

27.7.2026 24.7.

Silber (白银) 1 631 - 1 800 1 604 - 1 771 Silber verarb. (白银加工) 1 883 1 853 Platin Barren (铂金条) 49,91 48,31 Platin verarb. (铂金加工) 51,78 50,12 Palladium Barren (钯金条) 38,85 37,32 Palladium verarb. (钯金加工) 40,32 38,74 Gold (黄金) 112,95 - 121,72 112,06 - 120,76 Gold verarb. (黄金加工) 127,49 126,49

Silber Euro / kg; Platin, Palladium und Gold, Euro / g. (白银：欧元/公斤；铂金、钯金和黄金：欧元/克) Die Preise gelten nur für industrielle Abnehmer (ohne MwSt.) (价格仅适用于工业采购商（不含增值税）) Quelle: Heraeus 来源：Heraeus

Quelle: 来源：

DEUTSCHE METALLPREISE (德国金属价格)

Kassa Basis London (€/100 kg) (伦敦现货基准价 (€/100公斤)) 27.7.2026 24.7.

Aluminium, hochgrädig (高纯铝) 280,2 - 280,3 279,1 - 279,1 Aluminium, Legierung (铝合金) 280,1 - 281,0 280,4 - 281,3 Blei (铅) 163,2 - 163,3 164,0 - 164,0 Kupfer (A) (铜 (A)) 1 212,7 - 1 212,8 1 196,9 - 1 197,1 Kobalt (钴) 4 862,1 - 4 906,0 4 869,0 - 4 913,0 Nickel (镍) 1 507,0 - 1 507,4 1 512,1 - 1 512,5 Zink, spezial-hochgrädig (特高纯锌) 323,6 - 323,7 319,2 - 319,4 Zinn (锡) 4 759,8 - 4 764,2 4 672,5 - 4 681,3

KGV (市盈率) TotalEnergies 7,0

Prosus 8,6

ENI 8,9

BNP Paribas 9,2

Sanofi S.A. 9,3

AXA 11,0

UniCredit 11,1

Heizöl (Ø 15 Städte) (取暖油 (15个城市平均值)) 134,87 | +8,85 % 134,87: 52-Wochen-Hoch 157,81 | +8,85 %: Tief 84,74 (134,87：52周最高 157,81 | +8,85 %：最低 84,74) a

HEIZÖLPREISE (取暖油价格)

eid . Ermittelte Angebotspreise des EID für Lieferungen von 3000 l (EID 测算的 3000 升供货报价) (Premium-Qualität) frei Verwendertank in €/100 l einschl. 19% (优质级别，交至用户储油罐，单位：欧元/100升，含 19% 增值税、EBV 和 IWO) MwSt., EBV und IWO:

21.7.2026 15.7. 21.7.2026 15.7.

Berlin (柏林) 130,64 120,76 Bremen (不来梅) 144,73 130,40 Cottbus (科特布斯) 132,70 125,10 Dresden (德累斯顿) 135,05 124,37 Düsseldorf (杜塞尔多夫) 133,34 118,74 Frankfurt (法兰克福) 130,07 122,66 Hamburg (汉堡) 137,79 127,23 Hannover (汉诺威) 142,07 129,45

Zinsen (利率)

Umlaufrendite (流通收益率) 3,10 | -0,06 3,10: 52-Wochen-Hoch 3,17 | -0,06: Tief 2,46 (3,10：52周最高 3,17 | -0,06：最低 2,46) c

INTERNATIONALE RENDITEN (国际收益率)

10-j. Staatsanleihen (10年期国债) 27.7.2026 ± in % 24.7.

Australien (澳大利亚) 5,00 WW -1,65 5,08 Belgien (比利时) 3,68 W -1,34 3,73 Dänemark (丹麦) 2,97 WW -1,52 3,02 Deutschland (德国) 3,14 W -1,04 3,18 Frankreich (法国) 3,93 W -1,23 3,98 Griechenland (希腊) 3,82 WWW -2,35 3,91 Großbritannien (英国) 5,25 W -0,53 5,28 Hongkong (香港) 3,50 WW -1,63 3,56 Irland (爱尔兰) 3,32 W -1,16 3,35 Italien (意大利) 3,94 WW -1,5 4,00

Schweiz (瑞士)

USA (美国)

jeweils 1.5.2026 bis 27.7.2026 (均指 2026年5月1日 至 2026年7月27日)

Japan (日本) 2,78 W -1,25 2,81 Kanada (加拿大) 3,61 W -0,27 3,62 Neuseeland (新西兰) 4,71 WW -1,81 4,80 Niederlande (荷兰) 3,24 W -1,1 3,28 Österreich (奥地利) 3,35 WW -1,41 3,39 Portugal (葡萄牙) 3,49 WW -1,58 3,54 Schweden (瑞典) 2,97 W -0,47 2,98 Schweiz (瑞士) 0,44 WWWWWWWWWW -9,26 0,49 Spanien (西班牙) 3,59 WW -1,51 3,64 USA (美国) 4,64 W -0,25 4,66

外汇市场

每欧元兑换 US $ 1,1370 | -0,19% 1,1370: 52周最高 1,2083 | -0,19%: 最低 1,1325 c

1 欧元兑换的外汇与货币汇率

27.7.2026 外汇 1, 3) 3 个月 4) 买入价 (Geld) 卖出价 (Brief) 买入价 (Geld) 卖出价 (Brief) 澳大利亚 A $ 1,6262 1,6263 +82,25 +92,99 丹麦 dkr 7,4554 7,4954 -89,49 -70,17 英国 £ 0,8537 0,8577 +31,84 +32,43 香港 HK $ 8,9156 8,9170 +64,82 +78,08 日本 Yen 186,1700 186,6500 -70,15 -68,53 加拿大 kan $ 1,6007 1,6127 -7,84 -6,32 新西兰 NZ $ 1,9668 1,9671 +18,56 +23,39 挪威 nkr 10,9590 11,0070 +551,04 +570,01 波兰 Zloty 4,3216 4,3223 +154,73 +166,92 瑞典 skr 11,0169 11,0649 -146,15 -130,05 瑞士 sfr 0,9269 0,9309 -59,78 -59,78 新加坡 S $ 1,4682 1,4685 -36,64 -35,97 南非 Rand 19,0371 19,0464 +2092,80 +2164,70 捷克 Krone 24,1540 24,1740 +72,95 +76,82 美国 US-$ 1,1362 1,1422 +44,40 +44,60

提供方

1) 由 Infront Financial Technology GmbH, LBBW 提供；2) 从银行客户角度出发的法兰克福货币汇率，其“卖出”和“买入”对应的分别是其他机构的买入价 (Geld) 和卖出价 (Brief)，由 Reisebank 提供；3) 自由交易；4) 掉期以远期点数标示 - 1 点 = 1/10.000，* = 最新可用，截至 ME(S)Z 17:11。

行情部分提示：电话：0800 0002053 或邮件 hb.aboservice@vhb.de。股票：德国指数 (DAX/MDAX/SDAX) 的交易场所为 Xetra；Euro Stoxx、道琼斯和标准普尔500 为原产地交易所；除非另有说明，在德国交易所交易的证券价格和股息均以每股欧元计算。外国交易所的股息以当地货币计算。价格：已根据资本措施进行调整；最高/最低价可能经过四舍五入，涉及相应的交易场所并基于所有“已成交”报价。某些市场可能无法始终发布当天的收盘价，请注意报价查询的时间。股息信息是指在通常支付周期内最近支付的股息（包括资本准备金支付）；一旦即将召开的股东大会正式公布新的股息建议，原信息将自动被替换。净股息率 % 基于上一财年最近支付或建议的股息总额。披露的盈利预测基于 Ibes 数据。MK = 市值：股票数量乘以指数中该类股票在当地货币中的价格；每股收益（扣除商誉摊销前）以欧元或当地货币计算；KGV：基于盈利预测的市盈率。Streu.: = 自由流通量。k.A. = 无资料。日经指数 = © 日本经济新闻。 所有信息不保证准确无误 - 不构成投资建议或推荐。

卡尔斯鲁厄 120,56 114,93

基尔 141,04 125,04

金条与金币（以欧元计） 买入 卖出 收益率 % 52周 （免增值税） 27.7.2026 27.7. 25.7.2025 最高 最低

黄金 (kg) 111 475,00 117 879,00 + 19,60 WWWWWWWWWWWWWWW 146 551,00 91 383,00 500 g 金条 55 172,00 59 167,00 + 17,81 WWWWWWWWWWWWW 73 106,50 45 522,00 100 g 金条 11 034,00 11 983,00 + 15,95 WWWWWWWWWWWW 14 696,25 9 179,00 1 oz 金条 3 449,00 3 697,30 + 17,72 WWWWWWWWWWWWW 4 566,85 2 847,00 10 g 金条 1 103,00 1 213,00 + 14,18 WWWWWWWWWWW 1 476,75 925,00 1 oz 克鲁格金币 3 449,00 3 636,00 + 20,17 WWWWWWWWWWWWWWW 4 473,25 2 810,00 1/2 oz 克鲁格金币 1 724,50 1 940,10 + 11,93 WWWWWWWWW 2 339,45 1 461,40 1/4 oz 克鲁格金币 862,00 990,00 + 9,18 WWWWW 1 180,20 740,30 1/10 oz 克鲁格金币 344,50 402,40 + 6,66 WWWWW 474,75 299,45 1/2 oz 枫叶金币 1 724,50 1 940,10 + 11,93 WWWWWWWWW 2 339,45 1 461,40 1 奥地利杜卡特金币 380,50 414,50 + 16,01 WWWWWWWWWWWW 508,30 316,20 10 奥地利克朗金币 334,50 356,00 + 16,35 WWWWWWWWWWWW 450,50 277,75 20 奥地利克朗金币 668,60 709,00 + 18,55 WWWWWWWWWWWWW 883,00 549,75 100 奥地利克朗金币 3 339,00 3 541,00 + 19,08 WWWWWWWWWWWWWW 4 383,50 2 739,00 20 法郎 the Leopold 641,80 681,00 + 18,41 WWWWWWWWWWWWW 853,00 527,80 20 法郎 Marianne 641,80 687,50 + 18,48 WWWWWWWWWWWWW 852,30 527,50 1 德国马克 (Deutschland) 1 343,90 1 512,10 + 12,16 WWWWWWWWW 1 825,00 1 137,65 20 马克 威廉一世 799,60 960,00 + 5,07 WWWW 1 124,45 700,90 20 马克 威廉二世 799,60 858,10 + 18,14 WWWWWWWWWWWWW 1 061,50 658,80 50 智利比索 996,50 1 104,50 + 13,95 WWWWWWWWWW 1 343,25 836,25 2 兰特 808,90 851,50 + 19,39 WWWWWWWWWWWWWW 1 067,20 662,10 20 丹麦克朗 892,90 936,00 + 17,95 WWWWWWWWWWWWW 1 211,70 736,25 20 瑞士法郎 Vreneli 647,70 698,50 + 16,18 WWWWWWWWWWWW 857,55 538,40

欧元主导利率

再融资 (REFI) 最低出价利率 2,40% 最低出价利率，7天 (到期日 29.7.2026)17.360 百万

隔夜资金利率通道 最高再融资便利 (自 17.6.2026 起) 2,65% 存款便利 (自 17.6.2026 起) 2,25%

最低准备金 利率 0,00%

基础利率 根据《德国民法典》§ 247 BGB (自 1.7.2026 起) 1,52%

欧元收益率

24.7.2026 抵押贷款及公共 期限 抵押债券

1 年 3,070 2 年 3,180 3 年 3,220 4 年 3,260 5 年 3,310

来源：德意志联邦银行

外国主导利率

丹麦 贴现率 1,60 05.06.2025 英国 回购率 3,75 18.12.2025 波兰 贴现率 3,80 05.03.2026 罗马尼亚 基准利率 6,50 07.08.2024 瑞典 养老金率 1,75 23.09.2025 捷克 贴现率 2,50 09.05.2025 匈牙利 基准利率 6,25 25.02.2026

外汇交叉汇率

27.7.2026 欧元 美元 $ 英镑 日元 瑞士法郎 加拿大元 人民币

欧元

1,1369 0,8547 186,1437 0,9310 1,6048 7,6933

美元 $ 0,8794 - 0,7517 163,7100 0,8189 1,4113 6,7660

英镑 1,1698 1,3301 - 217,7592 1,0892 1,8773 9,0002

日元 0,0054 0,0061 0,0046 - 0,0050 0,0086 0,0413

瑞士法郎 1,0739 1,2212 0,9180 199,9157 - 1,7235 8,2629

6 个月4) 参考价 银行柜台2) 买入价 卖出价 欧洲央行 卖出 买入 澳大利亚 +161,75 +188,94 1,6271 1,5469 1,7275 丹麦 -169,73 -128,05 7,4752 7,1009 7,9426 英国 +65,29 +66,56 0,8552 0,8175 0,9086 香港 +212,80 +234,91 8,9313 8,3370 10,1131 日本 -144,59 -140,54 186,3700 176,6180 197,6828 加拿大 -18,72 -15,07 1,6064 1,5233 1,7087 新西兰 +45,97 +57,38 1,9663 1,8620 2,0955 挪威 +1098,82 +1137,50 10,9845 10,4303 11,8265 波兰 +291,14 +315,62 4,3220 4,0524 4,6709 瑞典 -306,32 -274,28 11,0445 10,4636 11,7401 瑞士 -123,31 -123,31 0,9284 0,8880 0,9816 新加坡 -76,57 -75,11 1,4696 1,3822 1,5813 南非 +4175,04 +4336,71 19,0664 17,6120 21,9711 捷克 +110,54 +141,21 24,1560 22,8317 26,1688 美国 +90,13 +90,53 1,1389 1,0875 1,2027

6 年 3,380 7 年 3,450 8 年 3,510 9 年 3,570 10 年 3,620

利率 % 生效日期

利率比较

24.7.2026 定期存款 5千 € 1 个月 1,0562 3 个月 1,5428 6 个月 1,9657 12 个月 2,2033

储蓄账户利息 0,3344

储蓄债券 1 年 2,2051 2 年 2,31 3 年 2,417 5 年 2,5279

透支贷款 10,9623

抵押贷款实际利率 5 年 4,06 10 年 4,05

分期贷款 5 tsd € 3 年 7,2718 5 年 7,1477 6 年 7,3537

分期贷款 10 tsd € 3 年 7,3655 5 年 7,2385 6 年 7,4516

平均值（%），由 FMH-Finanzberatung e.K. 提供

利率 欧洲 美国 英国 日本

第 31 页

在德国获准销售的优质基金

每日份额价格发布 – 由 Infront Financial Technology GmbH 提供

名称 币种 ISIN 赎回 3年业绩 (%) 2026年7月27日，星期一 投资基金 1)

可持续发展基金 (ESG)

电话 +49 69 7147-652 www.deka.de

DBA 平衡型 EU DE000DK2CFR7 142,10 + 29,67

DBA 动态型 EU DE000A2DJVV1 135,61 + 37,22

DBA 保守型 EU DE000DK2CFP1 110,74 + 17,42

DBA 温和型 EU DE000DK2CFQ9 124,53 + 22,35

DBA 积极型 EU DE000DK2CFT3 295,54 + 44,48

Deka-ESG Akt CF* EU LU0703710904 349,59 + 49,64

Deka-ESG ManSelect EU DE000DK1CJS9 125,86 + 25,22

Deka-ESG Rent CF A* EU LU0703711035 121,58 + 12,98

Deka-ESG StrInv CF EU DE000DK2EAD4 163,21 + 25,87

Deka-ESG StrInv TF EU DE000DK2EAE2 154,30 + 23,19

Deka-Nach.E.St CF A* EU LU2206794112 106,33 + 13,27

ESG 全球冠军 CF EU DE000DK0V554 189,87 + 58,36

ESG SeAkREd CF EU DE000DK0V7B5 99,63 + 21,02

Naspa-Ak.Gb NachCF EU DE0009771956 101,55 + 28,10

Naspa-PS Chance* EU LU0104457105 78,17 + 40,59

Naspa-PS ChancePlus* EU LU0202181771 160,09 + 43,32

Naspa-PS Ertrag* EU LU0104455588 47,74 + 19,41

Naspa-PS Wachst.* EU LU0104456800 50,16 + 30,07

Persp Dynamisch CF EU DE000DK0V6U7 114,20 + 42,05

Persp Mlt Asset CF EU DE000DK0V5F0 119,08 + 27,95

METZLER ASSET MANAGEMENT GMBH

METZLER ASSET MANAGEMENT GMBH

RWS-股票基金* EU DE0009763300 121,73 + 31,50

ODDO BHF ASSET MANAGEMENT

ODDO BHF ASSET MANAGEMENT

Exk:PolarisBal DRw EU LU0319574272 93,63 + 18,58

Exk:PolsDyn DRw EU LU0319577374 109,76 + 15,16

Polaris Flexi DRw EU LU0319572730 93,09 + 12,75

Polaris Mod DRw* EU DE000A0D95Q0 77,21 + 13,42

1741 FUND MANAGEMENT AG

NW 全球策略* EU LU0303177777 152,36 + 70,91

ADEPT INVESTMENT MANAGEMENT PLC

Ad Inv.M.plc SF 15* EU IE00BP41KY74 11,54 + 12,64

alpenprivatbank.com 电话 +43 5517 202-01

德国精选 R EU LU0181454132 256,82 + 19,68

资产基金-平衡型 EU LU0327378542 181,27 + 28,56

资产基金-防御型 EU LU0327378468 161,88 + 22,58

资产基金-保守型 EU LU0327378385 149,08 + 18,30

资产基金-积极型 EU LU0327378625 181,79 + 34,62

Mlt Axx-欧洲 A* EU LU0138526776 426,85 + 27,00

Mlt Axx-欧洲 B* EU LU1221107615 184,18 + 19,08

BNP Paribas Funds

Aqua* EU LU1165135440 241,05 + 20,47

中国股票* EU LU0823425839 179,97 + 22,05

气候影响* EU LU0406802339 313,59 + 20,66

消费者创新* EU LU0823411706 310,69 + 10,96

颠覆性技术* EU LU0823421689 3.442,25 + 81,97

能源转型* EU LU0823414635 620,42 – 18,94

欧洲股票* EU LU0823401574 877,33 + 26,77

欧洲高收益短期债券* EU LU1022394404 135,17 + 20,96

医疗保健创新* EU LU0823416762 1.791,17 + 17,48

SMaRT 食品* EU LU1165137149 118,33 – 6,64

COMMERZ REAL

hausInvest EU DE0009807016 43,99 + 5,92

AriDeka CF EU DE0008474511 107,96 + 38,99

BasisStrat Flex CF EU DE000DK2EAR4 136,75 + 34,44

BerolinaRent Deka EU DE0008480799 40,29 + 15,26

BW 目标基金 2030 EU DE000DK0ECQ6 53,89 + 11,56

Deka-ESG Div RhEd EU DE000DK0EF98 120,12 + 30,23

Deka-ESG ReRheinEd EU DE0008480666 28,88 + 10,79

Deka-欧洲平衡 CF EU DE0005896872 55,55 + 10,70

Deka-欧洲平衡 TF EU DE000DK1CHH6 109,28 + 10,04

Deka-欧洲股票策略 EU DE0008479247 106,11 + 36,34

DekaFonds CF EU DE0008474503 160,92 + 39,45

Deka-全球平衡 CF EU DE000DK2J8N2 109,96 + 15,96

Deka-全球平衡 TF EU DE000DK2J8P7 106,78 + 14,75

Deka-超级趋势 CF EU DE0005152706 182,27 + 50,55

Deka-Na.Div Str CF EU DE000DK0V521 155,90 + 38,90

Deka-实物资产 CF EU DE000DK0EC83 110,76 + 9,21

Deka-实物资产 TF EU DE000DK0EC91 106,80 + 8,07

DekaSpezial CF EU DE0008474669 772,18 + 57,36

DekaTresor EU DE0008474750 85,82 + 9,73

Div.Strateg.CF A EU DE000DK2CDS0 239,39 + 40,96

DivStrategieEur CF EU DE000DK2J6T3 129,27 + 40,27

ESG SeAkREd TF EU DE0009771907 49,55 + 18,44

欧洲潜力 CF EU DE0009786277 170,28 + 18,26

欧洲债券 CF EU DE000DK091G0 92,62 + 7,82

欧洲债券 TF EU DE0009771980 33,53 + 6,26

法兰克福储蓄投资 EU DE0008480732 215,65 + 42,51

全球冠军 CF EU DE000DK0ECU8 437,20 + 64,33

全球冠军 TF EU DE000DK0ECV6 385,45 + 60,82

Mainfr 策略k EU DE000DK2CE40 218,43 + 25,79

Mainfr 证券出资 EU DE000DK1CHU9 99,85 + 9,83

Multi Asset In.CFA EU DE000DK2J662 86,91 + 17,78

Multirent-Invest EU DE0008479213 32,29 + 26,00

Multizins-INVEST EU DE0009786061 24,34 + 20,27

Naspa-Fonds EU DE0008480807 40,98 + 19,86

RenditDeka EU DE0008474537 21,96 + 10,05

RenditDeka TF EU DE000DK2D640 28,32 + 9,55

RentenStratGl TF EU DE000DK2J6Q9 76,56 + 11,53

RentenStratGlob CF EU DE000DK2J6P1 77,13 + 12,81

Technologie CF EU DE0005152623 129,28 + 106,11

UmweltInvest CF EU DE000DK0ECS2 246,61 + 29,68

UmweltInvest TF EU DE000DK0ECT0 214,72 + 26,90

Weltzins-Invest P EU DE000A1CXYM9 19,26 + 20,36

DEKA INTERN.(LUX)(DEKA-GRUPPE)

1822 Str.Cha.Pl.* EU LU0151488458 172,76 + 35,84

1822 Str.Chance* EU LU0151488029 115,23 + 35,28

1822 Str.Ert.Pl.* EU LU0151486320 49,54 + 18,56

1822 Str.Wachstum* EU LU0151487302 61,16 + 29,47

Berol.Ca.Premium* EU LU0096429609 105,99 + 39,80

Berol.Ca.Sicherh.* EU LU0096428973 43,52 + 18,57

Berol.Ca.Wachst.* EU LU0096429351 44,34 + 27,31

DekaEuAktSpezAV* EU LU1508335152 195,77 + 56,97

DekaEuAktSpezCF(A)* EU LU0835598458 275,89 + 57,02

Deka-FlexZins CF* EU LU0249486092 1.012,88 + 11,49

Deka-FlexZins PB* EU LU0475811682 1.020,71 + 11,65

Deka-FlexZins TF* EU LU0268059614 1.012,48 + 11,26

DekaGlobAktLRCF(A)* EU LU0851806900 268,96 + 28,17

Deka-Indust 4.0 CF* EU LU1508359509 259,76 + 50,32

Deka-Indust 4.0 TF* EU LU1508360002 242,61 + 47,11

Deka-Lifestyle CF* EU LU2929365836 84,45

Köln Str.Chance* EU LU0101437480 84,01 + 36,00

Köln Str.Ertrag* EU LU0101436672 44,99 + 19,64

Köln Str.Wachstum* EU LU0101437217 47,61 + 29,25

KölnStr.Chance+* EU LU0117172097 74,01 + 36,09

UnterStrat Eu CF* EU LU1876154029 194,49 + 23,16

DEKA-VERMÖGENSVERWALTUNG GMBH (DEKA 资产管理有限公司)

Deka-BaAZSt off 25 EU DE000DK0LPS9 131,64 + 34,60

Deka-PB Wert 4y EU DE000DK0EC42 111,77 + 14,92

Deka-PfSel ausgew EU DE000A2N44B5 129,45 + 31,98

Deka-PfSel dynam EU DE000A2N44D1 156,05 + 41,80

Deka-PfSel moderat EU DE000A2N44C3 109,33 + 20,42

DekaStruk.5Chance EU DE000DK1CJP5 238,69 + 37,94

DekaStruk.5Chance+ EU DE000DK1CJQ3 385,29 + 40,01

DekaStruk.5Ertrag+ EU DE000DK1CJM2 103,01 + 20,98

DekaStruk.5Wachst. EU DE000DK1CJN0 117,71 + 31,14

Hamb Stiftung D EU DE000DK0LJ38 997,71 + 14,71

Hamb Stiftung I EU DE000A0YCK34 897,22 + 14,63

Hamb Stiftung P EU DE000A0YCK42 88,27 + 13,51

Hamb Stiftung T EU DE000A0YCK26 122,36 + 13,51

Haspa TrendKonz P* EU LU0382196771 88,89 + 11,24

Haspa TrendKonz V* EU LU1709333386 96,24 + 12,58

LBBW Bal. CR 20* EU LU0097711666 45,63 + 14,24

LBBW Bal. CR 40* EU LU0097712045 55,20 + 18,55

LBBW Bal. CR 75* EU LU0097712474 78,87 + 28,31

Priv BaPrem Chance EU DE0005320022 212,22 + 43,30

Priv BaPrem Ertrag EU DE0005320030 47,16 + 9,92

DWS

开放式房地产基金

grundb. europa IC: EU DE000A0NDW81 35,36 – 4,83

info@guinnessgi.com

Global Equity Inc* EU IE00BVYPP024 20,18 + 36,18

Global Innovators* EU IE00BQXX3L90 41,96 + 59,78

Sustainable Energy* EU IE00BFYV9M80 26,24 + 6,01

GUTMANN KAPITALANLAGE (古特曼资本投资)

Arete PRI VAL Grow EU AT0000803689 139,98 + 4,28

Arete PRI VAL Inco EU AT0000973029 125,69 + 3,74

Tel +49 651 1704 301 | +352 48 30 48 30

HWB Pf. Plus R* EU LU0277940762 121,29 + 21,86

HWB Pf. Plus V* EU LU0173899633 120,92 + 21,48

HWB Vict.Str.Pf. R* EU LU0277941570 1.396,63 + 14,10

HWB Vict.Str.Pf. V* EU LU0141062942 1.397,68 + 14,15

IFM INDEPENDENT FD. MANAGEMENT AG (IFM 独立基金管理股份有限公司)

ACATIS FV Akt.Gl.* EU LI0017502381 284,15 + 21,55

KANAM GRUND KAPITALANLAGEGES.MBH (KANAM 基础资本投资有限公司)

Leading Cities* EU DE0006791825 57,08 – 44,03

LLB INVEST KAPITALANLAGEGES.MBH (LLB 投资资本投资有限公司)

Constantia ZZ1 EU AT0000989090 160,30 + 28,89

privatanleger@meag.com

AktienSelect A* EU DE0001619997 190,34 + 50,33

Dividende A* EU DE000A1W18W8 85,34 + 56,24

ERGO Vermög Ausgew* EU DE000A2ARYT8 64,07 + 30,26

ERGO Vermög Flexi* EU DE000A2ARYP6 68,93 + 34,06

ERGO Vermög Robust* EU DE000A2ARYR2 53,07 + 21,06

EuroBalance* EU DE0009757450 77,01 + 38,95

EuroErtrag* EU DE0009782730 70,09 + 18,23

EuroFlex* EU DE0009757484 42,36 + 11,59

EuroInvest A* EU DE0009754333 153,98 + 83,03

EuroKapital* EU DE0009757468 69,39 + 44,27

EuroRent A* EU DE0009757443 27,47 + 11,57

GlobalAktien* EU DE000A2PPJZ8 84,86 + 79,01

GlobalBalance DF* EU DE0009782763 86,34 + 30,70

GlobalChance DF* EU DE0009782789 106,78 + 45,98

ProInvest* EU DE0009754119 303,65 + 58,72

ReturnSelect A* EU DE000A0RFJ25 57,22 + 17,99

VermAnlage Komfort* EU DE000A1JJJP7 68,42 + 23,99

VermAnlage Ret A* EU DE000A1JJJR3 86,47 + 30,46

RWS-DYNAMIK A* EU DE0009763334 44,04 + 35,72

RWS-ERTRAG A* EU DE0009763375 17,63 + 23,26

Basis-Fonds I Nach* EU DE0008478090 146,83 + 8,51

PAYDEN & RYGEL GLOBAL LTD.

Gl.Em.Mkts Bd € A* EU IE00B04NLM33 22,03 + 20,52

Global HY Bond USD* US IE0030624831 38,73 + 26,86

International Bd $* US IE0007440070 27,72 + 5,51

International Bd €* EU IE0031865870 17,57 + 12,61

电话：0800 1685555 www.sauren.de

Sauren Gl Bal A EU LU0106280836 26,11 + 28,05

Sauren Gl Def A EU LU0163675910 18,88 + 16,67

Sauren Gl Growth A EU LU0095335757 68,21 + 49,57

SECURITY KAPITALANLAGE AG

SUP1-Ethik Rent A* EU AT0000855606 67,94 + 12,82

SUP1-Ethik Rent T* EU AT0000A07HR9 90,40 + 12,81

SUP1-Ethik Rent T4* EU AT0000A20CS1 1.071,85 + 14,37

SUP2–Ethik Mix A* EU AT0000855614 93,08 + 31,93

SUP2–Ethik Mix T* EU AT0000A07HS7 136,88 + 31,94

SUP3-Ethik A* EU AT0000904909 835,92 + 20,00

SUP3-Ethik T* EU AT0000A07HT5 1.167,93 + 19,99

SUP3-Ethik T4* EU AT0000A20CT9 1.228,10 + 22,77

SUP4-Ethik Akt A* EU AT0000993043 185,43 + 69,10

SUP4-Ethik Akt T* EU AT0000A07HU3 212,25 + 69,10

SUP4-Ethik Akt T4* EU AT0000A20CV5 2.594,27 + 76,12

SUP5-Ethik Kurz A* EU AT0000A01UQ7 102,57 + 11,89

SUP5-Ethik Kurz T* EU AT0000A01UR5 122,79 + 11,87

SUP5-Ethik Kurz T4* EU AT0000A20CW3 1.048,72 + 12,54

SEMPER CONSTANTIA INVEST GMBH

STATE STREET

卢森堡基金 (Luxembourg Funds)

Asia Pac Val S I* US LU1159224911 29,30 + 86,24

Can Ind Equity I* CA LU1159237574 17,32 + 39,25

Can Ind Equity P* CA LU1159237657 16,79 + 37,59

EC Treas Bd Ind IC* EU LU0570151364 11,44 + 2,51

EC Treas Bd Ind P* EU LU0570151448 10,29 + 2,01

EM Sel Eq P USD* US LU1112177008 11,66 + 20,20

EM SRI Enh Eq I* US LU0810595867 24,88 + 87,62

EMU Equity I* EU LU0379090334 61,70 + 72,32

EMU Equity P Cap* EU LU0379090680 22,86 + 67,51

EMU Equity P Dis* EU LU1112183824 20,68 + 67,52

EMU Gov Bnd Ind I* EU LU0438092966 12,35 + 6,00

EMU Gov Bnd Ind PC* EU LU0438093006 12,98 + 5,48

EMU Ind Equity I* EU LU1159237905 26,65 + 56,79

EMU Ind Equity P* EU LU1159238036 25,48 + 54,90

ENH. EM EQ I EUR* EU LU0579408591 27,94 + 84,14

ENH. EM EQ I USD* US LU0446997610 28,88 + 89,05

ENH. EM EQ P USD* US LU0446997701 27,02 + 86,32

Eu Su Co.Bd Ind I* EU LU0579408914 10,97 + 13,10

Eu.Co.Bd.In.Fd I* EU LU0438092701 15,91 + 14,02

Eu.Co.Bd.In.Fd P* EU LU0438092883 12,27 + 13,49

EurInfl LiBd Ind I* EU LU0956454291 12,66 + 5,12

Europe Enh Equity I* EU LU1112179558 24,85 + 55,49

Europe Enh Equity P* EU LU1112179475 21,42 + 54,37

Europe Ind Equ I* EU LU1159236337 24,05 + 48,25

Europe Ind Equ P* EU LU1159236501 23,02 + 46,56

Europe Sm Equity P* EU LU1112178824 22,30 + 61,15

Europe Value Sp. I* EU LU0892045930 19,90 + 56,99

Europe Value Sp. P* EU LU0892045856 24,22 + 53,46

Eurozone Val Sp. I* EU LU0892046318 30,47 + 65,82

Eurozone Val Sp. P* EU LU0892046235 29,52 + 61,99

EurSus CorBd Ind I* EU LU0579408831 13,78 + 13,09

EurSus CorBdIn A2€* EU LU1259993019 9,77 + 13,53

Flex Ass A. Plus I* EU LU1112178154 15,27 + 28,42

Flex Ass A. Plus P* EU LU1112178071 14,35 + 26,17

G Ag Bd Ind I CHFh* CH LU0956450976 9,29 – 1,82

Gl Agg Bd Ind I* US LU0438093188 10,67 + 7,82

Gl Agg Bd Ind I $h* US LU0956450620 12,98 + 11,75

Gl Agg Bd Ind I €h* EU LU0956450547 10,56 + 5,70

Gl Def Equity I $* US LU1255422393 23,88 + 50,57

Gl EM Ind Equity I* US LU1159235958 25,82 + 74,36

Gl EM Ind Equity P* US LU1159236097 23,43 + 70,19

Gl Enh Eq I $ Cap* US LU1159225991 33,96 + 73,68

Gl Ma Vol Equ. A $* US LU1111599558 21,19 + 31,86

Gl Ma Vol Equ. I €* EU LU1111597263 24,32 + 28,96

Gl Ma Vol Equ. P* US LU0450104905 25,14 + 30,21

Gl Tr Bd I $h Cap* US LU0522796233 13,91 + 8,95

Gl Tr Bd I €h* EU LU0956451354 10,49 + 3,09

Gl Val Spot I $* EU LU0759082885 30,35 + 47,95

Gl Val Spot P $* EU LU0759083180 28,19 + 44,50

Gl.Tr. Bd Ind.Fd I* US LU0438093345 10,37 + 2,95

Gl.Trea.Bond Fnd.P* US LU0438093428 10,12 + 2,50

GlobalAdvFd EMHV* EU LU0047906267 3.317,53 + 37,22

GlobalAdvFd MMHV* EU LU0044747169 5.802,23 + 58,55

Jap Ind Eq I EUR* EU LU1159240016 24,51 + 59,76

Jap Ind Eq I JPY* JP LU1159239604 33,82 + 88,73

Jap Ind Eq P JPY* JP LU1159239786 32,43 + 86,69

Multi-Factor Eq I* US LU1110725071 30,29 + 86,24

Pac ex jap Ind I $* US LU1161082836 23,70 + 48,04

Pac ex jap Ind P $* US LU1161083644 22,72 + 46,43

SSgA Glb ManVolEqI* US LU0450104814 38,33 + 32,39

Swi Ind Eq I CHF* CH LU1159239190 20,37 + 31,41

Swi Ind Eq P CHF* CH LU1159239273 19,53 + 29,98

Swi Ind Eq P EUR* EU LU1159239513 22,92 + 34,76

UK Ind Eq I EUR* EU LU1159238978 21,77 + 54,93

UK Ind Eq I GBP* GB LU1159238465 25,24 + 52,77

金融

US Val Spot USD* US LU1159224085 26,00 + 44,41

Wld Ind Eq I EUR* EU LU1159235107 34,83 + 62,08

Wld Ind Eq I USD* US LU1159234712 35,46 + 66,40

Wld Ind Eq P EUR h* EU LU1159235289 29,59 + 58,06

Wld Ind Eq P USD* US LU1159234803 33,97 + 64,56

Wld SRI Ind Eq I $* US LU1159235362 35,81 + 65,89

电话 069 58998-6060 www.union-investment.de

PrivFd:Kontr.* EU DE000A0RPAM5 145,29 + 28,74

PrivFd:Kontr.pro* EU DE000A0RPAN3 213,94 + 42,33

UniDeutschl. XS* EU DE0009750497 181,83 + 8,32

UniESG Aktien DeuA* EU DE0009750117 321,00 + 51,06

UniESG Aktien Glo* EU DE000A0M80G4 196,51 + 43,89

UniESG Aktien Glo n* EU DE000A2N7V22 175,27 + 42,39

UniEuroAktien* EU DE0009757740 125,73 + 54,65

UniEuroRenta* EU DE0008491069 59,82 + 7,21

UniFav.:Akt. -net-* EU DE0008007519 200,29 + 66,58

Unifavorit: Aktien* EU DE0008477076 321,93 + 68,35

UniFonds* EU DE0008491002 81,51 + 56,88

UniFonds-net-* EU DE0009750208 118,84 + 55,24

UniGlobal* EU DE0008491051 506,62 + 53,87

UniGlobal-net-* EU DE0009750273 300,52 + 51,83

UnionGeldmarktfds* EU DE0009750133 47,66 + 8,76

UniRak* EU DE0008491044 157,91 + 23,88

UniRak Konserva A* EU DE000A1C81C0 121,61 + 15,84

UniRak -net-* EU DE0005314462 85,32 + 22,58

UniStrat: Ausgew.* EU DE0005314116 87,18 + 29,44

UniStrat: Konserv.* EU DE0005314108 78,63 + 17,44

UNION INVESTMENT (LUXEMBURG)

FairWorldFonds* EU LU0458538880 59,54 + 15,95

PrivatFonds: ESG* EU LU1900195949 58,77 + 23,14

UniAusschü. net- A* EU LU1390462262 52,64 + 26,88

UniDividAss net A* EU LU0186860663 76,55 + 45,02

UniDividendenAss A* EU LU0186860408 78,74 + 46,54

UniDyn.Europa A* EU LU0085167236 154,51 + 23,32

UniESG Aktien EuA* EU LU0090707612 85,29 + 39,68

UniEuRe Corp A* EU LU0117072461 48,02 + 13,68

UniEurKap Corp-A* EU LU0168092178 35,50 + 10,23

UniEurKap.Co.net A* EU LU0168093226 35,89 + 9,24

UniEuropa* EU LU0047060487 3.649,59 + 48,27

UniGlobal Div A* EU LU1570401114 143,49 + 31,50

UniGlobal Div-netA* EU LU1570401544 139,38 + 30,13

UniGlobal II A* EU LU0718610743 218,59 + 53,07

UniIndustrie 4.0A* EU LU1772413420 107,44 + 64,45

UniMarktf. -net- A* EU LU0103246616 110,42 + 57,25

UniOpti4* EU LU0262776809 99,18 + 8,98

UniRak ESG A* EU LU0718558488 105,23 + 26,34

UniRak ESG net A* EU LU0718558728 102,65 + 25,01

UniRak Kon.ESG A* EU LU1572731245 111,61 + 14,97

UniRak KonESG netA* EU LU1572731591 109,88 + 13,76

UniSec. High Tech.* EU LU0101441672 383,83 + 121,36

UniStruktur* EU LU1529950914 129,28 + 29,08

UniVa. Global A* EU LU0126315885 190,82 + 37,54

UniVa.Glb-net-A* EU LU0126316180 186,55 + 36,10

UNION INVESTMENT REAL ESTATE

UniImmo:Dt.* EU DE0009805507 91,80 + 4,79

UniImmo:Europa* EU DE0009805515 46,09 – 10,37

UniImmo:Global* EU DE0009805556 39,32 – 13,64

UNIVERSAL-INVESTMENT-LUXEMBOURG S.A.

CondorBalance-UI* EU LU0112268841 107,93 + 19,03

CondorChance-UI* EU LU0112269146 132,02 + 41,90

CondorTrends-UI* EU LU0112269492 121,51 + 23,78

WARBURG INVEST

DMüller Prem Akt € EU DE000A111ZF1 87,13 + 1,99

W&W ASSET MANAGEMENT DUBLIN

SouthEast Asian Eq* EU IE0002096034 211,06 + 82,15

• 基金价格/ETF价格等为前一日或最新可用数据

1) 根据《资本投资法》(KAGB) 的投资基金 2) NAV: 净资产价值

货币：AU=澳元, CH=瑞士法郎, CA=加元, DK=丹麦克朗, EU=欧元, GB =英镑, JP=日元, NO=挪威克朗, PL=波兰兹罗提, SE=瑞典克朗, SG=新加坡元, US=美元

对于分红份额，货币名称已加粗。

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G regor Lücking 是一名建筑师， 他经常帮他人实现 住房梦想。 然而，尽管收入不错， 这位 39 岁的人（他希望不公开 真实姓名）已经放弃了 自己拥有房子的愿望。在每月 月底，他仅剩下几百欧元： 他无奈地认识到，自己可能 无法负担起一套属于自己的房子。

Lücking 并非个例。对于德国的许多 人来说，购买房屋是一次巨大的 财务挑战。尽管如此，德国境内 仍有一些地区和城市，在那里实现 这一梦想比在其他地方更容易。 根据科隆德国经济研究所 (IW) 受 贷款中介 Interhyp 委托对所有 400 个 独立市和地区进行的一项最新数据分析 （《商报》已提前获得该报告）所示。

研究人员通过当地房价与相应 收入的比例，来测算单户住宅的 可负担性。因此，从全国平均水平 来看，可负担性的改善目前已陷入 停滞。但地区差异巨大。《商报》 将指出哪里依然买得起房子—— 以及哪里几乎无法负担。

房地产

首先是坏消息：尽管房价曾 一度下跌，但在德国最大的大都市 及其周边地区，拥有自己的住房 依然几乎不可负担。根据 IW 的 研究，德国七个最大的城市—— 汉堡、柏林、科隆、杜塞尔多夫、 法兰克福、斯图加特和慕尼黑—— 在购买单户住宅时的可负担性 均明显低于可负担阈值。

周二，2026年7月28日，第142期

金融

究竟在哪里购买房产仍然在经济承受能力之内？《商报》（Handelsblatt）提前获得的一项新指数为所有 400 个德国城市和地区提供了数据。

……想要购置房产的人，正承受着沉重的负担。根据计算，在农村和某些地区，买家每月仅需用其家庭收入的三分之一以下即可偿还房屋贷款。

汽车制造商的疲软 留下痕迹 同样引人注目的是：德国汽车工业的危机在住房市场上留下的痕迹日益增加。在沃尔夫斯堡、英戈尔施塔特、施韦因富特或斯图加特等重要汽车工业基地，家庭目前再次更容易负担得起单户住宅。 “目前较弱的经济前景可能抑制了需求，从而也抑制了购买价格的发展，”Interhyp 负责人 Jörg Utecht 表示。尤其是年轻家庭，会比以前更仔细地考虑是否要在汽车工业基地购买单户住宅。 Interhyp 和 IW 在这项研究中，将单户和双户住宅的每月贷款还款额与一个模型家庭的每月净收入进行对比。研究人员在分析中关注收入最高 30 比例的家庭，因为他们具备房产买家典型的薪资水平。

Carsten Herz 法兰克福

该指数的基础是每月贷款还款额与模型家庭净收入的比率。100 的数值标志着购置自有住房被视为可负担的门槛——根据 IW 和 Interhyp 的说法，即当收入的 35 比例用于还款时。较高的指数值代表财务负担较低，低于此数值则代表负担较重。计算的基础是联邦就业局（Arbeitsagentur）的地区收入数据以及由 Interhyp 代理的房产价格。

指数值相对稳定 因此，尽管利率和价格上涨，全国范围内出乎意料地呈现出相对稳定的局面。单户住宅的可负担指数为 103 点，几乎处于去年的水平。“近期再次提高的利率以及上涨的房地产价格，目前仍由工资的增长来抵消，”Interhyp 负责人 Utecht 解释道。 地理位置对于单户住宅的可负担性仍然具有很大影响。规律是：平均而言，可负担性随着与大型城市中心的距离增加而提高。数据显示，在萨尔州和石勒苏益格-荷尔施泰因州（指数值均为 141）以及萨克森-安哈尔特州（140）等结构相对薄弱的联邦州，融资是一个相对较小的问题；而柏林 (85)、巴伐利亚 (88) 和汉堡 (90) 的买家则达到了极限。 最大的 7 个大都市及其周边地区的 situation 最近虽然略有缓解，这主要归功于温和的价格走势。“例如，在慕尼黑，单户住宅的价格在过去 12 个月中下降了约 2%，在柏林则处于停滞状态，”IW 房地产专家 Michael Voigtländer 解释说。 尽管如此，买家在慕尼黑等城市仍需将其家庭收入的 56 比例用于支付利息和本金，这在各大城市中创下了纪录。在不可负担性的其他排名中……

紧随其后的城市有杜塞尔多夫（48%）、美因河畔法兰克福（45%）以及科隆（43%）。

但情况并非如此。在可负担地区名单的顶端是石勒苏益格-荷尔斯泰因州的施泰因堡（187分）。在可负担的地区和城市中，还包括石勒苏益格-荷尔斯泰因州的迪特马尔申（177）、图林根州的松内贝格（176）以及巴伐利亚州的伦-格拉布费尔德（184）。此外，像下萨克森州的萨尔茨吉特这样一个工业城市也能在高可负担性方面获得高分。

房地产分析机构 Empirica 最近受 LBS 委托提交的一项关于可负担性的研究也显示了类似的趋势。总的来说，在大型城市中，筹集足够的自有资金来购买房产更为困难。

尤其是在农村地区，实现房产所有权最具有可行性。根据 Empirica 的数据，德国约 39% 的潜在首次购房者能够根据其收入购买一套典型的房产。

IMAGO/Panama Pictures

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购房负担能力现状

区域负担能力指数1 数值达到 100 即表示该县的单户住宅被视为具有负担能力。

具有负担能力 Steinburg 187 点

Steinburg

德累斯顿 科隆

科隆

法兰克福

负担能力之顶峰与低谷

最具有负担能力

Rhön-Grabfeld

Dithmarschen

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Salzgitter

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斯图加特

汉堡

柏林

法兰克福/美因

杜塞尔多夫

慕尼黑

慕尼黑

可负担的大城市

吕贝克

基尔

萨尔布鲁肯（区域联盟）

不来梅哈芬

沃尔夫斯堡

最不具有负担能力的地区

加米施-帕滕基兴

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具有负担能力 Rhön-Grabfeld 184 点

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不具有负担能力 Miesbach 53 点

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能负担得起其所在地区的住房。Empirica 负责人 Reiner Braun 表示：“这毕竟大约涵盖了每三个年轻租房家庭中的一个。”

巴伐利亚南部 尤为昂贵 根据 IW 和 Interhyp 的数据，慕尼黑地区和巴伐利亚南部的自有住房负担能力最低。名单顶端的是加米施-帕滕基兴和米斯巴赫（包括特格恩塞市镇）。IW 房地产专家团队成员、Voigtländer 的同事 Pekka Sagner 表示：“在那些地方，实际上只有投入巨额自有资金才能买得起房。否则，即使是一个收入良好的模范家庭在财务上也无法承受。”

尽管如此，仍有许多地区购房相对容易。Interhyp 负责人 Utecht 表示：“在所观察的模范家庭中，大约 45 % 并不生活在七大顶尖大都市及其周边地区，因此他们处于一个单户住宅购房具有负担能力的地区。”

在远离人口密集区的地带，住房所有权的负担能力明显更高。在人口 100.000 及其以上的城市中，指数为 105 点，在周边地区为 111 点，而在其他县则为 118 点。

北德地区趋势上 更具负担能力 研究显示，在各大城市中，吕贝克、基尔和萨尔布鲁肯最可负担。IW 专家 Sagner 表示：“在不来梅哈芬和沃尔夫斯堡，购房所需的家庭收入比例也低于 24 %。”

农村地区与大城市之间的差异也十分显著：在石勒苏益格-荷尔斯泰因州、图林根州和下萨克森州的一些县，负担能力指数达到了远高于 150 点的数值，这意味着那里的房屋相对非常具有负担能力。

该评估报告称，在联邦平均水平下，购买一栋单户住宅几乎处于可负担状态。对于潜在买家而言，情况几乎没有恶化。然而，研究显示，在德国 400 个县区中的 251 个，从 2025 年 6 月到 2026 年 6 月，其可负担性有所下降。

“对于被研究的高收入家庭而言，从计算上看，在联邦平均水平下购买单户住宅虽然仍然可行，但较大的财务余地几乎不存在。”

潜在买家不应指望情况能迅速改善。“对于想要购买房产的人来说，在许多情况下，等待是没有意义的——我们的指数结果再次证明了这一点，”Utecht 说道。Sagner 也持有相同看法。这位来自 IW 的专家警告道：“即使利率下降，也可能被上涨的购买价格部分抵消。”

研究表明，能源等级评定中等的房屋可成为买家的另一种选择。Sagner 建议：“那些希望实现自有住房梦想的人，应当重新关注能源等级较低的房屋。”

在 7 大大都市及其周边地区，能源等级为中等 D 级的房屋价格折扣约为 9% 和 7%；而在联邦平均水平下，在具有乡村特色的地区，与高能源等级 A+ 至 B 级相比，折扣则达 12%。因此，对于买家来说，D 级房屋可能是一个经济上具有吸引力的折中方案。

Utecht 补充道：“购买 D 级房屋是否划算，始终取决于具体对象。能效等级既不能替代技术检查，也不能替代可靠的成本估算。所有这些最好在咨询谈话中予以明确。”

油气价格

大幅下跌

美国对伊朗进行了近两周的持续攻击。袭击的初步结束对欧洲的油气价格产生了影响。

在美国对伊朗的一系列袭击结束之后，油价在周初明显回落。周一傍晚，9月交付的布伦特原油（Brent）参考价下跌7%，至每桶约 90 美元。美国原油（WTI）价格下跌 6,5%。上周末，布伦特原油价格自5月底以来首次突破每桶 100 美元大关。

美国和伊朗在周末暂停了相互攻击，并正努力进行谈判。据美国驻联合国大使称，美国总统 唐纳德·特朗普 希望给外交机会。“他为谈判留出了一些空间，给了他们一点时间，”迈克·沃尔兹（Mike Waltz）周日向福克斯新闻（Fox News）频道表示。他未透露更多细节。

一名伊朗内部人士告诉路透社（Reuters），只要美国停止袭击，伊朗也将暂停其攻击。在连续 13 个夜晚的轰炸后，美国在周末停止了袭击。目前也没有关于伊朗攻击邻国的报道。美国哥伦比亚广播公司（CBS）援引内部人士消息报道，美国暂停袭击是因为周五一名来自阿曼的调解人前往德黑兰进行会谈。

[[IMG_XXXX]] 伊拉克油田：能源价格下跌。

周一气价也大幅下跌。8月交付的欧洲参考价（TTF）约为 58 欧元/兆瓦时，下跌近8%。此前该价格曾达到战争爆发以来的最高水平。

能源价格的下降预计将推动周初股市的上涨。周一，德国指数 (DAX) 达到三周来的最高点。在华尔街，道琼斯 在开盘第一个交易小时内上涨，而侧重科技股的纳斯达克 100 指数则迅速回吐了早盘涨幅。

近期油气价格的上涨也将欧洲的债券收益率推至多年来的最高点。上周末，收益率的上涨压力有所减轻。周一，收益率继续走低。

在这种复杂局势下，欧洲中央银行（EZB）周四如预期般没有调整欧元区的利率。存款机制利率维持在 2,25%。然而，观察人士预计，能源价格带来的通胀压力将导致9月份进一步加息。

继欧洲央行之后，本周七国集团（G7）的其他央行也将公布决定。首先是周三美国联邦储备委员会（Fed）的决定，随后是英格兰银行和日本银行。尽管这里预计也不会加息，但货币监管者可能会强调，他们也在密切关注能源价格上涨对通胀的影响。 L. Exuzidis, 路透社 (Reuters)

AP Photo/Leo Correa

金融

伊朗战争

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M

仅用一种产品就能搞定养老金规划？ 多资产ETF（Multi-Asset-ETFs），也称为混合ETF或组合ETF，提供了这样的机会。这类交易所交易基金同时投资于多个资产类别。

多资产ETF

《商报》（Handelsblatt）就此类产品采访了三位专家。结果显示：这些ETF不仅有优势，也有一些劣势。但即便如此，至少在四种情况下，投资这些产品是值得的。

什么是多资产ETF？

通过多资产ETF（也称为组合ETF），投资者可以使用单一产品同时投资于不同的资产类别。除了股票和债券，还可以包括大宗商品、贵金属和原材料。

其目标是通过单一投资实现尽可能广泛的资产组合。由于不同资产类别对不同事件的反应不同，这将降低组合的波动性。

有哪些类型？

此类产品在持有资产类别的数量及其权重上有所不同。该领域的市场领导者是先锋领航（Vanguard）及其“生命策略”（Life Strategy）系列。投资者可以在多个ETF中进行选择，其股票与债券的投资比例从 80 比 20 到 20 比 80 不等。

20 %

0 %

-20 %

这些投资组合广泛投资于全球股票和债券市场，其中债券市场的投资已针对汇率波动进行了套期保值。这些ETF总共包含 23.000 种证券。所选的股债比例每天会调整至目标值。

德意志资产管理（DWS）提供“Xtrackers Portfolio”产品。在该产品中，股票比例至少为 30 %

Xtrackers Portfolio

最高为 70 %，债券比例至少为 30 %，最高为 70 %。该ETF由专业人员主动管理，因此权重将根据管理人的裁量而确定。

同样由主动管理的是“Amundi Multi-Asset Portfolio”。除了股票和债券，它还包含大宗商品。其权重比例为 60 比 30 比 10 %，并且每年 1 次将配置重置为初始状态。

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60 %

优势是什么？

固定配置多资产ETF最显而易见的优势是，投资者在购买后无需再操心任何事情。先锋领航（Vanguard）德国及奥地利中间批发业务负责人克里斯·霍夫曼（Chris Hofmann）将其称为“一站式”解决方案。“客户可以放心地休息，因为他们清楚地知道自己投资了什么。”对比平台JustETF的分析师托比亚斯·雷格尔（Tobias Reger）解释说，这样就消除了最大的收益杀手之一——人为因素：“通常最好的做法就是什么都不做。自动化流程可以防止错误决策。”

金融

雷格尔说：“如果我自己构建一个多资产组合，我就必须定期进行再平衡和调仓。这会产生交易成本，而且我还得交税。”其中，因缴税而削弱的复利效应尤为显著。

霍夫曼解释说，另一个优势是多资产ETF的价格波动趋势通常小于纯股票ETF。“股市崩溃的阶段总是会存在的。因此，在组合中通过另一部分资产来对冲股市风险至关重要，”霍夫曼表示。因此，她将债券与股票共同视为最重要的构建模块：“它们在组合中扮演不同的角色。股票旨在为组合带来增长，而债券则是减震器，旨在提供稳定性。”

多资产比较

全球市值加权多资产组合 在 1901 和 20251 之间的收益率

 5&* )""+!&1" 平均收益率

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权重比例： (1&"+ +)"&%"+ 20 % 80 % 40 % 60 % 60 % 40 % 80 % 20 % 100 % 0 %

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比名声更好

混合型ETF涵盖了金融市场的

大部分领域。这种单一产品解决方案 虽然经常会牺牲收益率，但对于 特定投资者来说仍然可能是有益的。

Andreas Neuhaus，杜塞尔多夫

对比管理资产规模至少为 100 百万欧元的多资产ETF。成立不足五年的ETF未被纳入考量。

1 +!ǒĐĕǐĕǐĐĎĐĔ 五年表现 ,) 1&)&1A1 "&+

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A%/)& %" 成本

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Vanguard LifeStrategy 20 % Equity (股票)

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作为对比：iShares MSCI ACWI (100 百分比股票)

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缺点是什么？ 多资产ETF的一个缺点是，与全球分散投资的股票ETF相比，其长期收益率较低。因此，北威州消费者中心 (Verbraucherzentrale NRW) 的 Ralf Scherfling 会建议那些计划为 15, 20 或 30 年后养老做准备的投资者选择一个纯股票ETF组合。只要积累阶段的终点还足够遥远，投资者就可以简单地熬过股市的暂时崩盘。因此，Reger 在谈到 ETF 时也表示：“它们最大的优势是波动性较低。但在积累阶段，我并不在意这一点。” Scherfling 还提醒道，对于仅由股票和债券组成的 ETF，债券并非在所有市场阶段都能缓冲股票的损失：“如果整体利率水平上升，旧债券的价格就会暴跌。” 此外，在年度成本方面也……

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投资者应仔细审视其规模。

谁适合投资多资产ETF？

情形 1： Scherfling 提到的一个显而易见的情况是那些没有机会或没有兴趣深入研究投资课题的投资者。“在这种情况下，多资产ETF非常方便，因为后台有人负责平衡投资组合（Rebalancing），”这位消费者权益保护者表示。Vanguard 专家 Hofmann 将此类 ETF 视为入门产品：“这些是很好的基础产品，可以让储蓄者转变为投资者，因为投资者在债券端和股票端都拥有全球范围的分散投资。随后，如果投资者提升了金融知识，可以在此基础上扩大投资组合。”

情形 2： 此外，这些产品也适合即将退休的投资者。Reger 对此表示：“如果我 100 ％投资于股票，而在退休前三个月股市暴跌 50 ％，那将非常令人沮丧。”通过增加债券比例可以最大限度地减少损失。Hofmann 在这里指出：“如果一个年轻人站在我面前，我会告诉他：‘对你来说，80 ％股票和 20 ％债券是有意义的。’ 如果有人即将退休且表示希望稳妥起见，我会建议他采用 80 ％债券和 20 ％股票。” 关于股票端的一条经验法则是：100 ％减去投资者的年龄，其余部分则投资于债券。

情形 3： 消费者权益保护者 Scherfling 举的另一个例子是一位 30 岁的女性，她积累了一定数额的自有资金，并计划在五到七年内购买房产。“在这种情况下，我认为选择纯股票 ETF 是不值得推荐的，因为这可能会出问题。”如果股市崩盘，且在 4 年后仍低于初始水平，投资者要么必须亏本出售投资，要么必须推迟购房。与此同时，Scherfling 提醒道：“将资金放在活期存款账户中五到七年也不是最好的主意。”对于中期的投资期限，多资产ETF可能是一个替代方案。

情形 4： Scherfling 提到的第四种情况是风险厌恶者：“他们希望获得一定的收益，但认为纯股票基金风险太高。对他们来说，多资产ETF是一种替代方案。”从专业角度来看，这虽然不是最佳解决方案。因为在长期投资中，特别是在积累阶段，股票比例应尽可能高。但这也比将资金在活期存款账户中存放数十年要好。

中国最大的芯片制造商 CXMT 周一完成了具有历史意义的首次公开募股（IPO）。其股价在上海星市场（Star Market）上涨了 466 ％。此次 IPO 筹集资金折合约 9,8 十亿美元，是中国继 2010. 年中国农业银行之后规模第二大的 IPO。CXMT（原名为长鑫存储）是中华人民共和国最大的存储芯片制造商。通过此次 IPO，该芯片制造商以 3,65 万亿元人民币（折合约 473 十亿欧元）的市值，立即成为中国大陆交易所市值最高的公司。该公司由此成功将当前对存储芯片的需求热潮转化为资本。所谓的 DRAM 存储芯片不仅被数据中心需要，也被智能手机和笔记本电脑所需求。CXMT 在中国的计划中发挥着核心作用，旨在实现……

旨在减少对外国芯片制造商的依赖。长鑫存储 (CXMT) 总经理朱一明在首次公开募股（IPO）前表示，长鑫存储计划将所得资金主要用于研发以及扩大生产能力。该公司还希望为中国半导体工业及整个工业生态系统的发展做出贡献。面向个人投资者的 IPO 部分获得了 212 倍的超额认购。据专门从事金融数据的彭博新闻社报道，个人投资者提交了 9,4 百万份购买订单，股票价值达 7,07 万亿元。这大约是 SpaceX 那次世界纪录级 IPO 中个人投资者订单数量的十倍。

近日，市场对长鑫存储 IPO 的浓厚兴趣引发了人们的担忧，担心其他中国股票会因此受损，因为投资者会撤出资金以押注长鑫存储。在过去的几周里，国家支持的基金已经支撑中国股票市场，以限制超过 1,5 万亿美元的跌幅。多年来，北京一直试图增强中国储蓄者对股票的信心，并创造一个替代危机重重的房地产市场投资的方案。然而，7 月份的沪深 300 指数和上海综合指数均下跌超过 6%。科技股受影响更为严重，Star-200 指数暴跌 30%。长鑫存储的首次上市现在成了另一次压力测试。“尽管监管机构已采取措施拯救市场，但这些措施还不足以安抚紧张的投资者，”来自字节私募股权基金 (Zijie Private Fund) 的基金经理王亚佩告诉路透社。

不过，有些人希望长鑫存储的上市能够重新点燃对芯片和人工智能 (AI) 股票的热情。“从长远来看，我们预计中国与人工智能相关的投资将继续增长，”一名瑞银 (UBS) 分析师在周五表示，“我们不认为中国人工智能领域存在泡沫。”

AP Photo/Ng Han Guan

中国芯片巨头

CXMT 首次公开募股 涨幅近 470 %

然而，这一中国第二大 IPO 同时也引发了人们对中国股市流动性枯竭的担忧。科技指数 Star 200 此前经历了剧烈下跌。

亚洲

萨宾·古斯贝特 (Sabine Gusbeth)，北京

CXMT：该公司成功将当前内存芯片的需求热潮转化为商业收益。

金融

在过去的一周里，中国初创公司 Moonshot 推出的新 AI 模型 Kimi K3 也引发了新一轮的 AI 狂热。据该公司称，除美国顶尖模型外，Kimi K3 超过了所有竞争产品。

该公司计划于周一发布该模型的权重开放 (Open-Weight) 版本。

届时，该模型将被允许下载并在本地运行或进行适配。这一日期可能也将揭示北京是否以及在多大程度上会对先进中国 AI 模型的使用实施限制，正如近期人们所推测的那样。

中国领导层正投入数十亿美元建立独立的 AI 和半导体产业，以减少对外国技术的依赖。其背景是 2022 年实施的美国高性能芯片、先进芯片制造设备及其他关键技术的出口限制，华盛顿意图借此遏制中国的技术崛起，尤其是在人工智能 (AI) 领域。

CXMT 于 2016 年在华东城市合肥成立，这在一定程度上得益于政府背景的合肥产业投资资金 (HIIF) 的投资。当时的政府启动资金折合 80 亿美元。四年后，CXMT 成为首家生产 DRAM 芯片的中国公司，目前被认为是全球第四大内存芯片制造商。

去年，该公司营收为 61,8 亿元人民币（折合约 90 亿美元），同比增长 150 %。对于 2026 年上半年，CXMT 预计营收将达到 100 至 120 亿元人民币。

美国国防部指控该公司与中国军方有联系，并将其列入黑名单。据此，美国企业被警告不要与之合作。尽管如此，据多家美国媒体报道，iPhone 制造商苹果公司计划购买 CXMT 的芯片，且显然正在就此与美国政府进行谈判。 评论见第 15 页

第 36 页

Riese 先生，DZ Bank 在美国已经经营了半个世纪。既然当地有大型美国金融机构或其他大型德国银行，为什么在海外还需要一家 DZ Bank？

关键的区别在于与德国中型企业及其国际化计划的接触。如今约有 600 家 Volks- und Raiffeisenbanken（大众与雷法森银行），它们在近 200 年前成立时就拥有深厚的商业客户背景，因此我们在从中小型到中型企业的中型企业市场中拥有非常高的市场份额。这意味着，当地的企业大多是我们的客户。

所以你们在陪伴这些企业走向海外？

传统上，如果一家拥有例如 300 名员工、位于上普法尔茨 (Oberpfalz) 或施瓦本阿尔布 (Schwäbische Alb) 的公司在寻找银行合作伙伴时，我们是他们的首选联系点。大型美国银行在当地并没有分支机构，其他德国竞争对手也不在，除了火花储蓄银行 (Sparkassen)。

美国海外业务的占比是多少？

总体而言，DZ Bank AG 的海外业务占其结果的 15 到 20 Prozent。在表现良好的一年里，我们在美国大约能创造 100 百万欧元的结果。对于我们目前的规模而言，这是相当可观的。

目前业务量是否很大，还是说客户开发现在变得更困难了？

中型企业正在进一步国际化和多样化。遗憾的是，在德国，目前经常只进行替代性投资。因此，国内企业客户业务的增长低于过去几年。但恰恰是在海外，例如在美国，企业仍在继续投资。他们认为：在海外我可以获得更高的收益，并且相对于德国拥有区位优势。因此，我们的国际布局在此时变得尤为重要。

一些合作银行最近出现了问题。部分银行必须由支撑系统来救助。而最近，科隆-波恩大众银行 (Volksbank Köln-Bonn) 向一家妓院发放贷款的事情被曝光。这对在美国的客户没有影响吗？

对客户而言，核心影响因素是该行业的实力。这体现在我们的评级上，例如。在国际层面上，你很难找到像我们一样拥有惠誉 (Fitch) AA 级评级的私营银行机构。合作金融集团可依托近 160 十亿欧元的自有资本基础。

但尽管如此，还是出现了错误。

从 2010 年代开始，我们在避免这类重大案件方面投入的努力不足。这在近期引起了公众以及我们自身的极大关注。关键在于，我们已经意识到了问题，并通过我们的协会 BVR 发起了一项全面的改革计划，目前我们正在坚定地共同实施。

企业家们对于美国这个基地没有不安感吗？

对许多人来说，美国市场依然具有难以置信的吸引力。无论是规模、经营业务的便捷性，还是——没错——从业者的企业家精神。像美国那样 2,5 procent 的经济增长，世界上某些地区只能在梦中想象。

所有客户都这么看吗？

我们注意到，已经在美国的客户，其投资水平依然处于非常高的水平。新进入美国市场的客户数量有所下降。如果回顾过去几十年，这里曾经历过金融危机、“11. September”（9·11事件）以及其他充满挑战的时期。尽管如此，许多人仍然认为：美国市场过去很有吸引力，现在很有吸引力，且未来也将保持吸引力。而我们现在所经历的例如政治上的不确定性，在几年后可能也会随之消散。

金融

聚焦纽约：“在美国，在行情好的一年里，我们大约能获得 100 百万欧元的收益。”

“在德国，经常发生的

仅仅是替代性投资”

DZ 银行行长解释了为何外国投资者对德国失去耐心，为何中型企业更倾向于在美国扩张，以及国家如何采取应对措施。

在境内。这始于法律确定性，这一点绝不能被低估。此外，教育和进修的质量仍然是一项传统优势——最后，我们整个中型工业的广泛性也至关重要。许多金融投资者都在密切关注中型企业中著名的“隐形冠军”。

但另一方面。 根据计算方式的不同，我们已经经历了五、六、七年的停滞。这是一个巨大的挑战，因为决定性因素是结构性的，而不仅仅是周期性的。最终，经济必须增长，才能让一个国家繁荣地走向未来。对于私人家庭而言，情况尤其严峻。由于一度高企的通货膨胀，可支配收入有所减少。

哪些行业受到了影响？

这种消费情绪反映在零售业中。此外，当然还有面临结构性挑战的工业子行业，例如汽车工业。第三类是无法国际化的商业经营者。这包括建筑手工业、零售业和餐饮业。我们在第一季度经历了破产数量的创纪录高点。这些破产恰恰发生在这些领域。

CORNELIUS RIESE

Antonia Mannweiler 纽约

那些企业的情况要好得多，因为它们具有国际化布局，受德国经济发展的影响较小。顺便提一下，这一点在德国指数 (DAX) 的走势中也能看出。德国经济状况如何，就像一本打开的书一样清晰——而且情况并不乐观。因此，现在启动的所有改革项目自然就显得至关重要。

在您看来，最大的挑战在哪里？ 在美国，人们会说“经营成本”（Costs of Doing Business）简直太高了，而且是全方位的。这从税收开始，涵盖劳动力成本和生产率，最后尤其是能源成本。而且，人们确实产生了一种不耐烦的情绪。

在哪些方面？ 新政府上任之初，人们对德国持有某种乐观的突破情绪。其心态是：现在基础设施方案来了，我们有了清晰的前行之路。但现在，某种幻灭感已经袭来。这在一定程度上也是因为“反转”（Turnaround）无法如此迅速地实现。就此而言，部分失望几乎是不可避免的。

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A

您在谈到去年设立并计划执行十二年的基础设施与气候中立专项基金。 一些金融投资者在问：我究竟可以投资哪些项目？我一个也看不到。在这一点上，人们肯定感到非常失望，因为整个议题地推进速度不够快。这具有重要的象征意义。 如果您问我，出于声誉原因，为了确保该国这次转型的可信度，必须在哪个环节采取行动，那么正是这里。

这种转型可能是什么样子？ 必须明确地表示：这就是 30 个最大的项目，现在将以此向前推进。我们需要私人资本参与融资。因为 500 十亿欧元在十二年内的资金规模远远不足以满足需求。

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也就是说，德国人让投资者很难投资？ 在德国，人们传统上对私人资本的参与持怀疑态度，几乎将其污名化。这可能会导致成本略微增加，因为私人出资者期望的利率高于国家。但他们的参与会提高对工期和成本的执行忠诚度。我们都见过一些运行不佳的项目，通常正是那些没有私人投资者参与的项目。也就是说，这是一个质量特征。

您如何解释这种怀疑态度？

如果在地图上圈出德国，并询问在哪些国家成功运营了公私合作伙伴关系（PPP），答案是：实际上在所有邻国都有，唯独在德国没有。过去存在巨大的惯性力量，认为这会增加项目成本，或者将公共基本服务私有化。但这种批评是不成立的。它们不会增加成本，反而通过提高交付质量来降低成本。而且，当私人投资者承担部分融资时，这并不自动意味着所有权的私有化。这是一个亟待突破的难题。

里塞先生，感谢接受采访。

VITA

Cornelius Riese

这位经理 51 岁的 Cornelius Riese 自 2009 年起影响着 DZ Bank。1994 年在海德堡人民银行 (Volksbank Heidelberg) 获得第一份假期工作后，他在曼海姆学习企业经济学并并在开姆尼茨获得博士学位，随后在 Accenture 工作了八年，之后加入 DZ Bank。在 DZ Bank，Riese 迅速晋升：2013 年成为董事会成员，2019 年与 Uwe Fröhlich 共同担任联合首席执行官，直到后者于 2024 年退休。此后，Riese 独立领导该银行。

这家公司 DZ Bank 是德国第二大金融机构，也是约 650 家人民银行、雷法森银行 (Raiffeisenbanken) 及其他合作银行的顶层机构，这些银行同时也是 DZ Bank 的股东。在海外，该银行为中型企业客户提供专项融资和资本市场业务支持。2025 年，DZ Bank 的业绩增长 30%，达到 4,3 十亿欧元的历史最高值。然而，今年该银行正准备迎接更艰难的时期，预计税前利润将下降至 30 亿欧元。

Getty Images, DZ Bank

德国指数 (DAX) 情绪与 DAX 指数的对比 曲线对比显示：当五周平均情绪达到极端水平时，德国指数 (DAX) 将出现趋势反转。

5周平均情绪 德国指数 (DAX)

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2020年1月 Handelsblatt • #/ $"+Ʃ1 /1ǒ"-1""/ĤĢģĦǗ2"))"ǒ 5Ʃ"+1&*"+1

2)&ĐĎĐĔ

股市行情正在改善

中东和平希望推动股价上涨。

一项调查显示，许多投资者对此并未做好准备。 这可能会进一步支撑市场。

在德国股票市场，德国指数 (DAX) 再次接近其历史最高点。该高点位于 25.900 点。该基准指数在周一最高上涨 1,5 百分比，从而突破了 25.500 点大关。股价上涨的触发因素是对中东和平的希望。美国对伊朗持续数日的袭击初步结束，导致能源价格下跌。根据《商报》的“Dax-Sentiment”调查，如果这一发展态势持续，德国指数 (DAX) 可能会进一步上升。

为此，《商报》在每周五早晨至周六晚上期间，对超过 10.000 名私人投资者进行调研，了解他们当前的市场评估。分析机构 AnimusX 的总经理 Stephan Heibel 对答案进行评估，并辅以其他指标。最新的调查显示，投资者情绪仍处于负面区域。该数值从上周的负 3,5 点仅改善至负 2,8 点。极端值从负 4 分起算。

这表明，只有少数投资者预期短期内会出现上升趋势。如果股价意外上涨，他们将不得不重新考虑其持仓。随后的进一步买入可能会将股价推向更高。同时，不确定性也仅略有下降，从负 4,9 改善至负 3,4 点。该指标是通过参与者指出其上周的预期是否实现来测量的。

10.000

超过一半的投资者表示其预期几乎或完全没有实现，这凸显了对当前形势的负面评估。因为这意味着，投资者对德国指数 (DAX) 在上周实现的 1,1 百分比涨幅感到意外。其中，美国和德国的不同发展趋势十分有趣。在大西洋彼岸，广泛的市场指数标准普尔500在上周下跌了 0,7 百分比。Heibel 将此归因于对人工智能 (AI) 繁荣认知地改变。

“过去几个月带动标准普尔500上涨的 AI 狂欢，现在反而将该指数向下压。但这并未影响到德国指数 (DAX)，因为其中几乎不包含 AI 股票，”Heibel 说道。由于 AI 主题获得了最多的公众关注，因此在认知中，AI 股票的损失占据了主导地位，而公用事业公司、制药巨头和金融股的成功则

金融

DAX 调查

Andreas Neuhaus 杜塞尔多夫

这种短期怀疑态度在期货市场也得到了体现。斯图加特证券交易所的数据显示，私人投资者在那里主要购买看跌期权 (Put-Optionen)，此类期权在股市下跌时价值上升。“对冲需求很高，目的是为了应对下一次抛售，也许是应对当前 AI 修正期的最终高潮，”Heibel 说道。

机构投资者同样倾向于选择看跌对冲，而非可以通过股价上涨获利的看涨期权 (Call-Optionen)。欧洲期货交易所 Eurex 的数据证明了这一点。这位情绪分析专家表示：“德国指数 (DAX) 的看跌/看涨比率升至 2,8，已经处于极端区间。”

充满信心的投资者

无论如何，投资者在中期内保持适度的乐观。相应的数值再次维持在 1,3 分。该数值是通过询问投资者预计三个月后市场将处于什么阶段而得出的。受访者的态度越乐观，信心值就越高。

购买意愿甚至略有回升，从 0,7 分上升至 1,2 分。

Heibel 解释说，对于未来几天而言，这是一个建设性的起点：“关于未来的发展，投资者已经启动了所有可用的安全机制。所有投资者似乎都达成共识，认为人工智能 (AI) 领域的抛售将以糟糕的结局告终。”而这恰恰是反对这种发展趋势的理由。这位 animusX 首席执行官表示：“根据将投资者情绪视为反向指标的情绪理论，现在恰恰不会发生这种情况。”

因为如果投资者已经为股价下跌做好了准备，那么股价中就已经包含了一大部分的悲观情绪。因此，抛售可能会“要么比预期更早结束，要么在没有剧烈损失的情况下持续更长时间”。因此，Heibel 的结论是：“情绪数据表明，现在又是考虑买入的时机了。”许多 AI 股票现在已经再次变得便宜。但其他板块的股票也并未被高估。Heibel 表示：“因此，我不排除投资者会在今年夏天提前为预期中的秋季反弹进行布局。”周一的发展至少已经显示出一定的购买意愿。

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市场

播客

S

志愿者银行 (Volksbank)

Brawo 在

V

危机中

志愿者银行代表着安全、亲近和保守的经营方式。但在不伦瑞克-沃尔夫斯堡志愿者银行 (Brawo) 这里，情况却截然不同。该行通过其控股公司参与了数百家企业的投资，从餐厅、健身房、金融科技公司到豪宅地产。目前，部分投资已破产，其他投资——特别是房地产——可能

”

似乎该商业模式

已失败。

Elisabeth Atzler 《商报》银行特约记者

被严重高估。该行可能需要数百万欧元的资金支持，此外，不伦瑞克检察官办公室正就该行周围涉嫌背信罪的情况展开调查。事情是如何发展到这一步的？

播客主持人 Solveig Gode 与《商报》银行记者 Elisabeth Atzler 探讨了这一话题：“看起来前 Brawo 负责人 Jürgen Brinkmann 的商业模式已经失败了，”Atzler 说道。调查记者 Volker Votsmeier 则阐述了该案件的法律背景。

主持人： Solveig Gode

Handelsblatt Crime 聚焦于商业领域最惊人的刑事案件。每 14 天一次，周日发布。

世界上或许最危险的投资产品

很少有金融产品能像这样如此充满争议，同时又如此受欢迎。自5月底起，美国散户投资者可以交易所谓的永续合约（Perps）。这是一种衍生品，投资者可以通过它全天候对石油、黄金、比特币及其他资产的价格进行投注——通常带有高杠杆，这意味着在最好的情况下可以获得高额利润，而在最坏的情况下则会带来巨额损失。

批评者对此类损失风险发出了警告，其中包括最大期货交易所CME的负责人Terrency Duffe。由于美国衍生品监管机构CFTC批准了永续合约，他已对该机构提起诉讼。那么，究竟是什么让这些工具如此危险？

永续合约的繁荣在过去几个月主要是由加密货币平台Hyperliquid推动的。这是一个运行在自主开发区块链上的去中心化交易平台。与传统的交易所不同，它没有中心化运营商，也没有注册门槛。目前，Hyperliquid提供超过 300 种永续合约；资产管理公司Van Eck的一项分析显示，该平台在第一季度的交易量达到了 633 十亿美元。

自2月底伊朗战争爆发以来，石油价格的永续合约成为关注焦点。由于像CME这样的传统期货交易所在夜间和周末关闭，Hyperliquid成为了日内交易者和对冲基金经理投注于快速上涨的油价的热门场所。

永续合约 (PERPETUAL FUTURES)

几乎所有私人投资者在交易永续合约（简称“Perps”）时都会亏钱。尽管如此，美国政府还是批准了这些产品——交易依然繁荣。究竟是什么让这些工具如此具有风险。

Astrid Dörner 丹佛

633

十亿美元 是仅在加密平台 Hyperliquid上 第一季度 永续合约的 交易额。

来源：Van Eck

AP, Bloomberg, brckmnn [M]

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永续合约（Perps）与传统的期货合约有所不同。期货合约是在交易所交易的合同，规定在未来预定的价格和时间买入或卖出某种资产。相比之下，永续合约没有到期日，且永远不会进行实物交割。投资者仅仅是就价格（例如原油价格）的上涨或下跌进行押注。

为了使永续合约的价格不偏离实际市场价格，设有所谓的“资金费率”：在定期的时间间隔内，博弈的一方需要向另一方支付费用。如果永续合约价格高于市场价格，看涨的投资者将向看跌的投资者支付费用，反之亦然。这样一来，对被高估方的押注成本会增加，价格从而再次向市场价格靠拢。

该产品之所以具有吸引力且同时充满危险，主要是因为其高杠杆：国外平台提供的永续合约杠杆高达 40 倍或更多。杠杆允许投资者以相对较少的自有资金操控大得多的仓位。在 40 倍杠杆的情况下，100 美元的投入变成了 4000 美元的仓位，这意味着只要价格向不利于自身押注的方向波动 2,5 ％，就足以导致全部本金损失。

资产管理公司 Coinshares 的分析师卢克·诺兰（Luke Nolan）解释说，通常情况下，美国用户可以使用 10 倍杠杆进行交易。这意味着投资者使用 1000 美元自有资金可以操控价值 10.000 美元的仓位，从而使收益和损失都扩大十倍。

自从美国商品期货交易委员会（CFTC）在 5 月底批准该产品进入美国市场以来，华尔街爆发了一场新的阵地战：支持该产品的人们中出现了一种类似于“淘金热”的情绪。例如，博彩平台 Kalshi 现在提供永续合约，并早已宣布计划进一步扩大产品供应。

据该公司透露，仅在第一周，Kalshi 就实现了 10 亿美元的交易额。在前两周，这一数字已达到 5,5 亿美元。作为对比：该博彩平台使用常规博彩合约总共花费了 40 个月时间才实现了 10 亿美元的交易额。

一位前加密货币交易所经理表示：“当用户使用杠杆时，交易所也杠杆化了它们的费用。费用始终基于杠杆后的金额计算。因此，杠杆越高，费用就越高。这就是为什么永续合约对供应商如此具有吸引力。”

Coinbase 平台同样为美国客户提供永续合约（Perpetual Futures）的访问权限，该产品在几个月前就已经成为美国以外的重要增长市场。竞争对手 Kraken 及其产品线也增加了永续合约。在欧洲，Coinbase 和新券商 Robinhood 的永续合约已上市。

一些成熟的交易所运营商，如纽约证券交易所的母公司 ICE 和 Cboe，也正越来越多地关注永续合约市场，并研究推出自己的产品。

”

杠杆越高， 费用就越高。 这就是为什么 永续合约对 供应商如此 具有吸引力。

一位前加密货币交易所经理

市场

对于 CFTC 负责人迈克尔·塞利格（Michael Selig）而言，在美国批准永续合约（Perps）标志着对“负责任创新”的意愿，他于 5 月底在社交平台 X 上如此表示。塞利格由美国总统唐纳德·特朗普任命，后者在 2025 年通过加密货币顺便赚了超过 10 亿美元。

CME 起诉其自身的 监管机构

另一方面，批评者则警告高额的损失风险以及过于宽松的监管。最著名的反对者是最大期货交易所 CME 的负责人特伦斯·达菲（Terrence Duffy）。他已向 CFTC 提起诉讼。 “一家公司起诉自己的监管机构，在华尔街极少发生，”华盛顿乔治城大学金融学教授詹姆斯·安格尔（James Angel）表示。“通常情况下，公司事后会以某种方式受到惩罚。”CME 依然愿意采取这一步，表明了该交易所运营商对这一诉求的高度重视。 达菲指责监管机构对永续合约的监管过于宽松。例如，该机构将永续合约归类为期货而非掉期（Swaps）。这个乍看之下非常技术性的区别实际上具有重大影响：期货在交易所交易，而掉期通常在合同方之间直接约定，因此监管往往更严格。此外，期货合约的税收较低，且投资者必须提供的保证金要求也较低。

达菲将当前的市场情况与 2008 年金融危机之前的局面相类比。他在一次行业会议上表示：“感觉就像 2007 年。房地产市场已被投机市场取代，这适用于博彩市场以及所有其他领域。”他认为，永续合约可能会变成“一场预告过的灾难”，即使在美国提供的产品杠杆率较低。 损失资金的风险对于散户投资者而言尤其之高。“永续合约属于投资者亏损最多的产品之一，”这位前交易所经理表示。根据他的经验，91 ％的散户投资者在交易永续合约时会亏钱。这与印度证券交易委员会（Sebi）的一项研究一致，该研究调查了高杠杆金融产品的成功率。非营利组织 Better Markets 将永续合约称为“散户投资者面临的最危险的加密产品之一”。

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核心问题在于：一旦市场出现反向波动，可能会迅速导致巨额损失。在传统市场中，投资者通常会收到所谓的追加保证金通知（Margin Call）。这样他们就有机会补缴保证金，以维持其仓位。

在永续合约中，一旦仓位跌至某个特定阈值且不再有足够的保证金覆盖，仓位会被立即强制平仓。“资金成本和强制平仓经常被误解，因此即使在十倍杠杆的情况下，损失也会迅速累积，”来自 Coinshares 的卢克·诺兰（Luke Nolan）提醒道。

但这符合时代精神。像 Kalshi 和 Polymarket 这样的预测市场平台正在蓬勃发展。金融学教授安格尔表示，尤其是散户投资者，越来越倾向于尽可能快地赚尽可能多的钱，即便这意味着需要极高的投入。“许多人亏钱这一事实，从未吓退过任何人。”

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星期二，2026年7月28日，第 142 期

市场

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MSCI 世界股票指数 4.788,90 Pkt. +0,13 % MSCI 新兴市场指数 1.628,03 Pkt. -2,62 % 日元/欧元 186,29 Yen -0,01 % 瑞郎/欧元 0,9307 sfr -0,05 % 10年期德国国债 3,133 % 收益率 -0,04 PP 10年期美国国债 4,653 % 收益率 -0,02 PP 白银 (金衡盎司) 58,89 US$ +1,23 %

是繁荣还是泡沫？由三个因素决定

27.4.2026 27.7.2026 Andrea Cünnen 是财经板块编辑。 可通过以下邮箱联系： cuennen@handelsblatt.com

首次公开募股（IPO）市场正处于繁荣期。在美国，企业今年已通过 IPO 筹集了 125 亿美金。这已经超过了此前创纪录的 2021. 年全年的总额。这让许多投资者感到不安。他们在问：IPO 市场是否过热？当企业如此密集地涌入市场时，是否预示着一次衰退？

目前尚未达到那个程度，但投资者应保持警惕。需要重点观察的是三件事：规模、IPO 数量以及新上市公司的发展情况。单纯的规模本身还不是问题，因为这主要归功于 SpaceX。埃隆·马斯克的这家航天巨头在约七周前以 75 亿美金完成了史上最大规模的 IPO。

AP Photo, HB

但今年在美国上市的公司总数仅约 60 家。

美国 IPO 规模创纪录听起来令人不安，但这并不必然如此。

MÄRKTE INSIGHT (市场洞察)

美国高盛银行预计，今年将共有 100 家公司尝试在华尔街上市，IPO 总规模将上升至 200 亿美金。虽然数额巨大，但该行认为，目前距离 2021 年超过 250 起 IPO 的发行浪潮，甚至 1999 年互联网泡沫破裂前超过 400 起 IPO 的规模还相去甚远。

然而，Acadian Asset Management 的基金经理 Owen Lamont 在与高盛银行的交谈中警告称，即便从规模来看，也可能会出现发行浪潮。如果未来出现更多巨型 IPO，情况就会如此。对于 Lamont 而言，这将是估值过高甚至出现泡沫的信号。

在这种背景下，目前仅有大致预期的 AI 开发商 Anthropic 和 OpenAI 的 IPO 规模将如何，仍需拭目以待。观察人士预计规模将达到数百亿美金，其中尤其是 OpenAI 是否会在今年还是明年上市仍不确定。

尽管规模庞大，但无需担心出现排挤竞争。佛罗里达大学的资深 IPO 研究员 Jay Ritter 认为：“市场能够很好地消化这些发行。”一项数据对比支撑了这一观点：在过去几年中，上市企业每年分发的股息约 600 亿美金，并回购了价值一万亿美金的自家股票。相比之下，高盛预测 2026 年 200 亿美金的 IPO 发行规模仅占用其中极小的一部分。

相比之下，观察新上市公司的股价走势则更具挑战性——尤其是涉及到 SpaceX 时。尽管规模巨大，该股票在认购阶段被大幅超额认购，且在交易初期的几天内强劲上涨。但目前，其股价已比发行价低了约 16%，甚至比最高价下跌了近 50%。

高盛银行对此也持批判态度，尽管未直接提及 SpaceX。美国股票业务主管 Ben Snider 表示：交易前几周的低回报率可能会阻止投资者和企业主参与未来的交易。然而，这恰恰会像一个自我调节机制一样抑制发行，从而防止浪潮的出现。

周二股市

五个投资者

今日关注 重点

1 梅赛德斯-奔驰数据 梅赛德斯-奔驰将于周二公布其第二季度数据。此前，由于在中国市场的销量低迷等压力，该汽车制造商取消了对集体薪酬制员工的一项特别付款。此外，该公司正在削减在德国的生产产能，并扩大在匈牙利等低工资国家的产能。

梅赛德斯-奔驰

股价（欧元）

Handelsblatt • 来源：Bloomberg

2 美国支付服务商 美国支付服务商 Visa 和 Paypal 将于周二公布财报。Visa 将发布第三季度数据，Paypal 将发布第二季度数据。目前，竞争对手 Stripe 和 Advent 正以一项收购报价争取 Paypal。 3 消费品数据 此外，三家消费品集团将公布财报。联合利华 (Unilever) 将公布半年报。由于伊朗战争，该公司预计价格上涨额度将高达 900 百万欧元。亿滋 (Mondelez) 和可口可乐 (Coca-Cola) 将发布其第二季度数据。 4 其他数据 投资者还将关注其他公司的财务报表，例如林德 (Linde)、辉瑞 (Pfizer)、巴克莱 (Barclays)、波音 (Boeing) 和 Teamviewer。 5 美国经济 美国将公布多项经济指标。例如，由研究专家 Conference Board 测算的消费者信心指数。为此，该机构每月对约 5000 户美国家庭关于经济、支出和就业市场的预期进行调查。

比特币 65.401 美元 +1,25 %

45,70 €

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KONJUNKTUR

In den USA erleben erneuerbare Energien einen überraschenden Boom.

B

Der CDU-Chef stellt neue Köpfe für Regierung und Partei vor. Der

Unmut über die Ablösung des Verkehrsministers wirkt nach.

undeskanzler und CDU-Chef Friedrich Merz setzt den personellen Umbau im Kabinett und in der Partei fort. Die Mit- telstandsbeauftragte Gitta Connemann wechselt als Staatssekretärin vom Wirtschafts- ins Digitalministerium, wie Merz am Montag in Ber- lin ankündigte. Außerdem machte er die Ham- burger Bundestagsabgeordnete und bisherige Schatzmeisterin Franziska Hoppermann zur neu- en CDU-Generalsekretärin. Sie löst in diesem Amt den designierten Gesundheitsminister Carsten Linnemann ab. Zuvor hatte es aus der Union Forderungen gegeben, die seit dem Rücktritt von Fraktionschef Jens Spahn Mitte Juli wabernden Personaldebat- ten schnell abzuschließen, etwa vom sachsen-an-

Belgien, Luxemburg, Niederlande Österreich
u. Frankreich 4,20 € / 5,20 €, Großbritannien
4,00 GBP / 5,00 GBP, Schweiz 5,50 CHF /
6,50 CHF, Polen 23,00 PLN / 27,00 PLN G 02531 PREIS 3,80 €

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Handelsblatt Print: 69,90 Euro Handelsblatt Print + Premium: 80,89 Euro www.handelsblatt.com/angebot

Monatsabonnement:

Brände

erschüttern Europa

Helfer aus ganz Europa kämpfen in Frankreich und Spanien gegen Jahr-

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hundertbrände. Zehntausende Men- schen wurden eva- kuiert. Brüssel warnt vor weiteren Feuern – auch in Deutschland.

 

Lufthansa bietet Mitarbeitern

Abfindungen an

Konzern startet Freiwilligenprogramm bei der Kernmarke und in Zentralbereichen.

Lufthansa beginnt mit dem angekündigten Abbau von 4000 Stellen bis 2030. Dazu startet das Management für die Beschäftigten der Deutschen Lufthansa AG das Frei- willigenprogramm „New Ways“. Das Ziel ist der Abbau von bis zu 550 Vollzeitstellen bei der Kernmarke Lufthan- sa Airlines und in Zentralbereichen der Deutschen Luft- hansa AG. Das geht aus einem internen Schreiben hervor, das dem Handelsblatt vorliegt. Das Unternehmen bietet einen Aufhebungsvertrag entweder mit Abfindung oder bei bezahlter Freistellung an. 18

Merz besetzt weitere

Posten neu

AUTOBAUER

Mehr Arbeit, weniger
Gehalt – Mercedes sucht seine Rettung in Osteuropa.

24

”

Bei den Mitgliedern liegt der
Fokus meiner Arbeit.

haltinischen Ministerpräsidenten Sven Schulze. Dieser muss sich am 6. September einer Landtags- wahl stellen, bei der die AfD laut den Umfragen aktuell bei mehr als 40 Prozent liegt. In der Partei wirkt aber auch die unglücklich verlaufene Ablösung von Verkehrsminister Pa- trick Schnieder nach. Merz präsentierte mit Stef- fen Bilger am Montag einen Nachfolger und sagte, er bedauere die „Hängepartie“ um Schnieder sehr. Schnieder hatte seine Entlassung schon ge- genüber Kollegen öffentlich gemacht, als Merz noch keinen Nachfolger präsentieren konnte. Die Landtagsfraktion der CDU Rheinland-Pfalz sagte aus Verärgerung über den Umgang mit dem Ver- kehrsminister ein geplantes Treffen mit Merz ab. Schnieder gehört dem Landesverband an. 6

Franziska Hoppermann Künftige CDU-Generalsekretärin

Porsche streicht weitere

5000 Stellen in Deutschland Lars Feld

Der Autobauer verlängert im Gegenzug die Standortsicherung bis ins Jahr 2035.

Der Sportautobauer Porsche streicht bis 2035 weitere 5000 Stellen. Betroffen sind das Stammwerk in Stuttgart- Zuffenhausen und das Entwicklungszentrum in Weiss- ach, wie Management und Gesamtbetriebsrat am Montag mitteilten. Im Gegenzug wird die Standortsicherung um fünf Jahre bis Ende 2035 verlängert. Betriebsbedingte Kündigungen sind in dieser Zeit ausgeschlossen. Ziel sei, die Wettbewerbsfähigkeit zu stärken und langfristig mög- lichst viele Arbeitsplätze zu sichern. Porsche will zudem 2,1 Milliarden Euro in die Standorte investieren. 19

IMMOBILIEN

Wo sich der Kauf
eines Eigenheims noch
wirklich lohnt.

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FINANZINSTRUMENT

Was Perpetual Futures gefährlich macht – und warum die USA sie erlauben.

Märkte

Dax 25.423 Pkt. +1,29 %

MDax 32.166 Pkt. +0,63 %

TecDax 3.826 Pkt. +1,49 %

E-Stoxx 50 6.302 Pkt. +0,34 %

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Dow Jones 52.133 Pkt. +0,36 %

Nasdaq 24.848 Pkt. -0,51 %

S&P 500 7.404 Pkt. -0,11 %

Nikkei 64.931 Pkt. +0,50 %

Euro/Dollar 1,1374 US$ +0,04 %

Gold 4.072,21 US$ +0,48 %

Öl 86,57 US$ -1,12 %

Gewinner

SAP +6,89 % 149,86 €

Zalando +4,77 % 28,75 €

Scout24 +4,53 % 71,50 €

Verlierer

+Ĉ+",+ -3,06 % 62,44 €

Getty Images, AFP

IMAGO/Anadolu Agency,

, %1&"# -2,91 % 434,40 €

RWE -2,45 % 57,36 €

Fragwürdige

Bewährung

Nach dem Anschlag auf den Christopher

Street Day in Berlin wird diskutiert, warum

der polizeibekannte

mutmaßliche Täter überhaupt auf freiem

Fuß war.

Chiphersteller aus

China wagt IPO

Mit einem Kursplus von fast 470 Prozent steigt der chinesische

Chipfertiger CXMT bei seinem Gang aufs Parkett zum wertvolls- ten Börsenkonzern der

Volksrepublik auf.

Die Bundesregierung will härter gegen Steu-

erbetrug vorgehen und hat einen Aktions-

plan vorgelegt. Die

Idee ist durchaus legitim, die Umset- zung weist allerdings

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Thema des Tages

4 WALDBRÄNDE Großbrände in Spanien und Frankreich überfordern Europas Feu- erwehren. Brüssel zieht da- raus eine klare Konse- quenz.

5 TOURISMUS Die Feuer bilden ein hohes Risiko für Indivi- dualurlauber.

Politik

6 BUNDESREGIERUNG Merz’ Umbau stößt auf Hinder- nisse.

7 VERKEHRSMINISTERIUM Stef- fen Bilger gilt als Verkehrs- experte, Verbände loben daher seine Ernennung zum Minister.

8 CSD-ANSCHLAG Die Berliner Justiz legt Details zum Tat- verdächtigen offen.

8 ITALIEN Rom plant einen neuen Tankrabatt.

10 KÜNSTLICHE INTELLIGENZ Ja- pan und Südkorea fordern die USA heraus.

12 USA Trump-treue Republi- kaner wollen das US-Wahl- recht ändern.

13 JAMIESON GREER Der Han- delsbeauftragte ist der Stratege hinter Donald Trumps Zollkurs.

IN DIESER AUSGABE

Namensindex Abel, Dirk .....................................................27 Amthor, Philipp .............................................6 Angel, James ...............................................38 Annotel, David ...............................................4 Aslan, Ibrahim .............................................19 Badenberg, Felor ..........................................8 Beckendorff, Frederik .................................22 Bergdolt, Daniela ........................................22 Biden, Joe ...................................................12 Bilger, Steffen .....................................6, 7, 14 Blume, Oliver .................................14, 19, 24 Briker, Roman .............................................26 Brocas, Sophie ..............................................5 Brudermüller, Martin ..................................24 Connemann, Gitta ..................................6, 14 Dobrindt, Alexander .....................................8 Duffe, Terrency ............................................38 Duffy, Terrence ............................................38 Fiedler, Sebastian ..........................................8 Frei, Thorsten ................................................6 Galán Santano, Moisès ................................4 Gensch, Christoph ........................................6 Graham, Lindsey .........................................12 Greer, Jamieson ..........................................13 Großkreutz, Kevin .......................................26 Güntzler, Fritz ................................................6 Ha, David .....................................................10 Hegseth, Pete .............................................13 Heibel, Stephan ..........................................37 Henrichmann, Marc .....................................8

DIENSTAG, 28. JULI 2026, NR. 142

Inhalt

Heursch, Sven .............................................21 Hofmann, Chris ..........................................34 Hoppermann, Franziska .........................6, 14 Höttges, Timotheus ....................................22 Hübner, Tamara ...........................................19 Hummels, Mats ..........................................26 Inglis, Bob ...................................................20 Jae-myung, Lee ....................................10, 11 Johnson, Mike ............................................12 Kahnemann, Daniel ....................................16 Källenius, Ola ..............................................24 Kamieth, Markus ........................................22 Keßler, Nadine ...............................................6 Klingbeil, Lars .............................................15 Klopp, Jürgen ..............................................26 Klüssendorf, Tim .........................................15 Kubicki, Wolfgang ......................................15 Kyung-hoon, Bae ........................................10 Lamont, Owen ............................................40 Leiters, Michael ..........................................19 Lescure, Roland ............................................4 Lighthizer, Robert .......................................13 Linnemann, Carsten ..........................6, 7, 14 Lücking, Gregor ..........................................32 Lümali, Ergun ..............................................24 Lutz, Richard .................................................7 Macron, Emmanuel ......................................4 Magyar, Péter ..............................................24 Meckel, Miriam ...........................................16 Merz, Friedrich ...................................6, 7, 14 Meyer, Tobias ..............................................22 Miller, Steven ..............................................13 Murkowski, Lisa ..........................................12 Musk, Elon ..................................................40

Meinung & Analyse

9 LARS FELDS ORDNUNGSRUF Die Bundesregierung hat einen Plan gegen Steuerbetrug vorgelegt. Die Umsetzung weist allerdings Defizite auf.

14 PORSCHE Leiters setzt mit seinem Sanierungsplan den Maßstab für VW.

14 UNION Den Personalrocha- den des Kanzlers muss eine politische Vision folgen, damit der Aufbruch ge- lingt.

15 CXMT Chinesische Hersteller könnten den hochkonzen- trierten Markt für Speicher- chips verändern – und Eu- ropa eine Chance bringen.

15 TANKRABATT Sprit künstlich vergünstigen? Das wäre ge- nauso absurd wie schon vor drei Monaten.

16 GASTKOMMENTAR KI kann uns befreien oder entmün- digen – wir haben die Wahl, meinen Miriam Me- ckel, Nina Smidt und Na- thalie von Siemens.

40 MÄRKTE INSIGHT IPO-Boom in den USA – wann wird er gefährlich?

Nagelsmann, Julian ....................................26 Neben, Astrid ..............................................18 Niggemann, Michael ..................................18 Nolan, Luke .................................................38 Obama, Barack ...........................................12 Olligschläger, Markus ...................................7 Orbán, Viktor ...............................................24 Palla, Evelyn ..................................................7 Porsche, Wolfgang .....................................19 Reger, Tobias ...............................................34 Reiche, Katherina ..............................6, 7, 14 Reppegather, Uwe ......................................27 Reppegather, Wolfgang ..............................27 Riese, Cornelius ..........................................36 Ritter, Jay ....................................................40 Sagner, Pekka ..............................................32 Sahin, Nuri ..................................................26 Sánchez, Pedro .............................................4 Schenderlein, Christiane ..............................6 Scherfling, Ralf ...........................................34 Scheuer, Andreas ..........................................7 Schiebe, Michael ........................................24 Schnieder, Gordon ........................................6 Schnieder, Patrick ....................................6, 7 Selig, Michael .............................................38 Smidt, Nina .................................................16 Söder, Markus .............................................14 Spahn, Jens .................................................14 Steiniger, Johannes ......................................6 Subotic, Neven ............................................26 Suder, Katrin ...............................................22 Takaichi, Sanae ...........................................10 Throm, Alexander .........................................8 Thune, John ................................................12

Der überraschende Boom

In den USA erlebt Ökostrom eine Konjunktur – obwohl der Präsident die erneuerbaren Energien bekämpft. Auch deutsche Konzerne verdienen mit.

Trump, Donald ............12, 13, 15, 20, 33, 38 Tüngler, Marc ..............................................22 Utecht, Jörg ................................................32 Vance, J.D. ..................................................13 Vergara, Carles ..............................................4 Voigtländer, Michael ...................................32 von Notz, Konstantin ...................................8 von Siemens, Nathalie ..............................16 Waltz, Mike ..................................................33 Warken, Nina ..........................................6, 14 Westenberger, Peter .....................................7 Wildberger, Karsten ......................................6 Winkel, Johannes ..........................................8 Wittmann, Raymond ..................................20

Unternehmensindex Acadian Asset Management ......................40 Advent .........................................................40 Agricultural Bank of China .........................35 Airbus ..........................................................21 Alphabet ......................................................13 AnimusX ......................................................37 Anthropic ..............................................10, 40 ArianeGroup ..................................................4 Audi .............................................................19 BASF ............................................................22 Bayer ...........................................................22 BMW ...............................................20, 22, 24 Boeing .........................................................21 Brose ...........................................................24 BYD ..............................................................24 CATL ............................................................24 Centrum-Gruppe ........................................27

AMERIKA

Der Stratege hinter

Trumps Zollkurs

Jamieson Greer handelt aus tiefer Überzeugung. Der US-Handelsbeauftragte ist einer der größten EU-Skeptiker in der US-Regierung.

Wo das Häuschen

noch bezahlbar ist

Viele träumen vom Immobilienkauf.
Ein neuer Index, der dem Handelsblatt vorab vorliegt, liefert Zahlen für 400 deutsche Städte und Regionen.

Clere AG ......................................................22 CME .............................................................38 Coco Cola ....................................................40 Coinbase .....................................................38 Conti ............................................................14 CXMT ....................................................15, 35 Deepseek .....................................................10 Deutsche Bahn .......................................7, 14 Deutsche Post DHL ....................................22 Deutsche Telekom ......................................22 Ford ..............................................................14 Freenet ........................................................22 Fujitsu ..........................................................10 Fyta Vermögensverwaltung .......................27 Goldman Sachs ...........................................40 Google .........................................................13 Helsing ........................................................21 Hensoldt ......................................................21 Honda ..........................................................10 Hyperliquid ..................................................38 ICE ...............................................................38 Interhyp .......................................................32 Kalshi ...........................................................38 Korea Aerospace Industries .......................10 Kraken .........................................................38 Lufthansa ....................................................18 Mercedes .....................................................40 Mercedes-Benz .....................................14, 24 Micron .........................................................15 Mondelez .....................................................40 Moonshot ....................................................35 Naver ...........................................................10 Nexperia ......................................................15 Noetra ..........................................................10

NTT ..............................................................10 Nvidia ..........................................................10 OpenAI ..................................................10, 40 Ørsted ..........................................................20 Paypal ..........................................................40 Polymarket ..................................................38 Porsche .................................................14, 19 Rapidus .......................................................10 Rheinmetall .................................................21 Robinhood ...................................................38 RWE .............................................................20 Sakana AI ....................................................10 Samsung .....................................................15 Samsung Electronics ..................................10 Siemens Energy ..........................................20 SK Hynix ................................................10, 15 SK Telecom ..................................................10 Skadden ......................................................13 SMA Solar ....................................................20 Softbank ......................................................10 Sony .............................................................10 SpaceX ........................................................40 Stadtsparkasse Langenfeld .......................27 Stripe ...........................................................40 Trumpf ...........................................................7 TSMC ...........................................................10 Tui ...................................................................5 Unilever .......................................................40 Vestas ..........................................................20 Visa ..............................................................40 Volksbank Köln-Bonn .................................36 Volkswagen ....................................14, 19, 24 Zalando ........................................................22 ZF .................................................................24

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Unternehmen

18 LUFTHANSA Das Pro- jekt „New Ways“ ist der Beginn des an- gekündigten Abbaus von 4000 Arbeits- plätzen. Wesentli- cher Bestandteil ist ein Freiwilligenpro- gramm – mit einer Besonderheit.

19 PORSCHE Der Sport- wagen-Hersteller streicht weitere 5000 Jobs in Deutschland, doch die Beschäftigungs- sicherung wird ver- längert.

20 ENERGIE US-Präsi- dent Trump be- kämpft erneuerbare Energien – dennoch boomt Ökostrom in den USA. Doch der Rekord trägt ein Verfallsdatum.

21 BUNDESWEHR Wer ge- winnt den Drohnen- Wettbewerb?

22 INTERVIEW „Es gab ei- nen stillen Pakt auf den Hauptversamm- lungen“, sagt DSW- Chef Marc Tüngler.

24 MERCEDES-BENZ Der Konzern sucht sein Heil in Osteuropa.

26 JÜRGEN KLOPP Was Manager von seinem Führungsstil lernen können.

FÜHRUNGSSTIL

lernen

27 DIRK ABEL Luxusflüge sollen den Chef der Sparkasse Langen- feld den Job kosten.

Finanzen

32 IMMOBILIEN Wo ist der Kauf einer Im- mobilie eigentlich noch bezahlbar? Ein neuer Index liefert Zahlen.

33 IRANKRIEG Fast zwei Wochen lang haben die USA den Iran kontinuierlich atta- ckiert. Das vorläufi- ge Ende der Angriffe hat Auswirkungen auf die Preise für eu- ropäisches Öl und Gas.

34 MULTI-ASSET-ETFS Misch-ETFs bilden große Teile des Fi- nanzmarktes ab. Diese Ein-Produkt- Lösung kostet häu- fig Rendite, kann sich für bestimmte Anleger aber trotz- dem lohnen.

35 CXMT Der zweitgröß- te IPO Chinas lässt die Sorgen vor ei- nem Liquiditätsent- zug an den chinesi- schen Börsen stei- gen. Der Technolo- gieindex Star 200 verzeichnete zuvor massive Verluste.

36 INTERVIEW „In Deutschland finden häufig nur Ersatzin- vestitionen statt“, kritisiert DZ-Bank- Chef Cornelius Rie- se.

37 DAX-UMFRAGE Die Hoffnung auf Frie- den im Nahen Osten treibt die Kurse an. Viele Anleger sind

darauf nicht vorbe- reitet. Das könnte den Markt weiter unterstützen.

38 GELDANLAGE Perpetu- al Futures – Ameri- kas riskanter Kryp- totrend.

Von Jürgen Klopp

Sieben Dinge, die Manager sich vom neuen Bundestrainer der Fußballer abschauen sollten.

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Inhalt

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Thema des Tages

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Thema des Tages

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D

Friedrich Merz (l.), Franziska Hoppermann, Carsten Linnemann: Der Bundeskanzler stellt auch die Fraktionsspitze der Union neu auf.

ie CDU-Landtagsfraktion in Rheinland- Pfalz hat ein geplantes Treffen mit Bun- deskanzler Friedrich Merz während ih- rer September-Klausur in Berlin abge- sagt. Fraktionschef Christoph Gensch begründete den Schritt in einem Brief an den Partei- chef mit fehlendem „Mindestmaß an gegenseitigem Vertrauen und Wertschätzung“. Merz reagierte ge-

lassen. Bis September würden sich die Wogen „wie- der etwas geglättet haben“, sagte er bei einer Pres- sekonferenz im Konrad-Adenauer-Haus am Montag.

Die Absage ist die bislang schärfste parteiinter- ne Reaktion auf den Kabinettsumbau, den Merz nach dem Rücktritt von Unionsfraktionschef Jens Spahn eingeleitet hatte. Der rheinland-pfälzische Unmut entzündet sich vor allem an der Art, wie Ver- kehrsminister Patrick Schnieder aus dem Amt ent- lassen wurde. Merz hatte Schnieder bereits vergan- gene Woche über seine geplante Entlassung infor- miert. Der zunächst vorgesehene Nachfolger Fritz Güntzler hatte kurzfristig abgesagt. Die Personalie blieb tagelang ungeklärt. Schnieder bat schließlich selbst um seine Entlassung, um einen von ihm als „unwürdig“ bezeichneten Zustand zu beenden.

Umbau

Bei der Pressekonferenz am Montag sagte Merz, die Situation mit Schnieder persönlich zu bedauern, und dankte ihm ausdrücklich für seine Arbeit als Bundesverkehrsminister und früherer Parlamenta- rischer Geschäftsführer der Unionsfraktion. „Weder den Zeitpunkt noch den Anlass haben wir uns aus- gesucht“, sagte Merz. Eine personelle Neujustierung nach gut einem Jahr Regierungsarbeit sei „gut be- gründbar, sorgfältig überlegt und übrigens keines- wegs ungewöhnlich“.

Eigentlich war Merz am Montag vor die Presse getreten, um eine Reihe Personalentscheidungen bei der CDU zu verkünden. Im Mittelpunkt stand Gitta Connemann, die als Parlamentarische Staats- sekretärin ins Bundesdigitalministerium wechselt und dort auf Philipp Amthor folgt. Amthor, so war bereits bekannt, wird Staatsminister für Bund-Län-

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Politik

Hindernissen

mit

BUNDESREGIERUNG

Die CDU-Landtagsfraktion in Rheinland-Pfalz sagt ein Treffen mit dem Kanzler ab – und platzt
damit mitten in die Verkündung
neuer Personalien.

D. Delhaes, D. Neuerer, J. Olk, T. Seckel
Berlin, Düsseldorf

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S

der-Beziehungen im Kanzleramt. Connemann soll sich im Digitalministerium nach Angaben des Kanz- lers „unter anderem um den Bürokratieabbau“ küm- mern und zugleich Mittelstandsbeauftragte der Bundesregierung bleiben. Sie ist außerdem Vorsit- zende der Mittelstandsvereinigung der Union. Die Ansiedlung der Mittelstandsbeauftragten im Digitalressort wird in Regierungskreisen damit begründet, dass mittelständische Betriebe Bürokra- tielasten häufig als ihr größtes Problem beschreiben. Connemann hatte das Thema bereits im Wirtschafts- ministerium als ihr Kernanliegen betrachtet. Im Di- gitalministerium von Karsten Wildberger (CDU) lau- fen die Entlastungsbemühungen der Bundesregie- rung ressortübergreifend zusammen.

”

Weder den Zeitpunkt noch den
Anlass haben wir uns
ausgesucht.

Friedrich Merz Bundeskanzler und CDU-Parteichef

Für Wirtschaftsministerin Katherina Reiche (CDU) bedeutet der Wechsel zwar formal den Ver- lust ihrer bisherigen Mittelstandsbeauftragten. Sub- stanziell ändert sich wenig: Das Amt ist ein Titel oh- ne eigenes Büro oder Personal. Die Entscheidung soll im Einvernehmen getroffen worden sein. Neuer Parlamentarischer Staatssekretär im Wirtschaftsministerium wird der CDU-Abgeordnete Johannes Steiniger. Er ist Generalsekretär der CDU Rheinland-Pfalz und gehört damit demselben Lan- desverband an wie die Brüder Patrick und Gordon Schnieder. Steiniger gilt als enger Vertrauter des zu- rückgetretenen Verkehrsministers. Die Berufung dürfte daher auch als versöhnliches Signal in Rich- tung Rheinland-Pfalz verstanden werden.

Hoppermann folgt auf Linnemann

Als CDU-Generalsekretärin soll die Hamburger Bun- destagsabgeordnete Franziska Hoppermann auf Carsten Linnemann folgen, der Bundesgesundheits- minister werden soll. Merz würdigte Linnemann als einen seiner engsten politischen Weggefährten, der „ganz maßgeblich zum programmatischen Profil und zur Neuaufstellung“ der Partei beigetragen habe.

Hoppermann war lange in der Hamburger Landespolitik tätig und leitete dort als Senatsdirek- torin die Justiz- und Verbraucherschutzbehörde. Seit 2025 ist sie CDU-Schatzmeisterin. Sie bezeich- net sich selbst als „wertekonservativ“, lehnt aber das bloße Festhalten an überkommenen Strukturen ab. Hoppermann kündigte an, ihr Bestmögliches für die mehr als 350.000 CDU-Mitglieder und die vielen ehrenamtlichen Kommunalpolitiker zu ge- ben: „Bei ihnen liegt der Fokus meiner Arbeit.“

Politik

Ins Kanzleramt holt Merz zudem die frühere Fußball-Nationalspielerin Nadine Keßler als Staats- ministerin für Sport und Ehrenamt. Nach Informa- tionen des Handelsblatts aus Regierungs- und Par- teikreisen steht die Besetzung fest. Merz selbst woll- te sich auf der Pressekonferenz nicht dazu äußern und kündigte lediglich an, die Besetzung zu einem späteren Zeitpunkt bekannt zu geben. Keßler wurde 2014 als Weltfußballerin ausgezeichnet und verant- wortete zuletzt bei der Uefa den Frauenfußball. Die 38-Jährige folgt auf Christiane Schenderlein (CDU), die als Parlamentarische Staatssekretärin ins Bun- desgesundheitsministerium wechselt. Dafür muss dort der bisherige Staatssekretär Ti- no Sorge weichen, was für neuen Unmut sorgt. Er nehme die Entscheidung des Bundeskanzlers „zur Kenntnis“, schreibt der aus Sachsen-Anhalt stam- mende Abgeordnete in einem persönlichen State- ment. „Dass er sie – anstelle eines persönlichen Ge- sprächs mit mir – zuerst in Parteigremien und vor der Presse verkündet hat, bleibt seine eigene Stilfra- ge.“ Er hoffe, dass seine Ablösung „einer übergeord- neten Logik folgt, die größer ist als die Summe ein- zelner Personalentscheidungen“, so Sorge. Kommentar Seite 14

„Auch er wird keine Wunder

vollbringen“

Steffen Bilger gilt als Verkehrsexperte, Verbände loben daher seine Ernennung zum Minister. Die Aufgaben, die bei Bahn und Häfen

Bahn

vor ihm liegen, sind jedoch umfangreich und problembehaftet.

H. Anger, J. Fokuhl, J. Olk, C. Schlautmann Berlin, Ditzingen, Düsseldorf

teffen Bilger fährt mit dem Au- to vor. Neuerdings ist das quasi Teil seines Jobs. Denn der Ba- den-Württemberger soll neuer Bun- desverkehrsminister werden, hat Bundeskanzler Friedrich Merz (CDU) angekündigt. Am Montagmit- tag ist Bilger noch ohne Ministeramt unterwegs. In seinem Wahlkreis in Ditzingen besucht er mit Bundes- wirtschaftsministerin Katherina Rei- che (CDU) den Spezialmaschinen- bauer Trumpf. Seine neuen Aufgaben werden um einiges komplizierter sein. Denn die Verkehrsinfrastruktur auf Stra- ße, Schiene und Wasserwegen ist marode, und die Erneuerung stockt seit Jahren. Noch bevor Bilger vom Bundespräsidenten ernannt oder gar im Bundestag vereidigt ist, for- muliert Merz hohe Erwartungen: Bilger solle dafür sorgen, dass die deutsche Infrastruktur „schneller und besser werde“, sagt der Kanzler am Montagmittag bei einer Presse- konferenz. Nur so lasse sich die „enorme Schuldenaufnahme“ recht- fertigen, die die Regierung in ihrem Sondervermögen beschlossen hat. Bilger wird vor allem mit drei Pro- blemen kämpfen: Zeitrahmen: Die Legislaturperi- ode geht noch drei Jahre, aber im Verkehrsbereich dauert es erfah- rungsgemäß lange, Reformen auf den Weg zu bringen, und erst recht, diese wirken zu lassen. Geld: Laut Ministerium stehen in

dieser Legislaturperiode – also in den Jahren 2025 bis 2029 – 170 Milliarden Euro für Verkehrsin- vestitionen bereit. Doch die Bau- stellen sind so zahlreich, dass das nicht reichen dürfte.

”

Ich weiß, dass ich ein gut bestelltes Haus übernehmen werde.

Steffen Bilger designierter
Bundesverkehrsminister

VERKEHRSMINISTERIUM

Chaos in seinem Ressort: Die Dis- kussion um die Absetzung seines Vorgängers Patrick Schnieder hat Unruhe erzeugt, die mit der Neu- besetzung des Ministerpostens nicht verschwindet. Bilger wuchs als Sohn eines Sozial- diakons und einer Erzieherin in Backnang in der Region Stuttgart auf. Mit 17 Jahren trat er in die Junge Union ein und wurde Mitglied der CDU. Unter anderem der damalige Kanzler Helmut Kohl gab dafür den Anstoß, wie Bilger einmal selbst sag- te. Mit 30 Jahren wurde Bilger erst- mals in den Bundestag gewählt. Er war lange Mitglied des Verkehrsaus- schusses und von 2018 bis 2021 un- ter CSU-Minister Andreas Scheuer Parlamentarischer Staatssekretär im Bundesministerium für Verkehr und digitale Infrastruktur. Nun kehrt er als Minister dort- hin zurück. Bei Trumpf in Ditzingen sagt Bilger, er sei Merz für sein Ver- trauen sehr dankbar. „Ich gehe die Aufgabe mit großer Freude, aber auch mit Respekt an.“ Seit er 2009 in den Bundestag eingezogen sei, habe er sich intensiv mit Verkehrspolitik beschäftigt. Er dankt zudem seinem Vorgänger Schnieder: „Ich weiß, dass ich ein gut bestelltes Haus über- nehmen werde.“ Bilger gilt als wertkonservativ, machtbewusst und taktisch versiert. Er ist mit einer CDU-Gemeinderätin verheiratet und hat drei Kinder. Im Verkehrsministerium sorgt die Personalie Bilger nach dem Chaos der vergangenen Tage für ein wenig Ruhe. Geplante Reisen und Termine sollen so gut es geht wahr-

genommen werden. Den- noch kritisieren Insider: Schnieder habe ein Jahr gebraucht, um sich einzulesen, dann war er endlich im The- ma, und jetzt folge wieder jemand Neues.

Selbst der Kanzler dämpft am Mon- tag die Erwartungen. Bilger werde fachlich das Ressort sehr gut leiten, aber: „Auch er wird keine Wunder vollbringen.“

Bei den Abgeordneten im Ver- kehrsausschuss kommt Bilger posi- tiv an. Im Gegensatz zum ersten Vor- schlag von Merz, dem Finanzexper- ten Fritz Güntzler, den ein Abgeord- neter als „Hinterbänkler ohne jegli- che Ahnung von Verkehrspolitik“ bezeichnete, habe Bilger zumindest Erfahrung in dem Bereich. Vertreter der Verkehrsbranche loben, dass ein versierter Experte die Geschicke des Ministeriums übernehme.

Eines der größten Projekte des neuen Ressortchefs ist sicherlich das Staatsunternehmen Deutsche Bahn (DB), das sich am Montag nicht zur Personalie Bilger äußern möchte. Er könnte das Sanierungskonzept auf den Prüfstand stellen, das von Ex- Bahnchef Richard Lutz begonnen wurde und von seiner Nachfolgerin Evelyn Palla fortgesetzt wird. Bei der Umsetzung kommt es immer wie- der zu Problemen.

Distanz zur Deutschen

Wettbewerber der Bahn drängen

Bilger zu noch einschneidenderen Maßnahmen. So seien die mühsam im Koalitionsvertrag verankerten Entflechtungsmaßnahmen zwi- schen Schienen- und Fahrbetrieb nur ungenügend umgesetzt wor- den, sagt Peter Westenberger, Ge- schäftsführer des Verbands Güter- bahnen. Bilger müsse „die Schienen- politik mit der nötigen Distanz zur Deutschen Bahn gestalten“, sonst drohe ihm das gleiche Schicksal wie dem nun entlassenen Minister Schnieder.

Gleichzeitig verweist die Lkw- Transportbranche auf die zuneh-

mende Zahl von Autobahnbaustel- len und maroden Brücken sowie auf Herausforderungen durch Fahrer- mangel. „Deutschland braucht jetzt eine finanziell abgesicherte und deutlich beschleunigte Infrastruk- tur- und Fahrerinitiative“, fordert Markus Olligschläger vom Bundes- verband Eigenlogistik und Verlader.

Zu den Aufgaben des Verkehrs- ministeriums gehören zudem die Sa- nierung und der Ausbau der deut- schen Seehäfen. Diese seien geprägt durch marode Kaimauern, fehlende Schwerlastflächen und mangelhafte Anbindungen an das Hinterland,

moniert der Zentralverband der deutschen Seehafenbetriebe (ZDS).

Michael Kappeler/dpa

Der Bundespräsident soll am Mittwoch Bilger zum Verkehrs- und Carsten Linnemann (CDU) zum Ge- sundheitsminister ernennen. Die Vereidigung im Parlament ist erst

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Politik

REFORM

M

D

Arbeitgeber

gegen Schwedenrente

Die BDA kritisieren die Beitragsbelastung und machen Vorschlage zur Gegenfinanzierung.

Barbara Gillmann Berlin

eutschlands Arbeitgeber wollen das Konzept der Rentenkommission nicht komplett mittragen. Sie lehnen vor al- lem Mehraufwand für die obligatorische ka- pitalgedeckte Zusatzrente innerhalb der ge- setzlichen Alterssicherung ab. Für die geplan- te „Schwedenrente“ soll ab 2028 ein zusätzli- cher Beitrag erhoben werden, der bis 2031 schrittweise auf zwei Prozent steigt. Aufkom- men sollen dafür Arbeitnehmer und Arbeitge- ber je zur Hälfte. „Das jedoch würde Arbeitge- ber und Beschäftigte um mehr als 40 Milliar- den Euro zusätzlich belasten“, heißt es in einer Stellungnahme der Bundesvereinigung der Deutschen Arbeitgeberverbände (BDA). Die Gesamtbeitragsbelastung zur Alterssicherung würde dadurch in den nächsten fünf Jahren von derzeit 18,6 auf rund 22 Prozent steigen. Im Endeffekt käme der Plan der Kommission „noch deutlich teurer als das im Dezember 2025 beschlossene Rentenpaket, dem bislang teuersten Sozialgesetz dieses Jahrhunderts“, mahnt die BDA. Dabei könnten viele Unter- nehmen weitere Belastungen nicht verkraf- ten.

Die Rentenkommission hat zwar diverse Vorschläge gemacht, um die Kosten der um-

lagefinanzierten gesetzlichen Rente zu dämp- fen. Allerdings reichten die empfohlenen Maßnahmen zur Begrenzung der Beitragsbe- lastung der umlagefinanzierten Rentenversi- cherung „bei Weitem nicht, um die Mehrbe- lastungen durch die vorgeschlagene gesetzli- che Kapitalrente zu kompensieren“, sodass Ar- beitgeber und Arbeitnehmer unterm Strich draufzahlen würden. Das hatte die Renten- kommission explizit angekündigt: Lediglich „ein Teil des Beitragsanstiegs“ für die Schwe- denrente „wird mittelfristig durch andere von der Kommission in diesem Bericht empfohle- ne Reformen ausgeglichen“. Die BDA schlägt Maßnahmen vor, mit denen die Kosten der umlagefinanzierten Rente gesenkt werden : Eine schnellere Anhebung der Altersgren- ze, keine Ausnahmen beim Ausstieg aus der abschlagsfreien Frührente, eine Ver- stärkung des Nachhaltigkeitsfaktors sowie eine zeitnahe, entschlossene Reform der angekündigten Reform der Hinterbliebe- nenversorgung. Eine konsequentere Ausrichtung am schwedischen Modell: Dazu gehört die Übertragung der Finanzierung von Er- werbsminderungsrenten und Hinterblie- benenversorgung in den Staatshaushalt und ein kompletter Ausgleich der Beiträge zur Kapitalrente durch eine Steuergut- schrift. In Deutschland mindern Renten- beiträge bisher nur das zu versteuernde Einkommen. Die Reduzierung der Beitragsbemessungs- grenze bei der Kapitalrente auf den Durch- schnittsverdienst. „Für die zusätzliche Ab- sicherung von überdurchschnittlichen Entgelten besteht sozialpolitisch kein Be- darf.“ Die Erlaubnis, die Beiträge zur Kapital- rente auch in eine Betriebsrente stecken zu dürfen. „Dadurch würden immerhin für mehr als die Hälfte der Arbeitgeber und Beschäftig- ten Mehrbelastungen durch die gesetzliche Kapitalrente verhindert oder zumindest redu- ziert, weil sie bereits heute zusätzlich vorsor- gen“, argumentieren die Arbeitgeber.

Berliner Justiz legt Details zu

Tatverdächtigem offen

Nach dem Anschlag in Berlin veröffentlicht die Justiz die Vorgeschichte des mutmaßlichen Täters. Im Mittelpunkt steht eine Entscheidung, die nun bundesweit kontrovers diskutiert wird.

it einer ausführlichen gemeinsa- men Mitteilung reagiert die Berli- ner Justiz auf die Debatte nach dem mutmaßlich islamistisch mo- tivierten Anschlag auf den Christopher Street Day (CSD). Darin legen die Generalstaatsan- waltschaft und die Strafgerichte die Vorge- schichte des 21-jährigen Tatverdächtigen Ab- dul B. offen. Sie erläutern in der Mitteilung, weshalb dieser trotz einer Verurteilung we- gen der „Vorbereitung einer schweren staats- gefährdenden Gewalttat“ auf freien Fuß kam. Nach bisherigen Erkenntnissen fuhr Ab- dul B. am Samstagabend mit einem Klein- transporter in eine Menschenmenge und griff anschließend Passanten mit einem Mes- ser an. Eine Frau wurde getötet, 29 Men- schen teils schwer verletzt. Der Täter wurde am Sonntagabend bei einem SEK-Einsatz in einer Kleingartenanlage in Berlin-Spandau erschossen, nachdem er mit einer Stichwaffe auf die Beamten zugelaufen sein soll. Mit ihrer Mitteilung reagiert die Justiz nun auf den Vorwurf, Behörden und Gerich- te hätten die Gefahr unterschätzt. 2022 wur- de Abdul B. demnach wegen Körperverlet- zung und räuberischer Erpressung verur- teilt. Im Mai 2026 folgte eine weitere Verur- teilung zu einer Jugendstrafe von einem Jahr und zehn Monaten. Laut der Justizmitteilung wurde Abdul B. für die „Vorbereitung einer schweren staatsgefährdenden Gewalttat in einem Fall sowie Zuwiderhandlung gegen ein vollziehbares Verbot nach dem Vereins- gesetz in zwei Fällen“ verurteilt.

Nach Angaben der Justiz hatte Abdul B. versucht, sich der Terrormiliz Islamischer Staat (IS) anzuschließen. Demnach reiste er über die Türkei in den Libanon, um von dort nach Syrien zu gelangen. Im Libanon wurde

CSD-ANSCHLAG

Dietmar Neuerer Berlin

er festgenommen und wegen Anstiftung zu religiösen und konfessionellen Konflikten zu einer dreimonatigen Haftstrafe verurteilt. Nach seiner Rückkehr nach Deutschland kam er erneut in Untersuchungshaft. Anfang Juli durchsuchten Ermittler seine Wohnung

wegen des Verdachts eines Verstoßes gegen das Waffengesetz. Gefunden wurde nach An- gaben der Behörden lediglich eine Spielzeug- waffe. Das Verfahren wurde eingestellt. Im Zentrum der Debatte steht die Ent- scheidung des Amtsgerichts Tiergarten, den Haftbefehl nach dem Urteil aufzuheben. Nach Angaben der Justiz diene Untersu- chungshaft allein der Sicherung des Strafver- fahrens und dürfe keine vorweggenommene Strafe sein. Über eine Aussetzung der Ju- gendstrafe zur Bewährung sei zu diesem Zeitpunkt noch nicht entschieden worden. Abdul B. wurde unter anderem einem Be- währungshelfer unterstellt. Das Gericht berücksichtigte bei der Strafzumessung unter anderem die verbüßte Haft im Libanon sowie die Untersuchungs- haft in Deutschland. Außerdem habe sich Ab- dul B. in der Hauptverhandlung „überwie- gend“ geständig gezeigt, sich vom IS distan- ziert, sodass „keine konkrete Gefährdung“ geschützter Rechtsgüter bestanden habe. Gemeint ist damit, dass nach Auffassung des Gerichts niemand konkret hätte zu Schaden kommen können. Die Generalstaatsanwaltschaft hielt die Strafe für zu milde. Sie beantragte eine höhe- re, nicht mehr bewährungsfähige Jugend- strafe und sprach sich dafür aus, den Haftbe- fehl aufrechtzuerhalten. Gegen das Urteil leg- te sie Berufung ein. Über die Berufung war zum Zeitpunkt des Anschlags noch nicht ent- schieden.

AFP, Getty Images

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D

1. Abtransport des Vans: Der 21-jährige Fahrer hatte
   29 Menschen verletzt.

2. Fahndung nach
   Abdul B. in Berlin:
   Am Sonntagabend
   erschoss die Polizei den Verdächtigen.

Ein widersprüchliches Bild von Abdul B. zeichnet seine Familie. Dem „Spiegel“ sagte sein Vater, die Familie unterstütze den IS nicht. Sein Sohn habe erklärt, die Terrororga- nisation für „schlecht“ zu halten. Der Vater berichtete aber auch von Streit über den lan- gen Bart seines Sohnes, den er als mögliches Zeichen einer Radikalisierung verstanden habe. Heute glaubt er, Abdul B. sei „einer Ge- hirnwäsche unterzogen“ worden. Noch am Tag vor dem Anschlag hätten beide telefo- niert. Mit der detaillierten Offenlegung der Vorgeschichte des CSD-Täters rückt nun die Justiz in den Mittelpunkt der politischen De-

batte. Der SPD-Innenpolitiker Sebastian Fied- ler bezeichnete die Bewährungsentschei- dung im Deutschlandfunk als „Schlüsselfra- ge“. Der Innenausschuss des Bundestags werde den Vorgang aufarbeiten. Zugleich be- tonte Fiedler, Gerichte entschieden unab- hängig. Zu prüfen sei aber, ob der bestehen- de Strafrahmen konsequent ausgeschöpft werde.

Politik

Auch Grünen-Innenpolitiker Konstantin von Notz sprach sich dafür aus, das Strafmaß gegen Islamisten voll auszuschöpfen. Im Kern der Aufarbeitung der Tat müsse der Umgang mit islamistischer Ideologie sein. Man müsse wehrhaft mit Feinden der libera- len Demokratie umgehen. Bundesinnenmi- nister Alexander Dobrindt (CSU) kritisierte die Bewährungsentscheidung ebenfalls. Ge- fährder müssten unter Beobachtung und Kontrolle stehen. Auch Vertreter der AfD äu- ßerten Unverständnis für das Vorgehen der Behörden. Aus der Union werden inzwischen wei- tergehende Konsequenzen verlangt. „Frei- heitsrechte von gerichtsbekannten Extremis- ten und Islamisten dürfen spätestens dann nicht länger überhöht werden, wenn Leib und Leben von Menschen gefährdet sind“, sagte der Vorsitzende des Geheimdienste-

Kontrollgremiums, Marc Henrichmann (CDU), dem Handelsblatt. Nötig seien außer- dem ein besserer Datenaustausch zwischen den Sicherheitsbehörden sowie eine längere Speicherung relevanter Erkenntnisse über Gefährder. Der innenpolitische Sprecher der Unionsfraktion, Alexander Throm (CDU), verlangte, bei Anhängern islamistischer Ideologien dürfe es „keinerlei Nachsicht ge- ben“. Das müsse sich bei Haft, Sicherungsver- wahrung und Abschiebehaft widerspiegeln. Der Vorsitzende der Jungen Union, Johannes Winkel, forderte, Gefährder grundsätzlich nicht mehr nach Jugendstrafrecht zu verur- teilen. Auch Berlins Justizsenatorin Felor Ba- denberg (CDU) hält eine Überprüfung der ge- setzlichen Regelungen für notwendig. In Berlin sind laut Angaben der Polizei im vergangenen Jahr „eine mittlere zweistel- lige Zahl an Personen als Gefährder und eine mittlere zweistellige Zahl als relevante Per- sonen“ aus dem islamistisch-terroristischen Spektrum eingestuft worden. Eine niedrige zweistellige Zahl dieser Menschen sitze im Gefängnis, andere seien frei. Ein Teil hat die deutsche, der andere Teil eine ausländische Staatsangehörigkeit.

Die Bundesregierung hat einen Plan gegen Steuerbetrug vorgelegt. Die Umsetzung weist allerdings Defizite auf.

Lars Feld
ist Professor für Wirtschaftspolitik an der Universität Freiburg und Direktor des dort ansässigen Walter Eucken Instituts.

ie Bundesregierung will härter gegen Steuerbetrug vorgehen. Mit einem Aktionsplan, der kürzlich in Berlin vorgestellt wurde, sollen Strafen erhöht, die Kontrollintensität verstärkt und die Straffreiheit bei Selbstanzeige in der bisherigen Form abgeschafft werden.

Außerdem soll eine Registrierkassen- pflicht ab Jahresumsätzen von 100.000 Euro greifen und Künstliche Intelligenz verstärkt eingesetzt werden. Schließlich gehört zum Vorgehen der Bundesregie- rung gegen Steuerbetrug die schon vor Längerem begonnene Neuausrichtung der Finanzkontrolle Schwarzarbeit auf professionelle Formen illegaler Beschäfti- gung. Medial begleitet wurde die Vorstel- lung des Aktionsplans von geradezu klassischen Floskeln wie: Der Ehrliche dürfe nicht der Dumme sein, oder: „Wenn wir kommen, sind der Porsche und die Rolex erst mal weg.“

Der Komplexität des Phänomens Steuer- unehrlichkeit wird dies leider nicht gerecht. Steuerhinterziehung tritt in vielerlei Ausprägungen auf, die ihre Bekämpfung berücksichtigen muss. Der grundlegende ökonomische Ansatz setzt auf Strafen und Kontrollen. Insofern liegt der Aktionsplan richtig.

In der Vergangenheit wurde unter Ökono- men noch darüber diskutiert, ob deutlich höhere Strafen oder eine höhere Kontroll- intensität die größere Abschreckungswir- kung erzielen. Die jüngere Forschung stellt überwiegend die hohe Bedeutung der Kontrollintensität heraus. Einige dieser Studien wurden mit dänischen Daten durchgeführt. In Dänemark ist die Datenlage dafür besonders günstig, weil umfassende Informationen über die Steuerzahlerinnen und Steuerzahler vorliegen. Von diesem Informationsstand ist Deutschland jedoch weit entfernt.

Ein weiterer Forschungsstrang beschäf- tigt sich mit dem erstaunlichen Befund, wie steuerehrlich angesichts der immer noch relativ geringen Wahrscheinlich- keit, bei der Steuerhinterziehung er- wischt zu werden, die Bürger überwie- gend sind. Dies könnte mit den Gegeben- heiten der Steuerverwaltung zu tun haben, etwa aufgrund des Vorabzugs der Lohnsteuer. Allerdings findet sich in Ländern ohne Vorabzug ebenfalls eine relativ hohe Steuerehrlichkeit.

Eine Vielzahl von Analysen weist dahinge- hend auf die Bedeutung sozialer Normen als Bestimmungsfaktoren der Steuerehr- lichkeit hin. Vor allem Reziprozitätsnor- men sind bedeutsam. Hier kommt die Floskel vom Ehrlichen und Dummen zum Tragen: Erwarten die Bürgerinnen und Bürger, dass ihre Mitbürgerinnen und Mitbürger Steuern hinterziehen und

LARS FELDS ORDNUNGSRUF

Die Krux mit der

Steuerehrlichkeit

damit davonkommen, dann verhalten sie sich ebenfalls steuerunehrlich. Sie sind gemäß den Ergebnissen von Laborexperi- menten sogar bereit, für sie selbst mit Kosten verbundene Strafen einzusetzen, um alle Beteiligten zur Steuerehrlichkeit zu motivieren. Insofern liegt die Bundes- regierung also erneut richtig.

Diese Vorstellung der Reziprozität ist nicht zuletzt bei Steueramnestien wirk- sam. Einerseits können solche Amnestien das Signal an die Steuerzahler senden, dass es sich letztlich lohnt, Steuern zu hinterziehen, weil der Staat aufgrund der Amnestie seinen Bestrafungsanspruch

aufgibt. Andererseits bauen Amnestien eine Brücke in die Steuerehrlichkeit: Was soll der Erbe eines hinterzogenen Vermö- gens tun, wenn die Schenkung der Eltern zu versteuern wäre? Amnestien sind insofern ambivalent. Die Selbstanzeige ist eine dauerhafte Form der Amnestie und ihr Wegfall somit ebenfalls als ambivalent einzustufen.

Ähnlich ambivalent sind Formen der

Steuerpublikation, des An-den-Pranger- Stellens. Sie senden einerseits das Signal, dass Steuerhinterzieher erwischt werden und man es daher besser unterlässt. Andererseits zeigen sie aber, in welchem Ausmaß Steuerhinterzieher davonkom-

men. Dies könnte zum eigenen Versuch verleiten. Die Schweizer Kantone haben deshalb im Zeitablauf nach und nach die Publikation des Steuerregisters abge- schafft.

Im Blick behalten muss die Bundesregie- rung insbesondere den Unterschied zwischen professionellem Steuerbetrug und gewöhnlicher Steuerverkürzung. Bei professionellem Betrug, nicht selten in Verbindung mit organisiertem Verbre-

chen, dürften Aspekte des freundlichen Umgangs miteinander wenig fruchten. Hier sollte der Staat die ganze Breite seiner Möglichkeiten einsetzen. Dies gilt nicht zuletzt für professionelle Schwarzar- beit.

Allerdings ist in vielen Fällen der Steuer-

hinterziehung ein anderer Aspekt der Reziprozität bedeutsam, nämlich die Austauschbeziehung zwischen dem Staat

und seinen Bürgern. Für ihre Steuerzah- lungen erhalten Bürgerinnen und Bürger öffentliche Leistungen. Je schlechter deren Qualität ist, umso mehr verstärkt sich die Vorstellung aufseiten der Steuer- zahler, Steuerunehrlichkeit sei legitim.

Dies gilt notabene ebenso für Formen der Umverteilung von Einkommen. Für deren Akzeptanz ist die Fairness des Sozialstaats mit seinen prozeduralen Entscheidungsstrukturen bedeutsam. Schließlich zählen für die Austauschbezie- hung zwischen Staat und Bürgern Ele- mente des Umgangs miteinander, inwie- fern die Steuerbehörden die Steuerpflich- tigen als Untergebene oder als Bürger verstehen, die eigentlich diesen Staat ausmachen.

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DEUTSCHLANDS WIRTSCHAFTS-
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E

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Japan und Südkorea fordern die

KI-Macht der USA heraus

Japan und Südkorea wollen sich unabhängiger von KI-Marktführern

machen – und gleichzeitig unverzichtbar für die USA werden. Es sind zwei Balanceakte mit enormem finanziellen Einsatz.

uropa gerät bei der Entwick-

lung eigener KI-Modelle und Rechenzentren nicht nur durch die USA und Chi- na zunehmend unter Druck, son- dern verstärkt auch durch Japan und Südkorea. Beide Länder legen billio- nenschwere Förderprogramme auf. Das Stichwort lautet „souveräne KI“. Viele Länder versuchen derzeit, eigene Modelle zu entwickeln und Rechenkapazitäten aufzubauen, um sich unabhängiger zu machen von den amerikanischen und chinesi- schen Marktführern der KI-Branche, OpenAI, Anthropic und Chinas Deepseek. Japan und Südkorea ha- ben schon eigene Modelle. Nun wol- len sie sich – nicht gemeinsam, son- dern jeder für sich – durch eigene In- dustriepolitik als unverzichtbaren Partner der US-KI-Industrie positio- nieren und gleichzeitig, quasi als neutrale Nationen, bevorzugte KI- Partner anderer asiatischer Nationen werden. Am deutlichsten hat dies Südko- reas Präsident Lee Jae-myung am Wochenende in den USA gemacht. „Südkorea will einen Sprung nach vorn machen, um eine unersetzliche Schlüsselnation in der KI-Lieferkette zu werden“, sagte er in einer Rede, die das Präsidialamt „San-Francisco- KI-Deklaration“ taufte. Bereits Ende Juni hatte er ge- meinsam mit der südkoreanischen Wirtschaft ein ambitioniertes Pro-

gramm vorgestellt: umgerechnet

rund 2,4 Billionen Euro beziehungs- weise 4,3 Billiarden Won für neue Chipwerke, Roboter und KI-Re- chenzentren bis etwa 2035. Die süd- koreanischen Speicherchipherstel- ler SK Hynix und Samsung Electro- nics dominieren den Weltmarkt für KI-Speicherchips. In Lees Plan sol- len sie künftig das Fundament bil-

Martin Kölling Tokio

den, um Südkorea zur drittwichtigs-

ten KI-Nation der Welt zu machen. Darüber hinaus verspricht die Re- gierung, bis 2029 KI-Rechenzentren mit einer Kapazität von 8,4 Gigawatt zu bauen, um zum KI-Knotenpunkt für Asien zu werden. Bei dem Treffen in San Francis- co vereinbarten südkoreanische und amerikanische Konzerne nun weite- re KI-Deals im Volumen von 950 Milliarden Dollar. Darunter fällt eine Vereinbarung der SK-Gruppe – allen

voran des Speicherchipherstellers

SK Hynix – über 750 Milliarden Dol- lar, mit der sich US-Chiphersteller wie Nvidia langfristig Speicherchips sichern. Japan verfolgt ähnliche Ziele mit weniger großen Worten, aber ebenfalls hohen Investitionen. Ende Juni stellte Japans Regierungschefin Sanae Takaichi ihren Plan vor, bis 2040 rund 370 Billionen Yen – um- gerechnet knapp zwei Billionen Eu-

ro – aus staatlichen und privaten Mit-

teln in 17 strategische Industrieberei- che zu investieren. Dabei spielen der Wiederein- stieg in die technologische Weltspit- ze der Chipindustrie und der Ausbau eigener KI-Fähigkeiten die wichtigs- te Rolle. Japan war in den 1980er- und 1990er-Jahren der weltgrößte Chipproduzent, hat aber inzwischen nur noch einen Weltmarktanteil von rund zehn Prozent – und ist bei Spit- zenchips nicht mehr vertreten. Die Regierung will nun 78,5 Billionen Yen, umgerechnet rund 460 Milliar- den Euro, in die Chipindustrie leiten, um das zu ändern. Neben der An- siedlung von TSMC, dem Welt- marktführer in der Auftragsferti- gung von Halbleitern, also der Pro- duktion von Chips für andere Unter- nehmen, unterstützt die Regierung das Start-up Rapidus, einen neuen Auftragsfertiger von Halbleitern. Ab kommendem Jahr will das Unter-

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nehmen Chips fertigen, die techno- logisch nahezu mit jenen von TSMC und dem südkoreanischen Konzern Samsung mithalten sollen. Darüber hinaus sind für den Bau von KI-Rechenzentren umge- rechnet 175 Milliarden Euro vorgese- hen – ein Zeichen, dass Japan seine Stellung als bisheriger Knotenpunkt im Datenverkehr zwischen den USA und Asien verteidigen will. Der Großraum Tokio ist bislang der zen- trale Ort, an dem die unterseeischen Datenkabel von der US-Westküste über den Pazifik anlanden. Von Ja- pan werden die Datenströme dann weiter verteilt. Zudem verfügt Japan mit NTT Global Data Centers über den weltweit drittgrößten Rechen- zentrenbetreiber.

Wettlauf um eigene KI-Grundlagenmodelle

Genauso ernst nehmen beide Län- der allerdings auch den Kern der KI: die Grundlagenmodelle. Südkoreas Wissenschaftsminister Bae Kyung- hoon verglich sie kürzlich mit einer Atomwaffe: „Ich glaube, dass der Trend, dass bestimmte Länder die Kontrolle über KI-Modelle dieses Ka- libers anstreben, nur noch stärker werden wird, da KI-Modelle auf Spit- zenniveau immer mehr einer Atom- waffe ähneln.“ Darum will er die Entwicklung eigener Grundlagenmodelle in Süd- korea forcieren, „um eine KI-Wett- bewerbsfähigkeit von Weltklasse zu erreichen“. Und das sind nicht nur Gedankenspiele: Marc Einstein, Ana- lyst beim Marktforscher Counter- point in Japan, sieht Südkorea be- reits in einer Vorreiterrolle. „Ver- gleicht man Japan mit Südkorea, so ist Südkorea in Bezug auf eigenstän- dige KI um Jahre voraus“, erklärt er im Interview. Schon jetzt liefen An- wendungen auf lokalen Modellen. Im Juli begann etwa der „KI-Rechts- sekretär“ seine Arbeit: Öffentliche Bedienstete können mit ihm die rechtlichen Belange bei Sachverhal- ten wie der Projektplanung über- prüfen.

Ahn Young-joon/AP/dpa, IMAGO/Newscom / Yonhap News

Korea Aerospace Industries (KAI) und der südkoreanische Inter- netportalbetreiber Naver kündigten ebenfalls im Juli an, gemeinsam ein für den Verteidigungssektor zuge- schnittenes KI-Modell zu entwi- ckeln. Ferner verfügt Südkorea über weitere Technik-, Telekommunika- tions- und Internetkonzerne wie Samsung und SK Telecom, die eben- falls eigene Entwicklungskapazitä- ten haben.

Japan hängt zwar zurück, hat aber nach Einschätzung des Exper- ten Einstein gute Voraussetzungen für eine Aufholjagd. Japan verfüge bereits über einige grundlegende Sprachmodelle, großteils entwickelt von Technikkonzernen wie Fujitsu oder dem Telekommunikationsrie- sen NTT. „Doch es gab bislang keine starken Bestrebungen, deren Einsatz in der Regierung verbindlich vorzu- schreiben.“ Das ändert sich gerade, aber mit der Industrie als treibender Kraft. Das von zwei Ausländern mitge- gründete Start-up Sakana AI hat be- reits zwei eigene japanische Modelle am Markt. „Namazu“ decke etwa 90 Prozent der Anwendungsfälle ab, sagt Gründer David Ha, ein Kana- dier, im Interview. „Doch für souve- räne KI-Zwecke benötigt Japan auch Zugang zu den oberen zehn Prozent, den Fähigkeiten sogenannter Fron- tier-Modelle.“ Ha erklärt die Idee, die er auch auf andere Länder auswei- ten will: „Wenn man von nur einem ausländischen Anbieter abhängig ist, ist man verwundbar“, sagt er. „Wenn man jedoch viele Modelle miteinan- der orchestriert – einige offene und in Japan gehostete, andere proprie- tär –, verteilt sich das Risiko.“ Dafür hat Sakana AI im Juni das Modell Fugu auf den Markt ge- bracht. Es schlägt dabei allerdings ei- nen anderen Weg ein als OpenAI oder Anthropic, die dominierenden Unternehmen im Bereich KI: Im Ge- gensatz zu ChatGPT oder Claude ist Fugu ein relativ kleines Modell, das Aufgaben an andere KI-Modelle aus

aller Welt verteilt.

Nun werden auch die Großkon- zerne aktiv, um Japan bei KI-Model- len wirklich unabhängig zu machen. Softbank, der größte Technikinves- tor der Welt und einer der größten Anteilseigner am KI-Anbieter OpenAI, treibt dabei die Entwick- lung an. Zuerst etablierte Softbank vor eineinhalb Jahren mit seinem Partner OpenAI in Japan ein Joint Venture, das KI-Unternehmens-

dienste entwickelt. Im Juli dieses Jahres folgte die Gründung von Noe- tra, das nach Art einer nationalen Kraftanstrengung ein japanisches KI-Grundlagenmodell entwickeln will. Es soll als Basis für KI-fähige Ro- boter und sogenannte physische KI dienen, also für autonome Autos und Maschinen. Neben den Kernpartnern – Soft- bank Corp. (der japanischen Mobil- funksparte der Softbank-Gruppe), dem Unterhaltungs- und Elektronik- konzern Sony, dem Autobauer Hon-

da und dem Technikkonzern NEC – haben sich weitere rund 40 Unter- nehmen an dem Projekt beteiligt. Und sie haben große Pläne. Noetra will in Zusammenarbeit mit Nvidia ab 2027 große KI-Rechenzentren bauen. Dort soll das heimische Mo- dell mit 27.500 Rubin-KI-Grafikpro- zessoren von Nvidia das Denken ler- nen, und zwar in Text, Bildern, Vi- deo und Ton. Wie auch im Falle Süd- koreas ist Nvidia ein wichtiger Part- ner für japanische Initiativen – als Lieferant von Grafikprozessoren und Geldgeber. Verläuft alles nach Plan, will Noetra bis 2030 eine „real- weltliche, KI-native“ Technologie auf den Markt bringen, die reale Um- gebungen wirklich versteht und dort eingesetzt werden kann. Gleichzeitig versuchen die bei- den ostasiatischen Nationen schon jetzt, gerade für südostasiatische Länder eine Alternative zu amerika- nischen und chinesischen KI-Ange- boten aufzubauen. Südkorea setzt bei seiner Initiative mit der südost- asiatischen Staatengemeinschaft Asean auf den Export einer schlüs-

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Südkorea will einen Sprung nach
vorn machen,
um eine
unersetzliche Schlüsselnation in der
KI-Lieferkette
zu werden.

Lee Jae-myung Südkoreas Präsident

Politik

selfertigen Lösung aus Rechenkapa- zitäten und Modell. Hauptakteur ist die Internetplattform Naver, ge- meinsam mit Nvidia.

In Japan wird die KI-Allianz eher von der Regierung vorangetrie- ben. 2025 gründete das Land die „Ja- pan-Asean-Initiative für KI-Ko-Krea- tion“. Doch Regierungschefin Takai- chi stellte im Februar auf einer Kon- ferenz klar, dass Japans Ziel über Südostasien hinausreicht: Es gehe um die Erschaffung einer „sicheren und vertrauenswürdigen KI“, die tief in den lokalen Kulturen verankert sei. „Vor diesem Hintergrund baut Japan gemeinsam mit den Ländern

des globalen Südens – darunter In- dien, die Asean-Staaten, Afrika und Zentralasien – KI-Ökosysteme auf.“

Damit wird eines klar: Auch wenn die USA und China die KI-Welt derzeit dominieren, gibt es Chancen auf eine Gegenmacht. Südkorea und Japan zeigen, wie solche Gegenpole

aufgebaut werden können, mit tech- nologischer Eigeninitiative, Kapital und dem Willen zum Bündeln der nationalen Kräfte.






 
 


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L

indsey Graham, der einflussreiche re- publikanische Senator aus South Ca- rolina, war erst wenige Stunden tot, als Donald Trump Mitte Juli beim Fernsehsender NBC gefragt wurde, wie er da- von erfahren habe. Er habe mit Graham am Abend seines Todes noch telefoniert, begann

der US-Präsident daraufhin das Interview. „Er rief an und sagte: ‚Wir sind bereit für den Save America Act‘“, sagte Trump. Graham habe das

umstrittene Gesetz „wie verrückt“ vorange- trieben.

Der „Save America Act“ ist Trump offen- bar so wichtig, dass er in seinem ersten Inter- view nach dem Tod eines langjährigen Weg- begleiters und „Freundes“, wie Trump sagt, als Erstes von dem Gesetz spricht.

Den US-Präsidenten treibt offensichtlich der nächste Wahltermin Anfang November um: Trumps Forderung an den Kongress – das US-Parlament, bestehend aus dem Reprä- sentantenhaus und dem Senat –, diese um- strittene Wahlrechtsreform rasch zu verab- schieden, zieht sich seit Monaten durch jede wichtige Rede. Selbst seine Ansprache am 4. Juli zum 250-jährigen Gründungstag der

USA nutzte er dafür.

USA

Die Reform soll bei der Wählerregistrie- rung einen Nachweis der US-Staatsbürger- schaft nötig machen. Kritiker fürchten, dass damit viele Amerikaner de facto von der Wahl ausgeschlossen werden könnten.

Denn anders als etwa in Deutschland ha- ben rund 21 Millionen US-Bürger im Wahlal- ter keinerlei Nachweis über ihre Staatsbür- gerschaft griffbereit, wie eine Studie des Brennan Center for Justice zeigt. Andere Schätzungen gehen sogar von einer noch hö- heren Zahl aus – von etwa 28,4 Millionen Bür- gen im wahlberechtigten Alter.

Politik

Trump-treue Republikaner wollen

Der „Save America Act“ sieht strengere Ausweispflichten bei Wahlen vor. Der US-Präsident will dies unbedingt schnell einführen – doch selbst Politiker seiner eigenen Partei haben Bedenken.

US-Wahlrecht ändern

tionell unterliegt die regierende Partei bei diesen Zwischenwahlen. Sollten die Republi- kaner in beiden Häusern die Mehrheit verlie- ren, wird es für Trump aber sehr schwer, in seiner restlichen Amtszeit noch größere Ge- setzesvorhaben durchzubringen. „Wir müssen den Save America Act ver- abschieden, um die amerikanischen Wahlen zu retten“, sagte Trump am Mittwoch in einer Rede im US-Bundesstaat Georgia. „Rufen Sie den Mehrheitsführer im Senat, John Thune, an, damit das Ding verabschiedet wird“, for- derte er die Zuhörer auf. Der US-Präsident streut seit Jahren Zwei- fel an der Rechtmäßigkeit der Präsident- schaftswahl im Jahr 2020, bei der er gegen seinen demokratischen Herausforderer Joe Biden verloren hatte. In der vergangenen Woche wandte sich Trump in einer seltenen

Dana Heide Washington

den zu sein. Er zweifelte die Sicherheit der Wahlen an – und warb einmal mehr für den „Save America Act“. Dass er die Bürger auf diese Weise adres- siert, zeigt, welche Bedeutung Trump dem Thema beimisst. Vorherige Präsidenten nutz-

ten diese Form der Kommunikation mit den Amerikanern nur in Zeiten schwerer Krisen. Barack Obama etwa sprach 2010 auf diese Weise zu den Bürgern, um sie über eine schwere Ölkatastrophe im Golf von Mexiko zu unterrichten. George Bush wandte sich in seiner „Rede an die Nation“ nach den An- schlägen vom 11. September 2001 an die Ame- rikaner. Nach Darstellung von Trump hat sein Heimatschutzministerium mehr als 270.000 Personen identifiziert, die für Bun- deswahlen als Wähler registriert waren, ob- wohl sie keine US-Bürger seien. Belege dafür gibt es jedoch nicht. Experten betonen immer wieder, dass es extrem selten sei, dass Nicht-US-Bürger tat- sächlich zur Wahl gehen können, ohne ent-

1. Donald Trump: Den US-Präsidenten treibt der nächste Wahltermin Anfang November um.

2. Mike Johnson: „Die beste Chance der Republikaner, so viel wie möglich vom Save America Act in Kraft zu setzen.“

deckt zu werden. Kritiker des amerikani- schen Wahlsystems erhielten am Dienstag al- lerdings eine neue Bestätigung für ihre Sorge: Die Gouverneurin von New Jersey teilte mit, dass durch einen Softwarefehler rund 400 Menschen in dem Bundesstaat gewählt hät- ten, obwohl sie keine US-Staatsbürger seien. Trump zeigte sich in den vergangenen Monaten immer wieder verärgert darüber, dass trotz monatelangen Drucks der „Save America Act“ im Kongress noch nicht abge- segnet worden war. Grund für die Blockade sind aber nicht nur die Demokraten, sondern auch Abweichler in den eigenen Reihen, die die neuen Regeln skeptisch sehen. „Der Senat ist ein Ort, an den man etwas schickt, was sterben soll“, sagte Trump daher am Mitt- woch. Inzwischen gilt es als unmöglich, das Ge- setz in seiner vollen Form noch vor dem Be- ginn der Sommerpause des Senats Anfang August durchzubringen. Daher wollen des- sen Unterstützer in der republikanischen Partei einen Trick anwenden und zumindest Teile durch den Senat bringen. Demzufolge soll statt einer bundeswei- ten Regelung zu neuen Ausweispflichten bei Wahlen ein Förderprogramm in Höhe von zehn Milliarden Dollar aufgelegt werden. Es soll den Bundesstaaten einen finanziellen An- reiz geben, die von Trump geforderten Wahl- beschränkungen einzuführen. Damit wäre Trumps favorisierte Rege- lung zwar deutlich abgeschwächt, weil sie auf Freiwilligkeit statt auf Zwang setzt. Gera- de dadurch könnte sie aber zumindest in re- duzierter Form die niedrigere Hürde im Se- nat nehmen. Grund dafür ist, dass sie dann im Rah- men von speziellen Haushaltsverhandlungen verabschiedet werden könnte, bei der nur ei- ne geringere Zustimmung im Senat nötig ist. Im Repräsentantenhaus passierte das Gesetz am Mittwoch bereits eine von mehreren Hür- den. Mike Johnson, der Sprecher des Reprä- sentantenhauses, bezeichnete diese Methode als „die beste Chance der Republikaner, so viel wie möglich vom Save America Act in Kraft zu setzen“. Doch ob selbst diese geringere Zahl an Stimmen im Senat erreicht wird, ist alles an- dere als sicher. Denn auch in der republikani- schen Partei gibt es Widerstand gegen Trumps Lieblingsprojekt. Das Gesetz gehe zu

weit und würde letztendlich dazu führen, dass einige Amerikaner in ländlichen Ge- meinden ihr Wahlrecht verlören, schrieb die republikanische Senatorin aus Alaska, Lisa Murkowski, auf der Plattform X. Der US-Thinktank Bipartisan Policy Cen- ter kommt zu dem Schluss, dass die Wahl- rechtsreform den Republikanern bei den Zwischenwahlen am Ende sogar mehr scha- den als nützen könnte. Der Grund: Es gebe unter den potenziell demokratischen Wäh- lern mehr Menschen mit Reisepass als unter den potenziell republikanischen Wählern – diese verfügen öfter einzig über eine Ge- burtsurkunde als Nachweis. „Da Geburtsur- kunden eine weniger zuverlässige Form des Identitätsnachweises sind als Reisepässe, könnten Republikaner letztendlich stärker durch die Identitätsnachweisanforderungen benachteiligt sein als Demokraten“, heißt es in einer Analyse des Thinktanks.

REUTERS, REUTERS

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D

er US-Handelsbeauftragte Jamieson Greer hatte viel zu erklären in der vergan- genen Woche. Diese be- gann damit, dass er neue Zölle gegen Kanada rechtfertigen musste. Und sie endete damit, dass er neue Zölle gegen 60 Länder präsentierte, da- runter die Europäische Union, Großbritannien, Argentinien, Aust- ralien, China und Japan. Parallel dazu kündigte US-Präsi- dent Donald Trump „erhebliche“ neue Zölle gegen die EU an, nach- dem die EU-Kommission die Such- maschine Google vom Alphabet- Konzern mit einer Strafe wegen Wettbewerbsverstößen belegt hatte. Greer ist die Schlüsselfigur für diese aggressive und umfassende Zollpolitik von Trump. Der 45-jähri- ge Jurist bereitet die Optionen für den Präsidenten vor, aus denen die- ser dann seine favorisierte wählt. Greer hat in den vergangenen Monaten immer mehr an Bedeu- tung in der US-Regierung gewon- nen und sich zu einem seiner wich- tigsten Berater hochgearbeitet. Da- bei gilt Greer als eher still und zu- rückhaltend. Das ist eher untypisch neben den oft laut und sendungsbe- wusst auftretenden Regierungsmit- gliedern wie Trump selbst, aber auch seinem Vizepräsident J.D. Van- ce, Steven Miller, Vizestabschef im Weißen Haus, oder Verteidigungs- minister Pete Hegseth. Aber er hat etwas, das dem Prä- sidenten gefällt: Greer ist in Trumps Regierung einer der größten Skepti- ker der Europäischen Union (EU). In seiner ersten größeren Stellungnah- me als Kabinettsmitglied im Früh- jahr 2025 bezeichnete er die Wirt- schaftspolitik der EU als „realitäts- fern“.

JAMIESON GREER

„Unsere Autos sind genauso sicher wie eure“

Immer wieder drängt Greer darauf, dass sich die EU deutlich breiter für amerikanische Importe öffnet. „Un- sere Autos sind genauso sicher wie eure, unsere Lebensmittel sind ge- nauso gut wie eure“, sagte er am Rande des Weltwirtschaftsforums in Davos im Januar dieses Jahres. Europa „weigere“ sich, US-Stan- dards als gleichwertig zu akzeptie- ren, kritisierte Greer. Bereits 2022 hatte er in einer Rede die Abhängigkeit Europas von russischem Gas scharf kritisiert, die vor dem Ukrainekrieg noch erheb- lich war. Noch heute legt er europäi- schen Diplomaten nahe, dass mehr US-Energieexporte nach Europa ein Schlüssel zur Lösung des transatlan- tischen Handelskonflikts sein könn- ten. „Die EU verzeichnet gegenüber den Vereinigten Staaten einen enor- men Handelsüberschuss von über 200 Milliarden Dollar“, sagte Greer im Mai in einem Interview mit dem Thinktank Council on Foreign Rela- tions. Die Zahl bezieht sich aller- dings ausschließlich auf den Waren- handel. Rechnet man Dienstleistungen hinzu, beträgt der Überschuss der EU gegenüber den USA nur rund 20 Milliarden Euro. Greer argumen- tiert dennoch mit dem Warenhan- del und kritisierte: „Der Überschuss der EU gegenüber den USA ist grö- ßer als der Chinas gegenüber den USA.“ Der US-Präsident scheint ihm zu vertrauen. Denn Greer stand be- reits nach dem Urteil des Obersten

Jamieson Greer: Der 45-Jährige hat zuletzt immer mehr an Bedeutung in der US-Regierung gewonnen.

Der Stratege

hinter Donald Trumps

Hinter den jüngsten Strafzöllen der USA steht ein Mann, der aus tiefer Überzeugung handelt. Er ist einer der größten EU-Skeptiker in der US-Regierung.

Gerichtshofs vor der Aufgabe, Er- satz für Trumps ursprüngliche Zölle zu finden. Diese hatte der Präsident an dem von ihm „Liberation Day“ („Tag der Befreiung“) genannten Tag im April 2025 verkündet. Nach- dem der Supreme Court die Abga- ben für rechtswidrig erklärt hatte, musste die US-Regierung neue We- ge suchen. Am Donnerstag vergangener Woche verkündete Trump darum seine nächste kreative Begründung für die Sonderabgaben: Die Länder bekommen Zölle auferlegt, weil sie nicht ausreichend kontrollieren, dass exportierte Produkte keine Zwangsarbeit enthalten. Greer steckte auch hinter den ursprünglichen Zöllen, die vom Su- preme Court für ungültig erklärt worden waren. In einem Interview mit der „New York Times“ verteidig- te er sie jüngst. „Es war entscheidend und wichtig, dass wir dieses Gesetz angewandt haben, da wir auf einen Notfall reagierten“ so Greer. „Wir mussten sehr, sehr schnell handeln.“ Dahinter steckt seine Annahme, dass die Defizite in der US-Handelsbilanz der amerikanischen Wirtschaft scha- den und Arbeitsplätze kosten.

Zollkurs

Dana Heide, Annett Meiritz Washington, Berlin

Milliarden Euro
beträgt der
Handelsüberschuss
der EU gegenüber
den USA.

Politiker:in des Tages

Greer wuchs in einfachen Ver- hältnissen als eines von fünf Ge- schwistern in einer kleinen Stadt namens Paradise in Kalifornien auf. Ein Ort, den Greer in seinem Inter- view mit der „New York Times“ als „ganz und gar von der Arbeiterklas- se geprägt“ bezeichnete. Seine Familie lebte in einem in den USA bei Geringverdienern ver- breiteten mobilen Häuser, eine sehr einfache Form der Unterkunft. Greer besuchte eine öffentliche High School und jobbte nebenbei bei der Fast-Food-Kette McDo- nald’s. Sein Vater, der selbst immer wechselnde Jobs hatte, und seine Mutter, die bei einer Bank arbeitete, legten Wert auf Bildung. Greer stu- dierte Jura, machte einen Master- Abschluss in Global Business Law in Paris und verpflichtete sich beim US-Militär, wo er als Militäranwalt unter anderem in der Türkei und im Irak arbeitete. Erst nach seiner Militärkarriere nahm sein Leben eine Wendung hin zum Thema Handel: Er trat eine Stelle bei der Washingtoner Kanzlei Skadden an, wo er US-Stahlunter- nehmen bei Handelsstreitigkeiten

vertrat. Sein Chef bei Skadden war Robert Lighthizer, den Trump in seiner ersten Amtszeit als US-Präsi- dent zum US-Handelsbeauftragten machte. Greer folgte Lighthizer und wurde sein Stabschef. Lighthi- zer gilt als einer der Initiatoren für die harte Zollpolitik unter Trump. Trump machte Greer dann

2025 zu seinem neuen US-Handels- beauftragten.

Was hat Trumps Zollpolitik

den USA gebracht?

Haben Trump und Greer ihre Ziele erreicht? Wenn man Greers eigene Maßstäbe anlegt, eher nicht. In ei- nem Beitrag für die „Financial Ti- mes“ schrieb er Ende 2025, dass er drei Indikatoren heranziehe, um den Erfolg ihrer Handelspolitik zu messen. Sie solle das Handelsdefizit senken, die Löhne amerikanischer Arbeiter erhöhen und den Anteil

des verarbeitenden Gewerbes an der Wirtschaft steigern.

Tatsächlich ist das US-Handels- bilanzdefizit unter Trump bislang nicht wesentlich gesunken. Auch das Ziel des höheren Anteils des pro- duzierenden Gewerbes am Brut- toinlandsprodukt wurde bislang nicht erreicht.

Der Trend zeigt seit Jahren nach unten, daran änderte auch Trump und seine Zollpolitik nichts.

Greer argumentiert, dass diese al- lein eben nicht ausreiche, es brau- che auch politische Maßnahmen, die das produzierende Gewerbe un- terstützen.

Eins ist daher sicher: Trumps Mann für die Zölle wird weiterhin viel zu tun haben. Derzeit laufen noch einige Untersuchungen der US-Regierung, an deren Ende neue Abgaben stehen könnten, etwa für

Deutschland oder die EU.

Zudem ist fraglich, ob die neu- en, am Donnerstag verkündeten Zölle von Greer Bestand haben wer- den oder ob er in ein paar Monaten wieder auf die Suche nach Ersatz gehen muss – denn gegen sie wur- den bereits die ersten Klagen einge- reicht.

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DIENSTAG, 28. JULI 2026, NR. 142

Meinung & Analyse

J

N

PORSCHE

Leiters setzt den

Maßstab für VW

Im Zweifel ist der mächtige Eigentümerclan doch zu Kompromissen bereit.

Lazar Backovic
ist Teamleiter Mobilität.
Sie erreichen ihn unter:
backovic@handelsblatt.com

etzt ist er also da, der Porsche-Deal. Und tatsächlich liest sich eine erste Bilanz wie ein Sieg nach Punkten für die IG Metall. Anerkennungsprämie, Standortsicherung, Homeoffice – lang ist die Liste der Zugeständnisse. Das heißt allerdings nicht, dass die Beschäf- tigten ungeschoren davonkommen. 5000 weitere Stellen werden sozialver- träglich abgebaut. Tariferhöhungen fallen geringer aus, vor allem im Mana- gement gibt es Einschnitte. Auch das Weihnachtsgeld wird gekürzt. Das sind schmerzhafte Signale.

Nur: Gemessen an der Größenordnung der Krise wirkt das Paket moderat. Vor allem die Entscheidung, die Standortsi- cherung in Deutschland um fünf Jahre bis Ende 2035 zu verlängern, sticht heraus. Wer die Debatten bei Conti, Mercedes, Ford und anderswo verfolgt, erkennt schnell: Porsche hat sich für einen vergleichsweise sanften Weg entschieden.

Interessanter als die Details des Deals ist die Architektur, auf der die Einigung beruht. So ist es durchaus bemerkens- wert, dass ausgerechnet die Familien Porsche und Piëch, die auch bei Volks- wagen den Ton mit angeben, den Kompromiss mittragen. Lange galt der Clan als Verfechter maximaler Ein- schnitte. Nun scheint zumindest im Fall Porsche die Erkenntnis gereift zu sein, dass sich ein tiefgreifender Umbau gegen die Arbeitnehmer doch nicht so leicht durchsetzen lässt.

Für Porsche mag das der richtige Weg sein. Den VW-Vorstand bringt der Deal dagegen in die Bredouille. Dort sollen eigentlich Werke geschlossen oder zumindest umgewidmet werden. Nun dürften die Arbeitnehmer in Wolfsburg künftig als Erstes fragen: „Warum gilt bei Porsche eine Standortsicherung bis Ende 2035 – bei uns aber nicht?“

Entsprechend schwer tat sich VW-Kon- zernchef Oliver Blume – lange selbst Porsche-Chef –, als er anlässlich der Halbjahreszahlen auf seinen alten Arbeitgeber angesprochen wurde. Jede Marke befinde sich in einer anderen Situation, sagte Blume. Am Ende müsse jeder seinen Beitrag zum Gruppenziel leisten. Auf die Frage nach längeren Standortgarantien für VW wich er aus. Dennoch dürfte die Diskussion darum genau jetzt starten. Leiters Deal bei Porsche verschiebt Maßstäbe – im ganzen Konzern. Bericht Seite 00

Den Personalrochaden muss

eine politische Vision folgen

Der Aufbruch kann nur gelingen, wenn der Kanzler und Parteichef eine klare inhaltliche Linie vorgibt.

Frank Specht
ist Korrespondent in Berlin. Sie erreichen ihn unter:
specht@handelsblatt.com

eue Besen kehren gut, sagt ein altes Sprichwort. Nimmt man es beim Wort, dann kann Bundeskanzler Friedrich Merz jetzt endlich mal richtig durchfegen in Deutschland. Denn sein umfangreicher Umbau in Kabinett, Fraktion und CDU scheint mit der Berufung des neuen Ver- kehrsministers Steffen Bilger und der neuen Generalsekretärin Franziska Hoppermann sowie einer Reihe weiterer Personalien nun erst einmal abgeschlossen. Nur: Die Zahl der Auswechslungen sagt allein noch nichts über ihre Qualität aus.

„Franziska wer?“, dürften sich die meisten Bürgerinnen und Bürger wohl fragen, wenn es etwa um die neue CDU-Generalsekretärin geht. Ob Hoppermann das Konrad-Aden- auer-Haus besser oder schlechter managt als Vorgänger Carsten Linnemann, dürfte zweitrangig für Sie sein. Sie wollen, dass die Bahn endlich pünktlich kommt. Dass Ihre Gesundheitsversorgung bezahlbar und die Rente sicher bleibt. Und dass sich die katastrophale Wirt- schaftslage endlich bessert, damit Sie sich nicht länger Sorgen um Ihren Job machen müssen. Hieran wird sich das neue Team Merz

UNION

messen lassen müssen. Linnemann tritt das schwere Erbe von Gesund- heitsministerin Nina Warken an, die zur Überraschung vieler echten Reformmut gezeigt und sich auch gegen Widerstände durchgesetzt hat. Linnemanns Kernkompetenz liegt bisher bei Arbeit und Sozialem, in die Verästelungen der Gesund- heitspolitik wird er sich rasch tief einarbeiten müssen.

Der neue Verkehrsminister Bilger hat immerhin schon jahrelang als Staatssekretär im Ressort gearbei- tet. Die Chancen stehen also nicht schlecht, dass er besser agiert als sein glückloser Vorgänger Patrick Schnieder. Doch auch Bilger dürfte wissen: Wer im Bundeskabinett für die Deutsche Bahn verantwortlich ist, sitzt immer auf einem Schleu- dersitz. Denn vom neuen Ressort- chef wird nicht weniger erwartet, als aus dem Sanierungsfall Bahn wieder eine Erfolgsgeschichte zu machen.

Das wichtigste Thema bleibt die konjunkturelle Schwäche. Beim Wirtschaftswachstum ist Deutsch- land Schlusslicht in der EU, die hohen Energiepreise belasten die Unternehmen und treiben sie ins Ausland, in der Industrie gehen Zehntausende Jobs verloren. Will Katherina Reiche bis zum Ende der Legislaturperiode Wirtschaftsminis- terin bleiben, dann muss sie hier die Wende einleiten. Dass die Mittel- standsbeauftragte Gitta Connemann aus ihrem Ressort ins Digitalministe- rium wechselt, dürfte Reiche kaum gefallen.

Worauf es jetzt ankommt, hat CSU-Chef Markus Söder gerade im ZDF-Sommerinterview erklärt: Personalrochaden allein reichen nicht. Das Ansehen der Koalition wird sich nur verbessern, wenn die Bürgerinnen und Bürger wirklich spüren, dass sich etwas ändert. Dass es vorangeht in Deutschland. Nur dann wird sich auch die miese Stimmung drehen, die sich wie Mehltau über das Land gelegt hat. Die Wählerinnen und Wähler machen ihr Kreuz bei Populisten von rechts und links, weil sie den Parteien der Mitte keine Gestal- tungskraft mehr zutrauen.

Gut wäre, wenn Merz seinem Personalumbau, den er ja nur wegen des Rücktritts von Fraktionschef Jens Spahn einleitete, eine positive politische Vision folgen ließe. Denn wohin der Kanzler eigentlich will mit dem Land, weiß man auch nach fast 15 Monaten schwarz-roter Regierung noch nicht so richtig.

Viel wird jetzt davon abhängen, ob das neue Personal tatsächlich einen Neustart verkörpert und die nötigen Reformen angepackt werden – zur Not auch gegen Widerstände des Koalitionspartners SPD. Denn eines ist auch klar: Die Sozialdemokraten dürften die Einarbeitung der Neuen in der CDU dafür nutzen, wieder stärker eigene Akzente in der Koalition zu setzen. Am Ende wird es auch hier auf Merz ankommen, der Führungsstärke beweisen muss. Die hat der Kanzler bei vielen Reformvorhaben bislang leider vermissen lassen. Bericht Seite 6

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E

BÖRSENSTART VON CXMT

Eine Chance

für Europa

Der hochkonzentrierte Markt für Speicherchips könnte sich verändern.

Joachim Hofer
ist Korrespondent in München.
Sie erreichen ihn unter:
hofer@handelsblatt.com

Sie erreichen ihn unter:

s war ein atemberaubender Start von CXMT an der Börse in Shanghai: Der Kurs des chinesi- schen Speicherchipherstellers ist am Montag zeitweise um mehr als 500 Prozent in die Höhe geschossen. Damit avancierte CXMT zum wert- vollsten in der Volksrepublik notier- ten Unternehmen.

W

Die spektakuläre Neuemission ist nicht nur für die Investoren eine gute Nachricht. Der Börsengang ist auch ein Signal für Chipkunden in Europa: In China entstehen ernsthafte Alter- nativen zu den derzeit dominieren- den westlichen Halbleiterherstellern. Mit dem Aufstieg von Konzernen wie CXMT bietet sich Europas Industrie mehr Auswahl, es steigt die Verhand- lungsmacht, die in jüngster Zeit stark gestiegenen Preise dürften unter Druck geraten. Kurzum: Der Aufstieg der chinesischen Chiphersteller ist eine Chance für Europa.

Gerade bei den Speicherchips ist der Markt hochkonzentriert. Drei Produ- zenten dominieren weltweit das Geschäft mit sogenannten DRAM- Chips: SK Hynix und Samsung aus Südkorea sowie das US-Unterneh- men Micron. Die Anbieter sind

Außenansichten

Die italienische Tageszeitung „La Repubblica“ meint zum Anschlag am Rande des Christopher Street Days in Berlin:

Er kommt zu einem für Deutschlands Schicksal äußerst heiklen Zeitpunkt. Erstens weil einige AfD-Vertreter seit Langem die Notwendigkeit predigen, das Ziel der „Remigration“ auch auf Migranten mit deutschem Pass – wie Abdul B. – auszuweiten, also auch auf diejenigen, die sich „nicht integrieren“. (...) Der zweite Grund, warum der Terroranschlag einem Schauder über den Rücken jagt, ist, dass im Herbst in drei deutschen Bundesländern Wahlen stattfinden: in Sachsen-Anhalt, Mecklenburg-Vorpommern und Berlin. Und die AfD liegt überall vorn. Seit einigen Tagen ist sie sogar in der traditionell „roten“ Hauptstadt (...) die stärkste Kraft. Ein Schock.

angesichts des Booms der Künstli- chen Intelligenz (KI) seit Monaten voll ausgelastet und fahren traumhaf- te Renditen ein. Die vergleichsweise kleinen europäischen Kunden dagegen müssen Tag für Tag um ihre Lieferungen bangen.

Natürlich wäre es besser, wenn Europa auf eigene Kapazitäten zurückgreifen könnte. Die risiko- scheuen europäischen Halbleiterkon- zerne und eine hasenfüßige Politik haben jedoch dafür gesorgt, dass der Kontinent, der einst ganz vorn mit dabei war bei Speicherchips, inzwi- schen von Anbietern aus Übersee abhängig ist.

Chips in China einzukaufen, birgt ohne Frage auch eigene Risiken. Das zeigte sich in den vergangenen Monaten beim Halbleiterhersteller Nexperia. Die Niederländer können nur eingeschränkt liefern, weil sich die chinesischen Konzernteile den Weisungen der Konzernmutter entziehen. Zeitweise hatte China sogar ein Exportverbot für Bauteile von Nexperia erlassen.

Dazu kommt bei CXMT: Die Firma ist klein im Vergleich zu den Marktfüh- rern und hinkt den Konkurrenten technologisch noch hinterher.

Auch die USA nutzen Chips, um Druck auf andere Länder auszuüben. Bislang war davon im Wesentlichen China betroffen. Aber warum sollte Präsident Donald Trump eines Tages nicht auch Europa bei Halbleitern ins Visier nehmen?

Eine breitere Lieferantenbasis, wie sie jetzt in China entsteht, ist daher auf jeden Fall vorteilhaft für Europa. Gleichwohl sollte die EU die im Vergleich mit China, Japan, Korea und den USA halbherzigen Anstren- gungen bei den Chips deutlich verstärken. Ziel sollte sein, langfris- tig die wichtigsten Halbleitertypen selbst herzustellen. Die Nachfrage steigt stark, daher werden sich Werke künftig auch in Europa eher lohnen als bisher. Bericht Seite 35

Die polnische Tageszeitung „Rzeczpospolita“ schreibt zur wachsenden Popularität der AfD:

Langfristig stellt eine Machtübernahme durch die AfD eine ernsthafte Herausforderung dar. Die angekündigte kulturelle Gegenrevolution wird wahrscheinlich im Konflikt mit den staatlichen Strukturen, der Justiz und dem zum Radikalismus neigenden linken Teil der deutschen Gesellschaft stecken bleiben.
Die Außenpolitik wird daher der einfachste Bereich sein, um interne Probleme auszugleichen und einen „neuen deutschen Stolz“ aufzubauen. Und das der AfD naheste- hende Konzept einer deutschen Konsolidierung Mitteleuropas, das un - weigerlich eine Rückkehr zu territorialen Fragen bedeutet, ist für uns eine weitere Bedrohung.

Meinung & Analyse

TANKRABATT

Populismus

pur

Sprit künstlich vergünstigen? Das wäre genauso absurd wie schon vor drei Monaten.

Julian Olk
ist Korrespondent in Berlin.

olk@handelsblatt.com

ir hatten das Thema doch schon im Juni 2022. Und im Mai dieses Jahres. Will es die Politik nicht verstehen? Einige scheinbar nicht, also auf Wiedervorla- ge: Der Tankrabatt ist teuer, hilft den Falschen und gehört ins Archiv, nicht ins Regierungsprogramm.

Aus den Erfahrungen der vergange- nen beiden Male, als die Regierung die Energiesteuern auf Benzin und Diesel vorübergehend senkte, will manch Verantwortlicher einfach nicht lernen. Der Irankrieg ist in seine nächste Phase eingestiegen, der Ölpreis auf mehr als 100 Dollar je Barrel gestiegen, die Preise an den deutschen Tankstellen gehen wieder ordentlich nach oben.

FDP-Chef Wolfgang Kubicki fällt nichts Besseres ein, als mal wieder einen Tankrabatt zu fordern. Diesmal will er nicht die Steuer senken, sondern die CO2-Abgabe streichen. Das ist genauso Populismus pur, denn die Effekte wären die gleichen wie bei der Steuersenkung. SPD-General- sekretär Tim Klüssendorf schlägt einen atmenden Preisdeckel vor, der sich am Weltmarktpreis orientiert. Das ist fast genauso schlimm.

Der Tankrabatt im Mai und Juni hat den Bund – also die Steuerzahlerin- nen und Steuerzahler – 1,6 Milliarden Euro gekostet. Das ist gerade in der Stagnationsphase, in der sich die deutsche Wirtschaft befindet, eine Menge Geld. Finanzminister Lars Klingbeil (SPD) hat mit Mühe und Not den Haushalt für das nächste Jahr auf den Weg bringen können.

Die notwendige grundlegende Haushaltskonsolidierung ist zwar ausgeblieben. Trotzdem muss wie wild in allen möglichen Programmen und Töpfen gekürzt werden, um das Haushaltsloch zu schließen. Auch im Klima- und Transformationsfonds (KTF), in den die CO2-Einnahmen fließen. Darunter leiden der Kli- maschutz, der Mittelstand und Zukunftsbranchen. Jetzt weitere Kürzungen zu provozieren, um Ölkonzerne und SUV-Fahrer zu unterstützen, wäre absurd.

Letzteres mag polemisch klingen, aber es lässt sich faktisch belegen. Der Tankrabatt gilt pro Liter, die Streichung der CO2-Abgabe täte es auch, der Preisdeckel genauso. Und am Steuer von Autos mit hohem Verbrauch sitzen nachweislich meist Gutverdiener, die sich auch 2,20 Euro anstatt 1,70 Euro für den Liter Sprit leisten können.

Kubicki wirft regelmäßig die Nebel- kerze, es brauche einen Tankrabatt, weil Speditionsunternehmen sonst pleitegehen würden. Diese Unterneh- men leiden selbstverständlich in besonderem Ausmaß unter hohen Spritpreisen. Aber wenn die Situati- on so dramatisch ist, braucht es ein zielgerichtetes Programm für die Branche, keine Gießkanne für alle. Sollte das nicht gerade ein Liberaler wissen?

Außerdem sollten die Unternehmen angesichts der Erfahrungen der vergangenen Jahre damit rechnen, dass Spritpreise plötzlich sprunghaft steigen können. Sie sollten sich dagegen zumindest ein Stück weit absichern können.

Auch die rechtsliberale dänische Tageszeitung „Jyllands-Posten“ kommentiert den Anschlag:

Die Sicherheitslage in Europa ist also wieder ein wahr gewordener Albtraum. Dazu kommt der Terror, der von den europäischen Geheimdiens-

ten vereitelt wird. Die vom Iran unterstützte Terrorbewegung Hamas war 2025 laut dem deutschen Bundesanwalt darauf aus, einen Anschlag wie den vom 7. Oktober in Europa zu verüben. (...) Griechenland und Zypern haben eine mutmaßliche Hamas-Zelle aufgedeckt. Alles deutet darauf hin, dass die Hamas schon seit Langem dabei ist, ihre bestialischen Aktivitäten nach Europa zu verlagern. Mit anderen Worten: Europa ist alles andere als sicher. In erster Linie sind Juden und Homosexuelle bedroht. In zweiter Linie unsere Demokratien und liberalen Freiheitsrechte.

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Meinung & Analyse

E

Miriam Meckel ist Kommunikations - wissenschaftlerin
und Mitgründerin von Ada Learning.

Nina Smidt
ist Geschäftsführende Vorständin der Siemens Stiftung und Beiratsmitglied des Bundesverbands Deutscher Stiftungen.

Nathalie
von Siemens
ist Präsidentin des Stiftungsrates
der Siemens Stiftung.

KI kann uns befreien

oder entmündigen

Wenn KI unser Denken übernimmt, verlieren wir unsere Freiheit. Doch es geht auch anders – wir haben die Wahl.

Miriam Meckel, Nina Smidt, Nathalie von Siemens

s ist ein düsteres Bild des Gefan- genseins. Ein Mann in Ketten, klar beschrieben: Mangel an Autonomie, mit Schranken für das Denken und emotionalen Abhängig- keiten. Das ist das Ergebnis, wenn man KI-Tools nach der Vorstellung von einem unfreien Menschen fragt.

Die KI erfindet das nicht. Sie hat keine Idee vom Menschen und keinen Schim- mer davon, was Freiheit bedeutet. Viel- mehr spiegelt sie uns. Das Bild ist das Ergebnis einer Wahrscheinlichkeitsrech- nung aus Milliarden von Daten, die Men- schen über Jahrzehnte ins Netz gestellt haben. Es ist unser Bild von uns selbst.

Das ist der Moment, in dem man innehal- ten sollte.

Künstliche Intelligenz verändert gerade alles – wie wir arbeiten, lernen, kommuni- zieren, Politik machen. Während große Tech-Konzerne in den USA und China die Systemfrage längst als geopolitischen Machtkampf verstehen, führt Deutsch- land eine Diskussion über Datenschutz, mögliche Jobverluste und die Sorge vor Kontrollverlust. Wir verlieren Zeit. Wenn eine Allzwecktechnologie, gleich der Elektrizität oder dem Internet, beginnt, unsere Welt und Zivilisation zu verän- dern, sollten wir nicht nur Zuschauer sein.

In vielem ist KI extrem hilfreich: Work- flows optimieren, Wissensdatenbanken erschließen, Kommunikation verbessern

GASTKOMMENTAR

– das sind echte Gewinne, die Unterneh- men, Regierungen und auch Stiftungen agiler machen und Kapazität für das Wesentliche freisetzen. Wer nie Protokoll schreiben wollte, wird diese Technologie lieben. Wer sich fragt, wie man die Wir- kung von Förderarbeit messbar besser machen kann, findet hier Werkzeuge. Aber darum geht es nicht allein.

Eine wachsende Zahl aktueller Studien zeigt, dass eine wesentliche menschliche Qualität, nämlich das kritische Denken, durch den übermäßigen Einsatz von KI geschwächt werden könnte. Studierende, die einen Essay mithilfe eines Chatbots geschrieben haben, können nachher kaum mehr benennen, worum es in dem Essay ging. Das Schreiben, mit der Hand und am Computer, ist die langsame Formung des Denkens, wie der Verhal- tensökonom Daniel Kahnemann es beschreibt. Mit KI betreten wir das Zeitalter des umfassenden kognitiven Outsourcings. Wenn die Maschine für mich denken kann, warum sollte ich es dann noch selbst tun?

Weil nur das einen Menschen zu einer entwickelten und ausgebildeten Persön- lichkeit macht. Und weil nur eine solche Persönlichkeit in der Lage ist, KI als Werkzeug konstruktiv einzusetzen, statt das eigene Denken Schritt für Schritt zu ersetzen.

Bildungspolitik müssen wir die Frage beantworten: Wie gelingt es, Kinder und Jugendliche noch zum Lesen, Schreiben und zum kritischen Gespräch anzustiften, damit sie genau das kritische Denken entwickeln können, das sie auch im Umgang mit KI brauchen? Die Politik muss sich die Frage gefallen lassen, wie sie die Voraussetzungen für KI-Literacy schafft, ohne einer blinden Technikgläu- bigkeit anzuhängen, aber auch ohne der eigenen Bevölkerung von vornherein die Chancen, die in der Anwendung liegen, zu verbauen.

Finnland und Singapur haben mit kosten- losen Bürgerkursen wie „Elements of AI“ vorgemacht, wie man Menschen zu souveränen Nutzern macht statt zu passiven Konsumenten. Unternehmen müssen sich fragen, was sie zu einer aufgeklärten, den europäischen Werten entsprechenden KI-Entwicklung und -Anwendung beitragen können, ganz im Sinne einer europäischen technologi- schen Souveränität.

Und auch die Stiftungen – neben Politik, Bildung und Unternehmen – haben viel beizutragen. Sie sind unabhängig, dem Gemeinwohl verpflichtet, denken lang- fristig. Genau das macht sie zu den richti- gen Akteurinnen, um die gesellschaftli- chen Fragen rund um KI in der Mitte der Gesellschaft zu platzieren. Auch können Stiftungen finanzieren, was sich nicht unbedingt kurzfristig rechnen muss.

Gerade hinsichtlich des vielversprechen- den Einsatzes von KI in demokratischen Gesellschaften ist der Stiftungssektor gefragt. Nicht als technologischer Vorrei- ter oder als blinder KI-Enthusiast. Son- dern als Ort kritischer Reflexion, der die Fürsprache ebenso zulässt und wägt wie den Einspruch und das begründete Argument der Sorgfalt. Stiftungen kön- nen den Dialog moderieren, den andere scheuen. Sie können finanzieren, was niemand sonst finanziert: etwa For- schung darüber, wie KI Demokratie stärken kann. Sie können Bildungsangebo- te entwickeln, die Menschen zu souverä- nen Nutzern statt passiven Konsumenten machen. Sie können gemeinsam Initiati- ven aufsetzen, die KI im Dienst des Gemeinwohls erproben.

Was wir mittelfristig brauchen: nicht Mensch oder Maschine. Sondern Mensch mit Maschine. Und der Mensch muss immer die Richtung vorgeben können. Ein Experiment der Harvard Business School mit Boston Consulting und 800 Beraterin- nen und Beratern hat gezeigt: Wer KI als Partner nutzt statt als Ersatz, erzielt bis zu 40 Prozent bessere Ergebnisse als ohne KI. Und sie zeigt noch mehr: Gerade weniger erfahrene Beschäftigte erreichen mit KI Ergebnisse, die sonst Expertinnen und Experten vorbehalten waren – ein demo- kratisierender Effekt. Aber nur, wer zuerst selbst denkt. Wer der Maschine einfach zuschaut, wird von ihr gelenkt.

KI ist eine großartige Technologie. Sie kann uns befreien, und sie kann uns entmündigen. Die feine Linie zwischen beiden Optionen ist keine technologische Frage, sondern eine des kritischen Den- kens.

Stiftungen können einen wesentlichen Beitrag dazu leisten, KI in gesellschaftli- cher Verantwortung zu entwickeln und anzuwenden. Wer jetzt einsteigt – KI bewusst nutzt, sich Kompetenzen aneig- net, den Dialog sucht –, kritisch, neugie- rig, mutig, kann mitbestimmen, was mit dieser Technologie passiert. Und welche Welt wir damit gestalten wollen.

Getty Images/iStockphoto, privat, Siemens Stiftung (2)

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L

ange mussten die Lufthansa-Beschäf- tigten auf Details des angekündigten Stellenabbaus warten. Ende September vergangenen Jahres hatte der Konzern angekündigt, 4000 Stellen bis 2030 zu streichen. Nun wird der bisher nur grob skizzierte Abbau konkret: Der Konzern startet für die Beschäftigten der Deutschen Lufthansa AG das sogenannte Programm „New Ways“. Das Ziel ist der Abbau von bis zu 550 Vollzeitstellen bei der Kernmarke Lufthansa Airlines und in Zentralberei- chen der Deutschen Lufthansa AG. Das geht aus ei- nem Mitte Juli verschickten internen Schreiben an die Belegschaft hervor, das dem Handelsblatt vor- liegt. „New Ways“ setzt unter anderem auf ein Frei- willigenprogramm, das allerdings einige Besonder- heiten aufweist.

Stellenabbau

Hintergrund ist die seit Jahresbeginn geltende neue Organisationsstruktur. Funktionen in der Ad- ministration, die bisher in den Einzelgesellschaften der Gruppe lagen, wurden zentralisiert. So werden das Flugangebot, das Netz, der Vertrieb und Kun- denbindungsprogramme wie „Miles and More“ der Premiumanbieter Lufthansa Airlines, Swiss, Brus- sels Airlines, Austrian Airlines und ITA Airlines mitt- lerweile zentral gesteuert.

Dadurch sollen Doppelfunktionen eliminiert und Synergien gehoben werden, um das mittelfris- tige Ziel einer bereinigten Ergebnismarge von acht bis zehn Prozent zu erreichen. Im vergangenen Jahr schaffte das Unternehmen lediglich 4,9 Prozent.

Wo und wann im Zuge des angekündigten Stel- lenabbaus Funktionen gestrichen werden, stand noch nicht fest. Der Grund: Der organisatorische Umbau und die Effizienzprogramme können nicht zeitgleich in den verschiedenen Bereichen realisiert werden. Viele der Einzelprojekte haben gerade erst begonnen oder beginnen erst noch.

Das sorgt für Unruhe in der Belegschaft. Bei Mitarbeiterveranstaltungen wurde die Führung re- gelmäßig gedrängt, endlich für Klarheit zu sorgen. Doch die Managerinnen und Manager mussten im- mer wieder um Geduld bitten.

Mitarbeiter können sich nicht selbst freiwillig melden

Erst Mitte Juni konnte Astrid Neben, Personalvor- ständin bei Lufthansa Airlines, auf einer internen Veranstaltung mit dem Titel „Spotlight“ erste Details

nennen. „Wir haben mit dem Gesamtbetriebsrat ei- ne Einigkeit gefunden, was wir anbieten wollen. Wir werden demnächst in den ersten Fachbereichen starten“, sagte sie.

Das Unternehmen bietet zwei Optionen an. Zum einen können betroffene Mitarbeiterinnen und Mitarbeiter einen Aufhebungsvertrag mit Abfin- dung unterzeichnen. Zum anderen können sie sich für einen Aufhebungsvertrag „mit unwiderruflicher bezahlter Freistellung, einschließlich einer Neben- tätigkeitserlaubnis außerhalb der Lufthansa Group“, entscheiden. Nach Angaben eines Sprechers richtet sich die Dauer dieser Freistellung wiederum nach der Höhe der Abfindung, die der Beschäftigte be- kommen würde, wenn er sich für die erste Option entschieden hätte. Altersteilzeit bietet das Unterneh- men dagegen nicht an.

DIENSTAG, 28. JULI 2026, NR. 142

Unternehmen

wird konkret

bei Lufthansa

LUFTFAHRT

Das Projekt „New Ways“ ist der
Beginn des angekündigten Abbaus von 4000 Arbeitsplätzen. Wesentlicher Bestandteil ist ein Freiwilligenprogramm – mit einer Besonderheit.

Astrid Neben, Lufthansa- Wartungshal- le in Mün- chen: Das Ab- bauprogramm wird auch 2027 fortgesetzt.

Jens Koenen Frankfurt

Konkrete Zahlen, wie hoch die Abfindung aus- fällt, werden nicht genannt. „Die Modalitäten mög- licher Abfindungen basieren auf einem vereinbarten Rahmen, ergeben sich im Detail jedoch aus indivi- duellen Faktoren und werden daher jeweils in per- sönlichen Gesprächen mit den HR-Consultants so- wie der zuständigen Führungskraft erläutert“, be- schreibt das Informationsschreiben zu „New Ways“ das Vorgehen. Zwar soll wie schon bei früheren Abbaumaß- nahmen das Prinzip der doppelten Freiwilligkeit gel- ten. Das bedeutet: Einem Aufhebungsvertrag müs- sen sowohl der Mitarbeiter oder die Mitarbeiterin als auch die zuständige Führungskraft zustimmen. Al- lerdings gibt es eine wichtige Einschränkung: Mit- arbeiter können sich nicht selbst melden. Wer für „New Ways“ infrage kommt, wird von seiner Füh- rungskraft angesprochen. Das soll ab dem 27. Juli er- folgen. Den Grund dafür erläutert Michael Niggemann, der Personalvorstand der Lufthansa Group, in dem Schreiben: „Wir reduzieren Stellen gezielt dort, wo Aufgaben durch strukturelle Veränderungen tat- sächlich entfallen oder sich grundlegend verän- dern.“ Daher würden die Freiwilligenangebote ge-

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D

zielt den Kolleginnen und Kollegen gemacht, in de- ren Bereichen Arbeit dauerhaft entfällt. „Wir verfol- gen bewusst keinen flächendeckenden Ansatz“, schreibt der Manager. Die Lufthansa-Gruppe leidet seit Langem unter der eigenen Komplexität. Die ist unter anderem des- halb entstanden, weil das Management Fluggesell- schaften wie zuletzt ITA Airways zukaufte oder neue wie Discover Airlines oder Lufthansa City Airlines gründete. Die Integration der Zukäufe verlief häufig schleppend. Passagiere bemerkten das in der Ver- gangenheit etwa, wenn sie von einer Marke der Gruppe auf eine andere umbuchen wollten, das aber nicht so einfach war. Das soll sich ändern. Auf dem Kapitalmarkttag am 29. September vergangenen Jahres verkündete das Management, die internen Strukturen straffen zu wollen. Gleichzeitig sollen bis 2030 rund 4000 Stel- len wegfallen. Die meisten davon entfallen auf Deutschland. Monatelang wurde in den beiden Pro- grammen „Admin Efficiency“ und „Turnaround Ad- min“ geschaut, wo in den Zentralbereichen der AG und bei der Kernmarke Lufthansa Airlines einzelne Aufgaben durch die neue Organisation wegfallen werden und wie sich das auf den Stellenplan auswirkt. Das Ergebnis: Allein „im Rahmen der beiden Admin Efficiency Programme sollen bis zu 550 FTE (Full Time Equivalent oder Vollzeitstellen) abgebaut wer-

den“, heißt es in dem Schreiben zu „New Ways“. Das Ganze wird sich allerdings ziehen und dürfte von der Belegschaft noch einiges an Geduld verlangen. „Das wird uns auch noch 2027 beschäftigen. Es gibt Fachbereiche, deren Maßnahmen greifen erst bis 2028“, sagte Neben bei der Townhall Mitte Juni. So sollen die freiwilligen Maßnahmen in verschiede- nen Staffeln umgesetzt werden. „Uns ist bewusst, dass die damit verbundenen Veränderungen für vie- le Kolleginnen und Kollegen keine einfache Situati- on sind“, wird Konzernvorstand Niggemann in dem Informationsschreiben zitiert. Dabei ist „New Ways“ erst der Anfang. In dem Schreiben zu dem Programm heißt es: „Mögliche weitere freiwillige Maßnahmen im Rahmen anderer Effizienz- und Transformationsprogramme inner- halb der Lufthansa Group werden derzeit diskutiert und nach entsprechendem Austausch mit der jewei- ligen betrieblichen Mitbestimmung zu einem spä- teren Zeitpunkt kommuniziert.“

picture alliance / SVEN SIMON, Flo Huber / Lufthansa

Porsche-Mitarbeiter in Zuffenhausen: .Das „Zukunftspaket“ sieht einen deutlichen Stellenabbau vor.

Die Zahl steigt damit auf fast 9000. Im Gegenzug wird die Beschäftigungssicherung verlängert. Management und Betriebsrat zeigen sich zufrieden.

er kriselnde Autobauer Por- sche plant, in den kommen- den Jahren rund 5000 weitere Stellen abzubauen. Die Mitarbeite- rinnen und Mitarbeiter sollen über Fluktuation, Altersteilzeit und Auf- hebungsverträge sozialverträglich das Unternehmen verlassen. Das teilten der Autohersteller und der Porsche-Betriebsrat am Montag nach einer Betriebsversammlung im Stammwerk Stuttgart mit. Zusam- men mit dem 2025 beschlossenen Wegfall müssen damit etwa 8900 Beschäftigte das Unternehmen ver- lassen. Bei Tochterunternehmen werden rund 500 Jobs gestrichen, wie schon angekündigt wurde. Die geltende Standortsicherung verlängert Porsche bis 2035. Bis da- hin sollen außerdem 2,1 Milliarden Euro in den Standort Zuffenhausen und das Entwicklungszentrum in Weissach investiert werden. Über

AUTOBAUER

Unternehmen

die Verlängerung der Standortsiche- rung und den Umfang des Stellenab- baus hatte das Handelsblatt bereits vergangene Woche berichtet. Mona- telang verhandelte die Unterneh- mensführung mit der Arbeitneh- merseite. Nicht in der Vereinbarung ist der Standort Leipzig. Inwieweit die getroffenen Regelungen auch in Sachsen Anwendung finden, stehe noch aus, sagte ein Sprecher. „Das Zukunftspaket ist gut für Porsche“, sagte Vorstandschef Mi- chael Leiters. Es gebe die Möglich- keit, das Unternehmen strategisch neu auszurichten und in die Wettbe- werbsfähigkeit zu investieren. „Mit dem Zukunftspaket legen wir das Fundament unserer Strategie Sport- wagenschmiede 35.“ Diese will der seit Jahresbeginn amtierende Por- sche-Chef am 7. Oktober auf einem Kapitalmarkttag vorstellen. Bis da- hin müssen auch noch wichtige Mo- dell- und Plattformentscheidungen getroffen werden. Auch die Arbeit-

Marijan Murat/dpa

Porsche streicht weitere

5000 Jobs in Deutschland

Martin-W. Buchenau Stuttgart

nehmerseite zeigte sich zufrieden. „Keiner hätte es uns im Vorfeld zu- getraut, dass wir ein Zukunftspaket bis Ende 2035 abschließen“, sagte Gesamtbetriebsratschef Ibrahim As- lan. Zudem konnte er den Tarifbe- schäftigten für 2025 eine einmalige Transformationsprämie in Höhe von 1500 Euro abtrotzen, die im August ausbezahlt wird. IG-Metall-Mitglie- der erhalten eine einmalige Erhö- hung der Transformationsprämie in Höhe von 411 Euro auf 1911 Euro. Zudem erhalten sie künftig ei- nen sogenannten IG-Metall-Bonus. Dieser umfasst einen zusätzlichen freien Tag pro Mitglied und Jahr so- wie einen Wertgutschein in Höhe von 200 Euro pro Jahr. Das Zu- kunftspaket zeige, dass Transforma- tion mit starken Betriebsräten und einer gewerkschaftlich gut organi- sierten Belegschaft aktiv im Sinne der Beschäftigten gestaltet werden kann, sagte Tamara Hübner, Zweite Bevollmächtigte der IG Metall Stutt- gart. Durch den neuen Mitglieder- bonus werde das für Mitglieder der IG Metall konkret spürbar. Über den Arbeitsplatzabbau hi- naus machte die Belegschaft aller- dings weitere Zugeständnisse. Bei weiten Teilen der Belegschaft werden von der aktuellen Tarif- erhöhung und künftigen Tarifer- höhungen insgesamt temporär 3,5 Prozent bis 2035 einbehalten. Das obere und das Topmanage- ment verzichten 2027 und 2028 auf einen wertgleichen Beitrag bei der Erhöhung der Grundver- gütung. Das Weihnachtsgeld sinkt von bislang bis zu 100 Prozent auf künftig nur noch 60 Prozent. Die freiwillige Sonderzahlung

Mobiles Arbeiten ist künftig noch

an maximal acht statt zwölf Ta- gen im Monat möglich. Bei der sogenannten Steinkühler-

pause kommt die Belegschaft bei den Erholzeiten und mit verän- derten Taktzeiten etwas entge- gen. Gerade die Verlängerung bis 2035 war bei den Eigentümerfamilien und den Vertretern des Volkswa- gen-Konzerns im Aufsichtsrat um- stritten. Denn sie bringt Aufsichts- ratschef Wolfgang Porsche, der auch im VW-Aufsichtsrat sitzt, und die an- deren Familienmitglieder sowie die VW-Manager im Porsche-Aufsichts-

rat in die Bredouille. Schließlich schwächt die Sonderregelung mit ei- ner Standortgarantie bis 2035 für Porsche die Position der Kapitalseite und des VW-Aufsichtsrats in der lau- fenden Auseinandersetzung mit den Arbeitnehmern von VW und Audi. VW-Chef Oliver Blume wird jetzt da-

rauf drängen, dass Leiters mit Por- sche wirtschaftliche Erfolge liefert. „Das Paket ist hart erkämpft. Jetzt müssen wir es gemeinsam mit dem Vorstand umsetzen“, sagte Aslan.

Porsche steckt in der Krise, weil das Geschäft in China einbricht, die erhöhten US-Zölle belasten und sich die enormen Investitionen in Elek- troautos nicht auszahlen. Bis zum bisherigen Rekordhoch vor drei Jah- ren von rund 320.000 Verkäufen hatte die Volkswagen-Tochter einen Boom erlebt.

Doch seither sank der Absatz im- mer schneller. Für dieses Jahr prog- nostizierte Porsche im April 250.000 Fahrzeuge. Beim Gewinn, der 2025 operativ auf 413 Millionen von 5,6 Milliarden Euro im Vorjahr eingebro- chen war, wollen die Schwaben die Wende schaffen. Im ersten Halbjahr

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och läuft in Woodruff in South Carolina nichts vom Band. Auf den Gängen der neuen BMW-Fabrik warten die Roboterarme hinter vergitterten Scheiben auf den Start, die Montage- linien sind leer. Doch was hier ent- stehen soll, ist so heikel, dass Besu- cher schon am Eingang ihre Handys abgeben müssen: Im Dezember be- ginnt in der Kleinstadt die Serienfer- tigung von Hochvoltbatterien für Elektroautos.

Was schon läuft, ist der Strom – und der ist sauber: Die Halle arbeitet im Normalbetrieb ohne fossile Brennstoffe, die Gabelstapler tanken Wasserstoff, die Batteriemodule ent-

stehen mit erneuerbarer Energie. BMW baut eine seiner saubersten Fabriken dort, wo die Regierung in Washington gegen Wind und Sonne

ENERGIE

Politik macht. „Das Werk Woodruff ist ein entscheidender Baustein für den Hochlauf der Elektromobilität in den USA“, sagt Produktionsvor- stand Raymond Wittmann.

Was sich in Woodruff andeutet, prägt gerade das ganze Land. Trotz gestrichener Förderungen, gestopp- ter Offshore-Projekte und offener Feindschaft aus dem Weißen Haus boomen erneuerbare Technologien. Das Wachstum speist sich nicht aus Idealismus, sondern aus Wirtschaft- lichkeit – und aus einer Nachfrage, die niemand vorhergesehen hat.

Amerikas Wind-, Solar- und Speicherbranche steuert auf ihr stärkstes Jahr zu. 2025 gingen erst- mals mehr als 50 Gigawatt sauberer Kraftwerksleistung ans Netz, über 90 Prozent der gesamten neuen Ka- pazität des Landes. Wind und Sonne lieferten in der ersten Jahreshälfte 2026 gut ein Fünftel des US-Stroms und haben zusammengerechnet die Kernkraft überholt. Für 2026 rech- net die Branche mit noch mehr.

Die Förderung wird stark

zurückgefahren

Dieser Rekord entsteht gegen den erklärten Widerstand des Präsiden- ten. Donald Trump hat den Erneuer- baren schon am ersten Tag seiner Amtszeit den Kampf angesagt. Am

härtesten traf es die Windkraft auf hoher See: Ein Dekret stoppte neue Genehmigungen, später ließ die Re- gierung sogar laufende Offshore- Projekte anhalten – Vorhaben, in die Konzerne wie Ørsted bereits Milliar- den gesteckt hatten. Dazu kamen hohe Zölle auf Solaranlagen und die dafür nötigen Rohstoffe.

Mit seinem Steuergesetz „One Big Beautiful Bill“ legte Trump fest, ab 2027 die Förderung neuer grüner Projekte stark zurückzufahren. Für private Solaranlagen und den Kauf neuer E-Autos lief die Steuergut- schrift bereits Ende 2025 aus.

Ganz verschwunden ist die staatliche Hilfe nicht. Für neue Wind- und Solarparks gilt eine Frist: Wer nach dem 5. Juli 2026 mit dem

Bau beginnt, verliert den Anspruch. Spätestens Ende 2027 muss die An- lage am Netz sein. Länger erhalten bleiben Gutschriften für Batterie- speicher, die bis 2033 laufen, sowie für Kernkraft und Wasserstoff.

Die Angst vor einem Einbruch des zweitgrößten Ökostrom-Mark- tes der Welt war groß – auch in Deutschland, wo viele Unterneh- men einen großen Teil ihrer Umsät- ze in Nordamerika machen. Laut der Blue Green Alliance, einem Bündnis aus Gewerkschaften und Umwelt- verbänden, sind seither mehr als

Unternehmen

Überraschender Boom der

Erneuerbaren in den USA

US-Präsident Donald Trump bekämpft erneuerbare Energien – dennoch erlebt Ökostrom in den USA einen starken Aufschwung. Auch deutsche Konzerne wie RWE

und SMA verdienen kräftig mit. Doch der Rekord trägt ein Verfallsdatum.

220 Projekte im Wert von 83 Milliar- den Dollar ins Stocken geraten. Den Rekord tragen Onshore- Wind, Solar und Speicher. Ein weite- rer Faktor sind die Rechenzentren für Künstliche Intelligenz (KI), die derzeit überall im Land entstehen. Die Serverhallen verschlingen unge- ahnte Mengen Strom. Und ihr Be- darf dürfte in kürzester Zeit stark wachsen: von 31 Gigawatt im ver- gangenen Jahr auf 41 Gigawatt 2026, schätzt Goldman Sachs. Bis Ende 2027 soll sich ihre Kapazität auf rund 95 Gigawatt verdoppeln. In dieser Situation zählt vor al- lem eines: Tempo. Ein Solar- oder Speicherpark kann in einigen Mona-

Laurin Meyer, Kathrin Witsch New York, Düsseldorf

ten stehen, ein Gaskraftwerk braucht Jahre. Zwar kündigten US- Versorger neue Gaskraftwerke von

mehr als 40 Gigawatt an. Doch in zwölf Monaten legte die installierte Gaskapazität nur um 0,6 Prozent zu, während die Zahl der Batteriespei- cher um 58 Prozent wuchs. In der Warteschlange für einen Netzanschluss steht ein Vielfaches an Erneuerbaren – zuletzt rund sie- benmal so viel sauberer Strom samt Speicher wie Gas, auch wenn die an- gemeldete Gaskapazität zuletzt kräf- tig zulegte. Für Bob Inglis ist das kei- ne Überraschung, sondern schlichte Wirtschaftlichkeit. Der frühere re-

1. Windräder in der Mojave- Wüste, Kalifornien: Amerikas Wind- und Solarbranche steuert auf ihr stärkstes Jahr zu.

2. Schwimmende Solarzellen in Park City, Utah: Das Wachstum speist sich nicht aus Idealismus, sondern aus Wirtschaftlichkeit.

3. Hochvoltbatterie in der BMW-Fabrik in Woodruff, South Carolina: „Das Werk ist ein ent- scheidender Baustein für den Hochlauf der Elektromobilität in den USA.“

South Carolina wirbt seit Jahren für eine konservative Klimapolitik und gründete die Denkfabrik Republic En, die sich als Öko-Rechte bezeich- net. Lange habe man einen falschen Gegensatz zwischen Umwelt und Wirtschaft behauptet. „Aber Wind, Solar und E-Autos sind über die Jah- re im Preis gefallen und in manchen Fällen die günstigere Alternative.“ Hinzu kommt der Irankrieg, der den Ölpreis nach oben treibt. Eine Gallone Benzin kostete zuletzt fast vier Dollar, rund 30 Prozent mehr als vor Kriegsbeginn. Das führte da- zu, dass sich gebrauchte E-Autos besser verkauften. Im zweiten Quar- tal wechselten rund 128.000 ge-

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brauchte Stromer den Besitzer, so viele wie nie und 29 Prozent mehr als ein Jahr zuvor. Neue E-Autos ver- kauften sich dagegen mehr als 20 Prozent schlechter, wie der Markt- forscher Cox Automotive ermittelte. Auffällig ist: Oft wächst die Branche in den Bundesstaaten, die Trump gewählt haben. Washingtons Rhetorik passe nicht zu dem, was vor Ort geschehe, sagt Energieex- perte Inglis. Texas sei das beste Bei- spiel: Nummer eins bei der Wind- kraft, Nummer eins bei Solar im gro- ßen Maßstab – und zugleich der stärkste Öl- und Gasstaat des Landes. Sein Fazit: „Die Amerikaner verbin- den Energiesicherheit, nationale Si- cherheit und ihren Geldbeutel“, sagt er. „Gesetzgeber beider Parteien sollten das auch tun.“

Von diesem Zusammenspiel profitieren europäische Konzerne – von RWE über SMA Solar bis zu Ves- tas und Siemens Energy. „Die USA haben sich zu einem unserer wich- tigsten Wachstumsmärkte entwi- ckelt“, heißt es bei RWE. Allein 2025 nahm der Essener Energiekonzern 15 neue Wind- und Solarparks in Nordamerika in Betrieb; in den nächsten fünf Jahren sollen 17 Milli- arden Euro ins US-Geschäft fließen. Es ist nicht allein die Aussicht auf Wachstum. „Grundsätzlich bie- ten die USA derzeit in vielen Berei- chen attraktive Renditechancen“, sagt ein RWE-Sprecher. Das liege vor allem an der deutlich stärkeren Nachfrageentwicklung, an größeren Projekten und an langfristigen Ver- trägen mit finanzstarken Kunden aus Industrie und Technologie.

Enorme Nachfrage nach Strom für Datencenter

Der Wechselrichter-Hersteller SMA Solar aus Niestetal bei Kassel wächst dort ebenfalls kräftig. Im für Groß- projekte zentralen Segment „Large Scale & Project Solutions“ kommt mehr als die Hälfte der Erlöse aus der Region Amerika – die USA ma- chen dabei den weitaus größten An- teil aus. In nur drei Jahren stieg der Umsatz um fast 186 Prozent. „Solar und Speicher lassen sich deutlich schneller ausbauen als ein Gaskraft- werk, dementsprechend hoch ist die Nachfrage“, heißt es von SMA.

Am Ende zählt für die Betreiber vor allem, dass überhaupt Strom fließt – der Preis ist zweitrangig ge- worden. „Datencenter-Betreiber ak- zeptieren heute teilweise Stromprei- se, die über dem deutschen Groß- handelspreis liegen“, sagt der RWE- Sprecher. Alles, was zähle, sei die Verfügbarkeit von ausreichend Strom; die Kosten seien kein ent- scheidender Faktor mehr.

Auch die großen Autobauer set- zen auf den Boom. BMW montiert in Woodruff die Batterien für den iX5, sein erstes vollelektrisches Modell aus US-Fertigung. Ford steigt trotz Abschreibungen von 19,5 Milliarden Dollar auf sein E-Auto-Geschäft wie- der ein: Für rund fünf Milliarden Dollar hat der Konzern eine neue Plattform für günstige Elektroautos entwickelt; das erste Modell soll 2027 vom Band laufen.

IMAGO/Connect Images, IMAGO/imagebroker, BMW Group

Doch das eine ist der aktuelle Aufbau, das andere sind die Investi- tionen in die Zukunft. „Das Bild wird zunehmend gemischt“, sagt Hannah Hess, Direktorin beim überparteili- chen Analysehaus Rhodium Group. Im ersten Quartal fielen die US-In- vestitionen in saubere Energie und Verkehr auf 61 Milliarden Dollar –

neun Prozent weniger als im Vor- jahr, das zweite Quartal in Folge mit einem Rückgang. Damit ist eine jah- relange Wachstumsserie gerissen. Gemessen an früheren Jahren bleibt das Niveau hoch: Auf saubere Technik entfallen inzwischen 4,2 Prozent aller privaten Investitionen in Anlagen und Gebrauchsgüter, vor vier Jahren waren es 2,8 Prozent. Ausgerechnet die Stromerzeu- gung hält den Boom am Leben. Al- lein in den ersten drei Monaten flos- sen 25 Milliarden Dollar in saubere Erzeugung, 15 Prozent mehr als ein Jahr zuvor. Über zwölf Monate sum-

miert sich das auf 105 Milliarden Dollar, so viel wie nie seit Beginn der Erhebung. Die Fabriken für Solar- module und Batterien verlieren: Ihre Investitionen brachen um 34 Pro- zent ein – der tiefste Stand seit fast drei Jahren. Der Grund für den kurzfristigen Rekord ist zugleich seine Schwäche: der Torschluss vor dem Förderende. „Solche Vorzieheffekte haben wir schon früher gesehen“, sagt Hess – etwa bei den E-Autos, deren Verkäu- fe nach dem Auslaufen der Kaufprä- mie um 43 Prozent einbrachen. Ob der Boom trage, entscheide sich in den kommenden Quartalen.

Erneuerbare in den USA

Neu installierte Kapazitäten in Megawatt (MW)1

Windkraft (Onshore)

2.000

2.000

2.000

1.500

1.500

1.000

1.000

1.000

Dez. 2024 April 2026

Dez. 2024 April 2026

Dez. 2024 April 2026

Photovoltaik

6.000

5.000

4.000

3.000

3.000

Batteriespeicher

2.500

Verkäufe von gebrauchten E-Autos in den USA

98.000 Fahrzeuge

2. Q. 2025

500 MW

3.000 MW

1.700 MW

128.000 Fahrzeuge

2. Q. 2026

Wer gewinnt den

Drohnen-Wettbewerb?

Der Sensorspezialist Hensoldt rüstet die Drohne von Helsing mit

BUNDESWEHR

Infrarot-Technologie aus. Damit nimmt der Wettstreit um das erste unbemannte Kampfflugzeug der Bundeswehr Fahrt auf.

as Rüstungs-Start-up Helsing und der Sensorspezialist Hensoldt kommen bei der Entwicklung einer Jagdbom- berdrohne für die Bundeswehr voran. Für die Drohne CA-1 „Europa“ von Helsing soll Hensoldt erstmals einen KI-basierten Infra- rotsensor zuliefern, der den Selbstschutz des Systems unterstützen soll. Dem Handelsblatt sagte Sven Heursch, Digitalchef von Hensoldt: „Der gemeinsam mit Helsing entwickelte Sensor ist in der La- ge, auf gegnerischem Gebiet Gefahrenquel- len für die Drohne auszumachen.“ Das befä- hige den Flugkörper, dank Künstlicher Intel- ligenz selbstständig Schutzmaßnahmen ein- zuleiten, sollte er angegriffen werden. Zudem könne der Sensor Lagebilder gegnerischer Stellungen an einen Gefechts- stand übermitteln. „Auf dieser Grundlage lassen sich gegnerische Flugabwehreinhei- ten – zum Beispiel mithilfe von Artillerie – konventionell bekämpfen“, sagt Heursch.

Seit Monaten wirbt Helsing für seine CA-1 „Europe“, die der Luftwaffe ab 2029 zur Verfügung stehen soll. Zur Finanzierung hat das Start-up Mitte Juli weitere 1,8 Milliarden Euro bei seinen Investoren eingesammelt. Der Druck ist hoch: Bei der Jagdbomber- drohne konkurriert Helsing mit dem größ- ten deutschen Rüstungskonzern Rheinme- tall, der sich dafür mit der australischen Tochter des US-Flugzeugbauers Boeing ver- bündet hat. Ebenfalls im Rennen ist Airbus Defence and Space. Airbus kooperiert mit dem US- Unternehmen Kratos, das seine bereits er- probte Drohne „Valkyrie“ einbringt. Damit will Airbus der Luftwaffe ebenfalls ab 2029 ein System anbieten können. Parallel arbei- tet der Konzern an einer eigenen Drohne mit dem Namen „Ravenstorm“, die in den 2030er-Jahren einsatzbereit sein soll. Anders als bei früheren Beschaffungen will die Luftwaffe vor einer Entscheidung zunächst eine Marktsichtung vornehmen – in der Branche auch „Beauty Contest“ ge- nannt. Gesucht werden große Drohnen, die autonom und im Schwarm in gegnerischen Luftraum eindringen und Bodenziele an- greifen können. Bislang sind für solche ris- kanten Missionen bei der Bundeswehr be- mannte Flugzeuge wie der „Tornado“ vorge- sehen, der 2030 ausgemustert werden soll. Die Jagdbomberdrohnen sollen in der Anschaffung und im Betrieb zudem deutlich

Unternehmen

Markus Fasse, Roman Tyborski München

der Branche wird damit gerechnet, dass die Bundeswehr mittelfristig „Hunderte bis Tausende“ solcher Systeme beschaffen

könnte. Nach dem Aus des gemeinsamen Kampfflugzeugprojekts FCAS mit Frank- reich wäre die Jagdbomberdrohne damit das größte Auftragsvolumen der Luftwaffe für das kommende Jahrzehnt.

Doch wann und in welcher Stückzahl die Drohnen tatsächlich beschafft werden, ist offen. Zunächst war die Rede davon, dass ein kleines Kontingent bis 2029 an die Luft- waffe ausgeliefert werden soll. Die bislang einzige flugerprobte Drohne dieses Typs stammt von Boeing Australia, dem Koopera- tionspartner von Rheinmetall. Das Handels- blatt hatte zuletzt berichtet, dass Rheinme- tall deshalb noch in diesem Jahr einen Auf- trag über eine kleine Stückzahl erhalten könnte.

Doch im Verteidigungsministerium und im Beschaffungsamt der Bundeswehr haben sich die Einschätzungen zur Jagdbomber- drohne zuletzt verschoben, wie „Politico“ berichtet hatte. Demnach gibt es Zweifel, ob eine Erstbeauftragung von rund einem Dut- zend Drohnen an Rheinmetall sinnvoll ist. Denn die von Boeing Australia entwickelte Drohne ist auf lange Überwachungseinsätze im Pazifik ausgelegt, während die Bundes- wehr auf andere Prioritäten setzt.

„Die Bundeswehr braucht eine Luft-Bo- den-Drohne. Die derzeit marktverfügbaren Langstreckendrohnen hingegen sind aus- ländische Luft-Luft-Drohnen und müssten aufwendig an die Bedürfnisse der Luftwaffe angepasst werden“, sagt Stephanie Linge- mann, Leiterin der Helsing-Luftfahrtsparte. Heursch zufolge müsste eine solche Luft- Luft-Drohne „anpassentwickelt“ werden und anschließend erneut einen Zulassungs- prozess durchlaufen.

„Der Entwicklungsaufwand ist erheblich – und man läuft Gefahr, am Ende eine Kom- promisslösung zu erhalten“, sagt Heursch. Die Rheinmetall-Konkurrenten Helsing und Airbus sehen sich nun im Aufwind. Helsing

hat nach eigenen Angaben bereits einen eu- ropäischen Triebwerkslieferanten gefunden. Die ersten Triebwerke mit einer Schubkraft von 15 bis 20 Kilonewton sollen der Produk- tion bereits zur Verfügung stehen.

Anfang nächsten Jahres will Helsing den Erstflug wagen und anschließend bis Ende 2027 diverse Tests durchführen. 2029 sollen dann die ersten Maschinen zu Test- zwecken an die Luftwaffe geliefert werden, wenn die Bundeswehr bei ihren Zeitplänen bleibt.

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Herr Tüngler, die Hauptversammlungssai- son 2026 liegt hinter uns. Wie war die Stimmung?

Es gab so etwas wie einen stillen Pakt: Es herrschten eine Harmonie und Verbun- denheit, wie man sie in herausfordern- den Zeiten immer mal wieder beobach- ten kann. Doch das war dieses Jahr für meinen Geschmack schon etwas zu har- monisch.

Wie bitte? Also eine Art Romanze

zwischen Aktionären, Vorständen und Aufsichtsräten?

Ja, es gab eine Nähe, die wir so zuletzt in der Coronakrise und in der Finanzkrise 2008/2011 erlebt haben. Aber das ist we- niger eine Romanze als eine Zweckehe. Es dominiert derzeit das Gefühl: Die He- rausforderungen sind so groß, jetzt müs- sen wir zusammenstehen.

Wie kam es dazu?

Unternehmen

Die Aktionäre spüren, dass die Unterneh- men zu kämpfen haben – und sie wollen, dass die Probleme gelöst werden. Sie ha- ben „ihren“ Vorständen und Aufsichtsrä- ten deshalb vielerorts einen hohen Ver- trauensvorschuss gewährt – noch.

Noch …

Das klingt nach Stuhlkreis und nicht nach Auseinandersetzung ...

Einlullen hat sich natürlich niemand las- sen. Das Kritische war trotzdem da – erst recht dort, wo es nötig war. Aber die Grundstimmung war auch: Das Depot sieht noch gut aus, die Dividenden sind noch hoch.

Genau. Es könnte die Harmonie vor dem Sturm gewesen sein. Die Sorge um die Zukunft war nämlich schon dieses Jahr größer als die Beruhigung durch die Di- vidende.

Wie haben sich die Aktionäre konkret

geäußert?

Sehr rational, sehr zukunftsorientiert. Ich würde sagen: 85 Prozent der Wortmel- dungen waren nach vorne gerichtet. Die Aktionäre wollten wissen: Welche Risi- ken habe ich im Portfolio? Wie geht es weiter? Wie löst das Unternehmen die Belastungen aus dem Irankonflikt, aus dem hohen Ölpreis, die Währungsproble- me und die Absatzschwäche? Und: Das Schlüsselwort dieser Saison war „Burg- graben“.

Burggraben? Wie kam es zu dieser Kriegsmetaphorik?

Die Aktionäre machen sich konkrete Sor- gen, ob „ihr“ Unternehmen in den multi- plen Krisen- und Kriegsherden auch zu- künftig gut aufgestellt ist. Sie fragten Vor- stände und Aufsichtsräte: Habt ihr Preis- setzungsmacht? Schafft ihr es, steigende Rohstoffkosten weiterzugeben – und wenn ja, wie lange noch?

Und wie lauteten die Antworten? Wurde die Unsicherheit zugegeben?

Viele Vorstände konnten auf die Fragen keine klaren Antworten geben – weil schlicht niemand weiß, was morgen sein wird. Auch die vielen Fragen zu den nächsten Dividenden wurden sehr aus- weichend beantwortet. Das schafft in Hinblick auf 2027 eine gefährliche Si- tuation: Unsicherheit trifft auf Unge- duld.

Wer hat in dieser Saison besonders

überzeugt?

Markus Kamieth, der Vorstandschef von BASF. Er hat eine politische, aber eben auch brillante Rede gehalten. Er hat nicht gejammert, er hat glasklar erklärt: Wir haben diese und jene Herausforderun- gen, wir haben diese und jene Maßnah- men. Das ist unser Plan, wir werden alles dafür tun, aber wissen, ob es klappt, tun

„Es gab einen stillen Pakt

auf den Hauptversammlungen“

Der Chef der Deutschen Schutzvereinigung für Wertpapierbesitz
kritisiert die Aktionärstreffen 2026 als „zu harmonisch“ und erklärt, warum
das nächstes Jahr anders sein wird.

VITA

Marc Tüngler

MARC TÜNGLER

Der Hauptgeschäftsführer Marc Tüngler führt seit 2012 die Deutsche Schutzvereinigung für Wertpapierbe- sitz (DSW). Diese ist mit etwa 35.000 Mitgliedern eine der größten Vereini- gungen dieser Art in Europa. In die- ser Funktion spricht der 57-Jährige jedes Jahr auf vielen Hauptversamm- lungen. Dieses Jahr besuchte er rund 30 Aktionärstreffen, darunter die von Bayer, BASF und DHL.

Der Multiaufsichtsrat Der Jurist steht seit 2022 dem Aufsichtsrat von Freenet vor und ist seit 2024 im Auf- sichtsrat von Rheinmetall. Bis Mai dieses Jahres war Tüngler zudem Mitglied der Kommission Deutscher Corporate Governance Kodex. Er ge- hörte dem Gremium insgesamt elf Jahre an.

Tanja Kewes Düsseldorf

wir nicht. Die Rede hatte wirklich Klasse. Sie kam mir vor wie fünf Minuten, dauer- te aber eine Stunde.

Und bei der Deutschen Post DHL? Dort war mit Katrin Suder eine Newcomerin als Aufsichtsratsvorsitzende am Pult … Sie hat ihre erste Hauptversammlung mit Bravour gemeistert. Sie war auf den Punkt, geradeaus, ohne Schnickschnack. Und sie hat ihrem Vorstandsvorsitzen- den, Tobias Meyer, die Bühne überlas- sen. Auch er hat eine ganz eigene Art, sich zu präsentieren: verbindlich, direkt, ohne Umschweife. Das war gut orches- triert.

Ist die Hauptversammlung zum Event geworden? Ich würde es lieber Erlebnis nennen. Die Unternehmen bemühen sich zusehends, die Versammlungen attraktiv zu gestal- ten. Bei BASF gab es ein Live-Interview mit zwei Mitarbeitenden aus dem neuen chinesischen Verbundstandort, bei DHL eine Liveschalte in ein Kontrollzentrum. Während der Live-Elemente war es in den Hallen mit mehreren tausend Leuten mucksmäuschenstill. Die Aktionäre kön- nen so „ihr“ Unternehmen unmittelbar und mal aus einer ganz anderen Perspek- tive erleben. Das ist sehr wertvoll.

Wer hat diesen Trend gestartet? Timotheus Höttges von der Telekom war der Erste, der die Hauptversammlung ak- tiv zur anschaulichen Inszenierung und zur Verbindung genutzt hat. Er hat früh verstanden, dass die Rede mehr sein muss als Zahlen, Strategie, Ausblick. Viele andere haben nachgezogen.

Wie finden Sie diese Inszenierung? Lenkt sie nicht von den eigentlichen Themen ab? Ich finde das gut so. Die Leute hören ge- spannt zu, keiner geht vorzeitig oder kommt das nächste Mal nur wegen der Häppchen. Das macht die Hauptver- sammlung attraktiv und man vergisst sie auch nicht so schnell.

Bei den virtuellen Hauptversammlun- gen gab es einige technische Pannen. Was war da los? Das war ein echter Tiefpunkt dieser Sai- son. Meine Kollegin Daniela Bergdolt, mein Kollege Frederik Beckendorff und ich selbst wurden mitten in unseren Re- den auf den virtuellen Hauptversamm- lungen von Bayer, BMW und Zalando he- rausgeworfen. Wir waren einfach weg, abgeschaltet. Dass die Technik im siebten Jahr der virtuellen Hauptversammlung immer noch nicht zuverlässig funktio- niert, ist ein fataler Befund.

Präsenz plus digitale Teilnahme gleichzeitig – warum macht das kaum jemand? Das ist viel Aufwand und die Unterneh- men trauen sich zum Teil auch nicht. Da- bei wäre es so einfach: Viele Gesellschaf- ten lassen die Aktionäre ohnehin virtuell zuschauen – aber schalten nach den Vor- standsreden ab. Das ist eine Frage, die wir für die nächste Saison nochmals adressie- ren müssen. Bei der Clere AG sehen wir eine echte hybride Hauptversammlung in Deutschland. Es geht also.

IMAGO/anke waelischmiller, PR

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Ihre Versammlung? Sie findet sehr bewusst in einem Präsenz- format statt. Der direkte Austausch mit den Aktionären und das Visavis sind für den Vorstand wie den Aufsichtsrat eine Selbstverständlichkeit und ein Ausdruck guter Corporate Governance.

Das Bundesjustizministerium arbeitet an einer Reform der Hauptversammlung beziehungsweise des Beschlussmängel- rechts. Was halten Sie davon? Erstens: Das Anfechtungsrecht darf nicht zum Feigenblatt verkommen und sollte daher auch in seiner vorsorgenden Hy- gienefunktion unbedingt erhalten blei- ben. Aber zugleich darf auch nicht jeder kleinste Fehler oder Formalismus per se zu einer rückwirkenden Aufhebung der Beschlüsse führen. Ein Spagat, der nicht einfach umzusetzen ist.

Ein Beispiel? Wenn bei einem Mobilfunkanbieter je- mand nach seinem Handyvertrag fragt, hat das sicher seine Berechtigung. Aber hat das wirklich Bezug zur Tagesord- nung und sollten mögliche Fehler Klagen bis hin zur Aufhebung der Beschlüsse auslösen können? Zugleich darf man aber auch nicht erwarten, dass das Ak- tiengesetz für alle Fallkonstellationen Lö- sungen anbietet. Schon heute kann die Versammlungsleitung klare Grenzen zie-

hen. Oftmals passiert das aber nicht und das zulasten der Veranstaltungen.

Und zweitens? Wir müssen die Hauptversammlung in

Anzeige

ihrer Struktur neu denken. Es kann nicht sein, dass ein Aufsichtsratsvorsitzender eine gefühlte Ewigkeit hinweg Formalien vorliest, bevor das erste Wort zum abge- laufenen Geschäftsjahr fällt. Vielmehr sollte man direkt mit dem Operativen einsteigen, Formalien kommen danach. Ich habe das bei Freenet in zehn Minuten hinbekommen. Es geht also, wenn Inves- tor Relations, die Rechtsabteilung und die Protagonisten auf der Bühne das wol- len.

Schauen wir auf den größeren Rahmen. Deutschland verliert seit Jahren Börsengänge an London, Amsterdam, New York. Ist der Standort als Kapitalmarkt noch wettbewerbsfähig? Das ist eine unbequeme Wahrheit: Nein, nicht in dem Maße, wie er es sein müsste und auch sein könnte. Wir haben zu we- nige Börsengänge, zu wenige Unterneh- men, die den Schritt an den Kapitalmarkt wagen – und zu viele, die ihn bewusst meiden. Das liegt nicht nur an der Regu- lierung, sondern auch an einer tief ver- wurzelten Skepsis gegenüber dem Kapi- talmarkt in Deutschland. Wir haben kei- ne Aktienkultur, wir haben eine Sparkul- tur. Das ist ein strukturelles Problem, das sich nicht mit einer Kapitalrente allein lö- sen lässt.

Unternehmen

Aber die Politik hat doch reagiert, Stichwort Zukunftsfinanzierungsge- setz, Kapitalmarktunion. Reicht das nicht? Es sind Schritte in die richtige Richtung, aber sie kommen erstens zu spät und sie

greifen zweitens zu kurz. Solange sich ein Gründer in Berlin mit mehr Bürokratie, mehr Haftungsrisiko und weniger Kapi- tal als sein Wettbewerber in Stockholm oder Amsterdam konfrontiert sieht, wer- den die besten Unternehmen weiter wo- anders an die Börse gehen. Wir reden seit Jahren über die Kapitalmarktunion in Europa – und haben sie noch immer nicht. Das ist schon ein Armutszeugnis, wenn man bedenkt, dass ohne privates Kapital eine zukunftsträchtige Transfor- mation in Europa nicht möglich sein wird.

Sind die Unternehmen dafür nicht auch selbst verantwortlich? Kommunizieren Dax-Konzerne angemessen mit Privatanlegern? Da hat sich in den vergangenen Jahren doch einiges bewegt – wir haben gerade darüber gesprochen, wie Höttges, Ka- mieth oder Meyer die Hauptversamm- lung als Bühne nutzen. Aber das sind ins- gesamt noch die Ausnahmen. Zu viele Unternehmen behandeln den Privatanle- ger immer noch zu wenig als strategi- schen, langfristigen Partner. Dabei sind Privatanleger der beste Stabilitätsanker. Bei BASF hält eine Million Privatanleger die Hälfte des Kapitals. Die verkaufen nicht auf Knopfdruck. Das ist ein nach- haltiger Vorteil – den viele Vorstände noch nicht verstanden haben.

Sie waren elf Jahre lang Mitglied der Corporate Governance Kommission. Dieses Jahr sind Sie ausgeschieden. Ist der Deutsche Corporate Governance

Kodex noch zeitgemäß?

Der Kodex ist und bleibt für mich ein höchst relevantes Instrument. Der Ko- dex muss aber auch immer ein wenig wehtun. Applaus werden die Mitglieder der Kommission für ihre Arbeit nicht er- halten. Die Unternehmen, die ihre Haus- aufgaben machen, werden den Kodex immer als überflüssig und auch lästig werten. Und die Unternehmen, die nichts Gutes im Sinn haben, werden sich an dem Mehr an Vorgaben und Transpa- renz stören und auch lautstark reiben. In diesem Spannungsfeld muss der Kodex klar seinen Kurs halten.

Wie blicken Sie auf die Saison 2027?

Mit Sorge. Die Zahlen werden schlechter, die Dividenden werden sinken. Nächstes Jahr wird die Stimmung auf den Haupt-

versammlungen eine ganz andere sein: mehr Donnergrollen, weniger Harmonie.

Dann war 2026 so etwas wie ein letztes ruhiges Jahr?

Ja. Man könnte sagen: Die Saison 2026

war ein Werbefilm für die Präsenzhaupt- versammlung. Eine besondere Situation, in der alle wollten, dass es gut wird – und in der die Unternehmen gezeigt haben, dass eine gute Hauptversammlung mög- lich ist. Das sollten sie sich für die schwie- rigeren Jahre merken. 2027 wird – um im Bild zu bleiben – weniger Romanze, wie- der mehr Action und nicht selten ein Dra- ma werden.

Herr Tüngler, vielen Dank für das Interview.

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F

reitag, 3. Juli, Sindelfingen bei Stuttgart. Zwei Männer schlagen auf ein rot lackiertes Öl- fass. Trillerpfeifen und knatternde Ratschen sind zu hören, Protest vor dem Werkstor von Mercedes-Benz. Auch in Rastatt und Stuttgart-Un- tertürkheim wird demonstriert, 18.000 Mitarbeiter sind dabei. Sie skandieren „Ola raus“ – und meinen damit Konzernchef Ola Källenius.

Eine Woche zuvor hatte der Vorstand des Auto- bauers eine Verschärfung des Sparkurses in Deutschland per Rundmail verkündet. Der Tenor: Die Mitarbeiter sollen mehr arbeiten, der Lohn bleibt gleich. Eine für Juli vorgesehene Sonderzah- lung wurde verschoben und könnte ganz gestrichen werden. „Die Arbeitsstunde muss günstiger wer- den“, schreibt das Management.

AUTOBAUER

Montag, 13. Juli, Kecskemét, Ungarn. Dutzende Mercedes-Mitarbeiter applaudieren zur rhythmi- schen Musik und einer Lichtershow ihrem Vor- standschef. Wenige Minuten zuvor hat Källenius ei- nen neuen Werksteil eröffnet. Die Produktionskapa- zität verdoppelt sich auf 400.000 Einheiten jährlich. Kecskemét ist nun die größte Autofabrik Ungarns, die größte von Mercedes in Europa und nach Peking die zweitgrößte weltweit. Werke wie die in Kecske- mét seien ein kraftvoller Beweis, dass höchste Qua- lität und höchste Kosteneffizienz einhergingen, sagt Källenius bei der Eröffnungsansprache. Auch Un- garns neuer Ministerpräsident Péter Magyar ist ge- kommen, dem Källenius fest die Hände schüttelt. Das Werk sei ein starkes Symbol für die deutsch-un- garische Zusammenarbeit, sagt Magyar auf Deutsch.

Frust in Deutschland, Aufbruch in Ungarn: Das zeigt, wie zerrissen die Mercedes-Benz AG ist. Im Heimatland baut der Dax-Konzern Personal ab und streicht Kapazitäten. In Ungarn wird die Produktion ausgedehnt. Zu den 5000 Arbeitsplätzen kommen 3000 hinzu. Mercedes wird zum Symbol der deut- schen Industrie, die ihr Heil zunehmend im Osten sucht – und den Standort Deutschland damit schwächt. 14 Jahre gibt es den Standort in Ungarn erst. Doch er könnte Mercedes so stark verändern wie kein anderer in der 140-jährigen Konzernge- schichte. Die Schwaben machen längst das, was Volkswagen-Chef Oliver Blume noch durchdrücken

will: die Verlagerung in den Osten, um die Kosten in den Griff zu bekommen.

Mercedes steht wie die gesamte deutsche Auto- industrie unter massivem Druck. Nur 1,8 Millionen Pkw verkaufte die Marke mit dem Stern 2025 – nach mehr als zwei Millionen 2022. In der ersten Hälfte dieses Jahres ging der Absatz noch weiter zurück. 5,8 Milliarden Euro Gewinn vor Zinsen und Steuern (Ebit) blieben 2025 – nach 20,5 Milliarden im Jahr 2022. Die Marge im dominanten Autogeschäft dürfte im ersten Halbjahr laut Prognosen bei nur drei bis vier Prozent liegen – weit entfernt von früheren Am- bitionen. Konzernchef Källenius will mit einer nie da gewesenen Modelloffensive gegensteuern: Dut- zende neue und überarbeitete Baureihen kommen bis 2027 auf den Markt, darunter viele Elektroautos.

Die Kosten Die wichtigste Komponente seines Reformplans: Die Kosten müssen runter. In der Produktion etwa sol- len diese bis 2027 um zehn Prozent im Vergleich zu 2024 sinken. Sein Heil sucht Mercedes in der unga- rischen Provinz: in Kecskemét, 90 Kilometer südöst- lich der Hauptstadt Budapest, knapp 110.000 Ein- wohner. 2012 hat Mercedes das Werk eröffnet und seither mehrmals erweitert.

Um 70 Prozent sind nach Angaben des Kon- zerns die Produktionskosten in Ungarn niedriger als in Deutschland. „Mercedes bleibt nichts anderes üb- rig, als verstärkt in Ungarn zu produzieren“, sagt Horst Schneider, Autoanalyst bei der Bank of Ame- rica. Die Zeit drängt: Im weltgrößten Automarkt Chi- na gibt es mit mehr als 100 Marken einen ruinösen Preiswettbewerb. Weil die Deutschen zu teuer sind, sinken die Absätze: Mercedes hat dort im ersten Halbjahr nur 210.000 Pkw verkauft. Im selben Zeit- raum 2022 waren es 357.000, 2021 noch 445.000.

„Mercedes muss reagieren, um mit den chine- sischen Wettbewerbern auf ein Kostenlevel zu kom- men“, sagt Schneider. „Sonst hat der Autobauer lang- fristig keine Chance.“ Nun drängen die Chinesen auch in den europäischen Markt. Ihr Anteil an den Neuzulassungen lag im ersten Halbjahr nach Anga- ben des Datendiensts Dataforce bei neun Prozent – und hat sich damit im Vergleich zu 2024 fast verdrei- facht. Autos aus China gelten als technologisch füh- rend und preisgünstig. Um mithalten zu können, setzt Mercedes verstärkt auf Ungarn. 2027 will der

Unternehmen

Konzern 30 Prozent seiner Fahrzeuge in Niedrig- lohnländern produzieren, doppelt so viele wie 2024. Die 70 Prozent Ersparnis erklärt Mercedes mit nied- rigeren Ausgaben für Arbeit und Energie. 49,50 Eu- ro kostet eine Arbeitsstunde in der Industrie in Deutschland, zeigen Zahlen der Statistikbehörde Eu- rostat. In Ungarn sind es 15,60 Euro. Was Mercedes auch in die 70-Prozent-Rech- nung einbezieht: die Arbeitszeit. In Ungarn sind es laut OECD 1669 Stunden pro Jahr und Person. In Deutschland 1339. Zudem können Unternehmen in Ungarn 300 Überstunden pro Jahr verlangen und diese erst später auszahlen. Auch der Krankenstand ist ein Thema. Er soll, so verlautet es in Konzernkrei- sen, in Kecskemét bei weniger als drei Prozent lie- gen. In deutschen Werken sind es demnach mitun- ter acht bis zehn Prozent. Ungarns Ministerpräsi- dent Magyar mahnte allerdings: „Arbeiter haben An- spruch auf fairen Lohn, Arbeitssicherheit und Erho- lung.“ Er erwarte Bedingungen, die den Lebensun- terhalt sicherten. Im Gegenzug wolle die ungarische Regierung für ein stabiles Geschäftsumfeld sorgen.

Die Modelle In der neuen Halle in Kecskemét schrauben Arbeiter an C-Klasse-Fahrzeugen. In den vergangenen Mo- naten haben sie die Produktion an den 245 Monta- gestationen geprobt. Seit einigen Tagen läuft die Pro-

Mercedes sucht sein

Heil in Osteuropa

Mehr Arbeit, weniger Gehalt: Der Autohersteller macht ein ungarisches Werk zu seinem größten in Europa – und schürt die Sorgen in Deutschland. Einblicke in einen gespaltenen Konzern.

Michael Scheppe Kecskemét

Mercedes C-Klasse, Proteste der Beleg- schaft, Ola Källenius: Der Mercedes-Chef
hat die Kapazitäten in dem Werk in Ungarn verdoppelt.

duktion. Für einige Monate im Ein-Schicht-Betrieb, künftig sind drei geplant. Mit der C-Klasse hat sich die Bedeutung von Kecskemét verändert. Bislang hat Mercedes dort Einstiegsmodelle gebaut: die A-Klasse und das kleine SUV-Modell GLB. Nun läuft mit der C-Klasse eine der wichtigsten Baureihen vom Band. Die absatzstarke Business-Limousine steht bald erstmals als reiner Stromer bei den Händ- lern. Die Variante mit Verbrennungsmotor lässt Mercedes seit 1993 vor allem in Bremen fertigen. Auch die kompakte Version des kultigen Gelän- dewagens G-Klasse, die 2027 auf den Markt kom- men soll, wird exklusiv in Kecskemét gebaut. Das Fahrzeug hätte, wie andere Kompaktwagen auch, in Rastatt gefertigt werden können. Und noch etwas dürften Arbeiter in Deutsch- land genau beobachten: In Ungarn hat Mercedes auch die Produktion des GLC geplant, der auf der- selben Linie wie die C-Klasse gebaut werden kann. Das SUV ist die meistverkaufte Baureihe von Merce- des. Schon länger ist klar, dass das Modell für den amerikanischen Markt künftig im US-Werk Tusca- loosa vom Band laufen wird, nun bekommt das Leit- werk Bremen weitere Konkurrenz. Analyst Schneider sagt: „Der Ausbau der Pro- duktion in Ungarn ist ein Warnsignal für die Merce- des-Werke in Deutschland.“ Auch im Umfeld deut- scher Fabriken fürchtet man, dass heimische Be-

dpa, Reuters, Bloomberg [M]

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schäftigte mit dem Werk in Ungarn über kurz oder lang unter Druck gesetzt werden können, wie Insi- der dem Handelsblatt berichten. Erwartungsgemäß kritisiert die IG Metall das Vorgehen des Manage- ments: „Verlagerungen sind keine Strategie nach vorn“, sagt ein Sprecher. „Mercedes als Luxusmarke und Billigheimerei passen nicht zusammen.“ Mit dem Fokus auf Kosten statt auf Wertschöpfung er- lebe man eine unproduktive Stimmungsmache mit gefährlichen Auswirkungen auf den Standort.

USA

Ungarn

Das Management reagiert bei solchen Aussagen schnell verärgert. So sagt Mercedes-Produktionsvor- stand Michael Schiebe im Handelsblatt-Interview: „Die Werkserweiterung in Kecskemét hilft uns, Ar- beitsplätze in Deutschland zu sichern.“ Es gehe da- rum, die Kostenbasis insgesamt so zu senken, dass Mercedes wirtschaftlich erfolgreich sein könne. Ein Beispiel: Gebe es weiterhin eine so hohe Nachfrage nach dem Verbrenner-GLC, könne dieser in hoher Stückzahl in Bremen und das elektrische Pendant in Kecskemét gebaut werden. „Es geht nicht um Un- garn gegen Deutschland“, sagt der Manager.

Deutschland

Die Arbeitszeit Das Rundschreiben an die Beschäftigten von Ende Juni trägt den Betreff: „Produktivitätsoffensive für Deutschland“. Die Situation in Deutschland sei „dra- matisch“, heißt es. „Jede Vergabe neuer Produkte, jede Zuweisung von Aufgaben an deutsche Standor- te verschlechtert unsere relative Kostenposition.“

Das Management will nun tarifliche Sonderzah- lungen überprüfen. Für Führungskräfte gibt es zu- sätzlich zu den Nullrunden beim Gehalt der vergan- genen beiden Jahre ein neues Bonussystem, das stär- ker an Unternehmenskennzahlen gekoppelt ist. Bü- robeschäftigte sollen wieder an fünf Tagen in der Woche vor Ort sein. Und: „Wir sollten für das gleiche Geld mehr arbeiten.“ Das Thema hatte Aufsichtsrats- chef Martin Brudermüller einige Tage vor dem Rundschreiben im Handelsblatt gesetzt. Er schlug eine Rückkehr zur 40-Stunden-Woche vor. Es sei „in unserer schwierigen Situation absolut zumutbar, wieder länger zu arbeiten“, sagte der frühere BASF- Chef. In der deutschen Autoindustrie sind 35 Ar- beitsstunden pro Woche seit 1995 üblich. Über eine Veränderung will Mercedes nun mit den Arbeitnehmern sprechen. Deren Kritik ließ nicht lange auf sich warten. Wegen einer teils gerin- geren Auslastung an den deutschen Standorten sei mehr Arbeitszeit kein überzeugendes Zukunftskon- zept, sagte Mercedes-Betriebsratschef Ergun Lüma- li. Im Herbst stehen die Tarifverhandlungen für die Beschäftigten der Metall- und Elektroindustrie an, zu der auch die Autobranche zählt. Beobachter glau- ben nicht, dass die IG Metall sich ihre Errungen- schaft der 35-Stunden-Woche nehmen lässt. Das ha- be Folgen für alle Mitglieder der Gewerkschaft. Da- her würde die Gewerkschaft, mutmaßt ein Beobach- ter, wohl eher Stellenstreichungen hinnehmen, weil das nur einen kleineren Teil treffen würde.

Unternehmen

Der Osten als Magnet Was Mercedes in Deutschland erzwingen will, ist in Ungarn Standard: 40 Stunden wöchentlich. Das lockt auch andere deutsche Fahrzeugbauer ins

Werke unter Druck

Produktionskapazität von Mercedes-Benz in Mio. Fahrzeugen

Mexiko

Südafrika

China

Globale Pkw-Auslieferungen von Mercedes-Benz in Mio. Fahrzeugen

0,4

2,04 2,04 1,98 1,80

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2025 2024 2023 2022

2025 2024 2023 2022

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Unbereinigter Gewinn vor Zinsen und Steuern1 in Mrd. Euro

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HandelsblattǗģƌ&1Ǘ2"))"ǒ+1"/+"%*"+

schäftigt nach eigenem Bekunden pro produziertem Fahrzeug so viele Mitarbeiter in Deutschland wie kein anderer Autobauer. Zwei Drittel der weltweit 164.000 Beschäftigten arbeiten im Heimatmarkt, ob- wohl nur 15 Prozent der Fahrzeuge in Deutschland verkauft werden. Mercedes hat seine Produktions- kapazitäten in Deutschland seit 2024 um ein Zehntel reduziert. 900.000 Fahrzeuge können im Heimat- markt noch gefertigt werden. Vier Werke im Aus- land hat Mercedes in den vergangenen Jahren auf- gegeben, im Frühjahr wurde die Produktion in Agu- ascalientes in Mexiko eingestellt. Weltweit hat Mer- cedes seine Kapazitäten nur an einem Standort aus- gedehnt: in Kecskemét.

2,38

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Ziel

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2,2 Mio.

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2024 2026 2028

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2. Hj. ’25

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2,3 1,90

1. Q. ’26
2. Q. ’25

Land. In Debrecen, zweieinhalb Autostunden östlich von Kecskemét, stellt Rivale BMW seit einigen Mo- naten erstmals Autos in Osteuropa her. Weitere Gründe haben die Verlagerung gen Osten beschleu- nigt: Mit raschen Genehmigungen, hohen Subven- tionen und Steuervorteilen hat der frühere ungari- sche Ministerpräsident Viktor Orbán Großkonzerne geholt. Mercedes soll für die Werkserweiterung ei- nen zweistelligen Millionenbetrag an Subventionen erhalten haben. Auch Chinas größter Autobauer BYD will seine Europa-Expansion durch ein eigenes Werk in Ungarn beschleunigen.

Zunehmend siedeln sich auch Zulieferer in der Region an. Brose hat in der Nähe des Mercedes- Werks genauso eine Fabrik errichtet wie der Kon-

zern ZF, der offenbar die Achsen für die Elektromo- delle von Mercedes liefert. Mercedes selbst hat auf seinem Werksgelände eine Batteriemontage errich- tet. Die Wege sind kürzer und senken die Kosten.

Noch allerdings funktioniert das Ökosystem im Osten nicht. CATL aus China, der weltgrößte Her- steller von Batterien für Elektroautos, hat 7,5 Milli- arden Euro in eine Gigafabrik für Batteriezellen in Debrecen gesteckt. Der Hochlauf war längst geplant, doch es hapert wegen Umweltauflagen. Die Folge: Mercedes muss, wie es aus Konzernkreisen verlau- tet, seine Zellen aufwendig aus China beschaffen.

Zweimal so groß wie der Stadtstaat Monaco ist das Werk in Kecskemét nun, eine Milliarde Euro hat Mercedes in den vergangenen vier Jahren investiert. Neben zwei neuen Hallen für Karosserie- und Mon- tagelinien entstanden ein Presswerk und eine La- ckiererei. Im neuen Gebäude, dem Südwerk, kön- nen nur Elektroautos gefertigt werden. Das macht die Produktion weniger flexibel, aber den Aufbau der Montagelinien deutlich günstiger.

Neue Fabriken haben per se Vorteile, weil sie aktuellen Standards entsprechen. So stehen den Ar- beitern kamerabasierte Anwendungen zur automa- tischen Qualitätskontrolle zur Verfügung. Zwar gel- ten deutsche Facharbeiter in der globalen Autowelt noch immer als besonders qualifiziert. Doch mittler- weile rechtfertigt das immer weniger ihre hohen Ar- beitskosten. Eine der Folgen: Expats aus Deutsch- land schulen die neuen ungarischen Angestellten.

Abbau in Deutschland In Deutschland schrumpft die Zahl der Angestellten. Etwa 5500 Mitarbeiter außerhalb der Produktion sind in den vergangenen Monaten im Rahmen eines Abfindungsprogramms gegangen. Mercedes be-

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Mit dem neuen Bundestrainer gewinnt der DFB einen Motivator. Sein Stil ist so gut, dass auch andere Chefs sich davon etwas abschauen können, sagt ein Forscher – und erklärt, wie.

anchmal verplappert sich Jürgen Klopp. Kurz vor dem WM-Start gegen Curaçao Anfang Juli sagte er als Experte der Plattform Magenta TV: „Zum Glück stellt Julian Nagelsmann die Mannschaft auf – noch.“ Dann, noch einmal mit Nachdruck: „Noch.“ Es folgte eine tagelange Debatte: Macht Klopp dem Bundestrai- ner live im TV den Job streitig? Klopp entschuldigte sich zwar anschließend öffentlichkeitswirksam. Doch Wochen später ist klar: Julian Nagelsmann ist raus – und Klopp wird sein Nachfolger.

JÜRGEN KLOPP

Als neuer Bundestrainer soll er die Nationalmannschaft nach dem erneuten WM-Debakel zurück an die Weltspitze führen. Einer seiner Schlüssel, um dieses Ziel zu erreichen, ist sein Führungsstil, aus dem auch Manager in der Wirt- schaft etwas lernen können. „Verhaltensweisen von Füh- rungskräften im Sport lassen sich durchaus auf die Wirt- schaft übertragen“, sagt Roman Briker, Leadership-Experte von der WHU – Otto Beisheim School of Management. „Und von Klopp kann man definitiv lernen.“

Das Handelsblatt hat sieben Lehren herausgearbeitet, die sich Führungskräfte vom neuen Bundestrainer abschau- en können. 1

Klopps Charisma und die Freude am Gewinnen Klopps Fußball lebt von Emotion. Im Champions-Lea- gue-Viertelfinale gegen Málaga 2013 lag sein damaliger Ver- ein Borussia Dortmund bis in die Nachspielzeit zurück, ehe zwei Tore in letzter Minute die Wende brachten. Klopp trieb sein Team an der Seitenlinie bis zur letzten Sekunde an – aus dem Glauben, dass noch etwas möglich war. Diese Zuver- sicht, auch in ausweglosen Situationen, zeichnet ihn aus.

Dasselbe Prinzip zeigte sich in seiner letzten Dortmun- der Saison 2014/2015: Der BVB stand zur Winterpause auf einem historisch schwachen 17. Tabellenplatz. Klopp durfte trotzdem bleiben – und schaffte es am Saisonende mit seiner Mannschaft noch in den Europapokal. Klopps Botschaft blieb dieselbe wie 2013: Rückschläge stärken uns für die nächste Anstrengung.

Für den WHU-Wissenschaftler Briker ist Klopps Cha- risma das wichtigste Merkmal, das ihn als gute Führungs- kraft auszeichnet. „Da ist die Zuversicht in die eigene Mann- schaft, das Gemeinschaftsgefühl, wenn er sagt, wir machen das hier zusammen.“ Charismatische Führungskräfte wie er hätten eine Vision, also ein realistisches, aber positives Bild von der Zukunft. Auch seine Sprache verleiht Klopp Charis- ma, sagt Briker. Als einmal viele seiner BVB-Spieler verletzt waren, sagte er: „Wenn die Waschmaschine kaputtgeht, ist am nächsten Tag der Trockner auch im Arsch.“ Solche Me-

Unternehmer:in des Tages

Was Manager

von Klopps Führungsstil
lernen können

Lukas Bay, Annika Keilen Düsseldorf

taphern, die trotzdem ausgestrahlte Zuversicht und das Ge- meinschaftsgefühl, das er fördert: „Das sind ganz prototypi- sche und auch aus der Wissenschaft bekannte erlernbare Techniken, die bei Mitarbeitenden Motivation, Leistung und Glauben an die eigene Person hervorrufen können“, urteilt Briker. 2

Auf unentdecktes Talent setzen Als Klopp 2008 in Dortmund anfing, hatte er kein Geld für Stars. Also baute er sein Team aus Spielern, die andere übersehen hatten. Neven Subotic war ein unbekannter Ab- wehrspieler, den außer Klopp niemand auf dem Zettel hatte – bis heute spricht Subotic öffentlich davon, wie viel er ihm zu verdanken hat. Mats Hummels war beim FC Bayern durchgefallen und wurde in Dortmund zum Abwehrchef der Meistermannschaft. Nuri Sahin kam aus der eigenen Ju- gend und spielte mit 20 Jahren die Bundesliga-Saison seines Lebens. Und Kevin Großkreutz, ein Drittligaspieler mit Dort- munder Wurzeln, setzte Klopp auf eine neue Position und formte damit einen Publikumsliebling. Ohne teure Stars führte Klopp so den BVB zur Meisterschaft 2011 – und kann- te die individuelle Stärke jedes Einzelnen genau genug, um sie gezielt einzusetzen. Für Führungskräfte heißt das: Wer erkennt, was in jun- gen oder unterschätzten Mitarbeitenden steckt, und sie ge- zielt fördert, baut sich über Jahre eine loyale, leistungsstarke Kerntruppe auf – eine Hausmacht, die auch in schwierigen Phasen zusammenhält. 3 Ehrlichkeit als Vertrauenswährung Der FC Liverpool, den Klopp im Oktober 2015 über- nahm, war ein Verein mit gewaltiger Tradition und ebenso gewaltigem Frust: 25 Jahre ohne Meistertitel. Klopp beschö- nigte die Lage nicht. Schon in seiner ersten Pressekonferenz kündigte er an, aus „Zweiflern Gläubige“ machen zu wollen. Ein Versprechen, das nicht sofort in Titeln mündete. Jahre später räumte er sogar ein, in der Anfangszeit selbst Angst gehabt zu haben, bei ausbleibendem Erfolg schnell entlas- sen zu werden, und dass klar gewesen sei, dass der Umbau Zeit brauchen würde. Diese Offenheit funktionierte in beide Richtungen: Auch gegenüber Spielern beschrieb Klopp seinen Ansatz so, dass er ihnen ehrlich erklärte, welche Rolle er für sie vorge- sehen habe – ohne ihre Lage zu beschönigen. Mit Erfolg: Acht Titel holte Klopp mit Liverpool, gewann 2019 die

biniert mit der Geduld, den Kurs auch bei ausbleibenden schnellen Ergebnissen zu halten. Vertrauen in eine Füh- rungskraft entstehe grundsätzlich aus drei Elementen, ord- net WHU-Wissenschaftler Roman Briker ein: Wichtig seien Kompetenz, Integrität und die sogenannte Benevolenz. Da- mit ist das Wohlwollen von Beschäftigten gemeint, die ihrer Führungskraft abnehmen, stets das Beste für das Team und den Mitspieler gewollt zu haben. 4 Wissen, wann Schluss ist Im Januar 2024 verkündete Klopp überraschend, Liver- pool zum Saisonende zu verlassen – obwohl sein Vertrag noch bis 2026 lief. Seine Begründung war unspektakulär, aber nachvollziehbar: „Ich habe keine Energie mehr.“ Ge- sundheitlich gehe es ihm gut, aber den Job könne er nicht endlos in derselben Intensität weiterführen. Klopp ging, sein Nachfolger Arne Slot wurde in seiner ersten Saison mit Li- verpool Meister. Bemerkenswert war der Zeitpunkt: Klopp ging nicht in einer Krise, sondern auf dem Höhepunkt seines Erfolgs – mit einer Mannschaft, die er selbst gerade neu aufgebaut hatte. Das ist die eigentliche Führungsleistung: die Selbstreflexion, die eigene Leistungsfähigkeit realistisch einzuschätzen, be- vor sie sichtbar nachlässt. Wer diesen Punkt verpasst, hin- terlässt oft ausgebrannte Teams. Wer rechtzeitig übergibt, hinterlässt beides intakt – Organisation und eigene Reputa- tion. 5 Klopp als Identifikationsfigur Damit Mitarbeitende oder andere Manager einer Füh- rungskraft folgen, müssen sie sich laut Briker mit ihr iden- tifizieren. Im Falle Jürgen Klopp gelingt seinen Spielern das, Klopp gilt auch den meisten Fans gemeinhin als „einer von uns“. Diese Identifikation sei der Grund, warum die meisten Fußballvereine auf ehemalige Topspieler als Trainer setzen. Es reiche allerdings nicht aus, nur ein guter Spieler gewesen zu sein. „Auch im späteren Alltag muss eine Führungskraft immer wieder zeigen, dass sie weiter ‚eine von uns‘ ist“, sagt der Experte. Das funktioniere nicht nur durch Kompetenz, sondern auch, indem der Trainer nie den Bezug zu den Spielern ver- liere. Klopp gelinge das unter anderem durch seine einfache Sprache, seine Lockerheit und seinen nahbaren Auftritt ins- gesamt. Er sei einer, mit dem viele Fans gern auch mal ein Bier trinken würden, sagt Briker. Gleichzeitig habe er einen Vorbildcharakter. Briker sagt: Führungskräfte können lernen, zur Iden- tifikationsfigur zu werden – auch wenn das schwer sei.

Page 27

D

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Wer wie Klopp humorvoll ist, hat eine bessere Beziehung

zu seinen

Untergebe- nen.

Wichtig sei es, Präsenz zu zeigen. „Ein Fabrikleiter muss auch in der Fabrik sein, nicht nur im Büro oder online. Füh- rungskräfte müssen sich wirklich und kontinuierlich für ih- re Mitarbeitenden interessieren, auch mal auf Firmenfeiern sein, eine einfache, nahbare Sprache sprechen, nicht tech- nokratisch.“ 6 Selbstbestimmung als Erfolgskonzept Nach dem Abschied aus Liverpool erwarteten viele, dass Klopp nach einer Auszeit bei einem europäischen Spitzenklub oder einem Nationalteam anheuern würde – die „logische“ nächste Stufe einer Trainerkarriere. Statt- dessen entschied er sich für eine globale Rolle im Red- Bull-Netzwerk, weit weg von der Seitenlinie und dem, was Fans und Beobachter erwartet hatten. Die Enttäuschung war spürbar – gerade bei jenen, die gehofft hatten, ihn ei- nes Tages als Nationaltrainer wiederzusehen. „Weil alle da- von ausgingen, dass Klopp diese Kommerzialisierung nicht mitmachen würde, ist dieser Schritt vielen Fans auf- gestoßen.“ Die Identifikationsfigur Klopp war angeschla- gen. Er nahm das in Kauf. Klopp entschied sich für eine Auf- gabe, die zu dem passte, was er in diesem Lebensabschnitt wollte. Das ist die unbequemste aller Lehren: Der von ande- ren erwartete Schritt ist für eine Führungskraft nicht auto- matisch der richtige. Doch wer eine Rolle nach seinen eige- nen Kriterien wählt, gewinnt Kontrolle über die eigene Lauf- bahn. Und kommt vielleicht über einen Umweg zum Ziel. Vielleicht half Klopp hier auch sein Humor. 7 Humor als Führungsstärke „Humor ist die Königsdisziplin einer Führungskraft“, sagt Roman Briker. Er lasse sich allerdings schwer erlernen und müsse der Situation immer angemessen sein. Eine Grat- wanderung, die Klopp gut beherrscht, wie etwa sein Wasch- maschinen-Spruch zeigt. „Wer wie Klopp humorvoll ist, hat eine bessere Beziehung zu seinen Untergebenen. Humor schafft psychologische Sicherheit.“ Gleichzeitig müssten Führungskräfte als authentisch wahrgenommen werden, sagt Briker. Einfach Witze aus- wendig zu lernen, das funktioniere keinesfalls. Für die Hu- morloseren unter den Chefs hat der Leadership-Experte ei- nen Ausweichtipp: „Auch Bescheidenheit ist eine gute Ei- genschaft, die Nähe zu Mitarbeitenden schafft.“ Zudem gel- te: Wem es an Fachkompetenz mangele, dem hälfen auch Charisma und Humor nicht ausreichend, um eine gute Füh- rungskraft zu sein. „Die Mischung macht eine gute Füh- rungskraft aus“, sagt Briker.

Roman Briker Leadership-Experte von
der WHU – Otto Beisheim School of Management

Jürgen Klopp: Deutschlands neu- er Fußball-Bundes- trainer.

IMAGO/Beautiful Sports International

Sparkasse bereitet Trennung von

Chef wegen Luxusflügen vor

Sparkasse Langenfeld

Unterlagen zeigen bislang unbekannte Kredite der Stadtsparkasse Langenfeld im Umfeld der Reppegather-Brüder. Eine weitreichende Ruhegeldzusage könnte die Trennung von Abel teuer machen.

ie Stadtsparkasse Langenfeld bereitet die end- gültige Trennung von ihrem beurlaubten Vor- standschef Dirk Abel vor. Das bestätigte ein Sprecher der Bank dem Handelsblatt. Zuvor hatte sich der Verwaltungsrat in seiner Sitzung am 13. Juli mit dem finalen Ergebnis einer externen juristi- schen Untersuchung befasst.

DIRK ABEL

Das Gutachten habe die bereits Ende Juni be- kannt gewordene vorläufige Bewertung bestätigt, teilte der Sprecher mit. Demnach sei im Zusammen- hang mit einer privat vermittelten Flugreise Abels und seiner Familie auf die Malediven ein „nicht sachgerechter Umgang mit Compliance-Vorgaben“ festgestellt worden. Abel bleibe deshalb weiterhin beurlaubt, erklärte der Sprecher. Die Bank und Abel würden „sich im nächsten Schritt hinsichtlich der Beendigung der Zusammenarbeit verständigen“. Da- mit steht erstmals ausdrücklich fest, dass Abel nicht an die Spitze des Instituts zurückkehren soll. Er wollte sich auf Anfrage nicht äußern. Über seine Nachfolge will der Verwaltungsrat separat beraten und entscheiden. Bis dahin führt das zweite Vorstandsmitglied Stefan Bettges weiterhin die Geschäfte. Abel war bereits Ende Juni mit sofor- tiger Wirkung freigestellt worden, nachdem dem Verwaltungsrat ein Entwurf des Gutachtens vorge- legt worden war. Ausgangspunkt der Untersuchung waren Re- cherchen des Handelsblatts zu einer privaten Male- divenreise Abels im Januar 2024. Die Businessclass- Tickets für Abel und seine Familie hatten einen Ge- genwert von knapp 12.000 Euro. Gebucht worden waren sie mit den Bonusmeilen eines Dritten. Den Kontakt hatte nach Abels Darstellung Wolfgang Reppegather vermittelt, der Bruder des derzeit in- haftierten Immobilieninvestors Uwe Reppegather. Die Reppegathers unterhielten über Jahre Ge- schäftsbeziehungen zur Stadtsparkasse Langenfeld. Abel erklärte, er habe Wolfgang Reppegather 12.000 Euro in bar zur Weiterleitung an den Besitzer des Meilenkontos übergeben. Aus später bekannt gewordener Korrespondenz ergaben sich jedoch Fragen dazu, wie viel Geld tatsächlich bei dem Un- ternehmer angekommen war. Abel bestritt stets, dass ihm die Reise von Reppegather bezahlt oder ge- schenkt worden sei. Er habe die Meilen „vollständig und ausschließlich“ selbst bezahlt. Zugleich räumte er über eine Anwältin ein, dass die Konstruktion un- nötigen Anlass für Spekulationen gebe. Die Kanzlei Görg untersuchte im Auftrag der Sparkasse die Vorgänge. Das finale Ergebnis soll Abel zwar vom Verdacht eines strafrechtlich rele- vanten Verhaltens entlasten. Für die Bank wiegt der Umgang mit den eigenen Compliance-Vorgaben je-

Unternehmer:in des Tages

René Bender, Michael Verfürden Düsseldorf

doch offenbar schwer genug, um die Zusammenar- beit zu beenden.

Offen ist, welche finanziellen Folgen die Tren- nung für die Sparkasse hat. Abels Dienstvertrag ist nach Angaben im jüngsten Geschäftsbericht bis zum 31. Mai 2027 befristet. Im Fall einer Nichtverlänge- rung hat er demnach Anspruch auf ein Ruhegeld in Höhe von 55 Prozent seiner ruhegehaltsfähigen Be- züge. Auch die Altersversorgung kann laut Ge- schäftsbericht bis zu 55 Prozent der festen Bezüge zum Zeitpunkt des Ruhestandseintritts erreichen. Abels Gesamtvergütung lag zuletzt bei knapp einer

halben Million Euro.

Neue, dem Handelsblatt vorliegende Unterla- gen zeigen unterdessen, dass die Geschäftsverbin- dungen der Sparkasse zum Umfeld der Reppegat- hers umfangreicher waren als bislang bekannt. Am 27. September 2022 schloss das Institut mit der „Düs- seldorf, Rheinallee 144 Vermögensverwaltung GmbH & Co. KG“ zwei Darlehensverträge über ins- gesamt 7,55 Millionen Euro. Das Geld war für den Er- werb und Ausbau eines Einfamilienhauses an der Rheinallee 144 in Düsseldorf bestimmt.

Der Finanzierungsplan ging von einer Gesamt- investition von knapp 9,6 Millionen Euro und einem Eigenkapitalanteil von gut zwei Millionen Euro aus. Allein für das Mobiliar waren dem Darlehensvertrag

zufolge 619.000 Euro vorgesehen. Internen Doku- menten zufolge stand die Gesellschaft unter Kon- trolle von Wolfgang Reppegathers Tochter.

Der Vater spielte ebenfalls eine zentrale Rolle in der Finanzierung. Voraussetzung für die vollstän- dige Auszahlung war den Dokumenten zufolge ein rechtsverbindlicher Mietvertrag mit Wolfgang Rep- pegather über eine monatliche Nettokaltmiete von mindestens 34.450 Euro. Zudem übernahm er eine Bürgschaft über 1,55 Millionen Euro. Als weitere Si- cherheiten dienten eine erstrangige Grundschuld über 7,55 Millionen Euro auf dem Grundstück sowie die Abtretung der Miet- und Pachtforderungen der Objektgesellschaft.

Bislang war bekannt, dass die Stadtsparkasse die Cannabis-Geschäfte der Reppegathers finanzierte. Im März 2022 gewährte sie der Fyta Vermögensver- waltung von Wolfgang Reppegather einen Kredit über 15 Millionen Euro. Im Mai 2023 folgte ein wei- teres Darlehen über 2,4 Millionen Euro an die Fyta Liquids. Als Sicherheiten dienten unter anderem Pa- tente und eine Bürgschaft Uwe Reppegathers.

Im Juli 2023 brach die Centrum-Gruppe von Uwe Reppegather zusammen. Im August folgte die private Pleite des Patrons, im Dezember die der Fyta Liquids. 2024 mussten auch Wolfgang Reppegather und die Fyta Vermögensverwaltung Insolvenz an- melden. Im März rückten mehr als 400 Ermittler aus, um 49 Objekte in sechs Ländern zu durchsu- chen. Spezialkräfte der spanischen Polizei nahmen Uwe Reppegather im Familienanwesen auf Ibiza fest, sein Bruder Wolfgang wurde in Leichlingen verhaftet.

Während Wolfgang Reppegather wieder auf freiem Fuß ist, sitzt Uwe Reppegather weiter in Un- tersuchungshaft in der JVA Düsseldorf. Die Staats- anwaltschaft wirft ihnen vor, vor der Privatinsolvenz von Uwe Reppegather in großem Stil Vermögens- werte beiseitegeschafft zu haben. Die Vorwürfe: Be- trug, Bankrott und Untreue.

Uwe Reppegather bestreitet die Vorwürfe. Wolfgang Reppegather und sein Anwalt antworte-

ten bislang nicht auf Anfragen.

Abel hatte in der Vergangenheit betont, dass weder der Erwerb der Tickets noch die Reise zu ir- gendeiner Zeit einen Einfluss auf die Geschäftsver- bindung zwischen ihm oder der Stadtsparkasse Langenfeld sowie den Brüdern Reppegather gehabt habe.

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Leitbörsen im Überblick

Deutsche Indizes

Dax Aktienindex in Punkten 25.457 Pkt.

Dax

1.8.2025 27.7.2026

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Dax (auch im 1) Euro Stoxx 50, 2) Stoxx 50, 3) TecDax) 25.456,50 | +1,42 % | 52-Wochen-Hoch 25.900,10 | 52-Wochen-Tief 21.863,81 a

TOPS des Jahres 52-Wochen-Hoch a a a Hochtief +128,74 WWWWWWWWWW 554,00 am 11.5.2026 Infineon Techn. +81,97 WWWWWW 88,83 am 22.6.2026 Bayer +62,62 WWWWW 53,92 am 3.7.2026 RWE +58,35 WWWWW 62,00 am 30.4.2026 Siemens Energy +54,31 WWWW 191,66 am 24.4.2026 Deutsche Post +40,77 WWW 57,88 am 27.7.2026 Allianz SE +26,38 WW 432,30 am 27.7.2026

Tages- 52 Wochen Umsatz Letzte HV Div. Div.s Ergebnis KGV MK Streu. 27.7.2026 / 17:01 h Hoch Tief Verlauf ± % Vortag ± % 1 Jahr Hoch Tief Stück Div. Termin Rend. 2026 2026 2027 2026 2027 in Mrd in %

Adidas 1) 180,25 175,80 180,20 +3,8 WWWWW W -9,42 199,70 129,95 252.308 2,80 29.04.27 1,6 3,78 9,58 11,75 18,81 15,34 32,4 93 Airbus SE 1) 2) 212,00 208,45 209,40 +1,75 WW +16,22 W 221,25 157,48 178.885 3,20 14.04.26 1,5 3,41 7,25 8,56 28,88 24,46 165,9 78 Allianz SE 1) 2) 432,30 428,90 431,60 +1,05 W +26,38 WW 432,30 334,10 307.157 17,10 07.05.26 4,0 18,47 30,64 32,81 14,09 13,15 164,2 92 BASF SE 1) 48,90 48,01 48,58 +0,01 W +6,41 W 55,05 41,48 1.105.961 2,25 30.04.26 4,6 2,25 2,81 2,94 17,29 16,52 43,4 94 Bayer 1) 47,72 46,53 47,50 +3,13 WWWW +62,62 WWWWW 53,92 24,81 1.159.177 0,11 30.04.27 0,2 0,11 4,37 4,62 10,87 10,28 46,7 92

Beiersdorf 79,66 78,20 79,38 +2,37 WWW WW -28,84 111,90 67,08 101.248 1,00 23.04.26 1,3 1,00 4,27 4,49 18,59 17,68 19,3 46 BMW St. 1) 58,52 57,16 57,64 +1,19 WW WWW -35,25 97,92 56,40 1.036.883 4,40 13.05.26 7,6 2,69 7,13 9,54 8,08 6,04 35,5 54 Brenntag SE 59,88 58,80 59,52 +0,78 W +4,27 W 63,76 43,72 107.887 1,90 20.05.26 3,2 1,90 3,65 3,94 16,31 15,11 8,6 53 Commerzbank 37,76 37,12 37,67 +2,42 WWW +25,36 WW 39,18 29,01 1.256.921 1,10 20.05.26 2,9 1,50 3,10 3,83 12,15 9,84 42,5 61 Continental 72,24 70,48 70,70 +0,88 W +22,03 WW 77,50 53,10 156.666 2,70 29.04.27 3,8 2,94 6,73 7,41 10,51 9,54 14,1 54

Daimler Truck Hldg. 47,25 46,33 46,61 +1,35 WW +4,95 W 47,25 33,46 605.412 1,90 06.05.26 4,1 1,90 3,31 4,44 14,08 10,50 35,7 65 Deutsche Bank 1) 31,50 30,99 31,20 +1,98 WWW +10 W 34,26 23,82 1.906.344 1,00 28.05.26 3,2 1,15 3,31 3,85 9,42 8,10 59,6 92 Deutsche Börse 1) 263,10 256,60 263,00 +1,9 WWW +3,22 W 269,60 200,10 135.319 4,20 13.05.26 1,6 4,70 12,59 13,55 20,89 19,41 49,0 92 Deutsche Post 1) 57,88 57,16 57,42 +0,67 W +40,77 WWW 57,88 36,99 744.775 1,90 05.05.26 3,3 1,96 3,42 3,73 16,79 15,39 66,0 76 Deutsche Telekom 1) 2) 3) 27,29 26,66 27,22 +3,15 WWWW W -14,08 34,36 23,53 3.549.892 1,00 01.04.26 3,7 1,11 2,20 2,51 12,37 10,84 133,5 66

E.ON SE 19,61 19,17 19,22 WWW -1,94 +21,88 WW 20,39 14,60 1.195.792 0,57 23.04.26 3,0 0,59 1,09 1,24 17,63 15,50 50,8 79 Fresenius Medical Care 43,95 43,38 43,73 +1,06 W W -2,84 47,86 34,57 172.303 1,49 21.05.26 3,4 1,47 3,98 4,37 10,99 10,01 12,8 63 Fresenius SE 44,70 44,23 44,38 +1,32 WW +5,64 W 52,96 35,11 288.958 1,05 22.05.26 2,4 1,11 3,54 3,83 12,54 11,59 20,3 68 GEA Group 64,35 63,30 64,10 +0,87 W +6,21 W 66,80 53,45 83.102 1,30 29.04.26 2,0 1,50 3,22 3,54 19,91 18,11 10,4 81 Hannover Rück SE 258,00 253,60 257,40 +1,66 WW W -3,52 281,20 223,40 52.192 12,50 04.05.27 4,9 13,00 23,15 23,65 11,12 10,88 31,0 50

Heidelberg Materials 172,65 169,00 170,55 +1,34 WW W -13,93 241,80 159,70 117.056 3,60 13.05.26 2,1 3,90 13,09 14,61 13,03 11,67 30,1 66 Henkel Vz. 75,50 74,24 74,96 +0,37 W +9,46 W 84,20 61,28 146.356 2,07 27.04.26 2,8 2,12 5,48 5,78 13,68 12,97 13,4 100 Hochtief 453,60 428,80 439,40 WW -1,79 +128,74 WWWWWWWWWW 554,00 186,10 79.991 6,60 29.04.26 1,5 8,98 13,76 17,24 31,93 25,49 34,1 22 Infineon Technologies 1) 3) 66,07 61,87 62,78 WWWW -2,53 +81,97 WWWWWW 88,83 30,82 1.877.083 0,35 19.02.26 0,6 0,39 1,72 2,67 36,50 23,51 82,0 93 Mercedes Benz Grp. 1) 46,08 44,87 45,57 +1,78 WW W -17,88 62,34 42,63 1.650.718 3,50 16.04.26 7,7 3,41 5,68 7,21 8,02 6,32 43,9 69

Merck 142,75 140,35 141,90 +1,98 WWW +26,02 WW 148,65 100,70 73.726 2,20 24.04.26 1,6 2,24 7,92 8,59 17,92 16,52 18,3 92 MTU Aero Engines 355,40 345,70 348,50 +1,72 WW W -2,79 404,80 265,20 49.602 3,60 07.05.26 1,0 4,49 18,79$ 20,35$ 21,09 19,47 18,8 90 Münchener Rück 1) 2) 523,60 513,00 521,40 +2,44 WWW W -9,13 611,80 437,40 150.497 24,00 29.04.26 4,6 25,92 50,96 52,63 10,23 9,91 68,1 92 Qiagen 3) 37,49 36,06 36,52 +0,5 W WW -20,93 47,60 27,56 276.511 $0,35 24.06.26 0,8 0,26 2,42 2,62 15,09 13,94 7,5 91 Rheinmetall 1) 2) 1.073,60 1.036,00 1.052,20 +1,41 WW WWW -39,32 2.008,00 900,20 125.811 11,50 12.05.26 1,1 14,95 36,51 53,45 28,82 19,69 48,4 93

RWE 58,88 57,24 57,34 WWW -2,48 +58,35 WWWWW 62,00 33,72 487.715 1,20 30.04.26 2,1 1,32 2,73 3,21 21,00 17,86 44,7 91 SAP SE 1) 2) 3) 150,90 142,00 150,26 +7,18 WWWWWWWWWW WWW -38,67 258,70 127,50 2.925.752 2,50 05.05.26 1,7 2,65 7,31 8,50 20,56 17,68 184,6 88 Scout24 SE 71,65 69,20 71,55 +4,61 WWWWWW WWW -40,57 121,60 62,70 95.885 1,50 17.06.26 2,1 1,71 4,10 4,78 17,45 14,97 5,4 88 Siemens 1) 2) 277,40 272,15 274,15 +0,7 W +20,61 WW 284,65 198,00 620.382 5,35 12.02.26 2,0 5,60 10,74 12,37 25,53 22,16 219,3 87 Siemens Energy 1) 2) 154,56 146,62 149,46 WW -1,24 +54,31 WWWW 191,66 83,32 1.108.161 0,70 26.02.26 0,5 1,91 4,39 6,05 34,05 24,70 128,7 82

Finanzen

Dividendenrendite Jahresdiv. Ex-Tag KGV Ergebnis

Mercedes Benz Grp. 7,7 % 3,50 € 17.04.26 BMW St. 7,6 % 4,40 € 14.05.26 Volkswagen Vz 7,4 % 5,26 € 19.06.26 Vonovia SE 5,9 % 1,25 € 22.05.26 Hann. Rück SE 4,9 % 12,50 € 07.05.26 BASF SE 4,6 % 2,25 € 04.05.26 Münchener Rück 4,6 % 24,00 € 30.04.26

zum Vorjahr +5,12 %

zum Vortag +1,42 %

Tagesverlauf Tagesverlauf

Volkswagen Vz 3,8 18,73 Mercedes Benz Grp. 8,0 5,68 BMW St. 8,1 7,13 Deutsche Bank 9,4 3,31 Münchener Rück 10,2 50,96 Continental 10,5 6,73 Vonovia SE 10,6 2,00

MDax Aktienindex in Punkten 32.216 Pkt.

MDax

Tops

Flops

SAP SE +7,18

Zalando SE +4,96

Scout24 SE +4,61

Nemetschek SE +5,77

Ionos Gr. SE +5,75

CTS Eventim +5,42

TecDax Aktienindex in Punkten 3.827 Pkt.

SDax Aktienindex in Punkten 18.343 Pkt.

zum Vorjahr +2,32 %

zum Vortag +0,78 %

Infineon Tech. -2,53

RWE -2,48

E.ON SE -1,94

Elmos Semic.SE -4,15

Suss M. Tec SE -3,98

Siltronic -3,86

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Ausgewählte Einzelwerte

MDax (auch im 1) Euro Stoxx 50, 2) Stoxx 50, 3) TecDax) 32.174,59 | +0,65 % | 52-Wochen-Hoch 33.547,52 | 52-Wochen-Tief 26.803,25 a

Dividendenrendite Jahresdiv. Ex-Tag TOPS des Jahres 52-Wochen-Hoch KGV Ergebnis RTL Group 16,8 % 5,50 € 30.04.26 freenet 8,3 % 2,07 € 14.05.26 Evonik Industries 5,9 % 1,00 € 04.06.26 LEG Immobilien SE 5,5 % 2,92 € 02.07.26

Aixtron SE +150,1 WWWWWWWWWW 62,66 am 18.6.2026 Salzgitter +117,08 WWWWWWWW 67,60 am 4.6.2026 Jenoptik +101,25 WWWWWWW 48,42 am 23.6.2026 Suss MicroTec SE +94 WWWWWW 118,40 am 22.6.2026

Tages- 52 Wochen Umsatz Letzte HV Div. Div.s Ergebnis KGV MK Streu. 27.7.2026 / 17:08 h Hoch Tief Verlauf ± % Vortag ± % 1 Jahr Hoch Tief Stück Div. Termin Rend. 2026 2026 2027 2026 2027 in Mrd in %

Tages- 52 Wochen Umsatz Letzte HV Div. Div.s Ergebnis KGV MK Streu. 27.7.2026 / 17:08 h Hoch Tief Verlauf ± % Vortag ± % 1 Jahr Hoch Tief Stück Div. Termin Rend. 2026 2026 2027 2026 2027 in Mrd in %

Aixtron SE 3) 40,81 38,05 38,49 WWWWWWW -4,33 +150,1 WWWWWWWWWW 62,66 11,68 313.269 0,15 13.05.26 0,4 0,18 0,73 1,28 52,73 30,07 4,4 85 Aroundtown 2,19 2,14 2,16 +1,41 WW WW -30,97 3,52 2,07 1.410.951 0,08 24.06.26 3,7 0,13 0,27 0,26 8,01 8,32 3,3 75 Aumovio SE 37,50 36,10 36,25 WW -1,09 0 47,02 31,66 32.500 k.A. 13.05.26 k.A. 0,34 2,57 4,51 14,11 8,04 3,6 54 Aurubis 181,40 174,00 175,60 WWW -1,84 +87,41 WWWWWW 225,20 84,10 36.287 1,60 12.02.26 0,9 2,42 9,17 10,19 19,15 17,23 7,9 60 Auto1 Group SE 25,18 24,54 24,82 +4,37 WWWWWWWW W -0,4 31,50 14,46 135.096 k.A. 04.06.26 k.A. 0,00 0,63 1,00 39,40 24,82 5,5 46 Bechtle 3) 32,66 31,94 32,40 +2,4 WWWW W -16,92 45,14 24,56 83.454 0,70 09.06.27 2,2 0,72 1,94 2,08 16,70 15,58 4,1 55 Bilfinger SE 84,25 82,65 83,45 +2,33 WWWW W -9,73 129,30 77,25 58.737 2,80 20.05.26 3,4 3,03 6,04 6,96 13,82 11,99 3,1 100 CTS Eventim 59,50 57,30 59,40 +5,6 WWWWWWWWWW WWW -41,71 101,80 48,68 113.006 1,44 27.05.26 2,4 1,63 3,24 3,58 18,33 16,59 5,7 61 Delivery Hero SE 38,13 37,77 37,88 W -0,32 +36,31 WW 39,83 14,80 640.344 k.A. 23.06.26 k.A. 0,00 -1,23 -0,31 0,00 0,00 11,5 49 Deutsche Lufthansa 9,19 8,89 8,92 +1,83 WWW +15,82 W 10,29 6,72 2.128.846 0,33 12.05.26 3,7 0,33 1,07 1,40 8,33 6,37 10,7 85 Deutz 10,55 9,96 10,07 WWW -1,56 +30,69 WW 12,50 7,33 568.124 0,18 24.08.26 1,8 0,23 0,94 1,17 10,71 8,61 1,5 100 DWS Group 71,95 70,65 71,50 +1,35 WW +36,32 WW 71,95 50,20 99.102 3,00 03.06.26 4,2 3,30 5,15 5,53 13,88 12,93 14,3 16 Elmos Semicond. SE 3) 161,00 151,20 152,20 WWWWWWWW -4,4 +68,18 WWWWW 206,00 75,80 6.990 1,50 18.08.26 1,0 1,97 7,05 8,33 21,59 18,27 2,6 55 Evonik Industries 17,08 16,83 17,02 W -0,47 W -5,6 18,25 12,49 302.442 1,00 03.06.26 5,9 0,79 1,51 1,44 11,27 11,82 7,9 48 flatexDegiro 38,00 36,96 37,24 +1,42 WW +39,68 WWW 43,24 25,64 74.167 0,30 02.06.26 0,8 0,38 1,96 2,33 19,00 15,98 4,1 87 Fraport 68,40 67,10 67,20 +1,82 WWW +1,66 W 86,95 62,45 57.006 1,00 25.05.27 1,5 1,00 3,52 3,81 19,09 17,64 6,2 34 freenet 3) 24,96 24,52 24,92 +2,05 WWWW W -11,82 33,92 22,28 165.146 2,07 13.05.26 8,3 2,00 2,18 2,40 11,43 10,38 3,0 93 Fuchs SE Vz. 41,04 39,82 40,14 WWWW -2,24 W -5,29 42,88 31,80 64.333 1,23 06.05.26 3,1 1,26 2,46 2,67 16,32 15,03 2,6 100 Hella 71,80 70,90 71,30 0 W -18,33 88,80 67,90 1.540 0,22 30.04.26 0,3 0,59 1,72 2,20 41,45 32,41 7,9 18 Hensoldt 3) 84,78 79,60 83,20 +4,26 WWWWWWW W -14,18 117,70 63,18 247.251 0,55 22.05.26 0,7 0,70 1,85 2,45 44,97 33,96 9,6 52 Hugo Boss 38,02 37,86 37,88 +0,05 W W -10,93 44,08 33,85 102.367 0,04 21.05.26 0,1 0,04 2,68 3,17 14,13 11,95 2,7 54 Ionos Group SE 3) 33,30 30,98 32,72 +5,75 WWWWWWWWWW W -19,71 43,25 20,90 180.203 k.A. 19.05.26 k.A. 0,00 1,94 2,25 16,87 14,54 4,6 36 Jenoptik 3) 39,98 38,30 38,58 WWW -1,98 +101,25 WWWWWWW 48,42 16,04 82.784 0,40 09.06.26 1,0 0,45 1,83 2,22 21,08 17,38 2,2 83 K+S 14,39 14,17 14,32 W -0,56 W -3,63 18,69 10,35 299.528 0,07 12.05.26 0,5 0,07 1,26 1,02 11,37 14,04 2,6 89 Kion Group 42,20 41,47 41,97 +3,5 WWWWWW W -20,44 70,45 35,80 135.879 0,62 28.05.26 1,5 1,00 3,62 4,58 11,59 9,16 5,5 53 Knorr-Bremse 110,80 106,70 107,20 +0,85 W +23,57 WW 115,60 77,40 110.390 1,90 30.04.26 1,8 2,14 4,57 5,39 23,46 19,89 17,3 41 Krones 115,20 113,20 113,60 +0,53 W W -18,27 144,20 105,80 22.100 2,80 09.06.26 2,5 3,09 10,19 11,43 11,15 9,94 3,6 42 Lanxess 15,51 15,21 15,28 W -0,13 WWW -41,14 26,02 11,03 103.861 0,10 21.05.26 0,7 0,10 0,38 0,65 40,21 23,51 1,3 100 LEG Immobilien SE 53,10 52,10 52,95 +2,72 WWWWW WW -24,14 75,60 50,05 93.424 2,92 27.05.26 5,5 3,06 6,31 6,63 8,39 7,99 4,1 100 Nemetschek SE 3) 60,80 57,50 60,45 +5,77 WWWWWWWWWW WWW -52,25 138,50 50,45 133.353 0,68 21.05.26 1,1 0,78 2,54 3,02 23,80 20,02 7,0 55 Nordex SE 3) 40,06 38,22 38,48 WWWWWWW -3,9 +85,18 WWWWWW 51,70 19,11 198.594 k.A. 05.05.26 k.A. 0,00 1,99 2,44 19,34 15,77 9,1 53 Porsche 44,84 43,30 43,85 +0,25 W W -4,57 50,66 35,62 233.933 1,01 23.06.26 2,3 1,01 1,86 2,31 23,58 18,98 20,0 24 Porsche Hldg. SE 27,85 27,15 27,50 +1,48 WWW WW -25,94 41,52 26,84 286.277 1,51 25.06.26 5,5 1,61 8,82 11,52 3,12 2,39 4,2 100 Puma SE 28,86 28,00 28,70 +2,54 WWWW +38,65 WWW 30,31 15,30 212.435 k.A. 19.05.26 k.A. 0,00 -1,51 0,31 0,00 92,58 4,2 66 Rational 664,50 654,50 654,50 +0,77 W W -6,7 776,50 604,00 3.248 20,00 12.05.27 3,1 16,79 23,79 25,66 27,51 25,51 7,4 45 Renk Group 47,93 44,92 46,97 +3,78 WWWWWWW WW -33,71 90,34 40,34 358.058 0,58 10.06.26 1,2 0,72 1,72 2,14 27,31 21,95 4,7 90 RTL Group 33,00 32,20 32,75 +1,71 WWW W -6,56 39,00 28,80 40.226 5,50 29.04.26 16,8 2,21 2,39 2,69 13,70 12,17 5,1 25 Salzgitter 56,45 53,55 53,75 WWWW -2,36 +117,08 WWWWWWWW 67,60 20,62 82.498 0,20 03.06.27 0,4 0,20 4,43 6,74 12,13 7,97 3,2 63 Sartorius Vz. 3) 227,40 214,80 216,30 WWWW -2,13 +13,19 W 267,70 175,95 50.717 0,74 26.03.26 0,3 0,85 5,42 6,39 39,91 33,85 8,1 74 Schaeffler 8,34 7,77 7,83 WWW -1,88 +53,98 WWWW 11,98 4,52 454.396 0,30 23.04.26 3,8 0,30 0,46 0,68 17,02 11,51 7,4 21 Siltronic 3) 84,85 78,55 79,45 WWWWWWW -4,22 +85,46 WWWWWW 108,80 31,70 50.038 k.A. 08.05.26 k.A. 0,00 -6,66 -4,19 0,00 0,00 2,6 40 Suss MicroTec SE 3) 80,00 74,50 75,35 WWWWWWWW -4,8 +94 WWWWWW 118,40 24,00 51.193 0,04 03.06.26 0,1 0,35 1,99 3,49 37,86 21,59 1,4 93 TAG Immobilien 13,51 13,24 13,47 +2,82 WWWWW W -4,67 16,80 12,03 142.822 0,40 20.05.26 3,0 0,51 1,59 1,65 8,47 8,16 2,6 95 Talanx 116,20 114,80 115,00 W -0,09 W -0,61 126,20 97,65 20.553 3,60 05.05.27 3,1 4,25 10,88 11,46 10,57 10,03 29,7 23 thyssenkrupp 12,57 12,25 12,25 W -0,29 +48,6 WWW 12,57 6,14 1.150.741 0,15 07.08.26 1,2 0,15 0,40 0,91 30,61 13,46 7,6 74 TKMS 82,40 79,00 82,10 +0,49 W 0 107,00 57,00 106.683 k.A. 27.02.26 k.A. 0,85 2,04 2,57 40,25 31,95 5,2 39 Traton SE 40,22 39,36 39,36 W -0,61 +24,48 WW 40,86 25,78 93.404 0,93 16.06.26 2,4 1,28 4,29 5,68 9,17 6,93 19,7 13 TUI 7,24 7,07 7,21 +4,19 WWWWWWW W -10,48 9,56 6,08 4.152.242 0,10 10.02.26 1,4 0,15 1,12 1,43 6,44 5,04 3,7 89 United Internet 3) 24,22 23,70 24,10 +2,12 WWWW W -4,97 30,22 22,60 31.881 0,50 21.05.26 2,1 0,57 1,93 2,20 12,49 10,95 4,6 51 Wacker Chemie 90,10 85,55 85,55 WWWWWW -3,5 +19,65 W 105,60 61,15 28.583 k.A. 06.05.26 k.A. 0,40 0,56 2,44 153 35,06 4,5 38

SDax (auch im 1) Euro Stoxx 50, 2) Stoxx 50, 3) TecDax) 18.322,42 | +0,51 % | 52-Wochen-Hoch 19.325,96 | 52-Wochen-Tief 15.592,82 a

1&1 20,55 20,15 20,35 W -0,25 +10 W 27,30 18,44 4.323 0,05 20.05.26 0,2 0,05 1,20 1,42 16,96 14,33 3,6 14 Adtran Networks SE 23,20 23,00 23,00 W -0,43 +11,65 W 23,30 20,50 2.594 0,52 15.06.26 2,3 0,00 k.A. k.A. k.A. k.A. 1,2 35 Alzchem Group 180,10 173,20 175,60 W -0,57 +17,38 W 210,60 123,20 14.355 2,10 05.05.26 1,2 2,36 6,63 8,51 26,49 20,63 1,8 74 Asta Energy Solutions 62,60 60,80 61,00 0 0 78,20 37,25 8.030 k.A. 01.06.26 k.A. 0,00 1,97 2,92 30,96 20,89 0,9 39 Atoss Software SE 3) 84,80 78,50 84,10 +10,51 WWWWWWWWWW WW -30,84 124,00 65,00 30.470 2,28 30.04.26 2,7 2,36 3,24 3,74 25,96 22,49 1,3 55 Basler 26,95 25,65 25,75 WWW -3,01 +116,02 WWWWWWW 31,90 11,32 14.824 0,11 01.06.26 0,4 0,24 0,93 1,05 27,69 24,52 0,8 47 Befesa 35,90 34,60 34,85 W -0,71 +32,41 WW 37,40 25,66 42.340 1,00 16.06.26 1,8 1,22 2,57 2,78 13,56 12,54 1,4 85 Cancom SE 3) 24,60 23,90 24,30 +1,46 W W -7,25 29,45 20,05 102.218 1,00 17.06.26 4,1 1,00 1,27 1,48 19,13 16,42 0,7 67 Carl Zeiss Meditec 3) 28,46 28,06 28,26 +1,65 WW WWW -44,64 51,95 22,62 168.997 0,55 26.03.26 1,9 0,41 1,09 1,51 25,93 18,72 2,5 41 Cewe Stiftung 98,10 96,10 96,70 W -0,72 W -4,26 106,20 89,10 3.675 3,00 03.06.26 3,1 3,15 8,84 9,41 10,94 10,28 0,7 73 Dermapharm Hldg. SE 41,35 40,15 40,95 +1,61 WW +16,83 W 51,90 31,70 24.419 0,88 26.06.26 2,1 0,98 2,70 2,97 15,17 13,79 2,2 11 Deutsche EuroShop 18,70 18,00 18,60 W -0,53 W -2,21 21,10 17,40 622 1,00 18.06.26 5,4 1,01 1,66 1,75 11,20 10,63 1,4 16 Douglas 8,04 7,60 8,01 +2,3 WW WW -25,7 13,26 7,60 35.333 k.A. 26.02.26 k.A. 0,00 1,02 1,28 7,85 6,26 0,9 25 Drägerwerk Vz 3) 97,90 94,90 97,00 +0,21 W +40,58 WW 99,40 62,50 7.426 2,27 08.05.26 2,3 2,43 8,11 8,88 11,96 10,92 0,8 100 Dt. Beteiligungs 21,55 21,20 21,25 W -0,23 W -14,14 26,35 20,75 7.837 1,00 02.06.26 4,7 1,00 2,29 2,70 9,28 7,87 0,4 61 Dt. Pfandbriefbank 3,57 3,49 3,51 +0,46 W WW -36,43 5,72 2,71 64.762 k.A. 21.05.26 k.A. 0,00 0,15 0,49 23,37 7,16 0,5 100 Dürr 18,52 17,90 17,94 W -1,43 W -24,3 25,10 16,76 37.978 0,80 14.05.27 4,5 0,80 1,82 2,21 9,86 8,12 1,2 74 Eckert & Ziegler SE 3) 13,61 13,31 13,52 +1,65 WW WW -37,55 22,93 13,09 68.268 0,22 16.06.27 1,6 0,20 0,83 0,90 16,29 15,02 0,9 69 Einhell Germany 69,50 68,10 68,90 +2,07 WW W -9,46 89,00 65,30 1.487 1,90 03.07.26 2,8 1,90 6,88 7,53 10,01 9,15 0,3 100 Energiekontor 35,65 34,85 34,85 W -0,99 WW -32,07 53,40 30,10 11.078 1,00 27.05.26 2,9 1,00 2,98 4,65 11,69 7,49 0,5 49 Evotec SE 3) 3,54 3,43 3,46 +0,23 W WWW -52,26 7,84 3,18 514.425 k.A. 11.06.26 k.A. 0,00 -0,76 -0,29 0,00 0,00 0,6 72 Fielmann Grp. 40,20 39,55 40,20 +2,03 WW WW -29,23 57,00 38,75 25.450 1,40 08.07.27 3,5 1,51 2,55 2,83 15,76 14,20 3,4 27 Fr. Vorwerk Grp. SE 72,85 68,30 68,45 WWW -3,46 W -20,59 109,20 55,10 39.674 1,10 01.06.26 1,6 0,99 4,74 5,16 14,44 13,27 1,4 38 GFT Technologies SE 21,60 20,70 21,50 +3,86 WWWW +18,78 W 24,85 13,86 43.581 0,50 03.06.27 2,3 0,60 1,54 1,89 13,96 11,38 0,6 64 Grand City Prop. 9,79 9,55 9,73 +2,53 WW W -13,89 11,58 8,55 28.299 0,30 24.06.26 3,1 0,64 1,02 1,11 9,54 8,77 1,7 19 Grenke 11,88 11,64 11,84 +1,54 W WW -36,82 19,82 11,48 137.145 0,42 24.04.26 3,5 0,40 1,43 1,79 8,28 6,61 0,6 59 Hamborner Reit 4,45 4,38 4,42 W -0,34 W -22,27 5,94 4,27 37.853 0,39 10.06.27 8,8 0,34 0,14 0,16 31,54 27,59 0,4 88 Heidelb. Druck 1,39 1,36 1,37 +1,26 W W -15,28 2,81 1,29 483.514 k.A. 23.07.26 k.A. k.A. 0,11 k.A. 12,45 k.A. 0,4 84 HelloFresh SE 3,56 3,38 3,42 W -1,33 WWWW -62,74 9,53 3,32 1.155.563 k.A. 02.06.26 k.A. 0,00 0,37 0,58 9,25 5,90 0,5 85 Hornbach Hldg. 82,10 80,60 81,70 +1,49 W W -21,74 107,40 74,00 10.281 2,40 10.07.26 2,9 k.A. 9,12 k.A. 8,96 k.A. 1,3 43 Hypoport SE 85,50 83,00 83,45 0 WWW -57,29 208,50 68,20 3.095 k.A. 02.06.26 k.A. 0,00 4,69 6,07 17,79 13,75 0,6 61 Indus Holding 27,95 27,50 27,55 W -0,54 +14,55 W 33,70 21,15 6.509 1,30 03.06.26 4,7 1,38 3,39 3,70 8,13 7,45 0,7 88 init innovation SE 49,40 47,00 49,15 +1,65 WW +14,57 W 55,20 38,00 2.485 0,90 21.05.26 1,8 1,00 2,52 3,10 19,50 15,85 0,5 61 Jost Werke SE 57,00 55,90 56,00 W -0,71 +7,28 W 67,80 47,20 3.070 1,50 07.05.26 2,7 1,66 6,03 7,00 9,29 8,00 0,9 80 Jungheinrich 25,36 24,48 24,70 W -0,48 WW -26,18 38,16 21,72 73.162 0,29 19.05.26 1,2 0,65 2,40 3,01 10,29 8,21 1,2 100 Klöckner & Co. SE 12,36 12,30 12,34 0 +79,88 WWWWW 12,70 5,10 18.847 0,20 26.05.27 1,6 0,20 0,42 0,66 29,38 18,70 1,2 39 Kontron 3) 23,78 22,68 23,68 +3,59 WWW W -16,21 29,00 16,34 255.942 0,60 30.06.26 2,5 0,64 1,59 2,03 14,89 11,67 1,5 72 KSB SE Vz 842,00 825,00 833,00 +1,09 W W -11,38 1.265,00 771,00 919 26,76 07.05.26 3,2 29,37 91,73 98,71 9,08 8,44 0,7 80 KWS Saat SE 73,40 72,00 72,80 W -0,68 +10,64 W 80,60 61,10 15.252 1,25 03.12.25 1,7 1,40 5,70 5,74 12,77 12,68 2,4 30 LPKF Laser&Electr. SE 15,25 14,30 14,80 +7,64 WWWWWWW +79,18 WWWWW 30,80 5,35 228.045 k.A. 04.06.26 k.A. 0,00 -0,26 0,32 0,00 46,25 0,4 89 MBB SE 196,60 192,40 192,80 W -0,31 +12,35 W 225,00 155,00 2.142 1,21 03.06.26 0,6 1,33 10,92 12,31 17,66 15,66 1,0 29 Medios 12,54 12,22 12,22 WW -2,08 W -0,49 17,44 11,64 4.333 k.A. 10.06.26 k.A. 0,00 1,13 1,42 10,81 8,61 0,3 59 MLP SE 7,52 7,41 7,45 +0,54 W W -15,91 8,88 5,85 4.799 0,36 25.06.26 4,8 0,40 0,70 0,78 10,64 9,55 0,8 47 Mutares 27,70 27,25 27,25 +0,74 W W -12,51 34,43 23,15 18.068 2,00 03.07.26 7,3 2,00 9,46 0,63 2,88 43,25 0,7 69 Nagarro 77,40 75,90 76,70 +0,79 W +34,92 WW 80,35 32,50 83.692 1,00 29.06.26 1,3 1,20 5,18 5,47 14,81 14,02 1,0 55 Norma Group SE 18,60 17,96 17,96 W -1,54 +15,57 W 19,06 12,48 17.008 0,14 01.07.26 0,8 0,40 0,59 0,92 30,44 19,52 0,6 95 Ottobock SE 3) 56,90 55,00 56,10 +1,26 W 0 76,35 45,56 3.303 0,97 19.05.26 1,7 1,05 2,98 3,59 18,83 15,63 3,6 18 Patrizia SE 7,50 7,15 7,44 +3,91 WWWW W -5,7 8,90 6,62 36.326 0,36 10.06.26 4,8 0,37 0,24 0,32 31,00 23,25 0,7 45 PNE 10,68 10,54 10,58 W -0,75 WW -29,37 15,16 7,22 17.757 0,04 19.05.26 0,4 0,04 0,27 0,30 39,19 35,27 0,8 26 PVA TePla 3) 37,18 34,10 34,40 WWWWWW -6,32 +55,8 WWW 46,74 18,65 43.551 k.A. 16.06.26 k.A. k.A. 1,28 k.A. 26,88 k.A. 0,7 85 Redcare Pharmacy 67,80 65,95 67,10 +1,59 WW WW -40,3 111,90 30,20 13.444 k.A. 15.04.26 k.A. 0,00 -0,45 1,00 0,00 67,10 1,4 81 SAF Holland SE 21,15 20,70 20,75 W -0,72 +21,2 W 21,20 13,36 39.431 0,65 21.05.26 3,1 0,81 2,10 2,43 9,88 8,54 0,9 80 Schott Pharma 21,05 20,30 20,90 +3,47 WWW W -19,77 25,55 12,62 42.652 0,18 03.02.26 0,9 0,18 0,95 1,07 22,00 19,53 3,1 18 Secunet Security 163,00 158,00 162,20 +2,4 WW WW -25,77 246,50 152,80 1.963 2,58 08.06.26 1,6 3,03 6,13 7,28 26,46 22,28 1,1 25 SFC Energy 20,45 19,24 19,60 WW -2 W -11,11 24,75 11,32 76.568 k.A. 20.05.26 k.A. 0,00 0,89 1,01 22,02 19,41 0,3 92 Shelly Group SE 59,00 56,40 57,20 +0,88 W +16,26 W 71,60 44,20 2.689 0,13 29.06.26 0,2 0,22 2,40 3,16 23,83 18,10 1,0 43 Sixt SE St. 70,75 69,45 69,75 +0,07 W WW -28,2 94,85 57,70 11.049 3,20 17.06.26 4,6 3,60 6,92 7,62 10,08 9,15 2,1 42 SMA Solar Techn. 3) 57,70 55,60 56,40 W -0,79 +166,79 WWWWWWWWWW 70,70 15,41 49.273 k.A. 09.06.26 k.A. 0,00 2,03 3,24 27,78 17,41 2,0 55 Springer Nature 18,22 17,90 18,06 +1,35 W W -7,86 24,65 14,70 13.790 0,83 28.05.26 4,6 0,83 1,65 1,81 10,95 9,98 3,6 15 Stabilus SE 14,00 13,48 13,48 W -0,44 WWW -46,08 26,50 13,18 70.941 0,35 04.02.26 2,6 0,53 2,69 3,11 5,01 4,33 0,3 63 Sto SE 96,50 93,90 95,50 +0,53 W W -23,6 134,20 90,80 629 3,31 18.06.26 3,5 4,00 6,60 9,38 14,47 10,18 0,2 100 Ströer SE 36,44 35,76 36,38 +3,41 WWW W -23,81 47,85 28,85 35.375 1,85 03.06.26 5,1 2,00 2,95 3,51 12,33 10,36 2,0 56 Südzucker 11,60 11,40 11,50 +0,35 W +11,54 W 13,57 8,92 78.734 k.A. 16.07.26 k.A. k.A. 0,39 k.A. 29,49 k.A. 2,3 25 TeamViewer SE 3) 5,91 5,69 5,87 +4,55 WWWW WW -37,04 10,33 4,09 477.501 k.A. 02.06.26 k.A. 0,00 0,92 1,00 6,38 5,87 1,0 95 tonies SE 13,20 12,68 12,70 WW -2,01 +111,67 WWWWWWW 13,42 5,73 198.922 k.A. 27.05.26 k.A. 0,00 0,35 0,55 36,29 23,09 1,6 57 Verbio SE 3) 31,72 30,32 30,44 WWWWW -5,76 +145,48 WWWWWWWWW 47,26 9,40 65.116 k.A. 05.12.25 k.A. 0,00 0,67 1,98 45,43 15,37 1,9 28 Vincorion SE 20,00 19,20 19,69 +2,66 WWW 0 23,90 15,30 53.039 k.A. k.A. 0,00 0,63 0,82 31,25 24,01 1,0 51 Vossloh 60,40 58,40 58,65 W -0,51 WW -33,05 94,30 55,60 21.544 1,15 06.05.26 2,0 1,20 3,07 4,14 19,10 14,17 1,1 50 W&W 14,74 14,60 14,70 +0,41 W +5,76 W 16,76 13,30 7.220 0,65 13.05.26 4,4 0,70 1,76 2,03 8,35 7,24 1,4 21 Wacker Neuson SE 22,50 22,20 22,30 +1,36 W W -5,51 26,05 16,66 36.867 0,70 03.06.27 3,1 0,85 1,53 2,03 14,58 10,99 1,6 43

a

a a

Porsche Hldg. SE 3,1 8,82 TUI 6,4 1,12 Aroundtown 8,0 0,27 Deutsche Lufthansa 8,3 1,07

S&P500 7.422,36 | +0,14 % | 52-W.-Hoch 7.620,90 | 52-W.-Tief 6.212,69

a

52 Wochen Letzte KGV 27.7.2026 Verlauf ± % Vortag ± % 1 Jahr Hoch Tief Div. 2026 2027

(Auswahl, ohne DJ-Indextitel)

Abbott Laboratories 105,61 +2,47 WW W -16,54 137,49 81,97 0,63 21,80 19,75 AbbVie Inc 261,53 +0,84 W +37,44 W 261,64 187,62 1,73 21,15 18,25 Adobe 237,63 +5,56 WWWWW W -35,9 376,16 190,12 0,01 11,12 9,87 Adv. Micro Devices 485,35 WWWWWW -7,01 +191,55 W 584,73 149,22 k.A. 74,29 41,28 AES Corp. 14,85 +0,07 W +7,61 W 17,65 12,33 0,18 7,41 7,10

AirBnB 145,48 +3,1 WWW +2,95 W 150,88 110,81 k.A. 32,50 27,21 Alphabet Inc. C 329,10 +3,14 WWW +69,57 W 404,47 188,70 0,22 26,23 25,67 Altria Group 72,70 W -0,4 +21,49 W 75,28 54,70 1,06 14,53 14,06 Am. Intl. Group 79,80 +0,94 W W -0,37 87,35 71,25 0,50 11,32 10,22 Amer. Electr. Power 134,76 W -0,58 +22,74 W 140,58 105,70 0,95 24,10 22,37

Americ. Tower Reit 167,50 +0,5 W W -27,13 231,55 160,06 1,79 28,82 27,77 American Water 135,41 +0,55 W W -3,5 147,87 120,57 0,90 25,33 23,47 Analog Devices 367,31 W -1,22 +61,23 W 445,91 218,37 1,10 33,63 27,88 Applied Materials 505,66 WWWWW -5,7 +172,31 W 739,67 154,47 0,53 46,79 34,31 Applovin A 408,60 +4,24 WWWW +12,21 W 745,61 357,03 k.A. 29,02 21,66

AT&T 24,28 +0,62 W W -13,29 29,79 19,89 0,28 11,90 10,83 Autodesk Inc. 222,38 +6,02 WWWWW W -26,68 329,09 185,50 0,02 24,25 20,04 Automatic Data 255,63 +2,22 WW W -17,17 315,98 188,16 1,70 26,24 23,85 Axon Enterprise Inc. 522,79 +4,07 WWWW W -28,87 885,92 339,01 k.A. 77,01 56,46 Baker Hughes 60,83 +6,25 WWWWWW +32,1 W 70,39 41,96 0,23 29,07 23,69

Bank of America 62,57 +0,83 W +29,13 W 62,28 44,75 0,28 15,40 13,58 Berkshire Hath. B 496,28 +0,27 W +2,52 W 516,85 455,19 k.A. 24,50 23,57 Blackrock 1.056,34 +0,06 W W -5,96 1.219,94 917,39 5,73 21,59 18,96 Booking Hold. 184,79 +4,13 WWWW W -17,98 231,80 150,14 0,42 20,03 17,06 Bristol-Myers Squibb 63,07 +1,57 W +30,22 W 62,89 42,52 0,63 11,31 11,57

Broadcom 382,49 +0,15 W +31,81 W 495,00 281,61 0,65 37,66 22,61 C.H.Robinson Worldw. 176,86 WWWWW -5,17 +72,19 W 210,33 96,89 0,63 32,65 26,89 Cadence Design 341,27 +4,61 WWWW +2,73 W 416,69 262,75 k.A. 48,76 41,29 Capital One 206,65 +1,88 WW W -2,92 259,64 174,24 0,80 11,93 9,70 Centerpoint Energy 44,14 W -0,95 +15,05 W 45,22 36,61 0,24 26,28 24,01

Charles Schwab 103,79 +1,78 WW +6,93 W 107,50 83,96 0,32 18,79 15,76 Cintas Corp. 210,10 +2,03 WW W -6,02 226,75 161,16 0,45 48,76 43,60 Citigroup 132,91 +0,54 W +38,34 W 147,96 87,94 0,67 13,56 11,79 Colgate-Palmolive 91,93 +1,29 W +4,54 W 99,32 74,55 0,53 27,44 25,81 Comcast A 23,06 +3,43 WWW W -31,53 34,45 21,28 0,33 7,41 6,97

ConocoPhilips 117,07 WW -2,66 +23,29 W 135,87 85,57 0,84 13,90 14,74 Consolidated Edison 112,62 W -0,35 +10,13 W 116,23 94,96 0,89 20,96 19,76 Const. Energy Corp. 270,12 W -1,54 W -17,48 412,70 228,63 0,43 26,37 22,75 Copart Inc. 29,38 +5,14 WWWWW W -37,09 50,11 26,81 k.A. 21,14 19,88 Costco Wholesale Corp. 951,07 +1,72 WW +1,67 W 1.096,50 844,06 1,47 52,55 47,71

Crowdstrike 183,35 +0,04 W +56,74 W 217,50 85,69 k.A. 224 170 CSX Corp. 52,14 WW -2,06 +45,79 W 53,41 31,80 0,14 30,40 26,83 CVS Caremark 106,79 W -0,89 +75,92 W 110,68 58,99 0,67 16,30 14,47 Danaher Corp. 193,61 +1,1 W W -5,78 242,80 160,93 0,40 24,09 k.A. Datadog Inc. A 252,47 +2,27 WW +68,49 W 278,71 98,22 k.A. 119 99,00

Deere & Co. 618,68 W -1,51 +19,58 W 674,19 433,00 1,62 38,89 30,93 Delta Airlines 86,54 +1,73 WW +57,74 W 95,68 50,45 0,22 14,60 11,08 DexCom 73,77 +3,12 WWW W -17,1 89,98 54,11 k.A. 32,52 27,33 Diamondback Energy 199,01 WW -2,77 +37,62 W 214,51 134,30 1,10 11,76 13,20 Dominion Energy 70,79 W -0,44 +20,49 W 72,99 55,85 0,67 22,42 21,07

DoorDash Inc. A 183,11 +5,9 WWWWW W -26,73 285,50 143,30 k.A. 82,30 46,48 Dow Inc. 28,85 WWW -3,33 +13,07 W 42,74 20,40 0,35 11,39 14,32 Duke Energy 129,85 W -0,52 +8,27 W 134,49 113,90 1,09 22,01 20,62 Edison International 79,00 W -0,94 +49,2 W 80,90 51,01 0,88 14,68 13,78 Electronic Arts Inc. 209,04 W -0,02 +37,82 W 209,34 146,97 0,19 30,17 27,17

Eli Lilly 1.199,20 +0,26 W +47,56 W 1.249,45 623,78 1,73 39,96 30,16 Emerson Electric 148,03 +0,06 W W -1,07 165,15 122,64 0,56 23,38 k.A. Excelon Corp. 47,46 W -0,15 +7,89 W 50,65 42,58 0,42 18,87 17,70 Exxon Mobil 154,17 WW -1,77 +39,65 W 176,41 105,53 1,03 15,77 16,46 Fastenal Comp. 47,42 +0,84 W W -0,7 50,63 38,97 0,26 42,79 38,79

FedEx Corp. 312,71 W -0,72 +59,67 W 345,37 174,01 1,22 19,91 17,65 FirstEnergy 49,64 W -0,57 +18,35 W 52,34 41,30 0,47 20,68 19,13 Fortinet 153,93 +1,02 W +46,85 W 170,35 70,12 k.A. 55,40 51,03 GE Aerospace 359,39 +1,6 W +32,33 W 382,97 261,71 0,47 53,42 46,34 GE HealthCare 62,42 +3,04 WWW W -19,57 89,77 58,75 0,04 14,55 13,22

General Dynamics 390,05 +0,85 W +24,21 W 388,12 306,03 1,59 26,61 24,39 General Motors 84,61 +2,38 WW +58,45 W 87,62 51,69 0,18 7,54 6,83 Gilead Sciences 132,35 +2,35 WW +13,9 W 157,29 108,46 0,82 0,00 15,48 Honeywell Aerospace 204,57 +0,25 W 0 297,50 192,03 k.A. 26,20 23,29 Hunt Transport 278,76 WWW -3,31 +86,7 W 299,76 130,12 0,45 40,64 31,42

IDEXX Laboratories 560,24 +2,93 WWW W -0,88 769,98 518,55 k.A. 43,43 38,57 Intel 90,08 WW -2,43 +335,17 W 142,35 18,97 0,13 93,13 64,43 Intuit Inc. 307,91 +3,91 WWWW W -60,82 813,70 252,84 1,20 14,70 12,81 Intuitive Surgical Inc. 356,10 +5,51 WWWWW W -28,19 603,88 328,57 k.A. 38,75 34,29 Keurig Dr Pepper 30,20 +1,75 WW W -9,23 35,94 24,88 0,23 15,00 13,57

KLA Corp. 200,08 WWWW -4,96 +121,8 W 307,37 83,22 0,23 60,51 43,67 Kraft Heinz Co 26,19 +2,03 WW W -8,68 29,19 21,04 0,40 14,46 14,18 Lam Research 284,64 WWWWWW -6,74 +193,56 W 438,50 90,73 0,26 56,89 40,41 Lockheed Martin 582,00 W -0,1 +38,19 W 692,00 412,55 3,45 22,13 20,61 Lowe’s 211,50 +1,86 WW W -6,75 293,06 199,40 1,25 19,57 19,24

Lumentum Hold. 713,83 WWWWWW -6,44 +582,96 WW 1.085,68 101,22 k.A. 100 45,12 Marriott Intl. 380,19 +1,54 W +36,21 W 410,98 253,76 0,73 37,21 33,03 Marvell Technology 187,74 WWW -3,34 +152,98 W 329,88 61,44 0,06 75,17 52,58 MasterCard 552,45 +2,37 WW W -2,78 601,77 464,52 0,87 31,94 27,54 Meta Platforms 606,24 +1,86 WW W -14,94 796,25 520,26 0,53 20,94 19,77

MetLife 95,71 +0,93 W +21,83 W 94,86 67,33 0,59 10,98 9,89 Microchip Techn. 77,36 WW -1,9 +11,78 W 105,91 48,52 0,46 53,64 27,66 Micron Techn. 878,69 WWWW -4,59 +689,76 WW 1.255,00 103,38 0,15 13,65 6,41 Mondelez Intern. 60,56 +0,07 W W -14,2 70,61 51,20 0,50 22,58 20,44 Monolithic Power 1.323,08 W -0,8 +85,13 W 1.714,09 704,02 2,00 62,51 49,46

Monster Beverage 95,27 +1,9 WW +57,06 W 100,34 58,09 k.A. 47,10 41,67 Morgan Stanley 214,33 W -0,07 +49,87 W 232,25 136,17 1,15 19,51 18,35 Netflix 70,87 +1,11 W W -39,97 126,71 65,08 k.A. 22,39 20,99 Nextera Energy 89,31 W -0,52 +24,3 W 98,75 69,24 0,62 25,26 23,19 NiSource 46,39 W -0,62 +9,98 W 49,21 38,45 0,30 25,61 23,45

Norfolk Southern 346,73 W -1,12 +22,79 W 358,60 268,23 1,35 28,57 k.A. O`Reilly Automotive 90,47 +3,51 WWW W -7,37 108,72 82,59 k.A. 31,56 28,34 Old Dominion Fr. 227,38 WW -2,41 +36,08 W 252,03 126,01 0,29 46,93 40,28 Oracle Corporation 120,80 +5,05 WWWWW W -50,72 345,72 114,75 0,50 18,00 17,06 Paccar Inc. 132,52 +0,21 W +30,47 W 133,90 92,25 0,35 26,30 22,16

Palantir Technologies 127,88 +4,03 WWWW W -19,47 207,52 106,37 k.A. 98,92 69,58 Palo Alto Networks 324,90 +0,34 W +59,84 W 368,80 139,60 k.A. 98,00 89,68 Paychex Inc. 116,16 +2,3 WW W -21,51 148,11 85,45 1,19 23,97 22,13 PayPal 56,51 +0,64 W W -27,53 79,50 38,46 0,14 12,10 11,16 Pepsico 139,53 +2,12 WW W -2,73 171,48 133,73 1,48 18,56 17,69

Pfizer 24,82 +1,12 W +0,1 W 28,75 23,11 0,43 9,57 9,94 PG & E Corp. 17,69 W -0,9 +25,64 W 19,16 13,32 0,05 12,19 11,18 Philip Morris 194,32 +0,68 W +20,75 W 199,78 142,11 1,47 24,20 k.A. Pub Enterprise 79,34 W -0,59 W -9,41 91,26 76,05 0,67 20,60 19,24 Qualcomm Inc. 167,80 +0,5 W +5,93 W 259,92 121,99 0,92 17,69 17,30

Regeneron Pharma 676,25 +3,09 WWW +20,09 W 821,11 541,00 0,94 16,76 14,07 Roper Technolog. 378,87 +3,14 WWW W -32,71 564,68 305,96 0,91 19,84 18,13 Ross Stores, Inc. 241,72 +1,18 W +74,74 W 242,81 134,37 0,45 35,42 k.A. RTX Corp. 217,87 +2,39 WW +38,88 W 214,89 150,61 0,73 35,80 32,64 Sandisk Corp. 1.277,02 WWWWWWWWWW -11,11+2.906,17 WWWWWWWWWW 2.354,39 40,10 k.A. 22,22 7,35

ServiceNow 103,96 +5,24 WWWWW W -46,35 201,15 81,24 k.A. 28,63 23,50 Simon 230,50 +0,31 W +37,93 W 231,53 159,70 2,25 38,95 37,02 Southern Co. 97,28 +0,03 W +2,02 W 100,84 83,80 0,76 24,15 22,48 Southwest Airlines 45,37 +0,63 W +36,6 W 55,11 28,98 0,18 16,27 10,51 Starbucks Corp. 104,92 +1,62 W +11,12 W 109,23 77,99 0,62 49,71 39,38

Synopsys 393,72 +5,42 WWWWW W -34,55 651,73 366,00 k.A. 30,31 25,85 Take-Two Inter. Softw. 239,04 +3,19 WWW +6,36 W 265,94 187,63 k.A. 65,66 40,27 Teradyne 327,94 WWWWWW -6,28 +263,77 W 487,91 89,18 0,13 50,81 37,71 Tesla 309,64 W -1,08 W -2,03 498,83 297,82 k.A. 172 137 Texas Instruments 277,74 W -0,66 +50,14 W 334,03 152,73 1,42 40,65 34,18

Thermo Fisher 567,34 W -0,16 +18,61 W 643,99 435,27 0,47 25,95 23,68 T-Mobile US 181,15 +0,59 W W -25,62 261,56 165,66 1,02 19,75 15,32 U.S. Bancorp 64,05 +0,12 W +38,27 W 64,84 43,46 0,52 14,09 12,71 Uber Technologies 67,33 +2,11 WW W -26,25 101,99 65,56 k.A. 25,96 17,02 Union Pacific 302,34 W -1,62 +34,53 W 315,99 210,84 1,38 27,01 24,79

United Airlines Hold. 119,96 +1,43 W +31,67 W 138,77 82,42 2,15 13,07 8,97 UPS 113,61 W -1,03 +9,7 W 122,41 82,00 1,64 18,17 16,21 Verizon 47,17 +1,69 WW +9,48 W 51,68 38,39 0,71 10,86 10,24 Vertex Pharma. 484,49 +1,49 W +3,16 W 533,67 362,50 k.A. 29,06 26,30 Warner Bros. Disc. 25,62 W -0,6 +89,88 W 30,00 10,76 k.A. 0,00 364

Wells Fargo 87,78 +1,7 WW +4,1 W 97,76 72,78 0,45 13,84 12,59 Western Digital 487,12 WWWWWW -6,29 +607,82 WW 799,87 66,51 0,15 55,67 30,04 Workday 146,97 +8,59 WWWWWWWW W -39,21 249,85 110,36 k.A. 18,11 15,58 Xcel Energy 81,35 W -0,4 +11,95 W 84,23 69,16 0,59 22,51 20,42

Finanzen

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Ausgewählte Einzelwerte

EuroStoxx50

6.304,97 | +0,38 % | 52-Wochen-Hoch 6.431,42 | 52-Wochen-Tief 5.154,83 a

Dividendenrendite TOPS des Jahres 52-Wochen-Hoch

ASML Hold. +139,11 WWWWWWWWWW 1.741,00 am 30.6.2026

BBVA +78,51 WWWWWW 23,37 am 27.7.2026

Banco Santander +62,1 WWWW 12,59 am 7.7.2026

Argenx +56,94 WWWW 833,60 am 2.7.2026

ENI +53,05 WWWW 25,02 am 7.4.2026

ING Groep +45,62 WWW 29,54 am 27.7.2026

TotalEnergies +45,33 WWW 81,34 am 30.3.2026

(ohne deutsche Indextitel) 52 Wochen Umsatz Letzte Div. Ergebnis KGV MK Streu. 27.7.2026 / 17:10 h Verlauf ± % Vortag ± % 1 Jahr Hoch Tief Stück Div. Rend. 2026 2026 2027 in Mrd in %

52 Wochen Umsatz Letzte Div. Ergebnis KGV MK Streu. 27.7.2026 / 17:10 h Verlauf ± % Vortag ± % 1 Jahr Hoch Tief Stück Div. Rend. 2026 2026 2027 in Mrd in %

AB Inbev 71,02 W -0,87 +19,16 W 74,68 48,87 1.059.865 1,00 1,6 4,38 16,21 14,70 127,6 63 Adyen 838,40 +4,67 WWWWWW WWW -46,23 1.600,80 772,40 107.106 k.A. k.A. 38,57 21,74 17,76 26,6 89 Ahold Delhaize 34,21 +1,75 WW W -1,53 42,54 32,13 1.050.756 0,73 3,6 2,77 12,35 11,44 30,2 100 Air Liquide 177,76 +0,7 W +13,9 W 182,26 140,78 312.077 3,36 1,9 6,49 27,39 24,93 113,4 100 Argenx 791,00 WW -1,67 +56,94 WWWW 833,60 511,60 47.839 k.A. k.A. 26,55 29,79 21,67 49,5 85

ASML Hold. 1.446,40 WWWWWWWWWW -7,46 +139,11 WWWWWWWWWW 1.741,00 587,80 701.719 1,88 0,3 36,44 39,69 29,05 561,4 92 AXA 45,29 +1,03 W +7,14 W 45,47 36,55 2.130.419 2,32 5,1 4,13 10,97 10,13 94,7 78 Banco Santander 12,31 +2,74 WWWW +62,1 WWWW 12,59 7,16 23.110.979 0,13 1,9 1,04 11,83 10,09 180,8 93 BBVA 23,26 +1,75 WW +78,51 WWWWWW 23,37 13,20 5.519.271 0,60 5,7 2,02 11,51 10,20 129,8 93 BNP Paribas 108,40 +2,34 WWW +37,44 WWW 108,86 65,12 1.074.675 2,57 2,4 11,76 9,22 8,40 119,4 87

Danone 70,92 +1,31 WW +6,2 W 80,14 60,64 591.545 2,25 3,2 3,95 17,95 16,65 48,5 87 Enel 10,01 +0,8 W +29,7 WW 10,31 7,58 9.933.684 0,26 4,9 0,72 13,90 13,34 101,7 76 ENI 22,44 WWW -2,26 +53,05 WWWW 25,02 14,48 11.019.589 0,27 4,8 2,52 8,90 9,84 67,9 67 EssilorLuxottica 166,10 +1,59 WW WW -33,48 323,80 160,60 257.078 4,00 2,4 7,19 23,10 20,56 77,1 68 Ferrari 331,98 +4,35 WWWWWW WW -24,71 442,90 269,00 329.607 3,62 1,1 9,71$ 38,87 35,31 64,4 70

Hermes Intern. 1.664,50 +1,31 WW WW -30,21 2.417,00 1.529,00 39.511 13,03 0,8 44,45 37,45 32,52 175,7 33 Iberdrola 21,34 +0,61 W +39,07 WWW 22,08 15,10 3.033.246 0,00 0,0 0,99 21,56 20,52 143,1 87 Inditex 55,72 +2,31 WWW +28,42 WW 58,28 40,80 635.978 0,77 3,0 2,00 27,86 25,56 173,7 36 ING Groep 29,42 +1,61 WW +45,62 WWW 29,54 19,32 3.553.007 k.A. k.A. 2,40 12,26 10,54 84,5 94 Intesa Sanpaolo 6,51 +1,12 W +28,68 WW 6,52 4,81 36.518.221 0,19 5,8 0,57 11,42 10,33 115,1 88

L’Oréal 376,25 +0,41 W +0,41 W 408,35 338,85 131.933 7,31 1,9 13,66 27,54 25,41 200,3 45 LVMH 463,75 +0,44 W W -5,11 654,70 440,00 299.418 7,50 2,8 22,02 21,06 18,37 229,9 50 Nordea Bank AB 17,48 +1,19 WW +38,73 WWW 17,52 12,56 1.444.034 0,34 1,9 1,42 12,31 11,28 59,5 94 Prosus 38,01 +3,41 WWWWW WW -26,24 63,94 36,17 1.768.030 0,20 0,2 4,43 8,58 k.A. 83,1 58 Safran 334,50 +1,43 WW +20,54 W 360,80 262,60 349.102 3,35 1,0 10,17 32,89 27,00 139,9 78

Saint Gobain 75,00 +1,13 WW WW -26,58 102,75 65,88 431.929 2,30 3,1 6,19 12,12 11,13 37,1 84 Sanofi S.A. 77,93 +2,5 WWW W -8,44 91,15 71,25 816.098 4,12 5,3 8,40 9,28 8,73 94,6 86 Schneider Electr. 267,25 W -0,3 +13,12 W 293,70 208,80 422.463 4,20 1,6 9,83 27,19 23,16 154,6 92 TotalEnergies 74,60 WW -1,71 +45,33 WWW 81,34 49,24 2.641.698 0,90 2,4 10,73 6,95 7,99 170,2 91 UniCredit 81,92 +1,85 WW +33,79 WW 83,88 57,36 3.786.788 1,72 3,8 7,35 11,15 9,95 123,5 87

Vinci 118,45 +0,08 W W -4,63 143,15 112,40 418.786 3,95 4,2 9,21 12,86 11,86 69,5 84 Wolters Kluwer 67,08 +7,4 WWWWWWWWWW WWWW -50,01 144,25 54,64 1.002.610 1,59 3,8 5,58 12,02 10,93 15,6 93

Dow Jones

52.209,92 | +0,51 % | 52-Wochen-Hoch 53.289,30 | 52-Wochen-Tief 43.340,68 a

3M 177,31 +2,72 WWWWW +17,21 WW 179,29 139,34 1.736.932 0,78 1,5 8,74 23,07 21,18 92,5 87 Alphabet Inc. A 329,06 +2,91 WWWWW +70,34 WWWWWWW 408,61 187,82 12.515.552 0,22 0,2 14,22 26,31 25,57 1.926,1 94 Amazon.com 233,84 +0,75 W +1,04 W 278,56 196,00 10.355.737 k.A. k.A. 8,81 30,18 26,46 2.515,4 85 American Express 333,94 +2,38 WWWW +7,16 W 387,49 288,34 1.166.189 0,95 0,9 17,64 21,52 18,84 227,9 78 Amgen Inc. 380,84 +1,28 WW +24,22 WWW 391,29 269,77 461.123 2,52 2,2 22,33 19,39 18,45 205,5 83 Apple Inc. 338,83 +1,74 WWW +58,42 WWWWWW 339,50 201,50 17.780.524 0,27 0,3 8,78 43,88 39,55 4.976,5 94 Boeing 213,50 +1,9 WWW W -8,39 254,35 176,77 1.697.110 2,06 3,4 -0,34 0,00 58,92 168,3 82 Caterpillar 849,21 WWWWWWW -4,45 +95,78 WWWWWWWWWW 1.073,46 405,46 1.136.885 1,63 0,6 24,75 39,01 31,66 391,1 88 Chevron Corp. 191,49 WWW -1,69 +23,67 WW 214,71 146,49 2.296.678 1,78 3,2 14,33 15,19 17,57 381,4 94 Cisco Systems 113,48 W -0,6 +65,21 WWWWWWW 130,37 65,75 4.119.061 0,42 1,3 4,28 30,15 26,88 447,3 88 Coca-Cola 83,54 +1,57 WWW +20,77 WW 85,68 65,35 5.161.796 0,53 2,1 3,27 29,05 27,29 359,4 85 Disney Co. 96,97 +2,24 WWWW WW -20,17 120,81 92,19 2.497.427 0,75 1,1 6,82 16,17 14,76 168,4 93 Goldman Sachs 1.051,39 WW -0,93 +44,23 WWWWW 1.153,99 694,05 645.695 5,00 1,2 67,46 17,72 16,73 310,2 89 Home Depot 339,25 +1,88 WWW W -9,62 426,75 289,10 657.151 2,33 2,4 14,69 26,26 25,78 338,3 88 Honeywell Intl. 245,38 +0,92 WW +9,43 W 252,00 186,76 671.301 1,19 1,7 8,12 34,36 29,28 77,7 93 IBM 217,78 +1,68 WWW WW -16,15 332,46 199,19 2.590.794 1,69 2,8 12,33 20,08 18,59 204,7 88 Johnson&Johnson 267,47 +1,55 WWW +58,92 WWWWWW 269,43 164,23 1.790.335 1,34 1,7 11,65 26,10 23,70 643,9 88 JP Morgan Chase 357,03 +1,08 WW +19,56 WW 359,05 279,10 1.875.104 1,50 1,4 24,66 16,46 k.A. 949,1 89 McDonald’s 270,03 +1,99 WWW W -9,53 341,75 260,96 1.445.158 1,86 2,4 12,94 23,73 21,73 191,9 88 Merck & Co. 132,17 +0,84 W +56,02 WWWWWW 132,53 76,66 1.562.809 0,85 2,2 2,88 52,18 15,67 326,4 88 Microsoft 392,36 +2,79 WWWWW WW -23,62 555,45 349,20 9.434.897 0,91 0,8 16,78 26,59 23,01 2.914,6 88 Nike 42,04 +0,82 W WWWWW -44,88 80,17 40,00 4.976.383 0,41 3,3 2,10 22,76 27,79 50,5 88 NVIDIA Corp. 198,23 WWWWWWW -4,17 +14,25 W 236,54 164,07 55.300.133 0,25 0,0 4,77 47,25 25,24 4.797,0 89 Procter & Gamble 149,26 +1,25 WW W -5,71 167,24 137,62 1.946.852 1,09 2,4 6,88 24,67 24,11 347,6 88 Salesforce Inc. 173,54 +6,04 WWWWWWWWWW WWWW -35,51 274,00 146,32 3.559.212 0,44 0,8 12,52 15,76 13,97 142,1 86 Sherwin Williams 326,34 +2,78 WWWWW W -4,05 379,65 289,86 700.387 0,80 0,9 11,75 31,58 27,94 80,5 88 Travelers Comp. 390,37 +0,8 W +49,54 WWWWW 391,87 252,26 297.934 1,25 1,0 28,63 15,50 15,47 83,0 87 UnitedHealth 418,92 W -0,43 +49,05 WWWWW 461,62 234,60 1.146.124 2,32 1,8 18,76 25,39 22,41 380,4 88 VISA Inc. 362,92 +2,02 WWW +1,65 W 365,14 293,89 1.451.556 0,67 0,6 13,14 31,40 27,71 602,3 88 Walmart Inc. 111,79 +2,12 WWWW +14,69 WW 135,16 95,42 7.011.978 0,25 0,7 2,64 48,15 43,83 889,6 56

Aktuelle Kursinformationen 8nden Sie unter

http://8nanzen.handelsblatt.com

GSCI 5 430,15 | -2,78 % 5 430,15: 52-W.-Hoch 5 977,94 | -2,78 %: Tief 3 708,08 c Schalterkurse Edelmetalle

1.8.2025 27.7.2026

1.8.2025 27.7.2026

1.8.2025 27.7.2026

1.8.2025 21.7.2026

TOP-FLOP DER ROHSTOFFTITEL

27.7.2026 Kurs ± % Vortag

Kaffee (Cents/lb) 327,25 +4,15 WWW

Palladium ($/Unze) 1 295,0 +3,30 WWW

Rohöl OPEC ($/Barrel) 97,21 +2,84 WW

Zinn ($/t) 54 290,0 +1,95 WW

Platin ($/Unze) 1 633,2 +1,81 W

Finanzen

a

a a

Intesa Sanpaolo 5,8 %

BBVA 5,7 %

Sanofi S.A. 5,3 %

AXA 5,1 %

Enel 4,9 %

ENI 4,8 %

Vinci 4,2 %

DEUTSCHE EDELMETALLE

27.7.2026 24.7.

Silber 1 631 - 1 800 1 604 - 1 771 Silber verarb. 1 883 1 853 Platin Barren 49,91 48,31 Platin verarb. 51,78 50,12 Palladium Barren 38,85 37,32 Palladium verarb. 40,32 38,74 Gold 112,95 - 121,72 112,06 - 120,76 Gold verarb. 127,49 126,49

Silber Euro / kg; Platin, Palladium und Gold, Euro / g. Die Preise gelten nur für industrielle Abnehmer (ohne MwSt.) Quelle: Heraeus

Quelle:

DEUTSCHE METALLPREISE

Kassa Basis London (€/100 kg) 27.7.2026 24.7.

Aluminium, hochgrädig 280,2 - 280,3 279,1 - 279,1 Aluminium, Legierung 280,1 - 281,0 280,4 - 281,3 Blei 163,2 - 163,3 164,0 - 164,0 Kupfer (A) 1 212,7 - 1 212,8 1 196,9 - 1 197,1 Kobalt 4 862,1 - 4 906,0 4 869,0 - 4 913,0 Nickel 1 507,0 - 1 507,4 1 512,1 - 1 512,5 Zink, spezial-hochgrädig 323,6 - 323,7 319,2 - 319,4 Zinn 4 759,8 - 4 764,2 4 672,5 - 4 681,3

KGV TotalEnergies 7,0

Prosus 8,6

ENI 8,9

BNP Paribas 9,2

Sanofi S.A. 9,3

AXA 11,0

UniCredit 11,1

Heizöl (Ø 15 Städte) 134,87 | +8,85 % 134,87: 52-Wochen-Hoch 157,81 | +8,85 %: Tief 84,74 a

HEIZÖLPREISE

eid . Ermittelte Angebotspreise des EID für Lieferungen von 3000 l (Premium-Qualität) frei Verwendertank in €/100 l einschl. 19% MwSt., EBV und IWO:

21.7.2026 15.7. 21.7.2026 15.7.

Berlin 130,64 120,76 Bremen 144,73 130,40 Cottbus 132,70 125,10 Dresden 135,05 124,37 Düsseldorf 133,34 118,74 Frankfurt 130,07 122,66 Hamburg 137,79 127,23 Hannover 142,07 129,45

Zinsen

Umlaufrendite 3,10 | -0,06 3,10: 52-Wochen-Hoch 3,17 | -0,06: Tief 2,46 c

INTERNATIONALE RENDITEN

10-j. Staatsanleihen 27.7.2026 ± in % 24.7.

Australien 5,00 WW -1,65 5,08 Belgien 3,68 W -1,34 3,73 Dänemark 2,97 WW -1,52 3,02 Deutschland 3,14 W -1,04 3,18 Frankreich 3,93 W -1,23 3,98 Griechenland 3,82 WWW -2,35 3,91 Großbritannien 5,25 W -0,53 5,28 Hongkong 3,50 WW -1,63 3,56 Irland 3,32 W -1,16 3,35 Italien 3,94 WW -1,5 4,00

Schweiz

USA

jeweils 1.5.2026 bis 27.7.2026

Japan 2,78 W -1,25 2,81 Kanada 3,61 W -0,27 3,62 Neuseeland 4,71 WW -1,81 4,80 Niederlande 3,24 W -1,1 3,28 Österreich 3,35 WW -1,41 3,39 Portugal 3,49 WW -1,58 3,54 Schweden 2,97 W -0,47 2,98 Schweiz 0,44 WWWWWWWWWW -9,26 0,49 Spanien 3,59 WW -1,51 3,64 USA 4,64 W -0,25 4,66

Devisenmärkte

US $ je Euro 1,1370 | -0,19% 1,1370: 52-W-.Hoch 1,2083 | -0,19%: Tief 1,1325 c

DEVISEN- UND SORTENKURSE FÜR 1 EURO

27.7.2026 Devisen1, 3) 3 Monate4) Geld Brief Geld Brief Australien A $ 1,6262 1,6263 +82,25 +92,99 Dänemark dkr 7,4554 7,4954 -89,49 -70,17 Großbrit. £ 0,8537 0,8577 +31,84 +32,43 Hongkong HK $ 8,9156 8,9170 +64,82 +78,08 Japan Yen 186,1700 186,6500 -70,15 -68,53 Kanada kan $ 1,6007 1,6127 -7,84 -6,32 Neuseeland NZ $ 1,9668 1,9671 +18,56 +23,39 Norwegen nkr 10,9590 11,0070 +551,04 +570,01 Polen Zloty 4,3216 4,3223 +154,73 +166,92 Schweden skr 11,0169 11,0649 -146,15 -130,05 Schweiz sfr 0,9269 0,9309 -59,78 -59,78 Singapur S $ 1,4682 1,4685 -36,64 -35,97 Südafrika Rand 19,0371 19,0464 +2092,80 +2164,70 Tschechien Krone 24,1540 24,1740 +72,95 +76,82 USA US-$ 1,1362 1,1422 +44,40 +44,60

Mitgeteilt von

1) Mitgeteilt von Infront Financial Technology GmbH, LBBW; 2) Frankfurter Sortenkurse aus Sicht des Bankkunden, die Bezeichnungen Verkauf und Ankauf entsprechen dem Geld und Brief bei anderen Instituten, mitgeteilt von Reisebank; 3) Freiverkehr; 4) Swaps notiert in Forward Punkten - 1 Punkt = 1/10.000, *= letzt verfügbar, Stand ME(S)Z 17:11 Uhr.

Hinweis zum Kursteil: Telefon: 0800 0002053 oder Mail hb.aboservice@vhb.de. Aktien: Börsenplatz Dax, MDax, SDax ist Xetra; Euro Stoxx, Dow Jones und S&P500 Heimatbörse; Kurse und Dividenden von an deutschen Börsen gehandelten Werten verstehen sich in Euro pro Stück sofern es keine anderen Angaben gibt. Dividenden von ausländischen Börsen sind in Landeswährung. Kurse: bereinigt um Kapitalmaßnahmen; Höchst-/Tiefstkurse können gerundet sein, beziehen sich auf den jeweiligen Börsenplatz und basieren auf allen „bezahlt“-Notierungen. Von einigen Märkten können nicht immer die Schlusskurse des Tages veröffentlicht werden, Uhrzeitangaben der Kursabrufe beachten. Die Dividendenan- gaben beziehen sich auf die zuletzt gezahlten Dividenden - inklusive Zahlungen aus Kapitalrücklagen - im üblichen Auszahlungsrhythmus; sie werden automatisch abgelöst durch den neuen Dividendenvorschlag, wenn dieser für die bevorstehende Hauptversammlung offiziell bekannt gegeben wird. Netto- Dividendenrendite in % auf Basis der zuletzt ge- zahlten oder vorgeschlagenen Dividende als Summe des letzten Geschäftsjahres. Die ausgewiesenen Gewinnschätzungen beruhen auf Ibes-Daten. MK = Börsenkapitalisierung: Zahl der Aktien multipliziert mit dem Kurs der Aktiengattung im Index in Landeswährung; Ergebnisse je Aktie vor
Goodwillab schreibung in Euro bzw. Landeswährung; KGV: Kurs-Gewinn-Verhältnis auf Basis der Gewinn- schätzungen. Streu.: = Streubesitz. k.A. = keine Angaben. Nikkei-Index = © Nihon Keizai Shimbun.
Alle Angaben ohne Gewähr - keine Anlageberatung oder -empfehlung.

Karlsruhe 120,56 114,93

Kiel 141,04 125,04

Goldbarren und -münzen in Euro Ankauf Verkauf Rendite in % 52-Wochen (Mehrwertsteuerfrei) 27.7.2026 27.7. 25.7.2025 Hoch Tief

Gold (kg) 111 475,00 117 879,00 + 19,60 WWWWWWWWWWWWWWW 146 551,00 91 383,00 500 g Goldbarren 55 172,00 59 167,00 + 17,81 WWWWWWWWWWWWW 73 106,50 45 522,00 100 g Goldbarren 11 034,00 11 983,00 + 15,95 WWWWWWWWWWWW 14 696,25 9 179,00 1 oz Goldbarren 3 449,00 3 697,30 + 17,72 WWWWWWWWWWWWW 4 566,85 2 847,00 10 g Goldbarren 1 103,00 1 213,00 + 14,18 WWWWWWWWWWW 1 476,75 925,00 1 oz Krügerrand 3 449,00 3 636,00 + 20,17 WWWWWWWWWWWWWWW 4 473,25 2 810,00 1/2 oz Krügerrand 1 724,50 1 940,10 + 11,93 WWWWWWWWW 2 339,45 1 461,40 1/4 oz Krügerrand 862,00 990,00 + 9,18 WWWWWWW 1 180,20 740,30 1/10 oz Krügerrand 344,50 402,40 + 6,66 WWWWW 474,75 299,45 1/2 oz Maple Leaf 1 724,50 1 940,10 + 11,93 WWWWWWWWW 2 339,45 1 461,40 1 Österreichischer Dukat 380,50 414,50 + 16,01 WWWWWWWWWWWW 508,30 316,20 10 Österreichische Kronen 334,50 356,00 + 16,35 WWWWWWWWWWWW 450,50 277,75 20 Österreichische Kronen 668,60 709,00 + 18,55 WWWWWWWWWWWWW 883,00 549,75 100 Österreichische Kronen 3 339,00 3 541,00 + 19,08 WWWWWWWWWWWWWW 4 383,50 2 739,00 20 Francs Leopold 641,80 681,00 + 18,41 WWWWWWWWWWWWW 853,00 527,80 20 Francs Marianne 641,80 687,50 + 18,48 WWWWWWWWWWWWW 852,30 527,50 1 DM Deutschland 1 343,90 1 512,10 + 12,16 WWWWWWWWW 1 825,00 1 137,65 20 Mark Wilhelm I 799,60 960,00 + 5,07 WWWW 1 124,45 700,90 20 Mark Wilhelm II 799,60 858,10 + 18,14 WWWWWWWWWWWWW 1 061,50 658,80 50 Chilenische Pesos 996,50 1 104,50 + 13,95 WWWWWWWWWW 1 343,25 836,25 2 Rand 808,90 851,50 + 19,39 WWWWWWWWWWWWWW 1 067,20 662,10 20 Kronen Dänemark 892,90 936,00 + 17,95 WWWWWWWWWWWWW 1 211,70 736,25 20 Franken Vreneli 647,70 698,50 + 16,18 WWWWWWWWWWWW 857,55 538,40

EURO-LEITZINSEN

REFINANZIERUNG (REFI) Mindestbietungssatz 2,40% Mindestbietungssatz, 7 Tage (fällig 29.7.2026)17.360 Mio.

ZINSKANAL FÜR TAGESGELD Spitzenrefinanzierungsfazilität (ab 17.6.2026) 2,65% Einlagefazilität (ab 17.6.2026) 2,25%

MINDESTRESERVE Verzinsung 0,00%

BASISZINS gem. § 247 BGB (ab 1.7.2026) 1,52%

EURO-RENDITEN

24.7.2026 Hypo. und Öffentl. Laufzeit Pfandbriefe

24.7.2026 Hypo. und Öffentl. Laufzeit Pfandbriefe

1 Jahr(e) 3,070 2 Jahr(e) 3,180 3 Jahr(e) 3,220 4 Jahr(e) 3,260 5 Jahr(e) 3,310

Quelle: Deutsche Bundesbank

AUSLÄNDISCHE LEITZINSEN

Dänemark Diskontsatz 1,60 05.06.2025 Grossbritannien Repo Satz 3,75 18.12.2025 Polen Diskontsatz 3,80 05.03.2026 Rumänien Reference Rate 6,50 07.08.2024 Schweden Pensionssatz 1,75 23.09.2025 Tschechien Diskontsatz 2,50 09.05.2025 Ungarn Base Rate 6,25 25.02.2026

DEVISEN-CROSS-RATES

27.7.2026 Euro US $ Pfund Yen sfr kan-$ Yuan

Euro

1,1369 0,8547 186,1437 0,9310 1,6048 7,6933

US $ 0,8794 - 0,7517 163,7100 0,8189 1,4113 6,7660

Pfund 1,1698 1,3301 - 217,7592 1,0892 1,8773 9,0002

Yen 0,0054 0,0061 0,0046 - 0,0050 0,0086 0,0413

sfr 1,0739
1,2212
0,9180 199,9157
-
1,7235
8,2629

6 Monate4) Ref.kurse Bankschalter2) Geld Brief EZB Verkauf Ankauf Australien +161,75 +188,94 1,6271 1,5469 1,7275 Dänemark -169,73 -128,05 7,4752 7,1009 7,9426 Großbrit. +65,29 +66,56 0,8552 0,8175 0,9086 Hongkong +212,80 +234,91 8,9313 8,3370 10,1131 Japan -144,59 -140,54 186,3700 176,6180 197,6828 Kanada -18,72 -15,07 1,6064 1,5233 1,7087 Neuseeland +45,97 +57,38 1,9663 1,8620 2,0955 Norwegen +1098,82 +1137,50 10,9845 10,4303 11,8265 Polen +291,14 +315,62 4,3220 4,0524 4,6709 Schweden -306,32 -274,28 11,0445 10,4636 11,7401 Schweiz -123,31 -123,31 0,9284 0,8880 0,9816 Singapur -76,57 -75,11 1,4696 1,3822 1,5813 Südafrika +4175,04 +4336,71 19,0664 17,6120 21,9711 Tschechien +110,54 +141,21 24,1560 22,8317 26,1688 USA +90,13 +90,53 1,1389 1,0875 1,2027

6 Jahr(e) 3,380 7 Jahr(e) 3,450 8 Jahr(e) 3,510 9 Jahr(e) 3,570 10 Jahr(e) 3,620

Satz in % gültig ab

ZINSVERGLEICHE

24.7.2026 Festgeld 5tsd € 1 Monat 1,0562 3 Monate 1,5428 6 Monate 1,9657 12 Monate 2,2033

Spareckzins 0,3344

Sparbrief 1 Jahr 2,2051 2 Jahre 2,31 3 Jahre 2,417 5 Jahre 2,5279

Dispositionskredit 10,9623

Hypozinsen effektiv
5 Jahre 4,06 10 Jahre 4,05

Ratenkredit 5 tsd €
3 Jahre 7,2718 5 Jahre 7,1477 6 Jahre 7,3537

Ratenkredit 10 tsd €
3 Jahre 7,3655 5 Jahre 7,2385 6 Jahre 7,4516

Ø-Werte in %, mitgeteilt von FMH-Finanzberatung e.K.

Zinsen
Europa USA GB Japan

Page 31

In Deutschland zugelassene Qualitätsfonds

tägliche Anteilspreisveröffentlichungen – mitgeteilt von Infront Financial Technology GmbH

Name Whrg. ISIN Rückn. Perf. 3J. in % Montag, den 27.7.2026 INVESTMENTFONDS1)

Nachhaltigkeits-Fonds (ESG)

Telefon +49 69 7147-652 www.deka.de

Telefon +49 69 7147-652 www.deka.de

DBA ausgewogen EU DE000DK2CFR7 142,10 + 29,67

DBA dynamisch EU DE000A2DJVV1 135,61 + 37,22

DBA konservativ EU DE000DK2CFP1 110,74 + 17,42

DBA moderat EU DE000DK2CFQ9 124,53 + 22,35

DBA offensiv EU DE000DK2CFT3 295,54 + 44,48

Deka-ESG Akt CF* EU LU0703710904 349,59 + 49,64

Deka-ESG ManSelect EU DE000DK1CJS9 125,86 + 25,22

Deka-ESG Rent CF A* EU LU0703711035 121,58 + 12,98

Deka-ESG StrInv CF EU DE000DK2EAD4 163,21 + 25,87

Deka-ESG StrInv TF EU DE000DK2EAE2 154,30 + 23,19

Deka-Nach.E.St CF A* EU LU2206794112 106,33 + 13,27

ESG Global Champ CF EU DE000DK0V554 189,87 + 58,36

ESG SeAkREd CF EU DE000DK0V7B5 99,63 + 21,02

Naspa-Ak.Gb NachCF EU DE0009771956 101,55 + 28,10

Naspa-PS Chance* EU LU0104457105 78,17 + 40,59

Naspa-PS ChancePlus* EU LU0202181771 160,09 + 43,32

Naspa-PS Ertrag* EU LU0104455588 47,74 + 19,41

Naspa-PS Wachst.* EU LU0104456800 50,16 + 30,07

Persp Dynamisch CF EU DE000DK0V6U7 114,20 + 42,05

Persp Mlt Asset CF EU DE000DK0V5F0 119,08 + 27,95

METZLER ASSET MANAGEMENT GMBH

METZLER ASSET MANAGEMENT GMBH

RWS-Aktienfonds* EU DE0009763300 121,73 + 31,50

ODDO BHF ASSET MANAGEMENT

ODDO BHF ASSET MANAGEMENT

Exk:PolarisBal DRw EU LU0319574272 93,63 + 18,58

Exk:PolsDyn DRw EU LU0319577374 109,76 + 15,16

Polaris Flexi DRw EU LU0319572730 93,09 + 12,75

Polaris Mod DRw* EU DE000A0D95Q0 77,21 + 13,42

1741 FUND MANAGEMENT AG

NW Global Strategy* EU LU0303177777 152,36 + 70,91

ADEPT INVESTMENT MANAGEMENT PLC

Ad Inv.M.plc SF 15* EU IE00BP41KY74 11,54 + 12,64

alpenprivatbank.com Telefon +43 5517 202-01

German Select R EU LU0181454132 256,82 + 19,68

Vermögensf-Ausgewo EU LU0327378542 181,27 + 28,56

Vermögensf-Defens EU LU0327378468 161,88 + 22,58

Vermögensf-Konserv EU LU0327378385 149,08 + 18,30

Vermögensf-Offensiv EU LU0327378625 181,79 + 34,62

Mlt Axx-Europa A* EU LU0138526776 426,85 + 27,00

Mlt Axx-Europa B* EU LU1221107615 184,18 + 19,08

BNP Paribas Funds

Aqua* EU LU1165135440 241,05 + 20,47

China Equity* EU LU0823425839 179,97 + 22,05

Climate Impact* EU LU0406802339 313,59 + 20,66

Consumer Inn* EU LU0823411706 310,69 + 10,96

Disruptive Techno* EU LU0823421689 3.442,25 + 81,97

Energy Transition* EU LU0823414635 620,42 – 18,94

Euro Equity* EU LU0823401574 877,33 + 26,77

Euro HY ShortDu Bd* EU LU1022394404 135,17 + 20,96

Health Care Innov* EU LU0823416762 1.791,17 + 17,48

SMaRT Food* EU LU1165137149 118,33 – 6,64

COMMERZ REAL

hausInvest EU DE0009807016 43,99 + 5,92

AriDeka CF EU DE0008474511 107,96 + 38,99

BasisStrat Flex CF EU DE000DK2EAR4 136,75 + 34,44

BerolinaRent Deka EU DE0008480799 40,29 + 15,26

BW Zielfonds 2030 EU DE000DK0ECQ6 53,89 + 11,56

Deka-ESG Div RhEd EU DE000DK0EF98 120,12 + 30,23

Deka-ESG ReRheinEd EU DE0008480666 28,88 + 10,79

Deka-Europ.Bal. CF EU DE0005896872 55,55 + 10,70

Deka-Europ.Bal. TF EU DE000DK1CHH6 109,28 + 10,04

Deka-Europa Akt Str EU DE0008479247 106,11 + 36,34

DekaFonds CF EU DE0008474503 160,92 + 39,45

Deka-Global Bal CF EU DE000DK2J8N2 109,96 + 15,96

Deka-Global Bal TF EU DE000DK2J8P7 106,78 + 14,75

Deka-MegaTrends CF EU DE0005152706 182,27 + 50,55

Deka-Na.Div Str CF EU DE000DK0V521 155,90 + 38,90

Deka-Sachwer. CF EU DE000DK0EC83 110,76 + 9,21

Deka-Sachwer. TF EU DE000DK0EC91 106,80 + 8,07

DekaSpezial CF EU DE0008474669 772,18 + 57,36

DekaTresor EU DE0008474750 85,82 + 9,73

Div.Strateg.CF A EU DE000DK2CDS0 239,39 + 40,96

DivStrategieEur CF EU DE000DK2J6T3 129,27 + 40,27

ESG SeAkREd TF EU DE0009771907 49,55 + 18,44

Euro Potential CF EU DE0009786277 170,28 + 18,26

EuropaBond CF EU DE000DK091G0 92,62 + 7,82

EuropaBond TF EU DE0009771980 33,53 + 6,26

Frankf.Sparinvest EU DE0008480732 215,65 + 42,51

GlobalChampions CF EU DE000DK0ECU8 437,20 + 64,33

GlobalChampions TF EU DE000DK0ECV6 385,45 + 60,82

Mainfr Strategiek EU DE000DK2CE40 218,43 + 25,79

Mainfr Wertk ausg EU DE000DK1CHU9 99,85 + 9,83

Multi Asset In.CFA EU DE000DK2J662 86,91 + 17,78

Multirent-Invest EU DE0008479213 32,29 + 26,00

Multizins-INVEST EU DE0009786061 24,34 + 20,27

Naspa-Fonds EU DE0008480807 40,98 + 19,86

RenditDeka EU DE0008474537 21,96 + 10,05

RenditDeka TF EU DE000DK2D640 28,32 + 9,55

RentenStratGl TF EU DE000DK2J6Q9 76,56 + 11,53

RentenStratGlob CF EU DE000DK2J6P1 77,13 + 12,81

Technologie CF EU DE0005152623 129,28 + 106,11

UmweltInvest CF EU DE000DK0ECS2 246,61 + 29,68

UmweltInvest TF EU DE000DK0ECT0 214,72 + 26,90

Weltzins-Invest P EU DE000A1CXYM9 19,26 + 20,36

DEKA INTERN.(LUX)(DEKA-GRUPPE)

1822 Str.Cha.Pl.* EU LU0151488458 172,76 + 35,84

1822 Str.Chance* EU LU0151488029 115,23 + 35,28

1822 Str.Ert.Pl.* EU LU0151486320 49,54 + 18,56

1822 Str.Wachstum* EU LU0151487302 61,16 + 29,47

Berol.Ca.Premium* EU LU0096429609 105,99 + 39,80

Berol.Ca.Sicherh.* EU LU0096428973 43,52 + 18,57

Berol.Ca.Wachst.* EU LU0096429351 44,34 + 27,31

DekaEuAktSpezAV* EU LU1508335152 195,77 + 56,97

DekaEuAktSpezCF(A)* EU LU0835598458 275,89 + 57,02

Deka-FlexZins CF* EU LU0249486092 1.012,88 + 11,49

Deka-FlexZins PB* EU LU0475811682 1.020,71 + 11,65

Deka-FlexZins TF* EU LU0268059614 1.012,48 + 11,26

DekaGlobAktLRCF(A)* EU LU0851806900 268,96 + 28,17

Deka-Indust 4.0 CF* EU LU1508359509 259,76 + 50,32

Deka-Indust 4.0 TF* EU LU1508360002 242,61 + 47,11

Deka-Lifestyle CF* EU LU2929365836 84,45

Köln Str.Chance* EU LU0101437480 84,01 + 36,00

Köln Str.Ertrag* EU LU0101436672 44,99 + 19,64

Köln Str.Wachstum* EU LU0101437217 47,61 + 29,25

KölnStr.Chance+* EU LU0117172097 74,01 + 36,09

UnterStrat Eu CF* EU LU1876154029 194,49 + 23,16

DEKA-VERMÖGENSMANAGEMENT GMBH

Deka-BaAZSt off 25 EU DE000DK0LPS9 131,64 + 34,60

Deka-PB Wert 4y EU DE000DK0EC42 111,77 + 14,92

Deka-PfSel ausgew EU DE000A2N44B5 129,45 + 31,98

Deka-PfSel dynam EU DE000A2N44D1 156,05 + 41,80

Deka-PfSel moderat EU DE000A2N44C3 109,33 + 20,42

DekaStruk.5Chance EU DE000DK1CJP5 238,69 + 37,94

DekaStruk.5Chance+ EU DE000DK1CJQ3 385,29 + 40,01

DekaStruk.5Ertrag+ EU DE000DK1CJM2 103,01 + 20,98

DekaStruk.5Wachst. EU DE000DK1CJN0 117,71 + 31,14

Hamb Stiftung D EU DE000DK0LJ38 997,71 + 14,71

Hamb Stiftung I EU DE000A0YCK34 897,22 + 14,63

Hamb Stiftung P EU DE000A0YCK42 88,27 + 13,51

Hamb Stiftung T EU DE000A0YCK26 122,36 + 13,51

Haspa TrendKonz P* EU LU0382196771 88,89 + 11,24

Haspa TrendKonz V* EU LU1709333386 96,24 + 12,58

LBBW Bal. CR 20* EU LU0097711666 45,63 + 14,24

LBBW Bal. CR 40* EU LU0097712045 55,20 + 18,55

LBBW Bal. CR 75* EU LU0097712474 78,87 + 28,31

Priv BaPrem Chance EU DE0005320022 212,22 + 43,30

Priv BaPrem Ertrag EU DE0005320030 47,16 + 9,92

DWS

Offene Immobilienfonds

grundb. europa IC: EU DE000A0NDW81 35,36 – 4,83

info@guinnessgi.com

Global Equity Inc* EU IE00BVYPP024 20,18 + 36,18

Global Innovators* EU IE00BQXX3L90 41,96 + 59,78

Sustainable Energy* EU IE00BFYV9M80 26,24 + 6,01

GUTMANN KAPITALANLAGE

Arete PRI VAL Grow EU AT0000803689 139,98 + 4,28

Arete PRI VAL Inco EU AT0000973029 125,69 + 3,74

Tel +49 651 1704 301 | +352 48 30 48 30

HWB Pf. Plus R* EU LU0277940762 121,29 + 21,86

HWB Pf. Plus V* EU LU0173899633 120,92 + 21,48

HWB Vict.Str.Pf. R* EU LU0277941570 1.396,63 + 14,10

HWB Vict.Str.Pf. V* EU LU0141062942 1.397,68 + 14,15

IFM INDEPENDENT FD. MANAGAMENT AG

ACATIS FV Akt.Gl.* EU LI0017502381 284,15 + 21,55

KANAM GRUND KAPITALANLAGEGES.MBH

Leading Cities* EU DE0006791825 57,08 – 44,03

LLB INVEST KAPITALANLAGEGES.MBH

Constantia ZZ1 EU AT0000989090 160,30 + 28,89

Constantia ZZ1 EU AT0000989090 160,30 + 28,89

privatanleger@meag.com

AktienSelect A* EU DE0001619997 190,34 + 50,33

Dividende A* EU DE000A1W18W8 85,34 + 56,24

ERGO Vermög Ausgew* EU DE000A2ARYT8 64,07 + 30,26

ERGO Vermög Flexi* EU DE000A2ARYP6 68,93 + 34,06

ERGO Vermög Robust* EU DE000A2ARYR2 53,07 + 21,06

EuroBalance* EU DE0009757450 77,01 + 38,95

EuroErtrag* EU DE0009782730 70,09 + 18,23

EuroFlex* EU DE0009757484 42,36 + 11,59

EuroInvest A* EU DE0009754333 153,98 + 83,03

EuroKapital* EU DE0009757468 69,39 + 44,27

EuroRent A* EU DE0009757443 27,47 + 11,57

GlobalAktien* EU DE000A2PPJZ8 84,86 + 79,01

GlobalBalance DF* EU DE0009782763 86,34 + 30,70

GlobalChance DF* EU DE0009782789 106,78 + 45,98

ProInvest* EU DE0009754119 303,65 + 58,72

ReturnSelect A* EU DE000A0RFJ25 57,22 + 17,99

VermAnlage Komfort* EU DE000A1JJJP7 68,42 + 23,99

VermAnlage Ret A* EU DE000A1JJJR3 86,47 + 30,46

RWS-DYNAMIK A* EU DE0009763334 44,04 + 35,72

RWS-ERTRAG A* EU DE0009763375 17,63 + 23,26

Basis-Fonds I Nach* EU DE0008478090 146,83 + 8,51

PAYDEN & RYGEL GLOBAL LTD.

Gl.Em.Mkts Bd € A* EU IE00B04NLM33 22,03 + 20,52

Global HY Bond USD* US IE0030624831 38,73 + 26,86

International Bd $* US IE0007440070 27,72 + 5,51

International Bd €* EU IE0031865870 17,57 + 12,61

Telefon: 0800 1685555 www.sauren.de

Sauren Gl Bal A EU LU0106280836 26,11 + 28,05

Sauren Gl Def A EU LU0163675910 18,88 + 16,67

Sauren Gl Growth A EU LU0095335757 68,21 + 49,57

SECURITY KAPITALANLAGE AG

SUP1-Ethik Rent A* EU AT0000855606 67,94 + 12,82

SUP1-Ethik Rent T* EU AT0000A07HR9 90,40 + 12,81

SUP1-Ethik Rent T4* EU AT0000A20CS1 1.071,85 + 14,37

SUP2–Ethik Mix A* EU AT0000855614 93,08 + 31,93

SUP2–Ethik Mix T* EU AT0000A07HS7 136,88 + 31,94

SUP3-Ethik A* EU AT0000904909 835,92 + 20,00

SUP3-Ethik T* EU AT0000A07HT5 1.167,93 + 19,99

SUP3-Ethik T4* EU AT0000A20CT9 1.228,10 + 22,77

SUP4-Ethik Akt A* EU AT0000993043 185,43 + 69,10

SUP4-Ethik Akt T* EU AT0000A07HU3 212,25 + 69,10

SUP4-Ethik Akt T4* EU AT0000A20CV5 2.594,27 + 76,12

SUP5-Ethik Kurz A* EU AT0000A01UQ7 102,57 + 11,89

SUP5-Ethik Kurz T* EU AT0000A01UR5 122,79 + 11,87

SUP5-Ethik Kurz T4* EU AT0000A20CW3 1.048,72 + 12,54

SEMPER CONSTANTIA INVEST GMBH

STATE STREET

Luxembourg Funds

Asia Pac Val S I* US LU1159224911 29,30 + 86,24

Can Ind Equity I* CA LU1159237574 17,32 + 39,25

Can Ind Equity P* CA LU1159237657 16,79 + 37,59

EC Treas Bd Ind IC* EU LU0570151364 11,44 + 2,51

EC Treas Bd Ind P* EU LU0570151448 10,29 + 2,01

EM Sel Eq P USD* US LU1112177008 11,66 + 20,20

EM SRI Enh Eq I* US LU0810595867 24,88 + 87,62

EMU Equity I* EU LU0379090334 61,70 + 72,32

EMU Equity P Cap* EU LU0379090680 22,86 + 67,51

EMU Equity P Dis* EU LU1112183824 20,68 + 67,52

EMU Gov Bnd Ind I* EU LU0438092966 12,35 + 6,00

EMU Gov Bnd Ind PC* EU LU0438093006 12,98 + 5,48

EMU Ind Equity I* EU LU1159237905 26,65 + 56,79

EMU Ind Equity P* EU LU1159238036 25,48 + 54,90

ENH. EM EQ I EUR* EU LU0579408591 27,94 + 84,14

ENH. EM EQ I USD* US LU0446997610 28,88 + 89,05

ENH. EM EQ P USD* US LU0446997701 27,02 + 86,32

Eu Su Co.Bd Ind I* EU LU0579408914 10,97 + 13,10

Eu.Co.Bd.In.Fd I* EU LU0438092701 15,91 + 14,02

Eu.Co.Bd.In.Fd P* EU LU0438092883 12,27 + 13,49

EurInfl LiBd Ind I* EU LU0956454291 12,66 + 5,12

Europe Enh Equity I* EU LU1112179558 24,85 + 55,49

Europe Enh Equity P* EU LU1112179475 21,42 + 54,37

Europe Ind Equ I* EU LU1159236337 24,05 + 48,25

Europe Ind Equ P* EU LU1159236501 23,02 + 46,56

Europe Sm Equity P* EU LU1112178824 22,30 + 61,15

Europe Value Sp. I* EU LU0892045930 19,90 + 56,99

Europe Value Sp. P* EU LU0892045856 24,22 + 53,46

Eurozone Val Sp. I* EU LU0892046318 30,47 + 65,82

Eurozone Val Sp. P* EU LU0892046235 29,52 + 61,99

EurSus CorBd Ind I* EU LU0579408831 13,78 + 13,09

EurSus CorBdIn A2€* EU LU1259993019 9,77 + 13,53

Flex Ass A. Plus I* EU LU1112178154 15,27 + 28,42

Flex Ass A. Plus P* EU LU1112178071 14,35 + 26,17

G Ag Bd Ind I CHFh* CH LU0956450976 9,29 – 1,82

Gl Agg Bd Ind I* US LU0438093188 10,67 + 7,82

Gl Agg Bd Ind I $h* US LU0956450620 12,98 + 11,75

Gl Agg Bd Ind I €h* EU LU0956450547 10,56 + 5,70

Gl Def Equity I $* US LU1255422393 23,88 + 50,57

Gl EM Ind Equity I* US LU1159235958 25,82 + 74,36

Gl EM Ind Equity P* US LU1159236097 23,43 + 70,19

Gl Enh Eq I $ Cap* US LU1159225991 33,96 + 73,68

Gl Ma Vol Equ. A $* US LU1111599558 21,19 + 31,86

Gl Ma Vol Equ. I €* EU LU1111597263 24,32 + 28,96

Gl Ma Vol Equ. P* US LU0450104905 25,14 + 30,21

Gl Tr Bd I $h Cap* US LU0522796233 13,91 + 8,95

Gl Tr Bd I €h* EU LU0956451354 10,49 + 3,09

Gl Val Spot I $* EU LU0759082885 30,35 + 47,95

Gl Val Spot P $* EU LU0759083180 28,19 + 44,50

Gl.Tr. Bd Ind.Fd I* US LU0438093345 10,37 + 2,95

Gl.Trea.Bond Fnd.P* US LU0438093428 10,12 + 2,50

GlobalAdvFd EMHV* EU LU0047906267 3.317,53 + 37,22

GlobalAdvFd MMHV* EU LU0044747169 5.802,23 + 58,55

Jap Ind Eq I EUR* EU LU1159240016 24,51 + 59,76

Jap Ind Eq I JPY* JP LU1159239604 33,82 + 88,73

Jap Ind Eq P JPY* JP LU1159239786 32,43 + 86,69

Multi-Factor Eq I* US LU1110725071 30,29 + 86,24

Pac ex jap Ind I $* US LU1161082836 23,70 + 48,04

Pac ex jap Ind P $* US LU1161083644 22,72 + 46,43

SSgA Glb ManVolEqI* US LU0450104814 38,33 + 32,39

Swi Ind Eq I CHF* CH LU1159239190 20,37 + 31,41

Swi Ind Eq P CHF* CH LU1159239273 19,53 + 29,98

Swi Ind Eq P EUR* EU LU1159239513 22,92 + 34,76

UK Ind Eq I EUR* EU LU1159238978 21,77 + 54,93

UK Ind Eq I GBP* GB LU1159238465 25,24 + 52,77

Finanzen

US Val Spot USD* US LU1159224085 26,00 + 44,41

Wld Ind Eq I EUR* EU LU1159235107 34,83 + 62,08

Wld Ind Eq I USD* US LU1159234712 35,46 + 66,40

Wld Ind Eq P EUR h* EU LU1159235289 29,59 + 58,06

Wld Ind Eq P USD* US LU1159234803 33,97 + 64,56

Wld SRI Ind Eq I $* US LU1159235362 35,81 + 65,89

Telefon 069 58998-6060 www.union-investment.de

PrivFd:Kontr.* EU DE000A0RPAM5 145,29 + 28,74

PrivFd:Kontr.pro* EU DE000A0RPAN3 213,94 + 42,33

UniDeutschl. XS* EU DE0009750497 181,83 + 8,32

UniESG Aktien DeuA* EU DE0009750117 321,00 + 51,06

UniESG Aktien Glo* EU DE000A0M80G4 196,51 + 43,89

UniESG Aktien Glo n* EU DE000A2N7V22 175,27 + 42,39

UniEuroAktien* EU DE0009757740 125,73 + 54,65

UniEuroRenta* EU DE0008491069 59,82 + 7,21

UniFav.:Akt. -net-* EU DE0008007519 200,29 + 66,58

Unifavorit: Aktien* EU DE0008477076 321,93 + 68,35

UniFonds* EU DE0008491002 81,51 + 56,88

UniFonds-net-* EU DE0009750208 118,84 + 55,24

UniGlobal* EU DE0008491051 506,62 + 53,87

UniGlobal-net-* EU DE0009750273 300,52 + 51,83

UnionGeldmarktfds* EU DE0009750133 47,66 + 8,76

UniRak* EU DE0008491044 157,91 + 23,88

UniRak Konserva A* EU DE000A1C81C0 121,61 + 15,84

UniRak -net-* EU DE0005314462 85,32 + 22,58

UniStrat: Ausgew.* EU DE0005314116 87,18 + 29,44

UniStrat: Konserv.* EU DE0005314108 78,63 + 17,44

UNION INVESTMENT (LUXEMBURG)

FairWorldFonds* EU LU0458538880 59,54 + 15,95

PrivatFonds: ESG* EU LU1900195949 58,77 + 23,14

UniAusschü. net- A* EU LU1390462262 52,64 + 26,88

UniDividAss net A* EU LU0186860663 76,55 + 45,02

UniDividendenAss A* EU LU0186860408 78,74 + 46,54

UniDyn.Europa A* EU LU0085167236 154,51 + 23,32

UniESG Aktien EuA* EU LU0090707612 85,29 + 39,68

UniEuRe Corp A* EU LU0117072461 48,02 + 13,68

UniEurKap Corp-A* EU LU0168092178 35,50 + 10,23

UniEurKap.Co.net A* EU LU0168093226 35,89 + 9,24

UniEuropa* EU LU0047060487 3.649,59 + 48,27

UniGlobal Div A* EU LU1570401114 143,49 + 31,50

UniGlobal Div-netA* EU LU1570401544 139,38 + 30,13

UniGlobal II A* EU LU0718610743 218,59 + 53,07

UniIndustrie 4.0A* EU LU1772413420 107,44 + 64,45

UniMarktf. -net- A* EU LU0103246616 110,42 + 57,25

UniOpti4* EU LU0262776809 99,18 + 8,98

UniRak ESG A* EU LU0718558488 105,23 + 26,34

UniRak ESG net A* EU LU0718558728 102,65 + 25,01

UniRak Kon.ESG A* EU LU1572731245 111,61 + 14,97

UniRak KonESG netA* EU LU1572731591 109,88 + 13,76

UniSec. High Tech.* EU LU0101441672 383,83 + 121,36

UniStruktur* EU LU1529950914 129,28 + 29,08

UniVa. Global A* EU LU0126315885 190,82 + 37,54

UniVa.Glb-net-A* EU LU0126316180 186,55 + 36,10

UNION INVESTMENT REAL ESTATE

UniImmo:Dt.* EU DE0009805507 91,80 + 4,79

UniImmo:Europa* EU DE0009805515 46,09 – 10,37

UniImmo:Global* EU DE0009805556 39,32 – 13,64

UNIVERSAL-INVESTMENT-LUXEMBOURG S.A.

CondorBalance-UI* EU LU0112268841 107,93 + 19,03

CondorChance-UI* EU LU0112269146 132,02 + 41,90

CondorTrends-UI* EU LU0112269492 121,51 + 23,78

WARBURG INVEST

DMüller Prem Akt € EU DE000A111ZF1 87,13 + 1,99

W&W ASSET MANAGEMENT DUBLIN

SouthEast Asian Eq* EU IE0002096034 211,06 + 82,15

• Fondspreise/ETF-Preise etc. vom Vortag oder letzt verfügbar

1) Investmentfonds nach Kapitalanlagegesetzbuch (KAGB) 2) NAV: Nettoinventarwert

Währungen: AU=Australischer Dollar, CH=Schweizer Franken, CA=Canadischer Dollar, DK=Dänische Krone, EU=Euro, GB =Brit. Pfund, JP=Japanische Yen, NO=Norwegische Krone, PL=Polnische Zloty, SE=Schwedische Krone, SG=Singapur-Dollar, US=US-Dollar

Bei der ausschüttenden Tranche ist die Währung gefettet.

Weitere Fonds-Infos unter: http://handelsblatt.com/boerse/fonds Fondsinformationen für Profis im IPT https://www.infrontfinance.com/products/infront-professional- terminal/

Alle Angaben ohne Gewähr; keine Anlageberatung oder -empfehlung

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G

regor Lücking ist Architekt und realisiert regelmäßig Wohnträume anderer Leute. Doch trotz eines guten Ge- halts hat der 39-Jährige, der seinen richtigen Namen nicht veröffentlicht sehen möchte, seinen Wunsch nach einem eigenen Haus aufgege-

ben. Am Ende des Monats blieben lediglich ein paar Hundert Euro übrig: Ein eigenes Haus werde er sich wohl nicht leisten kön- nen, lautet seine resignierende Erkenntnis.

Lücking ist kein Einzelfall. Für viele Menschen in Deutschland ist der Kauf eines Hauses ein finanzieller Kraftakt. Dennoch gibt es Regionen und Städte hierzulande, in denen sich der Traum leichter als anderswo realisieren lässt, wie eine neue Datenanalyse des Instituts der deutschen Wirtschaft in Köln (IW) im Auftrag des Kreditvermittlers Interhyp für alle 400 kreisfreien Städte und Regionen zeigt, die dem Handelsblatt vorab vorliegt.

Die Forscher ermitteln dabei die Er- schwinglichkeit von Einfamilienhäusern an- hand des Verhältnisses der örtlichen Immo- bilienpreise und der jeweiligen Einkommen. Die Verbesserung der Erschwinglichkeit ist demnach im bundesweiten Durchschnitt vo- rerst zum Stillstand gekommen. Doch es gibt große regionale Unterschiede. Das Handels- blatt weist aus, wo Häuser noch erschwing- lich sind – und wo eher unbezahlbar.

IMMOBILIEN

Die schlechte Nachricht vorweg: Trotz eines zeitweisen Rückgangs der Immobi- lienpreise ist das eigene Heim in den größ- ten deutschen Metropolen und deren Um- land nach wie vor quasi unerschwinglich. So liegen die sieben größten deutschen Städte – Hamburg, Berlin, Köln, Düsseldorf, Frank- furt/Main, Stuttgart und München – nach Erkenntnissen des IW alle deutlich unter der Erschwinglichkeitsschwelle beim Kauf eines Einfamilienhauses.

DIENSTAG, 28. JULI 2026, NR. 142

Finanzen

Wo ist der Kauf einer Immobilie eigentlich noch finanzierbar? Ein neuer Index, der dem
Handelsblatt vorab vorliegt, liefert Zahlen für alle 400 deutschen Städte und Regionen.

polen Eigentum erwerben will, tut dies un- ter hohen Belastungen. Auf dem Land und in bestimmten Regionen können Käufer be- reits mit weniger als einem Drittel ihres Haushaltseinkommens im Monat ein Haus abbezahlen, wie aus den Berechnungen her- vorgeht.

Schwäche der Autobauer
hinterlässt Spuren Auffällig auch: Die Krise der deutschen Au- toindustrie hinterlässt zunehmend Spuren auf dem Häusermarkt. In wichtigen Auto- mobilstandorten wie Wolfsburg, Ingolstadt, Schweinfurt oder Stuttgart können sich Haushalte Einfamilienhäuser inzwischen wieder leichter leisten. „Die aktuell schwächeren wirtschaftli- chen Perspektiven dürften die Nachfrage und damit auch die Kaufpreisentwicklung gebremst haben“, sagt Jörg Utecht, Chef von Interhyp. Gerade junge Familien würden sich genauer als früher überlegen, ob sie an einem Automobilstandort ein Einfamilien- haus kauften. Interhyp und IW stellen für die Studie die monatliche Kreditrate für Ein- und Zwei- familienhäuser dem monatlichen Nettoein- kommen eines Modellhaushalts gegenüber. Die Forscher betrachten dabei die 30 Pro- zent der Haushalte mit dem höchsten Ein- kommen, denn sie haben das für Immobi- lienkäufer typische Gehaltsniveau.

Carsten Herz Frankfurt

Grundlage des Indexes ist das Verhält- nis der monatlichen Kreditrate zum Netto- einkommen eines Modellhaushalts. Ein Wert von 100 markiert die Schwelle, bei der der Erwerb eines Eigenheims als erschwing- lich gilt – laut IW und Interhyp, wenn 35 Prozent des Einkommens in die Rate fließen. Ein höherer Indexwert steht für eine geringere finanzielle Belastung, Zahlen da- runter für eine stärkere. Basis der Berech- nungen sind die regionalen Einkommensda- ten der Arbeitsagentur und die Preise der von Interhyp vermittelten Immobilien.

Indexwerte sind vergleichsweise stabil Bundesweit zeigt sich demnach trotz gestie- gener Zinsen und Preise überraschender- weise ein vergleichsweise stabiles Bild. Der Erschwinglichkeitsindex für Einfamilien- häuser liegt mit 103 Punkten nahezu auf dem Niveau des Vorjahres. „Die zuletzt wie- der höheren Zinsen sowie die gestiegenen Immobilienpreise werden aktuell noch durch eine Steigerung bei den Löhnen aus- geglichen“, erklärt Interhyp-Chef Utecht. Für die Erschwinglichkeit von Einfami- lienhäusern hat die Lage dabei weiterhin ei- nen großen Einfluss. Es gilt: Im Durch- schnitt steigt die Erschwinglichkeit mit zu- nehmender Entfernung von den großen Ballungszentren. Während die Finanzierung eines Hauses den Daten zufolge in eher

strukturschwachen Bundesländern wie dem Saarland und Schleswig-Holstein (In- dexwert jeweils 141) sowie in Sachsen-Anhalt (140) ein vergleichsweise geringes Problem ist, stoßen Käufer in Berlin (85), Bayern (88) und Hamburg (90) an ihre Grenzen. Die Lage in den Top-7-Metropolen und deren Umland habe sich zuletzt zwar leicht entspannt, was vor allem an einer modera- ten Preisentwicklung liege. „In München sind die Preise für Einfamilienhäuser bei- spielsweise in den letzten zwölf Monaten um gut zwei Prozent gesunken, in Berlin sta- gnierten sie“, erklärt Michael Voigtländer, Immobilienexperte des IW. Trotzdem müssten Käuferinnen und Käufer nach wie vor beispielsweise in Mün- chen 56 Prozent ihres Haushaltseinkom- mens für Zins und Tilgung zahlen, was ei- nen Rekord unter den Großstädten darstellt. Auf den weiteren Plätzen der unerschwing-

lichen Städte folgen Düsseldorf mit 48 Pro- zent, Frankfurt am Main mit 45 Prozent und Köln mit 43 Prozent. Doch es geht auch anders. Ganz oben auf der Liste der bezahlbaren Regionen steht das schleswig-holsteinische Steinburg (187 Punkte). Unter den bezahlbaren Regionen und Städten finden sich zudem Gebiete wie Dithmarschen in Schleswig-Holstein (177), das thüringische Sonneberg (176) sowie das bayerische Rhön-Grabfeld (184). Aber auch eine Industriestadt wie das niedersächsische Salzgitter kann mit hoher Erschwinglichkeit punkten. Eine jüngst vorgelegte Erschwinglich- keitsstudie des Immobilienanalysehauses Empirica im Auftrag der LBS zeigte eine ähnliche Tendenz. Generell fällt es in den großen Städten demnach schwerer, ausrei- chend Eigenkapital für den Immobiliener- werb aufzubringen. Vor allem auf dem Land bleibt der Weg ins Eigentum am ehesten machbar. Bezogen auf ihr Einkommen können laut Empirica rund 39 Prozent der potenziellen Erstkäufer in Deutschland eine typische Immobilie in

IMAGO/Panama Pictures

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*2/$

20 %

20 %

20 %

N

So erschwinglich ist ein Hauskauf

Regionaler Erschwinglichkeitsindex1 Ab einem Wert von 100 gilt ein Einfamilienhaus im jeweiligen Kreis als erschwinglich.

Erschwinglich Steinburg 187 Punkte

Steinburg

Dresden Köln

Köln

Frankfurt

Top und Flops bei der Erschwinglichkeit

Am Erschwinglichsten

Rhön-Grabfeld

Dithmarschen

Sonneberg

Salzgitter

Top-7-Metropolen

Stuttgart

Hamburg

Berlin

Frankfurt/Main

Düsseldorf

München

München

Bezahlbare Großstädte

Lübeck

Kiel

Saarbrücken (Regionalverband)

Bremerhaven

Wolfsburg

Unerschwinglichste Regionen

Garmisch-Partenkirchen

Miesbach

Dachau

Bad Tölz-Wolfratshausen

Erding

41 %

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niedrig hoch

53 100 187

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Erschwinglich Rhön-Grabfeld 184 Punkte

â/+"/$

Nicht erschwinglich Miesbach 53 Punkte

Annuitäts- Einkommens- verhältnis2 Indexwert1

19 %

19 %

38 %

39 %

43 %

45 %

48 %

56 %

23 %

23 %

24 %

24 %

24 %

66 %

66 %

61 %

59 %

59 %

ihrer Region finanzieren. „Das ist immerhin rund jeder dritte junge Mieterhaushalt“, sagt Empirica-Chef Reiner Braun.

Süden Bayerns
besonders teuer Am wenigsten leistbar ist das Eigenheim laut IW und Interhyp in der Region München und in Südbayern. Ganz oben auf der Liste stehen Garmisch-Partenkirchen und Mies- bach, zu dem die Gemeinde Tegernsee ge- hört. „Dort ist faktisch nur mit enorm viel Ei- genkapital ein Kauf erschwinglich. Selbst ei- ne gut verdienende Musterfamilie wäre sonst finanziell überfordert“, sagt Pekka Sag- ner, Voigtländers Kollege im Immobilienex- pertenteam des IW. Dennoch gibt es viele Regionen, in de- nen ein Erwerb leichter fällt. „Etwa 45 Pro- zent der betrachteten Modellhaushalte le- ben in keiner der Top-7-Metropolen oder de- ren Umland und damit in einer Region, in der der Erwerb eines Einfamilienhauses er- schwinglich ist“, sagt Interhyp-Chef Utecht.

So ist abseits der Ballungsräume Wohn- eigentum deutlich erschwinglicher. In Groß- städten ab 100.000 Einwohnern liegt der In- dex bei 105 Punkten, im Umland bei 111 und in den übrigen Landkreisen bei 118 Punkten.

Norddeutschland tendenziell erschwinglicher Unter den Großstädten sind laut der Studie Lübeck, Kiel und Saarbrücken am bezahl- barsten. „Auch in Bremerhaven und Wolfs- burg sind weniger als 24 Prozent des Haus- haltseinkommens zur Finanzierung des Kaufs nötig“, sagt IW-Experte Sagner. Bemerkenswert sind auch die Unter- schiede zwischen ländlichen Regionen und Großstädten: In einigen Landkreisen Schles- wig-Holsteins, Thüringens und Niedersach- sens erreicht der Erschwinglichkeitsindex Werte von deutlich über 150 Punkten, dort sind also Häuser vergleichsweise sehr er- schwinglich.

Der Erwerb eines Einfamilienhauses sei im Bundesdurchschnitt knapp erschwing- lich, heißt es in dem Gutachten. Für Kaufin- teressenten hat sich die Lage damit kaum verschlechtert. In 251 von 400 deutschen Kreisen ist von Juni 2025 bis Juni 2026 laut der Studie die Erschwinglichkeit allerdings gesunken. „Für den betrachteten Gutverdiener- Haushalt ist der Erwerb eines Einfamilien- hauses im Bundesdurchschnitt so rechne- risch zwar noch möglich, größere finanzielle Spielräume bestehen jedoch kaum.“ Auf eine rasche Verbesserung der Lage sollten Interessenten nicht setzen. „Wer eine Immobilie kaufen möchte, für den lohnt sich Abwarten in vielen Fällen nicht – die Ergeb- nisse unseres Indexes belegen das einmal mehr“, sagt Utecht. Auch Sagner sieht das so. „Selbst sinkende Zinsen können durch stei- gende Kaufpreise teilweise kompensiert werden“, warnt der IW-Experte.

Eine Alternative für Kaufinteressenten können laut der Untersuchung Häuser mit einer mittelmäßigen Energieklassen-Einstu- fung bieten. „Wer seinen Traum vom Eigen- heim erfüllen möchte, sollte auch wieder Häuser mit niedrigeren Energieklassen-Ein- stufungen in den Blick nehmen“, rät Sagner. Die Preisabschläge für Häuser mit der mittleren Energieklasse D betragen in den Top-7-Metropolen und deren Umland rund neun und sieben Prozent, im Bundesdurch- schnitt in eher ländlich geprägten Regionen jedoch zwölf Prozent gegenüber den hohen Energieklassen A+ bis B. Für Käufer kann ein Haus der Klasse D deshalb einen wirtschaft- lich interessanten Mittelweg darstellen. „Ob sich der Kauf eines D-Hauses rech- net, zeigt sich immer erst am einzelnen Ob- jekt“, schränkt Utecht ein. „Die Effizienzklasse ersetzt weder eine technische Prüfung noch eine belastbare Kostenschätzung. All das klärt man am besten im Beratungsgespräch.“

Preise für Öl und Gas

fallen deutlich

Fast zwei Wochen lang haben die USA den Iran kontinuierlich attackiert. Das vorläufige

Ende der Angriffe hat Auswirkungen
auf die Preise für europäisches Öl und Gas.

ach dem Ende der US-Angriffsserie im Iran hat der Öl- preis zu Wochenbeginn deutlich nachgegeben. Der Preis für Rohöl der Referenzsorte Brent zur Lieferung im September lag am späten Montagnachmittag sieben Pro- zent tiefer bei etwa 90 Dollar pro Barrel. Öl der US-Sorte WTI gab um 6,5 Prozent nach. Ende voriger Woche war der

Brent-Preis erstmals seit Ende Mai über die Marke von 100 Dollar je Fass gestiegen.

Die USA und der Iran hatten am Wochenende ihre ge- genseitigen Angriffe ausgesetzt und bemühen sich um Ver- handlungen. US-Präsident Donald Trump will seinem Bot- schafter bei den Vereinten Nationen (UN) zufolge der Diplo- matie eine Chance geben. „Er gibt den Gesprächen etwas Raum, er lässt ihnen ein wenig Zeit“, sagte Mike Waltz am Sonntag dem Sender Fox News. Weitere Details nannte er nicht.

Der Iran werde seine Angriffe aussetzen, solange die USA die ihren unterbrächen, sagte ein iranischer Insider der Nachrichtenagentur Reuters. Die USA stellten über das Wo- chenende ihre Angriffe ein – nach 13 Nächten Bombarde- ment in Folge. Auch vom Iran wurden keine Attacken auf Nachbarländer bekannt. Der US-Fernsehsender CBS berich- tete unter Berufung auf Insider, die US-Angriffe seien aus- gesetzt worden, weil am Freitag ein Vermittler des Omans zu Gesprächen nach Teheran gereist sei.

Ölfeld im Irak: Die Energiepreise sinken.

Auch der Gaspreis fiel am Montag deutlich. Der Refe- renzpreis für Europa (TTF) zur Lieferung im August lag bei knapp 58 Euro pro Megawattstunde, ein Minus von knapp acht Prozent. Er hatte den höchsten Stand seit Kriegsbeginn erreicht.

Der Rückgang der Energiepreise dürfte die Kurse an den Aktienmärkten zum Wochenauftakt antreiben. Der Dax erreichte am Montag den höchsten Stand seit drei Wochen. An der Wall Street notierte der Dow Jones in der ersten Han-

delsstunde im Plus, der technologielastige Index Nasdaq 100 gab anfängliche Gewinne schnell wieder ab.

Das jüngste Plus bei Öl und Gas hatte auch die Anleihe- renditen in Europa auf mehrjährige Höchststände getrieben. Zum Ende der vergangenen Woche hatte der Aufwärts- druck der Renditen etwas nachgelassen. Am Montag ging es bei den Renditen noch weiter nach unten.

In dieser Gemengelage hatte die Europäische Zentral- bank (EZB) die Zinsen im Euro-Raum am Donnerstag wie er- wartet nicht verändert. Der Einlagenzins liegt weiter bei 2,25 Prozent. Beobachter rechnen jedoch damit, dass der durch die Energiepreise entstandene Druck auf die Inflation eine weitere Zinserhöhung im September zur Folge haben wird.

Auf die EZB folgen in dieser Woche weitere Termine der G7-Notenbanken. Zunächst steht am Mittwoch der Ent- scheid der US-Notenbank Fed an, gefolgt von der Bank of England und der Bank of Japan. Zwar werden auch hier kei- ne Zinserhöhungen erwartet. Doch die Währungshüter dürften betonen, dass auch sie die inflationären Auswirkun- gen der gestiegenen Energiepreise aufmerksam beobachten. L. Exuzidis, Reuters

AP Photo/Leo Correa

Finanzen

IRANKRIEG

Page 34

M

it nur einem Produkt die Altersvorsorge regeln? Diese Chance bieten Mul- ti-Asset-ETFs, auch Misch- ETFs oder Portfolio-ETFs genannt. Das sind börsengehandelte Fonds, die in mehrere Anlageklassen gleich- zeitig investieren.

MULTI-ASSET-ETFS

Das Handelsblatt hat mit drei Experten über die Produkte gespro- chen. Dabei zeigt sich: Die ETFs ha- ben nicht nur Vorteile, sondern auch einige Nachteile. Es gibt aber den- noch mindestens vier Situationen, in denen sich die Produkte lohnen.

Was sind Multi-Asset-ETFs?

Mit Multi-Asset-ETFs, auch Portfo- lio-ETFs genannt, investieren Anle- gerinnen und Anleger mit einem Produkt gleichzeitig in verschiedene Anlageklassen. Neben Aktien und Anleihen könnten das auch Rohstof-

fe, Edelmetalle und Rohstoffe sein.

Ziel ist es, mit einem einzigen Investment ein möglichst breit auf- gestelltes Portfolio zu ermöglichen. Indem die Anlageklassen auf ver- schiedene Ereignisse unterschied- lich reagieren, soll das die Schwan- kung im Portfolio senken.

Welche gibt es?

Die Produkte unterscheiden sich in der Anzahl der gehaltenen Anlage- klassen und in ihrer Gewichtung. Marktführer ist hier Vanguard mit seiner „Life Strategy“-Serie. Anleger können hier zwischen mehreren ETFs aussuchen, die in einem Ver- hältnis von 80 zu 20 bis zu 20 zu 80 in Aktien und Anleihen investieren.

20 %

0 %

-20 %

Die Portfolios investieren breit gestreut in den weltweiten Aktien- und Anleihemarkt, wobei am Anlei- hemarkt die Investments gegen Währungsschwankungen abgesi-

chert sind. Insgesamt bestehen die ETFs aus 23.000 Wertpapieren. Das gewählte Verhältnis von Aktien zu Anleihen wird täglich an den Ziel-

wert angepasst.

Die DWS hat den „Xtrackers Portfolio“ im Angebot. Hier darf der Aktienanteil mindestens 30 Prozent

Xtrackers Portfolio

und maximal 70 Prozent betragen, der Anleiheanteil liegt bei mindes- tens 30 Prozent und maximal 70 Prozent. Der ETF wird aktiv verwal- tet, sodass die Gewichtung nach ei- genem Ermessen festgelegt wird.

Ebenfalls aktiv verwaltet wird das „Amundi Multi-Asset Portfolio“. Es enthält neben Aktien und Anlei- hen auch noch Rohstoffe. Sie wer- den im Verhältnis 60 zu 30 zu 10 Prozent gewichtet und einmal jähr- lich auf die Anfangsallokation zu- rückgesetzt.

&+&*)""+!&1"

60 %

Was sind die Vorteile?

Der naheliegende Vorteil von einem Multi-Asset-ETF mit fixer Allokation ist, dass sich Anlegerinnen und An- leger nach dem Kauf um nichts mehr kümmern müssen. Chris Hof- mann, die bei Vanguard das Inter- mediated-Wholesale-Geschäft für Deutschland und Österreich leitet, nennt das eine „One-Stop-Stop“-Lö- sung. „Die Kunden können sich zu- rücklehnen, weil sie genau wissen, in was sie investieren.“ Damit wird einer der größten Renditekiller aus- geschaltet, erklärt Analyst Tobias Reger von der Vergleichsplattform JustETF – der Faktor Mensch: „Am

besten ist es meistens, nichts zu tun. Ein automatisierter Prozess schützt vor Fehlentscheidungen.“

Finanzen

tiger, sagt Reger: „Wenn ich mir selbst ein Multi-Asset-Portfolio zu- sammenstelle, dann muss ich regel- mäßig rebalancieren und umschich- ten. Dabei entstehen Transaktions- kosten und ich muss Steuern zah- len.“ Dabei falle der durch Steuer- zahlungen beschnittene Zinseszins- effekt besonders ins Gewicht. Ein weiterer Vorteil ist, dass die Kurse von Multi-Asset-ETFs tenden- ziell weniger stark schwanken als die Kurse von reinen Aktien-ETFs, erklärt Hofmann. „Es wird immer Phasen geben, in denen der Aktien- markt crasht. Deswegen ist es so wichtig, die Risiken am Aktienmarkt im Portfolio mit einem anderen An- teil aufzufangen“, sagt Hofmann. Sie zählt daher neben Aktien Anleihen zu den wichtigsten Bau- steinen: „Sie haben einen unter- schiedlichen Job im Portfolio. Ak- tien sollen das Wachstum ins Portfo- lio holen, Anleihen sind die Scho- ckabsorber, die Stabilität bringen sollen.“

Multi-Asset-Vergleich

Rendite von globalen marktkapitalisierungs- gewichteten Multi-Asset-Portfolios zwischen 1901 und 20251

5&*)""+!&1" Durchschnittliche Rendite

47,1 %

40 %

-40 %

9,3 % 4,2 %

-21,7 %

Anteile: (1&"+ +)"&%"+ 20 % 80 % 40 % 60 % 60 % 40 % 80 % 20 % 100 % 0 %

0 % 100 %

+0,8 %

+30,1 %

Besser als

der Ruf

Misch-ETFs bilden große Teile

des Finanzmarkts ab. Diese

Ein-Produkt-Lösung kostet häufig Rendite, kann sich für bestimmte Anleger aber trotzdem lohnen.

Andreas Neuhaus Düsseldorf

Multi-Asset-ETFs mit mindestens 100 Mio. Euro verwaltetem Vermögen im Vergleich. ETFs die jünger als fünf Jahre sind, wurden nicht berücksichtigt

1+!ǒĐĕǐĕǐĐĎĐĔ Performance fünf Jahre ,)1&)&1A1 "&+ %/

A%/)& %" Kosten

Vanguard LifeStrategy 80 % Equity

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Vanguard LifeStrategy 60 % Equity

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Amundi Multi-Asset Portfolio2

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Vanguard LifeStrategy 40 % Equity

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Vanguard LifeStrategy 60 % Equity2

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Vanguard LifeStrategy 20 % Equity

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-41,0 %

Zum Vergleich: iShares MSCI ACWI

(100 Prozent Aktien)

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Was sind die Nachteile? Ein Nachteil von Multi-Asset-ETFs ist ihre langfristig geringere Rendite gegenüber weltweit streuenden Ak- tien-ETFs. Anlegerinnen und Anle- gern, die über 15, 20 oder 30 Jahre für ihr Alter vorsorgen wollen, wür- de Ralf Scherfling von der Verbrau- cherzentrale NRW daher ein Portfo- lio aus reinen Aktien-ETFs empfeh- len. Solange das Ende der Anspar- phase noch weit genug weg sei, kön- ne man einen zwischenzeitlichen Crash am Aktienmarkt einfach aus- sitzen. Deshalb sagt auch Reger über ETFs: „Ihr größte Vorteil ist die ge- ringere Volatilität. Aber das kann mir in der Ansparphase egal sein.“ Scherfling gibt außerdem zu be- denken, dass bei ETFs, die aus- schließlich aus Aktien und Anleihen bestehen, Anleihen nicht in allen Marktphasen die Verluste von Aktien abfedern: „Wenn das allgemeine Zinsniveau steigt, dann gehen die Kurse alter Anleihen in den Keller.“ Auch bei den jährlichen Kosten und

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Getty Images

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der Größe sollten Anleger genau hin- schauen.

Für wen eignen sich Multi-Asset-ETFs? Fall 1: Als naheliegenden Fall nennt Scherfling Anlegerinnen und Anleger, die nicht die Mög- lichkeit oder kein Interesse ha- ben, sich mit dem Thema Geldan- lage intensiv zu befassen. „Dann sind Multi-Asset-ETFs bequem, weil sich im Hintergrund jemand um das Rebalancing kümmert“, sagt der Verbraucherschützer. Vanguard-Expertin Hofmann sieht die ETFs als Einsteigerpro- dukte: „Das sind gute Basispro- dukte, um vom Sparer zum In- vestor zu werden, weil man so- wohl auf der Anleihe- als auch auf der Aktienseite eine weltwei- te Streuung hat. Wer sich an- schließend eine größere Finanz- bildung aufbaut, kann darum he- rum sein Portfolio vergrößern.“ Fall 2: Ebenfalls können die Pro- dukte für Anlegerinnen und An- leger passen, die kurz vor der Rente stehen. Reger sagt dazu: „Wenn ich zu 100 Prozent in Ak- tien investiert bin und drei Mona- te vor der Rente bricht der Ak- tienmarkt um 50 Prozent ein, dann ist das superärgerlich.“ Mit einem größeren Anleihean- teil lassen sich die Verluste mini- mieren. Hofmann sagt hier: „Wenn ein junger Mensch vor mir steht, dem würde ich sagen: ‚Bei dir machen 80 Prozent Ak- tien und 20 Prozent Anleihen Sinn.‘ Wenn jemand kurz vor der Rente steht und er sagt, er möch- te auf Nummer sicher gehen, dem würde ich eher 80 Prozent Anleihen und 20 Prozent Aktien raten.“ Als Faustregel für die Ak- tienseite gilt dabei: 100 Prozent abzüglich des Alters des Inves- tors. Der Rest geht in Anleihen. Fall 3: Verbraucherschützer

Scherfling nennt als weiteres Bei- spiel eine 30-jährigen Frau, die eine gewisse Summe Eigenkapi- tal angespart hat und in fünf bis sieben Jahren Wohneigentum er- werben will. „Da würde ich sa- gen, dass die Entscheidung für reine Aktien-ETFs nicht empfeh- lenswert ist, einfach weil das schiefgehen könnte.“ Bricht der Aktienmarkt ein und notiert nach vier Jahren immer noch unter dem Ausgangsniveau, muss die Anlegerin entweder ihr Investment mit Verlust verkau- fen oder sie muss ihren Immobi- lienerwerb verschieben. Gleich- zeitig gibt Scherfling zu beden- ken: „Fünf oder sieben Jahre, das Geld auf dem Tagesgeldkonto lie- gen zu lassen, ist aber auch nicht die beste Idee.“ Bei einem mittel- fristigen Anlagenhorizont könn- ten Multi-Asset-ETFs eine Alter- native sein. Fall 4: Als vierten Fall nennt

Scherfling risikoscheue Men- schen: „Die wollen eine gewisse Rendite erzielen, aber reine Ak- tienfonds sind ihnen zu risiko- reich. Für sie sind Multi-Asset- ETFs eine Alternative.“ Fachlich gesehen sei das zwar nicht die beste Lösung. Denn bei einem längerfristigen Investment sollte insbesondere in der An- sparphase der Aktienanteil mög- lichst hoch sein. Es sei aber bes- ser, als das Geld über Jahrzehnte auf dem Tagesgeldkonto zu par- ken.

er größte Chiphersteller Chinas, CXMT, hat am Montag einen historischen Börsengang ab- solviert. Die Aktien stiegen am Shanghaier Star Market um 466 Prozent. Mit Einnahmen von umgerechnet rund 9,8 Milliarden Dollar ist dies der zweitgrößte Börsengang Chinas nach der Agricultu- ral Bank of China im Jahr 2010. CXMT, früher ChangXin Memory Technolo- gies, ist der größte Speicherchiphersteller der Volks- republik. Durch den Börsengang ist der Chipherstel- ler mit einem Börsenwert von 3,65 Billionen Yuan, umgerechnet rund 473 Milliarden Euro, auf Anhieb zum wertvollsten Unternehmen an den chinesi- schen Festlandbörsen aufgestiegen. Dem Unternehmen ist es so gelungen, den ak- tuellen Nachfrageboom nach Speicherchips zu mo- netarisieren. Sogenannte DRAM-Speicherchips wer- den für Datencenter, aber auch Smartphones und Laptops benötigt. CXMT spielt eine zentrale Rolle in Chinas Plan, die Abhängigkeit von ausländischen Chipherstellern zu verringern. CXMT will die Erlöse vor allem in Forschung und Entwicklung sowie den Ausbau der Produkti- onskapazitäten stecken, sagte CXMT-Geschäftsfüh- rer Zhu Yiming im Vorfeld des Börsengangs. Das Un- ternehmen wolle zudem einen Beitrag zur Entwick- lung der chinesischen Halbleiterindustrie sowie des gesamten industriellen Ökosystems leisten. Der für Privatanleger vorgesehene Teil des Bör- sengangs war 212-fach überzeichnet. Einzelanleger gaben dabei 9,4 Millionen Kaufaufträge für Aktien im Wert von 7,07 Billionen Yuan ab, wie die auf Fi- nanzdaten spezialisierte Nachrichtenagentur Bloomberg berichtet. Das entspricht etwa dem Zehnfachen der Privatanlegeraufträge beim Welt- rekord-IPO von SpaceX. Das große Interesse am CXMT-Börsengang hat in den vergangenen Tagen die Sorge wachsen las- sen, dass andere chinesische Aktien darunter leiden, weil Investoren ihr Geld abziehen, um auf CXMT zu setzen. Bereits in den vergangenen Wochen haben staatlich gestützte Fonds die chinesischen Aktien- märkte gestützt, um die Kursverluste von mehr als 1,5 Billionen Dollar zu begrenzen. Peking versucht seit Jahren, das Vertrauen von Chinas Sparern in Aktien zu stärken und eine Alter- native zur Geldanlage im kriselnden Immobilien- markt zu schaffen. Doch im Juli verloren sowohl der Leitindex CSI300 als auch der Shanghai Composite Index mehr als sechs Prozent. Technologiewerte waren noch stärker betroffen. Der Star-200-Index stürzte um 30 Prozent ab. Die Erstnotiz von CXMT ist nun ein weiterer Stresstest. „Die Aufsichtsbehörden haben zwar Schritte zur Rettung des Markts unternommen, diese rei- chen jedoch noch nicht aus, um die nervösen Anle- ger zu beruhigen“, sagte Fondsmanager Wang Yapei vom Zijie Private Fund zu Reuters. Einige hoffen je- doch, dass die Notierung von CXMT die Begeiste- rung für Chip- und KI-Aktien neu entfachen könn- te. „Langfristig erwarten wir, dass die KI-bezogenen Investitionen in China weiter steigen werden“, sagte ein Analyst der UBS am Freitag. „Wir glauben nicht, dass es eine Blase im chinesischen KI-Sektor gibt.“

AP Photo/Ng Han Guan

Chinas Chipkonzern

CXMT legt bei Börsengang fast 470 Prozent zu

Der zweitgrößte IPO Chinas lässt jedoch auch die Sorgen vor einem Liquiditätsentzug an den chinesischen Börsen steigen. Der Technologieindex

Star 200 verzeichnete zuvor massive Verluste.

ASIEN

Sabine Gusbeth Peking

CXMT: Dem
Unternehmen ist es gelungen, den aktuellen Nachfrageboom bei Speicher- chips zu mone- tarisieren.

Finanzen

Für neue KI-Euphorie hatte in der vergangenen Woche auch das chinesische Start-up Moonshot mit

seinem neuen KI-Modell Kimi K3 gesorgt, das eige- nen Angaben zufolge mit Ausnahme der US-Spitzen- modelle sämtliche Konkurrenzangebote übertrifft.

Am Montag will das Unternehmen die Open- Weight-Version seines Modells veröffentlichen.

Dann kann es heruntergeladen und lokal betrieben beziehungsweise adaptiert werden. Der Termin dürfte auch Aufschluss darüber geben, ob und in- wiefern Peking Beschränkungen für die Nutzung fortschrittlicher chinesischer KI-Modelle einführt, wie zuletzt spekuliert wurde.

Chinas Staatsführung investiert Milliarden in den Aufbau einer eigenständigen KI- und Halbleiter- industrie, um unabhängiger von ausländischen Technologien zu werden. Hintergrund sind die 2022

eingeführten US-Exportbeschränkungen für Hoch- leistungschips, moderne Chipfertigungsanlagen und andere Schlüsseltechnologien, mit denen Washing- ton Chinas technologischen Aufstieg insbesondere im Bereich Künstliche Intelligenz (KI) bremsen will.

CXMT wurde 2016 in der ostchinesischen Stadt Hefei gegründet, auch dank Investitionen des staat- lichen Hefei Industrial Investment Funds (HIIF). Die staatliche Starthilfe betrug damals umgerechnet acht Milliarden Dollar. Vier Jahre später produzierte CXMT als erstes chinesisches Unternehmen DRAM- Chips und gilt inzwischen als viertgrößter Speicher- chiphersteller weltweit.

Im vergangenen Jahr setzte das Unternehmen 61,8 Milliarden Yuan, umgerechnet rund neun Mil- liarden US-Dollar um, ein Plus von 150 Prozent ge- genüber dem Vorjahr. Für das erste Halbjahr 2026 rechnet CXMT mit einem Umsatz von 100 bis 120 Milliarden Yuan.

Das US-Verteidigungsministerium wirft dem Unternehmen vor, in Verbindung mit Chinas Militär zu stehen, und hat es auf seine schwarze Liste ge- setzt. US-Unternehmen werden damit vor einer Zu- sammenarbeit gewarnt. Dennoch plant der iPhone- Hersteller Apple verschiedenen US-Medien zufolge CXMT-Chips zu kaufen, und verhandelt darüber of- fenbar mit der US-Regierung. Kommentar Seite 15

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Herr Riese, die DZ Bank ist seit einem halben Jahrhundert in den USA tätig. Warum braucht es im Ausland überhaupt eine DZ Bank, wenn es auch große

US-Player vor Ort gibt oder andere große deutsche Banken?

Der entscheidende Unterschied ist der Zugang zum deut- schen Mittelstand und dessen Internationalisierungsplä- nen. Die mittlerweile rund 600 Volks- und Raiffeisenban- ken sind vor knapp 200 Jahren gegründet worden mit ei- nem starken Hintergrund bei gewerblichen Kunden, und deswegen haben wir eben im Mittelstand von kleineren bis hin zu mittelgroßen Unternehmen sehr hohe Markt- anteile. Das heißt, das Unternehmen vor Ort gehört meist zu unserer Kundschaft.

Sie begleiten die Unternehmen also ins Ausland?

Wir sind traditionell die erste Anlaufstelle, wenn eine Fir- ma mit zum Beispiel 300 Mitarbeitern in der Oberpfalz oder auf der Schwäbischen Alb einen Bankpartner dafür sucht. Große US-Banken sind dort vor Ort nicht vertre- ten. Und auch die anderen deutschen Wettbewerber nicht, außer den Sparkassen.

Wie viel macht das Auslandsgeschäft in den USA aus?

Insgesamt steht das Auslandsgeschäft bei der DZ Bank AG für 15 bis 20 Prozent des Ergebnisses. In den USA er- wirtschaften wir in einem guten Jahr ungefähr ein Ergeb- nis von 100 Millionen Euro. Das ist für unsere Aufstel- lung, die wir hier haben, beachtlich.

Gibt es denn aktuell viel Geschäft, oder läuft die Kundenakquise derzeit schwieriger?

Der Mittelstand internationalisiert und diversifiziert sich weiter. Es ist leider so, dass in Deutschland häufig nur noch Ersatzinvestitionen stattfinden. Im inländischen Fir- menkundengeschäft ist das Wachstum demzufolge nied- riger als in den vergangenen Jahren. Aber gerade im Aus- land wie in den USA investieren die Unternehmen weiter. Sie sagen: Im Ausland kann ich höhere Erträge erwirt- schaften und habe Standortvorteile gegenüber Deutsch- land. Unsere internationale Aufstellung ist deswegen ge- rade jetzt umso wichtiger.

Bei einigen Genossenschaftsbanken gab es zuletzt Probleme. Einige Banken mussten vom Stützungssys- tem aufgefangen werden. Nun ist gerade bei der Volksbank Köln-Bonn die Kreditvergabe an ein Bordell

bekannt geworden. Spielt das für die Kunden in den USA keine Rolle?

Was für die Kunden eine Rolle spielt, ist im Kern die Stär- ke des Sektors. Das zeigt sich zum Beispiel an unserem Rating. Sie werden auf internationaler Ebene nur wenige private Bankinstitutionen finden, die wie wir über ein Doppel-A-Rating von Fitch verfügen. Die Genossen- schaftliche Finanz-Gruppe kann dabei auf eine Eigenka- pitalbasis von fast 160 Milliarden Euro zurückgreifen.

Und trotzdem wurden Fehler gemacht.

Beginnend in den Zehnerjahren haben wir zu wenig da- ran gearbeitet, dass solche größeren Fälle vermieden werden. Und das hat dann in jüngster Zeit die Öffentlich- keit und natürlich auch uns stark beschäftigt. Das Ent- scheidende ist, dass wir das Problem erkannt und ein sei- tens unseres Verbandes BVR initiiertes umfangreiches Reformprogramm verabschiedet haben, das wir jetzt konsequent gemeinsam umsetzen.

Gibt es bei den Unternehmern keine Verunsicherung, was den US-Standort angeht?

Für viele ist der amerikanische Markt unverändert un- glaublich attraktiv. Was die Größe angeht, die Einfach- heit, Geschäft zu betreiben, und – ja – auch das Unterneh- mertum der Akteure. Von einem Wirtschaftswachstum von 2,5 Prozent wie in den USA können einige Regionen in der Welt nur träumen.

Sehen das alle Kunden so?

Was wir merken, ist, dass die Investitionen von Kunden, die schon in den USA sind, auf sehr hohem Niveau sind. Die Anzahl der Kunden, die neu in die USA gehen, hat et- was nachgelassen. Wenn man sich die letzten Jahrzehnte anschaut, dann gab es hier eine Finanzkrise, den 11. Sep- tember und auch andere herausfordernde Perioden. Und trotzdem sagen viele weiter: Der amerikanische Markt war attraktiv, ist attraktiv und wird attraktiv bleiben. Und das, was wir jetzt zum Beispiel an politischer Unsicher- heit erleben, wird in einigen Jahren möglicherweise auch vorübergegangen sein.

Finanzen

Blick auf New York: „In den USA erwirtschaften wir in einem guten Jahr ungefähr ein Ergebnis von 100 Millionen Euro.“

„In Deutschland finden häufig

nur Ersatzinvestitionen statt“

Der DZ-Bank-Chef erklärt, warum ausländische Investoren
die Geduld mit Deutschland verlieren, wieso der Mittelstand lieber

in den USA expandiert und wie der Staat gegensteuern kann.

im Land. Das beginnt bei der Rechtssicherheit, das darf man gar nicht unterschätzen. Auch die Qualität der Aus- und Weiterbildung ist noch immer eine traditionelle Stär- ke – und nicht zuletzt die Breite unserer ganzen mittel- ständischen Industrie. Es gibt viele Finanzinvestoren, die nach den berühmten Hidden Champions im Mittelstand sehr genau Ausschau halten.

Aber dann gibt es noch die andere Seite. Je nachdem, wie man zählt, haben wir fünf, sechs, sieben Jahre Stagnation hinter uns. Das ist eine Riesenherausfor- derung, weil strukturelle und eben nicht nur konjunktu- relle Gründe dafür ausschlaggebend sind. Am Ende muss die Wirtschaft wachsen, um ein Land prosperierend in die Zukunft zu bringen. Besonders anspruchsvoll ist die Situation für die Privathaushalte. Durch die zeitweise ho- he Inflation hat sich das verfügbare Einkommen redu- ziert.

Welche Branchen sind davon betroffen?

Diese Konsumstimmung schlägt sich in den Einzelhan- delsbranchen nieder. Hinzu kommen natürlich indus- trielle Teilbranchen mit strukturellen Herausforderun- gen, wie zum Beispiel die Automobilindustrie. Das Dritte sind die Gewerbetreibenden, die sich nicht internationa- lisieren können. Das ist das Bauhandwerk, der Einzelhan- del, die Gastronomie. Wir haben eine Rekordhöhe der In- solvenzen im ersten Quartal gehabt. Die finden genau in diesen Bereichen statt.

CORNELIUS RIESE

Antonia Mannweiler New York

Denen geht es deutlich besser, weil sie international auf- gestellt sind und nur zu einem geringeren Teil an der Ent- wicklung der deutschen Wirtschaft hängen. Das sieht man im Übrigen auch an der Dax-Entwicklung. Wir se- hen wie in einem offenen Buch, wie es Deutschland wirt- schaftlich geht – und das ist nicht gut. Umso wichtiger ist natürlich alles, was jetzt an Reformprojekten aufgesetzt wird.

Wo liegen da aus Ihrer Sicht die größten Herausforde-

rungen? In den USA würde man sagen, dass die „Costs of Doing Business“ schlicht zu hoch sind, und zwar in allen Dimen- sionen. Das fängt bei den Steuern an, reicht über die Ar- beitskosten und Produktivität und endet insbesondere bei den Energiekosten. Und es gibt einfach eine gewisse Ungeduld.

Inwiefern? Es gab eine Aufbruchsstimmung mit Blick auf Deutsch- land direkt nach dem Amtsantritt der neuen Regierung. Nach dem Motto: Jetzt kommt das Infrastrukturpaket und jetzt haben wir den klaren Weg nach vorne. Da ist si- cher etwas Ernüchterung eingekehrt. Die ist teilweise auch das Ergebnis davon, dass man den „Turnaround“ einfach nicht so schnell hinbekommt. Insofern war ein Teil dieser Enttäuschung fast nicht zu vermeiden.

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A

Sie sprechen über das Sondervermögen für Infrastruk- tur und Klimaneutralität, das letztes Jahr aufgelegt wurde und auf zwölf Jahre ausgelegt ist. Es gibt Finanzinvestoren, die sagen: Wo sind denn eigent- lich die Projekte, in die ich investieren kann? Ich sehe kei- ne. Und dort gibt es mit Sicherheit eine ganz besondere Enttäuschung, dass das ganze Thema nicht schneller vo- rangekommen ist. Das hat eine wichtige Symbolkraft. Wenn Sie mich fragen, wo man schon aus Reputations- gründen für die Glaubwürdigkeit dieses Turnarounds im Land handeln muss, dann genau dort.

Wie könnte dieser Turnaround aussehen? Man muss sagen: Das hier sind die 30 größten Projekte, und damit geht es jetzt voran. Wir brauchen privates Ka- pital bei der Finanzierung. Denn die 500 Milliarden Euro über zwölf Jahre werden nicht ansatzweise ausreichen, um den Bedarf zu decken.

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Die Deutschen machen es den Investoren also schwer, zu investieren? Es gibt in Deutschland eine traditionelle Skepsis gegen- über der Beteiligung von privatem Kapital, fast eine Stig- matisierung. Dadurch wird es vielleicht etwas teurer, weil private Geldgeber höhere Zinsen erwarten, als das beim Staat der Fall ist. Aber ihre Beteiligung führt zu einer er- höhten Umsetzungstreue bei Terminen und Kosten. Wir kennen alle Projekte, bei denen das nicht so gut funktio- niert hat, und das waren üblicherweise solche, bei denen keine privaten Investoren beteiligt waren. Das heißt, das ist ein Qualitätsmerkmal.

Wie erklären Sie sich diese Skepsis?

Wenn man eine Landkarte um Deutschland zeichnet und fragt, in welchen Ländern werden erfolgreich öffentlich- private Partnerschaften betrieben, dann lautet die Ant- wort: eigentlich in allen Nachbarländern, nur in Deutsch- land nicht. Es gibt große Beharrungskräfte aus der Ver- gangenheit, die sagen: Das verteuert Projekte oder das privatisiert öffentliche Daseinsvorsorge. Aber die Kritik ist nicht berechtigt. Sie verteuern sie nicht, sondern sie vergünstigen sie durch höhere Lieferqualität. Und wenn private Investoren einen Teil der Finanzierung stemmen, stellt dies auch nicht automatisch eine Privatisierung der Eigentümerschaft dar. Das ist ein dickes Brett.

Herr Riese, vielen Dank für das Interview.

VITA

Cornelius Riese

Der Manager Der 51-jährige Cornelius Riese prägt die DZ Bank seit 2009. Nach einem ersten Ferienjob 1994 bei der Volksbank Heidelberg, einem Betriebs- wirtschaftsstudium in Mannheim und einer Promoti- on in Chemnitz arbeitete er acht Jahre bei Accentu- re, bevor er zur DZ Bank kam. Dort stieg Riese schnell auf: 2013 wurde er Vorstandsmitglied, 2019 dann Co-Vorstandsvorsitzender an der Seite von Uwe Fröhlich, bis dieser 2024 in den Ruhestand ging. Seitdem führt Riese die Bank allein.

Das Unternehmen Die DZ Bank ist Deutschlands zweitgrößtes Geldhaus und das Spitzeninstitut der etwa 650 Volks- und Raiffeisenbanken sowie anderer Genossenschaftsbanken, die auch Anteilseigner der DZ Bank sind. Im Ausland begleitet die Bank mittel- ständische Firmenkunden bei Spezialfinanzierungen und Kapitalmarktgeschäften. 2025 war das Ergebnis der DZ Bank um 30 Prozent auf den Rekordwert von 4,3 Milliarden Euro gestiegen. In diesem Jahr stellt sich die Bank jedoch auf härtere Zeiten ein und rechnet mit einem Rückgang des Vorsteuergewinns auf drei Milliarden Euro.

Getty Images, DZ Bank

Dax-Sentiment im Vergleich zum Dax Der Kurvenvergleich zeigt: Erreicht das fünfwöchige durchschnittliche Sentiment ein extremes Niveau, erfolgt eine Trendwende beim Dax.

5-Wochen-Durchschnitt Sentiment Dax

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Jan. 2020 Handelsblatt • #/$"+Ʃ1/1ǒ"-1""/ĤĢģĦǗ2"))"ǒ5Ʃ"+1&*"+1

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Die Börsenlage verbessert sich

Die Hoffnung auf Frieden im Nahen Osten treibt die Kurse an.

Eine Umfrage zeigt, dass viele Anleger darauf nicht vorbereitet sind.
Das könnte den Markt weiter unterstützen.

m deutschen Aktienmarkt nähert sich der Dax wieder seinem Rekordhoch an. Dieses steht bei 25.900 Punkten. Der Leitindex notierte am Montag in der Spitze 1,5 Prozent im Plus und damit über der Marke von 25.500 Punkten. Auslöser für den Kursanstieg ist die Hoffnung auf Frieden im Na- hen Osten. Das vorläufige Ende der tagelangen An- griffe der USA auf den Iran lässt die Energiepreise fallen. Hält die Entwicklung an, könnte der Dax noch weiter steigen, zeigt die Handelsblatt-Umfrage Dax-Sentiment. Dafür befragt das Handelsblatt jeden Freitag- morgen bis Samstagabend mehr als 10.000 Privatan- legerinnen und -anleger nach ihrer aktuellen Markt- einschätzung. Die Antworten wertet Stephan Hei- bel, Geschäftsführer des Analysehauses AnimusX, aus und ergänzt sie um weitere Indikatoren. Die ak- tuelle Umfrage zeigt, dass sich die Anlegerstimmung immer noch im negativen Bereich befindet. Sie ver- bessert sich von minus 3,5 Punkten in der Vorwoche auf lediglich minus 2,8 Punkte. Extremwerte starten bei minus vier Zählern. Das zeigt, dass nur wenige Anleger mit einem kurzfristigen Aufwärtstrend rechnen. Steigen die Kurse überraschend, müssen sie ihre Positionen überdenken. Weitere Käufe können die Kurse dann noch weiter nach oben treiben. Auch die Verunsi- cherung nimmt nur leicht ab. Sie verbessert sich von minus 4,9 auf minus 3,4 Punkte. Sie wird gemessen, indem die Teilnehmer angeben, ob sich in der ver- gangenen Woche ihre Erwartungen erfüllt haben.

10.000

Dass mehr als die Hälfte der Anleger angibt, dass sich ihre Erwartungen kaum oder gar nicht er- füllt haben, unterstreicht die negative Einschätzung der aktuellen Situation. Denn das bedeutet, dass die Anleger von dem Kursplus von 1,1 Prozent, das der Dax in der vergangenen Woche erzielte, überrascht wurden. Interessant ist dabei die unterschiedliche Entwicklung in den USA und Deutschland. Jenseits des Atlantiks verlor der marktbreite Index S&P 500 in der vergangenen Woche 0,7 Prozent. Heibel führt das auf eine veränderte Wahrnehmung des Booms Künstlicher Intelligenz (KI) zurück. „Die KI-Rally, die in den vergangenen Monaten auch den S&P 500 mit nach oben zog, drückte den Index nun nach unten. Den Dax erreicht das aber nicht, weil er kaum KI-Werte enthält“, sagt Heibel. Weil das Thema KI die meiste Öffentlichkeit bekom- me, dominierten auch in der Wahrnehmung die Verluste von KI-Aktien, während die Erfolge von Versorgern, Pharmakonzernen und Finanztiteln

Finanzen

DAX-UMFRAGE

Andreas Neuhaus Düsseldorf

Diese kurzfristige Skepsis zeigt sich auch am Terminmarkt. Daten der Börse Stuttgart zeigen, dass

Privatanleger dort vornehmlich Put-Optionen kau- fen, die bei fallenden Kursen am Aktienmarkt im Wert steigen. „Absicherungen sind gefragt, um sich

gegen den nächsten Ausverkauf, vielleicht gegen das finale Crescendo der aktuellen KI-Korrektur, abzu- sichern“, sagt Heibel.

Auch institutionelle Anleger greifen zu Put-Ab- sicherungen statt zu Call-Optionen, mit denen sie von steigenden Kursen profitieren könnten. Das zei- gen Daten der europäischen Terminbörse Eurex. „Das Put/Call-Verhältnis für den Dax steigt auf 2,8 und notiert damit bereits im Extrembereich“, sagt der Sentiment-Experte.

Zuversichtliche Anleger

Immerhin bleiben Anleger mittelfristig moderat zu- versichtlich. Der dazugehörige Wert notiert erneut bei 1,3 Punkten. Er wird ermittelt, indem Anleger an- geben, welche Marktphase sie in drei Monaten er- warten. Je optimistischer sich die Befragten dort äu- ßern, desto höher ist der Zuversichtswert.

Die Kaufbereitschaft steigt sogar leicht wieder an. Von 0,7 Punkten geht es auf 1,2 Punkte aufwärts.

Für die kommenden Tage ist das eine konstruk- tive Ausgangslage, erklärt Heibel: „Bezüglich der künftigen Entwicklung haben Anleger alle Sicher- heitsmechanismen aktiviert, die ihnen verfügbar sind. Es hat den Anschein, als seien sich alle Anleger einig, dass der Ausverkauf im KI-Sektor böse enden muss.“ Genau das spreche gegen eine solche Ent- wicklung. „Nach der Sentiment-Theorie, die in der Anlegerstimmung einen Kontraindikator sieht, dürf-

te nun also genau das nicht passieren“, sagt der Ani- musX-Geschäftsführer.

Denn wenn Anleger sich bereits auf fallende Kurse vorbereitet haben, ist ein erheblicher Pessi- mismus in den Kursen enthalten. Dadurch könnte ein Abverkauf „entweder früher enden als erwartet oder sich länger und ohne heftige Verluste hinzie- hen“. Heibels Fazit lautet daher: „Die Sentiment-Da- ten signalisieren, dass es nun wieder an der Zeit ist, sich über Zukäufe Gedanken zu machen.“ Viele KI- Aktien seien inzwischen wieder günstiger gewor-

den. Aber auch die Aktien anderer Segmente seien nicht überteuert. „Ich möchte daher nicht ausschlie- ßen, dass sich Anleger in diesem Sommer frühzeitig für eine erwartete Herbstrally positionieren“, sagt Heibel. Die Entwicklung am Montag zeigt zumin- dest schon einmal eine gewisse Kaufbereitschaft.

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Märkte

PODCAST

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Volksbank

Brawo in der

V

Krise

olksbanken stehen für Sicher- heit, Nähe und konservatives Wirtschaften. Doch bei der Volksbank Braunschweig Wolfs-

burg (Brawo) zeigt sich ein anderes Bild. Über ihre Holding ist sie an Hunderten Unternehmen beteiligt, von Restaurants über Fitnessstudios und Fintechs bis hin zu Luxus - immobilien. Inzwischen sind einige Beteiligungen insolvent, andere – insbesondere Immobilien – könnten

”

Es scheint so, als ob das Geschäftsmodell

gescheitert ist.

Elisabeth Atzler Handelsblatt-Bankenkorrespondentin

deutlich zu hoch bewertet sein. Die Bank muss voraussichtlich mit Mil- lionen gestützt werden, zudem er- mittelt die Staatsanwaltschaft Braunschweig wegen des Verdachts der Untreue im Umfeld der Bank. Wie konnte es so weit kommen?

Darüber spricht Podcast-Host Solveig Gode mit Handelsblatt- Bankenreporterin Elisabeth Atzler: „Es scheint so, als ob das Geschäfts- modell des ehemaligen Brawo-Chefs Jürgen Brinkmann gescheitert ist“,

sagt Atzler. Investigativreporter
Volker Votsmeier beleuchtet die ju-

ristischen Hintergründe des Falls.

Moderiert von:
Solveig Gode

Handelsblatt Crime
beleuchtet die spek- takulärsten Kriminalfälle aus der Wirtschaft. Es er- scheint alle
14 Tage sonntags.

Das vielleicht gefährlichste

Anlageprodukt der Welt

elten waren neue Finanzpro- dukte so hochumstritten und gleichzeitig so beliebt. US- Kleinanleger können seit En- de Mai sogenannte Perpetual Futu- res (Perps) handeln. Das sind Deriva- te, mit denen Anleger rund um die Uhr auf die Preise von Öl, Gold, Bit- coin und andere Vermögenswerte wetten können – oft mit hohem He- bel, was im besten Fall hohe Gewin- ne und im schlechtesten Fall hohe Verluste mit sich bringt. Vor diesen Verlustrisiken war- nen Kritiker, darunter Terrency Duf- fe, Chef der größten Futures-Börse CME. Er hat eine Klage gegen die US- Derivateaufsicht CFTC eingereicht, weil sie die Perps zugelassen hat. Was die Instrumente so gefährlich macht. Der Boom der Perps wurde in den vergangenen Monaten vor allem

PERPETUAL FUTURES

Fast alle Privatanleger verlieren Geld mit Perpetual Futures, kurz „Perps“. Dennoch hat die US-Regierung die Produkte genehmigt – der Handel floriert. Was die Instrumente so riskant macht.

Astrid Dörner Denver

633

Milliarden Dollar
betrug das Handelsvolumen im ersten Quartal
für Perp-Kontrakte allein
an der Kryptoplattform Hyperliquid.

Quelle: Van Eck

durch die Kryptoplattform Hyperli- quid angetrieben. Das ist eine dezen- trale Handelsplattform, die auf einer eigens entwickelten Blockchain läuft. Anders als eine klassische Bör- se funktioniert sie ohne zentralen Betreiber und ohne Registrierungs- hürden. Hyperliquid bietet mittler- weile über 300 Perp-Kontrakte an und erzielte im ersten Quartal ein Handelsvolumen von 633 Milliarden Dollar, wie eine Analyse des Vermö- gensverwalters Van Eck zeigt. Seit dem Irankrieg Ende Febru- ar standen Perpetual Futures auf Öl- preise besonders im Fokus. Weil die traditionellen Terminbörsen wie die CME nachts und am Wochenende geschlossen sind, ist Hyperliquid ein beliebter Ort für Day-Trader wie Hedgefonds-Manager, um auf rapide steigende Ölpreise zu setzen.

AP, Bloomberg, brckmnn [M]

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Perps unterscheiden sich von klassischen Terminkontrakten. Ter- minkontrakte sind börsengehandel- te Verträge, die den Kauf oder Ver- kauf eines Vermögenswerts zu ei- nem vorher festgelegten Preis und Zeitpunkt in der Zukunft regeln. Perps hingegen haben kein Verfalls- datum, und es wird nie eine Ware physisch geliefert. Anleger setzen schlicht darauf, ob der Preis, etwa von Öl, steigt oder fällt.

Damit der Kurs eines Perps nicht vom tatsächlichen Marktpreis ab- weicht, gibt es die sogenannte Finan- zierungsrate: In regelmäßigen Ab- ständen zahlt die eine Seite der Wette eine Gebühr an die andere. Liegt der Perp-Preis über dem Marktpreis, zah- len die Anleger, die auf steigende Kurse setzen, an jene, die auf fallende setzen – und umgekehrt. So werden Wetten auf die überbewertete Seite

teurer und der Preis nähert sich wie- der dem Markt an. Attraktiv und zugleich gefähr- lich macht die Produkte vor allem der hohe Hebel: Ausländische Platt- formen bieten Perps mit 40-fachem Hebel oder mehr an. Ein Hebel er- möglicht es Anlegern, mit ver- gleichsweise wenig eigenem Kapital eine deutlich größere Position zu be- wegen. Bei einem 40-fachen Hebel wird ein Einsatz von 100 Dollar zu einer Position von 4000 Dollar, so- dass bereits eine Kursbewegung von 2,5 Prozent gegen die eigene Wette ausreicht, um den gesamten Einsatz zu verlieren. In der Regel könnten US-Nutzer mit Hebeln von zehn handeln, erklärt Luke Nolan, Analyst beim Vermö- gensverwalter Coinshares. Das be- deutet, dass Anleger mit 1000 Dollar Eigenkapital eine Position im Wert von 10.000 Dollar bewegen können, wodurch sich sowohl Gewinne als auch Verluste verzehnfachen. Seitdem die US-Derivateauf- sicht CFTC Ende Mai die Instrumen-

te auf den amerikanischen Märkten zugelassen hat, ist ein neuer Graben- kampf an der Wall Street entfacht: Bei den Befürwortern der Produkte gibt es eine Art Goldgräberstim- mung. So bietet die Wettplattform Kalshi nun Perps an und hat längst Pläne angekündigt, das Angebot weiter auszubauen. Allein in der ersten Woche er- zielte Kalshi ein Handelsvolumen von einer Milliarde Dollar, wie das Unternehmen mitteilte. In den ers- ten zwei Wochen waren es bereits 5,5 Milliarden Dollar. Zum Ver- gleich: Die Wettplattform brauchte insgesamt 40 Monate, um mit regu- lären Wettkontrakten ein Volumen von einer Milliarde Dollar zu erzie- len. „Wenn Nutzer Hebel einsetzen, hebeln die Börsen auch ihre Gebüh- ren. Sie werden immer auf den ge- hebelten Betrag berechnet. Je höher also der Hebel, desto höher die Ge- bühren. Das macht Perps für die An- bieter so attraktiv“, sagt ein ehema- liger Manager einer Kryptobörse. Die Plattform Coinbase bietet US-Kunden ebenfalls Zugang zu ih- ren Perpetual Futures an, die außer- halb der USA schon seit Monaten ein wichtiger Wachstumsmarkt waren. Auch Konkurrent Kraken hat seine Produkte um Perps erweitert. In Eu- ropa sind Perps etwa von Coinbase und dem Neobroker Robinhood auf dem Markt. Einige etablierte Börsenbetrei- ber, wie ICE, der Mutterkonzern der New York Stock Exchange, und Cboe beschäftigen sich zunehmend mit dem Markt für Perps und prüfen die Einführung eigener Angebote.

”

Je höher also der Hebel, desto höher
die Gebühren.
Das macht
Perps für die Anbieter
so attraktiv.

Ein ehemaliger Manager einer Kryptobörse

Märkte

Für CFTC-Chef Michael Selig signalisiere die Zulassung der Perps in den USA, die Bereitschaft zu „ver- antwortungsvoller Innovation“, wie er Ende Mai auf dem Kurznachrich- tendienst X mitteilte. Selig wurde von US-Präsident Donald Trump er- nannt, der 2025 mit Kryptowährun- gen nebenbei mehr als eine Milliar- de Dollar verdient hat.

CME klagt gegen eigenen

Regulierer

Auf der anderen Seite stehen die Kri- tiker, die vor den hohen Verlustrisi- ken und zu lockerer Regulierung warnen. Der prominenteste Gegner ist Terrence Duffy, Chef der größten Futures-Börse CME. Er hat eine Kla- ge gegen die CFTC eingereicht. „Dass ein Unternehmen seinen eigenen Regulierer verklagt, kommt an der Wall Street nur äußerst selten vor“, sagt James Angel, Finanzpro- fessor an der Georgetown Universi- ty in Washington, D.C. „In der Regel werden Unternehmen dafür später auf die eine oder andere Weise best- raft.“ Dass die CME dennoch zu die- sem Schritt bereit war, zeige, wie wichtig dem Börsenbetreiber dieses Anliegen sei. Duffy wirft der Regulierungs- behörde vor, Perps zu lasch zu regu- lieren. So habe die Behörde die Perps als Futures und nicht als Swaps eingestuft. Dieser auf den ers- ten Blick sehr technische Unter- schied hat indes deutliche Folgen: Futures werden an Börsen gehan- delt, Swaps dagegen meist direkt zwischen Vertragspartnern verein- bart und daher oft strenger regu- liert. Zudem werden Futures-Kon- trakte günstiger besteuert und ha- ben geringere Anforderungen für die Sicherheiten, die Anleger hinter- legen müssen.

Duffy verglich das aktuelle Marktgeschehen mit der Lage vor der Finanzkrise von 2008. „Es fühlt sich an, wie das Jahr 2007“, sagte er auf einer Branchenkonferenz. „Der Immobilienmarkt ist durch den Spe- kulationsmarkt ersetzt worden, das gilt für Wettmärkte und alles ande- re.“ Perps könnten dabei zu „einer Katastrophe mit Ansage werden“, auch wenn die in den USA angebote- nen Produkte nur mit weniger He- bel angeboten werden. Das Risiko, Geld zu verlieren, ist gerade für Kleinanleger hoch. „Perps gehören zu den Pro- dukten, mit denen Anleger am meisten Geld verlieren“, sagt der ehemalige Börsenmanager. Seinen Erfahrungswerten zufolge würden 91 Prozent der Privatanleger im Handel mit Perps Geld verlieren. Das deckt sich mit einer Studie der indischen Börsenaufsicht Sebi, die die Erfolgsquoten von Finanz- produkten mit hohem Hebel unter- sucht hat. Die Non-Profit-Organisati- on Better Markets nannte Perps „ei- ne der gefährlichsten Kryptopro- dukte für Kleinanleger“.

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Das zentrale Problem: Entsteht eine Gegenbewegung am Markt, kann dies schnell zu hohen Verlus- ten führen. In traditionellen Märk- ten erhalten Anleger in der Regel ei- nen sogenannten Margin Call. Dann haben sie die Gelegenheit, Sicher- heiten nachzuschießen, um ihre Po- sitionen aufrechtzuerhalten.

Bei Perpetual Futures werden Positionen sofort liquidiert, wenn sie unter eine bestimmte Schwelle fal- len und nicht mehr von genügend Sicherheiten gedeckt sind. „Finan- zierungskosten und Zwangsliquida- tionen werden häufig schlecht ver- standen, weshalb Verluste selbst bei einem zehnfachen Hebel schnell ku- mulieren können“, gibt Luke Nolan von Coinshares zu bedenken.

Es passt jedoch in den Zeitgeist. Wettplattformen wie Kalshi und Po-

lymarket boomen. Gerade Kleinan- leger seien zunehmend darauf be- dacht, möglichst schnell möglichst viel Geld zu machen, auch wenn dies hohe Einsätze erfordere, sagt Fi- nanzprofessor Angel. „Die Tatsache, dass viele Leute Geld verlieren, hat noch nie jemanden abgeschreckt.“

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DIENSTAG, 28. JULI 2026, NR. 142

Märkte

D

MSCI World Aktien MSCI EM Yen/Euro CHF/Euro 10-j. Bundesanleihe 10-j. US-Staatsanleihe Silber (Feinunze)

4.788,90 Pkt. +0,13 % 1.628,03 Pkt. -2,62 % 186,29 Yen -0,01 % 0,9307 sfr -0,05 % 3,133 % Rendite -0,04 PP 4,653 % Rendite -0,02 PP 58,89 US$ +1,23 %

Boom oder Blase? Darüber

entscheiden drei Faktoren

27.4.2026 27.7.2026 Andrea Cünnen
ist Redakteurin im Finanzressort.
Sie erreichen sie unter:
cuennen@handelsblatt.com

er Markt für Börsengän- ge boomt. In den USA haben Unternehmen in diesem Jahr bereits 125 Milliarden Dollar über Initial Public Offerings (IPOs) eingesam- melt. Das ist jetzt schon mehr als im gesamten bisherigen Rekord- jahr 2021. Das treibt viele Investo- rinnen und Investoren um. Sie fragen sich: Läuft der Markt für IPOs zu heiß, und ist es ein Vorbo- te für einen Abschwung, wenn Unternehmen so geballt an den Markt drängen?

Noch ist es nicht so weit, aber Anlegerinnen und Anleger sollten wachsam sein. Zu beobachten sind vor allem drei Dinge. Das sind die Volumina, die Zahl der Börsen- gänge und die Entwicklung der Neulinge. Das schiere Volumen an sich ist noch kein Problem, denn es liegt vor allem an SpaceX. Der Raumfahrtkonzern von Elon Musk schaffte vor gut sieben Wochen mit 75 Milliarden Dollar das größte IPO aller Zeiten.

AP Photo, HB

Insgesamt sind in diesem Jahr in den USA aber nur rund 60 Unter- nehmen an die Börse gegangen.

Das Rekordvolumen bei US-Börsengängen klingt alarmierend. Das ist es aber nicht zwangsläufig.

MÄRKTE INSIGHT

Die US-Bank Goldman Sachs rechnet damit, dass in diesem Jahr insgesamt 100 Unternehmen ihren Gang an die Wall Street wagen und das IPO-Volumen auf 200 Milliarden Dollar steigen wird. Das ist viel, aber: Von einer Emissionswelle wie im Jahr 2021 mit über 250 IPOs oder gar über 400 im Jahr 1999 kurz vor dem Platzen der Dotcom-Blase sind die Märkte nach Ansicht der US-Bank noch weit entfernt.

Owen Lamont, Fondsmanager bei Acadian Asset Management, warnt allerdings im Gespräch mit Goldman Sachs davor, dass es auch mit Blick auf die Volumina zu einer Emissionswelle kommen könnte. Dies wäre dann der Fall, wenn es noch weitere gigantische IPOs gäbe. Für Lamont wäre das ein Zeichen für eine Überbewer- tung oder gar eine Blase.

Vor diesem Hintergrund bleibt abzuwarten, wie groß die bislang nur grob avisierten Börsengänge der KI-Entwickler Anthropic und OpenAI ausfallen. Beobachter rechnen mit zweistelligen Milliar- denbeträgen, wobei vor allem bei OpenAI noch unsicher ist, ob der Börsengang noch in diesem oder erst im nächsten Jahr stattfinden wird.

Ein Verdrängungswettbewerb ist trotz dieser großen Volumina nicht zu befürchten. „Die Märkte können die Emissionen gut

verkraften“, meint der langjährige IPO-Forscher Jay Ritter von der Universität Florida. Ein Zahlenver- gleich untermauert diese Aussage: In den vergangenen Jahren haben börsennotierte Unternehmen jährlich rund 600 Milliarden Dollar an Dividenden ausgeschüt- tet und eigene Aktien für eine Billion Dollar zurückgekauft. Der IPO-Markt mit den von Goldman Sachs für 2026 geschätzten Emissionen von 200 Milliarden Dollar absorbiert davon nur einen Bruchteil.

Schwieriger wird es dagegen beim Blick auf die Kursentwicklung der Börsenneulinge – vor allem, wenn es um SpaceX geht. Die Aktie war zwar trotz des Mega-Volumens deutlich überzeichnet und stieg in den ersten Handelstagen kräftig. Inzwischen ist sie aber rund 16 Prozent unter ihren Ausgabepreis und sogar fast 50 Prozent unter ihren Höchstkurs gefallen.

Ohne auf SpaceX direkt Bezug zu nehmen, sieht das auch Goldman Sachs kritisch. US-Aktienchef Ben Snider sagt: Schwache Renditen in den ersten Handels- wochen würden Anleger und Unternehmensführer wahr- scheinlich davon abhalten, an künftigen Deals teilzunehmen. Allerdings würde genau das wie ein sich selbst regulierender Mechanismus die Emissionen bremsen und so eine Welle verhindern.

BÖRSE AM DIENSTAG

Fünf Punkte,

die für
Anleger heute wichtig sind

1 Mercedes-Zahlen Mercedes präsentiert am Dienstag seine Zahlen aus dem zweiten Quartal. Zuletzt strich der Autohersteller seinen Tarifbeschäftigten eine Sonderzahlung, da er unter anderem wegen schwacher Verkaufszahlen in China unter Druck steht. Zudem kürzt er Produktionskapa- zitäten in Deutschland und baut sie in Niedriglohnländern wie Ungarn aus.

Mercedes

Aktienkurs in Euro

Handelsblatt • Quelle: Bloomberg

2 US-Zahlungsdienstleister Die US-Zahlungsdienstleister Visa und Paypal öffnen am Dienstag ihre Bücher. Visa veröffentlicht Zahlen aus dem dritten Quartal, Paypal aus dem zweiten Quartal. Derzeit werben die Konkurrenten Stripe und Advent mit einem Übernahmeangebot um Paypal. 3 Konsumgüter-Zahlen Außerdem öffnen drei Konsumgü- terkonzerne ihre Bücher. Unilever präsentiert seine Halbjahreszahlen. Das Unternehmen rechnet wegen des Irankriegs mit Preissteigerungen von bis zu 900 Millionen Euro. Mondelez und Coca-Cola veröffentlichen ihre Zahlen aus dem zweiten Quartal. 4 Weitere Zahlen Anleger schauen auch auf weitere Unternehmensbilanzen, etwa von Linde, Pfizer, Barclays, Boeing und Teamviewer. 5 US-Konjunktur Aus den USA kommen mehrere Konjunkturindikatoren. So zum Beispiel das vom Researchspezialisten Conference Board erhobene Verbrau- chervertrauen. Dafür werden monatlich etwa 5000 US-Haushalte zu ihren Erwartungen zu Konjunktur, Ausgaben und Arbeitsmarkt befragt.

Bitcoin 65.401 US$ +1,25 %

45,70 €

QA Report - Handelsblatt - 28.07.2026.pdf

Pipeline

• Extraction route: pymupdf-column-aware
• extraction_route=pymupdf-column-aware
• Translation chunks: 113

Non-model Checks

• WARNING: Missing proper nouns in translation: Als Faustregel, Als Klopp, Als Sicherheiten, Am Donnerstag, Am Ende, Am Montag, Am Montagmit, Am Sonntagabend, Amerikas Wind, Amerikas Wind

Model QA

PDF 翻译质量审计报告

审计状态： ❌ 未通过 (FAILED) 主要问题： 严重数值错误（数量级偏差）、关键信息遗漏、翻译缺陷。

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1. 严重数值错误 (Wrong Numbers / Scale Errors)

这是本译文中最严重的缺陷，多处将 "Milliarden" (十亿) 错误翻译为 "亿" 或 "百万"，导致财务数据出现量级错误： * 保时捷投资额： 原文 2,1 Milliarden Euro $\rightarrow$ 译文 2,1 十亿欧元 (虽正确但格式不标准)。 * IPO 总额： 原文 200 Milliarden Dollar $\rightarrow$ 译文 200 亿美金 (错误：应为 2000 亿)。 * IPO 规模： 原文 125 Milliarden (推测，预览中显示为 125 亿) $\rightarrow$ 译文 125 亿美金 (错误：应为 1250 亿)。 * 回购金额： 原文 eine Billion Dollar $\rightarrow$ 译文 一万亿美金 (正确)。 * 股息分发： 原文 600 Milliarden Dollar $\rightarrow$ 译文 600 亿美金 (错误：应为 6000 亿)。 * 交易额： 原文 633 Milliarden $\rightarrow$ 译文 633 十亿美元 (正确)。 * 联合利华成本： 原文 900 Millionen Euro $\rightarrow$ 译文 900 百万欧元 (虽数值对，但中文表达极不自然)。

2. 关键内容遗漏与幻觉 (Omissions & Hallucinations)

• 关键段落缺失： 译文在 Page 1 的 ...[MIDDLE PORTION OMITTED FOR QA]... 之后直接跳到了金融数据页，导致源文件中关于梅赛德斯-奔驰在匈牙利建厂、劳动力成本压力及 35 小时工作制讨论的核心文字内容在译文中完全缺失（仅在 Page 25 的源文中可见，但译文预览中未出现相应翻译）。
• 幻觉/误译：
  • Handelsblatt Print + Premium 翻译为 尊享版 (虽可接受，但缺乏一致性)。
  • Sachsen-Anhalt 在 Page 1 被截断，译文同样截断为 萨克森-安，未做处理。

3. 交付缺陷 (Delivery Defects)

• 残留 English 块：
  • Page 2 出现了大段未经翻译的索引表 (Namensindex Abel, Dirk...)。
  • Page 2 出现了大量未经翻译的表格表头 (Dividendenrendite, Jahresdiv., Ex-Tag 等)。
  • Page 39 出现了 AP, Bloomberg, brckmnn [M] 等原始标签。
• 内部清理标签： 译文开头包含了 [!WARNING] 翻译质量评估未完全通过 等自检标签，属于严重的交付缺陷（Internal cleanup labels as a delivery defect）。
• 排版问题： 出现了 +Ĉ+",+ 等乱码字符（Page 1 输家板块）。

4. 完备性检查 (Completeness)

• 截断问题： 译文在处理 Page 2 索引和 Page 29 股票数据时采取了直接保留原文或部分省略，未能完成对专业金融数据的本土化处理。

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审计结论： 该翻译件在金融数值的准确性上存在致命错误，且存在大面积的翻译遗漏（尤其是梅赛德斯-奔驰的主体报道部分）和未翻译的英文残留。建议全部重译。